第4讲 期货交易及风险

第4讲

期货市场：交易与风险

(futures

trade&

therisk)2013年3月26日一、外汇期货交易概念与期货市场结构期货交易——在期货交易所内买卖标准化期货合约的交易。金融期货交易外汇期货利率期货股票指数期货黄金期货交易货币期货交易是以货币为交易对象的期货交易，是最先发展起来的金融期货形式，是目前金融期货市场的主要业务之一。二、外汇期货交易的特点1、期货交易的对象是标准化合约。期货合约是期货交易所为期货交易而印制的标准化合约，对有关货币的种类、数量、交割日期和交割地点都做了统一规定，只有价格由买卖双方在交易所内通过公开竞价的形式来确定。外汇期货交易所基本内容交易币种交易单位最小变动价位当日涨跌幅交割月份交易时间最后交易日交割日期交割地点例：上海期货交易所铜的标准化合约

交易品种:阴极铜

交易单位:5吨/手

报价单位:元(人民币)/吨

最小变动价位10元/吨

每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价+3%

合约交割月份:1-12月

交易时间:上午9:00—11:30下午1:30—3:00

最后交易日:合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)

交割日期:合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)

交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467—1997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；2、LME注册阴级铜，符合BSEN1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。

交割地点:交易所指定交割仓库

最低交易保证金合约价值的5%

交易手续费:不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)

