汽车新四化趋势下产业链垂直整合成为车企必由之路-2023-02-市场解读

汽车行业汽车新四化趋势下，产业链垂直整合成为车企必由之路请注意，张乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点：.技术+成本+价值增长多维推动垂直整合，车企在新能源汽车产业链积极布局。新能源产业链上游，动力电池布局关键零部件意愿强烈，未来技术趋势包括（1）车企不再以追逐能量密度为主要诉求，转向多元理性考量电池选择2）电驱动集成化、系统和部件二维度实现优化升级以及（3）智能驾驶利好政策频出，智能座舱或将成为竞争新亮点。产业链下游，新能源乘用车在纯电动和中高端汽车市场前景广阔，市场迈向高质量发展车量与市占率跃升，公司功率半导体模块实现外供小康汽车、宇通汽车等车企，市占率位居国内第一。技术层合作加强补链强链。产业链上游，积极部署动力电池与IGBT，有望降低单车成本；中游，领先三电技术赋能埃安销量多次获得销冠，孵化合资公司+启动自主公司巩固供应链安全性；下游，精准卡位中高端纯电市场，与半导体2022年集中部署，推动提升半导体自给率；中游，四大模块化架构覆盖多动力，自研+合作布局电动企业方面，我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普相关研究：2023-01-15报告日期合理价值（元/股）------银轮股份94敏实集团福耀玻璃福耀玻璃报告导读 二、行业先锋比亚迪：长线布局，垂直整合模式走向开放 三、整车厂上下游延拓意愿强烈，多家车企着力布局全 29 41 46 47 47 47（一）营收持续增长，三费率稳步下降 47 49 20 23 25 25 25 25 26 26 图35：2015年以来比亚迪不同价格区间乘 28 29 40 40 41 41 41 42 43 43 43 44 45 45 45 46 47 47 48 48 49 49 49 49 表2：驾驶自动化登记与划分要素的关系 表4：比亚迪半导体主营业务介绍 表5：磷酸铁锂、三元锂和刀片电池对比 26 28表9：2023-2024年比亚迪新能源重点 29报告导读汽车产业正在发生深刻的变革。随着汽车行业新四化趋势的持续加深，未来整车架不断跨链融合，供应链垂直整合重要性不言而喻；而在面临频出的产业链问题时，垂直整合产业链的必要性也逐渐凸显，因此加强行业合作与资源整合成为了中国汽产业链垂直整合需符合行业与技术趋势。具有前瞻性的产业布局有利于激励创新、促进产品迭代与技术沉淀，同时稳定供应、降本保质，从而进一步增强企业发展韧集团、吉利控股、长城汽车的发展情况，分析其战略部署的重要性与必要性。一、技术+成本+价值增长多维推动垂直整合，车企在新能源汽车产业链积极布局新能源汽车产业链上游主要为有色金属等原材料矿产资源企业，以及制造锂电池电统、热管理系统等的电池零部件企业及生产电控、电机以及整车控制等零部件制造新能源汽车产业链上游主要为制造锂电池正极、负极、电解液和隔膜环节的材料加整车成本的40-50%，而根据亿欧智库研究，正极材料占据动力电池整体成本的约原材料在动力电池成本占据较大比重。整车来看，动力电池成本约占整车成本的40-50%，成为影响整车成本的关键因素；据亿欧智库研究，正极材料占动力电池整体成本的约40%，其中原材料成本在正极的整体成本中占比89%。锂离子动力电矿的价格是影响正极材料乃至动力电池产业链成本控制的核心因素。氢氧化锂（56.5%电池粗颗粒/国产）涨幅最大，电池级碳酸锂价格从21年1月的6.29万元/吨上涨至22年12月的55.03万元，增长774.88%；氢氧化锂（56.5%电池超900%。另外，磷酸铁锂（正极材料/国产）价格从21年1月的4.13万元/吨上涨至22年12月的17.08万元/吨，增长超300%；镍钴锰酸锂（523/国产平均价）价格从21年1月的12.90万元/吨上涨至22年12月的32.80万元/吨，增长154.31%。2023年以来，电池上游原材料价格有所下降：以23年1月17日价格为例，电池级碳酸锂价毛利率不足20%，而正极、负极、锂资源的毛利率分别为19.3%、31.4%、32.3%。0碳酸锂（电池级/国产）磷酸铁锂（正极材料碳酸锂（电池级/国产）磷酸铁锂（正极材料/国产）2.IGBT：产需差距逐年扩大，缺芯现象仍在加剧IGBT成本占整车成本比重高，对整车厂单车利润影响较大。IGBT决定整车的能源效率，是除电池外成本第二高的元件。在新能源汽车制造中，IGBT约占电机驱动系统成本的50%，而电机驱动系统占整车成本的15-20%，即IGBT成本占整车成本需求量为13200万只，同比增长20%。国内市场IGBT产需差距逐年扩大，2021年近年来自给率从2015年的10.1%缓慢提升至2021年的19.5%，未来国产替代或将成020152016201在电池原材料价格波动、芯片短缺等产业链端问题频出的背景下，整车厂生产受阻，而稳定原材料与关键部件供应，实现成本控制。技术+成本+价值增长多维度考量，整车厂布局关键零部件意愿强烈。随着新能源研发或合资生产关键零部件，从而加强对零部件的安全性与成本以及供应稳定性的整车厂为规避潜在技术缺陷与产能短缺风险，技术掌控意愿较高。从成本端考虑，根据弗若斯特沙利文数据，电池、电驱动、电控系统等新能源部件以及智能汽车部考量，根据罗兰贝格研究，未来3-5年新能源部件将成为整车价质量提升的核心贡 未来车企在新能源汽车市场的主要竞争点将落脚于续航里程与智能驾驶体验二维度的竞争。其中，续航里程竞争包括电池能量密度与补能速度，智能驾驶体验竞争包括自动驾驶技术与智能座舱技术。