公募基金2023年投资策略分析报告：黎明破晓

曲南证表

SOUTHWESTSECURITIES

公募基金2023年投资策略

黎明破晓前

2023年1月

■I皿制钾蜀一»。日如然：

■2022年债券资产优于权益资产的整体表现，2022年A股市场主要宽基才釉出现了较大幅度的下跌，2022年以来沪深300、中证500、深证成指、

中小100、创业板指跌幅超过20%,上证50跌幅超过15%。中证全债和中证国债录得正收益。

■2022年基金指数整体收益小幅优于股票指数。其中，万得普通股票型基金指数不端股混合型基金指数跌幅小于沪深300。

■2022年，另类投资相关基金指数翻!最好，另类投资基金指数涨幅为3.37%,QDII另类投资基金指数涨幅为2.56%。此外，股票型基金表崛

差，偏股混合、QDII混合、普通股票分别下跌21.03%、20.87%、19.86%。

2022年内股票指数与基金指数收益比较分析2022年开放式基金收益表现

股指代码年内涨跌幅（％）基指代码年内涨跌幅（%）■今年以来表现（％）

万得全A881001.WI-18.66万得中国基金总指数8850I0.W1-9.00

另类投资

上证指数000001.SH-15.13基金指数000011.SH-14.61被动债券指数

QDII另类投资

中长期纯债

深证成指39900LSZ-25.85万得混合型基金总指数885013.WI-15.71

短期纯债

货市市场

中小100399005.SZ万得股票型基金总指数885012.WI

-26.49-19.54混合债券一级

偏债混合

创业板指399006.SZ万得普通股票型基金指数885000.WI

-29.37-19.86QDI储

混合债券二级

上证500000I6.SH-19.52万得偏股混合型基金指数885001.WI-21.03平衡混合

QDII股票

沪深300000300.SH-21.63万得平衡混合型基金指数885002.WI-9.72灵;砥置

增强指数

中证500000905.SH-20.31万得偏债混合型基金指数885003.WI-3.78被动指数

普通股票

中证全债hll001.CS13.49万得债券型基金指数885005.W10.76QDH混合

偏股混合

中证国债hll006.CSI3.36万得货币市场基金指数885009.WI1.76-25

数据：Wind,西南证券整理2

由用证参

SOUTHWESTS£CURITI£S

■从整体上看，2022年各类基金表现均相对较差，权益型、混合型、债券型、寸微增强型、主动量化型、量化对冲型、FOF基金中位数收益分别

为-19.44%、-17.19%.271%、-17.72%,-19.56%、-18.65%、-3.53%、-5.66%.

