亚洲地区分红保险业务2023年版

2023年版作者：本报告为原版英文报告之中文译本，如有疑义，以原版英文报告之解释为准。/en/insight/participating-business-iMILLIMAN研究報告 1 2 3 12 20 25 31 35 37 43 50 52 54 55MILLIMAN研究報告12023年12023年12月在许多亚洲市场，分红（participating）保险产品在人寿保险业务中占有很大比例，有诸红产品对其整体业务贡献程度有所不同。本报告从三个不同角度综合概述亚洲区域的分红业1.亚洲地区总览，聚焦各国之间的比较，并辨识不同市场的共同话题。2.各国分红保险简要分析，侧重分析造就当地分红业务现况的主要历史根源、发展以及监管规则。虽然万能寿险业务在亚洲也是一个广受欢迎的板块，通常也与分红保险业务有许多相似品纳入我们的研究中，评论亦仅限于各国家分类为分红险的观察到的主要变化。本报告是在2023年间撰写及编辑，参考了当时可获取的市场资料，可能不尽然是出版时我们希望这些信息对您有所帮助，并且分析具有启发性。注：本报告为原版英文报告之中文译本，如有疑义，以原版英文报告之解释为准。22023年22023年12月下，公司将需要考虑如何管理随着时间推移而缩小的分红账户。计也会对保险公司的分红账户管理产生影响，而进一步转为发展保证程度较低的产品。程，但香港预计将引进分红账户独立区隔的要求，使其与中），（Estate）处理。公司似乎比其他市场的公司更积极地调整分红率，而斯里兰卡、印尼和菲律宾的红利做法则高度倾向于维持现状。32023年32023年12月Participatingin-forcParticipatingin-forceshare在许多亚洲国家，监管机构以及行业协会并未进行分红业务的保险统计资料收集，或仅发表高度汇总后的资料。为了更深入地研究分红业务，并进行更多定性分析，我们在行了比较。这段期间调查结果的变化，为我们提供了更深入的见解。图1：调查受访者代表国家7%7%11%5%7%11%14%13%9%7%17%ChinaHongKongIndiaIndonesiaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriLankaThailandVietnam示出香港的有效业务和新业务的分红占有率皆显著增加，但是我们注意到今年的调查中率也有所增加。图2：调查受访者的平均分红保单占率HongHongKong(Expected)HongKongSingaporeilippinesVietnamSriLankaIndoT0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%ParticipatingnewbusinessAPEshare100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%MILLIMAN研究報告42023年42023年12月100%80%60%40%20%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%100%80%60%40%20%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%尽管我们发现所有市场的分红新业务占有率都低于有效业务，显示分红业务呈衰退趋），图3「贵公司对于分红业务的展望如何？」0%SingaporeChinaMalaysiaSriPhilippinesIndiaIndonesiaLankaThailandVietnamHongKongSingaporeChinaMalaysiaSriPhilippinesIndiaIndonesiaLankaThailandVietnamExpectsalestogrowinlinewiththerestExpectsalestogrowinlinewiththerestofthebusinessExpectsalestoincreaseinrelationtotherestofthebusinesstotherestofthebusiness账户资本波动管理的挑战，以及因利率上升而加剧的新产品销售竞争，都预计将对分红保险的地位造成打击。问卷中，与分红业务销售面临威胁以及维持分红有效业务面临挑战有遍不乐观的原因提供了一些见解。与我们2016年调查的结果类似的是，我们发现大图4「您认为贵公司成功销售分红产品最大的威胁为何？」OtherOtherproductofferingse.g.unitOtherOtherproductofferingse.g.unit-linkedFuturechangesinregulationsMis-sellingofnon-guaranteedbenefitsLowinterestrates/poorinvestmentillustrationsreturnsMILLIMAN研究報告52023年52023年12月AverageCountoftimes35.00%30.00%25.00%20.00%AverageCountoftimes35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%图5「您认为贵公司在管理现有分红产品面临最大的挑战为何？」OtherAvailablecapitalNewguidelines/regulationsAcquiringnewOtherAvailablecapitalNewguidelines/regulationsAcquiringnewbusinessManagingbonuses/dividendsMacro-economicenvironmentPolicyholders’reasonableexpectations(PRE)Boardonpar-relatedaspects务的红利管理非常积极，终期分红率通常至少每年调整一次，且经常是每季调整，但会进行调整。