【自由现金流折现法对S化妆品公司的财务估值实例探析2000字】

自由现金流折现法对S化妆品公司的财务估值实例分析公司自由现金流折现法本章收集了水羊集团自2018年上市以来的数据，通过对上市以来三年的自由现金流量的计算，利用自由现金流折现法对水羊集团公司价值进行评估。本章选取2018到2020年三年的财务数据进行整理，得下表：表5-1水羊集团2018-2020年财务数据指标（万元）202020192018营业收入371503.54241212.07224533.83营业成本188711.18118068.73108518.34税金及附加1727.421132.101549.86销售费用143808.60104079.1984739.90管理费用12165.0410273.9410362.83经营性流动资产56954.46135405.49168735.93经营性流动负债82042.2460153.9747098.24经营性长期资产55266.0635296.4422879.70经营性长期负债45.002547.723607.21自由现金流量的预测模型一般选取的预测期为五到十年，本文选取的预测期为五年，即预测2021到2025年，2025年以后为后续增长期。国家宏观经济环境的变化、“互联网+美妆”行业的发展、企业的经营状态都会对后续增长期产生很大的影响。本文计算出了2018年发达国家GDP增长率的平均值，以此值作为水羊集团永续增长期的永续增长率，计算得永续增长率为2.2%。现金流预测企业自由现金流量计算公式为：企业自有现金流量=税后经营净利润+折旧摊销公式中资本化支出是指减去企业经营性长期资产和折旧摊销的总和减去经营性长期负债；经营营运资本增加是指经营流动资产减去企业经营流动负债。因此企业的自由现金流量计算公式为：整理水羊集团2018年到2020年的财务数据得到下表：表5-2财务指标占营业收入比重指标202020192018平均值营业成本/营业收入50.80%48.95%48.33%49.36%营业税金及附加/营业收入0.46%0.47%0.67%0.53%销售费用/营业收入38.71%43.15%37.74%39.87%管理费用/营业收入3.27%4.26%4.61%4.05%资产减值损失/营业收入0.23%0.86%0.54%0.54%净经营资产增加额/营业收入3.60%-7.47%12.48%2.87%从表中可知，2018到2020年水羊集团的营业成本在营业收入中所占比的平均值为49.36%，可以作为预测期营业成本占营业收入的比重。同理可得其他财务指标在预测期占营业收入的比重。营业税金及附加、销售费用、管理费用、资产减值损失、净经营性资产增加额等占营业收入的比重分别为0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根据财务报表数据，计算出公司在2018到2020年缴纳的所得税税额在营业收入中占比的平均值为1.45%作为预测期的税率。营业收入的预测要以历史数据为基础，本文选取2018年到2020年的营业收入均值作为预测期的基准值，但考虑到现在疫情对我国经济的影响，我国经济目前正面临着下行的压力，但我国的美妆行业发展趋势较好，因此以基准值逐年递减1%作为预测期的营业收入增长率。根据前文整理的数据可知，2018到2020年营业收入的平均增长率为32.61%，则与估测2021到2025年营业收入增长率分别为31%、30%、29%、28%、27%。表5-3营业收入预测20212022202320242025营业收入增长率31%30%29%28%27%营业收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28根据各项指标占营业收入的比重，计算各个指标的预测值，利用自由现金流量计算公式，计算出水羊集团未来五年自由现金流量的预测值。表5-4自由现金流量值预测20212022202320242025营业收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28减：营业成本240220.13312286.17402849.16515646.93654871.60营业税金及附加2579.343353.154325.575536.737031.64销售费用194035.19252245.74325397.00416508.17528965.37管理费用19710.1225623.1633053.8742308.9653732.37资产减值损失2628.023416.424407.185641.197164.32=息税前利润27496.8435745.8946112.2059023.6074959.98减：息税前所得税费用7056.719173.7211834.1015147.6519237.52=税后经营净利润20440.1326572.1734278.1043875.9555722.46减：净经营资产增加13967.4218157.6423423.3629981.9038077.02自由现金流量6472.718414.5310854.7413894.0517645.44确定折现率WACC是指企业的加权平均资本成本，表示公司整体的平均资金成本，可以利用该指标确定折现率。WACC的计算公式为：D为债务资本；E为权益资本；T为所得税税率；Rd为债务资本成本；Re为股权资本成本。利用历史数据计算水羊集团2018到2020年债务资本比率分别为36.32%，51.57%，60.95%，平均值为49.61%，预计未来五年的资产负债率波动较小，因此以49.61%作为预测期公式的债务资本比率，权益资本比率为50.39%。本章的债务资本成本参考中央银行的货币货币政策来计算，2020年中央银行发布的五年以上贷款利率4.9%，扣除所得税对债务资本产生的影响，计算公司债务资本为：本章利用资本资产定价模型（CAPM）计算水羊集团的股权资本成本，计算公式为：公式中Re为股权资本成本，Rf无风险利率，Rm市场平均收益，β为股票的贝塔系数。本文以2020年11月中央银行公布的五年期国债利率为基准，因此无风险利率为3.97%，通过查询RESSET数据库，得到水羊集团上市后的β平均值为1.32，由于沪交所和深交所的市场收益率大多在7.5%到10%之间，所以本文选择10%作为市场平均收益率。计算水羊集团的股权资本成本为：公司的加权平均资本成本为：水羊集团的自由现金流量折现率为7.83%。评估公司价值本章在对水羊集团进行评估时，采用自由现金流折现模型中的两阶段增长模型。计算公式为：公司价值=对第一阶段预测期进行评估，即2021到2025年的现金流量现值为：2025年以后，水羊集团进入第二阶段，即永续增长期，该时期的永续增长率g为2.2%，计算后续期现金流量现值为：17645.44计算公司整体价值为：（