比亚迪动力电池供应商体系分析报告

证券研究报告2022年06月06日【方正汽车·深度报告】比亚迪（002594）系列二：供应商（1）核心观点1.比亚迪电池产能扩张积极。2021年底比亚迪电池产能达到135GWh，今年底有效产能285GWh，明年产能可达到445GWh，国内第二的位置稳固，和宁德时代差距不断缩小。供应链体系中，动力电池四大材料和电池辅材等供应商，供应能力相对稳定，保障供应体系的稳定性，公司也将部分存在供应风险的材料和较易实现自产的环节，内部供应，进一步降低电池成本。2.刀片电池成为安全的标志，特斯拉和国内友商纷纷采用。刀片电池的安全、续航里程、成本表现优异，更安全的磷酸铁锂体系也是公司一手推动，刀片电池7S开发理念：安全、成本、强度、功率、低温、寿命、续航，重新定义了新能源汽车的安全标准，高效成组极大降低电池系统成本。以前车企之间存在竞争关系，不愿意购买比亚迪电池，现在比亚迪新能源车的成功，相当于刀片电池最好的广告，特斯拉和国内车厂纷纷大量采购。3.比亚迪电池和整车的配合度高，CTB等创新技术率先采用。CTB是英文CelltoBody的缩写，具有结构紧凑、重量轻、系统能量密度高等优势，可以简化整车结构，提高生产效率。由于CTB电池系统需要作为车身结构件使用，因此对动力电池的强度和热4.供应链环节正极环节：湖南裕能、湖北万润、德方纳米等，供应商均为正极头部厂商，磷酸铁锂也做少部分自产自销。负极环节：贝特瑞、中科电气、翔丰华等，负极以人造石墨为主，也会做一部分天然石墨掺杂。隔膜环节：星源材质、中材科技、恩捷股份等，隔膜以干法，小刀片导入湿法隔膜。电解液环节：电解液原料外采，自己做配方调试，六氟磷酸锂供应商多氟多、天际股份、延安必康等，添加剂供应商华盛锂电、奥克股份、新宙邦（瀚康化工）。辅材环节：铜箔（诺德股份、嘉元科技、中一科技）、铝箔（鼎盛新材）、结构件（科达利）、铝塑膜（紫江企业）、导电剂（道氏技术）、粘结剂（东岳集团）、箱体（和胜股份、祥鑫科技）23核心观点5.盈利预测：预计公司2022-2024年实现主营业务收入分别为3446亿元、4485亿元和5343亿元；归母净利润分别为69亿元、115亿元和156亿元，对应EPS分别为2.36元、3.95元和5.36元；给予公司“推荐”评级。6.风险提示：疫情持续反弹；缺芯缓解不及预期；新车型上市延期；原材料价格进一步上涨；新能源汽车行业销量不及预期风险；公司经营不及预期风险。一、比亚迪动力电池介绍一、比亚迪动力电池介绍资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理5资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理6动力电池全产业链领先布局资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理7资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理8资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理9资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理二、动力电池产业链布局二、动力电池产业链布局秦Pro：辆秦PLUS：辆唐DM：辆0资料来源：方正证券研究所测算资料来源：方正证券研究所测算资料来源：牛车网，我的电池网，电动知网，方正证券研究所整理资料来源：牛车网，我的电池网，电动知网，方正证券研究所整理2222222222852资料来源：牛车网，我的电池网，电动知网，方正证券研究所整理资料来源：牛车网，我的电池网，电动知网，方正证券研究所整理资料来源：方正证券研究所资料来源：方正证券研究所动力电池材料在各车型中成本测算粘结剂899资料来源：方正证券研究所测算资料来源：方正证券研究所测算三、优质完善的供应链体系三、优质完善的供应链体系 压实密度2.45-压实密度2.25-资料来源：湖南裕能招股说明书，方正证券研究所资料来源：湖南裕能招股说明书，方正证券研究所正极材料-磷酸铁锂：湖北万润（待IPO）公司主要生产锂离子动力电池和储能电池的正12345数据来源：湖北万润招股说明书，方正证券研究所数据来源：湖北万润招股说明书，方正证券研究所正极材料-磷酸铁锂：龙蟠科技公司主要从事车用环保精细化学品和磷酸铁锂正极材料的研发、生产和销售。其中磷酸铁锂正极材料2021年数据来源：龙蟠科技官网，方正证券研究所数据来源：龙蟠科技官网，方正证券研究所1111222233334444555566667777资料来源：海融网、中科电气年报，方正证券研究所资料来源：海融网、中科电气年报，方正证券研究所资料来源：贝特瑞公告、贝特瑞官网，方正证券研究所资料来源：贝特瑞公告、贝特瑞官网，方正证券研究所资料来源：星源材质公告、星源材质官网、方正证券研究所资料来源：星源材质公告、星源材质官网、方正证券研究所公司大力发展风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业，同时从事高压复合气瓶、膜材料境域资料来源：中材科技年报、中材科技官网、方正证券研究所资料来源：中材科技年报、中材科技官网、方正证券研究所公司以锂电池隔离膜产品为发展核心，并开拓锂电池隔膜及BOPP薄膜、烟标、无菌包装特种纸和铝塑膜产装镭射转移防伪纸-资料来源：恩捷股份年报、起点研究院、方正证券研究所资料来源：恩捷股份年报、起点研究院、方正证券研究所公司主要从事高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子电池及材料等领域的研发、生产和销售。