第三章 外汇和汇率

话说有一个墨西哥的小牧童，天天在墨西哥和美国边境上放牧。有一天，小牧童的妈妈给了他一个比索当作零花钱。他发现在当地存在一种特殊的货币兑换情况：在墨西哥，1美元值墨西哥货币的90分，而在美国，一个墨西哥比索值美国货币的90分。这天，牧童走进一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，价目是10个墨西哥分。他用一个墨西哥比索付账，找回1美元（在墨西哥只值90个墨西哥分）。喝完啤酒后，他又走过边境进了一家美国酒吧，又要了一杯啤酒，价目是10美分。他用刚刚找回的美元付账，又找回一个墨西哥比索（在美国只值90美分）。他继续不断地重复这一方法，整天愉快地喝啤酒。他在最后与开始一样有钱——有一个比索。问题：1．牧童的这一做法是一种怎样的行为？2．真正付啤酒账的是谁？3．使这种情况持续很长时间需要什么条件和什么条件会结束这种情况？4．这种情况对美国和墨西哥的国内经济有什么影响？

开篇案例1：免费的午餐2024/6/131开篇案例2：外汇牌价2024/6/132开篇案例3：人民币与美元汇率2024/6/133第一章外汇和汇率第一节外汇第二节汇率第三节影响汇率变动的因素第四节汇率变动的经济后果2024/6/134一、外汇（ForeignExchange）1、外汇指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产2、一种外币成为外汇的条件：1、自由兑换性2、普遍接受性3、可偿性法律规定，我国《外汇管理条例》中规定的外汇所指的范围：*国外货币，包括铸币、钞票等*外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等*外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证，邮政储蓄凭证等*特别提款权。*其它外汇资金。2024/6/135二、主要货币及其标准英文缩写美元：USD日元：JPY英镑：GBP欧元：EUR港元：HKD加拿大元：CAD人民币：CNY新加坡元：SGD瑞士法郎：CHF澳大利亚元：AUD原德国马克：DEM

原法国法郎：FRF2024/6/1362024/6/137三、外汇的种类

依据外汇的来源、兑换条件、交割期限的不同，可对外汇作如下分类：

1.来源不同

贸易外汇：通过贸易出口而取得的外汇。

非贸易外汇：通过对外提供服务（劳务、运输、保险、旅游等）、投资（利息、股息、利润等）和侨汇等方式取得的外汇。

2024/6/138

2.是否可自由兑换

自由外汇：不须经过货币发行国批准就可随时兑换成其他国家货币的支付手段。

记帐外汇：必须经过货币发行国的同意，才能兑换成其他国家货币的支付手段。

3.交割期限不同

即期外汇：外汇买卖成交后，在2个营业日内办理交割的外汇，又称为现汇。

远期外汇：外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办理交割的外汇，又称为期汇。2024/6/139四、汇率及汇率的表示方法（一）汇率汇率是指一种货币与另一种货币的交换比例。广义上讲，汇率是两国货币的相对价格，即以一种货币表示的另一种货币的价格。2024/6/1310直接标价法（DirectQuotation）100单位外国货币，能够兑换多少单位本国货币。世界上大多数国家采用直接标价法。例：中国2015年3月26日外汇牌价为100美元=621.40元人民币100英镑=682.30元人民币在直接标价法下，汇率数值减少称为本币汇率上升或升值；汇率数值增大称为本币汇率下降或贬值。2024/6/1311间接标价法

（IndirectQuotation）100单位本国货币，能够兑换多少单位外国货币。采用这种方法的主要是：美国(但美国对英镑和爱尔兰镑仍沿用直接标价法)、英国，例：美国外汇市场牌价：1美元=123.15日元1美元=6.21人民币在间接标价法下，汇率数值增大表示本币升值；汇率数值减少表示本币贬值2024/6/1312美元标价法（DollarQuotation）在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。美元标价法由美国在1978年9月1日开始实行，目前是国际金融市场上通行的标价法。只出现在外汇市场上，外汇银行报价时都采用美元标价法。各货币均以美元为标准和中介表示各国货币的汇率。两种非美元货币之间的汇率需要进行汇率套算2024/6/1313人民币的价值汇率②①横向比较纵向比较不同国家货币购买力利率，即现值和终值实业（商品交易）金融业

（资本交易）国内不同地区货币购买力江西的1元钱不等于浙江的1元钱中国的1元钱不等于美国的1美元今天的1元钱不等于明天（年）的1元今天用1元钱买的东西明天买不到了2024/6/1314卖空，赚150亿德国马克

