固收视角：节日出行结构变化、建筑业生产有所回落

政策端，4月23日，南昌将聚焦“五一”、端午、暑假等消费旺季，拟投入资金5260万元，联动县区组织开展促销130余场，为市民游客送上消费盛宴。424日，黑龙江省“五一”期间文旅产品促消费新闻发布会在哈尔滨44月52024建筑业生产有所回落，化工链生产修复电力方面，用煤需求延续季节性下滑，节后补库需求或增加。水泥需求回落、供给修复减速，黑色供给低位修复，但需求修复趋缓，水泥黑色价格涨幅收窄，沥青开工率下降。化工产业链生产整体延续修复，江浙织机开工率有所下降。制造业方面，轮胎开工率修复水平维持近五年历史高位，半钢胎表现强于全钢胎。具体来看：429省动力煤日耗周均环比/同比分别-+%（前值为./-%，较9年同期.9%（前值为.8%。截至5月5日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-+.8%（前值为.3%/3.2%，较9年同期.%（前值为3.4%，电厂日耗位于同期偏低区间，库存处于高位，节后随着夏季的临近，电厂日耗提升，补库需求也将逐步增加。水泥需求回落、供给修复减速，黑色需求修复趋缓，价格涨幅收窄，沥青开工率下降。①水泥需求小幅回落，供给端修复减速，库存震荡下行，价格涨幅收窄。近一周内长三角市场雨水天气增多，影响4月7-（前值为%4月6日，磨机运转率环比-c（前值为ct-ct（前值为ct；根据百年建筑网，截至4月5日，全国水泥熟料产能利用率6%（前值.8%4月6-（前值为%（前值为-%4月0日当周水泥价格环比%（前值%②黑色供给低位修复，需求修复斜率趋缓，去库加速，价格延续上行但涨幅收窄。供给端，上周生产景气程度有所扩张，但整体钢材供应仍处季节性低位。截至4月5日，全国高炉开工率同比-ct（前值为-c，截至4月6-.4（前值为-%4月0周同比为-%（前值为-%。价格端，黑色价格结束三周上涨后转为下跌，价格环比-%（前值%铁矿石价格环比-（前值%4月6纹钢库存6万吨，绝对值高于9和1年同期水平，周同比-%（前值为-%，近五年库存分位数为（前值为%③沥青开工率下行，价格震荡回落。截至4月4日，沥青开工率周环比-ct（前值为-ct，同比-ct（前值为-ct截至4月0日，沥青价格环比%（前值-%化工产业链生产整体持续修复。430聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为+3.5pct/-0.6pct/-0.1pct（前值为+3.5pct/+0.1pct/-0.1pc、同比分别-ct/9ct/+.ct（前值为-ct/.ct/.ct。纺服需求回落下终端江浙织机开工率也有所下降，需向生产端传导。表现有所分化，半钢胎表现好于全钢胎。截至4月26日，半/全钢胎开工率周环比分别+0.5pct/-5.3pct（前值为.ct/-1ct、同比分别.ct/-1ct（前值为ct-8ct地产销售待改善55城商品房成交面积同比去年同期-48.7%(前值-37.7%)，一二三线成交面积同比去年同期-20.2%/-57.5%/-52.4前值为-24.6%/-41.3%/-45.0%)，数据受节假日扰动明显。二手房成交热度有所回升，结构上，一、二线三线，挂牌呈现价、量均下行的特征。54日，26城二手房成交面积同比去年-(前值为-.6%).8%/1.0%/-.2%(前值-.5%/-./-4%)数据受节假日扰动明显415日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.2%/-5.1%，KMI指数较月初小幅下滑。目前地产仍呈现结构性行情，政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政注收购存量商品房、以旧换新等政策落地见效，长期看，地产循环的逆转需要修复市场信心和改善居民购房能力。政策方面，需求端，中央政治局会议指出要结合房地产市场供求关系的新变化，统筹研究消化存量房产和优化增量放松限购，其中东莞大幅降低居住证和参保年限条件，大连提出对“卖旧买新”个人给予补贴，郑州放松商转公贷9城公积金互认互贷。供给端，中央政治局会议指出要继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。土地方面，上周土地市场成交热度有所升温。12宗地块底价成2宗地块底价、1宗溢价、155日，百城土地成交面积周环比-88.6%，同比-90.7%（较前值ct；供应面积周环比-%，同比-%（较前值.6ct；土地溢价率环比%，同比.（较前值-c；土地成交总价周环比-%，同比-%（较前值-ct出口运价有所上涨上周进口运价小幅下跌。53日当周，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-2.4%430日当周，国内进口运价（CDFI）环比前一周-2.8%，其中煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别-0.74%/-5.58%/-0.5%。在铁矿石方面，上周受南方雨季影响开工不足，同时随着钢材需求逐步进入淡季补库拉运节奏放缓，铁矿石运价小幅下跌。427(CCFI)(SCFI)9.7%0.2%5.5%4月出口连续七个月增长、同比4月出口降幅显著回升。猪肉价格震荡猪肉价格震荡走弱，蔬菜价格上行。430200指数周均环比-0.5%53日，猪肉牛肉羊肉/白条鸡周环比为-1.4%/-1.5%/-0.5%/-1.6%，蔬菜/1.0%/-1.2%，鸡蛋周环比持平。上周猪价震荡走弱，主因多地规模猪企纷纷加快了出栏节奏，中大猪出栏激增，生猪供应水平进一步提升，市场压力增大。上周蔬菜价格继续上行，主因我国南方暴雨等极端天气影响蔬菜产量。原油价格下跌，铁矿石价格下行430/铝环比分别为+2.4%/1.1%，铁矿石/焦炭/螺纹钢环比分别-2.0%/1.8%/-1.1%，水泥/0.1%/-1.6%53指数周环比-2.9%，布伦特原油周环比-3.5%54日，LME铜现货/LME铝现货+0.7%/-2.4%。外盘方面，原油价格下行，主因在于地缘风险缓解以及库存高增。内盘方面，黑色系价格下行。OPEC+4426EIA原油库存+727万桶（前值-637万桶。且厂内焦炭库存仍处降库状态，同时钢厂节前补库需求仍在，多加快采购节奏，焦炭价格开启第四轮提涨。上周铜价上涨，主因临近五一假期下游备库需求有所增加，叠加设备更新与汽以旧换新政策预期对铜消费需求的提振作用，铜价得到支撑。四月下游项目施工节奏有所加快，基建实物工作量部分指标较一季度明显改善，但上周水泥与黑色供需端偏弱，建筑业实质性好转有待观察，地产修复成色不足，消化存量房产政策的落地值得关注。具体来看，①居民出行活动维持韧性且生活半径稳定，汽车消费热度明显低于年初，消费者观望情绪偏强，关注后续促消费、以旧换新等政策带来的增量；纺织消费热度位于历史同期最高水平。②上周建筑业供需表现偏弱，水泥需求回落、供给修复减速、黑色需求修复趋缓、水泥黑色价格涨幅收窄与沥青开工率下降皆是消极信号，增发国债项目落地与专项债项目推进提速对基建生产带动作用有待进一步观察，地产低迷对黑色供给有拖累；汽车产业链开工率处于历史高位、纺织链生产热度延续回海外经济和货币政策的不确定性：海外经济数据偏离市场预期，衰退风险正在加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。