2024年消费电子行业深度跟踪报告：终端需求温和复苏-把握AI融合新品与SmartEV等主线

2024年消费电子行业深度跟踪报告：终端需求温和复苏_把握AI融合新品与SmartEV等主线一、消费电子板块行情回顾2024年2月，消费电子（SW）行业指数+14.43%，同期电子（SW）行业指数+16.44%，沪深300指数+9.35%。2024年初至2月底，消费电子（SW）行业指数-14.35%，同期电子（SW）行业指数-11.40%，沪深300指数+2.48%。从细分板块来看，2024年2月，印制电路板（+21.7%）、光学元件（+15.1%）、被动元件（+15.0%）、品牌消费电子（+14.9%）、消费电子零部件及组装（14.4%）、LED（+11.6%）、面板（+9.9%），同期电子（SW）指数+16.4%，其中印制电路板跑赢电子（SW）指数。截止到2024年2月底，消费电子板块整体PE-TTM估值从低位区间逐步修复至近27倍，略高于近两年均值。A股个股方面，2024年2月涨幅靠前的前十：胜宏科技（+46.4%）、工业富联（+40.4%）、北京君正（+37.9%）、沪电股份（+33.9%）、沪光股份（+33.6%）、深南电路（+32.8%）、天准科技（+31.6%）、兆龙互联（+31.2%）、光弘科技（+30.5%）、艾比森（+28.3%）；跌幅靠前的前十：深科达（-16.3%）、英力股份（-11.0%）、捷邦科技（-7.1%）、合力泰（-5.4%）、智动力（-5.1%）、紫建电子（-5.0%）、创益通（-3.5%）、信濠光电（-2.3%）、天键股份（-1.8%）、胜蓝股份（-1.8%）。二、终端景气与创新跟踪：手机/PC等需求已触底呈弱复苏趋势，AI端创新逐步落地，华为车销量攀升随着5G、AI等技术的渐臻成熟，电子产品的形态逐步发生转变，多个品类的智能终端在随身、生活、出行等场景中创新不断，正在以多点开花的形式遍布在我们生活当中。我们将对智能手机、PC/平板、可穿戴（智能手表、TWS）、XR、智能家居、智能汽车等终端的景气度与创新进行跟踪。1、手机：1-2月安卓机需求稳步复苏，华为P70有望4月上市目前智能手机行业处于存量调整期，2014年后行业集中度提升。以iPhone4为起点，技术不断迭代创新，智能手机行业进入高速发展期。经过十余年的高速发展，目前智能手机行业处于存量调整期。2014年后行业集中度提升，目前主要玩家包括苹果、三星、小米、OPPO、vivo、华为、荣耀、传音等。2023年全球智能手机出货量同比-3.2%至11.7亿部。据IDC，2023年全球智能手机出货量同比下降3.2%，降至11.7亿部，为十年来最低的全年出货量，主要受到宏观经济下行、消费需求疲软和年初库存量增加的影响。2023年苹果登顶、份额创下新高，传音首次进入前五。据IDC，Top5品牌苹果、三星、小米、OPPO、传音出货量2.35、2.27、1.46、1.03、0.95亿部，同比+3.7%、-13.6%、-4.7%、-9.9%、+30.8%。苹果登顶，份额创下新高，是前三名唯一实现正增长的厂商，主要系尽管在中国市场受到来自华为的新竞争，但苹果仍然表现稳健，主要归功于在以旧换新优惠和免息金融分期等计划推动下，高端机型出货持续提升。传音出货量同比高增长，首次进入前五，主要受益于新兴市场国家需求高景气。23Q4全球智能手机出货量同比增速回正，结束连续九个季度下滑，主要受益于库存改善、新机上市和新兴市场复苏，联发科1-2月营收同比正增长。据IDC，23Q1~Q2全球智能手机出货量分别同比-14.6%、-7.8%，23Q3同比跌幅进一步收窄，同比-0.1%至3.028亿部，23Q4同比+8.5%至3.261亿部，结束了连续九个季度的下滑，主要系厂商库存状况23Q2以来持续改善，新机型的推出，以及中东非、亚太以及拉美等新兴市场的需求反弹。手机SoC龙头联发科23Q4营收1296亿新台币，高于前期指引上限（1200-1266亿新台币），同比+19.7%环比+17.7%，主因手机需求回暖好于预期；净利润257亿新台币，同比+38.9%环比+38.5%。1月份联发科营收445亿新台币，创16个月来新高，同比+98.8%环比+1.9%，同比高增主因客户因春节提前拉货及去年同期基数较低；受春节影响，2月营收环比下滑，但同比增长，同比+27.0%环比-13.5%至385亿新台币；前2月累计营收830亿新台币，同比+57.47%。23Q4中国智能手机出货量同比增速回正，主要受益于高端机型需求复苏，24M1-2国内安卓机需求延续稳步复苏。23M8以来国内安卓机销量整体需求呈现边际复苏态势，主要受华为Mate60/X系列、小米14系列和荣耀/vivo等新机发布及库存改善带动。据IDC，23Q4中国智能手机出货量7363万台，同比增长1.2%，在连续同比下降10个季度后首次实现反弹，市场需求主要来自于高端人群，销售较好的产品大多集中于苹果iPhone15、华为Mate60、小米14、vivoX100等旗舰产品系列，但主要负责走量的中低端产品销售情况并未明显改善，占据大部分市场份额的中低端用户换机需求依然没有完全释放。据信通院数据，24年1月国内智能手机出货量2951.3万部，同比增长64.1%。据我们跟踪，1-2月份国内安卓机需求稳步复苏，主因去年同期出货基数较低，以及中高端机型需求有一定复苏。分品牌来看，1）全球市场：23Q4苹果出货第一，Top5厂商除三星外均实现同比正增长。据IDC，23Q3Top5品牌苹果、三星、小米、传音、vivo出货量8050、5300、4070、2820、2410万部，同比+11.6%、-10.9%、+22.7%、+68.6%、+5.1%。Top5厂商除三星外均实现同比正增长，苹果出货第一主因新品发售，且新兴市场表现优异，除大中华地区外需求表现强劲。传音、小米受益于新兴市场需求复苏实现较大增长。2）国内市场：23Q4苹果出货第一，华为重回第五。据IDC，23Q3Top5厂商苹果、荣耀、vivo、华为、OPPO出货1473、1237、1156、1023、1009万部，同比-2.1%、-0.9%、-8.4%、+36.2%、-16.1%。苹果虽然在国内高端市场受到一定冲击，但是在第三方渠道降价促销推动下，表现较稳健，四季度出货第一。华为受益于Mate60/X/nova12系列等新机创新推动，出货重回前五。库存端来看，安卓手机终端库存去化顺利，23H2恢复拉货加速供应链库存消化。联发科：在23Q4电话会表示公司认为目前库存水平非常健康，23Q4存货金额为432亿新台币，同比-38.9%环比-19.1%，并表示公司客户及其渠道库存亦处于正常水平。高通：在23Q4电话会表示安卓阵营库存已经正常化。小米：在23Q3电话会表示从22年初以来，公司一直在优化库存管理，23Q3存货金额368亿元，同比下降30.5%，为11个季度以来最低的库存水位。手机上游物料供应链在23Q3开始看到库存加速消化。新机发布来看，三星发布旗下首款AI手机GalaxyS24系列,创S系列最高预订量。