（对冲基金）索罗斯低调、悄悄向银行借150亿英镑完成卖空英镑，卖掉150亿英镑高调炫耀自己在卖空英镑，坚信英镑贬值投资者跟风，看淡英镑，都在卖英镑英镑大跌，1992年8月到9月间的几个星期，英国政府动用50亿美元干预，捍卫汇率，没用就投降了英镑跌到1英镑＝1德国马克，索罗斯买进150亿英镑，还帐，赚了150亿德国马克1英镑＝2德国马克1英镑＝1德国马克2024/6/1315小知识：买空与卖空的操作手法买空：低买高卖买空是资产的价格上涨时才能获利，炒股票、房子、古董卖空：高借低还卖空是资产的价格下跌时才能获利，赌的是资产价格下跌。价格高时就出售借来的资产，越高买越好，获得另一种资产或现金；价格低的时候买进归还。市场形势不同，投资的方法不同2024/6/1316※“88888帐户”毁了巴林银行1995年2月26日，拥有233年历史的英国老牌银行巴林银行因为著名的“88888账户”问题宣布破产，几天之后国际荷兰集团（INGGROUP）接管了巴林银行，收购费用为象征性的1英镑，但同时接下了巴林高达8.5亿的负债。巴林银行是倒在一个年仅28岁的新加坡分行的经理利森手里。在已购进价值70亿美元的日本日经股票指数期货后，利森又在日本债券和短期利率合同期货市场上作价值约200亿美元的空头交易。不辛的是，利森越亏越多，眼睁睁地看着10亿美元化为乌有，而且整个巴林银行的资本和储备金只有8.6亿美元。尽管英格兰银行采取了一系列的拯救措施，但都失败了。2024/6/1317问题外汇、汇率外汇市场牌价：1美元=123.15日元美国和日本外汇市场上是否都是这样的表示方法?但是，对美元和日元来讲分别是汇率的什么标价方法？2006年12月1日，美元对英镑外汇市场牌价:1英镑=2美元对美元和英镑来讲分别是汇率的什么标价方法？2024/6/1318五、汇率的种类基本汇率和套算汇率买入汇率和卖出汇率固定汇率和浮动汇率单一汇率和复汇率实际汇率和有效汇率即期汇率和远期汇率2024/6/1319（一）基本汇率和套算汇率基本汇率：本国货币与关键货币的比率。关键货币一般是国际贸易、国际结算和国际储备中的主要货币，并且与本国的国际收支活动关系较为密切。套算汇率：在基本汇率基础上套算出的本币与非关键货币的汇率。我国的基本汇率是美元与人民币的汇率。2024/6/1320（二）买入汇率和卖出汇率买入汇率：银行买进外汇时所使用的汇率卖出汇率：银行卖出外汇时所使用的汇率买入汇率与卖出汇率的差价一般为0.1%，我国大约为0.5%，即买卖外汇的手续费2024/6/1321直接标价法下的买入汇率和卖出汇率直接标价法下，买入汇率在前，卖出汇率在后例：中国银行的一个外汇牌价100USD=826.52/900CNY

银行买进外汇的价格为826.52（银行买进100USD，付给客户826.52

￥）银行卖出外汇的价格为829.00（银行卖给客户100USD，客户付829￥）银行得2.38￥，即买卖100美元的手续费2024/6/1322如何判断汇率牌价中的买卖价？买入或卖出的对象都是从银行的角度现在我在中国银行想购入100元英镑，那么我需要花费_______________人民币。然后银行职员会问你，你是购汇还是购钞。假如我选前者，那么我的帐户上就会多了100元（汇）英镑。后者，同样也是多了100元（钞）英镑。当我要把帐户的100元英镑换回人民币的时候。如果是100元英镑（汇），那么我能换取人民币就是____________________，但是额外要多付50元人民币（单次换汇手续费）；如果是100元英镑（钞），那么我能换取人民币就是_____________。1413.59元（卖出价）1402.33（现汇买入价）1372.76元（现钞买入价）2024/6/1323实务题货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价英镑1151.371479.51523.511520.87港币97.9697.1898.3398.22美元766.16760.02769.24768.33问一位出国旅游者到中国银行以人民币兑换6000港币现钞，需要付出多少人民币？一位客户欲将4000英镑现钞兑换等值的人民币，该客户能兑换多少人民币？一家出口企业到中国银行以10000美元即期结汇，兑换多少等值人民币？

2024/6/13241.人民币兑换现钞,用卖出价,6000港币=6000/100*98.33=5899.82.英镑兑换现钞,用现钞买入价,4000英镑=4000/100*1479.5=59180元人民币3.企业出口行到的汇票,结汇用现汇买入价,10000美元=10000/100*766.16=76616美元

