2024年电新板块23年报与24Q1季报总结：万里浮云阴且晴

2024年电新板块23年报与24Q1季报总结：万里浮云阴且晴1电新行业总结1.1锂电1.1.1板块情况一览24年一季度行业整体延续承压，行业同比下行。24年一季度，锂电99家上市公司合计实现营收2358.39亿元，较23Q1同比下降16.80%，实现净利润169.94亿元，较23Q1同比下降13.33%。行业整体来看，24年初行业仍处底部区间，上游碳酸锂价格仍处波动期，产业链各环价格低位寻底，盈利空间承压较大。24Q1锂电板块营收环比-22.03%，净利润环比+26.16%。24Q1环比变化方面，24Q1锂电板块合计实现营收2358.39亿元，较23Q4环比-22.03%；合计实现毛利润454.66亿元，环比-18.76%，毛利率19.28%，环比+0.78pct；合计实现净利润169.94亿元，环比+26.16%，净利率7.21%，环比+2.75pct。23年下半年碳酸锂价格波动，产业链整体承压，23Q4产业链各环承压加重。24年初，锂电板块二三线厂商盈利受损，低效产能逐步出清，产业链供需优化，头部厂商产能利用率回升，带动盈利能力得到修复，产业链净利率优化至23年中期水平。锂电板块净利率环增，正极材料、锂电设备、锂电池环节回暖。净利率方面，24Q1锂电板块综合净利率7.21%，较2023年提升0.80pct。其中，正极材料环节净利率2.74%，较23年增长1.61pct；负极材料环节净利率5.82%，较23年下降1.26%；电解液环节净利率1.44%，较23年下降7.23pct；隔膜环节净利率7.43%，较23年下降7.13pct；铜箔环节净利率-6.96%，较23年下降8.00pct；锂电设备环节净利率8.49%，较23年增长1.78pct；锂电池环节净利率9.43%，较23年增长1.44pct。1.1.2正极材料24年一季度正极材料环节延续承压，净利润降幅减缓。24年一季度，正极材料环节26家上市公司合计实现营收495.49亿元，同比23Q1下降35.44%；净利润合计实现13.56亿元，同比23Q1下降7.01%。24Q1正极材料环节触底反弹，产能加速出清，头部企业盈利能力获得修复。24Q1正极材料营收环比-19.86%，净利润扭亏为盈。24Q1环比变化方面，正极材料环节合计实现营收495.49亿元，较23Q4环比-19.86%；实现毛利润52.98亿元，较23Q4环比+7.41%，毛利率10.69%，环比+2.71pct；实现净利润13.56亿元，较23Q4环比+152.70%，净利润实现扭亏，净利率2.74%，环比+6.90pct。24年初海外多家锂矿厂商停产并削减资本开支，正极材料环节全面触底，随后二三线产能逐步出清，正极材料价格反弹，行业龙头产能利用率回升，头部厂商盈利能力恢复至23Q2水平。1.1.3负极材料24年一季度负极材料环节下行。24年一季度，负极材料环节8家上市公司合计实现营收147.11亿元，同比23Q1下降23.43%；净利润合计实现8.56亿元，同比23Q1下降53.56%。24Q1负极材料板块回暖，预计24Q2利润空间修复。24Q1负极材料营收环比-18.17%，净利润环比+118.90%。24Q1环比变化方面，负极材料环节合计实现营收147.11亿元，较23Q4环比-18.17%；实现毛利润30.09亿元，较23Q4环比-25.34%，毛利率20.45%，环比-1.96pct；实现净利润8.56亿元，较23Q4环比+118.90%，净利率5.82%，环比+3.64pct。24Q1负极材料环节净利率反弹动能较强。1.1.4电解液24年一季度电解液行业竞争加剧。