1月18日，三星发布GalaxyS24系列手机，S24起售价799美元，S24Plus起售价为999美元，S24Ultra起售价1299美元，S24系列手机最大的亮点在于引入了“GalaxyAI”功能，主要包括以下AI功能：1）即圈即搜：允许用户无需截屏，仅通过圈选、高亮、涂鸦或点击的方式，即可搜索屏幕上的任何图像、视频或文本，快速获取所需信息；2）通话实时翻译：该功能可以将通话实时翻译成原生支持的语言；3）笔记助手：通过自动执行信息摘要、格式化甚至翻译笔记等繁琐任务，改变记笔记的方式；4）语气调整：使用写作助手改变文本语气。此外，S24Ultra为钛合金中框。据韩联社消息，三星宣布全新旗舰GalaxyS24系列在韩国的预订量达到121万部，创下GalaxyS系列预售之最，该系列的预订时间为1月19日-25日，1月31日开售。AI应用与手机融合创新空间广阔，或成为手机创新的下一个突破口。当前智能手机已进入存量市场，创新不足导致用户换机周期延长。手机作为当前互联网的主要入口，AI应用范围不断扩大，从图像领域到语音领域、系统软件优化等。我们认为混合式AI值得关注，未来基于大模型的各类小模型及应用有望在移动端逐步落地，AI与手机融合的想象空间广阔，或成为手机创新的下一个突破口。根据Canalys定义，“AI手机”应满足以下标准：1）最低要求：SoC应包含能够加速AI任务的专用单元。（如高通Hexagon、联发科APU、GoogleTPU）；能在端侧运行LLM（如GoogleGemini、三星Gauss）和其他生成式AI模型（如StableDiffusion）；端侧LLM的推理性能应快于成人的平均阅读速度，相当于10token/s；使用端侧AI生成图像的时间应小于2秒。2）可选要求：设备出厂时应预装LLM；为第三方开发者提供生成式AI相关的API和SDK；在设备上预装由厂商第一方开发的生成式AI功能。2023年以来生成式AI在端侧逐步落地。2023年以来，众多厂商发布AI手机新品，生成式AI在端侧逐步落地，今年1月三星发布其首款AI手机，在2月MWC上荣耀等多款AI手机亮相。23年12月，苹果发布论文《LLMinaflash：EfficientLargeLanguageModelInferencewithLimitedMemory》，称可通过一种创新的手机闪存利用技术，利用相对富余的手机ROM存储空间，成功地在DRAM内存有限的苹果老设备上部署了LLM。展望未来，第三方机构和手机链厂商维持24年弱复苏趋势判断。第三方机构方面，IDC认为2024年将是智能手机市场恢复增长的一年，预计2024年出货量达到12亿部，同比增长2.8%。Counterpoint认为随着库存调整接近尾声，预计2024年全球智能手机出货量将同比增长3%，呈现相对健康的态势。Canalys认为受新兴市场经济和消费者支出恢复的推动，2024年全球智能手机市场将扩张4%。TechInsights预计2024年将出现温和反弹，年增长率为3%。手机链厂商方面，据23Q4业绩会，高通预计24年全球手机销量将同比持平或略有上升，包括5G手机从高个位数百分比到低双位数百分比的预期增长。联发科预计24年全球智能手机出货量将增长低个位数百分比至12亿部，5G渗透率将从23年高位50%增至低位60%。Qorvo预计2024年智能手机总销量将以低个位数增长，其中5G销量增长超过10%。AI手机来看，Canalys预计2024年智能手机出货量中5%为AI手机，2027年升至45%。Canalys认为随着三星发布全新的GalaxyS24智能手机，生成式AI成为了其长期产品战略不可或缺的元素，特别是在高端和旗舰市场。此外，国内厂商已经发布了AI相关的产品和操作系统，并在2024年上半年仍有新产品发布的计划，以推动AI战略的发展。Canalys预计到2024年，智能手机出货量中的5%将是AI手机，到2027年，这一比例将上升至45%。IDC预测到2024年，下一代AI智能手机的出货量将达到1.7亿部，占智能手机市场总量的近15%。随着用例的发展和行业参与者的不断推动，下一代AI智能手机将在2024年之后快速增长。分阵营来看，1）苹果：市场预期今年Q1iPhone或同比下降，我们认为预期同比下降主因是去年同期高基数，即因为22Q4递延出货导致23Q1基期垫高至历史高位，而24Q1相对正常出货叠加部分竞争因素导致同比下降；而展望Q2，因为23Q2iPhone出货水平基数较低，我们预期24Q2iPhone备货相对平稳，同比去年望有双位数增长，因而整体上半年iPhone同比下降有限，叠加下半年新品正常出货，我们认为24年iPhone出货应相对平稳或仅有个位数下降。2）安卓：安卓阵营手机库存已处在健康水位，整体需求呈现弱复苏趋势，建议关注华为回归带来的格局变化。华为P70系列预计在4月发布，有望在芯片、卫星通信和星闪等方面延续Mate60/X系列的创新。基于市场需求趋势以及供应链产能，我们判断24年华为Mate/P/X系列出货有望达2000万以上，整体华为手机有望超6000万。此外，建议关注三星GalaxyS24系列等AI手机新品销售情况。2、PC/平板：Q1PC出货预计环比下滑，H2有望迎AIPC换机周期PC方面，后时代需求逐步回落，2023年出货量同比-13.9%至2.595亿台，Top5厂商表现均下滑。2019-2021年伴随带来的远程教育办公需求激增，PC迎来短期快速增长。随着带来的短期需求释放，叠加全球通胀高企等因素，2022-2023年PC需求逐步回落。据IDC，2023年PC出货量同比-13.9%至2.595亿台，Top5厂商联想、惠普、戴尔、苹果、Asus出货量分别为5900、5290、4000、2170、1680万台，同比-13.2%、-4.3%、-19.6%、-22.4%、-18.1%。平板方面，后时代亦逐步回落，2023年出货量同比-20.5%至1.285亿台，Top5厂商表现均下滑。伴随带来的短期线上办公教学需求逐步释放，2022-2023年平板需求亦逐步回落。据IDC，2023年全球平板出货量1.285亿台，同比-20.5%。Top5厂商苹果、三星、联想、华为、亚马逊出货量分别为4850、2620、930、870、550万台，同比-19.8%、-13.9%、-19.7%、-4.0%、-65.9%。23Q4PC出货量同比跌幅延续收窄趋势，24M1笔电代工厂出货同比增长个位数，M2仁宝/纬创出货环比增长、和硕/英业达下滑、广达持平。据IDC，20Q2~21Q1受益于驱动的居家经济，全球PC出货量同比加速增长，但21Q2同比增速开始明显下滑，22Q1增速转负，22Q2~23Q1跌幅持续扩大，主要受需求不振、库存积压等因素影响。23Q2-4全球PC出货量同比跌幅持续收窄，据IDC，23Q2、Q3、Q4同比跌幅分别为-13.4%、-7.6%、-2.7%，Q4出货量达6710万台，主要受益于库存端改善和北美市场出货量回温。据钜亨网，24年1月份中国台湾五大笔电代工厂总体笔电出货842.5万台，环比下滑16%，但同比增长4%；2月广达笔电出货量290万台，与上月持平；仁宝出货230万台，较1月增长4.5%；纬创出货量140万台，较1月增长7.69%；和硕出货35至40万台，较1月衰退28.57%。英业达出货130万台，环比下减20万台。分品牌看PC市场，23Q4联想、惠普出货量同比增速回正，得益于库存端改善和北美市场的出货量回升。