医疗行业分析报告

医疗行业分析医疗行业总体分类、制药行业分析一、制药分类制药分类细分国际知名企业国内主要企业化学制剂药消化系统用药、血液系统用药、心血管系统用药、皮肤科用药等辉瑞制药、葛兰素史克、百时美施贵宝、礼来恒瑞医药(38亿现金)、华润双鹤、科伦药业、信立泰、誉衡药业生物制品疫苗、抗毒素类、抗血清类、血液制品、单抗等Invitrogen，Strategene，DiagnosticSystemLaboratories天坛生物、华兰生物、科华生物、某某莱士中药中药材及其饮片、中成药Nuskin,Herbalif云南白药、同仁堂、天士力、益佰制药保健品保健药品、保健化装品、保健日用品等默克、赛诺菲、强生、安利东阿阿胶、江中药业、哈药集团、海王生物原料药大宗原料药、特色原料药Catalent，龙沙，培森，吉友联东北制药、华北制药、哈医药数据来源：Wind资讯【分析解读】制药行业主要可以分为原料药、化学制剂药、生物制品、中药以及保健品。其中，中药是我国古代优秀文化遗产，现在传播到东南亚国家，甚至影响到了欧洲与北美洲。制药产业链数据来源：Wind资讯【分析解读】1、制药行业专业性强、受监管力度大。2、产业链较长且较复杂，从上游的原料药、中药材种植甚至科研院所到中间的化学药和中成药，再到经销商，医疗机构和零售两大终端，最终到消费者。3、对制药企业来说，影响最大的是医药商业和医疗系统，受供求关系的影响，以医院和药店为主的终端掌握着制药企业的命运。二、制药行业研究分析框架数据来源：Wind资讯【分析解读】1、人口和经济是制药行业的根本推动因素。2、由于药品使用的专业性、对于人民生活具有重大影响，医药行业受到国家政策高度影响。对行业本身存在的个别不标准问题的修正，也会对行业的局部供求关系产生影响。3、对于企业来说，品种的市场空间和定价能力，加上渠道管控能力，是影响企业长期开展状况的核心因素。三、2021年重要行业政策时间政策解读202110国务院?关于促进健康效劳业开展的假设干意见?我国将大力开展健康效劳业，力争到2021年总规模到达8万亿元以上；202107国务院公布?关于深化医药卫生体制改革2021年主要工作安排的通知?主要工作任务包括加快健全全民医保体系，探索建立跨省异地就医即时结算机制；启动第二批县级公立医院综合改革试点工作；预计将促进药品效劳的开展；202104国务院印发?生物产业开展“十二五〞规划?生物产业产值将到达4万亿，其中仅医药产业总产值就高达3.6万亿；重点扶持用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗、诊断试剂、化学药物、现代中药等创新型药物品种；2021年，百强新药企业销售收入占全行业销售总收入的50%；到2021年5家企业进入世界医药百强；根本药物主要品种销量前20家企业所占市场份额到达80%，实现根本药物生产的规模化和集约化；202103卫生部公布?2021年版国家根本药物目录?将基药目录扩容至520种。其中，化学药品和生物制品317种，中成药203种，共计520种。涉及剂型850余个、规格1400余个；202102发改委发布?关于稳固完善基药制度和基层运行新机制意见?提出要对药品质量、生产企业的效劳和信誉等进展全面审查，将企业通过新版GMP认证作为质量评价的重要指标。新版GMP实施将淘汰一批小的药品制造企业，提高行业集中度；四、医药改革对制药行业影响分析【分析解读】1、近几年医药行业最大的制度变革就是医药改革，游戏规如此的改变一定会带来蛋糕切分方式的变化，而这也是行业分析的重点。2、政府只会小幅逐步加大投入，如新农合和医院的基药补贴，整体依然是控费的思路。3、价格管制、压缩医院的药品费用是长期趋势。五、根本药物目录(2021版)省份化学药中成药根本药物总计某某441247688江苏384215599安徽399184583某某325212537广东310227537山东337171508新版基药目录317203520河南339169508重庆333175508山西323176499陕西303180483河北282193475湖北346126472云南287183470浙江302155457福建304151455四川289149438内蒙古244149393宁夏232139371青海230131361数据来源：Wind资讯【分析解读】1、国家根本药物目录，是医疗机构配备使用药品的依据，是适应根本医疗卫生需求，剂型适宜，价格合理，能够保障供给，公众可公平获得的药品。2、2021年版目录化学药品和生物制品317种，中成药203种，共计520种。各省级单位拥有一定的增补权限。3、根本药物全部纳入根本药品保障报销目录，报销比例明显高于非根本药物。六、各级医院目前基药保用比例及占比预测终端类型终端数量基药规定使用比例医院城市医院11053三级医院25%-30%二级医院40%-50%县级市医院3127县级医院综改试点二级医院到达50%县医院6111OTC药店38100无基层医疗机构社区效劳中心512690%-100%社区效劳站22092乡镇卫生院40000村卫生室630000诊所170000数据来源：Wind资讯【分析解读】1、目前基药在基层医疗机构的使用比率在90%以上，在三级医院的使用比例约为10-15%，二级医院使用比例约20-30%，2、全国卫生工作会议提出未来基药在三级医院销售额占比要到达25%-30%，二级医院销售额都应到达40%至50%，县级医院综合改革试点县的二级医院到达50%左右。3、因此，随着各级医疗机构基药使用比例的上升，预计其整体市场份额将会迎来一轮较大幅度的扩容。七、基药招标决定公司利润数据来源：Wind资讯【分析解读】由于各省基药招标根本仿效安徽双信封模式，选取报价最低者唯一中标，少数企业为了市场份额投标行为不够理性，根本药物中标价格越招越低。科伦与双鹤工业毛利率2021下半年开始有所下滑就可看出，企业盈利受到降价影响。八、国家医保目录分类甲类乙类合计西药3497911140中成药154833987合计50316242127数据来源：Wind资讯【分析解读】1、2021年版目录共有2127种药品，其中甲类503种，乙类1624种。西药局部甲类药品品种349个，乙类药品品种791个；中成药局部甲类药品品种154个，乙类药品品种833个。2、甲类药品是指由国家统一制定的、临床治疗必需、同类药物中价格低的药物，使用费用纳入根本医疗保险基金给付范围。3、乙类药品是指根本医疗保险基金有能力局部支付费用的药物，使用费用先由职工自付一定比例的费用后，再纳入根本医疗保险基金给付范围。4、医保决定收入。拥有大病领域、进入医保目录的独家品种、销售渠道下沉到县级医院的企业在产量上将有大的放量。九、医保支出占卫生总费用比重逐步提升亿元200720212021202120212021卫生总费用11,573.9714,535.4017,541.9219,980.3924,345.9127,846.84同比增长17.58%25.59%20.68%13.90%21.85%14.38%医保支出7,009.968,895.7310,989.0013,309.9618,877.1423,931.00同比增长20.68%26.90%23.53%21.12%41.83%26.77%数据来源：Wind资讯【分析解读】医保费用支出呈现快速增长势头，医保占比卫生费用也在逐年提高。十、降价--医保目录双刃剑日期类别药品数量平均降幅200510抗生素2240%200605肿瘤10423%200608抗微生物类9930%20070510类药品26019%20211117类药品17419%202103抗感染及心血管系统16221%202108激素、内分泌及中枢神经系统7114%202104消化类5317%202110肿瘤、免疫及激素类9517%20210320类药品40015%数据来源：Wind资讯【分析解读】1、由于进入医保目录后会带来一定的报销比例，因此有利于促进药品销售。但另一方面，也要受到发改委的最高限价约束。2、2005年以来，发改委已屡次下调了各类药品的最高限价。在实际操作中，发改委宣布降价前，市场竞争通常已经推动药品实际价格的逐步降低，因此，历次降价对于企业本身的影响往往没有平均降幅所展示的那么突然和剧烈。3、长期来看，药品价格降低仍然会是行业的重要课题，优秀企业的特点之一，即是在不断的降价过程中始终维持价格的相对稳定以及收入和利润的持续增长。十一、新版GMP开展时间事件1998081999年8月1日?药品生产质量管理标准?，正式施行并在2004年第一次在全国强制性推行GMP2005032005年3月，全国共有1112家医药企业未通过1998年版GMP标准，3959家生产企业通过，因而付出费用约1500多亿元2021032021年3月1日?药品生产质量管理标准(2021年修订)?正式施行，规定血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产应在2021年12月31日前到达新要求，否如此将一律停产。其他药品应于2021年底前到达新要求2021102021年10月，535家企业全部或局部车间通过了新版GMP证书2021012021年1月四部委正式印发?关于加快实施新修订药品生产质量管理标准促进医药产业升级有关问题的通知?，在坚持GMP标准不降低、时间不放宽的要求下，对通过新版GMP认证的企业进展扶持数据来源：Wind资讯【分析解读】我国一直致力于GMP规划，以全面审查药品质量、生产企业的效劳和信誉等，将企业通过新版GMP认证作为质量评价的重要指标。新版GMP实施将淘汰一批小的、质量不过关的制造企业，提高行业集中度。十二、限制使用抗生素2021202120212021H1金额增长金额增长金额增长金额增长抗感染178.82020013.7191.5-4.298.5-2.4心脑血管91.820.4111.521.512915.673.721.7抗肿瘤用药64.28.976.318.893.923.152.924.6免疫调节剂51.727.560.116.47016.440.425.3消化系统用药57.319.667.217.379.31845.624.9血液及造血用药77.123.192.720.211018.763.424.3内分泌及代谢药40.32348.520.657.618.831.418.1数据来源：Wind资讯【分析解读】抗生素是目前中国使用量最大的药品。据统计2005～2021年间，全身用抗感染药物的用药金额占医院用药总金额的23%～25%。其中，抗生素市场规模最大，约占全身用抗感染药物市场的90%，2021年时稳居药品销售排行榜的首位。在全国15种最畅销药物中，抗生素药品占了10种。抗生素的巨大销量除了反映抗生素在医疗上的重要性，也反映了一个严重的现状，那就是抗生素在中国的严重滥用。