24年一季度，电解液环节7家上市公司合计实现营收71.62亿元，同比23Q1下降27.47%；净利润合计实现1.03亿元，同比23Q1下降91.01%。24Q1电解液板块营收环比-16.61%，净利润环比-54.79%。24Q1环比变化方面，电解液环节合计实现营收71.62亿元，较23Q4环比-16.61%；实现毛利润10.30亿元，较23Q4环比-20.12%，毛利率14.38%，环比-0.63pct；实现净利润1.03亿元，较23Q4环比-54.79%，净利率1.44%，环比-1.21pct。24Q1电解液环节市场竞争加剧，行业利润空间整体缩水，24Q2预计维持低位寻底，看好24Q3开启回暖。1.1.5隔膜24年一季度隔膜环节承压加剧，净利润同比-59.62%。24年一季度，隔膜环节3家上市公司合计实现营收74.73亿元，同比23Q1下降9.72%；净利润合计实现5.55亿元，同比23Q1下降59.62%。24Q1隔膜环节利润空间承压加剧。24Q1隔膜板块营收环比-34.50%，净利润环比-43.18%。24Q1环比变化方面，隔膜环节合计实现营收74.73亿元，较23Q4环比-34.50%；实现毛利润15.57亿元，较23Q4环比-49.37%，毛利率20.84%，环比-6.12pct；实现净利润5.55亿元，较23Q4环比-43.18%，净利率7.43%，环比-1.13pct。1.1.6铜箔24年一季度铜箔环节营收同比略增，板块整体亏损明显。24年一季度，铜箔环节6家上市公司合计实现营收51.35亿元，同比23Q1略增0.66%；净利润合计实现-3.57亿元，同比23Q1下降259.28%。24Q1铜箔环节竞争加剧，叠加24年初起上游铜原料价格上涨，铜箔环节承压较大，板块整体亏损。24Q1铜箔板块营收环比-14.41%，净利润环比-479.60%。24Q1环比变化方面，铜箔环节合计实现营收51.35亿元，较23Q4环比-14.41%；实现毛利润0.26亿元，较23Q4环比-91.05%，毛利率0.51%，环比-4.38pct；实现净利润-3.57亿元，较23Q4环比-679.60%，净利率-6.96%，环比-7.98pct。1.1.7锂电设备24年一季度锂电设备环节营收净利同比略降。24年一季度，锂电设备环节16家上市公司合计实现营收89.86亿元，同比23Q1略降4.59%；净利润合计实现7.63亿元，同比23Q1下降8.39%。24Q1锂电设备环节营收及利润基本维持稳定。24Q1锂电设备板块营收环比-5.59%，净利润环比扭亏为盈。24Q1环比变化方面，锂电设备环节合计实现营收89.86亿元，较23Q4环比-5.59%；实现毛利润26.95亿元，较23Q4环比+0.26%，毛利率29.99%，环比+1.75pct；实现净利润7.63亿元，较23Q4环比+185.37%，净利率8.49%，环比+17.89pct。23Q1锂电设备环节营收环比略降，整体利润实现扭亏为盈。1.1.8锂电池24年一季度锂电池环节营收略降，整体净利润同比+7.45%。24年一季度，锂电池环节34家上市公司合计实现营收1482.40亿元，同比23Q1下降9.10%；净利润合计实现139.81亿元，同比23Q1上升7.45%。24Q1锂电池板块净利润维持增长。24Q1锂电池板块营收环比-23.51%，净利润环比-10.45。24Q1环比变化方面，锂电池环节合计实现营收1482.40亿元，较23Q4环比-23.51%；实现毛利润328.68亿元较23Q4环比-19.96%，毛利率22.17%，环比+0.98pct；实现净利润139.81亿元，较23Q4环比-10.45%，净利率9.43%，环比+1.37pct。1.1.9锂电新技术趋势1）高镍NCM三元电池NCM正极材料高镍化可有效提升锂电池能量密度。