2023中国债券市场发展报告

编写委员会核稿：贾颖楚晓辉朱满洲编写组成员(按姓氏笔画排序):王晓文王媛媛包晓川许潇聿李丽娟李沐雨李松梁李建云齐英豪杨一帆吴冠华邱南南余聪张泽达张骏超张嘉洋张璨陈晨罗庚郑心泓郑国赞胡世聪姜蔚蔚郭潇潇序地缘政治冲突上升，去全球化加剧，美国等增加了我国经济发展外部环境的复杂性和不确定性。国内来看，经济在疫情防控转段后恢复性增长，但有效需求不足、社会预期偏弱、风险隐患较多的问题仍较为突出。房地产市场持续疲弱、地方政府债务风险逐步显现，对国内经济有效复苏形成制约。党中央、国务院坚持统筹发展与安全，全面深化改革开放，加大宏观调控力度。财政政策积极加力支持经济恢复增长，四季度增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升减灾救灾保持金融体系流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳步下行。面对异常复杂的内外部环债券市场管理部门始终坚持贯彻党中央、国务院决策部署，稳步化制度建设，不断增强监管效能，积极防范化解风险，推动债券市场有效服务实体经济，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。全年，债券市场共发行各类债券70.83万亿元，同比增长15.3%;全市场债券成交2601.29万亿元，同比增长19.0%。截至2023年末，债券市场托管量157.68万亿元，同比增长9.1%。债券市场利率全年整体波动下行。产品创新方面，创新推出混合型科创票据，发布中国绿色债券指数，丰富民企债券融资支持工具增信方式，持续提升债券市场支持科创、绿色、普惠的能力。制度建设方面，企业债发行审核职责由发改委划转至证监会，证监会按照协同发展的思路深化债券注册制改革，债券市场监管体制进一步优化；非银行金融机构发行资本债券取消行政审批，债务融资工具“常发行计划”扩大试点，债券发行管理不断优化；交易所启动债券做市和债券借贷业务，银行间市场规范债券“返费”等非市场化发行行为，以及违规代持、利益输送、货币经纪公司虚假报价等交易领域违规行为，有效维护市场秩序。风险防范方面，按照中央一揽子化债方案要求推动化解地方政府债务风险，持续丰富主动债务管理工具箱，完善债券风险防范和处置机制，切实提升2024年，是实现十四五规划目标任务的关键一年。债券市场将继续贯彻落实党的二十大精神，按照中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，继续深入推进产品创新和制度建设，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”;继续紧盯重点领域和关键环节加大违法违规行为查处力度，持续净化市场环境；继续加强重点领域风险防范化解，守住不发生系统性风险底线；继续推动对外开放，持续为境外机构营造良好目录第第一章债券市场总体情况……………1 1(一)债券市场发行、托管情况 1(二)债券市场交易情况及利率走势 4(三)存续债券持有人结构 8(四)银行间市场存续债券期限结构 (五)银行间市场货币经纪和做市业务开展情况 (一)市场利率总体下行，债券收益率曲线平坦化明显 (二)政府部门债券融资活跃，企业部门债券融资突出对特定领域的服务力度 (三)坚持监管“长牙带刺”,规范债券市场秩序 (四)债券市场进一步扩大开放，境外资金重新回流 (一)完善债券市场监管体制，深化注册制改革 (二)优化债券发行流程，持续推动产品创新，支持实体经济融资 (三)健全债券交易制度，完善债券市场价格发现机制 (四)加强信息披露和执业评价，规范市场行为 (五)防范化解地方债务风险，加强风险防范和处置机制建设 (一)多措并举便利境外机构跨境投资 (二)推动熊猫债市场高质量发展 (三)完善境内企业境外债务融资管理 6 20 21 23第二章政府债券 25 25(一)政府债券发行、托管情况 (二)政府债券交易情况 26二、政府债券运行特点 (一)政府债券规模快速增长，其中地方政府债券占主导地位 (二)地方政府再融资债券供给占比首次过半，缓释地方债务集中偿还压力 31(一)政府债券产品创新 (二)政府债券制度建设 31(三)地方政府债券管理持续优化 32第三章金融债券 33 33 33(二)金融债券交易情况 36 37 37(二)同业存单增幅较大，满足商业银行的负债管理需求 37 38(四)国开债收益率平坦化下行，期限利差收窄 39(一)非银行金融机构发行债券的机制得到优化 39(三)保险公司无固定期限资本债券创新落地 40目录第四章第四章公司信用类债券…………………41一、公司信用类债券基本情况 (一)公司信用类债券发行托管情况 (二)公司信用类债券交易及利率情况 (三)存续公司信用类债券持有人结构 (四)存续公司信用类债券期限结构 48 49(一)公司信用类债券融资占社融比重降低，存量规模稳步上升 (二)城建类企业债券净融资保持平稳，产业类企业债券净融资同比多减 (三)全年信用利差收窄，收益率曲线平坦化 50 52 (一)企业债发行审核划入证监会，交易所市场深化注册制改革 (二)优化发行机制和业务管理，提升融资效率 52(三)完善存续期管理和信息披露要求，强化风险揭示能力 53(五)强化中介机构管理，督促市场主体归位尽责 (六)健全二级市场制度建设，提高债券流动性 55(一)创新股债混合产品，为科技创新注入新动能 55(二)持续推动绿色产品发展，完善绿色金融体系建设 56(四)深化企业资产证券化发展，助力盘活存量资产 58 59报告一：债券市场主承销商尽职调查国内外实践与机制研究 72 80 8 92 99 附录E:报告统计口径说明…13 (一)债券市场发行、托管情况2023年，全年债券市场共发行各类债券70.83万亿元，较上年增长15.3%,增速较上年上升6个百分点。从主要券种来看，政府债券发行20.42万亿元，同比增长14.2%。其中，记账式国债发行10.82万亿元，同比增长14.4%;凭证式国债发行发行25.78万亿元，同比增长25.7%,占金融债券发行量的70.7%。政策性金融债发行5.882公司信用类债券全年发行13.82万亿元，同比增长1.1%。其中，非金融企业债务融资工具发行8.70万亿元，同比降低4.8%企业债发行3808亿元，同比降低38.5%公司债发行3.65万亿元，同比增长29.2%;可转债和可交换债发行1665亿元，同比增长8.9%。表1-1:2023年债券发行情况(亿元)(亿元)占比(%)国开行和政策性金融债同业存单商业银行债公司债2、托管情况截至2023年末，债券市场存量规模157.68万亿元，较上年末增加13.12万亿元，增长9.1%。其中，银行间及柜台市场存量规模约140.06万亿元，占全市场比重约88.8%;交易所市场存量规模约17.62万亿元，占全市场比重约11.2%。表1-2:2023年末债券市场存量情况交易所市场央行票据国开行和政策性金融债同业存单商业银行债9507695076注2:政府支持机构债存量18215亿元。其中，金融债券存量1090亿元，公司信用类债券存量分券种看，政府债券余额70.28万亿元，较上年末增加9.82万亿元，增长16.2%;金融债券余额55.09万亿元，较上年末增加3.50万亿元，增长6.8%;公司信用类债券余额32.09万亿元，较上年末减少2400亿元，降低0.7%。