■2022年，债券型基金、量化对冲基金、FOF基金越显著占优，绩优稳健，内部业绩分化相对较小。

■权益型、混合型、主动量化型基金超责分化较为显著。权益型、混合型基金排名靠前与靠后产品业绩相差近100%,主动量化型基金内部业绩差

异约为64%。

■2022年，权益型、混合型、指数增强型、主动量化型等偏权益类基金产品表现相近，年内收益中位数差异均在3%以内。

■2022年，权益型基金，超责首尾收益率差异近100%，债券型首尾业绩差异也在80%以上。

2022年基畲旨各分类基金绝对收益箱线图2022年基金旨各分类基金绝对收益统计

收益率统计权益型混合型债券型指数增强型主动量化型量化对冲型FO理

最大值47.78%48.56%11.70%7.68%19.53%1.84%5.25%

3/4分位数-11.88%-7.10%-0.69%-12.84%-12.74%-0.94%-1.88%

中位数-19.44%-17.19%-2.71%-17.72%-19.56%-3.53%-5.66%

平均数-18.88%-16.42%-3.42%-16.42%-18.65%-3.87%-7.69%

1/4分位数-25.52%-24.80%-5.28%-21.13%-25.10%-6.67%-12.41%

-80%

最小值-49.87%-47.36%-70.40%-39.20%-43.98%-8.92%-27.42%

权益型混合型债券型指数增强型主动量化型量化对冲型FOF型

数据：Wind.西南证券整理3

行业轮动：2022年A股市场行业轮动效应显著

■2022年中信一级行业内收益分化显著，行业间季度收益差异较大，Q1和Q2季度内，行业前五和行业后五平均收益率差3巨在25个百分点之上

■2022年行业切换迅猛，把握行业轮动规律势在必行。

2022年内中信一级行业季度收益分化情况

2022年一季度2022年二季度2022年三季度2022年四季度

前五行业涨跌幅（%）

煤炭（中信）22.86消费者服务（中信）25.27煤炭（中信）4.34商贸零售（中信）18.43

房地产（中信）8.08汽车（中信）24.91电力及公用事业（中信）-3.08消费者服务（中信）16.38

银行（中信）1.77食品饮料（中信）21.19石油石化（中信）-3.36传媒（中信）14.67

农林牧渔（中信）1.62电力设备及新能源（中信）13.88房地产（中信）-5.68计算机（中信）11.49

建筑（中信）-0.24家电（中信）12.66交通运输（中信）-6.21医药（中信）10.49

前五平均收益率6.82前五平均收益率1958前五平均收益率-2.80前五平均收益率14.29

后五行业涨跌幅（%）

家电（中信）-20.06农林牧渔（中信）-3.55基础化工（中信）-15.79有色金属（中信）-1.47

食品饮料（中信）-20.34综合（中信）-4.52医药（中信）-15.86电力设备及新能源（中信）-1.92

汽车（中信）-22.21传媒（中信）-5.10传媒（中信）-15.87基础化工（中信）-2.60

（中信）-23.03房地产（中信）-8.38电子（中信）-17.45石油石化（中信）432

电子（中信）-25.08综合金融（中信）-15.74建材（中信）-22.57煤炭（中信）-15.78

后五平均收益率-22.14后五平均收益率-7.46后五平均收益率-17.51后五平均收益率-5.22

数据：Wind,西南证券整理4

力南证券

SOUTHWESTSECURITIES

■2022年，估值、盈利、成长、流动性、动量、波动类因子有效性波动较大，因子方向切换迅猛。

■2022年，从整体上看，估值、流动性、动量、波动类因子表现较好；盈利与成长类因子表现萎靡。

■2022年，5日动量与20日动量因子IC均值显著为负,A股市场反转效应较为显著，股票超跌反弹频率较高。

■2022年，高估值标的出现显著回撤；相对来说，投资低估值、低流动、低波动特征的月嫖易获得超额收益。

2022年量化因子信息系数追踪2022年量化因子多空收益追踪

"PE・PB"PD«ROE"ROA■Prd<_YoYAROE"Amihud・TO_20・TO_60・MO_5■MO_20VOL_20«VOL_60PE«PB-PD"ROE"ROA■Profi_YoYAROE■Amihud,TO_20・TO_60"MO_5"MO_20VOL_20VOL_60

30%

25%

-0.50•5%

2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12

数据：Wind,西南证券整理5

力南证券

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匚2022年主动权益基金中麒业绩表现为-21%,整体趣较差。主动权益基金年内表现

