家用电器行业专题报告-家电行业23年报及24年一季报总结：经营稳健盈利能力持续提升

1敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告家电行业23年报及24年一季报总结：经营稳健，盈利能力持续提升方正证券研究所证券研究报告分析师吴慧迪陈炯阳登记编号：S1220523040001薛涵登记编号：S1220523060005行业信息行行业相对指数表现23/5/1723/7/2923/10/数据来源：wind方正证券研究所家电各子行业均连续四个季度保持正增长。23A/24Q1毛利率分别为27.4/26.4%，同比增加1.6/本下降、企业降本增效、产品结构升级等因素。23A/24Q1期间费用率为17.2/16.9%，同比+1.0/+0.47pct。其中，销售费用率23A/24Q1分别为据产业在线数据，23A/24Q1空调、冰洗、洗衣机内销出货量同比分别+13.8/+17.0%、+5.5/+8-1.3/-0.2%。据奥维云网数据，23A/24Q1中国市场彩电均价分别提升23A/23Q4/24Q1归母净润增速分别为+1/-21.5/-1升和创新宣传快速增长，整体收入快速增长。照明龙头企业把握“无主灯”3敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告正文目录 5 8 8 92.3厨电及电工照明：渠道拓展，量增推动营收增长，降本增效盈利能力 2.5小家电：外销驱动增长，内销竞争加剧盈利能力承压 154敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告 5 5 6 6 7 7 7 9 9 5敬请关注文后特别声明与免责条款1298312983家用电器行业专题报告各板块样本各板块样本数量标的公司简称板块白电及智能家居美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱、奥马电器6黑电及智能投影黑电及智能投影海信视像、极米科技、创维数字、四川长虹4厨电及电工照明公牛集团、老板电器、欧普照明、火星人、浙江美大、佛山照明、日出东方、12华帝股份、亿田智能、帅丰电器、万和电器、奥普家居清洁电器科沃斯、石头科技2合计合计38数据来源：方正证券研究所期，家电各子行业营收均有较优异的增长表现。23A/23Q4/24Q1整体营收增速分别为+8.3/+10.8%/+9.1%，行业整体较201400012000100008000600040002000945911731 993410108 11983 16.1%9.1%8.3%5.0%1.8%2.2%32412018201920202021202220232024Q130%25%20%5%0%资料来源：wind、方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告25%20%15%5%0% -5%-10%-15%白电及智能家居黑电及智能投影小家电清洁电器厨电及电工照明 2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1资料来源：wind、方正证券研究所原材料成本和海运费下降、产品结构升级、公司内部提效降本等因素共同驱动28%28%27%27%26%26%25%25%24%24%23%23%27.4%27.4%27.1%27.4%27.4%25.8%25.8%25.8%24.4%2018201920202021202220232024Q1资料来源：wind、方正证券研究所期间费用率同比有所上升，主要为各品类品牌出海和内销小家电品类竞争加剧加大市场营销投放致销售费用率增加所致。23A/23Q4/24Q1整体期间费用率分+0.75/+0.15/+0.06/+0.04pct，23+0.25/+0.04/-0.05/+0.237敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率20%5%0%-5%20182018201920202021202220232024Q1资料来源：wind、方正证券研究所归母净利润增速快于营收增速，主要系毛利率提升带动归母净利率提升。归母净利润增速归母净利润（亿元）归母净利润增速106492116%106492116%16%14%12%10%8%6%4%2%0%120010008006004008.2%8508.2%8.0%7467668.0%66412%7.7%7.5%7.7%7.5%7.6%8%7.5%8%7.2%2497.0%7.0%2497.0%3%2003%06.5%06.0%2018201920202021202220232024Q1资料来源：wind、方正证券研究所资料来源：wind、方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款40% 30% 20% 0%-10%-20%-30%-40%白电及智能家居黑电及智能投影小家电清洁电器厨电及电工照明40% 30% 20% 0%-10%-20%-30%-40%白电及智能家居黑电及智能投影小家电清洁电器厨电及电工照明家用电器行业专题报告2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1资料来源：wind、方正证券研究所+5.5/+8.3%、+3/+0.3%，内销空调出货端表现较强，冰洗稳健，据奥维云网数2/2.2/1.6pct，整体呈提升态势，提升主要得益于原材料成本和海运费下降、提升4.53/6.96/2.03pct，主要得益于产品结构优化和采购供应链数字化建设加强带来采购成本优化；海尔、海信均小幅提升。