从存量结构看，政府债券占比44.6%,较上年末上升2.7个百分点，金融债券和公司信用类债券存量占比分别为34.9%和20.4%,较上年末分别下降0.7、2.0个百分点。4(括号内为2022年数据)资料来源：人民银行、中央结算公司、上海清算所、上交所、深交所，NAFMⅡ整理。(二)债券市场交易情况及利率走势2023年，债券市场成交2601.29万亿元，较上年增加414.65万亿元，增长19.0%。其中，金额(亿元)占比(%)金额(亿元)占比(%)交易所市场资料来源：人民银行、中央结算公司、上海清算所、上交所、深交所。注：包括现券交易、质押式回购、买断式回购、协议回购、报价回购、债券借贷、债券远期。2023年，银行间市场债券交易规模为2096万亿元，占全市场的80.6%,较上年上升0.8个百分点。从交易量来看，现券交易量为304.31万亿元，同比增长12.2%,回购交易量、债券借贷业务交易量分别为1765.02万亿元和27.14万亿元，较上年分别增长21.1%、70.2%。从交易占比看，现券交易量、回购交易量、债券借贷业务交易量占2023年银行间债券市场交易量比重分别为14.5%、84.2%和1.3%。从不同券种现券交易结构来看，政府债券、金融债券和公司信用类债券现券交易分别成交82.89万亿元、192.56万亿元和31.83万亿元，分别占银行间市场现券交易的27.0%、62.7%和10.4%。政府债券现券交易占比较上年上升3.3个百分点，金融债券现券交易和公司信用类债券现券交易占比分别较上年下降2.4个百分点和0.9个百分点。回购交易中，金融债券和政府债券仍然是交易量最大的两类债券，交易占比分别为56.5%和31.8%,合计占比为88.3%。表1-4:2023年银行间债券市场的交易情况交易量(亿元)30431100交易量占比(%)14.5%2023年，交易所市场债券交易规模占全市场的19.4%,较上年下降0.8个百分点。从交易量来看，现券交易量为46.83万亿元，同比增长22.9%,回购交易量为457.84亿元，同比增长13.5%。从交易占比看，现券交易量、回购交易量占2023年交易所市场交易量比重分别为9.3%、90.7%交易量(亿元)占比2、利率整体波动、中枢下行流动性整体合理充裕但阶段性受到汇率、政府债券供给等因素影响有所波动，全年利率债收益率整体波动、中枢下行。年内1年期和10年期国债收益率高低点差值分别为70个和406个基点。年末，1年期国债收益率与上年年末相当，10年期国债收益率较上年末下行30个图1-2:国债收益率走势2023年，债券市场利率走势大致分为四个阶段。第一阶段是年初至2月末，利率延续上年末上行走势，稳地产政策持续发力，信贷投放靠前发力，市场对经济修复有较强的乐观预期，叠加股市向好风险偏好提升，债券利率总体延续2022年末的上行走势，10年期国债收益率较上年末上行10个基点。第二阶段是2月末-8月下旬，利率持续下行。经济恢复向好因素累积增多，但内生动力还不强、修复不及市场预期，央行降准降息且存款利率下调，推动企业融资和居民信贷成本下降，债券利率整体呈下行走势，10年期国债收益率较1月末下行39个基点。第三阶段是8月下旬至10月下旬，利率波动上行。财政部明确年内新增专项债额度9月底前发完、地方特殊再融资债券启动导致政府债券发行较为集中，此外，美元走强下人民币汇率下行，银行体系的流动性受到一定的扰动。降低房贷利率等地产优化政策相继推出，推升经济修复预期，债券利率走势转向调整，10年期国债收益率较8月下旬上行18个基点。第四阶段是10月下旬至年末，债券利率波动下行。经济总体延续波浪式运行、7亮点增多的恢复势头，市场对年末流动性由谨慎转向乐观且降准降息预期提升，债券利率下行。2023年，信用债走势强于国债，收益率整体下行，低等级、中长端下行较为显著;信用利差全面收窄，中低等级债券信用利差收窄幅度较大。截至年末，1年期、5年期AAA级中短期票据收益率分别为2.52%、2.94%,较上年末分别下行19个、56个基点，信用利差较上年末分别收窄17个、32个基点；1年期、5年期AA级中短期票据收益率分别为2.73%、3.52%,较上年末分别下行71个、82个基点，信用利差较上年末分别收窄69个、58个基点。8 (三)存续债券持有人结构2023末，中央结算公司和上海清算所托管的银行间市场债券为135.58万亿元，较上年末增加12.26万亿元，增长9.9%。从持有人结构来看，存款类金融机构持有债券80.01万亿元，较上年末增长13.2%,占比59.0%;保险类机构和证券公司持有债券7.65万亿元，较上年末增长20.0%,占比5.7%;非法人产品持有债券35.93万亿元，较上年末增长3.1%,占比26.5%;境外投资者持有债券3.67万亿元，较上年末增长8.3%,占比2.7%。表1-6:银行间市场债券托管概况中央结算公司续表中央结算公司非法人产品1、存款类金融机构是债券市场主要持债主体，持有占比持续小幅上升2023年末，存款类金融机构共持有债券80.01万亿元，较上年末增长13.2%,持债占比59.0%,较上年末上升1.7个百分点。分券种看，存款类金融机构主要持有地方政府债、国债和政策性金融债。截至2023年末，三个券种分别持有33.41万亿元、19.43万亿元和14.27万亿元，较上年末分别增长14.7%、20.4%和6.9%。2、保险类机构和证券公司增持显著,增持商业银行债幅度最大2023年末，保险类机构和证券公司共持有债券7.65万亿元，较上年末增长20.0%,在各类机构中增速最高。分券种看，增持主要发生在地方政府债、商业银行债和国债等3个券种，其中商业银行债和地方政府债增持幅度较大，年末分别持有1.15万亿元、2.30较上年末分别增长60.9%、33.9%。3、非法人产品继续增持，增持地方政府债幅度最大2023年末，非法人产品共持有债券35.93万亿元，较上年末增长3.1%。从持有券种来万亿元、7.57万亿元、7.54万亿元、6.04万亿元，其中政策性金融债、商业银行债增持，分别增持4.1%、19.0%;债务融资工具、同业存单减持，分别减持1.4%、6.4%。持有国债1.90万亿元，较上年末增长16.3%,持有地方政府债2.25万亿元，较上年末增长42.0%;企业债券减持，截至2023年底，持有6844亿元，较上年末降低24.2%。4、境外投资者持债规模小幅回升，主要持有国债和政策性银行债2023年末，境外投资者持有银行间市场债券3.67万亿元，较上年增长8.3%。从持有券政策性银行债持有7963亿元，较上年增长6.8%;同业存单增持显著,截至2023年底，持有(四)银行间市场存续债券期限结构政府债券表现尤为显著,10年期以上地方政府债占比上升4.0个百分点；10年期以上存量3-5年22年国开行和政策国际机构债续表1、货币经纪业务整体规模持续增长，现券、回购业务规模双升2023年，银行间市场经纪业务规模同比持续增长，现券业务与回购业务规模双升。债券经纪业务全年累计成交金额309.4万亿元，同比增长7.5%。