香港保险市场复苏趋势明显险企集中度有所抬升无需过度悲观

海外行业简评报告图1:2023年香港地区分险种保费收入（百万港元）分险种业务类别2023整付（趸交）2022YoY非整付（期交首年&续期）2023 2022 YoY总额106,541128,024-16.8375,817363,3753.4个人人寿及年金（非投连）74,59476,947-3.1348,853335,6863.9个人人寿及年金（投连）10,64114,574-27.012,91513,741-6.0其他个人业务00-756796-5.0退休计划团体业务21,30536,503-41.67,9458,009-0.8非退休计划团体业务00-5,3475,1434.0数据来源：香港保监局，分渠道：期交占比普遍提升，经纪渠道延续亮眼分渠道来看，不同渠道期交保费收入均有明显增长，2023年代理/银行/经纪/直接或其他渠道期交保费占比同比分别+1.44/-6.35/+5.83/-0.91pct33.8/40.7/24.0/1.6%2023191.4%308.59230.22亿港元；经纪渠道占比同比大幅提升13.13pct29.83%。图2:2023年香港地区新造个人业务分渠道保费收入（百万港元）分渠道（个人业务）业务类别整付保费收入（趸交）2023 2022 YoY年度化保费（期交年化）2023 2022 YoY总额84,69590,924-6.995,95843,497120.6代理（Agents）16,78722,971-26.932,41414,068130.4银行（Banks）34,83650,549-31.139,01320,44990.8经纪（Brokers）30,85914,545112.223,0227,900191.4直接或其他（Direct&Others）2,2132,859-22.61,5091,08139.7数据来源：香港保监局，分险企：头部险企保费收入同比延续高增，市场集中度明显上升。分险企来看，得益于更加强大的代理人队伍和全面的产品体系，头部险企能够更好地承接通关后保险需求的快速释放从而实现了保费收入的高速增长和市场份额的快速提升。2023年全年，以标准保费（APE）计算中国人寿、友邦、保诚、安盛的保费收入同比分别+61.3/177.1/286.9/204.7%，市场份额分别达9.0/15.7/14.4/4.8%；CR4同比上升11.2pct至43.9%。海外行业简评报告图3:2023年香港地区新造个人业务分渠道保费收入（百万港元）分险企（个人业务）保险公司2023标准保费（APE）2022 YoY2023规模保费（FYP）2022 市场份额中国人寿9,3255,78161.39,5905,8125.3友邦AIA16,2855,877177.124,09917,06113.4保诚Prudential15,0283,884286.916,6789,8109.3安盛AXA5,0301,651204.76,6933,6363.7数据来源：香港保监局，图4:主要险企标准保费（APE）情况 图5:主要险企规模保费（FYP）情况数据来源：香港保监局， 数据来源：香港保监局，内地访客：通关后内地访客需求加速释放，新造保单保费已超越2019年同期水平。自内地与香港全面通关以来，在内地居民旺盛的储蓄需求以及香港地区保险产品较强的吸引力影响下，叠加去年的低基数2023（即寿险新业务首年保费达589.722754.40%，32.6%（全年内地访客贡献的新造保单保费收入已达20191.4（2019433.80亿港元81.1/9.9%，显示出内地居民庞大的储蓄需求。我们认为在内地居民储蓄需求持续高涨、预定利率和存款利率悉数下调的背景下，内地访客保费收入的高增长态势或仍将延续。海外行业简评报告图6:香港出入境人数情况 图7:内地访客购买个人人寿产品保费收入情况数据来源：香港入境事务处， 数据来源：香港保监局，图8:内地访客新造保单保费收入及占比（亿港元）数据来源：香港保监局，具体来看，香港地区分红储蓄险产品具有收益率高、适配性高、功能性强等优势，具有较强产品竞争力。从收益率来看（以“0岁、男性、非吸烟者、5年缴、总保费约50w美元”举例，香港地区分红储蓄6%100%率水平。