2005年之后销售所适用的终期红利定期调整规定，由于马来西额，因此保险公司将时常（至少每年）检视（且一般来说也会调整）该部分业务的终期红利比例。图6：过去10年分红率的变动6543210ChinaHongKongIndiaIndonesiaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriLankaThailandVietnamIncreaseDecrease新冠疫情及后续结果导致金融市场严重震荡，当各经济体努力应对疫情造成的损失以及示期间分红率大致保持不变。MILLIMAN研究報告62023年62023年12月50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%图7：2020年至2022年期间分红率的变化70%60%GenerallydecreasedGenerallyincreasedGenerallythesame户提供更高的潜在投资回报，以支持未来更高的非保证收益，但这也伴随着回报率波动性更投资回报水平足以支持非保证给付的确定性。类资产配置较高的原因之一是这些市场的债券收益率较低，导致保险公司寻求其他资产来支持更高的回报。益时，可以考虑自身投资策略并反映于销售演示使用的投资回报率，增加高风险资产的新加坡、马来西亚和印度等其他市场，由于法规限制了销售说明书中预期收益使用的最大有足够动机促使他们去达到高于假设上限的投资回报。管也可能对投资策略产生间接影响，例如越南的账面价值会计制度不利于股票配置。图8：分红保单资产中股票、房地产和其他高风险投资的比例0%ChinaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriIndiaIndonesiaLankaThailandVietnamHongKongChinaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriIndiaIndonesiaLankaThailandVietnam0-5%5-10%10-15%15-20%30-40%20-30%50-75%40-50%0-5%5-10%10-15%15-20%30-40%20-30%50-75%受访者和90%的新加坡受访者表示，他们都有在分红账户MILLIMAN研究報告72023年72023年12月PercentageofresponsesPercentageofallresponsesPercentageofresponsesPercentageofallresponses西亚的46%低至印尼的0%。金融衍生产品的使用情况可能反映出许多潜在因素，用性、对于使用和管理金融衍生产品的理解与放心程度，以及使用的相关监管限制。衍生产品来提高投资效率（例如合成资产），极少数将其用于信用和权益避险。募股权投资/创投、私募信贷投资和基础建设投资，是受访者投资组合中排名前三的另类投资形式。图9：使用金融衍生产品和采取另类投资的分红业务100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%HongKongSingaporeMalaysiaIndonesiaPhilippinesChinaThailandVietnamIndiaSriLankaCountryDerivativesareusedforparbusinessAlternativesareusedforparbusiness图10：分红业务中的另类投资类型35%30%25%20%15%10%5%0%PrivatedebtInfrastructuredebtAsset-backedPrivatedebtInfrastructuredebtAsset-backedsecuritiesHedgefundsStructuredproductscapitalAlternativeassetclass并满足公平性的要求，保险公司在进行分红业务的管理决策时会考虑保单持有人合理期望（PMILLIMAN研究報告82023年82023年12月PercentageofresponsesPercentageofresponsesPercentageofresponsesPercentageofresponses图11「影响PRE最重要的因素是什麽？」45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%PolicyillustrationsThemacro-economicHistoricbonusratesCompetitoractionRegulationsOtherenvironmentInfluence资产份额的使用是强制性的，而在新加坡、印度和香港等其他市场，监管机构和/或当地越南的大多数受访者表示，他们不使用资产份额。在使用资产资产份额者，使用账面收益进行财务报告的市场更有可能使用账面收益进行资产份额的计算。图12：资产份额的使用与否及其计算基础100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%ChinaHongKongIndiaIndonesiaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriLankaThailandVietnamCountryNo,wedonotuseassetsharesYes,book-valueYes,market-value资产份额为针对保单或保单群组，根据业务至今的实际经验（如实际理赔、费用、退保我们常见被使用的指标为：付）及费用扣除保费的预期法总保费评估（prospectivegrosspremiumv参考竞争对手的行为，以及红利支付能力90%置信水平下的MILLIMAN研究報告92023年92023年12月PercentageofresponsesPercentageofresponsesPercentageofresponsesPercentageofresponses图13：红利检视使用的指标60%50%40%30%20%10%0%OthersInvestmentreturnrequiredtosupportfutureOthersInvestmentreturnrequiredtosupportfuturebonuses("break-eveninvestmentreturn")AssetsharetosurrendervalueratioAssetsharetoGrossPremiumReservePolicyholderIRR(InternalRateofReturn)ratio(alsocalledBonusReserveValuation,"BRV")("AS:GPV"or"AS:BRV")ratioMetric香港和泰国，通常会在按产品类型和生效年份划分的群组层级上检视红利，而在新加坡分的效果。