具体业务类型方面，现券业务全年累计撮合交易127.6万亿元，同比增长10.3%,证券公司为通过经纪业务开展现券交易最多的机构类型；回购业务全年累计撮合交易181.8万亿元，同比增长5.6%,国有银行和股份制银行为通过经纪业务开展回购交易最多的机构类型。参与者类型方面，银行类金融机构仍为经纪业务的主力，非银行类金融机构除证券公司与基金公司外，其他类型的机构参与经纪业务较少。表1-8:2023年债券经纪业务统计表回购业务卖出正回购国有银行、股份制银行证券公司基金公司保险公司2、债券做市成交量稳步增长¹2023年，银行间债券市场现券做市成交量(包括双边成交和请求成交等)合计162.1万亿元，较上年增长约9.2%。分券种来看，政策性金融债、同业存单、国债和公司信用类债券的做市成交量最大，合计占全部做市成交量的比重超过九成，四类债券的占比分别为36.4%、26.1%、17.0%和11.7%。分机构类型来看，证券公司做市成交量最大，约为82.5万亿元，其次是城商行/农商行，约为33.0万亿元，股份制银行、国有/政策性银行的做市但公司类信用债和金融债(不含政策性金融债)则以证券公司做市为主，占比均超过八成。表1-9:银行间债券市场分券种、分机构类型做市成交量国债证券公司国有/政策性银行2023年，人民银行坚持稳健货币政策，两次下调金融机构存款准备金率，公开市场逆回购操作利率和中期借贷便利(MLF)利率分别累计下降20个、25个基点，银行体系流动性保持合理充裕，利率水平总体下行。货币市场利率年末小幅回落，2023年12月，同业拆借月加权平均利率为1.78%,质押式回购月加权平均利率为1.9%。银行业存款类金融机构间利率债质押式回购月加权平均利率为1.64%,低于质押式回购月加权平均利率26个基点。2023年末，隔夜和7天期Shibor分别为1.75%和1.87%,同比分别下降21个和36个基点。利率债收益率波动下行，收益率曲线平坦化明显，2023年12月末，1年、3年、5年和10年期国债收益率分别为2.08%、2.29%、2.40%和2.56%,较上月末分别下行26个、18个、17个、11个基点；较上年末分别下行2个、11个、24个、28个基点；10年期和1年期国(二)政府部门债券融资活跃，企业部门债券融资突出对特定领域的服务力度全年财政赤字率提升至3.8%,全年国债发行11.28万亿元，同比增长16.1%,净融资4.1万较2022年增长17.7%。同业存单发行增长显著,全年发行25.69万亿元，同比增长25.3%。中国债券市场发展报告!资本工具和非银金融机构融资增加，全年商业银行发行资本工具1.1万亿元；非银金融机构债发行1.67万亿元，同比增长8.4%。企业部门债券净融资有所下降。公司信用类债券全年发行14.06万亿元，较2022年增长2.8%;年末存量达32.54万亿元，较2022年末增长0.6%。面对复杂多变的宏观环境，公司信用类债券市场更加突出对特定领域的金融服务特色与力度，通过混合型科创票据等创新支持科创类企业融资，通过“第二支箭”等机制安排支持民营企业融资，通过绿色债券支持表1-10:2019-2023年社会融资情况时期(亿元)各大类占比(%)2023年，债券市场坚决落实中央金融工作会议“全面加强监管、防范化解风险”的总体部署，以严肃有效的监管执法措施和自律惩戒措施推动市场各类主体归位尽责，保障债券市场高质量发展。证监会坚持“零容忍”执法，加大对欺诈发行、财务造假等信息披露违法行部分机构发行行为不规范、发行定价扭曲等问题形成针对性规范措施。2023年6月，在深入调研、广泛征求市场成员意见基础上，发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》。此外，全年查办“自融”“返费”相关案件22起，占全年立案数量的43%,并对2家政策性银行金融债发行环节不规范的情况立案调查。二是加强交易自律管理，建立经纪报价及展示规范，整治虚盘报价和暗盘成交，全年共有13家机构因二级市场违规严重违规“重拳出击”,恶劣违规“行刑衔接”,2023年共作出自律处分121次，对32家存在轻微违规的机构予以自律管理措施。全部处分中，警告及以上严厉处分占比近5成，顶格处分7家(人),按程序报送3起统一执法线索，更加注重压实个人责任，全年对个人惩戒60次，占比50%。(四)债券市场进一步扩大开放，境外资金重新回流2023年，我国债券市场进一步扩大对外开放。融资端优化熊猫债定价配售机制，投资端便利境外机构投资者投资中国债券市场有关资金管理安排和结算安排，2023年，共有65家随着2023年7月美联储停止加息，人民币汇率逐步企稳，境外机构资金重新回流境内债券市场，境外机构自2023年9月份开始连续4个月增持人民币债券，全年增持2817亿元。从券种看，境外机构首先增持金融债券和同业存单，然后扩展至国债和地方政府债。与2022年底相比，境外机构增持券种以同业存单为主，2023年增持2733亿元。截至2023年12月末，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.29万亿元，占比62.4%;其次是政策性金融债，托管量为0.80万亿元，占比21.8%。(一)完善债券市场监管体制，深化注册制改革核职责划入证监会，由证监会统一负责公司(企业)债券发行审核工作。证监会修订《公司债券发行与交易管理办法》和相关准则，明确将企业债券纳入公司债券监管框架。沪深北交易所发布63项配套业务规则及指引，涵盖发行上市、承销保荐、存续期管理、债券交易、进一步完善债券注册制。证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》,强化以偿债能力为重点的信息披露要求，提高审核注册工作的制度化、规范化和透明化水平，在在中国债券市场发展报告!优化债券审核注册体系、实施发行人分类监管、压实发行人和中介机构责任、畅通违约债券出清渠道、依法打击债券违法违规行为、投资者保护等方面作为制度性安排。交易商协会全面梳理和优化业务规则体系，更新注册发行、尽职调查、信息披露、存续期等业务规则，以(二)优化债券发行流程，持续推动产品创新，支持实体经济融资优化债券发行管理，提升发行便利。非银行金融机构发行非资本类债券取消行政审批，发行资本类债券采用储架发行机制。非金融企业债务融资工具“常发行计划”(FIP)扩大产品创新、主体扩容与投向拓展并举，精准服务多元融资需求。政府债方面，财政部增发1万亿国债用于灾后恢复重建，地方政府专项债资金投向领域增加新能源、新基建。信用银行间市场取消企业资产证券化产品发起机构非金融企业的限制，交易所市场引入优质保险资产管理公司开展ABS和REITs业务；二是拓宽资产类型，银行间市场支持微小企业贷款债权、融资租赁债权、应收账款、知识产权质押贷款、许可使用费等，以及上海票据交易所供应链票据作为基础资产发行ABN、ABCP、类REITs等证券化产品，证监会推进基础设施领域股债结合产品方面，交易商协会推出混合型科创票据，保险公司“试水”发行无固定期限资创新增信方式，助力民营企业融资。银行间市场创新民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)应用模式，试点运用交易型增信方式，为民企集合注册发行提供增信。