在NCM三元体系中，镍含量越高，克容量越高。高镍NCM通常指NCM811型，表示每摩尔NCM材料含有0.8摩尔镍0.1摩尔钴0.1摩尔锰。通常NCM5系仅为170mAh/g左右，而NCM811克容量超200mAh/g，电量密度可提升约18%，电量密度提升可有效提升电池能量密度。除能量密度外，高镍NCM具备电导率和锂离子扩散性能等其他优势。电导率方面，NCM5系电导率仅为4.9×10-7Scm-1，而NCM811可做到1.7×10-5Scm-1；锂离子扩散系数方面，5系仅处于10-10级，而811可做到10-8级。2）高压中镍三元电池高压三元提升中镍三元材料电压平台，进而提升电池能量密度。根据能量公式W=q×U（容量×电压），容量和电压可同时用于提升电池能量密度。通过提升中镍NCM（如NCM622等）电压平台，致使正极材料在更高电压下脱出更多锂离子，实现高比容量和放电电压，Ni5系、Ni6系电压平台从4.2V提升至4.35V可实现约15%能量密度提升。根据厦钨新能定增问询函，4.40V高电压Ni6系当前能量密度已达735.15Wh/kg，接近Ni8系739.32Wh/kg能量密度水平。目前如4.45V等更高压平台也处于研发阶段，实现后预计可将Ni6系能量密度提升至767.60Wh/kg。另外，根据厦钨新能实际生产经验，高压三元较高镍三元具备一定安全性及成本优势等方面优势。3）磷酸锰铁锂磷酸锰铁锂属磷酸铁锂与磷酸锰锂混掺物，较磷酸铁锂具备多方面性能优势。磷酸锰铁锂正极材料通过混掺磷酸铁锂和磷酸锰锂，从而获得较磷酸铁锂更优秀的电极电压、能量密度和循环寿命。理论比容量方面，磷酸锰铁锂和磷酸铁锂均为170mAh/g左右，然而由于磷酸锰铁锂电压平台更高，电池能量密度可实现约10%提升。同时磷酸锰铁锂电池具备更好的电池寿命，循环次数可超过3000次，因此单次循环成本较磷酸铁锂更具优势。磷酸锰铁锂循环寿命、安全性、成本等方面较三元材料优势明显。由于磷酸锰铁锂和磷酸铁锂材料具有相同的橄榄石结构，其在充放电过程中晶体结构更加稳定，极难出现结构崩塌，而NCM三元采用层状结构，因此安全性和成本均弱于磷酸锰铁锂。4）固态电池固态电池主要由固态电解质替代传统电解液，同时起到隔膜的作用。传统锂离子电池由正极、负极、隔膜和电解液组成，其中隔膜的作用是将正负极分开防止两极直接接触而损失能量。固态电池由于使用固态电解质替代液体电解液，正负极活性物质无法直接接触，因此同时起到隔膜的作用。固态电池具备安全性和能量密度优势。目前锂离子电池由于使用液态电解质溶液，存在因外部环境温度变化而引起膨胀或外力导致漏液等电池损坏风险，因此在存在一定安全隐患的同时，增加额外安全设备或组件也降低了整体电池的能量密度。固态电池由于固体结构的较高稳定性，即使电解质损坏依然能维持形状，进而避免电池短路发生燃烧或爆炸，因此在保证较高电池安全性的同时可省去电池组件，进而增加电池能量密度。5）复合铜箔复合箔材可在实现大幅度降低成本、提高能量密度的同时提高锂电池安全性。以6μm铜箔为例，纯铜密度为8.96g/cm3，PET为1.38g/cm3，PP为0.94g/cm3，通过将传统铜箔中心4μm部分替换为PET或PP材料，估算箔材重量可分别实现56%和60%下降，箔材重量下降可带来锂电池整体能量密度提升。另外，PET和PP的材料成本也远低于纯铜，目前，纯铜、PET、PP的每千克价格分别为68元、7.1元、7.4元，按先前估算的单位面积质量计算，PET、PP复合铜箔均可实现66%的成本下降。同时，由于高分子材料层的绝缘特性，使箔材在受穿刺时产生断路，避免造成热失控甚至爆炸，从而极大保障了锂电池安全性。6）高压快充中央重视力度加大，电车渗透率增长推动充电桩需求。