第三章外汇衍生产品市场1

第三章外汇衍生产品市场一、即期外汇业务（一）即期外汇交易的概念（二）即期外汇交易交割时间的确定（三）银行行报价的依据（四）即期外汇交易的报价惯例（五）交易实例（一）即期外汇交易的概念

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外汇买卖成交后，原则上在2个工作日内办理交割的外汇交易。一、即期外汇业务（二）即期外汇交易交割时间的确定1.标准起息交易2.次日起息交易3.当天起息交易起息日:是指一笔收款或付款能真正执行生效的日期.按照国际惯例银行所发的收、付款指令电报均应注明起息日（VALUEDATE）以确保收、付款日期明确

一、即期外汇业务一、即期外汇业务（三）银行行报价的依据1.市场行情现行的市场价格市场情绪2.报价行现时的头寸情况3.国际经济、政治及军事的最新动态4.询价者的交易意图一、即期外汇业务（四）即期外汇交易的报价惯例除特殊表明者外,所有货币的汇价都采用的是美元报价法除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元的汇价是采用间接标价法外，其他货币的汇价均采用直接标价法报价银行必须同时报出买入价和卖出价报价银行植保汇价的最后两位数不能强迫对方按“参考价”成交（五）交易实例1.银行间即期外汇交易例：A银行询价：即期交易，欧元对美元，金额1000万欧元B银行报价：25/30A银行：我方卖出欧元B银行：1000万欧元成交，证实我方在1.1125买入欧元，卖出美元。起息日为2009年4月2日，欧元请付我行巴黎分行账户。谢谢，再见。A银行：同意，美元请付我行纽约分行账户。谢谢，再见。一、即期外汇业务一、即期外汇业务2.银行与客户间即期外汇交易开立帐户填表询价交易交割一、即期外汇业务例：2009年3月31日美元兑日元即期汇率为97.51。根据贸易合同，某进口商将在同年11月12日支付2亿日元的进口货款，进口商的资金来源只有美元。进口商由于担心美元兑日元贬值增加换汇成本，需要通过外汇买卖对汇率风险进行保值，进口商通常可作即期外汇交易，用美元按即期价格97.51买入日元，并将日元存入银行，到期支付。一、即期外汇业务例：某即期外汇市场上，EUR/USD=1.1530，投机者预期3个月后欧元将升值，可以进行投机交易，以1.1530价格买入欧元，若三个月后预期准确，价格为EUR/USD=1.1630，该投机者按1.1630卖出10000欧元将获利100美元。二、远期外汇业务（一）概念（二）远期汇率的报价1.直接标出远期汇率例：伦敦外汇市场上英镑兑美元的汇率为即期汇率一个月远期1.6205/151.6235/50三个月远期六个月远期1.6265/951.6345/90二、远期外汇业务2.标出即期和远期的差价

