证券从业-证券投资分析-重点难点必背

证券投资分析

20世纪60年代美国财务学家尤金•法默提出了有效市场假说

1973美国芝加哥大学教授FisherBlack和MyronScholes提出了第一个期权定价模型

1979J.Cox,S.Ross,M.Rubinstein提出了二项式模型，以更简单的方式导出期权定价模型，更具有操作性

2005.07.21颁布的《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》确定了人民币”以市场供求为基础，参

考一篮子调节的有管理的”浮动汇率制度

1991~1997（证券公司，信托公司，老基金，非专业投资的企业法人）

机构投资者发展的三个阶段：1998~2000（封闭式基金，保险资金，银行资金通过质押贷款入市，三类企业作为战

略投资者）

2006.08我国批准基金管理公司启动QDH

2001-X（开放式基金）

2005.10.27十届人大常委会十八次会议审议通过了修定《证券法》、《公司法》，于2006.01.01施行

道-琼斯指数中选取了工业类30家公司（采掘业、制造业、商业），运输类20家（航空、铁路、汽车运输、航运业），

公用事业类6家（电话公司、煤气公司、电力公司）

我国公司某类业务收入比重＞50%划入该类别，如果没有一项达标就选其他收入比重＞30%的划入该类别，否则归入综

合类

2001.04.04《上市公司行业分类指引》将上市公司分为13个门类（农林牧渔采掘制造电力、煤气及水的生产

供应建筑业交通运输、仓储信息技术批零金融、保险房地产社会服务传播与文化综合）90个大类，

288个中类

2007最新分类沪市分为10大行业（金融地产原材料工业可选消费主要消费公用事业能源电信业务医药

卫生信息技术）

摩尔定律：微处理器速度18个月翻一番

吉尔德定律：未来25年主干网带宽每6个月增加1倍（二个定律不能搞混）

WTO于1995.01.01诞生，中国在2001.12.11日加入

2008.01.01实施的新税法的税制改革原则：简税制宽税基低税率严征管

四个统一：内企，外企适用统一的税法、统•降低企业所得税税率、统•税前扣除办法和标准、统一税收优惠政策实

行产业优惠为主区域优惠为辅

黄金比率：0.1910.3820.5000.6180.809

1.9191.3821.6181.8092.000

百分比线：1/8、2/8、3/8、5/8、6/8、7/8、1、1/3、2/3（1/2、1/3、2/3最为重要）

证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理•马柯威茨于1952年系统提出

夏普、特雷诺和詹森分别于1964年1965年1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）

[1976年理查德•罗尔对资本资产定价模型提出了无法用经验事实来检验]

1976年史蒂夫•罗斯提出了套利定价理论（APT）是均衡模型

金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科，1998年美国金融学家费纳蒂首次给出了金融

工程的正式定义

2001.11中国证券分析师协会正式被接受成为国际注册投资分析师组织（ACHA）的会员

各国投资联合会国际协议会（ICIA）每年2次在世界各地召开分析师国际大会。1998年协议会通过的《国际伦理纲领

职'也行为标准》（这是一个指导性的协议没有强制性，可以作为名分析师协会在重新认识自己的职'也行为伦理时参考）

我国的分析师行业自律组织一一中国证券业协会证券分析师专业委员会（SAAC）于2000.07.05在北京成立

2002.12.13证券业协会设产协会内议会机构--------中国证券业协会证券分析师委员会（SAAC）成为协会设立的II

个专业委员会之•（原专业委员会工作转移至新设立的分析师委员会）

执业回避:A承销有商或上市推荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资咨询执业人员不得在公众媒体

发布相关投资分析报告；B自营，受托投资管理，财务顾问和投资银行等业务的专业人员在离岗后的6个月不得从事

向公众开展证券投资咨询'业务；C不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议

证券投资咨询人员有权拒绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面形式保存3年

会员制业务开展的注册资本为不低500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。会员制机构就对每笔