考虑新能源汽车市场需求仍然充足，我们看好2025-2030年新能源汽车销量渗透率增长，按中性假设2030年新能源车渗透率达90%测算，同年国内新能源车销量或达3811万辆；按乐观假设2030年新能源车渗透率99%测算，2030年国内电车销量有望超4500万辆。国家政策大力扶持充电桩产业叠加新能源车销量反向带动充电桩需求，我们认为双重刺激下充电桩行业有望迎来重大利好。新能源汽车充电方式主要包括交流电充电和直流电充电两种，直流电充电前景更为广阔：直流电充电：通过将AC-DC变流环节外置，将直流电直接输入动力电池，可跳过OBC步骤并通过多模块并联方式实现大功率充电，目前商业化直流充电桩最高电压平台已达800V，并向1000V推进，输出功率方面目前可实现60-180kW快充，可在30-40分钟内完成充电。由于直流充电桩充电倍率远高于交流充电桩，其充电体验明显优于交流电充电，直流桩渗透率未来有望持续提高。1.2光储1.2.1硅料光伏装机量同比暴增，再创新高。2023年光伏新增装机量216.02GW，同比暴增147.13%，光伏装机量再创新高。约等于前四年新增装机量的总和，2019-2022年，全国光伏新增装机量为217.06GW。截至2023年底，我国光伏累计装机规模达到了609.5GW，2023年全年主要光伏产品价格明显下降，光伏出口呈现“量增价减”的势态。多晶硅、硅片、电池片、组件价格降幅分别达66%、49%、55%、48%。分布光伏集中光伏装机量全面上涨。其中，分布式光伏新增96.29GW，集中式光伏新增120.01GW。同比分别增长88%和231%。分布式光伏国内户用和工商业装机分别为43.49GW和52.79GW。同比增长99%和82%。出口呈现“量增价减”的势态。2023年，国内光伏组件出口金额3063.35亿元，出口份额同比下降0.7%，但是出口量增加。出口金额方面，除了印度、澳大利亚同比+4.4%、+5.3%以外，其余各个国家均有所下降，德国同比下降幅度最大，为-42.9%，其次是日本，同比-24.7%。硅料板块一季度营收与净利润表现承压。硅料2023年营业收入2155.04亿元，下滑明显，相比2022年2372.34亿元，同比下降7.40%。2024年Q1硅料行业营业收入489.14亿元，同比下降31.62%。各企业营收均有所下滑，其中，通威股份一季度营收195.7亿元，同比-41.13%，环比-29.31%。大全能源一季度营收29.82亿元，同比-38.60%，环比-13.59%。合盛硅业一季度营收54.16亿元，同比-5.46%，环比-19.13%。营业收入与毛利率下滑主要受硅料价格影响，2022年硅料价格基本保持在20万+/吨，2023年硅料价格一路下行至最低7万+/吨。硅料板块一季度营收与净利润表现承压。2023年第二季度开始，行业的净利率与毛利率均开始下跌，主要是源于硅料价格下跌，2022年硅料价格基本保持在20万+/吨，2023年硅料价格一路下行至最低7万+/吨。毛利率：24年Q1，合盛硅业毛利率22.91%，上升2.76pct。通威股份，大全能源毛利率延续下跌势态，分别为9.20%、16.71%，下降23.63pct、17.24pct。净利率：24年Q1，净利率降幅前三分别是：大全能源、通威股份、合盛硅业。分别为-24.20%、-16.42%、-0.11%。存货周转率与应收账款周转率波动幅度较大。均呈现下跌的势态，可能是由于市场上新产能的不断释放，导致企业的存货积压所致。1.2.2硅片硅片板块总业绩下滑，一季度盈利表现不佳。硅片板块总业绩下滑，一季度盈利表现不佳。2024Q1，营业总收入合计约355.14亿元，同比下降37.59%，环比下降35.69%；归母净利润合计约-41.30亿元，同比下降156.02%，环比下降4.47%。