据IDC，23Q4Top5厂商联想、惠普、戴尔、苹果、华硕出货量为1610、1390、990、570、420万台，同比+3.9%、+5.4%、-8.2%、-18.4%、-11.9%，联想、惠普恢复增长主要归功于库存调整至接近正常水平和北美市场的出货量回升，戴尔因企业端需求低迷导致出货量有所下降。平板电脑方面，23Q1~23Q4出货量逐步回落。据IDC，23Q4全球平板电脑出货量同比下降17.4%至3680万台，是自2016年以来第四季度平板电脑出货量的最大降幅，主因后时代需求逐步释放，以及宏观经济没有显着改善。分品牌来看，23Q4华为和小米出货表现较稳健。据IDC，23Q4苹果平板出货有所下滑，但仍成功保住了平板电脑市场出货首位。三星仍位居第二，市场份额变化不大。小米和华为第四季度均实现增长，分别增长35.0%和21.2%。小米积极的营销策略和不断扩大的全球影响力帮助该公司在第四季度取代了亚马逊，跻身前5名，而华为亦延续相对更佳的表现。库存端来看，PC终端和芯片厂商认为PC库存目前整体趋于正常。终端厂商联想、戴尔和惠普库存水平持续改善，并认为目前PC库存水平处在较为健康水平。PC链芯片厂商英特尔、AMD23Q4库存金额环比持续下降，库存趋势进一步好转，英特尔表示客户库存水平已趋于正常。创新方面，兼容AI功能的PC或改变人类工作方式。Canalys认为兼容AI的新一代PC将改变我们的工作方式。混合云计算和本地计算将使人们能够大幅提高工作效率，释放自身的创造力。根据Canalys定义，AIPC的最低要求是拥有专用芯片组或模块（包括AMD的XDNA、苹果的神经引擎、英特尔NPU和高通的HexagonTensor）以运行端侧AI工作负载的台式机或笔记本电脑。苹果新款MacbookAirAI性能再提升，众多厂商在CES2024上展示AIPC。为了顺应PC领域的AI应用和趋势，众多科技巨头在AI技术上持续投入并推出AIPC新品，3月初苹果发布搭载M3芯片的新款MacbookAir，M3芯片集成了更快更高效的16核神经网络引擎，使得macOS可提供诸多智能功能帮助用户提高生产力和创造力，例如强大的摄像头功能、实时语音转文本、翻译、文本预测、视觉理解、辅助功能等。使用Photomator的SuperResolution功能进行AI图像优化，相比搭载M1芯片的13英寸机型，速度提升最高达40%。此外，在1月份的CES2024上众多终端品牌密集发布AIPC新品，搭载专属AI功能键，AI功能升级。1）终端：多款AIPC密集上市，如联想展示十余款AIPC新品，搭载英特尔酷睿Ultra处理器，拥有包括Copilot在内的AI功能，配备AI功能专属键；宏碁展示AIPC非凡Go，配备AcerSense键，一键可开启AI体验；三星展示GalaxyBook4AIPC，将与其AI手机形成联动。惠普、戴尔和华硕等亦推出AIPC新品。2）芯片：英伟达推出RTX40SUPER系列游戏GPU，加速AI视频和图像生成；AMD推出具备独立AI引擎的处理器APU8000G系列。展望未来，24Q1因季节性因素预计环比下滑，24全年受AIPC和Windows更新周期驱动有望温和复苏。第三方机构方面，IDC认为市场收缩似乎已触底，预计2024年将实现增长。Counterpoint认为OEM和ODM的出货增长势头有望在2024年上半年恢复；AIPC和企业PC的换机周期将主要支撑2024年的出货量增长，预计同比增幅为5%。PC链厂商方面，戴尔表示对PC更新周期保持乐观，但预计短期内PC仍较疲软，预计复苏将推进到下半年，主要系企业和大客户仍持谨慎态度；惠普预计今年PC增长低个位数。英特尔预计24年PCTAM同比增低个位数，CoreUltra是AIPC的核心，能本地运行100亿参数模型，预计24年AIPC出货量约4000万台。AMD预计2024年PCTAM将温和增长，预计TAM将随着AIPC的增加而集中在下半年增长。笔电代工厂方面，广达预估2024年期望能与2023年出货相当，但能见度偏弱。Q1NB出货将回归季节性因素，季减幅度约双位数。仁宝表示Q1是传统淡季，NB出货估将季减双位数。纬创表示第4季出货较预期高，基期垫高下，Q1出货估将季减双位数。英业达期许第1季能持平，但也不排除下滑个位数的可能性。AIPC换机主周期有望从24年下半年开始，预计到2027年将有60-80%的PC兼容AI功能。Canalys预测，初期兼容AIPC的应用仅限于特定的业务职能和需要强大硬件来运行高强度AI工作的专业技术人员。但在未来的五年里，优化后的大语言模型和AI工具市场的出现，以及融入强大AI集成的全新操作系统将促进兼容AIPC的普及。随着软件技术的迎头赶上，充分利用兼容AIPC的采用将在2025年加快上升，而届时也正是第二代AIPC的面世，与预测的市场更换周期吻合。兼容AI的PC的部署将稳步扩展到其他业务部门。Canalys预测2024年出货的PC中19%将具备上述初始定义描述的AI能力，预测到2027年60%的PC将具备AI功能。Counterpoint预计AIPC换机主周期将从2024年下半年开始，预计到2025年AIPC渗透率有望达到50%，并且除了主CPU和GPU外，PC上至少还会搭载一个NPU或AI加速器，2027年渗透率有望达78%。平板电脑方面，2024年平板市场有望温和回暖，高端平板市场或有增长。IDC认为如果经济状况更加稳健，2024年预计将出现一些反弹机会。三星在23Q3电话会表示，预计与2021年远程办公和教育相关的高需求相比，2022~2023年平板电脑市场出现萎缩，但随着换机周期临近，预计2024年平板电脑市场也将出现好转，增长将集中在高端市场。3、可穿戴：1月智能手表需求延续温和复苏，关注海外新兴市场、AI穿戴创新TWS、智能手表、手环是可穿戴设备三大单品，TWS、智能手表仍处于渗透率提升的阶段。广义的可穿戴设备主要涵盖耳戴设备、智能手表、手环、XR以及衣物类等其他品类。其中TWS、智能手表是主要品类，渗透率仍有提升空间。2023年智能手表、TWS温和复苏，24年1月份全球智能手表市场同比增长1%。智能手表、TWS需求经历23Q4~23Q1连续两个季度出货量同比下滑后，23Q2需求有所回暖，出货量同比增速回正，23Q3延续复苏趋势。23年全年可穿戴出货量实现温和增长。分地区看，23年印度等海外新兴市场可穿戴需求表现强劲，主要受益于中低端TWS、智能手表需求的增长。据Counterpoint，24年1月份全球智能手表市场环比略有下降，但同比增长1%。除中国外，美国和印度均环比萎缩，但中国得益于电商平台的推动，环比增长。智能手表、TWS呈现苹果一超多强的竞争格局。据Counterpoint，2022年苹果市场份额为34.1%，第二梯队厂商为三星、华为，分别占比为9.8%和6.7%，其后的厂商更加分散且更迭频繁。据Canalys数据，2022年苹果TWS耳机出货量占市场份额的32%，其他主要品牌为三星、小米等。2023年苹果智能手表、TWS出货量仍位列首位。创新方面，关注智能手表大健康功能的迭代升级。运动管理、健康检测为智能手表的核心功能，苹果为首的科技厂商持续在运动、健康领域加大投入，建议持续关注新品运动管理（数据分析、运动姿态检测、导航精度升级等）、健康检测（血压、血糖等）功能的迭代升级。