远期差价报价方法又称掉期率或点数汇率报价法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价，然后根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。二、远期外汇业务某日伦敦外汇市场英镑兑美元的远期汇率为：即期汇率1.6225/35一个月掉期率40/65三个月掉期率80/90六个月掉期率140/175二、远期外汇业务某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差成为掉期率或远期价差，这种远期价差可分为升水和贴水两种。升水表示远期汇率比即期汇率高贴水表示远期汇率比即期汇率低远期汇率和即期汇率相同称作平价升贴水幅度一般用点数来表示二、远期外汇业务直接标价法：升水中国外汇市场即期汇率：USD1=CNY8.0520/40一个月远期汇率为：USD1=CNY8.0560/90说明美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水点数为40/50二、远期外汇业务直接标价法：贴水法兰克福市场上即期汇率：USD1=EUR0.8410/20三个月远期汇率为：USD1=EUR0.8350/70说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为60/50二、远期外汇业务间接标价法：升水纽约外汇市场上即期汇率：USD1=CAD1.1170/80一个月远期汇率为USD1=CAD1.1110/30说明加元的远期汇率高于即期汇率，加元升水，升水点数为60/50二、远期外汇业务间接标价法：贴水伦敦外汇市场上即期汇率：GBP1=USD1.5305/15一个月远期汇率GBP1=USD1.5325/50说明美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为20/35二、远期外汇业务银行公布升贴水点数时，不必直接说明这是升水还是贴水，可以按照远期点数的排列关系，可以判断出来。直接标价法下：远期点数“小/大”则为外汇升水远期点数“大/小”则为外汇贴水间接标价法下：远期点数“小/大”则为外汇贴水远期点数“大/小”则为外汇升水二、远期外汇业务在不同的标价方法下，根据即期汇率和远期差价计算远期汇率的方法不一样，可归纳为：直表法：远期汇率=即期汇率+升水点数远期汇率=即期汇率-贴水点数间标法：远期汇率=即期汇率-升水点数远期汇率=即期汇率+贴水点数二、远期外汇业务伦敦外汇市场上，英镑兑美元的汇率即期汇率GBP1=USD1.6225/35一个月掉期率40/65由于伦敦市场采用的是间接标价法，40/65则表示一个月远期美元贴水，于是伦敦外汇市场英镑兑美元一个月远期汇率为：1.6225+0.0040/1.6235+0.0065GBP1=USD1.6265/300二、远期外汇业务

将上例中的伦敦外汇市场改为纽约外汇市场，其他条件不变，英镑兑美元的汇率即期汇率GBP1=USD1.6225/35一个月掉期率40/6540/65则表示一个月远期英镑升水，于是纽约外汇市场英镑兑美元一个月远期汇率为：1.6225+0.0040/1.6235+0.0065GBP1=USD1.6265/300二、远期外汇业务虽然伦敦和纽约两个外汇市场标价方法不一样，但计算结果完全一致。于是无论哪种方法当远期点数“小/大”远期汇率=即期汇率+远期差价当远期点数“大/小”远期汇率=即期汇率-远期差价二、远期外汇业务3.远期外汇的价格来源远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格买入货币和卖出货币的利率差远期期限的长短二、远期外汇业务假设一家德国出口公司在六个月后将收入货款100万美元，出口公司通过即期市场和资金拆放规避外汇风险。目前市场条件：①即期汇率USD/DEM=1.6000②美元年利率3.5%③马克年利率8.5%二、远期外汇业务①在货币市场上借入100万美元，期限六个月。到期日公司将支付美元利息成本为：USD100万×3.5%×6÷12=USD17500USD17500×1.60000=DEM28000②在外汇市场上按即期汇率1.6000将借入的100万美元卖出，买入160万马克（1.6×100万）③在货币市场上将160万马克贷出，期限六个月。到期马克利息收益为：DEM160万×8.5%×6÷12＝DEM68000公司通过上述方式规避外汇风险的损益为：DEM160万-DEM28000+DEM68000=DEM164万二、远期外汇业务远期外汇价格：

DEM164万÷USD100万=1.64由此例可以得出远期外汇的计算公式：远期外汇价格=即期外汇价格+

即期外汇价格×（报价货币利率-基准货币利率）×天数÷360掉期率二、远期外汇业务(四)远期外汇应用1、进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险在国际贸易中，进出口商从签订贸易合同到执行合同，收付货款通常需要经过一段时间，在此期间进出口商可能因汇率变动遭受损失。同样，资金借贷者持有外汇债权，汇率的不利变动也会引起以本币计值的收入减少。所以，为了避免汇率变动的风险，就要借助远期外汇交易。