2021年8月?抗菌药物临床应用管理方法?正式开始实施，以平安性、有效性、细菌耐药情况和价格因素4个方面为根本原如此,该文件将抗菌药物分为非限制使用、限制使用与特殊使用三级管理。其中明确规定了不同等级医生的开药权限，严重违规使用抗菌药物的医生将被撤消执业证书。在方法正式实施之前的2021年，抗生素行业已经提前步入严冬，成为医药行业中少有的负增长子行业。十三、新药研发流程数据来源：Wind资讯十四、2021年1-11月样本医院销售额前20名商品名通用名治疗类别厂家途径销售额(亿)同比1申捷单神经苷酯中枢神经系统齐鲁制药注射24.7845%2波立维氯吡格雷血液及形成器官赛诺菲口服固体24.5420%3血栓通血栓通心脑血管系统梧州制药注射23.2825%4奥德金小牛血去蛋白提取物心血管系统奥鸿药业注射20.7253%5备通丹红血脑血管系统步长制药注射19.2921%6喜炎平穿心莲内酯全身性抗感染药青峰药业注射16.8478%7丹参多酚酸盐丹参多酚酸盐心脑血管系统绿谷制药注射16.43131%8立普妥阿托伐他汀心脑血管系统辉瑞制药口服固体16.1943%9疏血通疏血通心脑血管系统牡丹江友博注射15.9416%10仙力素头孢硫脒全身性抗感染药白云山注射15.6827%11新泰林头孢唑啉全身性抗感染药三九九新注射15.6220%12康艾康艾抗肿瘤长白山制药注射15.4538%13凯时前列地尔心血管系统泰德制药注射15.2722%14拜糖平阿卡波糖内分泌拜耳口服固体15.2110%15氯化钠氯化钠医用溶液科伦注射14.7142%16倍清星奥拉西坦中枢神经系统世信制药注射13.8132%17贝科能复合辅酶消化道和新陈代谢双鹭注射13.1848%18左克左氧氟沙星全身性抗感染药扬子江注射12.5412%19川芎嗪川芎嗪血液及形成器官贵州拜特注射12.3627%20拜复乐莫西沙星全身性抗感染药拜耳注射11.9421%数据来源：IMS【分析解读】医药行业最重要的特点在于其每一个药品品种都需要经过严格的研发、验证才能上市。全新药物的研究、开发过程长达几年到十几年。而如果研发成功，将给企业带来巨大的回报。现阶段，中国医药企业以仿制国外品种为主，全新药物研发较少，研发的风险和周期都较小。但完整的新药申请审批流程亦需要几年的持续准备。十五、主要上市公司及其产品化学制剂药主营产品类型特色产品恒瑞医药肿瘤药品、麻醉药、造影剂、特色输液阿帕替尼、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子、二代ADC药物海思科肠外营养及静脉用维生素、肝病用药、激素类注射用复方维生素〔3〕、恩替卡韦胶囊及其原料药、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠及其原料药科伦药业抗肿瘤药、抗感染药、心血管药输液、医药化工中间体、拉帕替尼、阿西替尼等信立泰心血管药苯甲酸复格列汀、泰嘉、信达怡、支架系统誉衡药业骨科用药、心血管药氯吡格雷片、非马沙坦片、安脑丸〔片〕、注射用磷酸肌酸钠红日药业神经系统用药、血液系统用药、中药血必净、盐酸法舒地尔、低分子量肝素钙、中药配方颗粒人福医药麻醉镇痛药、生育调节药、枸橼酸芬太尼、盐酸瑞维吾尔药、血液制品芬太尼、枸橼酸舒芬太尼、米非司酮片海正药业抗肿瘤药、抗寄生虫及心血管药表阿霉素、喜美欣、朵拉克汀哈药股份抗生素、补钙保健品、中药粉针"哈药六"、严迪、泻利停等及"三精"、"盖中盖"、"护彤"华润双鹤心脑血管药、大输液、内分泌药、儿科用药0号、治疗性输液、糖适平、珂立苏复星医药心血管药、中枢神经药、消化药、抗感染药优帝尔、青蒿琥酯系列、摩罗丹、奥德金、阿拓莫兰生物制品主营产品类型特色产品某某莱士血液制品人血白蛋白、静注免疫球智飞生物疫苗一类疫苗、二类疫苗双鹭药业疫苗高端疫苗、Mebetter抗体药物华兰生物血液制品、疫苗静注丙球、人血白蛋白、甲型H1N1流感疫苗长春高新疫苗长效生长素、促卵泡素、冻干人用狂犬病疫苗通化东宝糖尿病药物、神经系统用药重组人胰岛素、镇脑宁胶囊科华生物诊断试剂体外诊断试剂天坛生物血液制品、疫苗“天坛〞牌系列疫苗、“蓉生〞牌系列血液制品、麻腮风系列、水痘疫苗中源协和干细胞干细胞沃森生物疫苗、血液制品乙型脑炎减毒活疫苗、AC结合疫苗、Hib中药主营产品类型特色产品云南白药中药品、日化品白药、透皮及特色药品系列天士力心脑血管药、消化类药、抗肿瘤药复方丹参滴丸、养血清脑颗丸、痰咳净滴丸康美药业中药饮片、中药材中药材品种的GAP基地白云山中成药(丸剂、颗粒)口炎清颗粒、消渴丸、障眼明片、华佗再造丸、王老吉同仁堂中药材、中成药巴戟天寡糖胶囊、安宫牛黄丸、同仁大活络丸、同仁牛黄清心丸、牛黄解毒片、中药材种植华润三九皮肤用药、感冒品类N品牌药、气滞胃痛、温胃舒、小儿止咳糖浆东阿阿胶中成药阿胶及系列产品以岭药业心血管类药、抗感冒药通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊益佰制药抗肿瘤药、心脑血管药、妇科药妇炎消胶囊、OTC产品丽珠集团中药注射液、促性激素药、消化道药参芪扶正注射液、丽珠得乐系列产品、注射用尿促卵泡素〔丽申宝〕、注射用尿促性素(乐宝得)、诊断试剂保健品主营产品类型特色产品海王生物保健品、抗肿瘤药、心脑血管药牡蛎精粉、新福菌素、消症益肝片、去脂舒、鼻渊胶囊海南耶岛保健酒椰岛鹿龟酒、椰岛海王酒交大昂立营养与保健品昂立功能保健品、天然元营养补充剂江中药业保健酒枸杞白酒、"江中牌"乳酸菌素片原料药主营产品类型特色产品海普瑞大宗原料药肝素钠新和成大宗原料药VA、VE及其衍生物尔康制药大宗原料药药用辅料、药用淀粉浙江医药大宗原料药VA、VE、万古霉素、本芴醇和蒿甲醚医疗保健行业分析一、医疗器械产业链数据来源：Wind资讯【分析解读】1、医疗器械行业是重要的中游行业，上游有色金属、化工、钢铁、互联网和生物医用材料行业，下游衔接保险业、效劳业、医药流通及医疗卫生事业等行业。2、医疗器械行业的开展带动一批上游产业的开展，而由于产品、效劳渠道的关系影响着下游产业，包括医院、医药专卖店、其他医疗机构及终端消费者等。二、医疗器械行业研究分析框架数据来源：Wind资讯【分析解读】医疗器械行业属于特殊行业，需求刚性较强，因此行业周期性特征不明显。同时受政策影响较大，因此可以从行业层面的供给，再到最终产品的价格，结合医保政策、医疗器械采购、新版GMP规划要求以及进口替代等方面进展剖析。二、行业概况【分析解读】目前国内医疗器械企业1万4千余家，工业销售产值从2021年的1100亿元增长到2021年的2200亿元，复合增长率CAGR为19%。三、行业景气度【分析解读】2000-2005年医疗器械行业盈利提升，但2005年到2021年行业盈利情况恶化，毛利率小幅下降，净利率下滑明显，2021年后净利率呈现回调趋势。四、行业竞争态势—波特五力分析数据来源：Wind资讯五、行业SWOT分析数据来源：Wind资讯行业驱动力：医疗器械行业属于与人类生命健康关系密切的行业，需求刚性较强，因此行业周期性特征不明显，行业抗风险能力较强。医疗器械行业主要围绕基于供需关系的本钱、价格、产量、库存等来分析行业动态。