从各公司对比来看，各公司业绩均有不同程度的下滑，其中隆基绿能和京运通业绩下滑幅度较大；各公司均有较大的盈利亏损。硅片板块总业绩下滑，一季度盈利表现不佳。从毛利率和净利率来看，各公司盈利能力表现同样不佳。2024Q1，所有公司的毛利率和净利率均转为负值。从应收账款周转率和存货周转率来看，各公司的运营能力均欠佳。1.2.3电池片技术迭代加速，N型有望成为主流。电池片板块2023年实现收入600.9亿元，同比+9%；2023年Q4实现营收101.8亿元，同比+82.12%，环比+32.16%；2024年Q1实现营收71.4亿元，同比+5.85%，环比-28.66%。电池片板块2023年实现归母净利润15.3亿元，同比+48.66%；2023年Q4实现归母净利润2.6亿元，同比-221%，环比-92.00%；2024年Q1实现归母净利润0.8亿元，同比377.26%，环比+78.09%。一季度盈利表现承压。电池片板块一季度经营业绩表现承压，24年Q1毛利率下滑明显，板块内主要企业毛利率承压；净利率大体保持稳定，其中琏升科技波动较大。电池片板块2024年Q1应收账款周转率承压，其中钧达股份波动较大，其余公司亦有所降低。2024年1季度，电池片板块存货周转率承压。板块内龙头企业存货周转率普遍降低。1.2.4组件组件板块一季度营收与净利润表现承压。光伏组件板块营收与净利润表现承压。2024Q1，营业收入合计约895.15亿元，同比下降19.99%，环比下降37.11%；归母净利润合计约-8.42亿元，同比下降107.75%，环比下降182.59%。从各公司对比来看，营业收入与归母净利润均小幅下滑，行业整体营业收入表现出一定压力，导致归母净利润下滑幅度较大。组件板块一季度经营业绩表现承压。光伏组件板块一季度经营业绩表现分化。组件板块销售毛利率与净利率整体呈现下滑趋势。各公司毛利率分化，阿特斯、天合光能、晶科能源毛利率小幅提升，其中，阿特斯业绩表现突出，实现约17.75%的毛利率，2024Q1环比增长55.96%。组件板块一季度应收账款周转率与存货周转率环比下滑幅度较大。1.2.5逆变器逆变器板块营收与净利润表现承压。2024Q1，营业收入合计约180.36亿元，同比下降12.41%，环比下降42.26%；归母净利润合计约25.32亿元，同比下降25.47%，环比下降4.54%。从各公司对比来看，营业收入与归母净利润均表现为大幅下降，行业整体营业收入表现出一定压力，导致归母净利润下滑幅度较大。逆变器板块一季度经营业绩表现出一定压力。逆变器板块销售毛利率与净利率下滑，2024Q1板块总体毛利率约35.64%，环比下降约1.83%；总体净利率约10.74%，环比上升约9.74%。其中，禾迈股份业绩表现突出，实现约49.09%的毛利率，环比增长11.50%。逆变器板块一季度应收账款周转率与存货周转率波动幅度较明显。1.2.6光伏新技术趋势1）0BB技术0BB技术：①电池片环节：取消主栅，并优化细栅的宽度和间距；②组件环节：利用内嵌金属线的聚合物或焊带（丝）替代主栅与细栅贴合，用以汇集电流，实现电池片互联。作用：电池片：1）降本：取消主栅，降低银浆耗量。2）增效：取消主栅，副栅变细，降低遮光面积，增加光吸收量，提高整体功率。组件端：1）降本：使用软连接工艺，对薄硅片兼容，可降低硅料成本。2）增效：0BB直接用焊带导流，免去主栅路径，大大减少了传输距离，提高功率。3）良率：传统焊带使用红外焊接，融化冷却的过程中焊带会发生收缩，会把细栅拉断，而0BB采用低温焊接/点胶，理论上良率可以做到99%。4）效率：无主栅异质结组件发电效率高，无热斑效应，有效提高用户发电收益。