中国工商银行IPO

中国工商银行IPO（601398）

讲述：王琦制作方：王琦郭策江月盛郭亚峰王宁李智峰曹卫超王帅杰

IPO即initialpublicofferings(首次公开发行股票，或者说新股上市）“IPO”是新股票上市的意思。未上市的企业,通过股票上市,可以使股票所有的创业者资产得到膨胀,当股票卖出去时,可以得到一笔收益,用来扩大再生产。IPO什么主要内容公司简介1工行步履维艰不破不立2蓝筹时代4八年上市路工到自然成3意义启示5法定名称中国工商银行股份有限公司INDUSTRIALANDCOMMERCIALBANKOFCHINALIMITED(缩写“ICBC”)法定代表人姜建清注册办公地址中国北京市西城区复兴门内大街55号总经理杨凯生董事会秘书谷澍合资格会计师杨文轩基本情况整体标志是以一个隐性的方孔圆币，体现金融业的行业特征，标志的中心是经过变形的“工”字，中间断开，使工字更加突出，表达了深层含义。两边对称，体现银行与客户之间平等互信的依存关系。1953年2月上海出生，是现任四大国有银行行长中最年轻的一。1970年去江西插队，后到河南一个煤矿工作3年。1984年从上海财经大学毕业，此后又相继在上海交通大学攻读硕士和博士研究生，并获硕士和博士学位。1993年任中国工商银行上海市分行副行长，1995年任上海城市合作银行行长，1997年任工商银行上海市分行行长，1999年7月任中国工商银行党委副书记、副行长，2000年2月任党委书记、行长职务。现任中国工商银行行长，并将出任工行股份公司董事长和党委书记。

洋人能给我很高的薪酬，但他不能给我世界第十大银行CEO的位子。如果在这个岗位上，让工行成为世界上最优、最大、最强的商业银行，这一生就没有白过。武汉大学经济学院毕业，经济学博士，研究员。1985年进入银行。曾任过中国人民银行研究生院硕士生导师、中国人民大学金融与证券研究所学术委员会委员、《经济参考报》(投资)专家顾问理事会常务理事。历任中国工商银行规划信息部主任、深圳分行行长、总行副行长、中国华融资产管理公司总裁，现任工行行长。A股：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司H股：香港中央证券登记有限公司

A股上市地点：上海证券交易所股票简称：工商银行股票代码：

601398聘请的会计师事务所中国内地：安永华明会计师事务所中国香港：安永会计师事务所

信息披露报纸A股：

《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》H股：

《信报》、《香港商报》、《香港经济日报》、《南华早报》H股

上市地点：

香港联合交易所有限公司股票简称：工商银行股份代号：1398审计师名称国内审计师：安永华明会计师事务所国际审计师：安永会计师事务所.股份登记处基本情况公司治理机构工行始终将公司治理作为增强核心竞争力的基础工程，围绕公司价值可持续增长和卓越股东回报的经营目标，积极借鉴公司治理国际领先实践和原则，构建完善由股东大会、董事会、监事会和高级管理层组成的现代公司治理机构至2009年末，本行董事会共有董事15名，其中执行董事3名，非执行董事6名，独立董事6名。监事会有监事6名，其中股东代表出任的监事2名，外部监事2名，职工监事2名。中国银行、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行的前身是中国人民银行(前身是孙中山先生创办的)，在计划经济时代，我们国家推行的是央行经营管理一体化的经营思路。工商信贷、农业贷款、外汇业务、建设性贷款全都是人民银行一手包办，他们分别是人民银行的几个部门，改革开放以后，银行体制发生了大的变化，人民银行不再担负经营责任，而完全转变为管理型银行。工行历史简要回顾它原来担负的经营业务被按业务的性质分成了四个国有专业银行，即今天的工、农、中、建四大国有银行，后来国家逐步放开了经营范围的限制，各行的经营专业性也越来越模糊，慢慢变成了商业银行，这就是工、农、中、建的由来。1984年国家将商业银行的职能剥离出去成立中国四大银行（中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行）后，中国人民银行成为专职的中央银行。工行历史简要回顾1984年1月中国工商银行正式成立，注册资金208亿元，总资产3,333亿元。1986年7月中国工商银行不再设立董事会，实行行长负责制。1996年1月下发《关于实行中国工商银行法人授权制度的通知》（工银发[1996]7号），正式推行法人授权制度。