需求：医疗器械行业涉及的下游行业十分广泛，包括：医疗卫生事业、医药流通、社会福利事业、效劳业、保险业等。下游行业的景气程度直接影响医疗器械需求，进而影响行业供需关系，导致价格和产量的变化。随着国家经济的开展、居民收入的增加，加上人们不断增强的医疗保健意识，大大刺激了医疗保健行业开展需求。在工业化、城镇化、信息化的大背景下，公立医院改革、县医院建设、医疗保险制度等新政策影响着医疗保健行业。

供给：对于医疗器械行业，由于其行业的特殊性，供给一直是稳健增长的。在2021年金融危机导致的全球经济衰退中表现的尤为明显，在中国出口明显下降的情况下，医疗器械行业的出口仍保持快速增长。医疗器械行业是国家“十二五〞重点支持产业，新医改实施四年以来，全国财政投入约合18099亿元；在全面医保体系方面，今年将把三项根本医疗保险参保〔合〕率稳定在95%以上，同时城镇居民医保和新农合政府补助标准提高到每人每年280元，人均根本公共卫生效劳经费标准提高到30元。

库存：在旺盛的需求条件下，存货的减少是必然趋势。六、医疗器械行业需求地域分布数据来源：国家统计局，银联信【分析解读】医疗器械行业的需求集中度比拟高，2021年行业利润分布的前五个区域分别是江苏、广东、、山东和某某。五个区域的利润所占比重总计达70.39%。七、上市公司与主要产品医疗器械主营产品类型特色产品新华医疗感染控制设备、手术与注射器械、诊断治疗设备消毒柜、灭菌清洗设备等鱼跃医疗医用辅助设备、医用耗材、诊断治疗设备轮椅车、制氧机等根底医疗器械阳普医疗医用耗材采血针、采血管等九安医疗诊断治疗设备电子血压计、测温仪、血糖仪宝莱特诊断治疗设备监护仪、便携式心电图机理邦仪器诊断治疗设备产科监护诊断系统华润万东感染控制设备、诊断治疗设备X射线诊断设备、磁共振成像系统和佳股份诊断治疗设备热化疗灌注系统、射频肿瘤治疗机尚荣医疗装修工程手术室建设乐普医疗医用辅助设备冠状动脉药物支架冠昊生物医用耗材硬脑〔脊〕膜补片山东药玻玻璃容器、塑料包装制品药用玻璃瓶、输液瓶东富龙化工机械冻干机千山药机包装机械输液灌封自动生产线三诺生物诊断用制剂、诊断治疗设备血糖仪、尿微量白蛋白检测试条博晖创新诊断用制剂、诊断治疗设备维生素D3检测试剂盒、原子吸收光谱仪戴维医疗医疗器械新生儿黄疸治疗床、婴儿辐射保暖台凯利泰医疗器械椎体成形工具包、椎体扩张球囊导管生物科技行业分析一、产业简介生物制药(biopharmaceutical)是近二十年兴起的，以基因重组、单克隆技术为代表的新一代制药技术。现代生物药，是上世纪70年代生物技术革命的直接产物，区别于传统的发酵等生物技术，主要包括基因重组技术、细胞工程、抗体工程等生物技术生产的药物，通常按性质与生物技术可分为疫苗、抗体、血液制品、重组蛋白及多肽、基因治疗药物、细胞治疗药物等几大种类。