交易所市场推进民营企业债券“央地合作增信”常态化，将服务范围从试点的房地产领域扩展至全部全面深化资本市场改革持续推进，投资端与交易端在改革中发力，推动出台多项政策举措。从参与主体看，优化投资人结构。人民银行发文放宽机构投资者通过柜台投资银行间债从交易机制看，完善做市制度，创新交易方式。银行间市场推出中央债券借贷业务，提升债券交易结算成功率；推出债券组合交易业务和债券利差交易业务，支持境内外投资者一从衍生品看，丰富交易品种。30年期国债期货合约上市交易，覆盖“短—中—长一超长”从配套设施看，规范市场服务。银行间市场进一步规范债券估值业务、货币经纪报价及数据展示。中国人民银行公布《银行间债券市场债券估值业务管理办法》,国家金融监督管理总局等五部门发布《规范货币经纪公司数据服务有关事项的通知》,交易商协会发布《关(四)加强信息披露和执业评价，规范市场行为完善信息披露制度建设。债券市场贯彻注册制理念，重点强化存续期信息披露要求。上海证券交易所修订《债券自律监管规则适用指引第1号——公司债券持续信息披露》,深圳加强中介机构执业评价。监管机构和自律组织通过执业评价，来引导促进承销受托机构和证券服务机构加强执业规范、提高执业质量。证监会发布《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》,明确服务高质量发展、强化履职尽责、深化分类监管、严格监管执法等原则，证券业协会配套发布《证券公司债券业务执业质量评价办法》,强化债券承销分类监管。交易商协会时隔10年再次修订《非金融企业债务融资工具承销业务相关会员市场评价规则》,培育与市场需求相适应的承销队伍。财政部、证监会还发布《会计师事务所从事证券服务业务信息披露规定》,将为公开发行公司(企业)债券的发行人提供年度(五)防范化解地方债务风险，加强风险防范和处置机制建设加强增量债务管理，源头防范债务风险。对于地方政府债务，分类推进融资平台公司市场化转型，严格控制高风险地区新增政府投资项目，遏制地方政府隐性债务增量。对于企业债务，加强对国有企业和境外融资的管理。国资委印发《中央企业债券发行管理办法》,在完善发行管理体系、提高发行审批效率的同时，严格限定发债主多措并举“开前门”,“市场化”化解债务风险。对于地方政府债务，中央政治局会议首次提出“制定实施一揽子化债方案”,中央金融工作会议中首次明确“建立防范化解地方置换等方式，分类施策化解存量债务风险，必要时中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。对于中小银行风险，地方政府专项债作为补充中小银行资本的重要渠道，持续“补血”中小银行，助力中小银行增强风险抵御能力，2023年中小银行发展专项债券发行明显提速，全年共有16省累计发行19只2182.8亿元中小银行专项债。丰富主动债务管理工具箱，完善债券风险防范和处置机制。银行间市场持续建立健全持有人集体行动机制，交易商协会修订《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》及《银行间债券市场非金融企业债务融资工具同意征集操作指引》,提升市场化债券违约风险处置便利性与有效性。交易商协会发布《中国银行间市场信用风险缓释工具交易信用事项决定规程》,建立“决定小组+复议会议”的双层议事机制，为市场提供信用风险缓释工具信用事项判定服务。推动回售转售机制落地，加大支持民营企业开展现金要约收购和二级市场收购力度。上海清算所还推出现金要约收购和置换线上化服务，提升发行人主动债2023年，债券市场主管部门和自律组织出台多项措施，持续推动债券市场双向开放。一是推动内地与香港“互换通”业务正式上线。经过前期建设，内地与香港“互换通”业务于2023年5月正式上线。“互换通”在“债券通”基础上，通过内地与香港基础设施机构的连接，高效支持境内外投资者参与两地金融衍生品市场，有助于境外投资者更好管理利率风险、信用风险等市场风险。二是落实完善境外机构投资者投资中国债券市场有关资金管理安排。外汇交易中心发布《关于落实完善境外机构投资者等投资中国债券市场有关资金管理安排的公告》,明确通过多级托管、结算代理等模式直接投资中国债券市场(包括银行间债券市场和交易所债券市场)的境外机构投资者，可申请成为银行间外汇市场会员开展即期结售汇和外汇衍生品交易。三是提升“北向通”境外投资者结外汇交易中心、中央结算公司、上海清算所、债券通有限公司联合为境外投资者提供债券通“北向通”交易结算失败一站式线上报备服务。在线上报备后，境外投资者无需再向交易中心、中央结算公司、上海清算所提交纸质结算失败备案表，有助于大幅提升结算失败报备效率和便利度。四是首笔人民币玉兰债在上海清算所成功登记发行，国际投资人可通过欧洲清算银行购买持有。2023年，共有65家境外机构主体进入银行间债券市场。截至2023年末，共有1124家境外机构主体入市，其中551家通过直接投资渠道入市，822家通过“债券通”渠道入市，249家同时通过两个渠道入市。(二)推动熊猫债市场高质量发展一是试点优化熊猫债定价配售机制。交易商协会发布《关于开展境外机构债券定价配售机制优化试点有关工作的通知》,通过明确熊猫债发行金额可以灵活确定、债券配售可以灵活开展、投资人申购订单可共享，对熊猫债定价配售机制进行了优化试点。通过对符合条件的境外发行人开展定价配售机制优化，有效促进熊猫债价格发现、丰富熊猫债投资人数量和类型、提升熊猫债二级市场流动性。二是推动熊猫债在新加坡交易所挂牌展示，继续深入熊猫债境外交易所挂牌试点。2023年，银行间市场熊猫债发行1430亿元，较2022年同比增长73.3%,创历史新高。其中，经交易商协会注册发行熊猫债1335亿元，同比增长65.8%。(三)完善境内企业境外债务融资管理发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法》,进一步完善企业中长期外债管理，提升规范化、制度化、透明化和便利化水平，促进企业境外融资健康有序开展。外汇管理局发布《关于进一步深化改革促进跨境贸易投资便利化的通知》,将科技型中小企业纳入跨境近年来，交易商协会在人民银行的指导下，认真落实党中央、服务质效，不断创新制度机制、产品模式。2023年，通过整合升级科创票据并创新推一、整合升级科创票据，做好科技金融大文章截至2023年末，交易商协会共支持194家企业发行科创票据653只，发行规模5633.34亿元，其中主体科创5102.04亿元、用途科创478.70亿元，共53家主承销商参技术和市场竞争优势的企业，募集资金精准投向信息技术、生二、创新推出混合型科创票据，满足股债结合资金需求2023年，交易商协会创新推出混合型科创票据，通过浮动利率、收益权转让等结构设计，让债券投资人参与科技型企业发展，填补债券市场混合性资金缺口。同时，2023年7月，首批7单混合型科创票据完成发行，发行人结合不同阶段科技型企业融资需求差异及成长性，灵活设置浮动利率、转股、担保等不同条款。截至2023年末，共支持12家企业发行混合型科创票据，存量规模52.6亿元。求。