汽车行业板块2023年报及2024一季报总结：销量及收入表现亮眼客车板块一枝独秀

目 录1、行情回顾：2023汽车行情跑赢大盘，客车板块表现突出 .-4-1.1、涨跌幅分析：汽车板块行情表现正收益，客车板块一枝独秀41.2、估值分析：估值趋势下行，当前处于历史中枢偏低位置52、经营表现：2023Q4量利双升，2024Q1量升利减72.1、销量：2023/2024Q1汽车整体销量同比分别+11.9%/+10.6%72.2、收入利润：2023Q4收入利润同比提升，2024Q1收入增利润降82.3、20232024Q1收入正增长公司数量同比提升102.4、20232024Q1归母净利润正增长公司数量同比提升103、经营质量：毛利率同比提升，经营质量改善..................................................-11-3.1、乘用车：2024Q1毛利率同比提升，归母净利率同比下降113.2、客车：2024Q1毛利率同比提升，归母净利率同环比提升123.3、货车：2024Q1毛利率同比提升，归母净利率同比提升134、投资策略：政策加持下汽车需求有望向上，建议增配汽车1516图目录1、20231-12月申万汽车指数及细分板块涨跌幅42、20231-12A股各板块涨跌幅（SW行业）43、20241-4月申万汽车指数及细分板块涨跌幅54、20241-4A股各板块涨跌幅（SW行业）55、SW汽车行业估值（PE-ttm，整体法）56、SW乘用车行业估值（PE-ttm，整体法）57、SW客车及货车行业估值（PE-ttm，整体法）68、SW零部件行业估值（PE-ttm，整体法）69、2023.1-1220610、2023.1-12206、2024.1-420712、2024.1-420713、汽车季度销量（单位：万辆）714、乘用车季度销量（单位：万辆）715、客车季度销量（单位：万辆）816、货车季度销量（单位：万辆）817、2021-2024Q1汽车行业收入及归母净利润（单位：亿元918、2021-2024Q1汽车行业收入及归母净利润同比增速919、2021-2024Q1年汽车行业分季度收入及增速（单位：亿元）1020、2021-2024Q1汽车行业分季度归母净利润及增速（单位：亿元）1021、2017-2024Q1各板块收入增速对比1022、2017-2024Q1汽车上市公司收入增速分布（单位：个）1023、2017-2024Q1各板块归母净利润增速对比1124、2017-2024Q1汽车上市公司归母净利润增速分布（单位：个）1125、汽车重点公司收入及归母净利润增速情况1126、2024Q1管理费用率同比下降环比提升1227、2024Q1销售费用率同环比提升1228、2024Q1财务费用率同环比提升12图29、2024Q1归母净利率同比下降环比提升 .-12-30、2024Q1管理费用率同比下降环比提升1331、2024Q1销售费用率同环比下降1332、2024Q1财务费用率同比下降环比提升1333、2024Q1归母净利率同环比提升1334、2024Q1管理费用率同环比下降1335、2024Q1销售费用率同比提升环比下降1336、2024Q1财务费用率同比下降环比提升1437、2024Q1归母净利率同比提升环比下降1438、2024Q1管理费用率同环比下降1439、2024Q1销售费用率同比提升环比下降1440、2024Q1财务费用率同比下降环比提升1441、2024Q1归母净利率同环比提升14报告正文1、行情回顾：2023汽车行情跑赢大盘，客车板块表现突出、涨跌幅分析：汽车板块行情表现正收益，客车板块一枝独秀20233.3%2023.1.1-2023.12.31SW汽车指数上3.3，在各板块行业中排名第9，其中乘用车/货车/客车/零部件分别-4.8%/+9.6%/+18.0%/+9.0%,3.7%7.0%。二季，叠加智能驾驶，机器人、华为汽车等事件催化，零部件板块跑赢大盘。客车板块出口表现持续超市场预期，叠加高股息，宇通为代表的客车板块显著跑赢大盘。重卡以及货车领域出口超预期叠加内需逐步恢复，销售趋势走出低谷逐步向上，货车板块年初以来大幅跑赢大盘。120231-12幅

2、20231-12A股各板块涨跌幅（SW行业） 资料来源：， 资料来源：，20241-4月汽车板块指数上涨3.2，跑输上证综指，跑赢深证综指。2024.1.1-2024.4.30SW3.2%，其中乘用车/货车/客车/零部件分别+6.1%/+4.9%/+50.9%/+0%,4.4%4月跑输上证综指，跑赢深证综指。3、20241-4幅