AI赋能穿戴创新，众多厂商计划集成生成式AI。尽管可穿戴式腕带设备早已利用AI进行数据分析，但集成生成式AI意味着智能手表的模式转变。与聚焦数据分析和图形识别的传统AI应用不同的是，生成式AI引入了动态要素，使智能手表能够实时生成个性化推荐和深度洞察，无需用户自行生成。2023年下半年，包括Whoop、ZeppHealth和谷歌（Fitbit）在内的主流厂商纷纷公布了在其高端智能手表中植入云生成式AI的计划。其他厂商也计划在未来24个月内推出自家的生成式AI。此外，AIGC亦驱动TWS成为随身AI语音助手，有望成为行业下一创新重点。多款AI穿戴硬件亮相CES2024。在1月份CES2024上，多款穿戴创意新品亦融入AI技术，包括：1）创新形态AI交互硬件R1：大小约为iPhone的一半，采用了大型动作模型（LAM）。用户无需应用程序和登录，只需简单提问，就能实现查询、播音乐、打车、购物、发信息等操作。2）对视障人士关怀的AI智能腰带：GUIDi配备双广角摄像头、集成传感器的定制边缘AI模块、触觉导航系统和语音命令，使用激光雷达帮助视障人士检测到周围的超50种物体，最大检测范围达5米；3）唇部诊断和护理智能唇膏：LipcureBeam可在一台设备上满足唇部诊断、护理和彩妆的全部需求；4）AI技术融合的移动步行设备：推出移动步行设备Moonwalkers，由AI技术加持。智能手表、TWS中长期仍有较大成长空间。我们认为智能手表渗透率仍低，未来有望受益于运动、健康功能不断完善而持续成长；TWS需求逐步回暖，全球中低端TWS市场渗透率仍有提升空间。IDC预计22~27年出货量GAGR为4.7%，其中耳戴类、智能手表、手环CAGR分别为4.5%、6.3%和-2.2%。Canalys预测2024年可穿戴腕带设备的增长率将达到10%，智能手表出货量将增长17%。三星在23Q4电话会表示，24年智能手表市场将出现双位数增长，主要系自疫情以来消费者对健康相关功能的兴趣日益浓厚，希望相关功能有所升级；TWS设备将出现温和增长，增长点主要在新兴市场的扩张。4、XR：苹果VisionPro二季度有望全球销售，多模态模型创新趋势下内容端有望持续丰富目前XR行业正处于VR增速放缓，MR即将起量，AR尚待技术成熟的阶段，市场主要玩家包括苹果、索尼等硬件龙头和Meta、Pico（字节）等互联网龙头。22Q3~23Q4全球VR销量连续第6个季度同比下滑，23全年同比下滑24%至753万台，主因Meta、Pico表现不佳。据wellsennXR，23Q4全球VR销量为303万台，同比下降11%，下滑主因MetaQuest3销量较为平淡，Meta23Q4总体销量为236万台，同比下滑15%。分区域看，23Q4国内销量15万台，同比下滑57%；海外销量287万台，同比下降6%。全年来看，2023年全球VR销量753万台，同比下滑24%，主因Meta、Pico等头部品牌销量双双下滑。2023年Meta全年销量约为534万台，同比下滑32%，Pico全年销量为26万台，同比下滑73%。基于游戏为核心应用场景的VR在2022年开始遇到了增长瓶颈，换机周期长，缺乏重点内容驱动硬件升级和消费者换新，是22-23年VR市场负增长的主要原因。23Q4全球AR出货量延续增长趋势，23全年同比增长21%至51万台，主要受益于消费级观影、信息提示类产品贡献。23Q4全球AR头显销量18.8万台，同比增长20%，主要受益于四季度是传统的销量旺季，近几年以观影场景为主的AR眼镜持续被消费者认可，以及四季度新品发布上市比较密集，新品上市密集宣发贡献了一定的销量增量。分区域看，四季度国内销量6万台，同比增长22%；海外销量12万台，同比增长11%。全年来看，2023年全球AR销量为51万台，同比增长21%，主要受益于消费级产品贡献，增长主力来自于雷鸟、Rokid、Xreal、Viture、ARknovv等品牌观影AR眼镜，以及影目、雷鸟、星纪魅族、李未可、奇点临近、Vuzix等信息提示类眼镜。B端市场销量维持稳中略升的趋势。AI有望从硬件、内容两个方面赋能XR行业，带动行业加速成长。硬件方面，AI算法有望持续提升XR感知交互体验。内容方面，AIGC技术赋能3D内容创作，丰富了内容端的供给。OpenAI发布文生视频模型Sora引领多模态应用再突破，AI文生视频创新趋势下XR内容端有望持续丰富。2月春节期间，OpenAI推出文字生成视频模型Sora，率先实现文本生成60秒视频，目标是训练模型来帮助解决需要现实世界交互的问题。Sora使用Transformer架构的扩散模型，在视频画面一致性、长视频生成等方面性能优于其他模型。我们认为在AI文生视频创新趋势下，XR内容端有望持续丰富。苹果公布多模态大模型研究成果。此外，苹果3月中公布了多模态大模型研究成果，发布论文《MM1:Methods,Analysis&InsightsfromMultimodalLLMPre-training》，这是一个具有高达30B参数的多模态LLM系列。该团队在论文中探讨了不同架构组件和数据选择的重要性。并且，通过对图像编码器、视觉语言连接器和各种预训练数据的选择。得益于大规模多模态预训练，MM1在上下文预测、多图像和思维链推理等方面有不错的表现。苹果VisionPro销售情况符合预期，Q2有望在全球上市，把握后续销售关键时点和指标。苹果VisionPro已于2月2日在美国上市。根据AppleInsider引述24家苹果零售店员工消息，VisionPro早期退货率与其它苹果产品相当，并没有出现“大规模退货”情况。此外，据彭博社消息，苹果门店提供的VisionPro演示非常有效，一些商店的演示后转化率可高达10%-15%。据我们真机体验，硬件性能顶级，但应用相对匮乏，且售价较高。我们预计VisionPro二季度有望在全球上市，基于对苹果软硬件及生态能力的认知，随着后续应用逐渐丰富以及产品价格优化，我们仍看好苹果空间计算产品系列的长线发展。今年CESXR依旧为关注度最高的主线之一，VRMR硅基OLED、AR新品及技术创新、AI技术融合为主要亮点。1）硅基OLED：不同于过往VRMR新品主要采用FactLCD屏，本次大会MR新品大部分搭载硅基OLED，如索尼展示旗下首款4K硅基OLED屏MR头显，三星展示RGB子像素结构的硅基OLED显示器。2）AR新品及技术创新：雷鸟、XREAL等终端品牌推出AR眼镜新品，零部件厂商亦展示光波导、MicroLED等AR技术，如歌尔展示多款升级的全彩衍射光波导显示模组，瑞声展示单层彩色光波导镜片，思坦展示最高达11400PPI的MicroLED屏。3）AI技术融合：多款XR新品融入AI技术，如雷鸟X2搭载AI大模型，可实现多轮对话、行程规划、便捷问答和头脑风暴等多项能力。我们认为苹果发布VisionPro后，MR行业有望迎来新一轮增长机遇，AR眼镜的早期形态亦在持续迭代，同时AIGC技术的兴起有望深度赋能硬件及内容，加速XR行业发展。5、智能家居：24年各品类需求或延续分化，AI有望加速行业进入全面互联新阶段智能家居互联互通，通常以智能音箱/中控平板作为交互入口，控制电视、摄像头、扫地机器人、空调、照明等智能终端。目前智能家居行业仍处于发展早期，AI大模型有望加速行业进入全面互联3.0阶段。