混合型科创票据可将募集资金通过股权投资功能的重要部署，交易商协会在人民银行指导下，一、规范尽职调查行为场成员呼吁，2023年8月，发布《非金融企业债务融资工具尽职调查指引(2023版)》,务所等各类中介机构均应按要求开展尽职调查，出具业意见的内容，主承销商可以合理信赖，履二、强化发行自律管理有所增多，为严格市场纪律，2023年6月，交易商协会发布《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》,明确银行间债券市场发行操作规范。中国债券市场发展报告三、强化交易自律管理近年来，债券市场交易违规行为屡有发生，交易商协会不断完查处，并将二级市场自律处分从“声誉罚”拓展至“行为罚”,对经纪商、做市商保持深化协会二级市场“数据池”,夯实自律管理基础，加强交易数据挖掘，利用科技手段赋能，提升协会自律管理工作主动性。第四，寓管理于服务，2023年积极受理并协调二级市场交易纠纷25起，促使纠纷达成和解，帮助挽回损失超15亿元。四、信用风险缓释工具信用事项决定机制落地实施近年来，信用风险处置需求快速提升，交易商协会推出信用衍风险分散分担作用，并作为“第二支箭”重要载体，助力实体经济融资，截至2023年末累计交易超过2000亿元，近5年年复合增长率达50%。信用事件的判定是确保信用衍生品发挥功能的关键环节，为持续提工具产品效能，2023年2月，交易商协会发布《中国银行间市场信用风险缓释工具交易信用事项决定规程》,并推动组建了第一届信用风险缓释工具信用事项决定小组和复断。信用事项决定机制采用“决定小组+复议会议”的双层议事架构，以绝大多数投票通过为决策规则。其中，决定小组以近两及机构类型代表性为选取标准，由12家核心交易商和6家一般交易商组成，在充分讨论的基础上进行独立投票。若投票事项未达80%以上参会机构同意，将进入复议会议审议。复议会议在复议专家库中随机抽取5名专家召开，在充分听取决定小组不同立场下一步，交易商协会将完整、准确、全面贯彻的通知》(以下简称“通知”),对熊猫债发行环节的定价配售相关机制开展优化试点。自2013年以来，交易商协会在人民银行指导下积极推动熊猫债市场发展、产品创新和制度建设，服务境外机构累计发行熊猫债规模突破5600亿元，丰富了境内市场发行主体类型，并带动更多境外投资者参与中国债市，提升猫债市场也面临二级流动性不足、投资人结构单一、发行定价额可以灵活确定。试点发行人在发行金额动态调整机制下，可以选择在簿记结情况，向上调整发行金额。二是债券配售可展债券配售。三是投资人申购订单共享。承销商应将投资人申购订单分享至求。明确在信息保密、信息披露、防止利益输送 中国债券市场发展报告!2023年，政府债券发行20.42万亿元，较上年增长19.6%。分券种来看，国债发行11.10万亿元，同比增长14.2%。其中，记账式国债发行10.82万亿元，同比增长14.4%;凭证式国债发行855亿元，同比增长1.8%;储蓄国债发行1890亿元，同比增长11.2%。地方政府债发行9.33万亿元，同比增长26.8%。2023年，我国多地遭遇暴雨、洪涝、台风等灾害，为加快恢复重建，进一步提升我国防灾减灾救灾能力，中央决定4季度增发1万亿表2-1:2018-2022年政府债券发行量国债截至2023年末，各类政府债券存量71.28万亿元，较上年末增加9.82万亿元，增幅为16.2%。分券种来看，国债存量为29.71万亿元，较上年末增长16.2%。其中，记账式国债存量为28.62万亿元，较上年末增长16.8%,占政府债券存量的40.7%;凭证式国债存量为3644亿元，较上年末下降2.7%,占政府债券存量的0.5%;储蓄国债存量为7269亿元，较上年末增长5.0%,占政府债券存量的1.0%。地方政府债存量为40.57万亿元，较上年末增长16.3%,占政府债券存量的57.1%。政府债券存量中国债的占比提高，较2022年高0.2个百分点。地方政府债券利息支出有所增加，2023年，地方政府债利息支出1.23万亿元，较上年增长(二)政府债券交易情况2023年，银行间市场政府债券现券和回购交易量合计643.66万亿元，较上年增长23.5%,增速较上年降低1.6个百分点。其中，现券交易量为82.89万亿元，较上年增长29.1%,增速较上年降低3.1个百分点；质押式回购交易量为557.87万亿元，较上年增长22.9%,增速较上年降低1.3个百分点；买断式回购交易量为2.89万亿元，较上年降低1.3%,增速较上年降低28.9个百分点。2023年，银行间市场政府债券现券活跃度显著上升，记账式国债现券交易量为68.79万亿元，换手率为255.5%,较上年提高23.6个百分点；地方政府债现券交易量为12.76万亿元，换手率为33.8%,较上年提高4.9个百分点。交易所现券交易增长较快。2023年记账式国债现券交易量为12.59万亿元，同比增长13倍，地方政府债现券交易量为3098亿元，同比增(三)存续债券持有人结构年末，银行间市场，存款类金融机构为政府债券第一大持有人，持有政府债券占比79.3%,较上年末提高0.2个百分点；非法人产品、保险和证券机构占比较为接近，分别为6.2%和5.9%,二者比上年末均提高0.6个百分点；境外机构持有占比3.5%,较上年末下降0.5个百分点。银行间市场记账式国债投资人中，存款类金融机构持有规模最大，且持有占比上升。2023年末，存款类金融机构持有记账式国债19.43万亿元，较上年末增长20.3%,持有占比70.4%,较上年末提高1.9个百分点。保险和证券机构持有1.62万亿元，较上年末增长21.8%,持有占比为5.9%,比上年末增长0.3个百分点。境外机构持有约2.29万亿元，比上年末下降0.1%,持有占比8.3%,较上年末下降1.4个百分点。非法人产品持有1.90万亿元，同比增长16.2%,持有占比为6.9%,与上年基本持平。国债国债国债非法人产品银行间市场的地方政府债持有结构集中度高，保险和证券机构、非法人产品持有规2.25万亿元，较上年末分别增长约33.8%和42.0%,持有占比分别为5.9%、5.8%,较上年末府债占58.8%,国债占41.2%;从净融资规模来看，政府债券净融资9.82万亿元，其中地方政府债占57.8%,国债占比42.2%。(二)地方政府再融资债券供给占比首次过半，缓释地方债务集中偿还按照地方政府债管理要求，对地方政府债券中属于置换存量政府债务发行的地方政府债券和新预算法施行(2015年1月1日)后发行的新增一般债券，原则上允许地方政府按到期本金规模发行再融资债券。随着地方政府债存量规模增加，到期偿付规模随之增大，再融资债券发行规模逐年增加。2023年7月，中央制定实施一揽子化债方案。财政部在地方政府债务限额空间内安排一定规模的再融资政府债券，支持地方化解隐性债务和清理政府拖欠企业账款等，缓释到期债务集中偿还压力，降低利息支出负担。10月起，偿还政府存量债务的再融资政府债券启动发行，四季度发行规模超2023年，地方政府发行再融资债券4.68万亿元，同比多发2.07万亿元。再融资债券的发行规模占全部地方政府债发行规模的百分比从2022年的35.5%大幅提高到了2023年的50.2%,首次超过新增政府债券发行规模。未来，随着地方政府债券市场的发展，再融资债国债券市场发展报告!2023国债券市场发展报告!2023年期)发行利率差异不大，与同期限国债到期收益率利差主要在5BP-20BP区间波动，利差大，利率相对上半年有所上行，同时各地区发行利率与国债利差扩大，主要在3BP-25BP区利差最大的地区与利差最小的地区之间相差最多30BP。