磷酸铁锂电池需求回暖，市占率反超三元锂电池。基于结构创新技术（如宁德时代电池凭借相比于三元锂电池的低成本、高安全以及循环使用寿命长等优势，实现装三元材料装车量磷酸铁锂装车量02.趋势二：电驱动集成化趋势凸显，系统和部件二维度实现优化升级小系统体积与质量，提升整车布置便利性；降低能量损耗，提升整体效率；省略壳体、连接件等部件，降低系统成本与价格；利于模块化标准供货，缩短研发与匹配器集成为电驱桥。凭借其体积小、重量轻、成本低等优势，三合一电驱动在自主品牌纯电平台车型中逐渐成为标配，例如吉利PMA平台的几何系列车型、长城欧拉纯电动车型均采用自研的三合一电驱桥。根据NE时代数据统计，1H22年新能源乘用车三合一及多合一电驱动系统搭载量为136.8万套，同比增长100.9%，占到总配套量的59.0%。望迎来增长。在800V高压快充平台不断普及以及电控的高集成化和高效率的技术的代表包括华为DriveONE七合一与比亚迪八合一电驱成；比亚迪八合一电驱成在三合一电驱成的基础上进一步整合OBC、DC-DC、PDU、VCU、BMC，实现续航车市场对于缩短充电时间有极大需求，受益于碳化硅技术的发展，自2019年保时捷发布时间800V高压平台搭载车型介绍保时捷保时捷首款纯电车型TaycanTurboS为第一款系统电压达到800V的量产车型全新e平台3.0，综合续航达到1000公里，搭载800V高压充电技术，实现5分钟，续航150公里。目前e平台3.0已应用于海豚、元PLUS。发布880V高电压平台，最高充电功率为480kW。在其配套的A480超级充电桩上，可实现充电5分钟续航里程增加200k布局800V高压快充，充电速率可以提升125%，实现充电10分钟，续航400公里的充电效率小鹏G9搭载800V高压平台，利用480KW大功率超充装单桩可实现充电五分长城汽车旗下品牌沙龙发布的机甲龙支持800V超级快充，峰值电流高达600A，充电10分钟，可实现CLTC续航数据来源：汽车之家、盖世汽车、各公司新闻报道、广发证券发利好政策频出，NOA领航辅助功能规模量产加速。2022年9月5日，上海市印发模力争达到5000亿元，其中L2级和L3级汽车占新车生产比例超过70%，并支持L4能网联汽车高质量发展实施方案》发布，《方案》表明深圳市将推动建设城市级智2023年底打造全国首个面向智能网联汽车全城开放的示范城市。随着上述高阶自动L2+级以上ADAS将快速渗透，根据佐思汽车研究数据，预计到2025年国内乘用车L2及L2+级ADAS装配率将超过50%，其中L2+有望超过表2：驾驶自动化登记与划分要素的关系车辆横向与纵向运动控制设计运行条件应急辅助有限制有限制有限制有条件自动驾驶动态驾驶任务接管用户（接管后成为驾驶员）有限制有限制有限制智能化体验市场关注度高，智能座舱或将成为竞争新卖点。从用户购买决策的关键类，其重要程度已超过动力、空间与价格等传统购车关键要素。相比于智能驾驶，智能座舱作为直接与用户接触的空间生态，其硬软件与生态应用等功能更容易被用座舱或将成为主机厂寻求差异化发展的重要赛道，未来有望加速渗透。根据ICVTank数据，中国智能座舱行业保持高速增长，预计到2026年市场规模将达到183亿美元。片算力需求不断提升，具有高性能计算能力的SoC芯片成为行业普遍选择：广汽ADiGO4.0智能座舱搭载7nm高通骁龙8155芯片；吉利控股旗下芯擎科技于21年1221年发布机甲龙车型搭载各类显示屏幕已达7块，显示屏幕从主驾向副驾、后排扩展，根据IHS数据，到2030年，配备3块屏幕及以上的汽车数量将达到20%左右。同时，大屏化也成为一大趋势，CICV数据显示，14英寸以上尺寸中控屏幕市场份额从2019年的2%扩大到2021年的8%，并有望在2022年扩大至13%。智库研究，座舱智能化技术创新呈现出日益明显的生态化趋势，需要多方资源共同参与、分工协作，因此智能座舱的产业结构与传统线性的汽车产业链不同，呈现跨界、融合、集成的网状结构。主机厂、传统供应商与互联网科技公司三方势力趋向智能操作系统G-OS，并与腾迅合作实现微信上车；长城联合腾讯、仙豆智能全面赋能咖啡智能品牌建设，旗下哈弗大狗、哈弗F7、坦克300等多款车型搭载腾讯车联TAI3.0；吉利旗下几何G6/M6基乘用车批发销量从2017年的58.10万辆增长至2021年的333.42万辆，四年复合年均增长率为54.77%；在政策及市场的双重作用下，2022年新能源乘用车批发销量同比增长96.20%至654.18万辆。其中，纯电动乘用车市占率高位平稳，市场渗透率持续提升。根据乘联会数据，纯电动乘用车在中国新能源乘用车的批发销量占比持续维持在80%左右；2022年纯电动乘用车批发销量达502.95万辆，占比为76.88%。随着电动化智能化技术进步、充电技术及基础设施扩展以及消费者对纯电动汽车认可程度提升，纯电动乘用车在中国乘用车的市场渗透率从2017年的1.90%增长至2022年的21.36%，未来或将继续扩大，根据弗若斯特沙利文数据，2026年纯电乘用车渗透率有望提升至40.7%。020172018中高端市场发展潜力巨大，或将成为体量与增速领先的细分市场。销量层面，售价..2为15-30万元的新能源车型销量17-22年CAGR为65.6%，高于整体水平的64.4%，车型占新能源乘用车总销量的比例从2017年的24.0%上升至2020年的48.7%、的高端车型占比也从2017年的2.5%提升至2021年的12.8%，2022年高端车型销量..2值得注意的是，尽管2022年售价为15万元以下车型仍为销量贡献主力，但其销量占比从2017年的73.5%一路下滑至2022年的42.4远低于整体水平，未来销量占比或将进一步让渡于中高端车型。