咨询服务收入按10%计提风险准备。

证券投资分析（总结类）

证券分析的意义：1有利于提高投资决策的科学性；2正确评估证券的投资价值；3降低投资者的投资风险；4科学的

投资分析是成功的关键

有效市场的二个前提条件：1投资者必须有对信息加工分析并据此判断价格变动的能力：2影响证券价格的信息是自由

流动的

第I类资料（所有公开可用的资料）第II类资料（第I类中已公开的部分）第IH类资料（第II类中对证券市场历史

数据分析得到的资料）

弱势有效市场：价格充分反映了历史数据所隐含的信息

半强势有效市场：完全反映所有公开信息，只有利用内幕信息才能获得超额回报

强势有效市场：价格及时充分反映所有相关信息包括公开信息和内幕信息

信息来源：1政府部门（国务院证监会财政部人民银行发改委商务部统计局国资委）2证交所3上市公

司4中介机构5媒体

其他来源：1实地调研2专家访谈3市场调查4亲戚朋友5内幕信息

技术分析中的首要信息来源是证券交易所

上市公司作为信息发布的主体，所发布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源

我国证券市场的投资理念：1坐庄价值挖掘型2价值发现型3价值培养型

证券投资策略：保守稳健型：1投资无风险低收益证券（国债国债回购）；2低风险低收益证券（企业债金融债可

转换债）

稳健成长型：中风险中收益证券（稳健型基金指数型基金分红稳定的蓝筹股高利率低等级企业债）

积极成长型：高风险高收益证券

分析师的主要流派：基本分析流派（以宏观经济，行业特征及上市公司财务数据作为分析对象与决非策基础）

技术分析流派（以市场价格，成交量，价和量的变化时间等市场行为作为分析对象与决非策基础）

心理分析流派（个体心理分析［基于人的生存欲望，人的权力欲望和人的存在价值欲望三大理论来

分析］群体心理分析［基于群体心理理论与逆向思维理论］

学术分析流派（哲学基础是“效率市场理论”，不以“战胜市场”为目标）

投资分析的三要素：信息、方法、步骤

基本分析法主要是根据经济学，金融学，投资学财务管理学的基本原理来分析的

证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及个人偏好确定最优证券组合并进行组合管理的方法

证券组合分析法是以多元化投资来降低非系统性风险为出发点

经济指标：A先行性指标（利率水平，货币供给，消费者预期，主要生产资料价格，企业投资规模）

B同步性指标（个人收入，企业工资支出，GDP,社会商品额）C滞后性指标（失业率，库存量，银行

未收回贷款）

经济政策包括：1货币政策2财政政策3信贷政策4债务政策5税收政策6利率与汇率政策7产业政策8

收入分配政策

公司分析的侧重点：1公司的竞争力2盈利能力3经营管理能力4发展潜力5财务状况6经营业绩7潜在风

险

证券组合的分析内容主要包括：1马柯威茨的均值方差模型2资本资产定价模型3特征线模型4因素模型5套

利定价模型

影响债券价值的外部因素：1基础利率2市场利率3通货膨胀4外汇汇率

当前收益率=债券的年利息率

内部到期收益率=贴现率

持有期收益率=年平均收益（当期发生的利息收入和资本利得）

利率期限结构理论：A市场预期理论B流动性偏好理论C市场分割理论

影响期限结构的三种因素：1对未来利率变动方向的预期；2债券预期收益中存在的流动性溢价；3市场效率低下或

者认为长期市场与短期市场之间流动存在障碍

影响股票投资价值的内部因素：1公司净资产2盈利水平3股利政策4股份分割5增资或减资6资产重组

外部因素：I宏观经济因素（货币政策财政政策收入分配政策）2行业因素3市场因素

股票内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率，在一定的假设条件下股票持有者预期回报率恰好是本益比的