图14：资产份额的划分100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%ChinaHongKongIndiaIndonesiaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriLankaThailandVietnamCountryOtherProductlevelGeneralproducttypecohortsCohortsthattakeintoaccounttheyear-of-entryaswellasproducttype(ormoregranularFundlevel在一些亚洲市场，例如新加坡及香港，常见的分红产品主约的利润率往往低于其他类型的除了于印度、马来西亚、中国大陆和印尼等少数司法管辖区外，几乎所有受访国家都有显著的附约附加情况。MILLIMAN研究報告2023年2023年12月图15：不分红附约的附加情形100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%ChinaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriIndiaIndonesiaLankaThailandVietnamHongKongChinaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriIndiaIndonesiaLankaThailandVietnamNoYesNo情况较为普遍。图16：IFRS17–衡量模型的选择100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%ChinaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriIndiaIndonesiaLankaThailandVietnamHongKongChinaMalaysiaPhilippinesSingaporeSriIndiaIndonesiaLankaThailandVietnamVFAmodelGeneralVFAmodel的公司认为是因为无法证明保单持有人是明确地从一个可辨识的资产池当中分红，若分红账难。MILLIMAN研究報告2023年2023年12月图17：不适用VFA的原因展望未来，随着越来越多的市场实施IFRS17，过去分红业务发展尚我们不妨继续观察各公司所采用的方法论，来验证是否所有人都同意观点。MILLIMAN研究報告2023年2023年12月本节概述了亚洲地区各分红市场的主要特征和问题。我们简要总结了不同市场如欲了解部分市场的详细信息，请参阅本报告后续章节的各市场报告，将会有相关统计数据及更深入的分析。终期红利分配保单持有人回报，尽管近年来透过累积保额增值红利增加身故给付的终身寿险产品已变得非年度现金红利仍是最常见的盈余分配方式。为提高保险业整体稳定性的监管和政策变化下，分红业务经历了一些重要的发展。），可以采取管理行动，调整分红业务的非保证给付现金流量，以吸用。大陆监管机构也积极管理分红业务的定价利率上限，该上限抑制了保险公司在新产品定价境，其中较差情境仅示范保证收益，较好情境说明所使用的假设投资回报率不得超过4.5%。在低利率的新时代（截至本报告日期于中国大陆市场仍然前景的共识持续聚焦于长期的储蓄及保障型产品发展上，而分率。分红业务向来在香港人寿保险业务中占有很大比例，近年来约占新业欢迎的历史地位以及香港客户对长期储蓄回报潜力的兴趣，预期分红业务短期内仍为香具有高保证回报的旧式分红或其他储蓄型产品相比，具低保证回报和高终期红利的分红产品更具吸引力。2023年2023年12月销售时所示金额的平均比率）资产转移、实体区隔、红利机制、加强治理和披露，以及过渡安排的更多细节。体而言，业者透过平稳机制的使用，似乎能够吸收短期市场波动，并使过去五年出台品的红利的情况并不罕见。大型人寿保险公司—印度人寿保险公司（L务的吸引力来自于较低的资本需求压力，及可为摊分公司管理费用做出贡献的能力。公司而言不再是一个具有吸引力的销售类型，因而造就分红业务过去五至十年内的由于不分红储蓄产品渐受青睐（通常给付皆为保证）且投连险产品的再度崛起，分红险的市占率开始受到等2023年2023年12月除此之外，过去也曾经讨论过规范性程度更高的法规，然而目前的治理结监管威胁并不是目前的主要问题。多保险公司开始希望业务可由投连险产品转向多元化发展，因此对于销售分红产品的兴趣逐渐提高。与亚洲其他一些市场一样，公开统计数据并未针对分红与和不分红产品进行区分，然合中所占的比例不大。同样地，股东和保单持有人间的分红比例限制也没有具体在实务上，外商公司的分红业务管理方式，通常受总公司或地区办事处的规定影响，但务很可能造就了目前的业务管理方式。分红产品的形式通常为中长期养老保险或终身寿险，市面上常可红利给付于旧的产品中更为常见，但少数大型公司仍提供具有这种机制的分红产品。寿、朝日人寿）以经营分红业务为主，他们也销售不分红保单来与股份公司竞争，止相互公司过度销售不分红合约（不得超过总保费的20%）。验退费方式）。