0为更好运营新能源乘用车业务，车企陆续推出新能源独立品牌。除造车新势力企业外，传统车企也纷纷成立纯电汽车品牌：北汽集团早在2009年就成立纯电汽车品牌“北汽新能源”，而后于2018年成立中高端智能电动汽车品牌极狐；奇瑞新能源也于2010年设立精品智能小车品牌奇瑞新能源；2017年广汽集团推出高端智能电动车品牌AION埃安；吉利汽车于2019年推出旗下高端纯电品牌几何，21年设立潮流科技品牌极氪，22年推出新一代换电品牌睿蓝；上汽在20年/21年相继成立IM智己与飞凡汽车；22年，长安汽车也推出了数字纯电品牌长安深蓝。北汽北汽新能源2009年绿色智慧出行一体化解决方案提供商极狐2018年中高端智能化电动汽车品牌奇瑞新能源奇瑞新能源2010年精品智能小车品牌广汽广汽埃安2017年高端智能电动车品牌吉利汽车几何2019年高端纯电品牌极氪2021年潮流科技品牌，以领先科技、创新模式引领睿蓝2022年新一代换电出行新势能品牌上汽IM智己2020年智能时代出行变革的实现者飞凡汽车2021年高阶智能纯电移动空间长安汽车长安深蓝2022年数字纯电品牌二、行业先锋比亚迪：长线布局，垂直整合模式走向开放展业务，铸就了高度垂直整合供应链布局。产业链上游，公司投资布局电池原材料，国内市占率第二，根据Omdia数据，IGBT业务国内市占率第二，根据智研咨询数据，电机业务市占率第一；产业链下游，除汽车业务之外，凭借制造加工以及电池1.锂矿资源：投资布局上游矿产，锁定电池原材料供给股湖南裕能，该公司磷酸铁锂出货量国内第一。2021年先后成立格尔木比亚迪锂电材料和四川蜀能矿产，前者于2021年底完成600吨/年碳酸锂中试项目，后者年产5万吨磷酸铁锂并优先供应比亚迪。2022年3月，公司30亿元署战略合作协议，保障比亚迪的优先供货权，并于同月成立四川路迪矿业，6月与投资方式持股比例合作细节/目标公司介绍万吨电池级碳酸锂项目计划于2023年7月30日建成，同年9月合资成立新公司与比亚迪合作建设3万吨碳酸锂项目；目前盐湖中试基地中持股5.27%/料领域的市占率25%，磷酸铁锂出货量排名第一。格尔木比亚迪锂电材料2021年底完成600吨/年碳酸锂中试项目。合资成立新公司持股1%/等条件下将优先销售给比亚迪；年产5万吨磷酸铁锂。签署战略合作协议，优先保障比亚迪锂产品供应与最优惠价格；盛新锂能碳酸锂产能2.5万吨，氢氧化锂产能4.5万吨；合资成立新公司经营范围包括矿产资源（非煤矿山）开采；金属与非金属矿供货合作/划建设250万吨/年锂矿精选项目，对应年供应锂精矿约47万吨得益于锂矿布局，在电池原材料全线上涨的2021年，比亚迪单车成本不升反降，4.07%/16.13%/16.64%。1H22比亚迪单车净利润同比增长16.92%至5,562元，9M22单车净利润同比增长45.60%至7,857元。864202.功率半导体：积极布局新材料SiC，强势市占率打造第二增长曲线同类产品在可靠性与性能上实现较大突破。准确把握行业态势，积极布局第三代半导体材料SiC。公司积极研究布局SiC，势，模块功率提升近30%。公司将整合SiC半导体全产业链，致力于降低SiC器件的数据来源：比亚迪半导体公众号，广发证券发数据来源：比亚迪半导体招股说明书，广发证券发加速外供，强势市占率打造第二增长曲线。在IGBT领域，据Omdia统计，以2019年IGBT模块销售额计算，公司在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块全球厂商中排名第二，仅次于英飞凌，市场占有率19%，在国内厂商中排名第一，2020年继续保持该领先地位。在SiC器件领域，公司已实现SiC模块在新能源汽车高端车型电机驱动控制器中的规模化应用，成为实现SiC三相全桥模块在电机驱动控制器中大批量装车的功率半导体供应商。小康汽车、宇通汽车、福田汽车、瑞销售额排名中位列全球厂商第二，国内厂商第一，仅次于英飞凌，市凌股份、北京时代、英威腾、蓝海SiC三相全桥模块在新能源汽车电机驱动控比亚迪集团、美的、格力、格兰仕比亚迪集团、三公司拥有全面的尺寸种类，在大尺寸嵌入式指纹芯片领域表现优异产品线丰富，车规级多合一电流传感器可定制化研发生产；产品性价/////数据来源：比亚迪半导体招股说明书、广发证券发2020年，比亚迪发布双平台战略，覆盖多场景，即DM-p+DM-i，其中DM-p拥有累计销售1,857,379辆，其中DM车型累计售出946,239辆，累计同比增长246.69%，数据来源：比亚迪汽车公众号、广发证券发超级混动广受市场认可，推动公司PHEV批发销量与市占率不断冲高。自2021年3月DM4.0级混动推出后，公司PHEV批发销量从21年3月份的7,601辆增长至22年3月的5.07万辆，同比增速566.68%；自22年9月PHEV单月销量突破10万后，销量持续走高，12月单月PHEV批发销量达到12.26万辆；单月市占率从21年3月的21.1% ....销量爆发的背后是DM4.0强大技术支撑。DM-i混动系统采用以电为主的混动方式核心组件包括1.5L/1.5Ti插混专用发动机、混动专用变速器EHS系统以及高放电倍率、可灵活搭配的混动专用功率型刀片电池，达到“快、省、静、顺、绿”的驾驶EHS系统是DM-i系统的一大核心：EHS系统采用双电机设计，最高转速达16,000型绕组技术，最高效率达到97.5%，额定功率提高32%，高效区间（效率大于90%的区间）占比达90.3%，质量功率密度达到5.8kW/kg；结合自研第四代IGBT系统，双离合变速器由6速改成7速，缩小速比差并提升平顺性；重新设计动力总成，搭载优化升级的1.5/2.0T发动机与进排气系统等零部件，减少间隙，降低摩擦。