二、远期外汇业务例如：10月末，外汇市场上即期汇率

USD/DEM=1.6510/20三个月掉期率16/12三个月的远期汇率=1.6494/1.6508一个美国进口商从德国进口价值10万DEM的设备，可在3个月后支付马克，若美国进口商预测3个月后，美元贬值(需要更多的美元购买DEM)到USD/DEM=1.6420/30二、远期外汇业务(1)美进口商若不采取保值措施，3个月后支付马克比现在支付要多多少美元？现在支付10万马克需要10*1/1.6510=6.0569万美元3个月后需要10万*1/1.6420=6.0901万美元所以要多支付60901-60569=332美元二、远期外汇业务（2）如果利用远期外汇市场避险10月末没进口商与德出口商签订进货合同时，与银行签订远期交易合同，按三个月远期汇率1.6494买入10万马克，这个合同保证美进口商3个月后只需10万*1/1.6496=60628美元就可满足需要，这就将以美元支付的成本锁定二、远期外汇业务2.投机者可利用远期外汇市场进行外汇投机外汇投机既可以在现汇市场上进行也可以在其汇市场上进行，二者的区别在于：在现汇市场上投机，由于现汇交易要求立即进行交割，投机者手中必须持有足额的现汇；在期汇市场上进行交易，成交时不涉及外汇的即时收付，因而在该市场上进行投机不必持有足额的现金或现汇，只需交纳一定的保证金即可。二、远期外汇业务例如：一美国投机商预计英镑有可能大幅下跌，假定当时英镑3个月远期汇率为GBP/USD=1.6780，该投机商卖出100万远期英镑，成交时他只需交纳少量的保证金，无须实际支付英镑，如果在交割日前英镑果然发生贬值GBP/USD=1.4780，则该投机商再次进入远期外汇市场买入100万英镑，交割日和卖出英镑的交割日相同，这样一买一卖使他获得20万美元（1.6780*100万-1.4780*100万）的投机利润。二、远期外汇业务投机者先卖后买，在抛售外汇的同时，实际上手中并无外汇，所以这种投机活动被称为卖空，若该投机者预期英镑升值，他就可以采取先买后卖的手法这叫做买空。二、远期外汇业务（五）分类

根据交割日的确定方法远期外汇交易分为固定交割日和选择交割日交易

二、远期外汇业务1.固定交割日的远期外汇交易在这种交易中，双方商定以某一确定的日期作为外汇买卖的交割日，这种交易既不能提前也不能推后。2.选择交割日的远期外汇交易称之为是择期交易。二、远期外汇业务（六）择期交易1.概念：它是客户同银行的远期外汇买卖行为，交易双方在签订交易合同时，事先确定好交易数额、交易货币种类、价格，并规定一个期限，客户在此期限内，按事先约定好的汇率在任意一天进行交割。二、远期外汇业务例如：一个出口商在货物发出后，将在3个月内收到货款，但是不能确定哪一天可以收到，为了避免未来汇率变动的风险，可以利用择期交易，同银行签订同等数额的卖出外汇远期合约，并根据货款到帐日选择交割日。二、远期外汇业务2.择期交易汇率确定的原则在择期交易中，进出口商可以随意选择任何一个工作日作为交割日，银行对于交割日的选择就处于被动的状态，这样银行可能要承受汇率波动给其带来的损失，但是银行对交易汇率有决定权。银行在选择汇率时会选择从择期开始到结束期间对客户最不利的汇率作为交割时的汇率。

二、远期外汇业务银行买入贴水外汇B点本币支付最少远期外币贴水AB

银行卖出贴水外汇A点本币收入最多二、远期外汇业务AB远期外币升水银行买入升水外汇A点本币支付最少银行卖出升水外汇B点本币收入最多二、远期外汇业务银行在确定择期外汇汇率时，遵循的原则是：

银行在买入择期外汇时，如果外币升水，最终汇率不计算择期部分的升水值；如果外币贴水，最终汇率应扣除择期部分的最大贴水值；银行在卖出择期外汇时，如果外币升水，最终汇率计算择期部分的最大升水值；如果外币贴水，最终汇率不计算择期部分的贴水值。