4、20241-4A股各板块涨跌幅（SW行业） 资料来源：， 资料来源：，、估值分析：估值趋势下行，当前处于历史中枢偏低位置2023.1.1-2024.4.30，PE(TTM)202331.420232135.5倍，到20242520.0202443024.1倍。另外乘用30.417.321.987.338.5倍，194.242.129.623.4图5、SW汽车行业估值（PE-ttm，整体法） 图6、SW乘用车行业估值（PE-ttm，整体法）资料来源：， 资料来源：，图7、SW客车及货车行业估值（PE-ttm，整体法） 图8、SW零部件行业估值（PE-ttm，整体法）资料来源：wind， 资料来源：wind，、客车、华为链、机器人等相关标的年初以来表现亮眼2023年全年客车、华为产业链以及机器人相关标的表现亮眼。2023年全年：1）特别是2023H；2华为M7上市后华为链条相应公司表现亮眼，赛力斯涨幅靠前（特别是23Q3；3）023年机器人领域技术变革较多，北特科技、贝斯特等相关公司涨幅靠前。图92023.1-12月汽车与汽车零部件行业涨幅前20 图10、2023.1-12月汽车与汽车零部件行业跌幅前20资料来源：， 资料来源：，20241-420241-4月万丰奥威（飞行汽车概念、宇通客车（客车出口表现超预期、中国重汽及潍柴动力（天然气重卡及重卡周期向上）等涨幅居前。图112024.1-4月汽车与汽车零部件行业涨幅前20 图122024.1-4月汽车与汽车零部件行业跌幅前20 资料来源：， 资料来源：，2、经营表现：2023Q4量利双升，2024Q1量升利减2.1、销量：2023/2024Q1汽车整体销量同比分别+11.9/+10.62023年全年乘用车/客车/货车销量均同比增长。2023Q2以来乘用车终端需求景气度以及韧性持续超预期（供给侧优化驱动需求扩容）叠加重卡总量复苏及客车出口超预期，2023年全年汽车/乘用车销量同比增长。2023全年汽车销量300.5.%/客车10.519.6/22.6。2023Q4汽车销量897.9万辆，同比+21.5%。其中2023Q4乘用车/客车/货车销量同比分别+20.0%/+16.4%/+37.1%。2024Q1乘用车/客车/货车销量持续同比增长。2024Q1汽车销量671.7万辆，同比+10.6%。其中乘用车/客车/货车分别同比+10.6%/+24.7%/+8.5%。图13、汽车季度销量（单位：万辆） 图14、乘用车季度销量（单位：万辆资料来源：， 资料来源：，图15、客车季度销量（单位：万辆） 图16、货车季度销量（单位：万辆） 资料来源：， 资料来源：，、收入利润：2023Q42024Q12023Q4201.2%2023Q4行业营收.112.4%+.2%202Q42839亿元，同比+201.2%，环比-29.1%。2023Q4归母净利润同比显著提升预计主要系销量规模显著提升带来规模效应，利润环比向下预计主要系行业价格战，终端折扣放大。2023Q4乘用车、货车、零部件收入同比均有提升。2023Q4乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别为+13.3%/-17.9%/+28.9%/+9.9%/-2.4%。其中乘用车2023Q4销量增速，预计系临近年末车企终端折扣加大冲量乘用车、客车、货车、汽车零部件归母净利润同比提升。2023Q4汽车行/客车/货车/零部件/汽车服务归母净利润分别同比为+85.0%/+17.2%/+193.4%/+103.2%/不可比（分子分母均为负数。2023Q4+1.6pct/客车/货车/零部件/汽车服务毛利率分别为15.3%/23.1%/17.0%/17.8%/9.5%，同比分别+1.1pct/+6.7pct/+1.5pct/+1.1pct/+7.0pct2023Q4归母净利润表现大幅（电池及其他零部件年降、渠道（经销商自身承担的让利）分担较多；3）出口的盈利情况超预期。货车归母净利润同比提升较多系规模效应增强以及出口比例提升单车盈利能力提升。零部件归母净利润提升较多系上游大宗品原材料价格同比下降提升整体毛利率的缘故。2024Q1行业收入同比提升归母净利润同比下降。2024Q10.9万亿元，同比+8.0%，环比-19.6%323.6+14.0%。营收环比下降预计系过年因素影响。2024Q1乘用车、货车、客车、零部件收入同比均有提升。2024Q1乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别为+8.8%/+53.6%/+8.3%/+10.6%/-16.9%。其中客车收入同比提升较多预计一方面系客车销量一季度同比提升，同时出口占比提升平均单车售价提升。2024Q1客车、货车、汽车零部件归母净利润同比提升。2024Q1汽车行业归母净/客车/货车/零部件/汽车服务归母净利分别同比为-37.1%/+3649.9%/+49.2%/+31.9%/-39.3%。2024Q115.5%，同比+1.3pct////+1.5pct/+2.6pct/+1.3pct/+0.7pct/-0.2pct。（2023Q1并购深蓝汽车确认投资收益导致高基数）拖累整体表现。客车归母净利润同比提升较多系行业总量进一步复苏、毛利率提升，同时宇通客车出口亮眼、归母净利润同比提升较多。货车归母净利润同比提升较多预计系规模效应增强同时出口占比提升产品结构改善整体毛利率提升。汽车零部件归母净利润同比提升较多系规模效应增强毛利率提升同时费用率下降。17、2021-2024Q1汽车行业收入及归母净利润（单位：亿元)资料来源：，18、2021-2024Q1汽车行业收入及归母净利润同比增速资料来源：，19、2021-2024Q1（单位：亿元）