焊带厂商：宇邦新材：正在配合龙头客户研发各种0BB焊带，处于小试阶段，公司0BB产品已供应给下游进展领先客户；同享科技：正在研发应用于HJT组件的低温焊带，处于测试阶段；威腾电气：公司研发的低温焊带可应用在SmartWire0BB电池技术上，通过层压实现膜与细栅的合金化、将焊带复合膜层压在相邻的电池片表面形成串联，目前下游客户端已有应用；设备厂商：奥特维：3月14日公司发布消息称目前0BB技术已经在TOPCon上突破技术瓶颈，单片银耗降低≥10%，组件功率提升≥5W，可结合高速焊接系统进行柔性作业，确保高良率，当前已达到TOPCon0BB焊接工艺量产条件。迈为股份：公司开发了第二代无主栅技术NBB及其串焊设备，该技术去除了电池的全部主栅线，可将银浆耗量减少30%以上。组件厂商：TOPCon+0BB技术：正泰已经完成GW级量产，晶科也即将进入GW级量产中，天合等也正在积极布局中。HJT+0BB技术：东方日升已经完成量产，华晟批量测试阶段，天合、通威也在开展研究。2）银包铜技术：贱金属铜部分替代银目前异质结电池片的金属电极仍以银电极为主，2023年低温银浆电极市场占比达到69.6%。由于低温银浆价格较高，部分企业及研究机构正积极开发利用贱金属如铜等替代银的电极技术，主要分为银包铜浆料结合丝印技术和电镀铜技术。银包铜：在铜粉表面引入均匀厚度银膜，所得银包铜粉不仅具备原有金属铜的物理与化学性能，还具有银镀层优良的金属特性，并且降低了制造成本。优势：1）降本：有望降低30%-50%的银浆成本。含铜量越高，节约的成本越多，但是铜含量过高会影响银包铜粉的性能。2）增效：银包铜组件较纯银组件有1%的发电增益。3）技术：银包铜是成熟度较高、短期可量产的降本工艺。浆料厂商：帝科股份：公司应用于N型HJT电池的低温银浆及银包铜浆料产品已经实现大规模出货。聚和材料：银包铜浆在批量供应中，2023年11月，公司银包铜已实现接近吨级的量产出货。苏州固锝：公司研发的HJT银包铜低温浆料的银含量达40%-50%，性能与纯银相当，通过可靠性测试及客户端进行户外实证电站验证，在业内首家实现批量供货，获得客户认可，实现产业化应用。粉材厂商：博迁新材：2023年7月，公司已有一条HJT异质结电池用银包铜粉产线，年产能可达30吨；另有两条银包铜粉产线处于自动化设备改造调试中。组件厂商：琏升科技：双面微晶技术、0BB、银包铜技术目前都已应用于公司产品中。华晟新能源：已成功应用将银包铜技术与0BB技术相结合。3）电镀铜技术：贱金属铜完全替代银电镀铜是远期终极降本路线，在基体金属表面通过电解方法沉积金属铜的电极制备工艺，应用于电池片金属化环节，能够替代现有高银耗量的丝网印刷技术.光伏电镀铜工艺流程主要包括种子层沉积、图形化、电镀及后处理四大环节。优势：1）降本：用铜代替高价银粉，大幅降低原材料成本。电镀铜可以兼容Topcon和HJT技术。2）增效：铜栅线的导电性比银浆更强。铜栅线是纯铜，电极内部致密致均匀，可有效地降低电池电极的欧姆损耗，提高电性能;电镀电极与透明导电薄膜连成一体，具有优异的接触性能。此外，栅线更窄，高宽比更大，将有效提升转换效率。设备厂商：罗博特科：2023年12月初，公司向一家光伏电池片的头部企业出货单体GW级铜电镀设备，2024年年初设备已经完成安装调试，目前设备已完成首次出片，出片指标基本符合公司与合作客户方预期，双方在积极推进下一步的测试验证工作。迈为股份：2023年6月，迈为联合SunDrive实现铜电镀异质结电池26.6%的效率纪录。2023年8月消息，迈为股份研发的低成本硅异质结(SHJ)电池创新技术成果，在世界顶级能源类学术期刊《NatureEnergy》上发表。