搭载DM-p系统的比亚迪汉已于22年4月上市，百公里亏电油耗5.2L，纯电续航里程202km，预售开启10小时汉DM系列订单突破12098辆。2022款唐DM-p也于8月正2.e平台3.0：CTB技术助力升级，八合一集成技术领先行业智能、美学四大特点。（1）安全层面：高安全的刀片电池加持，在刀片电池车身一体化技术基础上设计纯电专属传力路径，深度赋能安全。（2）高效层面：八合一电驱动总成、全新一代SiC电控、宽温域热泵系统以及电机升压充电架构等，最终可实现续航里程超1000公里、2.9秒零百能力。（3）智能层面：基于硬件方面的智能域控制架构以及软件方面的BYDOS迭代周期缩短70%。（4）美学层面：e平台3.0的全新架构设计及高拓展性可以打2020年3月29日，公司正式推出100%自主研发设计的刀片电池。安全方面，刀片电池通过行业最严苛的针刺测试，表面温度仅为30-60℃,抗高温性能显著优于三元锂电池。续航方面，刀片电池取消了传统动力电池结构“电芯-模组-电池包”中模组环节，空间利用率从40%提升至60%，能量密度为140-150Wh/kg；搭载刀片电池的比亚迪汉EV单次充电可行驶600公里。寿命方面，刀片电池充放电次数为磷酸铁锂块状电池（Wh/kg）体积利用率橄榄石橄榄石度30℃-60℃)数据来源：比亚迪刀片电池发布会、孚能科技招股说明书、广发证券发CTB（CellToBody）技术在CTP技术基础上将电池上盖与底板合二为一，从原来电池“三明治”结构，进化成整车的“三明治”结构，电池单体直接集成到车身上的技50吨重卡的碾压；电池车身一体化设计使整车扭转刚度突破40000N·m/°,助力整车安全再升级，让燃油车的上限成为了电动车的下限，正碰/侧碰结构安全分别提升50%/45%。操控体验层面，50:50的黄金轴荷使得车体响应更快，车辆弯道操控数据来源：比亚迪CTB技术发布会、广发证券发展e平台3.0搭载自研八合一电驱动总成，主要应用于海豚、元PLUS车型，具有如下与硅基半导体器件相比损耗减少70%。高效充配电，匹配800V高电压平台，实现充电5min，最大可续航150km；环境温度适应强，系统可在-40℃~85℃范围内正一电动总成等技术加持下，e平台3.0在续航里程、零百加速、快充5分钟续航方面均优于国内传统车企的电动化平台，其中零百加速快至2.9s，续航里程高达（极氪001）--零百加速(s)（极氪001）（闪电猫）AIONS极氪001台3.0的量产车型海豚自2021年8月上市后多次蝉联10万级纯电市场销量冠军，根据乘用车交强险数据，自22年8月单月终端销量突破2万辆后销量稳中有进，22年12月单月终端销量为2.60万辆；e平台3.0首款A级SUV元PLUS（22年2月上市）连e平台3.0发的易四方技术平台。易四方技术平台以四电机独立驱动为核心，采用中央计算平台+域控控制架构的电子电机架构，从感知、控制、执行三个维度进行全面重构。（1）感知层面，搭载IMU、旋变传感器、轮速传感器、转向传感器等整车传感器方位感知。得益于感知力更强的电驱系统，易四方技术可通过毫秒级的相应速度调整轮端动态，从而降低车辆因抓地力不足产生的失控风险。（2）控制层面，采用中央计算平台+域控制器高度协同的控制架构，实现算力强、效率高，让安全驾驶不再只凭经验。（3）执行层面，通过四电机独立控制、极限防滑控制、车身稳定技术将会标配于仰望旗下的所有车型，继续将“安全是电动车最大的豪华”贯彻到比亚迪自2018年推出智能网联系统DiLink1.0后，技术不断迭代，2021年8月升级率达6小时0次，远高于行业内3-4小时0次的水平，声源定位准确率达100%，响应字车钥匙生态体系；21年7月，公司在比亚迪汉车型中推送新增的华为HiCar功能，到汽车，提升车机互联的便捷性。同年8月，汉升级包，配置12个高保真丹拿扬声器，构建车2020年4月10日正式下线，主要囊括DiDAS驾驶辅助技术、DiTrainer教练模式以海量数据+广泛布局，或将推动比亚迪智能驾驶技术蓬勃发展。作为行业龙头，数年积累的庞大用户基数为比亚迪提供海量数据优势，其次，公司在自动驾驶领域布局广泛：21年12月，公司与Momenta联合成立合资公司迪派智行，携手发展高等蜂巢能源 预计于2023年后在部分新能源汽车上搭载英伟达DRIVEHyperion平台；4月，公司与地平线正式宣布达成定点合作，比亚迪将在其部分车型上搭载地平线高性能、大算力自动驾驶芯片征程5，从而实现高等级自动驾驶功能，按计划，搭载地平线蜂巢能源 5.成立五家弗迪系子公司，“内供+外供”市场份额提升2020年3月，比亚迪宣布成立5家比亚迪股份全资控股的弗迪系公司，分别为弗迪电池、弗迪模具、弗迪科技以及弗迪视觉，比亚迪从电池、动力总成、汽车电子与底盘技术到车灯车身进一步实现零部件市场化。公司名称公司简介前身是比亚迪锂电池有限公司，具备100%自主研发、设计和生产能力新能源汽车用驱动电机总成及周边特种电机产品，纯电动力，混合动力，传统动力全面车型解决方案，驱动三合一，高压三合一，动力总成解具有十六年汽车电子和底盘研发、生产、销售经验，掌握大量的汽车电子及底盘技术，涵盖乘用空调系统、减震器、整车线束级配电、智能座舱、专注于车用照明及信号系统相关产品，特别是LED——新一代半导体车用照明产品的研发与制拥有专业的汽车白车身及零部件焊接生产线，连续2021年4月，比亚迪宣布旗下纯电动车型将全面切换刀片电池并于2022年3月全部替换完成。