20、2021-2024Q1汽车行业分季度归母净利润及增速（单位：亿元） 资料来源：， 资料来源：，、20232024Q120232024Q1收入正增长公司数量同比提升。我们统计了相关汽车标的201720232024Q1营2023二季度以来下游需求回暖叠加去年公20231322022102302024Q11342023Q198家提升36家。图21、2017-2024Q1各板块收入增速对比 图222017-2024Q1汽车上市公司收入增速分（单位：个） 资料来源：， 资料来源：，、20232024Q12023全年及2024Q1归母净利润正增长公司数量同比提升。统计的相关汽车标的中，2023全年归母净利润正增长的企业数量为96家，同比2022年的69家提升27家。2024Q1归母净利润正增长的企业数量为111家，同比2023Q1增加31家。图23、2017-2024Q1各板块归母净利润增速对比 图24、2017-2024Q1汽车上市公司归母净利润增速分布（单位：个）资料来源：， 资料来源：，图25、汽车重点公司收入及归母净利润增速情况资料来源：，3、经营质量：毛利率同比提升，经营质量改善、乘用车：2024Q12024Q1乘用车板块毛利率同比提升环比下降，归母净利率同比下降环比提升。此外，管理费用率同比下降环比提升，销售费用率同环比提升，财务费用率同环比提升。图26、2024Q1管理费用率同比下降环比提升 图27、2024Q1销售费用率同环比提升资料来源：wind， 资料来源：wind，图28、2024Q1财务费用率同环比提升 图29、2024Q1归母净利率同比下降环比提升资料来源：， 资料来源：，、客车：2024Q12024Q1客用车板块毛利率同比提升环比下降，归母净利率同环比提升。此外，管理费用率同比下降环比提升，销售费用率同环比下降，财务费用率同比下降环比提升。图30、2024Q1管理费用率同比下降环比提升 图31、2024Q1销售费用率同环比下降 资料来源：， 资料来源：，图32、2024Q1财务费用率同比下降环比提升 图33、2024Q1归母净利率同环比提升资料来源：， 资料来源：，、货车：2024Q12024Q1货用车板块毛利率同比提升环比下降，归母净利率同比提升环比下降。此外，管理费用率同环比下降，销售费用率同比提升环比下降，财务费用率同比下降环比提升。图34、2024Q1管理费用率同环比下降 图35、2024Q1销售费用率同比提升环比下降 图36、2024Q1财务费用率同比下降环比提升 图37、2024Q1归母净利率同比提升环比下降资料来源：， 资料来源：，2024Q12024Q1货用车板块毛利率同比提升环比下降，归母净利率同环比提升。此外，管理费用率同环比下降，销售费用率同比提升环比下降，财务费用率同比下降环比提升。图38、2024Q1管理费用率同环比下降 图39、2024Q1销售费用率同比提升环比下降资料来源：， 资料来源：，图40、2024Q1财务费用率同比下降环比提升 图41、2024Q1归母净利率同环比提升 2023Q4/2024Q1汽车整体销量同比分别+21.5%/+10.6%，连续保持高增长态势。2023年全年汽车/乘用车销量同比增长。20233004.5万辆，同比+11.9%；其中乘用车/客车/货车分别同比+10.5%/+19.6%/+22.6%2023Q4汽车销897.9万辆，同比+21.5%。其中2023Q4乘用车/客车/货车销量同比分别+20.0%/+16.4%/+37.1%2024Q1671.7+10.6%/客车/货车分别同比+10.6%/+24.7%/+8.5%。2023Q4行业整体量利双升，规模效应及成本端改善带动归母净利润表现好于收2023Q41.1+8.2%2023Q4乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别为+13.3%/-17.9%/+28.9%/+9.9%/-2.4%。2023Q4283.9+201.2%，环比-29.1%2023Q4利润环比向下预计主要系行业价格战，终端折扣放大。其中乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务归母净利分别同比为+85.0%/+17.2%/+193.4%/+103.2%/不可比（分子分母均为负数。2023Q415.9%，同比+1.6pct。其中乘用车/客车/货车/零部件/15.3%/23.1%/17.0%/17.8%/9.5%，同比分别+1.1pct/+6.7pct/+1.5pct/+1.1pct/+7.0pct2023Q4归母净利润表现大幅（电池及其他零部件等年降、渠道（经销商自身承担的让利）分担较多；3）出口的盈利情况超预期。货车归母净利润同比提升较多系规模效应增强以及出口比例提升单车盈利能力提升。零部件归母净利润提升较多系上游大宗品原材料价格同比下降提升整体毛利率的缘故。2024Q1汽车行业整体量增利减，客车板块受益出口表现一枝独秀。2024Q1行业0.9万亿元，同比+8.0%，环比-19.6%，营收环比下降预计系春节因素影响。2024Q1///