智能家居正从2.0阶段向3.0阶段发展，当前存在交互体验不佳、个性化能力弱等痛点。而3.0阶段需要云计算、人工智能、机器学习等技术，提供更加个性化、人性化的服务，强调以用户为中心。随着AI大模型的出现，智能家居或将转型为“全能AI生活助手”，有望加速进入3.0阶段。目前，阿里、百度、华为等厂商积极布局大模型，并逐步应用在全屋智能产品中，而美的、长虹、TCL、海信等传统家电玩家正计划接入第三方大模型。分品类来看，我们重点分析了电视、音箱、摄像头、扫地机、游戏机。其中电视、游戏机处于成熟期，市场较为稳定，音箱、摄像头、扫地机仍处于成长期，渗透率仍有提升空间。2023年各品类需求表现分化，24年或延续分化趋势。（1）电视：2023年全球TV出货量下降3.5%至1.96亿台，平均尺寸增长1.2”。据奥维睿沃，2023年全球TV市场受到全球经济复苏缓慢、地缘冲突持续、高通胀、国际性体育赛事缺乏等综合因素影响，全年出货规模延续下降趋势，2023年全球TV出货1.955亿台，同比下降3.5%；出货面积146.4M平方米，同比增长1.2%；出货平均尺寸52.1”，同比增长1.2”；受高通胀影响下购买力下降及MiniLED、游戏电视等产品冲击下，2023年全球高端OLEDTV出货5400万台，同比下降20.1%。分区域看，北美渠道品牌在消费降级趋势下，凭借性价比优势，拉动23年北美TV出货规模达4590万台，同比增长2%；中国市场需求疲软，23年出货规模3820万台，同比下降11.5%；欧洲市场需求不振，23年TV出货规模下降8.5%；23年新兴市场需求相对更佳，亚太、拉美出货同比分别增长1.3%、3.2%；中东非22年世界杯高基数及巴以冲突影响，2023年出货下降2.6%。分品牌看，由于中国大陆在显示产业链的重要性日益提升，头部中国品牌海外扩张策略的引导，韩、日等外资主流品牌受到冲击，市场规模持续下滑；海信与TCL市场规模保持增长；消费降级趋势下，主打性价比路线的北美渠道品牌迎来了增长机会。展望后续，体育赛事刺激下24年出货有望微增0.6%。考虑到24年奥运会、欧洲杯、美洲杯等赛事的拉动、全球经济仍然处于复苏通道、高通胀缓解预期、面板价格相对平稳、美元暂停加息且有降息预期助力资金回流新兴市场等多重因素的影响，奥维睿沃预测2024年全球TV出货规模同比微增0.6%。（2）音箱：2023年中国智能音箱销量同比下降19.8%至2111万台，连续3年下滑。当前智能音箱出货量增长放缓，源于存在交互体验不佳、应用场景单一、个性化能力弱、产品缺乏创新等问题。据洛图科技，2023年中国智能音箱市场销量为2111万台，同比下降19.8%，连续3年下滑，2023年各月销量相比去年同期均呈双位数下降趋势；市场销额为59.4亿元，同比下降21.0%。AI大模型有望驱动音箱2.0升级，预计2024年中国智能音箱销量1860万台，同比跌幅收窄至11.9%。随着接入大模型的“鸟鸟分鸟”音箱发布，智能音箱重新引起市场关注，AI大模型或驱动智能音箱2.0升级，亚马逊、JBL、百度、天猫精灵、小米、京东等品牌智能音箱陆续接入大模型，持续关注AI技术在智能音箱落地情况。据洛图科技，入门级产品已基本完成初轮普及，中高端产品尚在用户教育中，中国市场当下需求仍较低迷，预测24年中国智能音箱销量将降至1860万台，不过跌幅收窄至11.9%。（3）摄像头：受益于消费者家庭安防意识的提升，2023年中国消费级监控摄像头销量增长10.9%至5343万台，2024年有望增长6.9%至5710万台。随着消费者家庭安防意识的提升，进入后的2023年，办公室、出差、旅游等家庭外场景增多，消费者对家庭房间的安全监控，以及对老人儿童宠物的智能监控诉求推动着摄像头市场规模向上增长。据洛图科技，2023年中国消费级监控摄像头市场销量达到5343万台，同比增长10.9%。其中线上市场占近一半份额，2023年线上市场的销量为2663万台，占到全渠道的49.9%。洛图科技预计2024年中国消费级监控摄像头市场将保持增长趋势，全渠道销量规模同比增长6.9%至5710万台。分品牌看，2023年小米、乔安和萤石线上前三。据洛图科技，2023年线上市场TOP4品牌合计份额为40.3%，同比+0.3pcts。小米位居线上监测市场的首位，销量占比15.9%，销量同比+16.6%。2023年小米加速布局了室外和高像素产品，并在年末推出了首款室外双目球机。新品中3云台版表现较佳。乔安第二，销量份额为11%，份额同比+1.5pcts。2023年乔安主推多目产品，其中有两款室内双目摄像头进入畅销机型TOP10。萤石第三，销量份额7.8%，销量同比+9.8%。2023年萤石主推精灵球系列，像素提升到800万；此外，萤石深耕户外和宠物等细分场景，推出了室外双目摄像头、室外4G摄像头、逗宠摄像头等产品。（4）扫地机：2023年国内扫地机行业整体呈现弱复苏趋势，预计2024年市场景气度提升，量额增幅有望继续扩大。2023年扫地机行业以价换量策略逐步奏效，全年扫地机需求整体呈现弱复苏趋势。据奥维云网，2023年12月扫地机线上/下销售额同比+19.2%/+101.69%，线上/下销售量同比+11.22%/+75.59%。考虑行业渗透率较低、现有产品体验大幅改善、全能款价格仍有下探空间，奥维云网预计24年行业整体继续量额正向增长，且销量的增幅表现将会是最近这几年中首次超过销额的增幅，预计销额同比8%，销量同比13%。（5）游戏机：受益于PS5换机需求，2023年游戏机销量同比增长近8%至约4500万台，24年1月同比基本持平。据VGchartz，2023年游戏机销量同比增长近8%至约4500万台，其中受益于PS5换机需求，PS5销量实现同比高增；Switch销量下滑较大，主因Switch进入生命周期第7年导致换机动力不足；而XboxSeries需求较疲软，销量亦下滑较大。24年1月游戏机销量约280万台，同比基本持平，环比下滑主因季节性因素。展望后续，当前PS5和Xbox仍处于新主机换机阶段，2月份业绩会上索尼官方指引23/4/1-24/3/31PS5销量同比增长近10%至2100万台（前期2500万台）。考虑到Switch进入生命周期后半段，2月份业绩会上任天堂官方指引23/4/1-24/3/31Switch销量同比-13.7%至1550万台（前期1500万台），但下一代游戏机正处于研发中，在未来有望提供新增长动能。6、汽车：问界蝉联国内新势力月销冠军，中高阶自动驾驶成车企竞争焦点全球汽车行业进入存量市场，新能源汽车渗透率持续提升，中国为最大的电动汽车市场。根据国际汽车制造协会（OICA）数据，2017年全球汽车市场销量见顶，近年来全球汽车销量始终在8000万辆上下浮动。细分赛道中新能源汽车渗透率持续提升，传统汽车产业正快速向智能化、电动化转型。2012到2022年，全球新能源汽车销量从12.5万辆增至1065万辆，CAGR+56.0%，2022年中国大陆地区约占全球电动汽车总销量的59%。2023年国内车市呈现“低开高走，逐步向好”的特点，多因素共振带动2023全年汽车销量同比+12.0%，新能源车销量同比+37.9%。23Q1-Q4乘用车销量同比-7%/+27%/+3%/+20%，环比-22%/+19%/+12%/+15%；新能源车销量同比+27%/+61%/+29%/+37%，环比-31%/+36%/+17%/+25%。