投资策略研究-一季报业绩：关注收入增长可持续的方向电子、社服、汽车

内容目录总量：一季度企业收入增速转负，拖累业绩 4ROE 6细分行业 83.1电子 103.2社会服务 113.3汽车 11石油石化 13机械设备 14风险提示 15图表目录图表1：全A单季度营收增速、净利润增速 4图表2：全、全A非金融一季度情况 4图表3：不同公司属性2024年一季报业绩情况（单位：亿元） 5图表4：不同板块年一季报业绩情况（单位：亿元） 5图表5：全A非融6图表6：各板块6图表7：杜邦分析拆解ROE 7图表8：杜邦拆分ROE 7图表9：中国PPI同比 7图表10：申万一级行业业绩总结（单位：亿元） 8图表11：申万二级亮眼行业业绩（单位：亿元） 9图表12：电子行业单季度营收、净利润增速 10图表13：我国电子行业出口同比数据 10图表14：CPI各分项情况 11图表15：汽车行业单季度营收、净利润增速 12图表16：中国新能源汽车月度销量（单位：辆） 12图表17：2023年起，整体及新能源汽车市场成交均价（单位：万元） 12图表18：石油石化行业营收、净利润累计增速 13图表19：国际原油、铜铝价格大幅上升，国内动力煤、螺纹钢价格下跌（价格基数化） 13图表20：机械设备行业单季度营收、净利润增速 14图表21：全球、我国制业14总量：一季度企业收入增速转负，拖累业绩一季度，上市公司整体经营情况承压，需求进一步下滑导致企业营收增速转负，观察“设备更新和以旧换新”政策对内需的提振效果。204A营收增速11（23058%0304年一季度国内企业整体需求呈现下滑。204A43%（23354%03年，国内企业盈利能力小幅下滑。图表1：全A单季度营收增速、净利润增速全A营收增速 全A净利润增速（右轴）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%资料来源：公司财报、，产业金融研究院

