连城数控(835368)双产业链条纵横布局持续优化客户与业务范畴(更正)

内容目录光伏+半导体两大赛道齐头并进，主营业务涨势稳健 5切方机国内第一“人”，背靠隆基加大行业影响力 5产品：两大赛道为基础，积极拓宽业务范畴 6财务分析 8营收利润增长稳健 8持续增加研发投入 10订单需求难以满足，募投扩大公司产能 10光伏行业：光伏装机量逐年递增，带动上游设备厂商加速出货 11光伏产业链 11双碳目标+政策支持，太阳能发电技术路线明确 12公司产品：单晶炉“一键拉晶”有效提高产品质量，线切设备参数行业领先 15单晶炉 15线切设备 16半导体行业：半导体市场迎来复苏，国内设备厂商加速抢占市场 17半导体产业链 17半导体带动集成电路产量规模增长 17同步开拓客户范围和业务范畴 19逐步摆脱对隆基的依赖 19横向+纵向，积极拓展业务链条 20在手订单充沛，为后续业务提供保障 22盈利预测及投资建议 23盈利预测 23投资建议 24风险提示 25图表目录图1.公司发展历程 5图2.公司股权结构（截至2023年6月） 5图3.2022-2023H1公司各业务营收占比 8图4.公司营业收入（亿元）及同比） 8图5.公司归母净利润（亿元）及同比） 8图6.公司毛利率及净利率（） 9图7.公司与同行业可比企业毛利率）对比 9图8.公司分产品毛利率（） 9图9.公司期间费用率（） 10图10.公司研发投入（亿元）及同比） 10图11.光伏行业产业链 12图12.2018-2023新增光伏装机容量（GW）及同比（） 13图13.2018-2023多晶硅产量（万吨）及同比） 14图14.2018-2023硅片产量（GW）及同比（） 14图15.2018-2023电池产量（GW）及同比（） 14图16.2018-2023组件产量（GW）及同比（） 14图17.我国新增光伏装机预测（GW） 15图18.一键拉晶流程 16图19.视觉算法支持下的全熔检测 16图20.半导体行业产业链 17图21.全球半导体行业市场规模（亿美元）及同比） 18图22.中国半导体行业市场规模（亿元）及同比） 18图23.我国集成电路产量规模（亿块）及同比） 18图24.我国半导体设备市场规模（亿元）及同比） 19图25.公司对隆基营业收入（亿元）及占总营收比例） 20图26.公司辅材产品：黑色焊带和异形焊带 21图27.全球光伏逆变器出货量（GW）及同比（） 22图28.光伏碳化硅功率器件渗透率） 22图29.公司碳化硅设备产品 22图30.公司在手设备订单充沛（亿元） 23表1：公司主要产品及用途 6表2：公司募投项目情况 11表3：近年我国光伏行业相关政策 12表4：直拉法与区熔法比较 15表5：单晶炉市场规模测算 16表6：公司代表线切设备产与同行业企业产品对比 17表7：公司在电池片设备环节参控股公司 20表8：连城数控盈利预测 24表9：公司与行业内可比公司估值 24光伏+835368.BJ)于2007年成立，次年公司研制出第一台光伏多线切方机，打破了国外的垄断；2013500(SPX)；2018年，公司研制的世界首242021图1.公司发展历程资料来源：公司官网，国投证券研究中心公司股权结构清晰，实控人具有隆基背景。