倒数

市净率通常考察股票的内在价值多为长期投资者所重视，市盈率通常考察股票的供求状况更为短期投资所关注

ETF或LOF潜在的投资价值表现在七个方面：1交易成本相对低廉；2交易手续相对简便；3成交价格相对透明；4

交易效率想对较高；5具有理高的流动性相对于普通开放基金；6潜在的跨市场套利机会：7折溢价幅度相对■较小

影响期货价格的主要因素是：持有现货的成本和时间价值

影响期权价格的主要因素：1协定价与市场价2权利期间（剩余的时间）3利率4标的物的波动性5标的资产

的收益（负相关）

可转换证券的价值：1投资价值2转换价值3理论价值4市场价值

可转换证券的市场价格=转换比例X转换平价

可转换证券的转换价值=转换比例X标的股票市场价格

转换升水=可转换证券的市场价格一可转换证券的转换价值

转换贴水=可转换证券的转换价值一可转换证券的市场价格

股本权证是由上市公司发行的行权会增加公司股份，所以对公司股本具有稀释作用

宏观经济分析的方法：总量分析法（主要是动态分析也包含静态分析）

结构分析法（主要是静态分析，对不同时期结构分析则属于动态分析）

内生产总值=消费+投资+政府支出（包括购买不包括转移支付）+净出口（出口--进口）

GNP国民生产总值（GNP包含本国公民在外国取得的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入）

通货膨胀用三种指标衡量：1零售物价指数CP12批发物价指数3国民生产总值GNP

通货膨胀传统解释的原因有三种：1需求拉上的2成本推进的3结构性的

国际收支包括：经常项目（贸易收支劳务收支单方面转移）

资本项目（宜接投资政府和银行的长期借款企业信贷）

外商投资：直接投资（用现汇，实物，技术在我国境内开办独资企业和合资企业）

间接投资（对外借款。。。。。。。。。。。。。直接投资以外的各种利用外资形式）

M0流通中的现金

Ml狭义货币供应量（M0+活期存款）

M2广义货币供应量（M1+定期存款+证券公司的客户保证金）M2—Ml=准货币

一国的国际储备包括：1外汇储备2黄金储备3特别提款权4国际货币组织的储备头寸（IMF）

财政收入包括：1各项税收2专项收入3其他收入4国有企业计划亏损补贴

宏观经济对证券市场的影响途径：1企业经济效益2居民收入水平3投资者对股价的预期4资金成本

通货膨胀对企业的微观影响表现为：税收效应负债效应存货效应波纹效应

国债的功能：1国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构；2调节资金供求和货币流通量

选择性货币政策工具：直接信用控制（行政命令的方式对金融机构的信用活动进行控制，手段包括：规定利率限额与

信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预）

间接信用指导（道义劝告窗口指导）

收入政策目标包括：收入总量目标（着眼于宏观经济总量平衡，处理积累和消费）

收入结构目标（处理各种收入的比例）

国际金融市场影响我国证券市场的途径：1通过人民币的汇率预期；2通过宏观面和政策面间接影响

股票市场供给的决定因素：1宏观经济环境；2制度因素（主要是发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度）；3

市场因素；4上市公司质量（最根本）

股票需求的因素：1宏观经济环境；2政策因素（A市场准入B利率变动C证券公司的增资拓宽D银证合作的前景）;