工行大事记工行大事记

1998年2月与香港东亚银行以收购形式合资组建工商东亚金融控股有限公司，占75%的股份；2000年4月，收购香港上市银行一友联银行并更名为中国工商银行（亚洲）有限公司（简称“工银亚洲”）。

2002年1月中国工商银行聘请安永会计师事务所对上海、浙江两地分行进行外部审计，这在国有商业银行中是第一次。制定下发《中国工商银行信贷资产质量五级分类管理办法》。工行大事记

2004年2月中国工商银行正式聘请普华永道对工商银行未来8年公司治理机制和全面风险管理改革进行整体规划。

2005年10月28日，完成股份制改造，更名为“中国工商银行股份有限公司”。

2006年1月27日中国工商银行与高盛集团、安联集团、美国运通公司3家境外战略投资者签署战略投资与合作协议，获得投资37.82亿美元。2006年10月27日，成功实现上海、香港两地同日公开发行上市。A股发行价为每股3.12元人民币，H股发行价为每股3.07港元，经港元与人民币汇率差异做出调整后，两地价格一致。

2010-10-28工商银行前三季度实现税后利润1278亿元。2010-01-06中国工商银行稳居全球市值最大银行。2011-08-25上半年工商银行税后利润超千亿。工行大事记大背景1995年，《商业银行法》颁布实施，中国银行业走上了商业银行运营轨道，才有了规范的框架和行进的指南。但是此时，本应蓬勃发展的中国银行业，却因为承担过多的政策性负担已负重不堪行。中国的商业银行被外界认为“技术上已经破产”。中国经济崛起已使银行改革具有全球重要性。如不能整顿好银行业，将严重拖累中国经济，因为银行会一直贷款给效率低下的企业，而具有成长力和竞争力的企业却得不到贷款。中国经济若长期减缓，将使全球经济失去一个重要的增长引擎，结果会打击因中国需求而急速上涨的国际大宗商品价格，抑制出口，尤其是日本和东南亚的出口，并引发外国投资人对中国重新评估，而这些投资人对中国的发展至关重要。1984年中国人民银行放弃存贷职能，成为一家单纯的央行。于是组建了工行，接收中国人民银行的分行、员工以及占全国贷款总量约一半的贷款资产组合。对历史包袱沉重的工商银行来说，财务重组的确是改革的重中之重。工行步履维艰体制机制不健全不良资产比例高创新能力不强公司治理制度不健全时间紧迫“迫不得已”公众的信心

为了将中国的银行向真正的商业化运营

转变，半个世纪来国有银行要摆脱一些政治压力，这些压力要求它们向国企贷款并承担由此导致的坏账。“政府和公众都认为金融改革是国家的重中之重。”中国

建设银行(ChinaConstructionBank)

05年3月郭树清授命

接管建行，现任证监

会主席。在体制性变革以前,工商银行竞争力存在严重不足:一是体制和机制上的不足。政企不分、政府色彩浓厚、不具备完全市场主体和法人主体。二是实力的不足。与国际性大银行相比,工商银行在规模、质量和人员素质方面都有着巨大的差距,银行业务大多局限于传统的存、贷款领域,业务品种比较单一,金融创新动力和能力较低。体制性变革引起制度变革,大大增强了自身的动力、活力和免疫力。国有商业银行不良资产比率居高不下是影响其与同业平等竞争的沉重包袱，也是国有银行和国际接轨的一个瓶颈。由于部分国有企业负债率过高，大量银行贷款被用作铺底资金，到期收不回来，直接造成了国有商业银行大面积的不良贷款的产生。加之银行财务虚收和实际已发生的呆账不能及时冲销、社会信用制度不健全，借贷人逃废银行债务，这些都造成了国有商业银行在股改前普遍存在大量不良贷款。工行在1999年的不良贷款率高达47.5%，2000年时34．43％，04年末19%。不良资产时间紧迫工行希望在06年内上市，而06年也是中国银行业全面对外开放前的最后一年。在加入WTO的宏观背景下，工行股改所依据的政策和市场环境有发生剧烈变化的可能性，若不能在我国对金融业实行的保护期内完成改革，将使工行丧失重要的发展机遇，甚至可能导致难以适应国际化金融竞争而重陷经营困境，成为制约我国金融业健康发展的新包袱，此外，还会面临国内同业严重的不平等竞争，就会在未来日趋激烈的竞争中丧失优势。公众的信心当得知中央汇金公司宣布注资给中、建两行450亿美元这个消息时，姜建清这个铮铮铁汉流泪了，一向不服输的他开始为工行的前途而担忧。那一夜他彻夜未眠。“政府对中行、建行注资的消息一公布，就有储户到我们的柜台去问‘为什么政府没有给工行钱，是不是工行出什么问题了，我们把钱存在工行是不是安全’。”股改之路