公司的控股股东为海南惠智，持股比例为30.21，其背后股东李春安、钟宝申是公司实际控制人，二人为一致行动人。钟宝申曾任公司主要客户隆基绿能总经理、董事，现兼任董事长；李春安曾为隆基绿能第一大股东，20087-201874.68的股份。图2.公司股权结构（截至2023年6月）资料来源：ifind，国投证券研究中心产品：两大赛道为基础，积极拓宽业务范畴公司业务领域涉及半导体与光伏两大赛道。公司是技术领先的提供晶体材料生长及加工设备、关键辅材及核心技术等多方面支持的集成服务商，为光伏及半导体行业客户提供高性细类产品样图产品用途单晶炉细类产品样图产品用途单晶炉太阳能级单晶炉1、采用直拉法将高纯多晶硅原料拉制成8-12英寸的单晶硅棒；2半导体级单晶炉16-122圆的主要原材料。线切设备多线切断机1、采用金刚砂线锯技术；2、用于切割单晶硅棒。多线切方机用于将切断后的单晶圆棒或多晶方锭切成方棒。多线切片机1、主要通过金刚线的高速往复运动进行切割；2、将单晶硅或多晶硅方棒切割为硅片。磨床（硅方棒全自动磨床）用于对切方后的单晶硅或多晶硅长方体的各个平面或圆弧面的研磨加工，提高表面光滑度。硅片处理设备（全自动插片清洗一体机）用于光伏单晶硅片和多晶硅片的大批量高洁净清洗、分拣和插片。自动化控制系统集中控制和调度，切断机、切方机和抛单晶硅机加智能生产线MES承担信息交互任务。根据粘胶的工艺请求，配合切片自动化系统完成晶托的智能生产线单晶硅粘胶智能生产线紧及静置、物料自动流转、成品智能调度转运等功能。采用桁架机器人/机械手的形式，实现切片机的自动上下料加工生产线，并通过自主研发系统对数控机床、PLC单晶硅切片智能生产线MES时调度，并采集设备实际执行情况，进行加工状态跟踪。资料来源：公司定增说明书，国投证券研究中心晶体生长及加工设备为公司主导产品。近年，公司通过持续的研发投入和技术创新实现了业务领域的延伸，经营规模进一步扩大，同时公司以市场需求为导向，进一步完善产业布局，使产品类型更加多元化。其中晶体生长及加工设备贡献了大部分的营业收入，2022年30.7558.66，81.53；202314.8968.42，78.74。2022实现营收1.41亿元，同比增长282.57，3.75；20230.8253.53，4.34。图3.2022-2023H1公司各业务营收占比晶体生长加工备 电池片及件设备 其他配套备 辅材及其业务入%2022 2023年H1资料来源：公司公告，国投证券研究中心财务分析营收利润增长稳健公司持续深入布局光伏及半导体领域，主营业务发展稳健。202237.7284.90；4.2528.44；归属于上市公司股东净4.5230.66。202336.98长73.95；归属于上市公司股东的净利润4.58亿元，同比增长78.66。图4.公司营业收入（亿元）及同比图5.公司归母净利润（亿元）及同比营业收入亿元） ）37.7236.9837.7236.9818.5520.4010.539.72353025201510502018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q3