外供层面，比亚迪通过弗迪电池向一汽红旗、丰田汽车等品牌供货。142.02GWh，远高于第三名中创新航的19.24GWh。比亚迪动力电池业务市场份额稳步提升，从21年的16.2%提升至22年的23.45%。塔菲尔孚能科技欣旺达能能停售燃油车，坚定新能源路线。公司坚定新能源路线，2022年3油车，彰显电动化战略决心。整体销量来看，公司新能源汽车销量从2018年的面，近年来公司新能源汽车单月销量占比不断提升，从2019年12月的30.34%上升新能源汽车销量(辆)燃油汽车销量(辆)新能源汽车销量占比公司聚焦中高端潜力市场，推动品牌向上发展。10-20万元的大众价格段包含王朝元的车型包括汉、唐、海豹、护卫舰07与腾势D9等多款在售车型，覆盖轿车与SUV。全新高端品牌腾势发布，定位豪华、精致用户。腾势D9作为首款车供纯电和混动两种版本，预售价格区间为33.5万元-46万元，推动品牌力向上增长。比亚迪品牌建设完善，未来将形成比亚迪品牌（王朝、海洋）、腾势品牌、仰望品在售车型主要集中于王朝网，包括汉、唐、宋、秦、元五大车型矩阵共15款在售车型，覆盖轿车与SUV。公司于21年11月发布海洋网，从年轻人的习惯出发延伸用户出点；其产品以轿车为主，包含搭载e3.0平台的海洋生物系列与搭载DM-i超级混动技术的军舰系列两大序列。目前在售车型包括海洋生物系列的海豹、海豚以及军舰系列的驱逐舰05与护卫舰07。22年11月全新百万级高端品牌——仰牌宣布成立，23年1月5日正式发布旗下百万级新能源硬派越野U8和百万级纯电动超跑U9，进一网络类型产品系列能源类型产品型号秦汉唐宋元腾势品牌为10万元以下车型销量从2015年的接近70%跌至2022年的2.61%，其中5万元以下车型近年来销量占比趋于0%。近年来，公司销量集中于10-30万元车型，其中售价为10-15万元的中端车型持续3年为销量贡献主力，2022年累计销量超83万辆，贡22年累计销量为35.38万辆；20-25数据来源：乘用车交强险数据，中机中心，广发证券发展研市后，宋PLUS终端销量从2745辆增长至21年12月的2.42万辆，单月销量贡献迅速15-20万元车型销量21年同比增长243.31%。在20-25万元的中高端车型销量中，汉系列2021年贡献66.44%销量，2022年销量贡献为59.58%。其中首次搭载刀片电池的汉EV于2020年7月上市，强悍性能（续航里程达605公里，百公里加速3.9s）推比亚迪宋plus比亚迪汉单月销量宋0公司2023-2024年新车型的密集投放有望带动销量持续高增长，与此同时仰望品牌司在豪华市场以及高端市场的话语权，或将推动比亚迪品牌价值加速提升。表9：2023-2024年比亚迪新能源重点车型规划价格区间预计2023年预计2023年预计20-25万元夏//仰望仰望U8/仰望仰望U9三、整车厂上下游延拓意愿强烈，多家车企着力布局全产业链随着新能源汽车产业不断发展与汽车行业新四化趋势的加深，产业供应链垂直整合进程加速。新能源行业发展初期，由于销量较低、内部研发能力不足等因素，主机断应用与汽车行业新四化趋势加深，汽车产业供应链垂直整合进程加速，一方面，整车厂对新能源电气系统等关键领域的掌控意愿较高，垂直整合有利于构建主机厂新的核心竞争力；另一方面，缺芯、贵电等产业链端问题也从必要性层面促使整车链下游，着眼于纯电动和中高端汽车的广阔市场前景，整车厂多设立纯电品牌与自基于多重战略考量，整车厂向新能源产业链上下游延拓意愿强烈，逐步形成垂直整及与上下游共同对外投资等。其中，大部分传统车企主要围绕电动化开展自建或收并购活动构建核心能力，而电动化技术领先的车企则着力于布局全产业链，在自建产业链的同时，通过参股投资产业链企业的方式实现深度合作与业务协同，有利于广汽集团主营业务涵盖汽车研发、整车、零部件、商贸服务、金融服务、出行服务部件发展、软件化能力提升入手，充分发挥零部件事业本部职能，从而全方位提升核心竞争力。上游中游下游电池材料板块贵州省东阳光新能源科技有限公司（暂定）研发板块整车板块功率半导体板块cansem广州青蓝半导体有限公司零部件板块因湃电池科技有限公司锐湃动力科技有限公司广汽能源科技有限公司动力电池材料领域，公司通过投资、签订战略合作协议与设立合资公司等方式部署原材料，覆盖碳酸锂、石墨烯负极材料、硅碳负极等核心材料，缓解原材料价格上涨影响。其中，21年12月投资九岭锂业，确保电池核心原料碳酸锂的供货稳定；22年8月与上游头部供应商赣锋锂业达成战略合作，计划深入探讨锂资源开发、锂及获取后续采矿权；12月与遵义市政府、广东东阳光科技签署战略合作协议，推进“采矿+选矿+基础锂电原料生产+储能、动力电池生产”纵向一体化的新能源产业公司提前布局IGBT领域，应对芯片短缺等产业端问题的能力强：公司20年9月与地时代合资设立广州青蓝半导体，规划年产30万只IGBT模块，一期计划2023年投产。22年6月，广汽资本携手润峡招赢、蓝海华腾等机构联合投资深圳基本半导体（该公司专业从事碳化硅功率器件的研发与产业化广汽埃安于7月与深圳半导体签与电气系统等方面，其中通过“N合一”超融合动总架构、超10层绕线hair-pin技术用车批发销量同比增长100.71%达24.11万辆，远高于哪吒/蔚来/理想/小鹏同期的0续了AEP2.0平台长续航、大空间、高安全三大优势，采用X-PIN扁线和智能多模换挡技术实现最高速度300km/h，多电机零百加速1.9s，并在此基础上赋予赛道级后驱驾控，促成安全性能、整车能耗、低温续航、零件通用率全方位进化。