“不破不立”，为了避免陷入恶性循环，就要改变银行的决策机制，而这自然首先要从改变股权结构来切入。一位监管机构的人士表示：“现在对于全球企业的监督管理，最有约束力的，就是把它变成公众公司。到目前为止，这是企业治理和企业管理文化过程中，能够运用的最有效的机制。”该人士认为，核心的问题是要制止银行继续制造新的不良贷款的机制，这个问题远比解决历史包袱（存量不良贷款）更重要。在2004年两会上，国务院总理温家宝给银行改革下了死命令，“背水一战，只许成功，不能失败。”银行业改革再次拉开帷幕。继建行、中行之后，工行开启了股改之路。从2005年4月工行股改方案获批，到2005年10月成立股份制有限公司，工行只用了短短6个月的时间，走过了建行和中行一年多才走完的路程。股改之路股改之路2005-4-18国务院正式批准工行改制方案；

2005-4-21汇金公司向工行注资150亿美元；

2005-5完成2460亿损失类资产的剥离；

2005-6-27与四家AMC签订了总额4590亿元可疑类贷款的转让协议；

2005-7-13宣布完成财务重组计划；

2006-1-27宣布引进战略投资者；

2006-7A+H同时上市方案获批；

2006-7-18正式向香港联交所递交H股上市申请；

2006-10-27沪港两地同时挂牌上市财务重组工行财务重组大体分为两步骤完成:一是，2005年4月21日，中央汇金公司宣布通过运用外汇储备，对工行进行150亿美元注资补充工行资本金；二是，支持工行对账面价值总额为7050亿元人民币的不良资产进行处置，改善财务状况，为以后引进战略投资者和IPO做好准备。工行的财务重组工作紧锣密鼓，一气呵成，仅用了2个多月便基本完成。2005年4月国务院批准工行股改方案，决定通过运用外汇储备150亿美元补充资本金，使核心资本充足率达到6%；通过发行次级债补充附属资本，使资本充足率超过8%。此后不久，中央汇金公司为其注入新资本金150亿美元（折合人民币1240亿元），保留财政部原在工行的资本金1240亿元，从而使工行核心资本达2480亿元。这样工行整体改制后，中央汇金公司和财政部各占50％的股权。工行股改“进化论”财政部实益拥有人118,006,174,032股权益性质：好仓约占全部已发行A股百分比47.02%约占全部已发行股份百分比35.33%A股股东汇金公司实益拥有人118,006,174,032股权益性质：好仓约占全部已发行A股百分比47.02%约占全部已发行股份百分比35.33%按照国务院批准的方案，工行总体不良资产处置额度为7050亿人民币。最终，批准处置的损失类贷款为1760亿元，加上700亿元的非信贷风险资产，合计2460亿元，划归财政部和工行共管基金账户。然后财政部将这笔资产委托给华融资产管理公司进行处置。剩下还有4590亿元的额度则基本覆盖了工行的可疑类贷款。经过报请人民银行研究同意，工行将账面价值为4590亿的可疑类贷款分为35个资产包，向四家资产管理公司发出招标邀请。不良资产处置6月25日上午，由人民银行组织的可疑类贷款招标工作正式开始，经过角逐，最后华融获得3个资产包，账面价值为225亿元；长城斩获最丰，中标17个资产包，价值2569亿元；东方获得10个资产包，共计1212亿元；信达中标5个资产包，价值581亿。四家资产管理公司的平均中标价为账面价值的26.38%。6月27日（周一）工商银行与四家资产管理公司就中标的资产签订资产转移协议。完成资产出售3个资产包计225亿元17个资产包，计2569亿元10个资产包计1212亿元5个资产包计581亿元行别资本金