全年来看，2023年，地方政府债发行利率平均值为2.9%,比2022年同比下降12BP;其中一般债券发行平均利率为2.8%,同比下降5BP,专项债券发行平均利率为2.96%,同比下降13BP。与同期限国债收益率相比，地方政府债平均利差为13.5BP,同比2022年下降1.3BP,(一)政府债券产品创新30年期国债期货合约上市。2023年4月，30年期国债期货合约在中金所上市交易。30年期国债期货合约是我国国债期货产品体系的第四个产品。此前，2年期、5年期和10年期三大关键期限的国债期货已在中金所上市交易，30年期国债期货上市将弥补超长期国债市场风险管理工具的空白，形成短-中-长-超长国债期货市场体系，将助力提升超长期政府债券的筹资能力，增强债券市场防范化解金融风险的能力，更好服务重大基础设施建设和国家地方政府专项债支持领域进一步扩展。2023年，地方政府专项债资金投向领域在原来的交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、仓储物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程共9个领域的基础上，扩大到10个领域，新型基础设施领域包括市政、公共服务等民生领域信息化，云计算、数据中心、人工智能基础设施(主要支持国家算力枢纽节点和国家数据中心集群),轨道交通、机场、高速公路等传统基础设施智能化改造，国家级、省级公共技术服务和数据化转型平台等。新能源领域包括大型风电基地、大型光伏基地、抽水蓄能电站等绿色低碳能源基地(含深远海风电及其送出工程),村镇可再生能源供热等。财政部发行一万亿国债，支持灾后重建。2023年以来，我国多地遭遇暴雨、洪涝、台风中央财政在2023年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，全部通过转移支付方式安排给地方。此次增发国债是我国在新时代新形势下积极应对自然灾害的一项重要举措，也是我国财政政策的一次有益创新。这将有利于实现财政资金的优化配置，提高财政资金的使用效率，增强财政资金的可持续性。这也将有利于促进经济结构的优化调整，增强(二)政府债券制度建设财政部加强政府债券登记托管管理。2023年7月，为规范政府债券登记、托管和结算行为，保护投资人合法权益，防范政府债券市场风险，促进政府债券市场高效运行，财政部制定并发布了《政府债券登记托管结算管理办法》。管理办法强调政府债券实行全国集中统一的管理制度，财政部主持建立全国政府债券登记托管结算系统，政府债券登记、托管和结算业务均通过全国政府债券登记托管结算系统办理。管理办法指出财政部是官方政府债券收益率曲线(包括财政部-中国国债收益率曲线和财政部-中国地方政府债券收益率曲线)及政府债券估值业务的主管部门，对曲线的代编机构、结构内容、编制方法、数据源信息、发布北京证券交易所积极推进政府债券二级市场建设。2023年1月30日，北京证券交易所发布并施行《北京证券交易所政府债券交易细则》,明确了交易债券范围、参与主体、交易方式等事项。在可交易债券范围方面，北交所与中央结算公司合作开展政府债券交易结算业务，托管在中央结算公司的政府债券及北交所认可的其他交易品种，可以通过北交所交易平台进行交易。在参与主体方面，北交所不增设市场准入条件，已在中央结算公司开立债券账户的投资者，即可以参与北交所政府债券交易。投资者参与交易前，需向北交所申请开通债券交易平台的交易权限。在交易方式方面，北交所优先推出现券协商成交方式，后续再逐步北京市政府提前偿还地方政府专项债。据《关于北京市2023年预算执行情况和2024年预算(草案)的报告》,北京市持续提升政府债券“借用管还”全链条管理水平，在全国率先启动提前偿还政府专项债券试点工作，节约利息支出超七成。2023年8月23日，北京市财政局发布通知称，决定提前偿还“2020年北京市政府专项债券(五期)”(简称为“20北京债09”)。此次提前偿还采取自愿原则以竞争性招标方式确定提前偿还价格。地方债偿债方式灵活度提高，有利于地方政府平衡好短期与长期偿债压力，减轻到期债务压力，同时山西首创上线存量地方债柜台交易业务。2023年4月17日，8只山西省政府存量债券开始在银行柜台市场交易流通，中小机构和个人投资者可通过工商银行和农业银行的网点及电子柜台购买。山西省由此成为全国第一个开展存量地方债券银行柜台交易业务的省份。综合来看，首批存量债券期限短、回报高，到期收益率高于同期限新发柜台地方债及银行定期存款利率，深受投资者欢迎。开展此项业务，可以丰富商业银行柜台支持的债券品种，拓展社会公众稳健投资渠道，盘活机构资金、改善债券流动性，实现从提升一级市场发行水平向优化二级市场交易管理的纵深延展。其他试点转柜台交易。存量地方债柜台市场业务有助于搭建地方债的自然人和实体企业交易平台，充分利用个人和非金融企业投资者债券需求偏好金融债券2023年，金融债券共发行36.44万亿元，较2022年增长19.0%。分券种看，非银金融机构债发行1.99万亿元，同比增长29.1%;同业存单发行25.78万亿元，同比增长25.7%;信贷资产支持证券、商业银行债分别发行3485亿元、2.43万亿元，同比分别增长4.2%、2.9%国开行和政策性金融债发行5.88万亿元，同比增长0.6%。表3-1:2020-2023年金融债券发行量2021年同业存单国开行和政策性金融债商业银行债0从发行结构看，同业存单、非银金融机构债发行量占比上升，其他券种发行量占比均下降。同业存单发行量占比较2022年上升3.8个百分点至70.8%;非银金融机构债发行量占比较2022年上升0.4个百分点至5.5%。其他券种发行量占比下降，政策性金融债发行量占比较2022年下降3.0个百分点至16.1%;商业银行债发行量占比较2022年下降1.1个百分点至6.7%;信贷资产支持证券发行量占比较2022年下降0.1个百分点至1.0%。12023年2022年2022年图3-1:2023年金融债券发行结构2、托管情况金融债券存量平稳增长，增速放缓。截至2023年末，金融债券存量规模55.09万亿元，较2022年末增长6.8%,增速较上年下降0.2个百分点。分券种来看，政策性金融债、商业银行债存量分别为24.30万亿元、9.51万亿元，较2022年末分别增加1.93万亿元、1.27万亿元，分别增长8.6%、15.5%;同业存单、非银金融机构债存量分别为14.78万亿元、4.63万亿元，较2022年末分别增加6417亿元、2949亿元，分别增长4.5%、6.8%;信贷资产支持证券存量为1.76万亿元，较2022年末减少6372亿元，下降26.6%。表3-2:2020-2023年金融债券存量情况国开行和政策性金融债同业存单商业银行债从存量结构来看，2023年末，政策性金融债占比44.1%,较2022年末上升0.7个百分点；商业银行债占比17.3%,较2022年末上升1.3个百分点；信贷资产支持证券占比3.2%,较2022年末下降1.5个百分点；同业存单占比26.8%,较2022年末下降0.6个百分点；非银金融机构债占比8.4%,与2022年末持平。