100806040200

54.543.532.521.510.50

归母净利（亿） ）4.52 4.583.803.461.65 1.612018 2019 2020 2021 20224.52 4.583.803.461.65 1.61

160140120100806040200-20资料来源公司告，投证研究心 资料来源公司告，投证研究心2022销售规模增长，成本也相应增加，同时客户结构变化对产品配置的需求发生变化导致成本26.04、11.27，5.77、4.95202326.56、11.09。公司与部分同行业企业存在产品结构差异，综合毛利率相对同行业公司较低。晶盛机电近年半导体设备与材料毛利率均有增长，而高测股份在金刚线以及硅片代工服务方面发展迅速，毛利率得到明显提升。图6.公司毛利率及净利率图7.公司与同行业可比企业毛利率对比销售毛利（） 销售净利（）

捷佳伟创 晶盛机电 高测股份 连城数控4540352520100

39.59%39.59%34.77%35.05%31.81%26.04%26.56%20.09%16.16%17.12%16.22%11.27%11.09%2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q3

50151050

39.59%39.59%34.77%35.05%31.81%26.04%26.56%2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q3资料来源公司告，投证研究心 资料来源各公公告国投券研中心分产品来看，作为公司的主力产品，201936.92202141.94；而线切设备因下游客户的压价，毛利率从201928.44下降至20212022年起，公司变换产品分类口径，晶体生长及加工设备的毛利率较为稳定，2022年为28.68，202328.11；ALD，20235.44，后期产品验收后，毛利率有望得到明显改善。图8.公司分产品毛利率（%）

晶体生长加工备 电池片及件设备 其他配套辅材及其业务入 插片机 单晶炉磨床 线切设备 综合毛利率34.77%34.77%35.05%31.81%26.04%25.34%2019 2020 2021 2022 2023H1资料来源：公司公告，国投证券研究中心公司三费控制措施包括坚持“降本增效”落地实施，包括进一步整合、优化组织结构，避免冗官冗杂，合理控制管理成本等。公司的综合费用率较为稳定，2023年前三季度为15.79，20221.852020增长的趋势，其原因在于近年公司业务范围扩大，销售人员数量增长，因此人员薪资、差图9.公司期间费用率（%）销售费用（） 管理费用（） 研发费用（财务费用（） 期间费用（）18.85%17.42%15.99%18.85%17.42%15.99%15.79%14.34%11.91%20182019202020212022 2023Q1-Q3151050-5资料来源：公司公告，国投证券研究中心持续增加研发投入公司自成立之初一直重视研发创新，持续加强研发投入，注重研发成果保护，不断提升公司的核心竞争力和抗风险能力。20231.9720236574304951753项。图10.公司研发投入（亿元）及同比（%）研发费用亿元） yoy（）210

2018 2019 2020 2021 2022

901.971.761.190.91.971.761.190.90.510.39706050403020100资料来源：公司公告，国投证券研究中心订单需求难以满足，募投扩大公司产能2017-2019年，公司单晶炉产能利用率处于较高水平，大幅增加的订单规模需要扩大产能来满足订单的需求，为提升订单的交付能力，公司以公开发行的形式于2020年募集53,210.28万元，投资单晶炉和切片机扩建项目。2022年，受益于光伏产业技术水平不断提升及成本的下降，光伏平价上网时代来临，银粉自主研发是降低中国光伏度电成本（LCOE）的重要途径之一，同时以碳化硅为代表的第三代半导体材料为半导体产业发展带来新机遇。在此背景下，公司向特定对象发行股票的募集资金总额不超过人民币136,000.00万元，用于单晶炉扩产项目、光伏电池片和光伏组件设备项目、第三代半导体材料碳化硅衬底加工装备生产项目及电子级银粉扩产项目，进一步扩大公司的产能。时间融资方式时间融资方式募集金额（万元）项目名称拟投入资金（万元）详情2020年公开发行53,210.28单晶炉和切片机扩建项目32,816.36设备年产量120台；光伏单晶生长炉年产量2160台、半导体单晶生长炉年产量20台。研发中心建设6,559.40补充流动资金13,834.52-2022年定向增发136,000.00单晶炉扩产项目30,584.24城凯克斯。光伏电池片和光伏组件设备项目39,385.68ALD第三代半导体材料碳化硅衬底加工装备生产项目13,758.73克斯。电子级银粉扩产项目16,819.372连银新材料有限公司。补充流动资金35,451.98-资料来源：公司公告，招股说明书，定增说明书，国投证券研究中心光伏产业链光伏发电是利用半导体光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术。这种技术的关键元件是太阳能电池。太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件，再配合上功率控制器等部件就形成了光伏发电装置。因此，光伏产业链由硅料、硅片、电池、组件、发电系统多个产业环节顺序组成。图11.光伏行业产业链资料来源：招股说明书，国投证券研究中心公司产品线完备，可提供硅棒生产所需的晶体硅生长设备，以及后续加工至硅片的各工艺步骤所需的全套智能化加工设备，是国内少数能提供光伏硅片制造整体解决方案的供应商之一。双碳目标+政策支持，太阳能发电技术路线明确目前全球已有多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展以光伏为代表的可再生能源已成为全球共识，光伏行业是国家大力支持的战略性新兴产业，受到国家产业政策的重点支持。近年来，在碳达峰、碳中和的顶层设计指引下，各项光伏行业支持性政策频出，通过指导装机规模、制定行业标准、提供财政补贴、政策优惠等途径扶持光伏行业的成长与发展。表3：近年我国光伏行业相关政策2023年8月 《关于促退役电、伏设循环利用的指导意见》2023年1月 《推动能电子业发的指意见》2022年9月 《关于促光伏业链康发有关事项》2022年8月 《关于促光伏业链应链同发展通知》