分配一次，但也有些公司将区间设定为三年或一年。进行监督。的红利水平都远高于该下限。MILLIMAN研究報告2023年2023年12月USDmillionUSDmillionUSDmillionUSDmillion图18：保单持有人红利准备金与红利给付3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002004200620082010201220142016201820202022PolicyholderDividendPaymentsTranfertoPolicyholderDividendReserves人保险和年金），其中累积红利为一项负债，主要是公司为保单持有人储存的红利。图19：保单持有人红利准备金和累积红利35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002003200520072009201120132015201720192021PolicyholderDividendReservesAccumulatedDividends利水平再度上升，但由于日本的收益率上升相较其他国家要和缓得多，因此红利的增长可能也相对有限。对较高的分红率吸引了偏爱储蓄型保单的消费者。1.2005年之前的业务：该时期产品的演示往往过度简化，且使用较高的单一投资回报率，而未平衡地说明投资大限度地降低保证水平，产品通常具有退保支持性（lapse-suppor明中的高回报。2.2005年后的业务：该时期的产品通常被称为资产份额保单，原因是此后由于合规要求公司需要在退保和满期时给付资产份额，以提高保单持有人之间的公平MILLIMAN研究報告2023年2023年12月因此，许多公司开始在管理分红账户上面临新的挑战，尤其是在新业时，维持分红账户的偿付能力可能会成为一个更加明显的问持有人群组中。分配的剩余资金都不能再收回用于增加保险公司未来的营运资金。及至少一名代表保单持有人利益的成员组成的独立审查小组（IndependentReviewPanel，或IRPIRP将余资金支应。期在可预见的未来内将缩减至无法维持的水平时，保险公司需要监控风险并采险，使保单持有人利益能受到保障。预计对许多保险公司来说都是一个挑战。菲律宾寿险市场的分红业务通常以养老保险和终身寿险产品的形式销售，现金红利是市场主流的盈余分配方式。根据我们调查的回复以及我们对市场的了解，分红业务并不是大多数公司新业务销售业务面临的威胁是非保证给付的不当推销，以及低利环境或投资回报不佳的情况，而常单持有人合理期望、和宏观经济环境，有趣的是一位受访者还提到了针对董事会相关教育上面临的一些挑战。级进行管理。大，我们了解到这些公司基本上是根据销售时产品说明书的红利演示来支付红利。自新加坡有人寿保险市场以来，分红业务就已12023年MPB指南第16.2段中小规模分红账户定义为（a）分红账户的规模低于20亿令吉（b）有效保单少于20万张且（c）年保费少于2亿令吉。2023年2023年12月大东方、保诚和宏利在2022年的分红业除这三家公司，我们确实观察到其他一些中大型保险公Aviva与星展银行的代理权于2016APE来自养老保险（76%但这种情况在随后的几年中发生了变化，2022年终身寿险产品已主导了分红新业务直至2022年（三年间下降38%但2022年新业务APE总额仅比201平均规模大幅上升，从2019年到202则是近年来高净值客户（HighNetWorth）市场销售的产品监管要求公司在独立的保险账户中管理分红业务，我们发现这些账户常将大部券，股票和房地产则约占10%至40%。大多数保险被用于新加坡的分红账户，其中管理汇率风险是迄今为止最常见的用途，不过也常用于模较小的股票和信用风险。看到几家保险公司不得不从股东权益（或额外资本）向分红盈余账户（由股东所有，入资金。有一些保险公司也寻求再保险方案来改善分红账户的资本需求。幅亏损，这是由于固定收益类资产随利率上升而价格下降所产生的亏损导致，且影响性或2021年（利率处于最低水平时）采取这种做法极大的代价。2023年2023年12月尽管投资收益表现不佳，但很少有保险公司实际降低了分红率，这是因为较高的利率环八家表示红利在此期间基本上保持不变。分红产品的获利性，相较之下，不分红产品透过投资利差可以赚取相当的利润，因此有许销售的储蓄型产品非常相似之外，还另外具有保险给付、保费灵活性更高、以及满期时较因素都使得人们对于万能寿险的需求逐渐增加，并且对于分红产品的需求逐渐下降。尽管在目前的市场趋势下，分红产品只贡献保险公司一小可能会转向销售更多的分红产品。分红主约通常会与各类型的不分红附约一同销售，包括意外、重大疾病、住院和手术别是分红）的主约，保险公司对于加强销售附约的兴趣都逐渐提升。2016年风险资本制度监管的改革，要求分红寿险、不分红寿或相对较低，而导致了许多分红业者决定完全终止分红新业务。此外，业界也讨论过，提供潜在客户的保单资讯是否需要采用一致的披露规定，以更好比较，然而这些新规定尚未正式确定或被业界采用。为99.38%，分红业务的风险敞口几乎全由保险公司自留，说明该产业对于理赔吸收有较高的能力。储蓄型产品仍然是台湾人寿保险市场的核心业务，各家业者销售上主要的竞争产品类型为利止销售强制分红产品以来，台湾分红业务的销售情形持续低迷。代初期的高利环境背景下进行的，因此当利率刚开始下降时，销售这些产品的保险公司除中领取的红利大幅减少的情况并不罕见，也进一步引发了大众的关注和保单持有人的投诉。「强制分红产品」不能再销售后，保险公司仍可以销售自行设计品。2023年2023年12月划加强至少八个范畴的监管，预期主要将围绕于区隔资产组合的管理、重新评估最大可用的近年来储蓄型产品在人寿保险市场中具有主导性的地位，其中不分红养老保险和终身寿险产品是最畅销的产品。过去分红业务在泰国的人寿保险业务中所占比例相对较小，泰国保险公司面临的挑战和人的期望以及处理与分红业务相关的不当销售风险。并非所有泰国的人寿保险公司都提供分红产品。市场上有一回报的产品。泰国市场上愿意承受额外投资风险以换取更高潜在非保证回报的客户，通这是由于投连险产品提供了额外的灵活性，特别是保费支付的方式，以及可以根据客金的特性。