生物制药领域中，治疗性抗体、多数重组蛋白及多肽以及局部二类疫苗品种具有市场空间大、技术壁垒高等特点，是目前国内研发与市场关注的热点。二、生物药和化学药比拟生物药化学药有效成分通常为具备生物活性的蛋白质、DNA、病毒/细胞组织等通常为没有生物活性的小分子化合物如酮、酯类、磺胺等分子量通常大于5000Da通常在5000Da一下剂型/给药方式因分子量大难于被细胞直接吸收，同时容易分解失活，所以通常不能通过呼吸道或消化道给药，而需要直接进展组织注射可以采用溶液、片剂、酊剂、雾化等多种制剂形式；给药手段多制备过程在生物组织/细胞中直接培养，通常不能准确复制组织培养或化学合成，通常可以准确复制销售渠道受储藏、给药条件限制，通常走处方药渠道销售储藏、给药方式灵活，销售渠道多样(处方药、OTC)三、产业规模与结构四、生物制药重要品种据EvaluatePharma统计，2021年全球最畅销的药物中每个品种的销售额都超过了55亿美元，而他们的销售额总和到达了763.8亿美元。其中，除了阿立哌唑、沙美特罗和瑞舒伐他汀，其他的药物都是生物制剂。

生物制药上市品种虽然较少，但针对癌症、慢性免疫疾病等疗效较好，价格昂贵，因此产生了10亿美元以上的重磅品种。五、2021年全球销售金额前十药物排名药品公司销售额品种适应症1阿达木单抗艾伯维、日本卫材110.2单抗，生物药类风湿性关节炎，强直性脊柱炎2依那西普安进、辉瑞、武田87.76单抗，生物药类风湿性关节炎，强直性脊柱炎3英利昔单抗强生、默克、田边三菱83.86单抗，生物药节段性肠炎，溃疡性结肠炎，银屑病，关节炎，强直性脊椎炎4舒利迭/沙美特罗葛兰素史克82.5化学药哮喘5甘精胰岛素赛诺菲75.9胰岛素(蛋白)，生物药糖尿病6美罗华/利妥昔单抗罗氏，百健艾迪75单抗，生物药非霍奇金淋巴瘤7阿瓦斯汀罗氏67.51单抗，生物药结直肠癌8赫赛汀罗氏65.6单抗，生物药乳腺癌9瑞舒伐他汀阿斯利康60.44化学药高脂血症、高胆固醇血症10阿立哌唑百时美施贵宝、大冢55.01化学药精神分裂症六、局部纳入中国医保的生物药品种药品适应症用法用量规格价格花费乙肝疫苗健康人5-10年一次10ug30-6030-6023价肺炎疫苗健康人一次575ug/0.5ml200200生长激素矮小症，烧伤，术后修复每天一次，每次0.1-0.15IU/kg体重1.5mg(5IU)1003-5万(50kg体重)益赛普(单抗)类风湿每周两次，每次25mg25mg7507.8万依那西普类风湿每周两次，每次25mg25mg240024.4万英夫利昔类风湿0、2、6周一次，后8周一次、3mg/kg体重100mg67009.7万(60kg体重)阿达木单抗类风湿每隔一周，每次40mg40mg780020.3万巴利昔单抗移植排斥两次(术前、术后)，每次20mg20mg85001.7万(一次手术)尼妥珠单抗头颈部瘤，神经胶质瘤，消化系瘤每周一次，每次100mg，共8次50mg35505.7万(一个疗程〕曲拓珠单抗乳腺癌每周一次，每次2mg/kg体重440mg2280032万(60kg体重)西妥昔单抗结直肠癌每周一次，每次250mg/m2体外表积100mg440095万(1.7m,60kg体重)利妥昔单抗淋巴癌每周一次，375mg/m2体外表积，共4次100mg3800123万(1.7m,60kg体重)七、中国生物制药行业规模在整个中国医药市场不断增长这一大环境的影响下，中国生物制药产品市场十年来一直保持稳健的增长势头，2021年到2021年间的年复合增长率到达28%，远远超过全球生物制药产品的增长速度，市场规模从2003年的5亿美元增长到2021年的40亿美元，在中国医药市场的份额一直保持在7-8%左右，增长速度也根本与中国整体医药市场相吻合。究其原因，主要是因为中国的生物制药产品市场是由非原研生物类似物所主导，这类产品技术含量较低，能够以低本钱产出，形成一个群众化的使用局面，由此做到了与整体医药市场共同成长。

另外一个与全球市场相反的现象是，中国的生物制药产品市场中，生物仿制药的份额与原研产品根本持平，而全球市场中，生物仿制药产品份额如此是远低于原研产品的，可见中国的生物类似物的市场机遇具有较为广阔的前景。八、全球重磅单抗专利到期情况数据来源：EvaluatePharma，海通证券九、低技术含量产品主导中国生物仿制药市场中国生物制剂产品开展势头不俗，但是技术含量普遍偏低，从治疗领域看，即使份额最大的如免疫刺激类〔immuno-stimulatingagents〕和糖尿病领域，高技术含量生物制剂产品寥寥无几，还是以低技术含量生物药为主导。再按产品类别来看，占有最大份额的多肽和合成胰岛素等都是属于低技术含量类产品，像单抗这样的高技术含量生物药所占比例如此非常有限。

从生产企业类型来看，外乡企业绝对主导了中国生物仿制药市场，2021年到达了99%的市场份额，其增速也以绝对优势超过跨国企业，2021-2021的年复合增长率到达30%，而跨国企业却为-5%。从产品来看，外乡企业所开发的生物制药产品多数为免疫刺激类〔immuno-stimulatingagents〕、多肽和蛋白酶、凝血剂等等，其中值得一提的是单抗类，它代表着中国生物类似物产品技术含量较高且开展潜力比拟大的一个行列，但值得关注的是，目前中国市场只有中信国建等极少几家企业拥有单抗上市产品。

中国市场的两大问题是政策法规的不明确和生产商有限的技术能力，因此，以进入正确治疗领域为根底的战略性上市规划、以市场为导向的产品组合战略、以提高企业技术能力为目标的技术革新以及经过综合评估的定价体系成为了生物类似物产品在中国市场良性开展的关键途径。十、医保对生物药影响1〕总量影响

生物药特别是单抗药物由于研发难度大，生产工艺复杂，往往价格较高。进入医保目录后，病人负担大幅度下降，市场空间显著上升。

以双鹭药业主打产品贝科能为例，2005年进入12省市地方医保以后，开始放量，实现了持续多年的高增长，2021年甚至完全不受金融危机影响的创出了收入翻倍的增速。但2021年医保整体收缩后，增速随即下降。2021年新进10省市医保，并与2021年进入医保，收入增速又进入了第二轮放量期。从2021年一季度到2021年二季度，贝科能单季度同比增速分别为7%、12%、24%、42%、48%和43%，医保放量趋势十清楚显。2〕结构影响