截止2021年产3万吨六氟磷酸锂项目、年产2万吨六氟磷酸锂项目、年产5000吨六资料来源：多氟多年报、搜狐财经、方正证券研究所资料来源：多氟多年报、搜狐财经、方正证券研究所公司全资子公司新泰材料主要研发、生产六氟磷酸锂、氟铝酸钠、氟化盐系列产品。公司已经建成的图表：公司六氟磷酸锂生产流程图六氟磷酸锂,资料来源：天际股份年报，半导体产业联盟，方正证券研究所资料来源：天际股份年报，半导体产业联盟，方正证券研究所1000吨1000吨公司主要从事医药工业、医药商业、医药中间体及新能源新材料等板块的业务。其中公司新能源产品0资料来源：华盛锂电招股说明书，方正证券研究所资料来源：华盛锂电招股说明书，方正证券研究所行业、非离子表面活性剂行业。主要产品包括高性能聚羧酸减水剂聚醚单体、环氧乙烷聚乙二醇、碳酸酯系列化产品和非离子表面活性剂。在新能源业务领域，公司主要生产锂乙烯酯和碳酸二甲醛溶剂，具有独立自主知识产权，公司通过环氧乙烷和二氧化碳生产碳酸乙烯酯资料来源：奥克股份年报，奥克股份官网，惠安化工官网，中经市资料来源：奥克股份年报，奥克股份官网，惠安化工官网，中经市场研究网，方正证券研究所38品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级通过ISO9001：2000质量管理体系认证和ISO14001：2004环境管理体资料来源：新宙邦官网，方正证券研究所资料来源：新宙邦官网，方正证券研究所公司主要从事“碳材料+锂电材料+陶瓷材料”三大板块业务，其中“碳材料+锂电材料”业务均与新能源锂电池行业相关，已经形成钴镍资源、钴盐、三元前驱体、导电剂等上资料来源：道氏技术官网，道氏技术年报，方正证券研究所资料来源：道氏技术官网，道氏技术年报，方正证券研究所业，在碳纳米管及其相关复合材料领域处于全球领先水平，掌握的碳纳米管制资料来源：天奈科技官网，天奈科技年报，方正证券研究所资料来源：天奈科技官网，天奈科技年报，方正证券研究所双面光铜箔6-15umRTF反转铜箔VLP低轮廓铜箔锂电子用多空铜箔铜箔：诺德股份双面光铜箔6-15umRTF反转铜箔VLP低轮廓铜箔锂电子用多空铜箔电铜箔生产和销售，同时从事少量电线电缆及附件业务与物资贸易等VLP超低轮廓铜箔HTE高温延展电解铜箔资料来源：诺德股份官网，高工锂电，方正证券研究所资料来源：诺德股份官网，高工锂电，方正证券研究所铜箔：嘉元科技主要产品包括超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，是锂电池铜箔行业资料来源：嘉元科技官网，高工锂电，方正证券研究所资料来源：嘉元科技官网，高工锂电，方正证券研究所铜箔：中一科技事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，下辖解铜箔是指以铜材为主要原料，采用电解法生产的金属铜箔。电解铜箔资料来源：中一科技官网，方正证券研究所资料来源：中一科技官网，方正证券研究所料用铝箔四大类，覆盖大部分铝板带箔产品，并逐步完成从生产普板带到最薄的双零箔年公司电池箔营收17.5亿，同比增长170%；电池箔毛利达29.6%，较去年增长资料来源：鼎盛新材官网，鼎盛新材年报，方正证券研究所资料来源：鼎盛新材官网，鼎盛新材年报，方正证券研究所锂电设备：德新交运资料来源：德新交运公告、德新交运官网、方正证券研究所资料来源：德新交运公告、德新交运官网、方正证券研究所锂电设备：金银河公司主要从事输送计量、混合反应、灌装包装等自动化生产设备的研发、设计、制造、销售和服务。2021年在锂电池生产设备业务方面取得收入5.26亿元，占营业收入图表：公司锂电池生产设备主要产品统资料来源：金银河公告、金银河官网、方正证券研究所资料来源：金银河公告、金银河官网、方正证券研究所锂电设备：赢合科技图表：公司锂电池相关产品- 资料来源：赢合科技公告、赢合科技官网、方正证券研究所资料来源：赢合科技公告、赢合科技官网、方正证券研究所移动电池盖板移动电池方壳移动电池铝壳方形铝壳锂电池精密结构件圆形盖板母排（软链接）铝极柱铜软（链接）圆形防爆锂电盖板引脚盖板移动电池圆壳铜铝复合极柱移动电池盖板移动电池方壳移动电池铝壳方形铝壳锂电池精密结构件圆形盖板母排（软链接）铝极柱铜软（链接）圆形防爆锂电盖板引脚盖板移动电池圆壳铜铝复合极柱多年的发展，已成长为国内领先的电池精密结构件和汽车结构件研发及动力电池精密结构件、消费类电池精密结构件以及汽车零部件，广泛应用动力电池铜铝复合极柱资料来源：科达利官网，方正证券研究所资料来源：科达利官网，方正证券研究所资料来源：紫江企业官网，紫江企业年报，方正证券研究所资料来源：紫江企业官网，紫江企业年报，方正证券研究所后防撞梁及吸能盒第二、三横梁模组结构件后防撞梁及吸能盒第二、三横梁模组结构件机械硬壳部件耐用消费品业务和其他业务。新能源汽车业务的主要产品包括：新能源资料来源:和胜股份年报，方正证券研究所资料来源:和胜股份年报，方正证券研究所仪表板支架底盘部件排气部件仪表板支架底盘部件排气部件模组侧板 座椅系统部件底盘部件系统四、投资建议、盈利预测和风险提示四、投资建议、盈利预测和风险提示5.1投资建议