3居民金融资产结构的调整；4机构投资者的壮大；5资本市场的开放程度（服务性开放、投资性开放）

融资融券对市场的风险：1助涨助跌；2证券交易容易被操纵；3对金融体系的稳定性带来一定的威胁

产业的三个特点：规模性职业化社会功能

道-琼斯指数分三类：工业运输业公用事业

完全竞争特点：（农产品）1生产者众多，生产资料可以完全流动；2产品同质无差别：3市场决定价格，企业只能接

受价格；4盈利由产品需求决定；5生产者自由进退；6市场信息对买卖双方都畅通

垄断竞争特点：（制成品纺织等轻工业产品）1生产者众多，生产资料可以流动；2产品同种但不同质；3对产品的价

格有一定的控制力

寡头垄断特点：（钢铁汽车石油）1初始投入大，阻止大量中小企业进入；2大规模生产才能获得好的效益；3对产

品价格有垄断能力

完全垄断特点：（发电厂煤气公司自来水公司邮电通信稀有金属矿开采）1市场被独家企业所控制；2产品没有

或缺少相近的替代品；3垄断者根据供需制定理想的价格和产量；4自由性是有限度的，受反垄断法和政府管制约束

行业分三类：增长型行业（计算机复印机）

周期性行业（耐用消费品需求收入弹性较高的行业）

防守型行业（食品公用事业）

行业生命周期：幼稚期（高风险低收益）适合投机者和创业投资者（太阳能）

成长期（高风险高收益）适合投资，但破产率与被兼并率相当高（电子信息）

成熟期（稳定风险高收益）适合收益型投资者（石油冶炼）

衰退期分为自然衰退和偶然衰退（钢铁纺织业煤炭开采自行车钟表）行业成熟表现为：1技术

成熟2产品成熟3工艺成熟4产业组织成熟

成熟期的特点：1规模空前，地位显赫，产品普及；2行业生产能力接近饱和，需求趋于饱合，买方市场出现；3构成

支柱产业地位；4从价格竞争向非价格竞争转变

行业的兴衰受到：1技术进步2产业政策3产业组织创新4社会习惯改变和经济全球化影响

产业政策包括：1产业组织政策（核心）2产业结构政策（核心）3产业技术政策4产业布局政策

产业组织政策的主要核心是：反对垄断，促进竞争，规范大企业，扶持中小企业

产业组织政策包括：1市场秩序政策2产业合理政策3产业保护政策

产为布局政策的原则：1经济性2合理性3协调性4平衡性

1890年《谢尔曼反垄断法》保护贸易与商业免受非法限制和垄断

1914年《克雷顿反垄断法》限制一家公司持有其他公司股票减弱行业竞争

1936年《罗宾逊•帕特曼法》规定了价格歧视是非法的

经济全球化主要表现在：1生产活动的全球化；2WTO的诞生；3金融日益融合一起；4投资活动遍及全球：5跨国

公司作用进一步加强

行业分析的方法：1历史资料研究法2调查研究法3归纳与演绎法4比较研究法5数理统计法（相关分析、一

元线性回归、时间数列）

公司的基本分析：1公司行业地位分析2公司经济区位分析3公司产品分析4公司经营能力分析5公司盈利能

力和成长性分析

区位分析包括：I区位内自然条件与基础条件2区位内政府的产业政策3区位内的经济特色

公司产品分析：1产品竞争能力（成本优势、技术优势、质量优势）2产品的市场占有率3产品的品牌战略（创造

市场、联合市场、巩固市场）

公司规模变动特征及扩张潜力分析：1公司的规模扩张是由供给推动还是市场需求拉动，是产品创造市场还是满足市

场，是依靠技术进步还是其它生产要素；2纵向比较公司的数据把握公司发展趋势是加速发展，稳步扩张还是停滞不

前；3横向行业内比较了解行业内地位；4预测主要产品的市场前景及公司的未来市场份额；5分析公司的财务状况及

投资和筹资能力

公司主要财务报表：1资产负债表（静态的）2利润表（损益表）3现金流量表

现金流量表主要分为：1投资活动2经营活动3筹资活动

财务报表的分析方法有二种：1比较分析法2因素分析法

变现能力分析（短期偿债能力）：1流动比率=流动资产/流动负债

2速动比率=流动资产一存货/流动负债（酸性测试比率）

3营运资金=流动资产-流动负债

营运能力分析：存货周转率=销售成本/平均存货（次）

存货周转天数=360/存货周转率=平均存货x360/销售成本

应收账款周转率=销售收入/平均就收账款（次）

应收账款周转天数=360/应收账款周转率（天）

流动资产周转率=销售收入/平均流动资产