2024/6/1325现钞与现汇现钞：指外币钞票和硬币。现汇：以支票、汇款、托收等国际结算方式取得并形成的银行存款美元与人民币的现钞价格为：100USD/CNY=826.48/896，而现钞买入价为826.48，现钞卖出价为828.96美元与人民币的现汇价格为：100USD/CNY=827.48/896，而现汇买入价为827.48，现汇卖出价为828.96一般现钞买入价低于现汇买入价，比较便宜（买入现钞要承担更高的成本费用：现钞管理费、运输费、保险费和包装费等），现钞卖出价与现汇卖出价相同2024/6/1326间接标价法下的买入汇率和卖出汇率间接标价法下，卖出价在前，买入价在后例：美国银行的一个外汇牌价1USD=1.6152/202DEM

银行买进外汇DEM的价格为1.6202（银行每买进1.6202DEM付出1USD）

银行卖出外汇DEM的价格为1.6152（银行每卖出1.6152DEM得到1USD）

银行获利0.05DEM。2024/6/1327（三）固定汇率和浮动汇率固定汇率（FixedExchangeRate）：两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内。浮动汇率（FloatExchangeRate）：不规定汇率波动的上下限、可以自由变动的、汇率随外汇市场的供求关系自由波动的汇率。二战后至20世纪70年代初期，世界各国的货币间采取固定汇率的方式，在此之后，大部分国家货币之间的汇率采用了浮动汇率。在固定与浮动汇率制之间又有许多折衷的汇率制度。2024/6/1328（四）单一汇率与复汇率单一汇率：指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往中。复汇率：指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。2024/6/1329（五）实际汇率与有效汇率实际汇率（RealExchangeRate）：名义汇率剔除了财政补贴、税收或通货膨胀因素的汇率。实际汇率=名义汇率—通货膨胀率有效汇率：指某种加权平均汇率。常用以贸易比重为权数的有效汇率。A币的有效汇率=∑A国货币对i国货币的汇率×A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值2024/6/1330（六）即期汇率与远期汇率即期汇率（SpotExchangeRate）：用于外汇的现货买卖的汇率远期汇率（ForwardExchangeRate）：用于远期外汇交易和期货买卖的汇率2024/6/1331（一）即期外汇交易外汇买卖成交后在两个营业日内完成资金对应收付、办理交割的外汇交易称作外汇即期交易，简称现汇交易（SpotExchangeTransaction）。

3月8日成交的即期交易（到银行柜台出售1000美元），交割（客户把美元交给银行、银行把人民币交给客户）日为3月8日（当天）、9日或10日。2024/6/1332即期外汇交易例题陈先生有5万美元的存款，2007年3月1日欧元/美元的汇率为1.1700。陈先生认为美元可能贬值、欧元有可能升值，因此计划将原持有的美元存款转换成欧元存款，赚取汇差的利润。(1)如果以目前价格买入欧元/美元，总共可换得50,000÷1.1700=42,735.04欧元2007年3月31日欧元果然升值到1.1800，再将这些欧元换回美元，可以获得42,735.04×1.1800=50,427.35美元，总收益为427.35美元。（收益率为0.9%）

2024/6/1333(二)远期外汇交易远期外汇交易：指交易双方达成交易后，按事先约定的日期和约定的汇率进行交割的外汇买卖交易。远期外汇买卖合同的要素：1、约定的远期交割日。这个日期为外汇买卖成交后第二个工作日以后的某一天2、远期汇率2024/6/1334远期交易的避险保值例：即期汇率为1人民币＝120.50JP￥，中国出口商3个月内收到日本企业支付的货款1000万日元，但无法确切知道到货时间是哪一天，为避免付款时日元贬值，中国出口商与国内银行达成卖出1000万日元的3个月的远期外汇合同，远期汇率为1人民币＝122.85JP￥。中国出口商可在3个月内的任何一个营业日内，当对方货到付款时，要求银行按约定汇率交割，从而可保证这笔出口货款可换回（10000000/122.85＝人民币81400），避免日元汇率下跌过多带来的损失。假设日元跌到130.50，该企业没做远期，则只能收回10000000/130.5＝76628元，少收入4772元。2024/6/1335(1)长期的、稳定的汇率水平，对经济增长是至关重要，在经济发展的初期阶段尤其如此。

(2)随着经济实力的增长，一国的货币汇率也不可能永远保持不变，升值是必然的趋势。

(3)但是，货币的升值要与经济发展的步伐相适应，特别是不应该让一国货币在短时期内急剧升值(或贬值)，这对该国企业的生产经营非常不利。良性的汇率变动(升值或贬值)应该是个长期的、循序渐进的过程切不可从经济以外的因素出发让本国货币升值。

