租赁自制或购置决策课件

租赁、自制或购置的决策租赁或购置决策自制或购置决策最佳的工厂规模第一节租赁或购置决策

————企业需要获得一项设备一、借款或租赁目的：明确利率的重要性假设：不考虑所得税例1：公司打算购买设备。假定从银行借款一次付现$50000和按租约分三次付款每期付$18360之间作出选择？问题1、假设税率和利率都为0，如何选择？解答：立即付现的现值或成本是$50000，而租赁支出的现值或成本是$55080（18360×3）结论：选择借款。续问题2：若利率为3%，如何选择？问题3：若利率为5%，如何选择？问题4：若利率为6%，如何选择？前面的三次计算你发现了什么？立即支付的现值不变，而三年租金支出的现值会随着利率变化而变化，利率越高，其现值就越小，两方案的现值线就会有交点，该点称为租赁的内含利率(约为5%）。续现值购买租赁利率内含利率立即支付的现值三年租金支出的现值二、投资决策（一）只考虑利率，不考虑所得税例2：例1中的公司考虑以权益资本购买资产，为期三年，每年提供$21000的现金净流量，同时公司的加权平均资本成本是15%。下表是非借款投资的净现值的计算：期间现金流量现值（15%）0（$50000）（$50000）121000182602210001588032100013810（$2050)续若不同意非借款投资，租赁方案会怎样？下表示按租赁投资方案计算的的净现值：期间投资或收益租金支出现金流量现值(15%)0$0$0121000（$18360)2640$2296221000

(18360)26401996321000(18360)264017366028续若借款投资，借款利率5%，条件是在三年内每年末偿还贷款$18360，则借款投资的现金流量和为投资筹措借款的现值计算如下：期间投资和收益借款偿还现金流量现值（15%）0($50000)$50000$0$0121000(18360)26402296221000(18360)26401996321000(18360)264017286028思考题：租赁投资和借款投资如何选择？为什么？（二）考虑所得税所得税的复杂性与投资决策有密切关系。由于纳税的原因可能使购置比租赁更有吸引力。例3：前例1和2的两个方案在未考虑所得税之前，租赁内含的利息等于借款购置所支付的利息，两种抉择是相等的。而且按直线法计提折旧，公司所得税率40%。两方案的纳税总额是多少？现金流量的现值又是多少？续借款分为利息和本金偿还12345期间借款金额（年初）利息（借款余额的5%）偿还本金（$18360减利息）折旧（直线法）1$50000$2500$15860$1666723414017071665316667317487873174871666740续借款购买：所得税的计算123456期间毛所得折旧利息纳税所得额所得税（40%）1$2100016667$2500$1833$733221000166671707262610503210001666787334601384合计3167续借款购买：现金流量现值的计算123456期间毛所得所得税（40%）偿还本息税后现金流现值（15%）1$21000$733$18360$19071658221000105018360159012023210001384183601256826合计3686续若租赁，三年的融资费用为（18360×3）-50000=5080，采用直线法分摊，年分摊额为1693。则租赁：所得税的计算123456期间毛所得折旧融资费用纳税所得额所得税（40%）1$21000166671693264010562210001666716932640105632100016667169326401056合计3168续租赁：现金流量现值的计算123456期间毛所得所得税支付租金税后现金流现值（15%）1$21000$1056$18360$158413772210001056183601584119832100010561836015841041合计3618续如果需要纳税，其余条件不变，以上的计算结果，表明借款购买比租赁有利。为什么出现这种结果？分析一下折旧方法和租金支付方法在存在所得税的条件下，对决策的影响。（三）估计设备的寿命思考题：设备的寿命能确定吗？下面的图示：假设租赁具有弹性只考虑支出支出的现值租赁购买经济寿命50000N考虑现金流量经济寿命现金流量的现值-500000购买租赁CbN（四）结合不确定性考虑投资例4：经过分析，表明一设备具有不确定的寿命，而管理人员预见到它的不同寿命的概率如下表所示：寿命012345概率0.000.050.500.250.200.00续同时管理人员提供了不同寿命条件下,进行购买或租赁所支出的现金流量现值的数据如下表所示：假定寿命购买现值租赁现值1($30000)$020100003300002000046000030000购买或租赁的抉择计算：购买的期望值1234假定寿命概率条件的现值期望的现值10.05($30000)($1500)20.500030.2530000750040.206000012000购买的期望值=$18000计算：租赁的期望值1234假定寿命概率条件的现值期望的现值10.05$0$020.5010000500030.2520000500040.20300006000租赁的期望值=$16000习题1：伊苛公司打算购买一设备，成本为$28000，在三年中，每年有收入$10200，公司的资本成本为10%。税率为0。1、投资合算吗？2、假定公司能以5%借入资金，并购得设备，每年等额偿还本息。是否借款投资？3、若公司可签订租赁合同，分三年支付租金，每年$10000,作为使用设备的代价。是借款投资还是租赁？习题2：东蒂公司正在考虑租赁一套设备，分三年支付租金，每年年终支付$10000，设备预期产生税前营业现金流量$