2023年初，受传统燃油车购置税优惠及新能源车补贴退出等因素影响影响，23Q1国内汽车销量出现下滑；23Q2以来，在各地营销促销活动、轻型车国六实施公告发布、新车型大量上市、下半年消费复苏等因素带动下，23Q2/Q3/Q4车市延续良好发展态势，乘用车及新能源车市场总体产销持续提升。根据中汽协的数据，2023全年汽车销量3009.4万辆，同比+12.0%；新能源车销量949.5万辆，同比+37.9%；全年新能源车渗透率达31.6%，同比+5.9pct。24M2全国乘用车及新能源车市场同环比皆降，主要系春节假期影响、外加冰雪天气短暂影响电车购买信心所致。根据乘联会数据，2024年2月国内乘用车共计零售109.5万辆，同比-21.0%/环比-46.2%；新能源车市场零售38.8万辆，同比-11.6%/环比-42.1%。2月零售同环比下滑原因主要系春节假期有效工作日减少、部分购车需求已于节前释放，以及春节后价格战升温引起消费者观望；此外新能源车销量环比走势较弱亦受到雨雪冰冻天气凸显电车续航短板的影响。展望3月，国家以旧换新政策推出、多品牌新车上市有望激发更多消费潜力。国内新能源汽车厂商2月销售表现分化，问界蝉联国内新势力月销冠军。根据目前已有的各大新能源汽车厂商公布的信息，1）比亚迪：2月销量12.2万辆，同比-36.8%/环比-39.2%；2）问界2月交付量2.1万量，环比-36.4%；3）理想2月交付2.0万辆，同比+21.7%/环比-35.2%；4）埃安2月销量1.7万台，同比-44.7%/环比-33.3%；5）极氪2月交付0.8万辆，同比+37.5%/环比-40.0%；6）零跑2月交付0.7万辆，同比+105.3%/环比-46.5%；7）蔚来2月交付0.8万辆，同比-33.1%/环比-19.4%；8）哪吒2月交付0.6万辆，同比-39.6%/环比-39.3%；9）小鹏2月交付0.5万辆，同比-24.4%/环比-44.9%。24年2月AITO问界全系交付新车21142辆，蝉联中国市场新势力品牌月销量冠军；其中问界新M7累计交付超10万辆，M7累计大定突破15万辆；问界M9累计大定突破5万辆，2月26日启动全国规模交付。车企动态：1）比亚迪降价开启“油比电低”新时代，多家车企火速跟进。2月19日，比亚迪宣布插混车型秦PLUS荣耀版/驱逐舰05荣耀版上市，起售价7.98万元，较上一版本冠军版车型直降2万元；并宣称比亚迪插电混动价格可做到低于同级燃油车。上汽通用五菱、长安启源、哪吒汽车立即跟进。2）高合汽车宣布停工停产6个月。2月18日高合汽车内部会议宣布停工停产6个月，2月22日公告称2月19日起公司日常运营做出正大调整，目前正全力采取各种纾困举措，同时暂停部分服务。3）北汽蓝谷与华为智选模式合作下的首款车型计划在今年投放市场。2月19日，北汽蓝谷在互动平台表示，公司与华为智选模式合作下的首款车型计划在今年投放市场，这款车型定位于高端智能轿车。合作进展情况，公司将适时对外披露。4）理想MEGA正式上市交付，售价55.98万。3月1日理想首款纯电车型理想MEGA正式上市，并于3月11日正式开启交付。理想MEGA有且仅有一款配置，全国统一零售价55.98万元，标志着理想产品组合正式开启“增程+纯电”品类布局；此外2024款理想L7/L8/L9亦正式发布，在配置上多项更新，3月3日开启交付。5）《江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目环境影响报告书》公示，根据3月1日安徽省生态环境厅，本项目位于肥西县桃花工业园，项目总投资39.8亿元；项目将构建DE、X6两个纯电平台，其中DE为新能源专属平台，覆盖B级轿车、C级轿车、A+级SUV和B级车型；X6纯电平台为豪华新能源平台，覆盖车型级别为中大型MPV车型；合计规划达产年产能20万辆，MPV车型规划年产能3.5万辆。6）小米SU7官宣3月28日正式上市。小米汽车表示，上市即交付，交付即上量，在全国29城、59家门店同步启动预约，并将于3月25日开启首批品鉴。政策方面，2月中央财经委会议鼓励汽车“以旧换新”，有望推动今年汽车消费。2024年2月23日，中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。乘联会秘书长崔东树发文表示，报废更新和以旧换新政策对推动今年汽车消费是重大利好，有望带来百万量级以上的乘用车更新增量。应用方面，2023年车企NOA纷纷从高速路段向城市路段快速拓展，2024年城市NOA持续推进。1）小鹏2024年2月XNGP开启智驾过年进村测试，测试途中汽车全程无人操控，会车、绕行一路畅通；2月29日宣布面向智驾经验用户即刻推送无限XNGP智能辅助驾驶功能，不限城市、不限路线，有导航的地方就能使用。2）问界M5和新M7智驾版从2024年1月31日起开始陆续进行高阶包OTA版本升级，可在全国范围内实现不依赖于高精地图的城区NCA高阶智能驾驶。3）特斯拉FSDV12迎来落地前夜，FSD入华渐进，继11月底开始向员工推送FSDBetaV12以来，24年1月特斯拉开始向非员工车主推送FSD12.1.2更新；FlorianMinderop、Teslascope消息称特斯拉FSDBeta辅助驾驶功能2025年登陆欧洲，中国最快今年夏天开始测试。三、产业链跟踪：23年产业链公司业绩大多承压，24年关注苹果AI+MR、华为等安卓手机链复苏、汽车智能化、AI终端创新等结构性看点消费电子产业链包括上游芯片、光学、显示、结构及功能件、充电/连接、射频/天线、电池、PCB、声学/马达、被动元件等零部件，中游整机组装，下游品牌商，以及相关设备厂商。消费电子的景气度往往会在整个产业链环节上进行传导，因此我们通过紧密跟踪各产业链环节的基本面变化、创新节奏来感知整个消费电子行业的景气度，同时对各产业链环节的核心公司进行分析。1、品牌商：苹果23Q4业绩略超预期，关注苹果AI+MR、华为/小米新机及新车上市我们围绕下游智能手机、PC/平板、可穿戴、XR、智能家居、SmartEV、充电产品等各类终端品牌，从基本面变化和创新趋势等角度分析国内外厂商最新动态。当前消费电子下游需求有边际复苏迹象，我们认为可重点关注以下方面：1）苹果VisionPro上市表现及iPhone15新机销售；2）三星GalaxyS24系列、华为Mate60/X系列及小米/荣耀/OV等安卓新机销售；3）华为、小米等SmartEV新车发布及销售；4）AIPC、AI手机等AI终端创新以及多模态AI应用。（1）苹果：12月季营收利润略超市场预期，3月季经调后收入预计同比持平。24FQ1（12月季）苹果业绩整体优于市场预期。苹果24FQ1营收1195.75亿美元，高于市场预期（1179.1亿美元），同比+2.1%环比+33.6%，影响业绩的主要因素为：1）本季度相较于去年减少一周；2）去年同期，公司部分工厂受新冠影响关停，限制了iPhone供应。净利润339.16亿美元，同比+13.1%环比+47.7%；摊销EPS2.18美元，高于市场预期（2.10美元）,创历史新高。分业务看：1）iPhone：营收697.02亿美元，同比+6.0%，高于市场预期（678.2亿美元）。