注入资本充足率%可疑类贷款处置（亿元）损失类贷款处置（亿元）重组后不良贷款率工行150亿美元汇金，1240亿元财政部9.124590亿元（30%自行处置，70%央行弥补）剥离2460亿元（设汇金公司和财政部共管账户，以未来收益逐年冲销)4.58%中行汇金公司225亿美元8.621489亿元（50%央行票据，50%核销）核销1424亿元5.12%建行汇金公司225亿美元，其他国有企业80亿元(宝钢、国家电网30亿，长江电力20亿)9.391289亿元（50%央行票据，50%核销）核销569亿元3.7%农行财政部，汇金公司各出资1300亿元的等值美元，各持股约48.15%9.412173.23亿元5494.45亿元4.32%注资来源问题改制方案有两个:一是沿用中行、建行模式，由中央汇金公司用外汇向工行注资;二是由财政部通过发行特别国债的形式向工行注资。实际上，无论采用哪一个政府部门为主导的注资方式，其实质都是公众为银行的不良资产买单。财政、央行增发货币、外汇储备，追根溯源均取自于百姓。“财政收入来自于老百姓的纳税;央行增发货币相当于向老百姓收取通货膨胀税;而外汇储备看似离老百姓较远，但是外管局用于兑换外币的人民币也来自于央行增发的货币，所以实际上等同于第二种来源。”银行控制权在中行和建行股改之前，财政部实际上是整个国有金融机构的出资人。在中建两行注资过程中，财政部原有的全部资本金被用于冲销坏账，在此基础上央行通过外汇进行注资，并透过汇金公司持有两家银行100%的股权。整个中行股份和建行股份的出资人变成了汇金公司。央行在其中起着主导作用，而除了人事任免权以外，财政部门实际上履行了国有资本出资人的所有其他职能。在建行前董事长张恩照“出事”后，建行新董事长和中金公司董事长全部由央行(外管局)人员调任，这次对于工行的财务重组，财政部一直不甘充当被动的角色，希望发挥主导权。但与以往不同的是，此次工行注资改制方案报请人大审议通过。工行的方案是财政部作为注资人之一，从法律上应当走人大程序。股份公司10月28日挂牌05年10月28日时任行长姜建清担任工行股份公司董事长和党委书记；副行长杨凯生将升任副董事长、行长。原香港特别行政区财政司司长梁锦松将出任该行的独立董事，另两名独立董事为前高盛证券总裁兼执行长约翰·桑顿(John

Thornton)，以及现任美国伯克利加州大学经济系教授钱颖一。中国工商银行股份有限公司成立融资之路——引进战略投资者在23家境内战略投资者中，太平洋人寿、中国人寿和中国人寿集团各认购价值20亿元的股份，并列本次A股发行最大的战略投资者。华融资产管理公司、平安人寿、华能集团、中广核、中粮和首都机场等其他20家企业共认购120亿，这些企业主要由保险公司和中央企业组成。基石投资者还选定有12名基石投资者(CornerstoneInvestorsH股国际配售部分的企业配售投资者)与工行订立配售协议，共认购308亿港元的H股，并有一年禁售期。其中，中国人寿认购20亿港元，长江实业及和记黄埔分别认购8亿港元，郑裕彤私人公司周大福认购16亿港元，中信泰富和荣智健各认购8亿港元，李兆基认购16亿港元，新加坡政府投资公司（GIC）认购28亿港元，科威特投资局认购56亿港元，卡塔尔投资局认购了2.06亿美元。境外投资者在境外投资者主要引入了以高盛集团牵头的一个投资团。这个投资团的成员还包括德国保险公司安联集团，以及美国金融服务集团美国运通。2006年共同出资37.8亿美元（折合人民币约295亿）入股工商银行，收购工行10%的股份，收购价格1.16元。上市后，按照2007年1月4日盘中价格6.77元计算，市值最高达到2755亿元，三家外资公司净赚2460亿元人民币，不到一年时间投资收益已达9.3倍。高盛是世界上历史最悠久和规模最大的投资银行之一，其2006年第一财政季度的净利润激增64%，达到创纪录的24.8亿美元。德国安联是全球第二大保险集团，同时还拥有德国大型商业银行“德累斯顿银行”，2005年财富全球500强排名第14位。美国运通公司则是全球业务多元化的旅行、金融和网络服务公司，属下还有运通银行。公司创建于1850年，在签账卡、信用卡、旅行支票、旅游服务及商业服务等领域保持世界领先地位.高盛集团（GoldmanSachs），一家国际领先的投资银行和证券公司。1994年高盛对中国第二大寿险公司及最大的产险公司中国平安保险公司进行了自营资金投资。1997年高盛担任中国移动40亿美元首次公开上市的主承销商。2000年高盛担任中国石油29亿美元首次公开上市的主承销商。高盛三次担任中华人民共和国主权债券发行的主承销商。高盛在诺基亚将四个合资企业整合为一个公司的项目中担任财务顾问。高盛担任中化公司价值2.47亿美元上市项目的主承销商。高盛担任交通银行价值21.6亿美元H股首次公开上市项目的联席全球协调人，这是第一个中国国有银行在海外上市的项目。高盛安联作为一家全球范围内享有盛名的保险业巨头，安联一直在为世界500强当中上百家企业提供保险服务，包括IBM、可口可乐、波音、宝马汽车、阿尔卡特等跨国巨头。安联还作为主赞助商出资冠名了2006年世界杯足球赛主赛场——位于慕尼黑市的Allianz-Arena大球场，目前该球场是德甲豪门拜仁慕尼黑的主场。此外，安联保险集团还常年赞助世界一级方程式汽车赛及威廉姆斯车队（WilliamsF1Team），代表全球最高水准的莱德杯（RyderCup）高尔夫对抗赛和美洲杯帆船赛（America’sCup）等经典体育赛事。汶川地震发生后，安联集团积极帮助灾区进行恢复重建。美国运通公司美国运通公司（AmericanExpress）国际上最大的旅游服务及综合性财务、金融投资及信息处理的环球公司。1987年美国运通公司在故宫开展文物保护计划。1997年以来已资助修复中国的濒危古迹。其中包括：四川省的三星堆(1997年)北京先农坛的具服殿(1998年)和神厨(1999年)

