项目融资的基本原则

项目融资的基本原则项目融资的核心原则一、有限追索原则在项目融资模式的设计中，确保融资对项目投资者的追索权有限是最基本的原则。追索的形式和程度取决于贷款银行对项目风险的评估以及融资结构的设计，这包括行业风险系数、投资规模、结构、开发阶段、经济强度、市场安排以及投资者的组成、财务状况、技术管理能力和市场销售能力等多方面因素。为了限制融资对投资者的追索责任，需要考虑以下几点：首先，项目在正常情况下的经济强度是否足以支持债务偿还；其次，是否能获得投资者以外的强有力信用支持；最后，融资结构的设计是否能进行适当的技术性处理。二、风险分担原则项目融资模式设计的第二条基本原则是确保投资者不承担项目的全部风险责任。关键在于如何在投资者、贷款银行及其他相关方之间有效地分配项目风险。例如，投资者可能需要承担建设和试生产期的全部风险，但在项目投产后，其承担的风险可能会被限制在特定范围内，如仅通过购买项目产品来承担市场风险，而贷款银行也可能需要承担部分运营风险。三、实现百分之百融资的要求任何项目投资都需要投资者注入一定比例的股本资金。然而，股本资金的注入方式可以比传统融资更为灵活。例如，如果投资者希望项目所需资金完全通过融资解决，那么股本资金可以考虑以担保存款、信用证担保等非传统形式出现。在这种情况下，设计融资结构时需要充分考虑如何最大限度地控制项目现金流量，确保现金流量不仅能满足正常债务部分的融资要求，还能满足股本资金部分的要求。四、处理融资与市场安排之间的关系项目融资与市场安排之间存在两层关系：长期市场安排是实现有限追索融资的信用保证基础；同时，以合理市场价格从项目中获取产品是投资者的主要动机。国际项目融资积累了大量处理融资与市场关系的方法和手段。如何利用这些手段，最大化融资利益与市场安排利益的结合，是项目投资者在设计融资模式时需要考虑的重要因素。五、处理近期与远期融资战略大型工程项目融资通常是7-10年的中长期贷款，甚至可达20年左右。投资者的融资战略可能是一种短期战略，如果决定采用项目融资的基本因素变化不大，则可能长期保持融资结构；一旦这些因素向有利于投资者的方向发生较大变化，投资者可能希望重新安排融资结构，降低融资成本，这就是项目融资中常遇到的重新融资问题。六、实现非公司负债型融资的要求项目融资通常以项目负债形式进行。例如，可以将贷款或贷款担保设计成“商业交易”形式，按商业交易处理，这样既实现融资安排，又不影响提供贷款或担保人的信用地位。另一种做法是采用“BOT”项目融资模式，这是近年来在东南亚国家发展起来的一种融资结构，政府通过“特许权合约”利用私人资本和项目融资建设基础设施，既改善基础设施状况，又减少政府直接债务。(一)资源开发项目资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业。项目融资最初就源于资源开发项目。(二)基础设施建设项目基础设施建设项目包括铁路、公路、港口、电讯和能源等。基础设施建设项目是项目融资应用最广泛的领域，原因在于这类项目投资规模巨大，完全由政府出资有困难，同时商业化经营能产生收益。在发达国家，许多基础设施建设项目通过项目融资取得成功，发展中国家也开始引入这种融资方式。(三)制造业项目项目融资在制造业领域的应用相对有限，因为制造业中间产品多，工序复杂，操作困难，且资金需求不如前两个领域大。在制造业中，项目融资多用于工程单纯或某个工程阶段使用特定技术的项目，或委托加工生产的项目。总之，项目融资适用于竞争性不强的行业，尤其是那些通过向用户收费获得收益的设施和服务。这类项目虽然建设周期长，投资量大，但收益稳定，受市场变化影响小，对投资者有一定吸引力。(一)项目的投资结构项目的投资结构指项目资产所有权结构，即项目投资者（发起人）对项目资产和权益的法律所有权形式以及在多个投资者之间因项目融资而发生的权利义务关系。每一具体投资结构的确定都需经过投资决策分析，考虑因素包括产权形式、产品分配形式、现金流量控制、税务结构和财会制度等。投资结构的设计受东道国法律和项目目标要求的制约，只有既为东道国法律认可又能符合投资目标要求的投资结构才具有可行性。国际上常见的投资结构包括公司型合资结构、合伙制结构、有限合伙制结构和信托基金结构等。(二)项目的融资结构项目的融资结构是项目融资的核心，是项目融资成败的关键。设计融资结构时，项目融资投资者应从实际出发，选择和设计最能实现其融资目标的结构，达到成本低、风险小、收益好的融资要求。融资结构的决策过程包括：根据项目债务责任分担要求、资金需求、时间跨度、融资成本和收益预测等决定是否采取项目融资方式；如果决定采取项目融资方式，投资者应聘请融资顾问（主要由投资银行、财务公司和行业银行的项目融资部门担任），在明确融资任务和目标的基础上，确定合适的融资结构。常用的融资结构包括生产支付融资结构、杠杆租赁融资结构、BOT（建设—运营—转移）融资结构及其变形结构，这些结构广泛应用于各种大型基础设施项目，受到各国普遍认同。(三)项目的资金结构项目的资金结构指项目融资中股本资金和债务资金的形式、比例关系以及来源等内容。资金结构由项目的投资结构和融资结构决定，但又会反作用于这两项结构。这意味着，只有在确定了项目的投资结构和融资结构后，才能确定具体的资金结构，而资金结构的优劣对项目融资的成功与否有重要影响。项目融资中常见的资金结构包括股本（资本金）、商业银行贷款和国际银团贷款、国际债券、欧洲债券、商业票据、政府出口信贷、融资租赁等。在资金结构中，最值得关注的是项目的债务比例和形式，这是由项目融资负债比例高的特性决定的。在设计具体的资金结构时，需要重点考虑如何在债务比例高的情况下协调好安全性与效益性之间的关系。一般来说，除非有强有力的支持和担保，贷款人为了减少风险是不愿意接受纯债务的项目资金结构的。(四)项目的担保结构项目融资的风险性和不确定性很大，对贷款人不利。因此，贷款人会要求项目发起人及其他与项目有直接或间接利益关系的当事人为项目建设和运营提供多种形式的担保。这些担保可能是财务性的，也可能是非财务性的，甚至只是某一确定计价的公式。这些担保的有机组合构成项目的担保结构。项目的担保结构是整个项目融资结构的最后支撑，为贷款人提供事先的信心保障和事后的有效补救。担保结构的设计将直接影响贷款人对贷款发放的条件安排。项目融资中常见的担保形式包括项目完工支持协议、资金短缺支持协议、“不论是否提货均需付款”协议等