■按行业主题划分，金融地产、周期板块基金跌幅较小，TMT、中

游制造板块基金跌幅较大。

■按风格划分，中小盘、低估值、低盈利质量基金表现相对较优，

高成长、高估值基金跌巾期交大。

।业绩表现较好的基金经理重仓传统行业，或者是小微盘股策略。

以万家宏观择时为例，11月和12月两次小反弹得力于重仓煤炭；

业绩表现较差的基金踩坑了波动较大的港股和科技版块，叠加调

仓失策。

主动权益型基金2022年净值表现前五

基金代码基金简称今年以来回报（％）基金经理（现任）基金规模（亿元）市值标签估值标签质量标签成长标签

519212.OF万家宏观择时多策略48.56黄海18.22大盘低估值均衡均衡

519I91.OF万家新利43.66黄海10.07大盘低估值均衡均衡

004685.0F金元顺安元启35.6缪玮彬15.28中小盘低估值低盈利质量均衡

519185.OF万家精选A35.51黄海10.32低估值均衡盈利质量均衡

001437.0F易方达瑞享121.72武阳4.27高估值高盈利质量均衡

数据：Wind.西南证券整理6

由用证参

102招隆晒诩仓蹴晰SOUTHWESTS£CURITI£S

■2022年前三季度，从整体上看,基金重仓股行业分布变化差异较基金重仓行业

小。

重仓行业22Q122Q222Q3

■基金重仓股主要集中在电力设备及新能源、食品饮料•、医药、电TOP1电力设备及新能源电力设备及新能源食品饮料

子、基础化工。TOP2食品饮料食品饮料电力设备及新能源

TOP3医药医药医药

■重仓股排名相对靠前的标的为贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、TOP4电子电子电子

药明康德TOP5_基础化工基础化工基础化工

2022年Q4基金重仓股行业配置主动权益基金各季度重仓市值前20主动权益基金各季度重仓基金数量前20

持仓市值22Q122Q222Q3持有基金22Q122Q222Q3(|

25%

TOP1贵州茅台贵州茅台贵州茅台TOP1宁德时代贵州茅台贵州茅台

TOP2宁德时代宁德时代宁德时代TOP2贵州茅台宁德时代宁德时代

TOP3药明康德五粮液泸州老窖TOP3药明康德隆基绿能泸州老窖

§20%喳尊品的王■屿满

r**/L8|七二/LT门七百X1TR/1XTC，'P八4'whfb口TTte-Jfe

・电力

TOP5五粮液隆基绿能山西汾酒TOP5泸州老窖泸州老窖山西汾酒

TOP6隆基绿能药明康德迈瑞医疗TOP6招商银行比亚迪隆基绿能

戟5%TOP7迈瑞医疗山西汾酒美团-WTOP7迈瑞医疗药明康德美团-W

•能TOP8招商银行美团-W隆基绿能TOP8五粮液美团-W阳光电源

TOP9山西汾酒华友钻业药明康德TOP9保利发展东方财富保利发展

•TOP10腾讯控股比亚迪爱尔眼科TOP10紫光国微山西汾酒比亚迪

TOP11紫光国微爱尔眼科亿纬锂能TOP11东方财富华友钻业迈瑞医疗

•电子TOP12海康威视迈瑞医疗紫光国微TOP12伊利股份天齐锂业亿纬锂能

爷百色TOP13宁波银行亿纬锂能阳光电源TOP13立讯精密中国中免紫光国微

期&产TOP14华友钻业中国中免中国中免TOP14宁波银行保利发展中国中免

畲5%非银计算机

商贸传媒••国防TOP15圣邦股份晶澳科技比亚迪TOP15腾讯控股通威股份立讯精密

1•耀5通信!立讯精密腾讯控股晶澳科技智飞生物亿纬锂能北方华创

•1<楸产•tt®TOP16TOP16

’•印保幺用

••鬻・5星一a理•钢铁TOP17美团-W天齐锂业古井贡酒TOP17华友钻业晶澳科技天齐锂业

20%—40%60%80%100%TOP18保利发展东方财富保利发展TOP18北方华创腾讯控股药明康德

TOP19凯莱英洋河股份腾讯控股TOP19恩捷股份爱尔眼科腾讯控股

TOP20伊利股份招商银行洋河股份TOP20山西汾酒迈瑞医疗晶澳科技

数据：Wind,西南证券整理7

由用证参

SOUTHWESTS£CURITI£S

按照业绩基准中的主要宽基基准指数进行划分，并统计各主动量化基金2022年主动量化基金年内超额表现

相对基准指数的超额收益情况，结论显示:

中证10000.051.435.8-30

■2022年全部主动量化基金的超额收益中位数仅0.91%，但是各类方差

较大，排名靠前的产品超额收益明显，偏中小盘的量化基金超额收益中证500-16-3.60.97DEI33-20

表现相对更为突出。中证800-23-21.321-10

■国金量化多因子相对于中证500超额收益显著，东吴安鑫量化相对于中证全指-1.53.38.19.3-0

中证超额收益显著，民生加银量化中国相对于沪深超额收益显

800300沪深300-16-50.8926--10

著。KH

全部主动量化基金~23-3.80.915.433--20

■各主动量化产品已经出现差异化特征。以国金量化多因子和国金量化min25%50%75%max

多策略举例，从持仓风格上分别偏向于小盘股和中大盘股，前者偏高

仓位运作，后者有显著的择时特征。

2022年相对各主要指数的主动量化基金超额帼前三2022年主动量化基金净值表现前五

■中证1000中证500中证800■中证全指■沪深300

基金规模基金今年以来今年以来

基金代码基金简称基金经理

（亿元）成立日回报（％）超额收益（％）

006195.0F国金量化多因子A马芳5.472018/10/3112.2332.54

005443.0F国金量化多策略马芳1.232018/2/16.4026.71

002449.0F民生加银量化中国蔡晓，刘昊13.492016/5/194.2525.88

002561.OF东吴安鑫量化A周健4.1520⑹6/3-0.0321.29

001917.0F招商量化精选A王平6.552016/3/15-1.0520.58

注：本文取成立满1年产品并剔除3个月建仓期进行比较数据：Wind.西南证券整理8

由用证参

SOUTHWESTS£CURITI£S

■2022年全音吩旨数增强基金超额中位数仅2.5%。指数增强基金年内超额表现

■按跟踪指数划分，中证1000相关指增超额收益突出，超额收益中彳逾

上证50-3.1

为8.6%,且全部中证1000指增均取得超额收益。

中证10005.■

■沪深300和中证500指增表现相对较差，超额收益中位数分别为2.06%

中证500-3.2

和2.75%,正超额收益比例分别为86.96%、88.37%0

创业板指1.2

■万家基金产品表现相对突出，其中万家中证1000指数增强、万家中证

沪深300-6.2

500指数增强、万家沪深300指数增强和万家创业板指数增强都贡械

高的超额收益。全部指数增强基金T。

min25%50%75%max

2022年相对各主知旨数的指数增强基金超额收益前三指数增强基金2022年净值表现前五

■上证50中证1000中证500■创业板指■沪深300

15基金规模基金今年以来今年以来

n基金代码基金简称基金经理

（亿元）成立曰回报（%）超额收益（％）

西部^得国企红利指

501059.0F盛丰衍，陈元骅7.542018/7/116.777.59

数增强A

富国中证红利指数

100032.0F徐幼华,方旻63.062008/11/20-3.312.14

增强A

方正富邦中证主要

501089.0F吴昊0312019/11/29-9.210.06

消费红利指数增强

招商中证500等权重

009726.0F王平,王岩3.792020/12/23-9.057.99

指数增强A

前海开源中证大农业

001027.0F黄琪6.012015/2/13-12.945.67

增强A

数据：Wind.西南证券整理9

命而证券

SOUTHWESTS£CURITI£S

■对wind开放式基金中的偏债混合型、灵活配置型、混债型一级，混各类〃固收+”基金年内表现前五

债型二级基金（AC份额合并）持仓的计算平底溢价率，如平底溢价

今年以来