山西省榆次市城隍庙的玄鉴楼(2000年)先农坛的庆成宫(2001年)云南省的沙溪古镇集市场(2004年)2006年10月16日正式开始路演工商银行全球路演的首场机构投资者推介会在香港举行。工行董事长姜建清率队，中金、瑞士信贷、德意志银行、美林、工商东亚、摩根士坦利等H股主承销商无一缺席地派代表参加了首场路演。

而在投资者方面，已经承诺会认购工行股份的企业投资者也派出代表出席，如东亚银行主席李国宝等人均聆听了工行路演团队对该行业务的介绍。而汇金副董事长汪建熙则在会后表示，汇金将会长线持有工行。

随后一个星期，工行将巡回全球十几个城市，而重点进行路演的城市包括香港、新加坡、迪拜、爱丁堡、伦敦、阿姆斯特丹、法兰克福、纽约、洛杉矶、旧金山等，主承销商也将一路随行。工行此次香港上市将发行约353.91亿股H股，其中5％用于公众认购，95%用于国际配售。H股中约有336.245亿股作国际配售，由此可以推断，国际配售现已接获大约1344.98亿股认购。在正式路演开始前，工行已将约200亿美元的H股配售给14名企业投资者，这些企业配售投资者包括中国人寿集团、长江实业及和记黄埔、周大福代理人有限公司、中信泰富及荣智健、李兆基、GIC、郭氏集团、科威特投资局、卡塔尔投资局、南丰集团、新鸿基地产集团、大华银行。上市之路06年工行拟同时、同价发行130亿A股和353.91亿股H股，如果发行情况良好、15％的超额配售全额行使，则A股、H股的发行数量将分别增至149.5亿股和407亿股，总计556.5亿股。募集资金将用于补充工行的资本金。截至06年6月30日，工行资本充足率达到10.74％，核心资本充足率达到8.97％，高于《巴塞尔协议》中的8％和4％的要求。2006年10月18日，中国工商银行（1398.HK）公开招股结束，H股公开发售部分获得超额认购76倍，冻结资金4181亿港元，打破了中国银行（3988.HK）五月份创出的2746亿港元的纪录，亦打破了香港有史以来的IPO集资纪录。2006年末,工行资本净额达到5308.05亿元,核心资本净额达到4620.19亿元,资本充足率和核心资本充足率分别达到14.05%和12.23%。工行确定的A股承销团包括中金公司(ChinaInternationalCapitalCorporationLimited)、中信证券(CITIC)、国泰君安(GuotaiJunanSecuritiesCo.,Ltd)和申银万国(Shenyin&WanguoSecuritiesCo.,Ltd)；H股承销团则包括美林集团(MerrillLynch&Co.)、中金公司投行团、瑞士信贷(CreditSuisseGroup)、德意志银行(DeutscheBank)和工商东亚(ICEA)。此外，李嘉诚等香港富豪已初步认购了约10亿美元，在国际投资者方面，沙特王子阿尔瓦利德也表示将通过旗下投资公司，斥资约20亿美元认购工行股份。工行在上海和香港的两地IPO中分别发行了130亿股A股和353.9亿股H股，所发行的股份占到该行总股本约14.8%。在行使超额配售选择权后，工行的IPO发行总数将达到149.5亿股A股和407.0亿股H股，占总股本的16.7%。2006年10月27日9时25分工商银行A股以3.40元开盘,较发行价3.12元/股,上8.97%,带动沪指涨26个点,达到1838.36点。上市当日,工商银行A股市值高达8309亿元,H股市值达2780亿港元,总市值突破万亿大关,成为亚洲最大的上市银行和2007年以前中国资本市场上最大的航母。工商银行A股在2006年两个月的时间里涨幅达82.35%,市盈率达到41.2倍,市净率4.21倍;H股市盈率33.68倍,市净率3.33倍。而同期的汇丰银行市盈率和市净率分别为13.45倍和2.07倍。06年12月29日又创新高,以2510.24亿美元的市值超过了2409亿美元市值的美国银行,上升到全球第二位,较排名世界第一的花旗集团2740亿美元的市值仅低230亿美元。2007年2月27日工商银行A股回调到全年最低价4.69元后,整个上半年波动不是很大,最高5.94元。进入7月中旬以后,稳步爬升,8月8日,工商银行突然发力,盘中数次冲击涨停,并带动银行股集体上涨,上证综指也因此攀高至4700点上方,工商银行总市值逼近2万亿。公开发行上市后，工行共有A股250,962,348,064股，H股83,056,501,962股，总股本334,018,850,026股。A股股东