9敬请关注文后特别声明与免责条款6.3%9.6%114.9%13.8%13.2%11.9%.13.6%10.1%8.5%4.8%3.9%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 -4.7%6.3%9.6%114.9%13.8%13.2%11.9%.13.6%10.1%8.5%4.8%3.9%22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 -4.7%家用电器行业专题报告35%30%25%20% 5% 0%-5%-10%白电营收增速白电归母净利润增速28.9%9.6%9.6%8.5%6.3%-5.2%资料来源：wind、方正证券研究所30%25%20%15%5%0%22A23A23Q124Q128.2%273%26.2%28.2%273%17.4%17.1%16.3%16.4%17.4%17.1%16.3%8.1%8.7%7.6%8.0%8.1%8.7%7.6%毛利率归母净利率期间费用率毛利率归母净利率资料来源：wind、方正证券研究所2.2黑电：均价提升带动营收稳健增长，盈利0.8%，其中中国市场分别为-11.5/-3.1%，海外市场分别为-1.3/-0.2%，动。龙头海信视像内外销和量价表现与行业趋势基本一致。展望后续，行业端在国内618促销、赛事等备货拉动下预计+2.6%；公司端10敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告0.4pct，盈利能力仍较弱且承压，期待毛利率恢复提升和期间费用持续优120%100% 80% 60% 40% 20% 0%-20%-40%黑电营收增速黑电归母净利润增速112.2%69.3%44.8%28.7% -14.4%10.6%5.9%4%7.0%5.1%28.7%21.5%21.5%资料来源：wind、方正证券研究所8%6%4%2%0%22A23A23Q124Q114.7%14.7%13.0%10.4%10.3%2.2%2.1%2.3%1.9%13.6%10.9%10.7%14.1%毛利率归母净利率期间费用率毛利率归母净利率资料来源：wind、方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告23年预计家居渠道得益于零售渠道门店升级和2）毛利率：23/23Q4/24Q1毛利率分别为39.27/40.27/32.96/3.00/0.74pct，主要由行业原材料成本下降以及公司降本增效3）期间费用率：23/23Q4/24Q1分别为23.09/25.80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 0%-10%-20%营收增速归母净利润增速68.9%22.3%16.1%15.7%22.3%22Q122Q2-7.3%22Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 0.8%6.0%28%-3.6%1%7.1%8.2%0.1%1%22Q122Q2-7.3%22Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1资料来源：wind、方正证券研究所12敬请关注文后特别声明与免责条款36.3%36.7%36.3%36.7%家用电器行业专题报告45%40%35%30%25%20%15%5%0%22A23A23Q124Q137.4%39.3%37.4%21.6%21.6%23.1%23.0%23.0%12.6%13.7%12.4%12.7%毛利率归母净利率期间费用率毛利率归母净利率资料来源：wind、方正证券研究所2.4清洁电器：24Q1销量驱动销额增长，扫地机盈利能力稳定，洗地剧盈利承压0.5/+20.8%，销额分别同比+6.8/+21.7%。分品类机、无线吸尘器、其他清洁销量分别同比+4/+22.0%、+45/+50.1%、-19/+0.3%、-8/+16.7%，销额分别同比+10/+29.2%、+226/+9.3%，均价分别同比+6/+5.9%、-16/-17.8%、-1/+0.8%、+3/+5扫地机品类市场集中度较高，石头科技和科沃斯基本可以代表行业同比增长30.55%，公司国内/海外地区收入同比分别增长41.13敬请关注文后特别声明与免责条款22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q122Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1家用电器行业专题报告公司毛利率出现分化，23A/23Q4/24Q1石头科技毛利+5.87/+5.94/+6.65pct，科沃斯毛利率分别同比-4.11/-8.80/-3.50pct。