民企产业债专题：还有哪些民企产业债

目录有哪些民企产业债？ 3民企产业债市场表现如何？ 10民企产业债，存量债逐步压减 19风险提示 21插图目录 22行情至此，信用品种还有哪些寻券挖掘空间？民企产业债或许已被市场遗忘已久，本文聚焦民企产业债：（1）有哪些存量民企产业债？（2）民企产业债市场表现如何？1有哪些民企产业债？截至2024年4月12日，共计梳理到存量民营企业产业债458只，合计规模约3314亿元。上述民营企业产业债的发行人共计分布于22个省份，浙江、广东、江苏等经济较为发达的省份民营企业发行产业债的规模相对较大。注：1）民营企业、国有企业为企业预警通口径；涵盖企业债、公司债、短期融资券、中期票据、定向工具（PPN）五类；2）对民营企业产业债的梳理，剔除违约、展期、未上市等状态的债券。图1：民企产业债区域分布（亿元，只） 9008007006005004003001000

规模 数量（右）

1501209060300江东苏庆东海建

四新北河广川疆京南西

安海湖内宁黑甘徽南北蒙夏龙肃古 江资料来源：iFinD，注：数据截至2024-04-12主体评级为AAA、AA+的民营企业发行产业债数量最多，分别为213只、18685AA7%，AA6%，主要分布在综合、交通运输、食品饮料等行业。隐含评级AA、AA-的债券数量相对较多，分别为248只、93只，合计占比75%，隐含评级A+以下债券亦占有一定比重，主要分布在房地产、综合等行业。图2：存量民企产业债主体评级（只，%） 图3：存量民企产业债隐含评级（只，%） 33,7%213,47%186,41%33,7%213,47%186,41%AAAAA+AAAA-AA-以下资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12

资料来源：iFinD，注：截至2024-04-123年以下，70%，发行期3-5105395%，其中，150%。图4：存量民企产业债发行期限（只，%） 图5：存量民企产业债剩余期限（只，%） 117,25%105,23%209,46%117,25%105,23%209,46%19,4%7,2%202,44%230,50%(0,1](3,5]