【华泰固收】高频经济观察（2024/05/06）类别指标环比单【华泰固收】高频经济观察（2024/05/06）类别指标环比单位 周 月周同比5月至今4月 3月 2月分位值()近5年更新日实体观察生产高炉开工率(全国主要钢企)pct0.3-0.1-5.0-6.0-5.7-1.815.004/25地炼开工率（山东）pct0.10.1-3.1-3.8-7.1-8.957.004/2425省动力煤终端用户日耗-0.7-8.53.9-1.0-0.5-3.354.304/29中国:流量:水库站:三峡(出库)-3.922.447.810.441.6-6.1-1.718.305/05外贸波罗的海干散货指数(BDI)-2.42.812.125.717.058.4150.726.405/03中国进口干散货运价指数(CDFI)-2.8-9.514.414.428.529.443.604/30中国出口集装箱运价指数(CCFI)0.6-7.023.825.427.830.514.704/26上海出口集装箱运价指数(SCFI)9.7-0.994.179.198.7120.724.704/26建筑建筑钢材成交量(主流贸易商)-2.017.9-9.1-45.8-20.59.033.404/30粗钢产量(重点企业，旬)0.31.9-7.5-6.9-6.6-1.259.804/20螺纹钢社会库存(主要城市）-6.8-18.8-5.2-2.28.3-14.852.004/26沥青开工率pct-3.6-3.0-8.5-10.4-3.8-4.713.704/24水泥库容比pct-2.23.8-2.7-1.9-2.2-3.669.004/26磨机运转率pct-0.416.7-1.2-1.7-10.6-5.460.704/26地产商品房成交面积(30城)-52.9-78.2-48.7-86.8-38.9-47.0-65.44.805/05一线城市-51.2-74.2-20.2-80.1-32.5-39.2-67.06.605/05二线城市-52.9-83.2-57.5-91.1-40.6-47.6-64.32.705/05三线城市-56.0-71.4-52.4-81.1-42.3-53.0-66.44.205/05商品房库存(10城)1.41.93.33.81.50.5-0.688.605/05城市二手房出售挂牌价指数-0.2-1.0-8.9-8.7-8.1-7.30.704/15城市二手房出售挂牌量指数-5.1-24.0-12.7-9.44.0-38.713.404/15土地成交面积(百城)-88.6-85.2-90.7-92.1-40.834.9-30.42.105/05土地溢价率(百城)pct3.0-1.20.31.01.00.9-2.320.705/05汽车半钢胎开工率pct0.50.68.07.45.9-13.298.604/26全钢胎开工率pct-5.3-3.0-4.1-0.41.8-28.784.904/26纺服PTA开工率pct3.5-5.20.0-4.05.67.159.204/30聚酯开工率pct-0.62.65.94.51.13.486.804/30江浙织机开工率pct-0.12.524.117.86.8-9.386.504/25疫出行拥堵延时指数(26个重点城市)1.715.6-2.4-3.6-15.790.304/28情地铁客运量(9个重点城市)1.20.10.80.80.80.80.895.905/03综合RJ/CRB指数-2.9-3.610.99.68.87.31.080.305/03南华工业品指数0.53.418.29.33.41.595.504/30能源原油(布伦特)价格-3.5-6.313.810.16.86.9-2.258.905/03动力煤价格0.00.00.00.00.00.222.404/30工有色铜价2.48.621.812.13.2-0.390.004/30业物铝价1.15.412.68.54.50.668.904/30价黑色铁矿石价格-2.0-4.06.9-4.3-4.210.339.204/30焦炭价格1.81.30.6-21.1-29.8-24.315.204/30螺纹钢价格-1.1-2.40.1-10.0-16.4-7.56.904/30建材水泥价格指数0.10.3-19.2-23.0-24.5-21.61.904/30玻璃价格指数-1.6-4.7-23.2-15.02.516.819.604/30综合农产品批发价格200指数-0.5-2.4-3.4-3.8-5.10.556.804/30义乌中国小商品指数(4WMA)0.00.00.70.70.849.604/26食品猪肉-1.4-1.33.24.15.1-2.02.78.705/03居鸡蛋-0.0-0.8-21.4-20.4-21.6-18.8-10.129.705/03民物蔬菜1.0-1.1-1.0-0.40.4-1.9-0.441.105/03价水果-1.2-0.5-6.6-9.5-6.5-5.8-2.666.405/03牛肉-1.5-1.9-15.0-14.7-13.7-11.1-9.43.105/03羊肉-0.5-1.0-9.7-9.1-9.1-7.2-5.01.405/03白条鸡-1.6-2.4-4.2-5.8-4.0-3.7-3.528.705/03资料来源：预测图表2：25省动力煤终端用户日耗(7DMA) 图表3：25省动力煤终端用户库存(7DMA)）2019）2019 20202021 2022202320247006506005505004504003503002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（万吨）2019 2020）2019 20202021 2022 2023 202413,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表4：主要钢厂产量螺纹线材 图表5：高炉开工率（全国主要钢企）（万吨/天） 2019 2020 2021202220232022202320245505004504003503002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2019 20202021%） 202220232024959085807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表6：半钢胎开工率 图表7：PTA产业链聚酯工厂负荷率（7DMA）2019 2019 20202021%） 20222023202490807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（%） 2019 2020 202120222023202490202220232024807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表8：建筑钢材成交量（主流贸易商：4周移动平均） 图表9：水泥发运率 2019 2020 2021