泰国销售分红产品的公司通常将其会与不分红附约打包销售，以提高业务的获利性。尽管近年来万能寿险产品逐渐开始流行，但传统型养老保险在越南也非常受欢迎，大多分红机制，且多包装为教育基金型储蓄产品销售，在市场上很受欢迎。养老产品的保障型附约附加率，在过去一直都相对较高，其原因除了个人代理渠道的销老产品主约都是期缴型而使附约保费易于处理、及销售附约策略在亚洲地区十分成功的诚集团、友邦保险和宏利保险）的突出表现有关。分红业务历来在越南市场很受欢迎，类型包括了养老保险是越南较常见的分红产品，但部份公司也销售具有保额增值红利下降。越南的分红业务必须于区隔的分红账户（Gat费用、死亡及罹病率差异上也都要单独获得至少使得对具有重大终期红利成分的产品在管理上变得更加困难，因为这些产品势必是在给时常套现其固定收益资产的部分收益以维持偿付能力，但这可能会在盈余分配的管理上带产生必须进行分配的巨额投资盈余。越南分红账户的股票配置通常较低（低于10%主要投资于地方政府、公司债券，202023年202023年12月除有另外说明，所有统计数据皆是基于市场上所有分红账户汇整的数据监会）、《中国保险年鉴》、我们的调查以及我们的产业知识。首次销售分红业务首次销售分红业务公元2000年新业务的终止发行大多数分红业者仍持续销售分红产品分红比例分红比例保单持有人分红比例不得低于70%常见的红利形式大多数是周年现金红利，但也有一些保额增值红利和终期红利产品分红产品的类型分红产品的类型以期缴与趸缴保费的养老保险产品为主，终身寿险和年金型越来越受欢迎产品由于其利润分享机制，迅速挤占了传统和银行储蓄产品的市场份额并占据主导地位。定价利率上限才从2.5%提高到4.025%。的非保证现金流，以吸收部分或全部已发生的损失，这有助于降低总资本要求。2019年，在新的利率下降趋势和当前经济形势的压力下MILLIMAN研究報告212023年212023年12月图20：新业务和有效保单业务的比例-保费收入占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%44%44%42%38%32%32%32%32%2017Health2018AccidentUniversalLife2019Unit-linked20202021ParticipatingTraditional年的38%。然而，目前的水平与200根据我们的调查结果，在回答问卷的公司中，分红产品新业务的平均占比在40%-50%的本上一致。表示，分红业务并未受到当时利率趋势的影响。终身重大疾病险，因此对健康险产品的需求增加可能有助于带动分红产品业绩的增长。产品类型：期缴储蓄险和终身险持续具有市场主导地位。险公司（在销售分红产品的72家寿险公司中即中国人寿、平安人寿、太平人寿、中国MILLIMAN研究報告222023年222023年12月资产区隔：分红保单必须于分离的账户中管理。配比例）。期，并计划令相关公司最迟在2025年完全符新的偿付能力制度的主要目标是采用风险导向的资本要求，在符合中国保险市场的实际制度保持一定程度的可比性。整体的经验估计现金流。插。TVOG是使用未来准备金的现值乘上TVOG参数计算，分红产品的TVOG参数由监管机构根据分红产率（保证利率）规定。第一支柱中的量化风险（包括保险风险、市场风险和信用风险）的最低资本要求使用了在定衡量标准。调整分红和万能寿险产品的非保证给付现金流，以吸收部分或全部已发生的损失，进而降低总资本要求。序，如当中可能需要董事会批准资产份额的计算方式，但并无进一步设立分红保单持有定。效。根据新规定，保险公司在年度红利公告后的保单持有人应注意到，未来的保单红利是非保证给付项目，红利分配是不确定的。销售文件必须显示以下两种情境下的给付，第一种的未来给付仅包含保证给付部分，另一种则包含未来红利给付。在预测非保证给付使用的投资回报率假设不能超过4.5%，同时保险公率假设。销售文件同时应强调，文件中对未来给付的预测是基于公司的精算和其他假设，并不代表对公司未来经营绩效的预期。在在调查结果中，75%的受访者表示销售文件是影响保单持有（37.5%）、历史红利披露（37.5%）和竞争对手的红利宣告（37.5%）。MILLIMAN研究報告232023年232023年12月图21：影响PRE的因素80.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%PolicyholderillustrationsThemacro-economicenvironmentHistoricbonus/dividendratesCompetitors其他的披露规定：在销售当下，保险公司必须提供产品摘要，针对产品给付内容、除外事资策略、红利分配原则及红利来源（死差益、费差益和利差益）进行说明。销售后，年度红利通知书应包括过去保费和过去红利的检视，以及当年宣告红利的详细信息。约三分之一的受访者使用说明书上的红利演示作为分配依据。下图显示在我们的调查结果中，有关各公司在资产份额计算和管理红利支付的实际做法。图22：分配保单持有人资产份额的盈余来源11%11%22%22%34%ExpenseoverrunsLapse/surrenderprofitsProfitsfromridersorothernon-parpolicieswithintheparfundCosts(orgains)fromreinsuranceInvestmentreturnonassetsnotbackingassetshares图23：分红率检视指标25%25%37%13%25%AssetsharetoGrossPremiumReserveratioInvestmentreturnrequiredtosupportfuturebonusesAssetsharetosurrendervalueratioPolicyholderIRR(InternalRateofReturn)MILLIMAN研究報告242023年242023年12月受到负面影响。