设备回收业务等。发布时间 文件名称 发布时间 文件名称 相关内容组件寿命。合作机制。2022620223202222021年10月

划》划》《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》动方案的通知》

环式发展。2025费比重在2千瓦以上。资料来源：中商产业研究院，公开资料，国投证券研究中心随着经济的迅速发展以及政策层面的支持，全球能源市场需求持续高增。2023年，在双碳目标的指引下，我国可再生能源发展势头良好，同时受益于硅材料价格下降，光伏电池及组件盈利水平实现较大幅度增长，我国光伏市场增速明显。2023用端方面，我国光伏新增装机容量216.88GW，同比增长148，截至2023年12月底国6.1601.75202315.24cm79.2454.09元；电池片（未装在组件内或组装成块的光电池）41.59（已装在组件内或组装成块的光电池）396.2499.6美元。截至2023年底，中国光伏产品累计出口额2453亿美元。图12.2018-2023新增光伏装机容量（GW）及同比（%）新增装机）500

2018 2019 2020 2021 2022

160216.8887.4144.2648.2216.8887.4144.2648.254.8830.11120100806040200-20-40-60资料来源：国家能源局，国投证券研究中心图13.2018-2023多晶硅产量（万吨）及同比图14.2018-2023硅片产量（GW）及同比16014012040200

产量（万） yoy（）14385.739.648.825.934.214385.739.648.825.934.2

80706050403020100

7006005002001000

产量yoy（）622357226.6161.4107.1134.6622357226.6161.4107.1134.6

80706050403020100资料来源工信，国证券究中心 资料来源工信，国证券究中心图15.2018-2023电池产量（GW）及同比图16.2018-2023组件产量（GW）及同比6005004002001000