AEP3.0平台将率先量产搭载于Hyper系列车型，预计于2023年达成量产交付，未来或0广汽传祺基于GPMA架构开发。公司20年推出GPMA平台化模块化架构，其包括R和L两个子平台，涵盖了轿车、SUV、MPV、PHEV、HEV等车型，动力系统包括传统燃油发动机，PHEV、HEV等混合动力。22年4月公司发布钜浪混动品牌，基于广汽2.0ATK发动机+GMC双电机串并联混动系统，与广汽2.0TM发动机+丰田最2.0的影酷实现百公里油耗4.28L，自7月开启盲订以来，半个月订单破万，上市首月订单即破4000辆；搭载2.0TM+THS混动系统的全新第二代GS8双擎系列在极限02018年2020年2022年兼顾续航与降本，实现系统质量比能量提升5.7%，成本下降10%。首搭车型为AIONY。超快充：石墨烯基快充电池技术具备6C快充能力，结合高功率超充设备，2018年2020年2022年电池需求回暖，公司22年顺势发布基于微晶技术的新一代超能铁锂电池技术（SmLFP）。超能铁锂电池相比当前常规磷酸铁锂电池，实现质量能量密度提升13.5%，体积能量密度提升20%，-20°C低温容量保持率提升10%，并在快充层面实现25min可充至80%电量，充电时间相比于常规铁锂电池缩短25%，有效解决了“性能均衡”的锂电技术难题，为动力电池的解决成电驱，助力埃安系列车型迈进百公里加速2秒时代，22年发布的HyperSSR更是•推出全球首创深度集成三合一电驱，实现“电驱、电20%、体积减小15%的同时，功率提升14%、扭矩提升20%。•发布全球首创高性能两挡双电机“四合一”集成电驱技术，具备两秒智能网联层面，公司21年4月推出ADiGO4.0智驾互联科大讯飞联合子公司星河智联推出智能操作系统G-OS；顺应大屏化趋势，全系应用14.6寸/15.6寸屏幕，并配备NDA领航驾驶辅助系统，实现L2+级智能辅助驾驶。和ADiGOPILOT两大系统，分别聚焦于智能座舱和智能驾驶两大用户体验的核心。其中ADiGOPILOT智能驾驶系统搭载红外摄像头与高性能计算平台，并配备8大冗自研星灵架构实现集中式布局，普赛OS助力实现跨域协同与车云统一。根据21世纪经济报道，面对下一代智能网联系统的数据传输和迭代升级需求，电子电气架构的高度决定了整车智能化的高度。广汽于2021年发布星灵电子电气架年6月公司基于星灵架构进一步自主研发了面向全车的、跨域的、标准化的操作系统——普赛OS，统一接口定义和核心组件，并开发SOA跨域服务引擎、高性能中瞄准消费者痛点，全面提升智驾安全。IDC报告指出，超过半数的消费者认可L5级11月量产发布全新一代高端电子电气架构星灵架构，其在第三代电子电气架构EEA3.0的基础上，通过风云三号红外遥感技术、第二代智能可变焦激光雷达、航天级能源自主公司成立；22年10月广汽埃安完成A轮融资引战，有利于进一步巩固上下为巩固动力电池供应链安全性，公司通过孵化合资公司+启动自主公司等方式布局动力电池产业链。其中，20年9月公司孵化成立巨湾技研，21年6月巨湾技研实现储能器件与系统产业基地项目落户广州，从事超级快充电芯、下一代储能器件及PACK集成系统的研发和生产，项目预计总投资30亿元，建成后预计产能8Gwh，准埃安自研电池试制线建设项目，22年8月启动自主电池公司项目并于10月正式成立因湃电池科技有限公司，开展电池自研自产产业化建设以及自主电池的生产制造 AIONLXP上市时间：22年1上市价格：28.66-续航里程：600~1车型：HyperSSR上市时间：22年9月预售价：128.6万元/168.6万元车型：AIONVAIONLXP上市时间：22年1上市价格：28.66-续航里程：600~1车型：HyperSSR上市时间：22年9月预售价：128.6万元/168.6万元车型：AIONVPlu上市时间：21年9上市价格：17.26-续航里程：500~7车型：AIONV上市时间：20年6上市价格：15.96-续航里程：400~6车型：AIONYPlus上市时间：22年9月上市价格：13.98-17.9续航里程：510/610车型：AIONS上市时间：19年4月上市价格：13.98-20.58万元续航里程：410/510车型：AIONSPlus上市时间：21年6月上市价格：13.96-17.26万续航里程：410/602元车型：AIONY上市时间：21年4月上市价格：10.46-14.86万数据来源：广汽埃安公司官网、广发证券发广汽集团旗下整车品牌主要包括自主品牌广汽传祺与广汽埃安，以及合资品牌广汽丰田与广汽本田。在汽车行业“新四化”背景下，公司着眼于纯电车型广阔市场，于2020年正式独立运营埃安品牌，并于2022年9月发布全新品牌10-50万元市场全面覆盖的产品矩阵。根据中汽协数据，截止22年12月，埃安在纯25万元20万元15万元10万元车型：车型：lus45.96万元008s23.96万元02月23.96万元008万元元SUV轿车SUV数据来源：广汽集团公众号，汽车之家，广发证券发（二）长城汽车：2025战略推动产业链共创，打造共赢“森林生态”为响应“碳达峰”、“碳中和”政策，长城汽车发挥一贯的垂直整合能力，全面推动产力电池、动力系统、智能驾驶、智能座舱、整车底盘设计、电子电气架构、氢能源上游原材料层面，长城汽车于2017年入股澳大利亚锂矿商PilbaraMinerals，并获得Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权；21年10月，长城控股子公司蜂巢能源手川能动力、亿纬锂能在川投资3万吨/年的锂盐项目，并与赣锋锂业签订战略合作布局电池回收，实现绿色降本，蜂巢能源于今年9月正式进入电池回收领域，成立全资控股子公司——藤青青再生资源，从事将报废电芯、极组、极片进行无害拆解至黑粉、铜粉、铝粉等工作，后通过蜂巢能源导入供应商体系进行湿法冶金，未来有望助力蜂巢能源降低采购成本，提升市场竞争力。