该论文详述了采用低铟含量的TCO(透明导电氧化物)薄膜工艺结合铜电镀栅线，制备25.94％光电转化效率的SHJ电池的方法及原理。芯碁微装：量产线可实现最小线宽15μm，且生产效率较高，产能达到6000片/小时、对位精度±10μm。苏大维格：成功推出光伏电镀铜领域的光刻设备。组件厂商：爱旭股份：2024年1月，爱旭首创无银金属栅线涂布技术，通过电化学及化学手段镀铜、镍、锡，带来充沛且更易获取的原材料和高效率电池，并在10GW规模的生产线上取得了全面超越印刷银浆的工艺效果。爱康科技：2023年8月，爱康开发了铜电镀的中试线，组件封装工艺及组件可靠性正在测试中，双面微晶异质结电池叠加电镀铜金属栅线，可带来大约0.5%的转换效率提升。通威股份：2023年8月，通威宣布THC组件半年内四次刷新记录，以功率743.68W转化效率23.94%的优异成绩砌起通威光伏组件的技术高度。2024年4月，通威新产线首批设备进厂。材料厂商：海源复材、广信材料：2023年5月，广信材料、海源复材、芯碁微装签署《高效率低成本N型电池铜电镀金属化技术战略合作协议》结为战略合作伙伴，研究基于N型电池开发高效率低成本异质结电池铜电镀金属化技术，三方技术合作将加快推动HJT电池发展。4）钨丝金刚线：金刚线细线化趋势下的解决方案金刚线细线化趋势：用于硅片切割的金刚线直径越细，切割过程中硅料损失就越小，切除的硅片也越薄。因此，推进金刚线的细线化不仅能提高硅片的出片率，同时也能进一步推动光伏硅片薄片化发展，从而提高硅片的质量。钨丝金刚线：金刚线常用材料为高碳钢，但随着行业内公司细线化的推进，高碳钢金刚线已接近其物理极限难以继续推动细线化，此时钨丝线凭借其耐磨损、高强度、断线率低的优势，钨丝金刚线被发掘出更大的细线化潜力，于是行业内公司开始不断进行技术研发，推动自身金刚线产品朝着钨丝金刚线方向迭代升级。5）钙钛矿组件效率逐步提高，产业化进程有望加快钙钛矿组件稳定性问题逐步提升，稳态效率提高推动产业化进程。钙钛矿组件具有吸光系数高、温度衰减系数低等优势，稳态效率大于20%的钙钛矿组件与当前22%效率的TOPCon电池相当。因此，大尺寸钙钛矿组件稳态效率突破20%，是钙钛矿电池大规模生产的重要节点，钙钛矿光伏产业化有望迈上新阶段。单结钙钛矿转换效率不断提升。2024年1月，仁烁光能研发的30cm×40cm尺寸钙钛矿组件稳态效率(MPPT)达20.1%，成为目前国际同尺寸钙钛矿组件中稳态效率的最高纪录，在面积超过800c㎡钙钛矿组件中，该尺寸电池是MPPT认证中运行最稳定的钙钛矿组件。2024年2月，极电光能810cm^2的钙钛矿光伏组件实现20.7%的稳定效率，刷新了大尺寸钙钛矿组件稳态效率的世界记录。2024年3月，协鑫光电2m^2全尺寸钙钛矿单结组件稳态效率达到19.04%。国内GW级钙钛矿组件逐渐落地投产。2023年12月28日，万度光能年产3GW钙钛矿光伏电池组件及1200吨钙钛矿材料生产项目作为全球最大的钙钛矿项目落户阜阳，同时公司正在规划30GW的钙钛矿电池组件项目。2023年12月27日，协鑫光电在昆山高新区完成全球首个GW级大规格(2.4m×1.2m)钙钛矿生产基地奠基仪式，标志着协鑫钙钛矿正式进入GW级商业运营新时代。极电光能也预计在2024年内建成全球首条GW级量产线。黑晶光电预计建设全国首条GW级钙钛矿叠层电池片基地。2024年1月，黑晶光电计划总体建设7GW钙钛矿/晶硅叠层电池片及光伏组件高端产线为主的研发、制造一体化基地，作为全国首条量产化钙钛矿/晶硅叠层光伏电池生产线项目将落户中山火炬开发区。共投资50亿元，预计营收超70亿。1.3风电2024一季度营业收入稳健增长。受益于国内外风电行业需求的稳步放量，一季度风电行业营业收入稳定增长。