3）期间费用率：23A/23Q4/24Q1分别为38.04/39.归母净利率同比分别+5.85/+8.617.13/-10.91/-1.51pct。24Q1科沃斯归母净利率下滑50% 40% 30% 20% 0%-10%-20%-30%-40%-50%营收增速归母净利润增速资料来源：wind、方正证券研究所60%50%40%30%20%0%22A23A23Q124Q150.9%50.2%50.5%50.4%39.2%39.2%36.3%11.0%38.0%35.3%13.1%12.1%13.1%毛利率归母净利率期间费用率毛利率归母净利率资料来源：wind、方正证券研究所14敬请关注文后特别声明与免责条款33.2%22Q122Q2-4.0%22Q333.2%22Q122Q2-4.0%22Q3-4.8%22Q4-4.3%23Q6.6%23Q223Q7.8%23Q424Q1家用电器行业专题报告-1.8/+6.1%，零售额同比分别-9.6/-0.6%，均价同比分别-8.0/-6.3%；个护小+29.9/+36.9%、+4.2/-7.5%、+11.2/-9.5+1.27/-1.78/-1.22pct。23Q4营收增速归母净利润增速40% 30% 20% 0%-10%-20%24.1%24.1%15.2%10.5%7.2%3.8% 0.7%5.6%17.3%-13.6%-12.0%资料来源：wind、方正证券研究所15敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告35%30%25%20%15%5%0%22A23A23Q124Q127.4%28.5%29.4%28.0%17.2%18.0%16.0%16.7%17.2%18.0%16.0%9.3%9.5%9.4%9.0%毛利率归母净利率期间费用率毛利率归母净利率资料来源：wind、方正证券研究所16敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告子行业名称营业收入增速2026E2026E归母净利润增速2026E2026E2024E2024EEPS2025E2025E2026E2026E2024E2025E2025E2024E2024E2025E美的集团8.0%7.8%7.4%11.9%10.7%10.2%5.415.996.6长虹美菱*14.2%11.9%11.9%10.1%21.8%21.8%15.6%14.6%0.881.011.16格力电器6.4%6.2%5.9%8.9%8.8%9.1%5.616.116.66海信家电13.2%10.3%10.3%8.6%20.3%20.3%15.1%13.1%2.462.833.2奥马电器14.2%11.1%10.4%10.7%15.3%16.0%0.80.931.07海尔智家7.9%7.8%7.8%7.4%16.9%16.9%14.5%12.1%2.062.352.64黑电海信视像12.1%10.2%10.0%13.9%15.6%17.3%1.832.112.48小家电苏泊尔6.1%7.8%7.8%7.9%9.3%9.3%9.5%9.4%2.953.233.54九阳股份5.9%7.7%7.7%20.4%16.8%11.2%0.610.710.79新宝股份11.0%9.6%9.6%9.7%12.9%12.9%12.4%12.0%1.341.511.69小熊电器11.2%11.5%11.2%12.7%12.9%12.4%3.23.614.06飞科电器11.9%12.9%12.9%12.9%12.9%12.9%13.4%15.3%2.6433.45倍轻松26.1%20.1%19.9%283.8%55.5%31.0%1.091.692.22荣泰健康18.8%14.7%14.7%14.5%20.6%20.6%19.9%18.4%1.762.112.5萤石网络18.9%17.8%16.6%29.7%25.3%24.7%1.632.03清洁电石头科技30.3%22.2%22.2%21.9%24.1%24.1%19.8%21.8%19.3723.2128.26器科沃斯12.4%14.5%13.8%120.2%20.3%16.0%2.342.813.26华帝股份11.4%10.2%10.2%7.8%41.3%41.3%15.5%6.3%0.750.860.92厨电及电工照明老板电器10.2%10.2%10.4%9.1%11.1%11.5%1.992.212.47公牛集团公牛集团欧普照明14.9%14.9%10.6%14.2%14.2%10.8%14.2%14.2%11.3%15.7%15.7%12.1%15.6%15.6%12.0%15.7%15.7%11.9%5.025.021.395.815.811.556.726.721.74资料来源：wind、方正证券研究所*长虹美菱预测数据来自wind一致预期17敬请关注文后特别声明与免责条款家用电器行业专题报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过