(1,3](3,5]资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12

资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12分行业来看，存量民企地产债规模相对较大，主要为公募债，期限在1-3年居多，3年以上债券估值偏高，0-3年债券估值在5.5%上下。其他行业中，汽车、有色金属、基础化工等行业200-4000-33.5%-43-5100-2000-31-53.5%以下，其中，商贸零售0-1年期债券估值较高一些，平均估值在4%以上。医药生物、纺织服饰、建筑材料、石油石化50-1000-33%。存量债规模小于503.6%，5%以上。图6：存量民企产业债规模及估值情况（亿元，%） 资料来源：iFinD，注：行业分类依据申万行业一级分类；数据截至2024-04-12；计算估值时时剔除估值20%以上的债券。具体到行业内部来看：的存量债规模较大，10体估值相对偏高，信用利差和超额利差均较高。图7：民企地产债发行人利差及“三道红线”指标（亿元，bp，%） 资料来源：iFinD，40413090202023-04-12估值在103%。2.5%5%。商贸零售行业的整体估值相对偏高，在3.5%以上。发行人所属行业存量债 估值信用 超额总资产资产发行人所属行业存量债 估值信用 超额总资产资产负货币资金/利差利差债率短期债浙江吉利控股集团有限公司 汽车2652.4056136404691.保定市长城控股集团有限公司 汽车472.506314318671广汇汽车服务有限责任公司 汽车246.83491---新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司汽车206.33446-25176山东宏桥新型材料有限公司 有色金属1832.8298491872洛阳栾川钼业集团股份有限公司 有色金属322.7088-11847浙江华友钴业股份有限公司 有色金属263.16144951浙江荣盛控股集团有限公司 基础化工802.29501浙江恒逸集团有限公司 基础化工755.0432111浙江龙盛集团股份有限公司 基础化工652.2553三一集团有限公司 机械设备702.2850三一重工股份有限公司 机械设备202.13旭辉集团股份有限公司 综合633.03上海复星高科技(集团)有限公司 综合295.辽宁方大集团实业有限公司 综合26宁德时代新能源科技股份有限公司 电力设备特变电工股份有限公司 电力设备52通威股份有限公司 电力设备上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司商贸零厦门中骏集团有限公司 商桐昆集团股份有限公司荣盛石化股份有限公司鸿商产业控股集团有限公司桐昆集团股份有限公司荣盛石化股份有限公司深圳市东阳光实业发展有正泰集团股份有限公司江苏沙钢集团有限红狮控股集团有红豆集团有深圳市百深圳新资料来源：iFinD，注：存量债、估值、信用利差、超额利差数据截至2024-04-12，资产、债务数据截至2023-09-30；计算规模和估值时，剔除违约、未上市和估值在20%以上的债券；仅展示2023-04-12估值在10%以内、存量债规模在20亿元以上的债券发行人数据。2024年以来，各民企产业债发行人的债券平均估值均出现了较为明显的下行。4%。图9：存量民企产业债估值情况：房地产行业（bp，%） 发行人 估值较年初变动01-05 01-12 01-19 01-26 02-02 02-08 02-23 03-01 03-08 03-15 03-22 03-29 04-03 0美的置业集团有限公司-604.574.524.494.454.404.374.304.274.254.184.154.14碧桂园地产集团有限公司-454.184.144.114.094.023.983.903.883.873.953.91新城控股集团股份有限公司-826.106.046.005.975.845.815.725.635.595.62杭州滨江房产集团股份有限公司-1524.754.594.454.434.104.063.463.293.25新希望五新实业集团有限公司-424.164.154.124.084.013.983.933.88新湖中宝股份有限公司-817.997.927.897.867.727.687.58金辉集团股份有限公司-483.863.793.753.703.633.62重庆华宇集团有限公司-1006.015.965.935.915.78广州番禺雅居乐房地产开发有限公司-956.336.286.246.21广州合景控股集团有限公司-353.603.543.51苏州星岛仁恒置业有限公司-533.643.58正兴隆房地产(深圳)有限公司-11610.2石榴置业集团有限公司中国希格玛有限公司荣安地产股份有限公司广东星河湾房地上海-12资料来源：iFinD，202023-04-12估值10等主体存量债规模较大，年初的估值水平在3%以下，至4月初估值整体下行30-60bp，当前估值在2.5%以下。鸿商产业控股4%新5%04-1图10：存量民企产业债估值情况：非房地产行业（bp，%） 04-1发行人所属行业估值较年初变动01-0501-1201-1901-2602-0202-0802-2303-0103-0803-1503-2203-2904-03浙江吉利控股集团有限公司汽车-592.992.962.922.842.772.732.642.582.552.632.612.602.53保定市长城控股集团有限公司汽车-543.043.002.972.902.822.792.712.672.642.712.682.662广汇汽车服务有限责任公司汽车-697.527.457.407.397.227.417.307.207.157.096.936.86新疆广汇实业投资(集团)有限责任汽车-1247.577.507.457.367.247.217.107.016.926.896.74山东宏桥新型材料有限公司有色金属-833.653.623.453.383.193.193.093.002.983.023.0洛阳栾川钼业集团股份有限公司有色金属-653.363.243.223.273.213.072.892.872.862.93浙江华友钴业股份有限公司有色金属-453.603.603.603.603.533.493.383.353.373浙江荣盛控股集团有限公司基础化工-612.912.822.812.802.742.702.592.522.48浙江恒逸集团有限公司基础化工-1346.386.346.326.246.126.095.965.87浙江龙盛集团股份有限公司基础化工-512.772.742.752.742.682.642.522.5三一集团有限公司机械设备-442.722.682.672.662.592.552.44三一重工股份有限公司机械设备-------2旭辉集团股份有限公司综合-463.483.443.413.383.313.28上海复星高科技(集团)有限公司综合-966.126.076.256.206.06辽宁方大集团实业有限公司综合-446.066.136.086.126.1宁德时代新能源科技股份有限公司电力设备-342.802.842.822.78特变电工股份有限公司电力设备-213.052.972.902.通威股份有限公司电力设备-563.073.002.98上海豫园旅游商城(集团)股份有限商贸零售-1085.395.35厦门中骏集团有限公司商贸零售-454.544.4鸿商产业控股集团有限公司商贸零售-2195.97深圳市卓越商业管理有限公司商贸零售-464.桐昆集团股份有限公司石油石化-46荣盛石化股份有限公司深圳市东阳光实业发展有限公司石油石化电子正泰集团股份有限公司江苏沙钢集团有限公司红狮控股集团有限公司红豆集团有限公司深圳市百业源深圳顺丰新资料来源：iFinD，202023-04-12估值10252民企产业债市场表现如何？从一级发行来看，2024年一季度发行放量，净融资回暖。20222496169732%5161472053月净融资由负转正。近年来房地产432024Q1图11：2022年以来民企产业债发行及净融资情况（亿元） 净融资 发行 偿还60050010002024-042024-032024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01

图12：2022年以来民企产业债发行情况：分行业（亿元） 房地产 汽车 有色金属 基础化工 综合 电力设商贸零售 机械设备 钢铁 医药生物 电子250100502024-042024-032024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12