总资产周转率=销售收入/平均资产总额

长期偿债能力分析：资产负债率=负债总额/资产总额X100%

产权比率=负债总额/股东权益X100%

有形资产净值债务率=负债总额/股东权益-无形资产净值X100%

已获利息倍数=税息前利润/利息费用

长期债务与营运资金比率=长期债负/流动资产-流动负债＜1（长期债务不应超过营运资金）

盈利能力分析：销售净利率=净利润/销售收入X100%

销售毛利率=销售收入-销售成本/销售收入X100%

资产净利率=净利润/平均资产总额X100%

净资产收益率=净利润/期末净资产X100%

投资收益分析：每股收益=净利润/期末发行在外的普通股总数

市盈率=每股市价/每股收益（倍）

股利支付率=每股股利/每股收益X100%

股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价X100%

每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股数（理论上股票的最低价值）

市净率=每股市价/每股净资产（倍）

现金流量分析：

（流动性分析）现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期债务

现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债

现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额

（获取现金能力分析）销售现金比率=经营现金净流量/销售收入

每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数

（财务弹性分析：利用投资机会的能力）

现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出，存货增加，现金股利之和

现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利

营运指数=经营现金净流量/经营所得现金＞1

EVA（经济增加值）=NOPAT一资本x资本成本率

MVA（市场增加值）=市值一资本

扩张型公司重组：1购买资产2收购公司3收购股份4合资组建公司5公司合并（吸收合并，新设合并）

调整型公司重组：1股权置换2股权资产置换3资产置换4资产出售剥离5公司分立6资产配负债剥离

控制权变更重组：1股权无偿划拨2股权协议转让3公司股权托管和公司托管4表决权信托5股份回购6交叉

控股

区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产置换或合并

实质性重组一般要将被并购企业的50%以上资产与并购企业的资产进行置换或合并

折现率是将有限期的预期收益折算成现值的比率

本金化率是将未来永续性预期收益折算成现值的比率

关联交易：1关联购销2资产租赁3担保托管经营4关联方共同投资

关联交易的主要作用：1降低交易成本2促进生产经营渠道的畅通3提供扩张所需的优质资产4有利于实现利润

的最大化

技术分析是应用数学和逻辑的方法探索出一些典型变化规律的四要素：价，量，时，空

技术分析的理论基础——道氏理论（主要原理：1市场价格指数可以反映市场大部分行为，收盘价是最重要的价格；

2市场波动具有趋势性；3主要趋势有三个阶段一一累积期一上涨期一累积期；4二种平均价格指数必须相互确认；5

趋势必须要交易量的确认；6趋势形成后将持续）

技术分析分为五大类：1指标类2切线类3形态类4K线类5波浪类

证券市场主要有三种人：1多头2空头3旁观者（持股者和持币者）

反转突破形态：1头肩形态（头肩顶、头肩底、复合头肩形态）；2双重顶和双重底形态；3三重顶（底）形态；4圆弧

形态；5喇叭形（多出现在顶部）；6V形反转（失控形态）

持续整理形态：1三角形（对称三角形、上升三角形、下降三角形）；2矩形；3旗形（时间不能太长应短于3周）；4

楔形

波浪理论全称是“艾略特波浪理论”直到20世纪70年代由柯林斯（是此人整理出来的）的专著《WaveTheory》出版

后波浪理论才正式确立