交割方式:实物交割

交易代码CU

芝加哥国际货币市场部分外汇期货合约的内容2、期货交易实行特殊的保证金制度。交易者按规定必须向经纪人缴付保证金，以确保交易者有能力支付手续费和可能的亏损。保证金一般为合同总价值的5%--15%。初始保证金是指持有多头和空头的交易者在交易之前交存的第一笔最低起始交易的保证金。维持保证金是指交易者为了维持其在交易所的期货头寸而保持的一定量的保证金，一般约占初始保证金的75%。3、实行独特的结算方式。期货交易所的结算方式是每天结算，即“逐日结算”，清算所对每个期货合约持有者确定其当日的盈亏，这些盈亏都反映在其保证金账户上。期货价格的变动有两种可能：有利的或不利的变动。如果价格变动有利于交易者，那么交易者能够按规定履约，这时，其初始保证金会因盈余而增加，交易者可将增加的保证金部分取走另做他用。如果价格变动不利于交易者，则其初始保证金就会因价格变动而减少。如果保证金数额不低于维持保证金的要求，该期货头寸可继续持有。如果低于维持保证金的要求，则交易者要及时补交。4、实行限价制度。在期货交易所制定的规则中，包括在一个交易日内价格涨跌幅度的规定。一旦期货价格波动达到该界限，则期货交易自动停止。该规定可使交易者在一个交易日之内避免受过高的风险，也使交易所可以适当规定保证金的数量。5、以公开竞价的方式确定成交价格。期货交易买卖双方的经纪人在期货交易所内通过公开喊价的方式确定成交价格，交易所对期货价格随时做出报道。三、外汇期货套期保值和投机（一）外汇期货套期保值交易者目前或预计未来将有现货头寸，并暴露于汇率风险之中，在期货市场上做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率变动可能带来的风险。外汇套期保值的原理：现货市场和期货市场的汇价走势具有趋同性。在现货和期货两个市场上采取相反的交割行为，两个市场的盈亏就必然相反。如果现货市场出现亏损，期货市场对冲后一定有盈余，期货市场的盈余大致会抵消现货市场的亏损，从而达到保值的目的；当现货市场出现盈余时，期货市场必然出现亏损，现货市场的盈余会被期货市场的亏损所抵消。空头套期保值，又称为卖出套期保值，拥有外币债权或将拥有外币债权者，为了防止汇率下跌所带来的损失，在外汇期货市场卖出期货合约，使自己处于空头地位。多头套期保值，又称为买进套期保值，拥有外币债务或将拥有外币债务者，为了防止汇率上升所带来的支付成本的增加，在外汇期货市场买进期货合约，使自己处于多头地位。套期保值空头套期保值多头套期保值美国某出口商与英国在3月1日签订了一项出口合同，货款金额为250万英镑，9月1日付款。当时汇率:GBP1=USD1.5，货款价值为375万美元。为了避免英镑汇率下跌造成的损失，决定利用期货合约进行套期保值。该出口商在签订出口合同后，立即在期货市场以GBP1=USD1.52的价格卖出40份9月到期的英镑期货合约。出口商实际收到货款后，再买回9月到期的英镑合约对冲手中的空头合约，当时的期货价格为GBP1=USD1.47。假定当时的现汇汇率为GBP1=USD1.45，收到的货款折合362.5万美元，现汇市场上亏损了12.5(362.5—375)万美元，而期货市场上盈利为12.5(380—367.5)万美元，恰好等于12.5万货款的损失。具体计算如下：案例一：一个解释:如果英镑汇率不是下跌而是上升,那么现汇市场会有盈余,期货市场会有亏损,盈余会被亏损所抵消.美国某出口商6月初从加拿大进口一批货物，价值50万加元，3个月后支付货款。现汇汇率为USD1=CAD1.2000，货款折合416667美元。为了避免加元汇率上升,该进口商进入期货市场以CAD1=USD0.8450的价格购买了5份9月到期的加元期货合约，到9月1日，美元对加元的汇率下跌为USD1=CAD1.1900，需支付420168美元购买50万加元支付货款，此时的期货价格为CAD1=USD0.8520，该进口商在期货市场上实现了盈利3500美元，而在现汇市场上亏损了3501美元，盈亏基本相抵。具体计算如下：案例二：一个解释:如果加元不是升值而是贬值，那么现汇市场会有盈余，而期货市场会出现亏损，盈亏还是基本相抵。（二）外汇期货投机通过买卖外汇期货合约，从期货价格变动中获取价差收益的投机交易。分空头投机和多头投机。空头投机指投机者预测某一外汇的汇率会下跌，先卖出该外汇的期货合约，做空头，待汇率下跌到预期目标时，再买进相同到期月份该货币的期货合约，了结空头地位，从中赚取价格变动的差异。空头投机案例：某年9月10日，某投机者预测英镑期货价格将会下跌，于是在GBP1=USD1.6980的价位卖出4份3月期英镑期货合约。9月15日，英镑期货价格果然下跌。投机者在GBP1=USD1.6880的价位上买入2份3月期英镑期货合约对部分空头头寸加以平仓。可是，此后英镑期货价格开始上涨，投机者只得在GBP1=USD1.7050的价位上买入另外2份3月期英镑期货合约对剩余空头头寸进行平仓。交易的结果：（1.6980-1.6880）*62500*2=1250美元（1.6980-1.7050）*62500*2=-875美元投机者在英镑的期货交易中获得利润:1250-875=375(美元)多头投机指投机者预测某一外汇的汇率会上涨，先买进该外汇的期货合约，做多头，待汇率上涨到预期目标时，再卖出相同到期月份该货币的期货合约，了结多头地位，从中赚取价格变动的差异。多头投机四、期权交易(Option)期权，又称选择权，最早是从股票期权交易开始的，直到20世纪80年代才有外汇期权交易买卖外汇权利的交易。交易标的不是外汇，而是买卖外汇的权利。期权的卖者通常是经济外汇业务的银行，或经营外汇期权业务的证券交易所，买者是为要转移外汇风险的客户。期权合约的购买者或称持有人，通过事先付给期权出售者一定的期权保险费就拥有在期权有效期内履行或放弃按协定汇率和金额买卖一定数量外汇的选择权当形势不利时，期权的买主要放弃这种权利。所有外汇均以美元作为计价货币（一）外汇期权交易的概念期权交易案例：某一日本客户手里有一笔日元，拟在一个月以后换成美元，用以支付从美国进口的一批货款。为避免在这一个月内美元升值的风险损失，运用了期权交易转移汇率风险。设他在7月31日向某银行签订一份买进为期一个月的用日元购买100万美元的期权合约。约定的汇率是1美元=108日元，到期时如果美元汇率上升到1美元=110日元，客户就执行期权合约，按约定汇率用10800万日元买进100万美元，这就避免了因市场汇率上升的损失。反之，如果到期时美元汇率下降到1美元=105日元，客户就可以放弃期权合约的权利，不执行期权合约。因为市场汇率比期权合约的约定汇率便宜，客户就要到外汇市场上用10500万日元购买100万美元，比按约定汇率执行期权少花300万日元。一个解释通过期权交易，客户在美元汇率上升时执行期权合约；在美元汇率降低时不执行期权合约，而到市场上按比约定汇率还要低的市场汇率买进美元，从美元汇率下降中获得利益。（二）外汇期权交易的用途1、对已确定的外汇金额，可以避免外汇风险2、对于不确定的外汇金额，可以利用期权交易避免风险例题：假设美国某进口商在半年以后要支付400万英镑的货款，当时的即期汇率为GBP1=USD1.45。6个月后，如果英镑贬值，该进口商可直接在即期外汇市场上买入英镑；如果英镑升值，该进口商就会遭受损失。为了避免外汇风险，该进口商决定买入一笔英镑看涨期权，金额为400万英镑，协定价格为GBP1=USD1.46，到期日为6月11日，期权价格为每英镑支付0.01美元，期权费总额为4万美元。下面会有三种情况：（1）假若6月11日英镑汇率果然上涨，为GBP1=USD1.52，高于协定汇率，该进口商则行使期权，按协定汇率GBP1=USD1.46买入400万英镑支付货款，这样，该进口商可避免损失为：

（1.52-1.46)×400=24万美元24万美-4万美元（期权费）=20万美元该笔交易避免损失20万美元。（2）假若6月11日英镑汇率下跌到GBP1=USD1.40，该进口商则可放弃行使期权，而按即期汇率在外汇市场上购买400万英镑，可减少损失为：

（1.45-1.40)×400=20万美元20万美-4万美元（期权费）=16万美元该笔交易避免损失16万美元。（3）假