(二)金融债券交易情况2023年，银行间市场金融债券交易量小幅下降。全年现券交易、质押式回购交易和买断同比增长9.1%质押式回购交易994.84万亿元，同比增长22.1%买断式回购交易2.52万亿元，同比下降2.6%。分券种来看，政策性金融债现券和回购合计成交694.98万亿元，同比增长1.0%,占金融债券交易量的58.4%;商业银行债现券和回购合计成交24.09万亿元，同比增长29.5%,占比2.0%;其他金融债券现券和回购合计成交470.84万亿元，同比增长64.1%,表3-3:2023年银行间市场金融债交易量情况商业银行债517482交易所市场金融债券现券活跃度大幅提高。2023年，交易所市场金融债券现券成交3.17万亿元，同比增长38.4%。从成交场所看，上海证券交易所的金融债券现券交易规模占比81.8%,较上年提高3.5个百分点，深圳证券交易所的金融债券现券交易规模占比18.2%。(三)银行间市场主要金融债券持有人结构主要投资机构均增持政策性金融债。2023年，存款类金融机构增持政策性金融债1.28万亿元，年末持有14.64万亿元，较上年末增长9.6%,持有占比为60.2%,较上年末提高0.7个百分点。非法人产品增持政策性金融债4625亿元，年末持有7.70万亿元，较上年末增长6.4%,持有占比为31.7%,较上年末下降0.6个百分点。境外投资者减持。2023年，境外投资者由上年减持转为增持政策性金融债，境外投资者增持533亿元，年末持有7989亿元，持有占比3.3%,持平于上年末。存款类金融机构和境外投资者显著增持同业存单，非法人产品减持。2023年末，存款类金融机构持有4.77万亿元，较2022年末增长17.5%,持有占比为32.3%,较2022年末提高3.6个百分点。境外投资者持有4340亿元，较上年末增长170.0%,持有占比2.9%,较2022年末提高1.8个百分点。非法人产品持有同业存单7.57万亿元，较上年末下降6.4%,持有占比51.2%,较2022年末降低6.0个百分点。表3-4:银行间市场主要金融债券存量规模及持有人结构持有规模(亿元)持有占比(%)持有规模(亿元)持有占比(%)保险和证券机构非法人产品(一)专项和主题金融债券支持重点领域发展重点领域和薄弱环节。商业银行积极落实国家宏观政策，发行相关领域的专项或主题或专项金融债券。绿色低碳领域方面，根据WIND数据统计，绿色债券发行规模持续扩大，商业银行绿色债券发行规模超3400亿元，较2022年增长30.1%。发行主体来看，国有大型商业银行发行量占比由上年近半下降至四成，股份制、城商行、农商行主体。小微三农方面，小型微型企业贷款专项金融债券、”三农”专项金融债券分别发行超2600亿元、近600亿元。政策性、开发性银行聚焦主责主业、不断创新专项金融债产品，国家开发银行发行“城市基础设施”专题金融债券，进出口银行发行京津冀协同发展主题金(二)同业存单增幅较大，满足商业银行的负债管理需求全年，商业银行发行同业存单25.78万亿元，同比增长25.7%。从商业银行类型看，国有大型银行同业存单发行和融资增长突出。国有大型商业银行发行同业存单6.80万亿元，较2022年增长81.3%;净融资超9200亿元，较2022年多增超2000亿元。2023年，金融机构强化对实体经济的信贷支持，信贷总量平稳较快增长，配置政府债券需求较高，商业银行负债端对发行同业存单需求增加，加强流动性管理。国有大型商业银行在信贷投放上积极发挥支柱作用，融通流动性需求较高。同业存单的发行规模不断扩大，有助于降低金融机构的(三)证券公司债券融资活跃，支持业务发展增幅超过60%,其中12家更是实现翻倍增长，26家证券公司发行规模超100亿。(四)国开债收益率平坦化下行，期限利差收窄1年和10年期国开债收益率分别下行3个和29个基点，期限利差收窄25个基点，利率曲线趋于平坦。全年利率走势可划分为四个阶段。1月至3月初，新冠疫情影响逐渐减弱，稳增长政策的支持下，国内经济呈现修复态势，债市收益率上行，10年期国开债收益率由年初的3.0%上行至3.1%。3月初至8月中旬，市场对基本面回暖的预期有所转弱，市场流动性充裕，债市收益率呈现下行走势，10年期国开债收益率下行至2.65%。8月中旬至10月下旬，房地产政策不断优化调整，城中村改造等稳增长政策也逐渐出台，资金利率收益率呈现上行走势，10年期国开债收益率下行至2.75%左右。11月至12月，流动性合理宽松，债市收益率振荡下行，10年期国开债收益率下行至年末2.68%。(一)非银行金融机构发行债券的机制得到优化2023年10月，为加强非银行金融机构(以下简称非银机构)监管，稳妥推进对外开放工作部署，持续深化“放管服”改革，做好行政许可与监管制度订发布了《非银行金融机构行政许可事项实施办法》(以下简称《办法》)。其中包括发行债券机制的优化，一是取消非银行金融机构(以下简称非银机构)发行非资本类债券审批，改为事后报告制。金融资产管理公司、金融租赁公司及其境内专汽车金融公司募集发行非资本类债券不需申请业务资格，发行结束后向明确资本类债券储架发行机制。金融资产管理公司、金融租赁公司及其境内专业子公司、消费金融公司、汽车金融公司发行资本工具，可在批准额度内，自主决定具体工具品种、发行时间、批次和规模。非银机构发行债券机制的优化，是推动金融深化改革，监管以市场化理(二)保险资管获准开展资产证券化业务2023年3月，证监会指导交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》(以下简称《业务指引》),支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化(ABS)及不动产投资信托基金(REITs)业务。《业务指证券交易所按照相关规则及《业务指引》的规定开展评估工作。三是自对保险资产管理公司开展ABS及REITs 中国债券市场发展报告! (三)保险公司无固定期限资本债券创新落地一、公司信用类债券基本情况面对错综复杂的内外部环境，公司信用类债券市场锚定服务实体经济的本源职责，积极响应和服务国家战略，在推动经济转型升级、助力科技创新发展、支持绿色低碳等方面持续发挥积极作用。同时，公司信用类债券市场坚持高质量发展的主基调，持续加强市场制度建设，优化业务规则，并加大对违法违规行为的查处和打击，促进市场更好地发挥融资投资、资源配置、价格发现等功能。全年，公司信用类债券共发行13.82万亿元，较2022年增长1.1%;现券交易共成交63.08万亿元，较2022年下降5.2%;年末存量达32.09万亿元，较2022年末下降0.7%。表4-1:2023年公司信用类债券概况期末托管昌中期票据定向债务融资工具资产支持票据项目收益票据0债权融资计划国债券市场发展报告!2023国债券市场发展报告!2023公司债券公司债(一)公司信用类债券发行托管情况年增长1.1%。其中，非金融企业债务融资工具发行8.70万亿元，较2022年下降4.8%;公司债券发行4.74万亿元，较2022年增长21.0%;企业债券发行3808亿元，较2022年下降38.5%。