增长主因新品发售，且新兴市场表现优异，除大中华地区外需求表现强劲。2）Mac/iPad：Mac营收77.80亿美元，同比+0.6%，符合于市场预期（77.30亿美元），受益于搭载M3芯片的新款MacBookPro发售；iPad营收70.23亿美元，同比-25.3%，低于市场预期（73.3亿美元），iPad的下滑主要由于相较于去年同期没有新产品迭代。3）可穿戴/家居/配件：营收119.53亿美元，同比-11.3%，略高于市场预期（115.6亿美元），AppleWatch的新增用户占比约2/3，同比下滑的主因为：去年同期发布了第二代AirPodsPro，AppleWatchSE与Ultra，基数较高。4）服务：营收231.17亿美元，同比+11.3%，略低于市场预期（233.5亿美元）。广告、iCloud、支付服务营收均创历史记录，AppleStore和AppleCare创12月季历史记录。增长主要源于：超22亿台活跃设备的安装基数持续增长，订阅同比增长两位数，所有服务都有超过10亿的订阅，为四年前的两倍；分地区：美洲、欧洲、大中华、日本、亚太其他地区营收504.30、303.97、208.19、77.67、101.62亿美元，同比+2.3%、+9.8%、-12.9%、+15.0%、+6.6%。盈利能力方面：综合毛利率45.9%，同比+2.9pcts环比+0.7pct，接近指引区间上限（45.0%-46.0%）；其中硬件产品毛利率39.4%,同比+2.4pcts环比+2.8pcts，服务毛利率72.8%，同比+2.0pct环比+1.9pct。净利率28.4%，同比+2.8pcts环比+2.7pcts。24FQ2展望：3月季去除同期递延需求的影响，营收预计同比持平。假设宏观经济环境不在本季度恶化，公司预计1）汇率对同比增长产生2点的负面影响；2）去年同期因部分需求（约50亿美元）递延至3月季，去除此影响后，苹果3月季总收入与iPhone收入将同比持平；3）服务业务预计维持接近上季度两位数的增长；4）苹果预计毛利率区间46.0%-47.0%，OpEx区间143-145亿美元。关注苹果AI+MR布局。AI方面，近期传言苹果放弃造车转投AI研发，据我们跟踪，苹果此前在AI领域亦持续投入，其在算力芯片以及大模型技术方面均有深厚的积累。苹果亦表示持续将AI技术应用于各核心产品中，正在投入相当多的资金，推进生成式AI的工作。关于VisionPro，库克2月份电话会表示对VisionPro在B端的机会有较大信心，目前产品已拥有超100万的App。VisionPro2月2日在美国上市，我们认为VisionPro一季度为销售关键时点，预计二季度有望在全球上市，建议密切跟踪相关指标。（2）华为：23Q1~23Q3利润高增长，预计2023年收入增长达9%以上，持续关注P70等新机、问界等新车。华为前三季度总营收4566亿元，同比增长2.4%，净利率攀升到16%，根据销售收入乘以净利润率初步计算，2023年前三季度华为实现净利润达730.56亿元，这已超2022年全年净利润356亿元的两倍。据华为官微消息，华为轮值董事长胡厚崑表示公司经营基本回归常态。预计2023年实现销售收入超过7000亿元人民币，其中ICT基础设施业务保持稳健，终端业务好于预期，数字能源和云业务实现良好增长，智能汽车解决方案竞争力显著提升。新品方面，华为发布多款新车引发市场关注，问界等新车销量持续攀升，Mate60/X5系列手机携麒麟芯片重磅回归需求较强，P70亦进入发布前夕，有望延续诸多创新。（3）小米：23年全年盈利翻倍，关注3月28日SU7正式上市。2023年小米总营收2710亿元，同比下降3.24%，经调整净利润达193亿元，同比增长126.3%。毛利率21.2%，创下历史新高。Q4营收重回同比两位数增长，达到732亿元，经调整净利润49亿元，同比增长236.1%。2023年三大主营业务智能手机、IoT与生活消费品、互联网服务收入分别为1575亿元、801亿元、301亿元，同比-5.83%、+0.39%、+6.31%，三大主营业务毛利率同时创下历史新高，分别为14.6%、16.3%和74.2%。智能汽车方面，23M12小米汽车技术发布会上介绍了小米汽车的电驱/电池/大压铸/智能座舱/智能驾驶五大核心技术，首款车型SU7亮点颇多，关注3月28日小米SU7正式上市进展。AI方面，公司4月正式组建了AI实验室大模型团队，不断深化前沿AI技术，推出XiaomiHyperMind思考中枢，通过全模态感知实现自动化执行，目前已实现实时字幕小爱输入助手、AI写真、AI妙画、AI搜图等基于AI大模型功能。Xiaomi14Ultra搭载了小米首个AI大模型计算摄影平台XiaomiAISP，平台计算能力达到60TOPS，提供软硬件深度融合的影像计算能力。（4）传音：2023年收入及利润均创历史新高，受益于新兴市场国家需求高景气，关注非洲以外新市场拓展进程。根据公司业绩快报，2023年公司实现营收623.92亿元，同比增长33.90%；归母净利润55.03亿元，同比增长121.55%，收入及利润均创历史新高，主要受益于新兴市场国家需求高景气。根据IDC统计，23Q3中东和非洲、拉丁美洲以及亚太地区（不包括日本和中国）等新兴市场的出货量分别增长了18.1%、8.2%和1.3%。公司在非洲市场依靠品牌、渠道、成本等优势保持龙头份额，同时在东南亚、拉美、中东等地区持续拓展市场份额，23Q4下游需求依然维持高景气。除此之外，公司依靠手机份额优势发展扩品类、移动互联业务，实现业绩的稳步增长，AI业务方面，公司正在陆续探索AI技术在手机工具类软件调度中的应用，未来有望打造垂直领域的AI模型，实现商业化应用。（5）安克创新：23Q3利润高增长，23Q4传统旺季有望表现较佳。23Q1~3公司实现营收117.86亿元同比+23.6%，归母净利润12.13亿元同比+46.1%，收入快速增长主要受益于产品创新迭代及需求复苏，利润高增长主因国际间运费下降、原材料降价等带来的毛利率优化以及汇兑贡献。展望后续，Q4在黑五等促销节驱动下，预计Q4传统旺季有望延续较佳表现。中长期来看，储能、安防等新品类扩张，以及渠道持续深化将共筑公司成长。（6）萤石网络：23Q4业绩符合预期，24年关注智能入户、扫地机等新品扩展，以及云平台业务成长。根据公司业绩快报，2023年公司实现营收48.40亿元，同比+12.39%，归母净利5.63亿元，同比68.80%。单Q4看，实现营收13.32亿元，同比13.9%环比+8.83%，归母净利1.62亿元，同比+41.1%环比+12.98%。Q4业绩基本符合我们前期判断的逐季修复趋势，主要受益于摄像头等智能家居需求回暖，智能入户等新品扩张，云业务快速发展，盈利能力表现稳健主因原材料成本下降、高毛利率云平台业务及境外业务占比扩大、渠道和产品结构优化。展望后续，我们认为公司智能家居产品矩阵持续完善，同时具有深厚的音视频AI算法技术沉淀，后续有望受益于智能家居需求持续回暖和AI大模型带来的全屋智能发展新机遇。其中，智能摄像机有望延续行业领先地位；门锁等智能入户产品有望凭借视频和视觉技术优势，获快速增长；公司亦布局扫地机、C端具身智能机器人等新业务，新品B端BS1清洁机器人，摒弃传统激光雷达实现纯视觉算法，价格具备竞争力，并面向C端推出AI扫拖宝RS20Pro，24年有望形成收入贡献。