对于医保患者，医保控费对医生的处方行为会产生较大影响，医生倾向于使用价格廉价的药物，控费对医生的约束较大。医保控费可能会加速仿制药对进口合资药的替代，竞争门槛高、质量优的生物仿制药将迎来较好的开展机遇。

甘精胰岛素是一种长效胰岛素类似物制剂，用于糖尿病患者根底血糖控制。甘精胰岛素是全球重磅药品，由赛诺菲公司开发，2021年销售额为66.74亿美元。由于胰岛素类似物较高的技术壁垒，国内仅有赛诺菲和甘李药业两家企业生产。甘精胰岛素属于医保乙类，自付比例较高，患者对价格较为敏感。赛诺菲产品的招标价比甘李药业贵15%-35%左右，甘李产品凭借价格优势，市场份额不断上升，由2021年的8.10%提高到2021年的14.20%。十一、甘精胰岛素医保中标价格省份规格生产企业招标价格〔元〕山东3ml：300单位赛诺菲*172.90甘李药业*151.41湖北3ml：300单位赛诺菲*206.08甘李药业*154.78江苏3ml：300单位赛诺菲*206.09甘李药业*154.78附件1：2021年中国医药行业现状分析医药行业是我国国民经济的重要组成局部，医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量、促进经济开展和社会进步均具有十分重要的作用。2021年我国医药行业可谓喜忧参半。以下是对中国医药行业现状分析：2021年，医药类上市公司业绩丰收景象触目可见，仅有个别小伙伴落伍。整体来看，2021年的业绩根本延续了2021年的平稳增长态势。在营收方面，30家公司中有27家同比实现增长，占比达九成。其中，中恒集团、华仁药业、新华医疗、嘉应制药等11家公司同比增幅在30%以上。净利润方面，有24家同比实现增长，占比达八成。其中，华润双鹤、京新制药、华润双鹤、通化东宝等11家公司的增幅在30%以上。尤为值得一提的是，嘉应制药完成对金沙药业64.47%股权的收购后，盈利能力提升立竿见影，其净利润跑出了1743%的增幅，实现净利润1.39亿元。公司拟向全体股东每10股转增10股，并派发现金红利0.65元〔含税〕。虽然整体来看捷报频频，但优者恒优的现象并没有改观，小伙伴依然是“班级差等生〞。在71.54亿元的净利润中，东阿阿胶、华润双鹤、华润三九、康恩贝四家公司就占去了37亿元，占比超过51%，剩下的蛋糕由余下的26家公司瓜分。其中，东阿阿胶和华润三九可谓“双骑绝尘〞，分别实现了12亿元的净利润；华润双鹤和康恩贝净利润分别为8.7亿和4.2亿元。根据公司的解释，除东阿阿胶外，其余三家“巨无霸〞的业绩增长缘于主营业务的改善，此前的研发投入开始步入收获期，增添新的业绩增长点。而东阿阿胶主要依赖于主营产品的不断提价来保证业绩。此外，有6家公司的净利润出现下滑。紫光古汉下滑超219%；广誉远紧随其后，下滑105%；天药股份、精华制药、紫鑫药业、舒泰神的下滑幅度均超过27%。其中，紫光古汉亏损约1.64亿元，而上年度这一数据为盈利1.38亿元。公司将业绩亏损的原因归咎于“制药公司停产拆迁、重大诉讼判决和主营收入减少等〞。2021年紫光古汉官司缠身，现在还有一起诉讼尚未判决。值得注意的是，子行业医疗器械板块强势崛起，不但净利润较为可观，且增速都保持在25%以上。据多名投资人士分析，2021年医药领域的投资热点或在于医疗效劳与医疗器械板块。1、医药行业兼并重组将加速在新医改环境中，国家希望加快产业集中度的提高和管理升级。按照新修订GMP要求，2021年所有医药高风险企业必须通过认证，2021年所有药品生产企业必须全部实施认证。血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品的生产应在2021年12月31日前到达新要求，否如此将一律停产。业内人士认为通过并购重组，优胜劣汰等方式进展产业链的整合，有利于解决产业集中度偏低、企业产品同质化等，推动行业的快速开展。随着认证推行工作的深入开展，我国医药行业将迎来新一轮的“大洗牌〞，2021年兼并重组或是医药行业的大趋势。“所有的行业政策的发布、执行，目的只有一个，那就是提升行业成熟度，更有利于管理，更有利于人民群众的切身需求，所以对于药品零售业其实道理是一样的，提升行业集中度是为了更好的标准和管理，更方便为人民群众效劳，卖好药，卖疗效，卖效劳。不成熟的小药店被大药店收购、或者自行淘汰，那将是必然的。〞吴延兵指出。孙辉认为，总体来讲，药品零售业面临洗牌主要来自于政策导向〔以新版GSP为代表〕、降价危机、本钱上涨、门店饱和、电商爆发、竞争加剧等因素影响。给出的应对策略包括，寻求适宜替代产品、尝试关联性转型、关注电商开展、资本运作顺应产业开展。2、器械效劳行业迎来“成长期〞政府工作报告给整个大医疗产业翻开了空间，不过，相比此前已被市场关注的民营医院、县级公立医院改革等主题，医疗器械与医疗改革或将“独具魅力〞。华融证券分析师张科然认为，一方面，政府对药品价格和临床应用的管制将持续加强，制药行业势必分化。但另一方面，以医疗效劳、医疗器械为代表的新经济形式在改革中受益最为明显，尚未面临系统性的政策压力，在医疗行业中亦属于“朝阳产业〞，且在A股中标的较少，其享受高估值具备一定的合理性。在医改走向纵深、着力点在供给端的背景下，广州证券建议投资者把握政策趋势，积极关注受益于供给端改革的子板块。其投资策略也指向了市场空间巨大的医疗效劳行业。3、医药电商进一步深入开展海尔集团董事局主席兼首席执行官张瑞敏认为未来的商业是与顾客零距离的时代，传统企业要么触网要么死亡，互联网经济时代传统中国制造必须思考的转型思路。医药电子商务领域逐渐成为医药流通、医药制造企业向往的热土，以天猫医药馆为代表的医药电商平台开展得如火如荼，包括马应龙、广州药业、云南白药、同仁堂、东阿阿胶、九芝堂、某某医药、吉林敖东、太极集团在内的数十家上市药企的产品均已现身线上销售平台。吴延兵表示，马云的阿里巴巴、淘宝已经证明电子商务的成功，不同点在于他们是日用品，那么对于药品来说，药品的本质属性也是商品，特殊表现在于平安性、有效性上，所以对于OTC药品、医疗器械乃至保健品在电子商务的前景是可以预测的。在孙辉看来，O2O是当下最热的概念，是移动商务的集中表现，互联网与传统商务结合实现电子商务。“双十一〞屡创神奇让人记忆犹新，期间一些药房电商旗舰店确实也取得了不错的业绩，但并不代表说都要轰轰烈烈的去搞电商。实际上，医药电商起步较晚，在2021年才真正得到规模化、系统化的开展。截至2021年11月底，获得医药网上零售类C牌的114家企业中有近80家开展业务，同时，天猫医药馆、京东医药城、国药商城也纷纷挂牌上线，相信这些大型专业电商平台的介入会大幅度推动交易量和参与人群。他建议传统医药企业应持积极开放的态度，多关注医药电商的开展，并结合自身条件尝试不同程度地参与。正因为行业各环节的关注，无形中加大了这方面的投入，市场规模也会得到进一步扩容。“如果说，医药电商在2021年的15个亿只是试水，那么这场战争在2021年才真正开始，2021年将进一步爆发。〞4、2021年医药行业三大投资主线“2021年，医药行业有三大投资主线：第一是医疗效劳领域。特别是一些细分领域的龙头企业，随着不断进展并购、合建，未来开展空间很大。第二是医药类国企改革带来的机遇；第三是医疗器械行业将掀起新一轮并购浪潮。〞多名医药投资人士告诉中国证券报记者。孟利宁表示，2021年投资界对医药制造业的前景感到不乐观，主要原因在于：首先是打击医药商业贿赂的形势日益严峻；其次是从目前公布的年报来看，虽然多数公司取得增长，但增长幅度整体较小，业绩平淡；第三是广东基药招标唯低价是取的模式可能蔓延至全国。多名投资者承受中国证券报记者采访时均表示，看空医药制造业，对医疗器械行业表现出浓厚的兴趣。其实从2021年8月份以来，医疗器械行业的走势很牛。孟利宁表示，虽然国家三令五申药品不能滥用，也千方百计压低药价，但医疗器械的“滥用〞与价格虚高，目前还没有方法合理制止。