限制，允许更多另类投资，保险公司因而投资了更多的房地产、公司债、债权计划以及一些其他高收益的资我们的调查结果也显示，大多数受访者并未在分红产品负债对应的资产组合中使用金融衍生产品。另类投资已变得越来越普遍，超过一半的受访者表示他们战略资产基础建设投资，其次是私募股权投资/创投，以及私募信贷投资。将进一步降低。）：红指引实施后，公司也开始考量使用不同资产来配合不同负债。持性（至少每年一次），在有需要的情况下，红利的分红率会被降低，但终期红利的管他市场，如英国）。保额增值红利，终期红利和现金红利之间的分配：因为分红产品通常被视为投资产品销售而公司则可能会选择给付稳定的红利率（通常为4%至5%而不考虑实际投资表现。尽管存在短期波动和挑战，但大多数保险公司对分红产品的未来前景仍持乐观态度，并而，对于公司管理分红业务的能力预期会更受市场重视，而重务能够在公平和有利的环境持续增长。MILLIMAN研究報告252023年252023年12月所有统计数据皆来自保险业监管局（IA）及我们的调查结果与产业知识。首次出售分红业务20世纪初期分红业务经营业者大多数持牌人寿保险公司都有销售分红产品新业务的终止发行大多数分红业者仍持续销售分红产品常见的红利形式定期红利及终期红利的美式现金红利产品，也有具保额增值红利及终期红利的英式分红产品分红产品的类型期缴和趸缴终身寿险产品占据市场主导地位，但市场仍有销售期缴和趸缴养老保险和年金产品。市场上也存在针对高净值人士的趸缴终身寿险产品，这些产品通常因配搭使用保费融资而具有较高的初始退保价值200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000图24：新业务量–未加权新业务保费（百万港元）200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-20102011201220142015201620172018201920202021201320102011201220142015201620172018201920202021NonparParLinkedAnnuityNonparParLinked图25：新业务分红占率–未加权新业务保费的比例100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20102011201220142015201620172018201920202021201320102011201220142015201620172018201920202021NonparParLinkedAnnuityNonparParLinked各公司的新业务：大部份分红新业务的销量均来自较大型保险公司，例如汇丰人寿（香港）人寿、中国人寿、中银人寿、恒生保险和富卫保险，但规模较小的公司也一直有在销售分红新业务。MILLIMAN研究報告262023年262023年12月图26：各类型产品有效业务–总保费占率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20112012201020142015201620172018201920202021201320112012201020142015201620172018201920202021NonparParLinkedAnnuityNonparParLinked式。据所讨论的准则草案，新指引预计将对分红账户区隔、区隔后的分红账户最低资产资产区隔：香港目前并未统一规定分红账户结构，市场上可观察到的三种主要账户结构类型3.区隔账户，其资产与一般账户完全区隔，对资本进出账户的流动实图27：分红保单是否于区隔账户中管理？20%60%20%60%ParpoliciesarewrittenintoasegregatedparfundParpoliciesarewrittenintothegeneralpolicyholderfund,butassetsbackingthemarenotionallyseparatedfromotherlinesParpoliciesarewrittenintothegeneralpolicyholderfund,butassetsbackingthemarephysicallyseparatedfromotherlines中负债的最低资产总额要求，以及在考虑盈余分配之后在香港财务报告准则基础（HKFRS）下的后续赤字的要求的讨论仍在进行中，并有待进一步决定。MILLIMAN研究報告272023年272023年12月持有人之间的分红没有任何规定，并且不强户后续充足率过低可能的相关规定。偿付能力制度简述：根据现行法定要求（即HKRBC实行之前保单负债是采用纯保费评估法（NPV并使用带有不利偏差准备（provisionforadverse本充足率则为公司层面的财务资源对资本需求的比率。和最优评估假设确定的现时估计负债2）现时估计边际（marginovercurre法进行评估，所需资本足以涵盖一年内99.5%置信水平的风险价值。），设立区隔分红账户在HKRBC框架中有可能使折现则需要对公司资本资源进行进一步调整。红利委员会（或类似尽管香港对分红账户管理委员会没有任何要求，但一些公司在GL16推出低要求之一。8.根据销售当下的给付说明和年度给付说明中，预计非保证给付试算的原则和做法;和9.管理保单持有人和股东之间潜在冲突的措销售演示规定：保监局于2019年发布《长期保险保单利益说明指引》保证给付，非保证给付下假设的投资回报亦以保险公司采用的最优估计假设为上限。282023年282023年12月GL28则进一步将这些高回报和低回报情景定义为「乐观」和报的75%百分位数和25%百分位数为基础。年以来以及报告年度前五个日历年发出的新保单的分红产品系列必须进行实现率的披露。保险产品范围，其后涵盖的范围扩增至自2010年以来系列，除非保监局另有同意。其他的披露规定：于销售后须提供非保证给付的年度通知。