以投保；且保费缴付年期较为灵活，能够适配投保人不同的财务状况及需求。（除中国太平的盈进世代储蓄计划外现多币种转换，使得投保人能够应对不同货币环境并能够满足其海外资产配置或出国留学、定居等海海外行业简评报告富管理需求。图9:香港地区主要分红储蓄险产品基本情况公司安盛友邦保险保诚中国太平中国人寿（海外）产品名称挚汇储蓄计划盈御多元货币计划2隽富多元货币计划◻盈进世代储蓄计划智裕世代多元货币计划投保年龄保障期保费缴付年期（可选供款期）可选币种保单货币转换规则拆分保单更改受保人后备受保人身故保险赔偿支付方式红利锁定及解锁功能宽限期保险利益演示表（0岁、男性、非吸烟者、5年缴、总保费约50w美元）保证回本期（年）总回本期（年）保证现金价值第10年第20年第30年第50年总现金价值（退保价值）第10年第20年第30年第50年暂无预期收益率保证总内部回报率第10年第20年第30年第50年预期总内部回报率第10年第20年第30年第50年注：以上测算基于相关保险产品演示案例，仅供参考数据来源：香港保监局，公司官网，一般业务：保费增长稳健，承保利润有所下降2023（财险+4.1/2.7%673.02/432.80+12.2%174.672279.8%8.46亿元。海外行业简评报告图10:2023年香港地区新造个人业务分渠道保费收入（百万港元）一般业务（财险）业务类别2023毛保费2022YoY2023净保费2022YoY总额67,30264,6244.143,28042,1382.7意外及健康21,33219,01512.217,46715,56812.2汽车5,6245,3525.14,1994,379-4.1货运1,7241,867-7.7738775-4.7财产损坏14,91613,55010.15,7635,4525.7一般法律责任14,81514,993-1.210,28110,289-0.1金钱损失4,5175,615-19.62,7923,580-22.0其他4,3754,2323.42,0392,096-2.7数据来源：香港保监局，保监局与廉政公署首次采取联合行动，对头部险企影响有限2024年4月，中国香港保监局与廉政公署首次采取联合行动，打击向内地客户无牌销售保单的贪污及违规9成佣金作为转介费给予包括中国内地此次联合执法亦是保监局首次运用条例赋予其监管保险公司市场行为的执法职能；而针对中国内地介绍人的执法行为也引发市场对内地访客业务的担忧。但我们认为，香港保监局对非法执业的保险经纪公司执法或将能够促进保险经纪渠道的规范化发展，而对友邦等头部险企来说影响有限，无需过度悲观。首先，如前所述，或由于保险经纪人能够较好地满足内地访客的强烈需求并解决其对香港地区保险产品熟2023+112.2%和191.%308.59230.2213.13pct29.83%。但在保险经纪公司的展业过程中确实存在部分保险经纪公司和经纪人通过违规支付大额返佣、虚报客户收入和身体健康状况等重要信息、甚至是帮助客户通过非法方式跨境缴付保费等乱象，因此保监局加强监管在短期内或将遏制部分保险经纪的违规通过专业能力和第三方立场来帮助客户投保，保险经纪渠道有望迎来健康发展。其次，对于友邦等头部保险公司来说，由于公司自身拥有较为完善的内控体系以及庞大的代理人队伍和较2023年友邦香港新50%（32.4%MCV业务占比更高30%（35.7%），综合测算可得内地访客通过香港保险经纪渠道投保对友邦整体的新业务价5%；因此保监局对保险经纪公司的执法行动对公司影响整体较为有限。海外行业简评报告投资建议：香港地区保险市场有望持续复苏，期交占比提升下价值增长可期，推荐友邦保险。2023（新业务保费）延续高增，期交保费占比进一步提升，有望实现更高价值。其中，经纪渠道表现延续亮眼，代理人渠道仍实现正增长，结构占比不断优化。而随着内地客流的持续恢复以及需求的逐渐释放，20232019MCV2024E0.95PEV，处于近五年来最低水平；我们认为公司基本面仍然稳健，看好后续香港地区保险市场强劲复苏下公司业绩的改善及估值修复，建议持续关注。图11:友邦保险PEV-Band数据来源：公司公告海外行业简评报告风险提示：内地访客