资深医药投资人士姜广策对医疗效劳行业表现得情有独钟。他表示，目前国内很多行业都发生产能过剩现象，但医疗行业仍然开展滞后，医患矛盾的主要原因是国内医疗行业开展严重滞后，去年以来有不少上市公司开始收购医院，也正是看到医院广阔的未来。“近期以来医疗板块有个显著的特点，资金集中在医疗效劳领域，制药股被抛弃。〞姜广策表示，国内医疗行业将持续保持高增长态势。未来随着三甲大医院垄断格局的打破和社会资本进入，社区医院会越来越多，民营医疗机构将蓬勃开展，主要有高端路线和专科化两条路线。附件2：怎样选择医药股太多的投资界先贤们已经告诉我们消费、医药和金融是最适合长期投资的领域。消费行业一般我们能够自己去感受特别是品牌的力量；金融行业根本就不需要去分析，一方面是我们根本就分析不清楚，也许只有精算师知道，另一方面作为万业之母，金融一直伴随着世界经济的开展而开展，货币永远贬值的道理更加使金融业的开展根本就是无边界；而医药，作为救兵治人的一个行业，成就了很多牛股，更是让全球所有人痛在心中，是最复杂也是最难搞懂的一个行业。前期我也对医药非常的感兴趣，但是后面深入研究分析之后，我发现其他对制药行业根本是搞不懂的，我个人认为，制药行业根本就算是高科技行业，真正具备广阔市场又有独家经营产品的企业少之又少，而且一般药品的专利也就20年，大局部药企面最的竞争是非常剧烈的。正是从这个意义上说，云南白药、片仔癀、东阿阿胶才那么的受欢送，但是他们又都有其自身的缺陷。继续缩小药品行业中核心股票池的数量是当务之急。李剑:磨快剃刀选择制药股如果说钢铁、水泥和大宗商品等行业最具产品同质化、最易了解，那么，制药行业恐怕是最具差异化、最难把握的行业了。它的令人眼花缭乱的程度，不亚于百货商店缤纷女装给男士带来的晕厥反响。不要说普通消费者和投资者，就是医院的主任医生，也不一定能统统了解所有药品的性能和疗效。让一个投资者神农尝百草，实在是要求太高。何况生物制药高深莫测，有几人能透彻了解？就凭这一点，你就知道研究分析制药行业的难度了。让我们看看制药行业有多少家上市公司：一百多家。显然，它们还不包括医药流通企业、医疗器械生产厂家，更不包括医院。队伍已经不算小了。再来看看这些上市公司生产多少种药品吧：一千种？一万种？哦哦，这番计算还是免了的好。但投资者是创造方法的人。优秀的投资者坚信：方法总比问题多。用什么方法能对制药行业化繁为简，较快较好地找到满意的投资对象呢？看谁总市值最小？谁市盈率、市净率最低？谁的走势最漂亮？哎哎，这些用电脑马上就能解决。价值投资者不是要失业了吗？不，价值投资者不是这样处理问题。他们首先是从根本面来考虑一家药厂、一种药品的竞争优势。这是他们的法宝。把握竞争优势又有多种方法。对繁杂深奥的制药行业，我们试试磨快剃刀用排除法吧。因为有人说，价值投资者都是选股苛刻的人。苛刻的人喜欢用排除法。首先是厂家的主打产品必须是独家药品或专利产品，并且最好是拥有多个。独家生产和专利保护是制药企业的护城河，解除了专利保护大家都能生产的抗生素之类，只能赚取微薄得利润。这就排除了一批没有“围墙〞的公司。很多纯仿制药的厂家可以歇菜了；〔评：单一产品的公司太容易出现问题，大起大落将是常态，历史上的广济药业、通化东宝、东北制药等，最近的海普瑞、康芝药业等就给我们提供了活生生的教材，世人皆知的同仁堂为什么股价表现并不好，因为其所谓的王牌药品从来就不是独家的东西而且还不廉价，有些在一段时间内因一个独家产品成就阶段性牛股的倒是非常多，可是我们又哪有把握抓得住呢，比方中恒。真正创新性的重磅药才有希望，但是中国的研发水平，能有几个重磅药出现。同时，医药企业，更多的依赖于药品研发的领军任务，1000个一般的研究人员也不如一个有专业领先水平的科学家，这就是长春高新等大局部企业的希望所在〕第二是要有厂家名牌和药品名牌、要在消费者心中建立口碑，否如此没有长期的突出优势，不能长久赚大钱。你很少看到哪个原料药生产厂家在做广告吧？它们默默无闻，纯粹面向企业，处在剧烈地竞争中，只有少数暂时辉煌。这就排除了一大批生产原料药、类似大宗商品型生产企业的厂家；〔大局部药品都是又医生来选择，消费者没有方法，有品牌又有什么用，知名品牌只对那些非处方药企业才有用；对于处方药来说，要靠产品和营销；当然，如果一个药品已经在市场上占据了主流市场，而这个药品又是属于群众化批量化消费的，品牌就具有了一定的优势，因为使用这类药品医生不用负太大的责任，这就是科伦药业的优势吧〕第三，主打的独家药品或专利产品，必须是想买就买的普通药品。因为大局部处方药不能让消费者随意购置，面对的是理性的医院〔企业〕，而不是直接面对广阔议价能力很弱的消费者，再加上价格老被国家监控，因而提价能力其实不强。这就排除了一批主打产品是处方药的生产厂家。这里必须说说生产疫苗的企业，很多投资者看好它们。因为这些年生物制药子行业高速增长.其实疫苗的销售也不是直接面对消费者。厂家拼得是研发、生产技术和生产条件，有些靠得是突发性事件。并不象生物医药股炒作者们想象的那样好把握。特别是研发和生产小疫苗品种的企业〔市场太小〕；〔市场宽广的独家疫苗才有开展前途，当前的乙肝疫苗、狂犬疫苗、流感疫苗等到处都是，有什么竞争力，甲流等突发事件反而对企业造成大起大落，干扰了企业的正常生产秩序，比方华兰生物〕第四，主打的独家药品或专利产品，必须是治疗或者更准确地说是缓解常见病的药，是针对反复发作而不能断根的病的药，甚至仅仅是保健性的药。制药企业要想成为市场的宠儿获取高额利润、获取象爆满的餐馆一晚翻好几次台面那样的反复利润，最好是变成生产名牌快速消费品的厂家。制造高端药、特效药、根治药的企业反而利润成长性不强；这又排除了不少生产疾病克星的公司〔写到这，我也很为奎宁这样治疗疟疾的特效药生产厂家愤愤不平〕；〔没错，保健类的医药更有前途，只有变成名牌快速消费品，才具备消费品的品牌特性和不断复制的特征，才能从规模扩张中获取本钱优势，那种让人求生不得、求死不能的药才是暴利所在，市场空间才大，虽然这有点不人道〕第五，主打的独家药品或专利产品，必须是进入国家根本药物目录的药品，而且越多越好。药品比食品更要让人放心，更要让医院和医生开得有理有据。公费医疗市场是一块非常诱人的大蛋糕。这又排除了一些主打药品没有进入国家根本药物目录的厂家……〔哎，在中国，进不进医保，简直能够决定一个产品的生死和企业的存亡，中恒的血栓通是，双鹭的贝科能也是，进了医保还能不降价的才是最好的〕剩下的鱼儿就不多了，可是个个肥美。你只要等着价格适宜，就可以轻松地买进来。附件4：浅议医药行业投资规律注：对医药行业的投资，我也谈两点个人看法。第一，医药行业的细分子行业非常多，个人倾向于投资：跨界的药用消费品企业〔如某某家化的草本护肤、云南白药的日化大健康、东阿阿胶的补血保健、广州药业的王老吉大健康等〕、传统中药企业〔如片仔癀、云南白药、同仁堂、天士力等〕、中药现代化企业〔如康缘药业、红日药业等〕和有独家产品的生物制药企业。回避原料药、仿制药以及抗生素、维生素等子行业，这些子行业估值很低，但却是诞生大熊股的温床，比方海普瑞、海正药业、华北制药、新和成等。第二、任何一个企业都有不同的开展阶段，每一个阶段的成长能力也有差异，估值水平和股价表现也会不一样，医药股也不例外。个人倾向于投资：动态市盈率在20~30倍，当年净利润增速在30%~40%以上，最好50%以上的优质医药股，且预期其未来业绩持续向好〔比方未来三年复合增速30%以上〕。当年净利润增速在30%以下，市盈率超过30倍且业绩预期不能改善或不确定的医药股，即使质地好也要慎重，原如此上不投资。股市没有神话，没有了最根本的成长，也就没有了支撑高估值的理由，弱周期的医药股也不例外。汇报一下我对医药行业的看法和思考。事先声明，这篇文章的图片局部是拷贝自医药买方同行的报告，根本都做了说明，未说明的都是自制。希望爱考据的朋友轻点拍砖。所有内容文责自负。有错漏或任何意见请直接砸，甭客气哈。