二、远期外汇业务3.择期外汇交易实例（1）.银行卖出择期外汇业务例如：3月18日，一个美国公司同英国公司签订商品进口合同，合同金额100万英镑。合同约定，英国商人6月3日启运，船期15天，付款方式“见票即付”。这个美国公司为逃避不可抗力因素导致的船期延误给其带来的外汇风险，决定于本国银行订立一份择期外汇合同。即期汇率：GBP1=USD1.6330/45三个月45/30四个月60/50二、远期外汇业务由题目分析可知，这个美国公司于本国银行签订了一份择期外汇合同，择期期限为6月18日至7月18日。此时银行是卖出择期外汇。银行在报价时，首先要计算择期的第一天6月18日和最后一天7月18日的汇率，此题中择期的第一天，即三个月的远期汇率是：GBP1=USD1.6285/315；则其最后一天，即四个月的远期汇率是：GBP1=USD1.6270/95。银行卖出英镑，买入美元，用三个月的远期汇率和四个月的远期汇率相比，四个月的汇率变化说明英镑贴水了。二、远期外汇业务根据银行确定择期外汇汇率的的原则：银行在卖出择期外汇时，如果外币贴水，最终汇率不计算择期部分的贴水值。所以银行选择三个月的远期汇率对其最有利，由此银行选择在GBP1=USD1.6315这个汇率上买进美元，卖出英镑。二、远期外汇业务如果上题中经济交易条件不变，汇率变动发生如下变化：即期汇率：GBP1=USD1.6330/45三个月30/45四个月60/90此题中择期的第一天，即三个月远期汇率为：GBP1=USD1.6360/90；则其的最后一天，即四个月的远期汇率为：GBP1=USD1.6390/435。二、远期外汇业务银行卖出英镑，买入美元，用三个月的远期汇率和四个月的远期汇率相比，四个月的汇率变化说明英镑升水了。根据银行确定择期外汇汇率的的原则：银行在卖出择期外汇时，如果外币升水，最终汇率计算择期部分的最大升水值。所以银行选择四个月的远期汇率对其最有利，由此银行选择在GBP1=USD1.6435这个汇率上与美国公司进行交割。二、远期外汇业务（2）银行买入择期外汇业务例如：3月18日，一个英国公司同美国公司签订商品出口合同，合同金额100万美元，其余条件如上例二、远期外汇业务由题目分析可知，这个英国公司于本国银行签订了一份择期外汇合同，择期期限为6月18日至7月18日。此时银行是买入择期外汇。银行在报价时，首先要计算择期的第一天6月18日和最后一天7月18日的汇率，此题中择期的第一天，即三个月的远期汇率是：GBP1=USD1.6285/315；则其最后一天，即四个月的远期汇率是：GBP1=USD1.6270/95。银行买入美元，卖出英镑。

二、远期外汇业务用三个月的远期汇率和四个月的远期汇率相比，四个月的汇率变化说明美元元升水了。根据银行确定择期外汇汇率的的原则：银行在买入择期外汇时，如果外币升水，最终汇率不计算择期部分的升水值。所以银行选择三个月的远期汇率对其最有利，由此银行选择在GBP1=USD1.6315这个汇率上买进美元，卖出英镑。

三、套汇交易（一）概念（二）分类套汇的种类主要有地点套汇、时间套汇、利息套汇。时间套汇是掉期交易利息套汇是套利交易通常所说的套汇就是指地点套汇三、套汇交易地点套汇是指利用不同外汇市场上的汇率差异进行套汇活动。地点套汇又分为直接套汇、间接套汇

三、套汇交易1.直接套汇利用同一时点，一种货币在两个不同的外汇市场上汇率不同，在一个市场买，另一个市场上卖出，贱买贵卖，赚取差额。也叫做双边套汇或两角套汇。三、套汇交易例如：伦敦外汇市场：