股东名称股东性质持股比例持股总数财政部国家股35.3%118,006,174,032汇金公司国家股35.3%118,006,174,032中国人寿保险(集团)公司其他0.2%690,027,367中国太平洋人寿保险股份有限公司其他0.2%547,941,816H股股东股东名称股东性质持股比例持股总数香港中央结算代理人有限公司外资13.2%44,225,344,208高盛集团外资4.9%16,476,014,155社保基金理事会其他内资4.2%14,102,149,559DRESDNERBANKLUXEMBOURGS.A外资1.9%6,432,601,015美国运通外资0.4%1,276,122,233

世纪招股创下了八个“第一”的证券发行新纪录,即：全球规模最大IPO；国内企业第一次完成A+H股同步发行；A股市场市值最大；第一次发行中大规模引入A股战略配售；第一次引入绿鞋机制；第一次创造性地解决境内外信息的同步披露问题；第一次发行中引入分析师大会形式；第一次在H股采用预披露机制等被国际媒体和金融业誉为“世纪招股”。总发行规模达191亿美元，为全球最大规模IPO。绿

鞋

机

制“绿鞋机制”也叫绿鞋期权（GreenShoeOption），是指根据中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销管理办法》第48条规定：“首次公开发行股票数量在４亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权”。这其中的“超额配售选择权”就是俗称绿鞋机制。该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。成