携手同光股份，加强碳化硅产业部署。21年12月，长城汽车与同光股份签署战略投资协议，推进后者碳化硅产业发展，聚焦第三代宽禁带半导体碳化硅在新能源汽之一，此次战略合作充分匹配2025整体部署。发布“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌，其涵盖了汽车研发、设计、生产以及汽车生活的全产业链价值创新技术体系。量化、智能化五大特征。模块化：采用模块化设计集成438个基础模块与113个标向干扰力臂减小16%，转向精准度提升16%，车身侧向刚度增大15%，整车质心降水平。轻量化：通过70%高强度钢、“不等厚”钢板以及“一体式”热冲压成型门环全面提升轻量化性能。智能化：具备5G高速网络通道，以及影音域、驾驶辅助域、“坦克”定位为全球智能专业越野平台，其动力系统采用2.0T、3.0T两款GDIT发动机和纵置9AT变速器的组合，在3.0GDIT+9ATP2系统情况下，可实现总功率与扭矩分别达到了380kW和750N·m；通过全面的越野配置以及可靠的硬派智能四驱系“咖啡智能”是长城汽车整车智能化平台，涵盖智能座舱、智能驾驶和智能电子电气能驾驶等技术进一步提升。电子电气架构层面，采用SOA理念，开放标准API接口，将全面完成整车标准化软件平台的搭建；座舱OS层面，公司发布自研座舱操作系统GC-OS，并开启咖啡智能众创平台计划，助力智能驾驶、智能座舱、智能服务、智能互联四大领域的共创开发；智能辅助驾驶层面，公司推出100%自研的第三代智能辅助驾驶计算平台IDC3.0，单板算力达360T，且可持续升级至1440T，有效支撑AI视觉大模型的车载运算。长城咖啡智能广受消费者认可，魏牌摩卡HWA高速驾驶辅助技术行驶里程已突破400万公里；同时NOH智慧领航辅助驾驶系统已正式上线，根据路测数据，NOH系统平均每百公里接管0.73次、变道超车成功率达96.9%，隧道通过成功率达95.5%，出入高速匝道成功率94.8%。电池层面，长城控股子公司蜂巢能源先后推出了果冻电池、无钴电池和短刀电池等多项创新性产品，1H22年电芯/模组产能为6,987.18MWh。20利公开量同比增长49.8%，位居行业第一；得益于先进技术，蜂巢能源21年全年电池装机量为3.22GWh，位居行业第六；10M22装机量达5.05GWh，高于去年全年，（1）无钴电池：钴属于不可再生的稀缺资源，根据蜂巢能源公众号信息，国内已并于21年8月搭载于紧凑级SUV樱桃猫上，实现量产装车，系统能量密度高达170Wh/Kg，樱桃猫在常温工况下可实现续航里程达600公里。此举对于公司与行电池以高安全著称，成功通过20mm钢针针刺、整包140秒火烧、整包热失控和整包6米高空跌落四大严苛试验；得益于刀片电池、电池恒温与低温续航无衰减技术，短刀电池基于叠片式长薄电芯，采用CTP全新PACK方案，助力闪电猫可实现（3）大禹电池技术：以“控+导=通”为技术原理，通过行业内最严苛的高镍电芯测试验证，为解决三元电池热失控问题提供了全新思路。该技术首搭沙龙首款高性能实现零百加速3.7s，CLTC续航达802k电驱层面，长城控股旗下子公司蜂巢易创具备电驱自研自三合一集成系统驱动电机采用“扁-Hairpin技术”，有效比功率达5.6kW/kg，超过2020目标值60%，同时定子槽满率大幅提高至66%，电机最高效率可达96.6%，高效区占比92.5%。21年12月，3.0T+9AT超级动力总成实现量产，由蜂巢易创3.0TV6发动机与国内首款9速液力自动变速器组成，具有强悍、高效、可靠三大特点，其中3.0TV6发动机最大功率与扭矩分别高达260kW与500N·m；3.0TV6发动机+9HAT变速器组成的动力总成峰值功率可达380kW，最大扭矩750N·m，以高能低耗的强大优势解决了大排量和低排放间的矛盾。大系统，除长城汽车外，现已直接配套捷豹路虎，戴姆勒商用，上汽乘用车，北汽福田，宝沃汽车等整车厂；精工汽车拥有180项专利技术，主营产品包括汽车冲压模具、注塑模具、压铸模具，年产大型冲压模具470套、大型注塑模具70套，压铸模具50套；曼德电子则主要生产长城系列整车线束总成风骏、哈弗、炫丽、凌傲、腾翼等系列；未势能源定位为专注于氢燃料电池技术市四大品牌定位清晰，产品矩阵完善。公司旗下涵盖哈弗、魏派、欧拉和坦克四大品10-20万元的性价比车型，今年8月22日品牌发布新能源战略，全新定位为新能源SUV专家；魏牌定位于15-30万元中高端SUV，持续推分市场；坦克品牌聚焦新能源越野细分领域，从燃油、混动到“电坦克”，致力于构品牌logo品牌定位10-20万元性价比新能源SUV专家15-30万元中高端SUV“更爱女人”小型纯电车回高端豪华越野SUV品牌从3.97万辆增长至13.18万辆，三年复合年均增长率为49.17%；新能源乘用车销量以上高端车型销量占比显著提高，从持续五年徘徊在2%左右上升至2021年内的020万元以上车型销量20万元以上车型销量占比0吉利控股集团主营业务包括汽车整车、动力总成、关键零部件设计/研发/生产/销售/汽车集团发布智能吉利2025战略以及九大龙湾行动，向智能驾驶等核心高壁垒环节吉利控股上游原材料与半导体于2022年集中部署：锂矿层面，吉利控股与鞍山重型于22年4月签订战略合作协议，共同布局优质锂矿资源，稳定公司电池级碳酸锂供应。