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2024一季度全A非金融营收增速0.79%，净利润增速-5.16%，净利率5.62%，相较2023年一季度，净利率下降0.35pct。图表2：全A、全A非金融2024一季度情况2024Q1营收增速2024Q1净利润增速2024Q1净利率变化全A-1.17%-4.35%-0.30pct全A非金融0.79%-5.16%-0.35pct资料来源：公司财报、，产业金融研究院一季度，外资经营改善；国企业绩稳健，下滑幅度较小；民企收入小幅改善，但盈利大幅下滑。按公司属性分，可分成国企（、民企、外资等。2024一季度，国企营收增速-2.26%-2.48%1.92%，净利润增速-15.12%，民企的盈利能力呈现下滑；外资企业营收增速5.91%，净利润增速7.95%，外资经营情况有所改善。图表3：不同公司属性2024年一季报业绩情况（单位：亿元）2024一季度营收2023一季度营收营收增速2024一季度净利润2023一季度净利润净利润增速集体企业115311282.18%786715.62%外资企业505247705.91%3132907.95%地市国资控股1294813991-7.46%9449430.11%央企国资控股7572676838-1.45%84318463-0.38%省属国资控股2468425184-1.99%17782016-11.80%民营企业41036402611.92%22202616-15.12%资料来源：公司财报、，产业金融研究院一季度，TMT科技收入业绩大幅回暖；疫情低基数下，下游消费盈利增速正常恢复，但收入仍维持低增长；然而，金融、上游资源、中游制造、中游材料业绩下滑。2024科技营收增速5.99%4.44%板0.55%，净利润增速15.16%年-12.27%-12.01%1.58%-17.14%；中游材料营收增速-6.32%，净利润增速-24.86%.图表4：不同板块，2024年一季报业绩情况（单位：亿元）2024一季度营收2023一季度营收营收增速2024一季度净利润2023一季度净利润净利润增速下游消费978497310.55%95282715.16%TMT科技23439221155.99%144913874.44%金融2254625699-12.27%71607413-3.42%上游资源37260372190.11%20992385-12.01%中游制造26716263011.58%15081820-17.14%中游材料62396660-6.32%297395-24.86%资料来源：公司财报、，产业金融研究院ROE一季度，全A非金融ROE持续下滑，上游资源、中游制造是主要拖累项。2024Q1A8.48%2023Q40.48pct。分板块看，上游资源、工业是主要拖累项；2024年一季度，能源/原材料ROE（TTM）下降0.82pct/0.72pct0.67pct；可选消费下0.29pct/0.09pct；金融0.56pct。图表5：全A非金融ROE（TTM）净资产收益率ROE(TTM)(整体法)12%11%10%9%8%7%资料来源：公司财报产业金融研究院图表6：各板块ROE（TTM）板块2024一季度ROE(TTM)2023四季度ROE(TTM)变化CJSC能源11.75%12.58%-0.82pctCJSC原材料6.12%6.84%-0.72pctCJSC工业7.39%8.06%-0.67pctCJSC可选消费9.87%10.16%-0.29pctCJSC必选消费10.75%10.66%0.09pctCJSC金融8.69%9.25%-0.56pct资料来源：公司财报产业金融研究院根据杜邦分析来拆解，销售净利率下滑和资产周转率的下滑主要导致2024PPI同比维持低迷，3PPI同比-2.80%A非金融销售净利率下滑0.35pctA8.48%。图表7：杜邦分析拆解ROE资料来源：公司财报产业金融研究院图表8：杜邦拆分ROE全A非金融2024Q12023Q4变化幅度毛利率17.67%18.00%-0.34pct管理费用率3.25%3.56%-0.31pct销售费用率3.25%3.53%-0.28pct财务费用率0.97%0.87%0.10pct销售利润率5.62%5.97%-0.35pct资产周转率（单位：次）0.1430.640-0.497资产负债率57.55%57.76%-0.21pct资料来源：公司财报产业金融研究院图表9：中国PPI同比中国:PPI:全部工业品:当月同比15%10%5%0%-5%-10%资料来源：国家统计局产业金融研究院细分行业一季度，收入和业绩均实现逆势改善的行业有电子（光学光电子、消费电子、电子化学品、半导体、元件（（汽车零部件、商用车、石油石化、家用电器。图表10：申万一级行业业绩总结（单位：亿元）2024一季报营收2023一季报营收营收增速2024一季报净利润2023一季报净利润净利润增速电子7193634313.4%25213882.3%社会服务32327816.4%151052.4%农林牧渔27932902-3.8%-22-4551.1%轻工制造136312846.2%775250.0%公用事业569956021.7%67052826.8%交通运输1099211130-1.2%52643221.7%食品饮料312029256.7%83371915.7%环保7477184.0%837313.4%汽车852378219.0%36031912.7%石油石化20729196055.7%1206107112.5%家用电器369834238.0%27424412.3%美容护理2072022.5%282511.1%通信623759594.7%5204847.5%纺织服饰134912726.0%88836.1%机械设备412639664.0%2832752.8%银行1472714986-1.7%57815829-0.8%医药生物637363510.3%594599-0.9%建筑装饰20700204151.4%594615-3.4%全A168639170644-1.2%1536716066-4.4%国防军工110510188.6%6878-13.0%非银金融781910713-27.0%13791585-13.0%基础化工49045031-2.5%302354-14.6%商贸零售33413424-2.4%98117-16.2%有色金属77758070-3.7%349460-24.2%传媒119611404.9%81115-29.6%煤炭36084101-12.0%528782-32.5%电力设备71538071-11.4%364780-53.3%钢铁51495444-5.4%1672-77.6%房地产36154192-13.8%27180-85.1%计算机244123225.1%251-96.3%建筑材料13351629-18.0%-541-113.2%综合300309-2.8%-30-2203.9%资料来源：公司财报产业金融研究院图表11：申万二级亮眼行业业绩（单位：亿元）2024一季报营2023一季报营营收增速2024一季报净2023一季报净净利润增速收收利润利润航海装备Ⅱ31020452.1%61288.4%体育Ⅱ8578.6%1-2144.9%航空机场1546109141.8%12-86113.8%光学光电子1666146813.5%-4-3890.4%旅游及景区684745.5%4281.0%橡胶11010010.2%7474.9%贵金属68855124.9%321874.4%汽车零部件3098280210.5%20313352.3%消费电子3220286812.2%1359050.4%电子化学品Ⅱ14711923.2%151049.3%酒店餐饮736512.2%4249.0%半导体110189323.3%513448.8%商用车85275113.6%211537.4%元件59151614.5%453434.4%医疗美容272411.7%8633.2%资料来源：公司财报产业金融研究院电子在出口带动下，电子行业及其所有二级行业收入和业绩均大幅回暖。虽然全球手机出货量2024一季报13.4%82.3%年，经营情况实（净904%（50%493%（48%、元件（344%。受益于自主开发，半导体设备业绩突出。尽管存在国际压力，但国内半导体产业链国产化趋势明显增强，新建产线多采用国产设备和材料，拉动国内半导体设备厂商需求。电子行业中，半导体设备业绩亮眼，2024一季度营收增速37.1%，净利润增速22.3%。图表12：电子行业单季度营收、净利润增速