根据GL16要求，至少需要向保单持有人提供一份非保证给付的年度通知书和最新的我们的调查结果显示，80%的受访保险公司使用资产份额来决定给付付，大多数受访者在按保单生效年度及产品类型（或更细）划分群组层很大差异，当时大多数受访者表示，他们在倾向于较广的层级上调整给付。图28：进行给付调整时，资产份额考虑的细度为何？25%75%Cohortsthattakeintoaccounttheyear-of-entryaswellasproducttype(ormoregranular)ProductlevelGeneralproducttypecohorts(e.g.,annuities;single-premiumendowments;regular-premiumendowments)Fundlevel访者指出，竞争对手的行为也是检视红利率的关键考量。MILLIMAN研究報告292023年292023年12月ShareofresponsesShareofresponsesShareofresponsesShareofresponses图29：贵公司在检视分红率时会考虑哪些指标？40%35%30%25%20%15%10% 5%0%OtherAS:GPVratioInvestmentOtherAS:GPVratioInvestmentreturnrequiredtosupportfuturebonusesProjectedAS:GPVratiosPolicyholderinternalrateofreturnratio）：观察部分产品中，股票、房地产等风险较高的投资占比已超过60%。图30：在分红保单对应的资产中，股票、房地产或其他高风险投资的比例大约是多少？70%60%50%40%30%20%10%0%<30%30-40%40-50%>50%Proportioninequity,propertyorotherhigher-riskinvestments整体投资回报率：无需披露。）：产对应不同的负债组。的支付能力并向董事会提议红利调整（至少每年一次）。保额增值红利、终期红利与现金红利之间的分配：既有定期及终期红利及终期红利产品。MILLIMAN研究報告302023年302023年12月红利金额趋势：在近期波动的经济环境下，保险公司似乎能够透过平稳机制来吸收时上调及下调不同产品所付红利的情况并不罕见。MILLIMAN研究報告312023年312023年12月NewBusinessAPE(INRmillions)NewBusinessAPE(INRmillions)19世纪19世纪分红业务经营业者所有持牌人寿保险公司都有分红业务所有分红业者都继续销售分红产品，但Sahara所有分红业者都继续销售分红产品，但SaharaLife已终止发行新业务常见的红利形式大多数是保额增值红利和终期红利，但也有一些公司有现金红利产品分红产品类型分红产品类型期缴和趸缴养老保险和终身寿险产品具有主导地位，保本架构也很常见产品类型：大多数为储蓄保险及终身寿险产品。图31：各公司的新业务量140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-AllianzAgeasIndividualParIndividualNonParIndividualLinkedHealthAnnuityGroup图32：新业务分红占比–各产品类型的新业务APE占率LifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeLifeHDFCICICIPrudentialMaxTataAIA BajajAllianzAdityaBirlaSunPNBMet IndiaFirstRelianceNippon BhartiAxaFutureGeneraliEdelweissTokioAgeasFederal5%27%10%23%15%20%7%29%20%7%15%18%31%13%0%10%0%IndividualPar30%20%30%IndividualNonPar50%40%50%IndividualLinked60%Health70%Annuity80%90%100%GroupMILLIMAN研究報告322023年322023年12月TotalPremiums(INRmillions)13%20%13%37%20%17%12%TotalPremiums(INRmillions)13%20%13%37%20%17%12%28%24%19%33%23%30%23%图33：各公司的负债规模600,000500,000400,000300,000200,000100,000-AgeasIndividualParIndividualNonParIndividualLinkedHealthAnnuityGroup图34：各类型产品的有效负债占比SBILifeHDFCLifeICICIPrudentialLifeMaxLifeTataAIALife BajajAllianzLifeAdityaBirlaSunLifePNBMetLife IndiaFirstLifeRelianceNipponLife BhartiAxaLifeFutureGeneraliLifeEdelweissTokioLifeAgeasFederalLife0%10%0%IndividualPar30%20%30%IndividualNonPar50%40%50%IndividualLinked60%Health70%Annuity80%90%100%Group资产区隔：分红保单必须于分离的账户中管理。分红业者形成了阻碍，因为股东需要向账户注入初始资金，以承担潜在的新业务亏损的股东红利分配来收回。金评估利率设定（即从实际水平向下调整以份额。MILLIMAN研究報告332023年332023年12月保险监管机构目前正在制定风险偿付能力制度，这可能会严重影响分红业务的准备金。红利委员会（或类似根据监管规定，每家公司均设有红利委员会，成员包括文件是非公开的及非强制性的，而且详细程度因公司而异。们预计先前的结果仍能反映市场现况。产品说明书规定：保单持有人会在销售当下获得一份销售说明详细描述该保单在每年4%和8%其他的披露规定：需额外提供保单持有人年度红利通知书。