电池回收层面，吉利科技集团22年11月在袁州区投资建设磷酸铁锂材料及10万吨电池回收综合利用项目。半导体层面，公司于22年6月成立晶能微电子公司，等产品或技术推出联合解决方案，实现优势互补，推动提升半导体自给率；23年1合制造（CIDM）芯片联盟，设立联合实验室，共同致力于车规级芯片产业的协同平台架构层面，吉利目前拥有BMA、CMA、SPA、SEA（浩瀚）四大模块化架构，其中，SEA是2020年9月发布的纯电平台，其特点主要体现在1）大带宽高效率，实现A级车到E级车全尺寸覆盖，软件开发周期相比传统研发缩短近50%2）强劲动力性能，采用20万公里无衰减、200万公里长寿命的动力电池与最大扭矩8000牛·米的高性能两档电驱动变速器，百公里加速3秒以内3）补能体验出色，最大可搭载800V高电压系统，实现充电五分钟，行驶120公里。搭载SEA浩瀚架构的极氪001自21年7月上市后广受消费者认可，根据公司官网消息，截止22年11月底，极氪001累计交付66,611台，平均订单金额超33.6万元。基于浩瀚架构，公司已与7+个品牌展开合作，总计超过16款新车型启动研发，布局不同细分市场，对台、智能电驱变速器、高效发动机、电驱系统等在内的动雷神智擎Hi-X支持A0级车型至C级车型全覆盖，同时涵盖HEV、PHEV、REEV等多种混动技术，在关键技术上赶超“两田”为代表的日系混动；动力单元可供吉利供应链层面，吉利汽车采用自建+合作的模式铺设动力电池产业链。自建方面，吉利汽车于13年成立威睿能源，该公司现已全面掌握模组和Pack技术，并实现批量4月成立时代吉利动力电池有限公司，规划年产能15GWh的时代吉利动力电池宜宾项目于22年12月全面投产；20年12月公司与孚能科技签署《战略合作协议》，拟设立合资公司并确定公司的优先采购权，21年5月确定成立耀能新限公司，总产能120GWh，其中42GWh动力电池一期项目已于22年10月启动运营；22年5月吉利涪陵12GWh动力电池项目正式开工，同月公司与桐庐县人民政府签署动力电池合作协议，规划建设年产能12GWh动力电池生产线及相关配套，项目已吉利汽车以威睿能源为核心实现三电技术全覆盖，积极拓展超充技术。（1）电池层面，威睿能源所制造的极芯电池包采用高集成度方式，减少结构零件，提高成组效率，相较于传统方案，能量密度提升至177Wh/kg，助力ZEEKR001实现712km现百公里加速3.8s，采用SiC模块助力smart精灵#1整车续航提升3%-5%。（3）超充技术层面，威睿能源液冷循环360kW超大功率极速充电技术为国内唯一量产及实际运营超级充电产品，超充桩实现终端最大充电功率600kW，可实现充电5分钟，股战略投资的亿咖通科技具备将芯片计算模组、车载操作系统与独特软件栈相结合的能力，现已形成四大序列、多款核心产品的芯片矩阵，包含高性能车规级数字座舱芯片E系列、全栈AI语音芯片V系列、先进驾驶辅助芯片AD系列、微控制处理器M系列，同时实现量产信息娱乐系统、数字座舱，并预计于2024年量产中央计算平合作层面1）智能座舱领域，21年3月亿咖通科技与沃尔沃汽车成立合资公司，式数字座舱车载计算平台，该平台采用AMD锐龙嵌入式V2000处理器和AMD克品牌也应用Waymo的L4级别自动驾驶技术；20年8月，领克发新生态车机系统，并搭载领克“冠军版”车型上市；22年1月极氪品牌拓宽与Mobileye合作内容，以6颗EyeQ5系统芯片为硬件基础，计划于2024年联合推出一款具备L4级别智能驾驶能力的全新车型；22年7月亿咖通科技携手Luminar，通过整合Luminar的远距离激光雷达和软件与亿咖通科技的汽车智能产品，加速部署高得益于吉利控股集团整体电动化智能化布局，吉利汽车1H22在新能源乘用车市场的整体市占率达到4.4%，同比增长2.5pct；2022小鹏理想蔚来吉利（含领克、极氪、几利品牌产品定位于15万元以下的经济性混动车型；领克品牌定位于15-30万元中高端混动车型；几何品牌定位10-20万元高性价比电动车；极氪品牌定位为30万元年以上高端智能电动车，11月定价49.9-58.8万元起的极氪009上市，助力品牌进一步M（SEA-M）架构打造的ZEEKRM-Vision概念车将于2024年具备量产条件，同时极氪基于改款概念车打造的具备L4级智能驾驶能力的无人驾驶纯电汽车正式亮相美国，未来将在美国投入商业运营。销量从6.07万辆增长至33.44万辆，三年复合年均增长率为76.58%；2021年以来，单月销量同比增长均为100+%左右，新能源乘用车批发销量持续增长。2015-2022年，公司15万元以上中高端车型销量占比显著提高，从持续三年停留在0%左右水0077.四、总结与投资建议化趋势加深，电气化系统与智能化系统不断跨链融合成为未来新能源汽车行业可预见的一大趋势，同时整车厂对新能源电气系统等关键领域的布局意愿较高，垂直整合有利于规避技术风险与产能短缺，并构建主机厂核心竞争力；另一方面，缺芯、贵电等产业链端问题也从必要性层面促使整车厂开始思考供应链垂直整合，从供应端增强公司稳供控本的能力。收并购，并投入于各关键环节前沿技术与工艺研发；投资参股产业链上下游，以及游的电池业务，向上向下拓展业务，铸就了高度垂直整合供应链布局，并积极推动供应链市场化打造第二增长曲线，利用技术优势拓展光伏储能、电子、轨道交通等作为行业跟随者，陆续实现从锂矿、半导体芯片到三电系统与核心零部件的垂直整我们推荐