产量）541.16343.64234.05157.2996.05128.62541.16343.64234.05157.2996.05128.62

70504020100

6005004003002001000

产量）499288.7182124.685.798.6499288.7182124.685.798.6

80706050403020100资料来源国家计局国投券研中心 资料来源工信国证券究中心CPIA2024220GW，2030317GW；悲观情况下，2024年的新增装机量为190GW，2030252GW。图17.我国新增光伏装机预测（GW）乐观情况悲观情况307317307317271237216.8822020521319024225234.55344.2687.4148.254.8830.112.74.510.910.615.133002502001500资料来源：CPIA，国投证券研究中心公司产品：单晶炉“一键拉晶”有效提高产品质量，线切设备参数行业领先单晶炉2013年，公司并购美国1500强企业SPX旗下的KAYEX单晶炉事业部，正式进入光伏单晶炉领域，公司吸收其全部技术并加以改进，先后推出了优化改进的新型8英寸、12英寸单晶炉，该业务在2017年超过了线切设备成为公司最大的收入来源。当前直拉法为主流技术。根据晶体生长方式的不同，可以将单晶硅分为区熔单晶硅和直拉单晶硅。区熔单晶硅是利用悬浮区域熔炼的方法制备的，所以又称FZ硅单晶；直拉单晶硅是利用切氏法制备单晶硅，称为CZ单晶硅。这两种单晶硅具有不同的特性和不同的器件应10硅的主体。与区熔单晶硅相比，直拉单晶硅的制造成本相对较低，机械强度较高，易制备直拉法直拉法区熔法直径 可达英寸 可达8英主要步骤 装料、熔、引、放、等、收尾 -原料要求 要求不高剋块状 需要外径好的晶棒纯度 氧、碳含高 纯度较生产成本 低 高生产用途 光伏产业 集成电路整流等资料来源：陶智桂《CZ全自动单晶炉电控系统设计》，国投证券研究中心面对N2.0——一键拉晶技术通过改变加热模块，创新的加热设计与布局使得晶体生长过程中氧的析出得到有效控制。与传统技术相比，一键拉晶技术减少了三分之一的一线员CCD、视觉传感器，实时检测算法，消除人工操ROI型、棒型、导流筒结构进行简单灵活的调整；检测稳定可靠，用于反馈控制系统，有效提高产品的质量。图18.一键拉晶流程 图19.视觉算法支持下的全熔检测资料来源连城控公号，投证研究心 资料来源连城控公号，投证研究心1GW100120120CPIA，2024-2025205/222.5GW，2030284.5GW。，202297.5，我们预测2024、2025、2030年单晶硅片的市占率分别为97.5、98、99。2024、2025238.85、261.663337.99表5：单晶炉市场规模测算2024E2025E2030E新增光伏装机量（GW）205222.5284.5单晶硅片市占率97.598991GW产能所需设备（台）100100100单价（万元）120120120市场规模（亿元）239.85261.66337.99资料来源：招股说明书，CPIA，国投证券研究中心线切设备公司成立之初通过线切单品打开了光伏设备的市场，2008年，公司自主研发出首款单品大备的垄断；20102011QP2010020113“第五届（2010年度）中国半导体创新产品和技术荣誉；2011年8月，公司生产的晶体硅多线切方机被中国科学技术部、中国商务部、中国环境保“国家重点新产品”。201340m表6：公司代表线切设备产品与同行业企业产品对比型号切割线速（m/s）加工硅棒尺寸（mm）使用线径（mm）连城数控QP850+40166-230×LMax.8500.035-0.040高测股份GC-800XP40166-240×LMax.9500.038-0.045弘源绿能WSK056C40210-320×LMax.10000.28-0.45宇晶股份YJ-XQL921B40≤230×LMax.9000.04-0.25资料来源：各公司官网，国投证券研究中心半导体产业链集成电路是半导体四大部分之一，也可以称之为芯片，主要由芯片设计、芯片制造和芯片封装三大部分组成。995-14nm的先进制程中需要质量更优的单晶硅片。在材料纯度上：集成电路用硅片的硅纯度在9N(99.9999999)以上，是光伏用硅片的1000图20.半导体行业产业链资料来源：招股说明书，国投证券研究中心半导体带动集成电路产量规模增长半导体市场将于2024年迎来复苏。据美国调查公司高德纳的数据，受全球经济持续疲软、通货膨胀高企、消费需求减弱、地缘政治危机等多重因素影响，2023年全球半导体市场规5330202211.1，20232024来复苏。而随着全球电子制造业向发展中国家和地区转移，中国半导体行业保持较快发展，据中国半导体工业协会的数据显示，中国半导体产业销售额由2017年的7885亿元增长至2022年的13839亿元，预计2023年中国半导体行业市场规模将达15009亿元。图21.全球半导体行业市场规模（亿美元）及同比图22.中国半导体行业市场规模（亿元）及同比60004000300010000

市场规模亿美） ）55595740.8453304687.84123.14403.955595740.8453304687.84123.14403.9

302520151050-5-10-15

160001400012000100000

市场规模亿元） ）118141242391902018 2019 2020 2021 202211814124239190

1614121086420资料来源华经业研院投证研究心 资料来源中国导体业协、中产业究院国投券研中心得益于全球半导体产业链产能转移，我国半导体行业的快速发展带动了上游集成电路规模的持续增长，成为全球重要的集成电路产销国。根据国家统计局数据，2023年全国集成电35148.4图23.我国集成电路产量规模（亿块）及同比（%）2500