小结2024/6/1336第三节

影响汇率变动的因素2024/6/1337一、影响汇率变动的因素

经济因素相对通货膨胀率（购买力平价说）、相对利率（利率平价说）、国际收支（国际收支说）、总供给与总需求、财政赤字、国际储备

政治和社会因素如大选、战争、政变、边界冲突等

预期心理因素“金融市场是在某种程度上说是一种心理信心）的市场”。如1995年日元对美元汇率一度持续上升，其中市场交易者的心理预期起到了很大作用。预期人民币升值。2024/6/1338经济因素：1、国际收支（同向）

国际收支顺差外汇供给大于需求外币汇率下降，本币汇率上升

国际收支逆差外汇供给小于需求外币汇率上升，本币汇率下降

短期、临时、小规模的国际收支差额，能轻易地被国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率、政府在外汇市场上的干预和其他因素所抵消。

长期的巨额的国际收支逆差，一般会导致本国货币汇率的下降。2024/6/1339举例例如，美国对前西德的贸易逆差使美元兑西德马克的汇率从1985年的1美元兑3.4390西德马克跌至1998年底的1.7685，跌幅高达48.6％。中国长年贸易顺差导致人民币汇率升值商品的供求决定商品的价格，商品的价格变动是因商品供求变动引起的。2024/6/13402、相对通货膨胀率（反向）

货币的对外价格：汇率；货币的对内价格：通货膨胀率

货币具有对外价格和对内价格，对外价格的基础是对内价格

相对通货膨胀率：一国与另一国相比较的通货膨胀率，美国5％，中国7％，中国相对美国的相对通货膨胀率就是2%。

相对通货膨胀率持续较高的国家，本币汇率也将随之下降。由于通货膨胀，国内物价上涨，一般会引起出口商品的减少和进口的增加。这些变化通过影响外汇市场上的外汇供求关系变化（外汇减少），导致本币汇价下跌。2024/6/13413、相对利率（同向）

利率：使用资金的代价或放弃使用资金的收益。它是借贷资本的成本和利润。

相对利率：1、与外国相比较的利率2、与国内通货膨胀率相比较的利率2006年1月1日，储蓄100人民币，名义利率R=2%,∏=5%，相对利率r=－3%：年初储蓄100人民币，年末实际价值95+2=97，交给银行3元利息。在通常情况下，一国利率相对利率较高，该国货币将升值；反之，则引起货币的贬值。2024/6/1342外币数量0外币价格DD'•S变化后变化前图：总需求与总供给对外币汇率的影响2024/6/13435、国际储备

较多的国际储备能增强外汇市场对本国货币的信心，有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币的汇率下降。

实例：1997年亚洲金融危机泰国的国际储备状况2024/6/13441997年7月2日，在历经数月泰铢汇率动荡之后，泰国中央银行终于放弃了实行13年的泰铢与“一篮子”货币挂钩的汇率制度，而改行管理式浮动。消息公布后，泰铢兑美元汇价应声下跌16％，泰国金融危机终于表面化。紧随其后，菲律宾中央银行也无法经受投机力量的打击，于7月11日宣布容许比索兑美元的汇价在不指明的“更阔”的范围内波动，比索兑美元的汇率也即时贬值一成。马来西亚、印尼甚至新加坡等国的货币亦受此影响发生“多米诺骨牌效应”，汇率纷纷应势而下。东南亚货币危机由此爆发了。

2024/6/1345从1990年起，泰国的贸易逆差逐年递增，外汇储备每年只减不增。到了1996年的2月，泰国的外汇储备只有387亿美元。由于外汇储备的普遍不足，当倾向危机来临、本币受到外汇投机力量的打击时，政府当局就没有足够的能力捍卫本国的货币。再加上货币危机发生后，面对投机攻势，泰国中央银行由于外汇储备的不足而导致干预无效，不仅没有达到维护倾向汇率稳定的目的，反而使储备资产遭受严重的损失。2024/6/1346

假设去年美元对人民币的汇率为：1美元=6.8元人民币，如果今年⑴美元对人民币升值5%，现在1美元兑换多少人民币？

1美元=6.8元人民币×(1+5%)⑵美元对人民币贬值5%，现在1美元兑换多少人民币？

1美元=6.8元人民币×(1-5%)⑶人民币对美元升值5%，现在1美元兑换多少人民币？

1美元=6.8元人民币÷(1+5%)⑷人民币对美元贬值5%，现在1美元兑换多少人民币？

1美元=6.8元人民币÷(1-5%)汇率计算题2024/6/1347小结如果以前1甲币=m乙币，现在：⑴甲币升值x%,则1甲币=m（1+x%）乙币⑵甲币贬值x%，则1甲币=m（1-x%）乙币⑶乙币升值x%，则1甲币=m／（1+x%）乙币⑷乙币贬值x%，则1甲币=m／（1-x%）乙币2024/6/1348例：

5年前，1美元=8元人民币。现在1美元=6.4元人民币。⑴美元贬值率是多