行业营增速 行业净润增（右

0%资料来源：公司财报、，产业金融研究院图表13：我国电子行业出口同比数据-10%-30%

中国:出金额集成电:当值同比 中国:出金额印刷电:当值同中国:出金额电子元:当值同比资料来源：海关总署、，产业金融研究院社会服务疫后复苏，以“玩乐”为代表的出行链收入和业绩持续回暖，复苏结构稳健健康。疫情后，CPI3月服务CPI0.80%，消费品CPI同比-0.40%CPI同比-2.70%，服务CPI同比复苏情202445%，81.0%-1.7%-19.3%，复苏力度较弱。图表14：CPI各分项情况

中国:CPI:食品:当月同比（左轴） 中国:CPI:服务:当月同中国:CPI:消费品:当月同比

5%4%3%2%1%0%-1%-2%资料来源：国家统计局、，产业金融研究院汽车电动乘用车，作为年一季度行业业绩增速下滑，营收增速。加，价格的变化目前影响较小。根据中国汽车工业协会，相较2023年1-3月销量，2024年一季度国内新能源汽车销量同比增长；但在新能源汽车渗透率增长放缓、车企互相竞争下，220232023年一季度，行业净利率小幅增加0.14pct，新能源汽车降价对业绩增速的影响相对较少，主要观察未来销量的增长情况。图表15：汽车行业单季度营收、净利润增速

行业营增速 行业净润增（右

0%资料来源：公司财报、，产业金融研究院图表16：中国新能源汽车月度销量（单位：辆）中国:销量:新能源汽车:当月值资料来源：中国汽车工业协会，产业金融研究院图表17：2023年起，整体及新能源汽车市场成交均价（单位：万元）整体 新能源21201918171615资料来源：安路勤，产业金融研究院石油石化19.7%，2024年一季度石油石化营收增速5%12%。温合金。海上油气，迎来“黄金开采”时代，增储上产是国家和行业的核心战略，未来202414.1%，23.7%市场处于扩容状态，国际竞争者无法进入国内市场，行业成长性较好。图表18：石油石化行业营收、净利润累计增速-10%-30%

营收累增速 净利润计增（右

0%资料来源：公司财报、，产业金融研究院图表19：国际原油、铜铝价格大幅上升，国内动力煤、螺纹钢价格下跌（价格基数化）现货价原油 秦皇岛港动力煤 上海:螺钢 铜 铝1351301251201151101051009590资料来源：LME