GBP1=USD1.7200/10纽约外汇市场：

GBP1=USD1.7310/20三、套汇交易英镑在伦敦外汇市场的价格比纽约外汇市场的价格要低，根据贱买贵卖的原则，套汇者在伦敦外汇市场上按GBP1=USD1.7210的价格用172.10万美元买进100万的英镑。同时在纽约外汇市场上以GBP1=USD1.7310的价格卖出100万英镑，收入173.10万美元。这样套汇者通过上述两笔外汇业务就可以赚取1万美元的收益。

三、套汇交易2.间接套汇同一时点利用三个外汇市场的汇率不同，在三个外汇市场上买卖外汇，贱买贵卖，赚取差价，也叫做三角套汇。例如：苏黎世：GBP/CHF=2.3050/2.3060①

纽约：USD/CHF=1.5100/1.5110②

伦敦：GBP/USD=1.5600/1.5610③若套汇者持有瑞士法郎1000，问他是否有套汇机会，如果有，套汇收益是多少？三、套汇交易（1）判断有无套利机会①套算法通过汇率套算，将间接套汇改为直接套汇，首先根据伦敦和纽约外汇市场计算出英镑和瑞士法郎的套算汇率②③式计算得出：GBP/CHF=2.3556/87④

GBP/CHF=2.3050/60①④与①比较，这样就将三个市场的套汇转为两市场的套汇交易（④是虚拟的市场）三、套汇交易

GBP/CHF=2.3556/87④

GBP/CHF=2.3050/60①

通过比较可以看出：在苏黎世市场GBP比较便宜，所以套汇者应该持有瑞士法郎进入苏黎世买入英镑、卖出手中的瑞士法郎；再到伦敦市场卖出英镑、买入美元。最后进入纽约市场卖出美元，买入瑞士法郎。三、套汇交易上题当中套汇者持有瑞士法郎，它既可以先进入苏黎世市场，也可以先进入纽约市场，那两者有没有区别呢？

三、套汇交易②乘积法我们以一个单位的货币投入测试最终的收益是否大于1来判断测试过程：将三个市场的汇率换成同一种标价方法，并将基准货币标记单位统一为1，然后将各汇率值相乘，如果结果是1，表示1个单位货币通过套汇最后换得该货币的数量还是1，也就不存在套利机会；如果乘积不是1，说明存在套利机会。三、套汇交易苏黎世：GBP/CHF=2.3050/60伦敦：GBP/USD=1.5600/10纽约：USD/CHF=1.5100/110苏黎世：CHF/GBP=伦敦：GBP/USD=1.5600/10纽约：USD/CHF=1.5100/102.3060112.3050三、套汇交易苏黎世：CHF/GBP=伦敦：GBP/USD=1.5600/10纽约：USD/CHF=1.5100/10

测算单位货币的收益，用三个报价中的低价进行连乘（因为我们买入的是计价货币，相当于市场卖计价货币，所以要用小数）2.3060112.3050三、套汇交易2.30601×1.5600×1.5100=1.0215＞1该乘积大于1表明：一个单位的基准货币投入后，通过连续的买卖，最终可买回多于该种货币的原有数量，存在套利收益。∴套汇者进入市场的顺序是正确的苏黎世伦敦纽约三、套汇交易如果先进入纽约市场，按乘积法对报价进行变形：纽约：CHF/USD=伦敦：USD/GBP=苏黎世：GBP/CHF=2.3050/601.5110111.51001.5610111.5600三、套汇交易该乘积表明投入1个瑞士法郎，现在纽约市场卖出，连续买卖，最后换得0.9772个瑞士法郎。乘积小于1说明这三个市场存在套利机会，只是进入市场的顺序是错误的。1.511011.56101××2.3050=0.9772﹤1三、套汇交易（2）通过连乘法确定交易顺序苏黎世伦敦纽约套汇者套汇收益为：1000瑞士法郎×1.0215=1021.51021.5-1000=21.50瑞士法郎四、套