12000，假定借款利率5%，所得税50%，税后资本成本10%。要求：（1）计算相当于租赁支付的借款；（2）按租赁支付的利息和租金编制一份计算表；（3）计算每年税后的现金流量（折旧为直线法）；（4）计算现金流量的现值。习题3：假定一台设备的寿命是不确定的，管理人员相信它的概率有不同的寿命如下：寿命概率00.0010.2020.3030.4040.10假定寿命购买的现值租赁的现值1$(10000)$(2000)2040003110001000042300016000按照设备的寿命不同,购买和租赁的现金流量的现值如下:要求：购买还是租赁？第二节自制或购置决策

————企业需要获得一种产品一、自制或购置决策的几种情况1、企业可自制或购置当前尚未制造的产品；2、企业可继续自制或开始购置当前制造的产品；3、企业制造多于或少于当前制造的产品。用什么方式处理这三种情况？在某种程度上取决于投资需要的相对重要性。二、关系到多种重要资源1、自制产品可能涉及到多种资源的投入：厂房和设备周转资金的投资充分利用现有厂房设备引起的机会成本2、由自制产品引起的这一系列现金支出与由购置引起的现金支出相比较，在自制与购置之间做出抉择。例5：生产一种产品所需的新设备成本为$25000。这项设备期望使用5年，第一年初其他支出$1000。如果产品自制，以后5年现金支出预计每年$2000。产品若为购置，每年年底将需现金支出$10000。公司具有10%的资本成本。如何决策？解答：购置成本的现值=10000*3.7908=39708自制成本的现值=25000+1000+2000*3.7908=33582决策：应选择自制方案。3、考虑不确定因素

与租赁或购置决策一样，要把不同使用期限的概率考虑进去。例6：在例5中，假定部件只需要使用4年，并且假定设备没有别的用途或残值。解答：购置成本的现值=10000*3.1699=31699自制成本的现值=25000+1000+2000*3.1699=32339.8决策：应选择购置方案。三、不需要多种资源若只是利用已经存在或出现闲置能量，投资只是与产品有关的追加成本。例7：克雷顿公司要决定自制还是购买目前正在生产的部件。购置部件的成本每单位为$10.该公司现在和将来都有剩余能量，也有空闲的设备。最近时期的生产成本如下所示：直接材料$4.50

直接人工3.00

固定间接费用2.50

变动间接费用1.00$11.00续：假设在任何情况下都会发生固定间接费用，这样加入制造产品的支出只有$8.5(3+4.5+1)。而购置产品的成本不能少于$10，所以，应自制。其它应考虑的因素：税率、利息、质量。第三节最佳的工厂规模

————互斥方案的选择一、图解法：不同产量的最佳工厂规模每时期的产量成本04050100150ATC曲线的包络线ATC1ATC2ATC3考虑以下问题并决策：1、如果产量不是约束条件，哪个工厂最有效率？2、如果生产40单位，哪个工厂最有效率？你所选的工厂是它的最高效率点吗？3、如果生产150单位，哪个工厂最有效率？4、如果生产100单位，哪个工厂最有效率？二、定量解法（一）确定的业务量假如根据预测的产品需求量，公司希望尽可能每期生产70单位，管理部门必须在下列两种方案中选择一种：1、每期最有效率的产量为50单位的工厂。2、每期最有效率的产量为100单位的工厂。两种方案都可以生产期望的需要量，但，最有效的生产能力是否得到发挥？更细致的分析采用定量解法。例8：生产70单位的两方案期望的现金流量在下表中列出。假设使用两年，并且不计税款。按资本成本10%计算。最有效率产量水平的工厂现金流量内含报酬率净现值01250（$20000）$15000$1500032%$6033100（35000）250002500027%8388选择哪一个工厂是较理想的？为什么？续例8中的大工厂的较低的报酬率容易引起误解，解决的方法是进行差量分析：现金流量内含报酬率净现值012差量($150000)$10000$1000012%$2355这个结果怎么样？例9：一家汽车公司考虑建造一座装配工厂。决策只有两种可能：一是较大的工厂，投资高，可以从规模上得到人工效率的节约；二是较小的工厂，投资低，可以从公共设施上得到节约。这家公司希望以每月装配十万辆汽车的生产水平作为最好的选择。两座工厂的预期使用期为10年，终结时没有残值。资本成本率为10%。为简便起见，不计所得税。有关资料如下表：续大厂小厂差异初始成本$1000000$764500$235500直接人工:第一班第二班500000260000(每年)300000(每年)(240000)300000间接费用8000070000(每年)(10000)大厂每年节约额$50000如何决策？续差量分析：大厂每年节约额的现值=50000*6.1446=307230追加投资的现值=307230-235500=71730决策：选择