这篇文章分三局部，医药这个行业的特殊性在哪里。第二，这个行业有哪些投资规律，怎么去理解行业，分析公司。第三，结论和建议。

引子回忆过去五年医药股的历史走势。

医药板块过去五年的波动有三个大波段。08.10-10.10，两年大牛市，医保扩容，政府加大投入三年8700亿，新农合加大统筹。行业景气向好，09年多数企业都实现了30%以上的增长。第二阶段，10.10-12.1，医药股大熊市，主要是政策全面收紧，包括：安徽孙志刚唯低价是取的招标模式被推广到全国，基层零差率也导致了一些混乱，加上抗生素分级管理的严格执行和发改委轮番调低最高零售限价。结果11年全行业收入增21%，利润增10%，行业指数降幅45%。第三阶段，2021.12到2021.3的小牛市，这波是纯粹的资金的行业配置偏好引起的行情，并没有明显的根本面因素支持。相比与白酒服装的明显不振，医药因其相对确实定性而备受青睐。行业指数涨幅约45%。

医药行业特性

医药行业有两个最大的特点：高度专业，高度监管。行业是典型的多头监管，包括卫生部〔管医院和卫生事业〕、商务部〔管流通〕、发改委〔管药品价格和企业工程投资〕、药监局〔管药企和药品注册、生产〕、中药局〔管中药〕、人保〔管医保〕。而且医保三大块〔居民、职工和新农合〕，新农合由卫生部主导。更别提国务院的医改办、各省分支机构了，监管错综复杂。

从产业链条来看，也明显较长较复杂。从上游的原料药、中药种植甚至科研院校到中间的化药和中成药，再到经销商，医院和零售两大终端，最终到消费者。

产业链上各方的议价力也不同，从大到小依次是，政府，医院/医生，制药企业，最后是患者。产业的核心是医院/医生，患者能做的只有两个：第一生病，第二掏钱。患者没有任何的议价能力。

医药行业的第二个特点是其细分子行业特别多。主要包括：原料药，化药〔又分普药、专科药，仿制药和创新药等〕，中药〔分为饮片和中成药〕，跨界的药用消费品〔又包括日用品和保健品〕，生物制品〔包括血制品、疫苗和生物制药〕，医疗器械，流通和医疗效劳，共8个子行业。

任何一个行业都是为了满足人的某种需求，医疗需求的来源就是我们会生病。产业第三个特点是病种繁多。世界卫生组织WHO有个国际通用的疾病分类目录ICD-2021〔〕，设了19个大类和两个补充分类，下属一共2223个细分病种，这样就切分出来众多的细分市场。很容易理解，具体的病种不同，诊疗方法不同，市场容量和竞争都各不一样。这是医药行业复杂性的第三个来源。

我们拿房地产和医疗两个刚性需求做个比拟。从城市居民的典型消费周期看，25-35是购房的顶峰，50以后是医疗支出的顶峰。住宅消费的特点是，大额，频次少，一次性的，一般发生于收入期，事前可预知，主动，买房是可以自主决策的，决策权在自己手里，买卖的信息比拟透明，其背后的心理机制是锦上添花，生活质量越来越高。但医药就不同，消费时间是老年后，额度有大有小，老年后根本都比拟大。医疗需求事先是不可预知的，非常被动，生病了必须治，而且还没有决策权，是医生代为决策，信息非常不透明。对应的心理机制是对疾病和死亡的恐惧。

基于这一点，我们可以很容易地理解：健康的效用曲线是高度损失厌恶的。疾病给我们带来的痛苦包括：病痛和不适，生活质量全面下降，心理压力，恐惧，时间损失和金钱损失。生病是健康的损失，健康的效用曲线，一定比财富损失的更陡峭。所以，消费者作为患者的时候，支付意愿最强，几乎不用疑心。