功

要

素

全球最大IPO的成功主要受益于三大关键因素：中国经济的持续增长及中国银行业的快速成长，为工行股票公开发售创造了良好的资金条件；中国政府对国有银行改革的坚定支持是中国工商银行IPO圆满成功的重要力量，市场及经济力量的推动与政府积极扶助型产业政策相结合，发挥了推动资本市场及重点产业发展的显著作用，是后发展国家跨越式发展的重要动力；工行本身的显著市场竞争优势及巨大的发展潜力同样极具吸引力。IPO增强工行放贷能力工行的融资不仅是在融资数量上增加流动性。更重要的是，商业银行的融资实际上是资本金的增加，而资本金的增加是扩大了商业银行信贷的杠杆效应。换句话说，每增加8元钱的资本金，银行可增加100元的贷款，也就是说工行的巨额融资使各银行的新增贷款可以成数倍增长。公开发行上市标志着工商银行完成了从国有独资商业银行到股份制商业银行,再到国际公众持股公司的历史性跨越。这次IPO的意义，早超越了对一个超级大银行的成功改造与价值的再次定义。它标志着2003年底启动的国有商业银行股份制改革取得阶段性成果。也是中国证券市场的重大转折：工行上市开启中国股A股市场新蓝筹时代。这更是一次世界金融史上的盛宴，中国金融从五年前入世的那个时刻走来，经历了茫然与怀疑，承受着压力与伏击，此刻终于坚定的走出自己的道路。上市意义蓝筹时代工行上市，银行股的比例进一步加大，未来市场的稳定性将增强。而且，随着类似工行这种大型银行蓝筹股的上市，它们对未来内地A股市场发展将起到中流砥柱的作用，能够为A股市场稳定增长提供非常大的作用。工行IPO后，中国资本市场的规模和结构都发生了显著的变化。从上市公司种类结构看，工行上市后沪深两市A股市场总计1470个上市公司中，金融企业股票市值将占36.95%，最大10家上市公司股票市值占比立即提高到50.13%。大赢家显然工行这次上市最大的赢家是工行两家最大的国有控股股东——中央汇金公司和财政部。一位汇金公司的人士表示：“我们是1元1股进入，现在的收益能够从重要的角度说明汇金的成绩。”汇金和财政部分别持有工行限售流通A股1187.8797亿股，按照A股发行价3.12元计算，这些股份账面价值已经高达3706.1849亿元。工商银行为什么要在香港和上海同时上市？一是为了确立A股市场的主板地位；二是避免先发H股可能拉低A股的发行价格。当初中行发行H股超额认购达70倍，A股市场热情更高，这就是说，如果让A股先发，说不定价格还可以更高些。前些时，汇金公司总经理已经兴高采烈地谈到，一次中行IPO，汇金公司出资1元变3元，1800多亿资本金已经赚进3600多亿，现在看来如此厚利还不够，还要乘市场好时再狠狠赚上一笔。也正因为此，就有了先发A股、再发H股的动议，即让H股往A股靠。问题是，按照相关法律，上市公司公众股至少需达10％，对发股前总股本2480亿股的工行来说，如果先发A股，至少得发行275亿股，若按3元发行价，A股市场一下子就将被抽走825亿元，相当于正常年景A股市场一年IPO的融资额。只是因为800多亿的A股融资额实在太大，才不得已退居其次，A＋H股同步发行。反向制造稀缺性当初工行如此大的发行规模，加之市场上已经有交行、建行、中行和招商银行的股票，理论上说，工行股票的稀缺性已大大降低，工行及其承销团如何在市场上制造出需求的张力？自建行05年10月份在香港上市以来，股价已累计上涨46%;中行自06年6月份上市以来也已累计上涨14%。表现尤为突出的要属招商银行，该股在9月22日上市首日即告上扬25%，已累计上涨32%。一位基金经理问工行行长杨凯生“投资工行最大风险是什么”的时候，杨凯生毫不犹豫地告诉他:“就是你们丧失了这次投资机会。”中国银行业引入海外投资者的原因有很多，此举很大程度上是为了帮助中国的银行完善内部控制、加强公司治理，这实际上是在给它们的IPO背书。工行IPO受到国内外投资者热捧的另一个重要原因，是工行的国家垄断性，是国家对工行的信用担保。在国内外投资者看来，这种垄断性及信用担保就是工行的最大市场价值。战略投资者背书引入战略投资者分析在引入战略投资者方面，工行作为中国最大的商业银行，却没有引入一家外资商业银行作为自己的战略股东，而是引入了以高盛集团牵头的一个投资团。引进金融同业机构，而不是以商业银行为主的金融机构，首先一个最大的好处是，不会和工行的主营业务——商业银行业务产生利益冲突或者说不必要的竞争。商业银行在持有工行的股权之后，又在市场上发展自己的分支机构，就难免会带来利益冲突。战略投资者中的高盛集团是国际一流的投资银行，在全球范围内投资，有强大的研究分析能力。高盛拥有一支很有水准的、对于全球商业银行经营管理状况进行分析评价的队伍，对于如何判断一家商业银行经营管理水平的高低、风险内控管理机制是否健全、面临风险的大小等方面，有自己完整的分析研究思路、评判标准，以及丰富的经验。引入战略投资者分析工行财务指标代码简称截至时间净资产收益率(100%)每股收益_元每股净资产_元总资产_亿元营业收入_亿元资产负债率(100%)601939建设银行2009-12-3119.2190.46002.377096233.552671.8494.191601988中国银行2009-12-3115.6900.32002.030087519.432321.9893.768601328交通银行2009-12-3118.3550.61003.340033091.37809.3795.031601398工商银行2009-12-3119.0830.3900002.0200117850.533094.5494.239平均总资产回报率=净利润/平均资产总额全面摊薄净资产收益率=报告期利润/末净资产