定给付。图35：用作红利决策的资产份额细度-印度70%70%64%60%50%40%30%27%20%9%10%0%ProductlevelMoregranularcohorts(e.g.yearofentry)Other剩余资金（estate）：保单持有人的资产份额由公司政策决定这些自由资产，或所谓剩余资金的水平，而这些自由资产或剩余资金也可用于其他目的，例如平稳红利或为亏损提供缓冲。342023年342023年12月访者的判断。图36：资产配置-分红保单对应的投资中股票、房地产或其他高风险投资的比例大约是多少？-印度30%30%27%27%25%20%18%18%15%9%10%5%0%0-5%5-10%10-15%15-20%20-30%整体投资回报率：未公开披露。）：产对应不同的负债组。无法达到完全的公平。MILLIMAN研究報告352023年352023年12月20世纪初期20世纪初期分红业务经营业者未公开披露，但据了解为数较少（不到持牌人寿保险公司的20%）新业务的终止发行新业务的终止发行大多数供应商继续销售分红产品，并且有几家公司在过去五年中推出或改进了分红产品常见的红利形式大多数分红业务都是英式的，具有保额增值红利和终期红利，现金红利于旧式分红产品中更为常见分红产品类型分红产品类型趸缴/期缴养老保险和终身保险新业务规模：根据我们的调查，受访者报告分红新业务的平均占比在4%至有效分红业务的规模：根据我们的调查，受访者报告分红有效业务的平均占比在10%资产区隔：没有规定。图37：分红保单的区隔方式20%60%20%60%ParpoliciesarewrittenintoasegregatedparticipatingfundParpoliciesarewrittenintothegeneralpolicyholderfund,butassetsbackingthemarephysicallyseparatedfromotherlinesParpoliciesarewrittenintothegeneralpolicyholderfund,withnonotionalseparationfromotherlines股东红利：法规中没有规定分红比例的限制，但可以在公司的分红保单中定明。义分红准备金的要求，但从业者的分红准备金通常与偿付能力报告中采用的一致，包含保证和非保证给付。红利委员会（或类似没有针对分红产品设立特定委员会的监管规定。常见。产品说明书规定：对于分红产品的保证和非保证给付没有特定的销售说明要求。其他的披露规定：没有特定额外要求。依据资产份额进行红利分配：根据调查结果，七分之二的公司表示有使用资产份额，但监份额来给付。剩余资金（estate）：通常不考虑，分红业务一般未进行区隔，或剩余资金的MILLIMAN研究報告362023年362023年12月ShareofresponsesShareofresponses图38：资产配置-分红保单对应的资产中股票、房地产或其他高风险投资的比例大约是多少？70%60%50%40%30%20%10%0%0-5%5-10%>15%10-15%0-5%5-10%>15%Proportioninequity,propertyorotherhigher-riskinvestments整体投资回报率：未公开披露。资产配合（assethypothecati）：金融衍生产品的使用：超过70%的受访者没有将金融衍生工具用于分红业务或作为资产份额作为依据。MILLIMAN研究報告372023年372023年12月Malaysia）、我们的调查结果与产业知识，并排除伊斯兰保险业务（也具有分红机制）。首次销售分红业务20世纪初期分红业务经营业者14家持牌寿险公司中，14家皆拥有分红业务新业务的终止发行尽管销量有所减少，多数分红业者仍持续销售分红产品，但有两家业者已停售新业务常见的红利形式大部分业务都是英式分红，具有保额增值红利和终期红利，现金红利型产品也颇受欢迎分红产品类型大部分为个人传统型分红保单，少部分来自名为「SkimAnuitiKonvensional，KWSP（SAKK）」的分红国民年金产品，这是一种递延年金分红保单，自2000年起销售并2001年停售新业务马来西亚人寿保险业的新业务APE如下图39：新业务量–加权新业务保费（百万元令吉）8,0006,0004,0002,000020182017201920212020202220182017201920212020GroupIndividualInvestmentLinkedGroupIndividual382023年382023年12月图40：分红新业务–各类型产品占有率（以加权新业务保费为基础）100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019202020212022IndividualInvestmentLinkedGroup产品类型：期缴储蓄保险及终身寿险产品（通常为限期缴）继续占有主导地位。各公司新业务占有率：大部分新业务仍来自于友邦保险（AIA）、大东方（GreatEastern）和保务销售占率不断提高。新业务的威胁：大约三分之一的受访者认为低利率环境和/或乏善可陈的力。分红有效业务规模：马来西亚的分红业务被归属于「个人险」业务（含不），图41：有效分红保单业务规模–加权总保费（百万令吉）50,00050,00040,00030,00020,00010,000201720182019202020212022IndividualInvestmentLinkedAnnuityGroup392023年392023年12月100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%图42：各类产品有效业务划分–加权有效业务保费占比0%20172019201820212020202220172019201820212020GroupIndividualAnnuityInvestmentLinkedGroupIndividu