集成电路量（块） yoy（

35943514324235943514324226132018174030202000 10

0-1002018 2019 2020 2021 2022

-20资料来源：国家统计局，国投证券研究中心其中，半导体设备是半导体产业的先导性、基础产业，具有技术壁垒高、研发周期长、研发投入高、制造难度大、设备价值高、客户验证壁垒高等特点，是半导体产业中最难攻克SEMI20222745.1537.7220233032图24.我国半导体设备市场规模（亿元）及同比（%）3500

市场规模亿元） yoy（

30322745.151993.3530322745.151993.351260.62882.8905.73000 602500 502000 40

500 100 02018 2019 2020 2021 2022 2023E资料来源：SEMI，中商产业研究院，国投证券研究中心在半导体级单晶炉设备的市场中，外资厂商占据主要市场份额，国内厂商市占率较低。S-TECH等外资厂商合计市场份额约为70；国内厂商主要包括晶升股份和晶盛机电，两者市占率相当，合计市场份额约为30。2018KX320MCZR1224英寸超大直径半导体级直拉单晶炉等产品已投入市场。逐步摆脱对隆基的依赖202160，2019-20216.60、17.19、14.7767.84、72.42。公司积极扩展非隆基客户，其在总营收中的占比不断提升。2022年，公司对隆基的收入为10.8228.69214470。202341.08，虽较上一年有所增长，图25.公司对隆基营业收入（亿元）及占总营收比例（%）对隆基营（亿） 占总营收（20

1001816

15.59

9080141210 86420

72.42

10.82

70605041.084030201002018 2019 2020 2021 2022 2023H1资料来源：公司公告，国投证券研究中心横向+纵向，积极拓展业务链条公司不断完善在光伏与半导体双赛道上形成的横纵交错的双产业链条，深入推动由“产品型”向“平台型”企业发展的转型升级。公司纵向顺延光伏产业链向下游延伸，通过参控股的方式垂直整合光伏及半导体晶体硅行业；横向将现有产品和技术在应用领域方面拓展，如将光伏、半导体单晶炉和晶体材料切割技术向碳化硅和蓝宝石等其他硬脆材料领域拓展。纵向：公司的单晶炉、线切设备和磨床是上游硅棒、硅片产品的核心生产设备。公司于2020年开始加速向光伏产业链下游扩张，主要包括电池片、组件等环节的生产设备及光伏焊带等辅材领域。66ALD16.87的股权，拉普拉斯主要LPCVD、PECVD2023320GWTOPConALDALD表7：公司在电池片设备环节参控股公司深圳市拉普拉斯新能源技术股份有限公司参控股公司主要产品股比（）参控股公司主要产品股比（）艾华（无锡）半导体科技有限公司电池片环节镀膜设备间接持股66无锡釜川科技股份有限公司电池清洗、制绒设备36.47

LPCVD、PECVD镀膜备 16.87在组件设备环节，公司的主要产品有串焊机和叠焊机，2022年，光伏行业在“低价上网”时代仍然面临降本增效的压力，降低度电成本是光伏产业链的持续追求，开发新型高效电池是重要的突破口之一，为抓住技术迭代带来的新型电池焊接设备需求红利，公司布局的印刷划片串焊一体机形成了批量销售。在辅材领域，公司的主要产品为焊带中的黑色焊带与异形焊带。图26.公司辅材产品：黑色焊带和异形焊带资料来源：公司官网，国投证券研究中心横向：碳化硅是第三代功率半导体的代表材料，也是目前晶体生产技术和器件制造水平最成熟，应用最广泛的宽禁带半导体材料之一，目前已经形成了全球的材料、器件和应用产业链。是高温、高频、抗辐射、大功率应用场合下极为理想的半导体材料。未来随着碳化硅器件在新能源汽车、能源、工业、通讯等领域渗透率提升，碳化硅器件市SiCDC/DC）OBC（充电单元SiSiCOBCSiC器件可以提高单元功率等级，简化电路结构，提高功率密度，提高充电速度。光伏发电领域：SiCSiC-Mosfet或SiC-Mosfet与SiC-SBD结合的光伏逆变器，可将转换效率从96提升至99+，能量损耗低50+，设备循环寿命提升50倍。对于光伏领域来说，光伏第三代半导体功率器件市场前景广阔。光伏电站直流端电压等级1000V1500V2000V。大电压环境下碳化硅功率器件的性能优势凸显。伴随光伏逆变器出货量的快速增长以及碳化硅功率器件渗透率的提升，光伏CASA202113，4.7856，202620CAGR30。图27.全球光伏逆变器出货量（GW）及同比图28.光伏碳化硅功率器件渗透率300500