净利息收益率=利息净收入/日均生息资产不良贷款率=不良贷款总额/贷款总额贷款总额准备金率=贷款减值准备余额/客户贷款及垫款总额资本充足率=资本净额/（表内/表外风险加权资产余额）基本每股收益=净利润/在外发行股本加权平均数财务分析指标财务绩效分析资本充足程度资产质量与安全性分析不良贷款率拨备覆盖率盈利能力分析净利差率ROE与ROA非利息业务收益率资产流动性分析海外投资资本充足程度根据《巴塞尔协议》规定，商业银行资本充足率不得低于8％，其中核心资本充足率不得低于4％。06年《银行家》杂志公布的全球100家大银行排名的财务资料显示，外资银行资本充足率平均水平为9．77％，同期花旗银行、汇丰银行资本充足率分别为8．59％和12．30％。我国国有银行2003年底时资本充足率均低于8％，03年时工行的资本充足率仅为5．52％。为了提高资本充足率，98年中央财政通过发行2700亿元特别国债补充国有银行资本金，99年成立4家资产管理公司剥离了2.1790万亿的不良资产，2004年起允许国有银行通过发行次级债补充附属资本，通过股票上市融资补充资本。这些举措大大提升了资本充足率。200720062005建设银行12.5812.1113.59工商银行13.0914.059.89资本充足率资本充足率是指银行以自有资本承担损失的程度，而工商银行的资本充足率连续三年来都高于《巴塞尔协议》的目标标准比率8％。不良贷款率国有商业银行不良资产比率居高不下曾经是影响其与同业平等竞争的沉重包袱，也是国有银行和国际接轨的一个瓶颈。工行在2000年时不良贷款率高达34．43％。在剥离大量不良贷款和严格控制贷款质量的基础上，工行的资产质量改善最为显著，不良贷款余额下降最多，不良贷款率降至2008年的2．29％。体现了国有银行在化解不良贷款的同时，还在积极提高新增贷款的质量，防止新增不良贷款。不良贷款率200720062005建设银行2.603.293.84工商银行2.743.794.69不良贷款率工商银行2007年不良贷款余额为1,117.74亿元，减少259.71亿元，不良贷款率为2.74%，下降1.05个百分点，继续保持不良贷款余额与不良贷款率双下降，主要原因是工商银行综合运用现金清收及核销等多种方式，进一步加大不良贷款清收处置力度，同时加强对存在一些潜在性风险因素的贷款的监控和处置力度。但是，相比于建设银行还是比较的高。拨备覆盖率在保持良好资产质量的同时，上市银行执行审慎的减值准备计提政策，贷款损失准备余额、不良贷款准备金率均有所提高，其中拨备覆盖率大幅提高，抗风险能力不断增强。2005年工行的拨备覆盖率为54．2％，2008年时这一比例已提升为130．15％。为今后的稳定、持续增长提供了更为坚实的基础。盈利能力——净利差率利差收入是商业银行的主要利润来源，净利差率反映银行利息净收入占盈利资产的比重，净利差率提高说明银行利息差收入的增长幅度高于盈利资产的增长幅度。上市前工行的平均净利差率1．86％，上市后达到了2．79％，说明国有银行在扩大资金运用、增加收入的同时，控制相应的融资成本的能力得到较好的提升。特别在2006、2007年央行多次采用非对称加息的做法，连续提高贷款基准利率，这使得银行在07、08年得以保证较高的利差收益。盈利能力——ROA与ROE净资产收益率反映着股东财富的体现程度，是投资者最关心的盈利指标，杜邦分析法是以ROE为核心，揭示商业银行盈利的能力。从下表可以看出，上市后国有商业银行净资产收益率和资产收益率均实现增长，1992-2002年国际排名前100家大银行ROA的平均水平在1．17％-1．2％之间，国有商业银行已接近或者超过世界大银行ROA平均水平，这显示了国有银行资本的获利程度不断上升，资金运用效率和财务管理能力有所改善。如工行2003年在世界银行排名第16，2006年上市后就上升到第7，间接反映了盈利水平的提高。净资产收益率ROE（%）资产收益率ROA（%）08年07年06年05年08年07年06年05年工行18.3615.0810.4514.561.20121.00360.69770.66中行13.5713.2410.7911.760.98120.99340.83220.71建行19.8716.4014.3016.381.30851.14640.92331.1089交行19.5715.9814.3014.461.191.070.800.74盈利能力——ROA与ROE盈利能力——非利息收入银行非利息收入主要包括手续费、佣金、投资收益等，获得这类收入不需要或很少占有银行的自有资金，中间业务是非利息收入的主要来源。非利息业务收益率反映非利息净收入占总资产的比值。一般来说非利息收入会明显提高银行的资产收益率，反映出银行从非传统业务方面的获利能力。工行上市前的非利息业务收益率仅有0.18％，2007年已达到0.40％的水平。盈利能力——中间业务国有银行中间业务近年