2019 2020 2021(万吨/天）302520151050

2022 2023 2024

（%）9080706050403020100

2022 2023 20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表10：螺纹钢社会库存 图表11：水泥库容比 2019 2020 2021（万吨） 2022 2023 2024

2019 2020 2021（%）

75 2022 2023 2024706560555045200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表12：沥青开工率 图表13：磨机运转率(%)0

201920192022 20202023202120241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%) 2019 2020 2021202220232024802022202320247060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表14：期货收盘价连续螺纹钢 图表15：期货收盘价连续沥青（元/吨） 期货收盘价(连续):螺纹钢6,500

（元/吨） 期货收盘价(连续):石油沥青5,0006,000 4,5005,500 4,0005,000 3,5004,500 3,0004,000 2,5003,500 2,0003,00020-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12

1,50020-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12资料来源：， 资料来源：，图表16：30大中城市商品房成交面积（7DMA） 图表17：100大中城市：成交土地溢价率 2019 2020 2021（万平方米） 201960 2022 （万平方米） 201960 2022 2023 504030201035302520151001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表18：城市二手房出售挂牌价指数：全国 图表19：城市二手房出售挂牌量指数：全国2015年01月2015年01月04日=100 城市二手房出售挂牌价指数:全国200195190185180175170165

04=1000

城市二手房出售挂牌量指数:全国22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03

22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03资料来源：， 资料来源：，图表20：26城二手房成交面积（7DMA） 图表21：26城二手房成交面积一线城市（7DMA）（万平方 2019 2020 2021 2022202320244540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（万平方 2019 2020 2021 20222023202410864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表22：26城二手房成交面积二线城市（7DMA） 图表23：26城二手房成交面积三线城市（7DMA）（万平方 2019 2020 2021

（万平方米） 2022 2023 2024 米25 1220 1015 810 65 40 2(5)

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表24：贝壳KMI指数（按城市类型分类） 图表25：贝壳KMI指数（按地域分类）50城二线城市一线城市50城二线城市一线城市三线城市 京津冀长三角粤港澳70 80706060505040 4030 3020 2010 102020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/1120