逆变器出量）248.2225.4185.1126.7106248.2225.4185.1126.71062018 2019 2020 2021 20222023E

5045403520151050

9080705030100

2020 2025E 2030E 2035E 2040E资料来源中商业研院，投证研究心 资料来源天科达招说明，国证券究中心公司的碳化硅设备包括碳化硅感应生长炉、碳化硅电阻加热长晶炉、碳化硅单线截断机、2022图29.公司碳化硅设备产品资料来源：公司官网，国投证券研究中心2024年1月，公司及下属全资子公司连科半导体拟与无锡市锡山区锡北镇人民政府签署《锡10.50亿元在无锡市投资建设半导体大“第三代半导体设备研发制造项目”3月底完成全部签署工作，投资项目事宜得到积极的推进。4.3.在手订单充沛，为后续业务提供保障公司设备类产品在手订单充沛，为后续营收提供保障。20231-996.9092.879110.3696.36元，电池片及组件设备订单金额为8.90亿元，其他配套设备订单金额为5.10亿元。图30.公司在手设备订单充沛（亿元）晶体生长加工备 电池片及件设备 其他设备96.3677.9496.3677.9462.941008060402002023Q1 2023Q2 2023Q3资料来源：公司公告，国投证券研究中心盈利预测及投资建议盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为60.00/77.81/97.22亿元，毛利率为26.43/26.3826.47，归母净利润为7.05/8.97/11.74亿元。具体如下：晶体生长及加工设备：晶体生长及加工设备为公司的主导产品，2023年，由于公司设备交付能力提升的同时所承接订单完成的验收数量较上年同期增幅较大，该业务销售收入增长迅速，在2023年上半年14.8968.4223-25晶体生长及加工设备的营收分别为50.60/66.18/83.16电池片及组件设备：公司的电池片及组件设备业务研发投入取得阶段性成果，产品销售规模扩大，预计2023-20252.08/2.91/3.8223低，之后随着销售收入的增长回升，我们预计2023-2025年该业务的毛利率分别为9.38/30.73/35.85。其他配套设备：其他配套设备主要为子公司江苏中纯氢能科技有限公司销售的配套光伏行业的纯水设备，20222023-2025年销售收入分别为0.43/0.58/0.75亿元，毛利率分别为10.39/10.41/10.40。表8：连城数控盈利预测20222023E2024E2025E营业收入（百万元）37725600047781597229Yoy84.9059.0629.6924.94毛利（百万元）982.9158592053325733毛利率26.0426.4326.3826.47晶体生长及加工设备收入（百万元）3,075.385,059.806,618.048,316.48Yoy58.6664.5330.8025.66毛利（百万元）882.021457.421845.092309.90毛利率28.6828.8027.8827.78电池片及组件设备收入（百万元）141.46208.34290.87382.32Yoy282.5747.2839.6131.44毛利（百万元）52.4519.5489.39137.06毛利率37.089.3830.7335.85其他配套设备收入（百万元）28.4442.6657.5974.87Yoy76.5950.0035.0030.00毛利（百万元）2.964.435.997.78毛利率10.4210.3910.4110.4