波浪理论考虑的三个因素：1形态（最重要，波浪理论赖以生存的基础）；2相对■位置比例：3时间长短

葛兰碧九大法则：

1价格随量增递增，股价继续上升；

2突破前一波的高峰创新高继续上扬，但此时的量没有突破存在股价潜在的反转信号；

3股价随成交量的递减而回升，量跟不上存在潜在反转信号；

4股价随成交量的缓慢递增而逐渐上升，随后走势突然垂直的喷发行情；

5股价走势因成交量的递增而上升；

6在一波长期下跌形成的谷底后股价回升，成交量并没有随股价而上升，股价乏力再度跌落谷底附近当第二谷的成交

量低于第一谷底时股价将要上升；

7股价往下跌的落相当长的时间后市场出现恐慌性抛售，此时成交量放大股价大幅度下跌，创出新低；

8股价下跌，向下突破股价形态，趋势线出现了大成交量明确表示出了下跌趋势；

9当市场持续上涨数月后出现成交量放大滞胀此是下跌的先兆，但股价并不一定必然下跌。股价连续下跌之后在低位

出现大成交量股价却没有进一步下跌此时表示进货通常是上涨的前兆。

涨停板制度下的量价分析：1涨停量小继续上扬，跌停量小继续下跌；2涨停（跌停）打开次数越多，时间越久成交

量越大下跌（上升）可能性越大；3涨停（跌停）关门越早次日涨势（跌势）可能性越大：4封住涨跌停板的买卖盘数

量越大说明后续涨跌幅也越大

技术分析的主要理论：1K线理论2切线理论3形态理论4波浪理论5量价关系理论6其他理论（随机漫步理

论、循环周期理论、相反理论）

技术指标分为：1趋势指型指标（MA,MACD）

2超买超卖指标（WMS,KDJ,RSI,B1AS）

3人气指标（PSY,OBV）

4大势型指标（ADL,ADR,OBOS）

MA的特点：I追踪趋势2滞后性3稳定性4助涨助跌性5支撑和压力线特性

MACD由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部份组成，DIF是核心，DEA是辅助

WMS=最高价-收盘价/最高价-最低价x100

未成熟随机值RSV=收盘价-最低价/最高价-最低价

在反映股市价格变化时，WMS最快，K值其次，D值最慢

RSI=N日股价向上波动值/N日向上波动值+N日向下波动值X100（参考标准是每日的收盘价）

13从5=收盘价-MA移动平均数/MA移动平均数（原理：股价与MA偏离太远都会向平均线回归）

PSY=上涨天数/总天数x100

ADL腾落指数=昨天ADL+股票上涨家数-下跌家数（用于多头市场比空头市场效果好）

ADR涨跌比指标=N日匕张家数之和/N日下跌家数之和

OBOS超买超卖指标=N日上涨家数总和-N日下跌家数总和（多空平衡位置为0）

证券组合是指投资者持有各种有价证券的总称，包括债券，股票，存款单。

1避税型证券组合（市政债券）；2收入型证券组合（附息债券、优先股、一些避税债券）；3增长型证券组合（很少分

红的普通股）；4收入和增长混合型（收入型和增长型证券达到均衡）；5货币市场型证券组合（国库券、高信用商业票

据）；6国际型证券组合（海外不同国家）；7指数化型证券组合（信奉有效市场理论、模拟某些指市场指数）

证券组合的管理步骤：1确定投资政策（包括投资目标，投资规模，投资对象及投资策略和措施）；2进行投资分析；

3构建证券投资组合（需要注意个别证券的选择，投资时机的选择，多元化）；4组合的修正；5投资组合业绩评估

Er=收益率x概率

NI=1（数学中期望收益率公式）

方差tnr=E[ri-E（r）]2pi

代表可能收益率pi

代表可能收益率发生的概率

证券组合的可行域：完全正相关（pAB=l）：组合线是直线

完全负相关（pAB=-l）：组合线是折线

不相关时（pAB=0）：组合线是条双曲线

不允许卖空的情况下三种以上证券组合是一个有限区域，允许卖空是一个包含该有限域的无限区域

无差异曲线的特点：1无差异曲线是由左向右向上弯曲的曲线；2每个投资者的无差异曲线互不相交；3同一条无差异

曲线上的组合带给投资者的满意程度是相同的；4不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度是不同的5无差

异曲线的位置越高，其带来的满意程度越高；6无差异曲线向上弯曲的