现在看整体人口。人口的年龄结构和收入决定消费结构，当前中国正处在快速老龄化的初级阶段，看下面这张图〔系列图抄袭自安信证券年度策略报告，致谢〕。我们正处在快速老龄化的初始位置，刚刚起步，未来老年人的占比会越来越大，这是板上钉钉的趋势，谁都改变不了。

第二张图，发病率。我们认为环境恶化以及生活方式决定未来大病的发病率一定是持续上升的，这个很容易理解。

第三张图，日本厚生省的测算，70岁以后医疗支出占一生的一半。上述三个因素相乘，根本可以得到医疗总需求的趋势。

以上这三个因素相乘，就可以得到医药总需求的演化趋势。

我们来看实际医疗支出的趋势。全世界来看，医疗支出占GDP的比例都是持续上升的。三条线，最上面是兴旺国家，比重在12%，开展中国家约6%。我们中国是多少呢？5%。是的，你没有看错！！！(歇斯底里效果更好)2021年我国的占比是5%，处在开展中国家1995年的水平。我国的目标是2021年到5.5%，2021年争取到6.5%。我们是总量的高富帅，人均的矮矬穷。

行业增速上，一般医药行业都是2倍的GDP增速，GDP是10，行业就是20左右，现在7-8，行业增速根本在15-20%之间。

关于研发，医药行业开展的驱动力之一就是研发，我们看普华永道的一个分析结果。全球最大的前十一家药企，其研发工程的风险调整后的净现值与研发投入比，高的3.6，低的有0.7，低于1就属于消灭价值型研发。大家可以看到，那些国内药企无比艳羡的国际巨头们，他们的研发也未必都能带来巨大的回报。右边图是研发工程的价值分布，有些公司是工程较少，但每个都是大工程。有些公司工程多，但都较小。

不管是国际巨头还是国内企业，不同的企业他们采取的研发策略也不同。有自己做的，有外包的，有购置他人成果的，也有与院校合作开发的。具体看领域，自身科研实力、外部可得性和本钱收益比。

关于行业增长，医疗行业是一个政策驱动型的行业，因为其高度监管，监管的重大变动就会带来行业格局的变化。宽松就是牛市，收紧就是熊市。比方招标政策，如果是“唯低价是取〞的安徽模式，那就是寒冬，行业的利润增速低于收入增速。发改委的降价根本每年2-3波。未来行业的价格压力持续存在。

近两年医药行业最大的制度变革就是医改，我们认为，游戏规如此的改变一定会带来蛋糕切分方式的变化，而这也是行业分析的重点。我们对整个医改的趋势做个鸟瞰，有如下的结论。首先，政府只会小幅逐步加大投入，如新农合和医院的基药补贴，整体依然是控费的思路。价格管制、压缩医院的药品费用是长期趋势。一个正确的可能性是在控制总支出增长的前提下引入市场机制，来协调医院零差率补贴太少的矛盾。关于医生，我们想说的是，他垄断了诊疗信息，手握处方权。因此，医生的利益要么在明面上由制度保证，要么在暗地里由各种回扣和贿赂保证。

2021年行业期待的变革有：第一付费制度改革，第二新基药目录，这个3月15号已经发布了，307变成520。第三中成药降价，主要是化药降完了。第四质价兼取，这个国务院办公厅14号文已经提了，但没细如此，还得看各省招标办具体怎么个搞法。最后基药招标的上下左右联动。所谓上下，是大医院跟基层的联动，左右是相邻各省的价格关联。

对医改的整体判断是：效率和公平难以两全。从全球各国的医改历史看，都没有完美的解决方案，日本施行全民医保，两年调一次价格，牺牲企业利益，整个医药板块估值极低。美国制度均衡，略偏向药企〔其价格是市场化的〕。

在这样的大的制度环境下，医药企业该如何应对呢？我们的建议是十个字：进目录，保价，放量，广覆盖。

首先你得想尽一切方法进各种官方诊疗指南〔包括国外的〕，进各种目录，进不了基药进医保，进不了医保进各省的增补，能进多少进多少，很多药品都是先进增补再进基药。这是一场战争，进不了目录，竞争又剧烈，根本死路一条。其次就是在招标中想尽一切方法维护价格，不是独家的可以考虑优质优价，各种奖励首仿GMP标准市场认证等，可以考虑质量分规模分，减少价格降幅。第三，在中标区域大力推广，争取放量。第四，广覆盖，不要过度精耕细作，在单一医院量不要做的太大。做的太大，医院药品排名上去了，医保的质疑和监管压力立马就来了。所以，要广覆盖，尤其是二线用药、辅助用药和类抚慰剂药。

那么医改到底对投资有何影响，这张图给出了直观的解释，大家可以做参考。〔图片抄袭自国金证券2021的行业策略报告〕：

小小总结一下，从老龄化需求到企业拿到手的利润，到底还有多远？老龄化仅仅是提供了一个蛋糕。需求的支付意愿我们已经分析过了，剩下的两个外部因素就是医保，医保能释放，或者说撬动支付能力。第二个，药价管制。要分享这个蛋糕，药企必须做到：第一，选择市场大、竞争少的品种进展仿制/研发，最好独家。第二，顺利完成1-3期的临床并拿到新药批文。第三，生产管理拿到新版GMP证书和生产批件。第四，建立销售队伍和模型。第五，价格维护〔比方政府公关、质量层次、招标策略等〕。

医药行业的投资规律

对过去几年医药牛股的梳理，我们发现，不同的阶段有不同的牛股，多数是各领风骚两三年。业绩的成长性由品种决定，差公司好品种一样能成大牛股。而好品种的来源却各不一样，有时势造就的，有老祖宗传下来的，有政府给的，也有自己苦干出来的。

国内医药股的一个典型特征就是估值比拟高，而且历史看一直比拟高。首先，估值溢价率就是板块的PE除以大盘的PE，这个指标是衡量医药板块整体估值水平上下的一个关键指标。行业的PE倍数是在下降的，但估值溢价仍保持高位，尤其08年以后。行业的高估值来源于医药行业的长期成长性。相对低估是战略性的行业买入时点。

经过分析，认为板块高估主要是由行业特征和开展阶段决定的。大家可以回想银行、煤炭、白酒和医药这几个板块的估值。当然，跟白酒、银行比起来，医药板块业绩的成长性也许不算高，但可能增长的持续性要超过白酒和银行。

美国、日本、中国、印度的横向比拟分析明确，当行业中长期的增速高于整体经济增速时，行业是存在溢价的，至少在医药板块看来是这样。增速差越大，溢价越高。当然还有资本市场的因素，投资者结构、市值大小和偏好等，也助推了医药股的高估值。

大家可能更想了解的是，这个高估值能不能持续？我们目前的看法是：如果估值过高，一定会调整，但估值溢价中短期不会消失。长期看，行业是不是能维持高增长的预期非常关键。如同银行，历史上实现了高增长，但大家普遍认为这个增速受制于各种因素难以维持，那么估值就一定会下来。假设说未来医药行业面临着巨大的价格压力，使得全行业的增长都出现了很大的问题，比方增幅降到10%一下，那么医药的高估值就一定会消失，比方日本。日本全民医保，每两年