此外，目前云业务规模较低但盈利能力突出，随着云平台接入设备数、用户数及率增加，有望带来更高利润贡献。2、整机组装：进入Q1传统淡季，关注AVP、AIPC及AI手机等智能终端创新趋势整机组装环节，当前市场主要关注：1）AI等创新赋能各消费终端及下游需求复苏趋势；2）AppleVisionPro在中长期给核心厂商带来潜在业绩弹性。我们认为在苹果产业链中，整体库存目前已处于一个非常健康的状态，而受益于新机在潜望式、钛合金中框、窄边框、Type-C等技术创新，目前新机备货量较上代仍有增长，而具备平台化能力、规模效应和深度设计开发能力的公司有望受在苹果链中有机会持续“扩品类+提份额”，部分厂商业绩已在23H2持续改善显现自身的Alpha，未来业绩有望迎来持续修复。安卓产业链中，23H2伴随华为Mate60/X系列及荣耀、小米、以及OV、三星等AI新机的陆续发布，产业链整体需求呈现环比边际复苏趋势，其中华为新机销量的增长相对最快。我们对于24年需求持审慎乐观的态度并认为新品的销量情况需要进一步观察。消费电子核心之一在于创新，以苹果VisionPro为标杆的MR智能终端已开启空间计算时代的大门，此外在AI大模型技术的加持下，未来有望掀起新一轮创新大周期。VisionPro产品性能及体验目前较市面现有产品至少领先2-3年，伴随后续的降本以及应用生态的不断完善，长期销量有望达到数百甚至千万级别，这将给头部核心供应商带来长线弹性利润空间。中国台湾代表厂商月度数据跟踪：从台股6家头部整机厂月度数据来看，24M1/M2月整机厂合计营收8799/6783亿新台币同比+7%/-23%环比-15%/-9%，源于因2月新春假期，下游客户于1月提前拉货。对于24年展望，厂商普遍短期趋于保守，认为24H1需求存在不确定性，但均看好AI对于下游各终端的推动前景。1）鸿海：23Q4收入18513亿新台币同比-5%环比+20%，优于公司预期，从最新月度数据来看，24M1/M2收入5221/3525亿新台币同比-21%/-12%环比+13%/-32%，公司预计进入24Q1传统淡季，因同期基数较高，同比将下滑。2）和硕：23Q4收入3421亿新台币同比-4%环比+8%，24M1/M2收入1094/663亿新台币同比-12%/-28%环比+32%/-39%，公司认为24H1需求仍面临挑战，预计伴随H2新品发布旺季的到来将有所改善，公司看好AIPC元年的发展。3）广达：23Q4收入2879亿新台币同比-12%环比+1%，24M1/M2收入729/843亿新台币同比-19%/+1%环比-22%/+16%，公司24年重点全面推进AI化战略，将AI技术引入PC、服务器、汽车等所有产品中；4）仁宝：23Q4收入2417亿新台币同比-3%环比-4%，24M1/M2收入641/575亿新台币同比+2%/-14%环比-8%/-10%，公司表示24年PC市场能见度仍低，若Q1库存调整顺利则Q2后市场有望逐步回暖向上；5）纬创：23Q4收入2295亿新台币同比-13%环比+5%，24M1/M2营收673/811亿新台币同比+22%/+31%环比-10%/+21%；6）英业达：23Q4收入1281亿新台币同比-5%环比-6%，24M1/M2营收441/367亿新台币同比+19%/+2%环比+1%/-17%。纬创预计24年NB出货回温增速达5%左右，服务器年增个位数，其中AI服务器需求旺盛；而英业达对服务器展望更加乐观。国内龙头方面，估值处于历史低位，展望24年多新品驱动，alpha明显。1、立讯精密：24年望进一步提速，三个五年长线战略清晰。展望24年，我们认为行业整体复苏背景下，叠加立讯iPhone份额进一步提升（公司有望拿到下一代ProMax主供份额等）、可穿戴业务回升（耳机手表新品驱动）、VisionPro全年量产以及通信汽车业务持续高增长，叠加公司24年美元债成本、激励费用等的明显下降，将带来业绩的进一步提速。展望未来，公司三个五年增长逻辑清晰，尤其是汽车和通信业务的跨领域布局全面展开。在汽车方面，公司牢牢把握海内外核心汽车客户（华为奇瑞、特斯拉、广汽、理想、长城等），推进tier1.5合作模式，并持续扩张品类，包括线束连接器、智能座舱\智能驾驶域控制器、三电、屏幕/声学/无线充电/小电机等汽车电子业务品类，单车价值量布局已经接近3万元，我们看好公司汽车业务的长期空间。另外，在通信领域，公司持续优化产品结构，形成HighspeedCable/Connector铜连接以及光模块、散热和电源的产品矩阵，尤其高速连接在海外进展较快，在800G/1.6T高标准产品领域，铜带光加速头部客户导入；而散热方面，公司亦整合优质产能和行业头部团队，得到国际头部数据中心客户的高度认可，而电源模块亦有较大成长空间，以上业务矩阵非常受益于AI服务器的长期趋势。叠加立讯最新整合Qorvo封测资产和旗下立臻整合和硕手机组装业务的增量，立讯当前业绩逆势alpha已经明确，后续逐季提速可期，而未来苹果VisionMR、AI数通核心零部件、汽车电子打开长期空间提供3个beta重估。加上估值处于历史最低位，公司正迎来长线布局良机。2、比亚迪电子：Q4业绩指引中值符合预期，产品结构优化及稼动率提升带动盈利改善。Q4业绩指引区间中值符合预期，产品结构优化及稼动率提升带动盈利改善。公司预计23年归母净利38.94-41.44亿同比+109.61%-123.07%，Q4单季度归母净利8.50-11.00亿，中值9.75亿同比+56.97%环比-36.22%。公司23年业绩符合市场预期，盈利实现大幅增长受益于：1）公司海外大客户业务份额持续提升，结构件新品不断导入；2）安卓客户需求在23H2回暖，华为、荣旗、小米、三星等新品业务带动稼动率持续改善；3）新能源汽车以及新型智能产品业务高速增长。公司整体业务规模持续扩大，产能稼动率显著提升，产品结构优化带动盈利能力大幅改善。展望24年，安卓业务向上、A客户、汽车及新型智能业务提供成长动能，盈利向好趋势不变。此前公司158亿元收购捷普成都、无锡零部件新业务已于23年底落地（最终成交价为142.9亿元），这将助力公司在A客户进一步将业务版图扩充到手机金属结构件这一新品类，多个产品份额持续提升，将为公司未来带动更多增量成长空间，且公司自身自动化能力以及成本管控能力有望赋能新业务，预计为今明年带来潜在弹性利润释放；安卓聚焦中高端产品优化客户及产品结构，华为回归放量有望带来增量，且公司在钛合金结构件方面具备卡位优势，有望逐步放量，进一步提升盈利能力；新型智能产品业务在海外户储、服务器代工、3D打印设备等赛道多点布局，有望带来新的增长动能；新能车业务公司持续导入智能驾驶系统（低中高算力平台）、热管理系统、智能底盘和悬架等多个增量赛道产品，单车价值量将有望突破万元，叠加公司在母公司汽车份额的提升，公司新能源汽车业务有望迎来“量+价+份额”齐升的高速增长期，业务规模将实现持续高速增长，且公司与英伟达（算力相关及智能驾驶领域）、大陆电子、博世等外部客户合作亦持续加深，行业地位有望逐步树立，长线有望依靠母公司成长为国内领先的新型Tier1厂商。3、主芯片：国内