从主要券种来看，中期票据发行2.78万亿元，较2022年增长2.4%;短期和超短期融资券发行4.79万亿元，较2022年下降3.2%;定向债务融资工具发行7522亿元，较2022较2022年增长29.2%;企业资产支持证券发行9297亿元，较2022年下降2.6%;可转债和可交换债发行1665亿元，较2022年增长8.9%。个百分点；债权融资计划、企业债券、资产支持票据存量占比下降最多，分别降低1.8个、1.2个、0.7个百分点。图4-1:2019-2023年主要公司信用类债券发行情况国债券市场发展报告!2023国债券市场发展报告!20231、公司信用类债券交易情况2023年，公司信用类债券现券共成交63.08万亿元(采取单边计算),较2022年减少5.2%。非金融企业债务融资工具的现券交易量较2022年增长5.6%,公司债券(含企业债)的现券交易量较2022年下降13.1%。分券种来看，中期票据、定向债务融资工具的现券交易量较2022年分别提高7.6%、24.1%,短期和超短期融资券的现券交易量较2022年减少2.3%,可转债和可交换债的现券交易量较2022年减少37.9%。从结构上来看，现券交易量较大的券种是公司债(含企业债)、中期票据、可转债和可交换债、短期和超短期融资券在公司信用类债券现券交易中的占比分别为30.8%、22.9%、21.1%、16.6%,合计91.4%,定向债务融资工具、交易所企业资产支持证券、资产支持票据的占比较低，分别为6.4%、1.2%、0.9%。2023年，债务融资工具回购交易量(回购交易包括买断式回购、质押式回购)为114.40万亿元，较2022年增长11.6%。分券种看，中期票据的回购交易量为88.54万亿元，较2022年增长15.4%;短期和超短期融资券的回购交易量为13.91万亿元，较2022年减少14.3%;定向债务融资工具的回购交易量为11.66万亿元，较2022年增长22.7%。从结构上来看，中期票据、短期和超短期融资券、定向债务融资工具在债务融资工具回购交易中的占比分别为77.4%、12.2%、10.2%,合计99.7%。公司债(含企业债)图4-3:2023年公司信用类债券现券交易量情况2、公司信用类债券利率情况2023年，公司信用类债券收益率整体下行，全年呈现“M型”走势，各期限信用利差较年初全面收窄。全年市场利率走势大致分为四个阶段：第一阶段是从1月至2月初，宏观经济复苏预期较强，市场风险偏好提升，叠加2022年末理财大规模赎回持续影响，信用债收益率上行，3年期、5年期AAA级中短期票据收益率分别升至全年最高点3.26%、3.55%。第二阶段是从2月初至8月末，对基本面的预期逐步修正，加之市场资金面偏宽松、理财规模回升，而贷款融资的替代效应显现，信用债供给偏弱，信用债收益率持续下行，1年期AAA级中短期票据收益率降至全年最低点2.28%。第三阶段是从8月末至11月末，随着宏观数据小幅反弹，加之特别国债、用于偿还地方政府债务的再融资债券密集发行，信用债收益率有所上行，但未回到年初水平。第四阶段是从12月初至年末，央行逆回购和MLF净投放维护3年期、5年期AAA中短期票据收益率分别2.52%、2.71%、2.94%,较年初分别下行13BP、42BP、57BP。1年期、3年期、5年期AAA中短期票据信用利差分别为44BP、42BP、54BP,报告!报告!从银行间市场来看，2023年，银行、保险、证券公司等机构持债占比提升，非法人产万亿元，占比61.6%,较上年末下降1.0个百分点；存款类金融机构持有3.51万亿，占比22.5%,较上年末提高0.3个百分点；保险和证券公司持有1.16万亿元，占比7.4%,较上年末提高0.1个百分点；境外投资者持有约416亿元，占比0.3%,较上年末下降0.1个百分点。表4-2:银行间市场公司信用类债券持有人结构持有规模(亿元)持有占比(%)保险和证券公司非法人产品从上交所来看，全部投资人持有公司信用类债券规模为14.59万亿元(按持有面值计算)。其中，信托机构、银行自营、银行理财、企业年金持有规模较大，占比分别为16.6%、14.4%、13.2%、11.1%,合计55.3%;证券公司资管、公募基金、基金管理公司资产管理计划、保险公司的占比为9.0%、8.7%、7.0%、6.9%,合计31.6%;其他类型投资人持有占比不超过5%。从持债占比变化来看，信托机构、银行自营、企业年金占比提升最多，分别提高7.2个、分别降低4.4个、3.2个、2.1个百分点。表4-3:上交所公司信用类债券持有人结构(按持有面值计算)持有规模(亿元)持有占比(%)续表持有规模(亿元)持有占比(%)财务公司205189基金管理公司资产管理计划1023112504一般机构31983602自然人投资者453574从深交所来看，全部投资人持有公司信用类债券规模为2.82万亿元(按持有市值计算)。其中，其他专业机构、一般机构、基金、企业年金持有规模较大，占比分别为16.6%、16.3%、12.6、12.5%,合计58.2%;信托机构、券商集合理财、基金专户、保险机构占比分别为9.8%、8.0%、7.3%、7.0%,合计32.2%;其他类型投资人持有占比不超过5%。从持债占比变化来看，信托机构、企业年金、一般机构占比提升最多，分别提高7.2个、1.8个、1.5个百分点。其他专业机构、券商集合理财、基金专户占比下降最多，分别降低4.2个、2.1个、1.6个百分点。国债券市场发展报告!2023国债券市场发展报告!2023持有规模(亿元)自然人投资者基金专户保险机构其他专业机构一般机构(四)存续公司信用类债券期限结构2023年，公司信用类债券存量债券期限中枢向长期移动，偿较2022年末分别降低了0.6个、2.6个、0.6个百分点。分市场看，债务融资工具待偿期限在1年以下、10年以上的占比分别为36.5%、12.2%,较2022年末分别提高了2.4个、2.2个百分点；待偿期限在1-3年、3-5年、5-10年的占比分别为35.5%、13.3%、2.5%,较2022年末分别降低了2.6个、1.8个和0.2个百分点；企业债券待偿期限在1年以下、5-10年、10年以上的占比分别为17.0%、24.4%、13.3%,较2022年末分别提高了0.2个、1.4个、2.3个百分点，待偿期限在1-3年、3-5年的占比分别为24.8%、20.5%,较2022年末分别降低了3.2个、0.7个百分点；公司债券偿期限在1年以下、1-3年、10年以上的占比分别为20.6%、44.7%、8.1%,较2022年末分别提高了0.6个、1.4个、3.4个百分点，待偿期限在3-5年、5-10年的占比分别为21.9%、4.8%,较2022年末分别降低了4.3个、1.1个百分点。表4-5:公司信用类存续债券期限结构1年以下1-3年10年以上(一)公司信用类债券融资占社融比重降低，存量规模稳步上升2023年，人民银行实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，金融体系为实体经济提供资金支持的力度保持较高水平。在融资渠道上体现为，金融机构新增信贷增速较高，企业债券直接融资有所减少。人民银行综合运用各类货币政策工具，继续加大对制造业、普惠金融、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持，贷款新增较多，为稳投资提供了较为充足的资金支持。2023年金融机构