乐普医疗多重扰动下经营性业绩相对稳健创新产品组合加速落地

常规业务整体稳健，新冠基数、资产减值等影响表现202379.8024.78%，归母净利润.8%.3.%。年公司医疗器械业.4..；30.4312.622.37%。1200020%2022A 2023A 同比增速100001200020%2022A 2023A 同比增速1000010%0%8000-10%6000-20%4000-30%2000-40%0-50%营业收入 营业成本 销售费用 管理费用 研发费用 财务费用 所得税2022A 10,609.44 3,983.29 2,033.69 742.672023A 7,979.90 2,853.29 1,624.61 815.83同比增速 -24.78% -28.37% -20.11% 9.85%957.06879.42-8.11%归属母公司净利92.58 367.09 2,202.8184.93 262.15 1,258.20-8.26% -28.59% -42.88%来源：wind，图表2：乐普医疗历年营业收入变化/百万元 图表3：乐普医疗历年归母净利润变化/百万元0

营业收入（百万元） YOY2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

5000

归母净利润（百万元） YOY2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%来源：wind， 来源：wind，图表4：乐普医疗历年扣非净利润变化/百万元 图表5：乐普医疗业务收入构成（2023，百万元）2,500

扣非净利润（百万元）

YOY

40%2,0001,5001,000

30%10%0%-10%-20%500-30%0201520162017201820192020202120222023

-40%来源：wind， 来源：公司公告，分季度来看：202317.21亿元，同比下降-39.58%，归母净利润-0.95124.23%，扣非净利润-1.631.59亿元的减值计提。202419.22亿元，同比下降.%..2.，4.56亿元，在政策扰动下环比呈现出稳健恢复趋势。图表6：乐普医疗分季度财务数据/百万元2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-Q12022-Q22022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q2023-4Q2024-1Q营业收入3,771.272,114.042025.132549.112784.42428.292847.642437.21864.261,957.771,720.671,922.03营收同比增长46.67%-1.64%22.62%-7.28%-26.17%14.86%40.62%-4.39%-33.05%-19.38%-39.58%-21.14%营收环比增长37.17%-43.94%-4.21%25.87%9.23%-12.79%17.27%-14.41%-23.51%5.02%-12.11%11.70%营业成本1,462.71806.20922.41925.271096.13905.311056.58925.27704.5674.30669.02636.46营业费用458.36390.84760470.56352.42426.6784.1470.56362.93389.80431.07334.35管理费用410.31410.32519.93388.69415.9167.59209.96176.3184.02186.90251.28142.93财务费用59.1240.003129.2536.8116.410.1129.25-18.657.8741.280.87营业利润1,251.45222.46-244.19684.52846.96623.96467.7699.84413.85417.7915.73609.22利润总额1,254.98207.87-233.65679.51847.57628.26456.44730.96414.88427.05-18.39607.21所得税196.8710.56-1.02117.38112.7789.1347.82112.6435.1921.8392.48114.45归母净利润999.68195.35-201.84545.39722.63542.08392.71596.92364.56392.11-95.40481.87来源：wind，图表7：乐普医疗分季度营业收入变化/百万元 图表8：乐普医疗分季度归母净利润变化/百万元5000

营业总收入（百万元） YOY

80%60%40%20%0%-20%-40%19Q219Q319Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1

8006004002000

归母净利润（百万元） YOY

300%200%100%0%-100%19Q219Q319Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1-300%(400) -400%来源：wind， 来源：wind，2023年公司销售费用20.36%1.19pp8.02%1.02pp2.00pp1.06%，同比下降0.19pp202364.24%，同比.9.，同比下降.64..p，基本25.64%0.27%。图表9：乐普医疗期间费用率变化情况 图表10：乐普医疗利润率变化情况35%

销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率

80%

毛利率 净利率30%25%

60%20%15%

40%10%5%

20%0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023来源：wind，ifind， 来源：wind，ifind，介植入器械持续高增，药品、服务新品进展顺利36.7437.50%除新冠应急产品后，同比增长6.70%，其中几大业务板块均实现突破；2024Q18.8618.69%，主要因同期仍有部分应急产品销售。冠脉植介入业务，20232.9%稳健增长，公司持续推进新产品的研续放量，有望驱动相关业务迎来业绩加速，202440%长。2024Q14.385.80%，环比增长22.17%，呈现良好复苏趋势。结构性心脏病业务，202329.08%，可降解封堵器贡献2024Q11.13亿66.77%45.45%，取得亮眼表现。外科麻醉AED202410-20%较快增长。2024Q1板块收入1.37亿元，同比增长10.24%，环比基本持平。体外诊断业务，202377.79%，主要受到同期新冠POCTQ1板块收入0.%%，10-20%增长。图表11：乐普医疗医疗器械收入变化情况7,000

医疗器械收入（百万元）

YOY

100%6,000

80%

0%020102011201220132014201520162017201820192020202120222023

-60%来源：公司公告，30.4326.33亿元，同比下8.60%2023年公司持续围绕心血管、内分泌、代谢等领域加大创新产品的研发投入力度，取得显著成效，控股子公司上海民为生物自主研发的GLP-1/GCGR/GIP-FcMWN101II2024年内有望完成Ⅱ期临床，2025Q1进入Ⅲ期临床；肉毒素、长效胰岛素计2024IQ.3..%，1.026.91比下降19.19%2023年公司医疗服务12.622.37%33%AI医疗应用推进，新一代植CGMNeoGLU预计20242024Q12.433821万13.58%。图表12：乐普医疗药品板块收入变化情况/百万元0

药品（百万元）

YOY

450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2014201520162017201820192020202120222023来源：公司公告，风险提示产品市场推广不达预期风险。大联系，未来可能出现推广不达预期的风险。政策变化风险。医药行业正处于改革