风电设备板块共31家上市公司列入统计，2024Q1实现营收368.97亿元，同比增长5.85%；实现归母净利润17.46亿元，同比下降42.25%。2024一季度盈利能力略微承压。受风电行业市场投标价格下降影响，2024一季度行业盈利能力略微承压；2024Q1毛利率为18.77%，同比减少3.58Pct；净利率为4.20%，同比减少4.95Pct。细分领域比较来看，2024Q1风机板块维持营业收入增长，电缆塔桩板块营业收入有所下降，风机零部件营业收入基本维持稳定。2024Q1各板块归母净利润均有所下降，电缆塔桩板块归母净利润下降较少。二季度前瞻：大基地支撑陆风招标放量，海风开工加速景气度有望反转。根据我们统计，2024年一季度风电整机公开市场招标容量达21.48GW，同比增长8.86%；其中陆上风电整机招标容量达20.38GW，同比增长19.66%；海上风电整机公开招标容量达1.1GW，同比减少59.11%；其中大基地招标达5.5GW，占整体招标比例26%，有望持续支撑二季度招标放量。对于海上风电，进入二季度后，广东方面阳江启动对三山岛、青州项目航区勘探工作，助力航道问题解决；青州六项目进入施工窗口期，青州五七有望逐步开工。江苏方面，龙源三峡项目启动环境影响报告编制，标志军事问题影响进入尾声，江苏海风开工在即。1.4电网设备2024一季度业绩保持增长。受益于国内基础设施建设的持续推进和新能源政策的驱动，电力设备的市场需求稳步增长。电网设备板块共89家上市公司列入统计，2024Q1实现营收1593.96亿元，同比增长3.89%，环比下降25.14%；实现归母净利润87.64亿元，同比下降24.17%，环比增长19.83%。盈利能力方面，2024一季度行业整体毛利率稳定，净利率略有回升。2024Q1毛利率为19.71%，同比下降2.24Pct；净利率为6.13%，同比下降2.2Pct。细分领域比较来看，2024Q1营收增速最高的子领域分别均为电工仪器仪表、电网自动化设备和线缆部件及其他。2024Q1归母净利润增速最高的子领域为电工仪器及电表。特高压长周期叙事，各环节盈利能力显著。为按期实现十四五“24交14直”，预计24、25年每年至少4条直流工程开工进度，迎来核准高峰。海外电网设施老化问题亟待解决，加之高压直流输电电网配置高收益成本比，全球投资有望提速。国内电力设备企业在成本及交期方面优势显著，长期看围绕特高压及电网设备出海两条主线活跃。1.5工控&机器人营收归母持续双增。工控设备行业整体来看，2023全年块合计实现营收793.86亿元，同比增长23.44%；归母净利润为94.17亿元，同比上升9.98%。分公司来看，龙头企业在营收与增速方面表现稳健，2023全年营收TOP5企业为汇川技术（304.20亿元，同比+32.21%）、中控技术（86.20亿元，同比+30.13%、英威腾（45.90亿元，同比+12.03%、赛腾股份（44.46亿元，同比+51.76%、海得控制（35.52亿元，同比+31.27%），2023第四季度营收同比增速TOP4企业依次为天玛智控（+51.57%）、赛腾股份（+49.51%）、中控技术（+44.30%）、汇川技术（+34.27%）。毛利率符合预期，23年开始回暖。2023全年块合计实现毛利率32.54%，同比增长0.99%；分公司来看，受益于工控设备加速进程，机器人赛道迅速发展，2023全年来看，龙头企业赛腾股份（毛利率46.92%，同比+17.00%）、伟创电气（毛利率38.08%，同比+6.12%）、正弦电气（毛利率32.87%，同比+14.88%）。1.6氢能2024一季度业绩维持稳健。氢能板块各上市公司氢能行业占业绩体量均较小，受到燃料电池的装机需求放量影响，整体看一季度氢能行业业绩维持稳健。氢能板块共44