资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12；仅展示自2022年以来合计发行规模在180亿元及以上的行业；行业分类依据申万行业一级分类。进一步分主体来看：地产行业中，2022年以来，实现净融资实现净流入的企业数量不多，包括新希望五新实业、美的置业等主体，呈小幅净流入状态。20222022Q1-2023Q3图13：2022年以来房地产企业净融资数据（亿元） 发行人2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2变动新希望五新实业集团有限公司00(2)12108(15)1300美的置业集团有限公司110(14)33(22)12(5)10(5)0深圳市卓越商业管理有限公司(7)00640105(3)0厦门中骏集团有限公司00(10)(14)1502000中国希格玛有限公司(3)040(4)000(7)0旭辉集团股份有限公司251200(20)(10)(2)(4)0重庆华宇集团有限公司(4)0(2)(10)8(4)(3)0(4)0广州合景控股集团有限公司000(16)(3)0(4)000广州番禺雅居乐房地产开发有限公司00(15)(15)190000(15)新湖中宝股份有限公司(3)0(12)000(7)(7)00福建阳光集团有限公司(16)(14)00000000阳光城集团股份有限公司(20)00(11)000000新城控股集团股份有限公司(33)(1)3(2)(3)(2)(2)900融侨集团股份有限公司(10)(3)00(2)(18)0000融信(福建)投资集团有限公司00(10)(5)(7)(5)(9)(1)00佳源创盛控股集团有限公司0(2)(12)0(14)0(10)000金辉集团股份有限公司0(27)(5)40(14)(4)800碧桂园控股有限公司000000(39)000北京兆泰集团股份有限公司00(16)(8)(6)00(9)00花样年集团(中国)有限公司00(7)(7)00(25)000俊发集团有限公司000(20)(20)00000大华(集团)有限公司00(15)(6)(12)000(8)0碧桂园地产集团有限公司0(1)15200(22)(36)(18)00奥园集团有限公司00(10)0(17)0(15)000上海世茂建设有限公司000(12)(11)(21)0000复地(集团)股份有限公司(21)00(8)(12)(1)(4)000杭州滨江房产集团股份有限公司100(16)(15)12(8)(9)(14)1合景泰富集团控股有限公司0(6)00000(45)00广东珠江投资股份有限公司00(5)(4)(27)00(15)00上海宝龙实业发展(集团)有限公司(27)0(17)(1)(3)(1)(1)000中天金融集团股份有限公司00(25)0(15)0(14)000深圳市龙光控股有限公司(12)(2)(4)(38)(9)(2)0000金科地产集团股份有限公司(7)(11)(13)(1)(5)(13)(18)000上海世茂股份有限公司(34)(5)(15)(1)(21)(1)(2)000四川蓝光发展股份有限公司(7)0(24)(22)(18)(5)(8)000融创房地产集团有限公司(31)(20)(4)(1)(25)(6)0(3)00广州富力地产股份有限公司0(20)(1)(59)(9)(11)0000华夏幸福基业股份有限公司0(63)0(40)(0)(5)0000重庆龙湖企业拓展有限公司(19)51020(12)0(73)11(57)0大连万达商业管理集团股份有限公司00(54)(65)8(80)(59)(0)(3)(5)恒大地产集团有限公司00(82)0(45)(215)0000资料来源：iFinD，2024-04-12202203020222022从而净融资呈现较大幅的净流出。图14：2022年以来其他行业企业净融资数据（亿元） 资料来源：iFinD，2024-04-1220223050年、2023年上半年曾出现过小幅倒挂。2023年末以来，二者的发行利率均出现2024年4月14日，民企和国企信用债的平均发行利率分别为2.88%、2.81%。从发行期限来看，民企产业债的发行期限普遍低于国有企业，2022年以来，平均比国有企业短约0.920242024年4月14日，民企和国企信用债的平均发行期限分别为2.03年、3.74年。图15：2022年以来国企、民企产业债发行利率（%，

图16：2022年以来国企、民企产业债发行期限（年）bp） 国有-民营 民营企业 国有企业4.03.02.01.00.02024-042024-032024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12

资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12从二级市场表现来看：150亿元以上的行业中，房地产、电力设备行业利差收窄趋势较为明显，其中，民企地产债2024年以来二级利差收窄近400bp；基础化工、商贸零售200bp100-150bp存量规模在80-150亿元的行业中，纺织服饰行业利差自2022年末债市大100bp图17：存量民企产业债利差走势：房地产、汽车、有色金属等（bp） 房地产 汽车 有色金属 基础化工 综合 电力设备1200

图18：存量民企产业债利差走势：机械设备、钢铁、交通运输等（bp） 机械设备 钢铁 交通运输医药生物 纺织服饰 商贸零售（右）10002024-032024-012024-032024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-01

7006005004003002001000

1400120010008006004002002024-032024-012024-032024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-01资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12

资料来源：iFinD，注：截至2024-04-1230-80亿元的行业中，食品饮料行业利差持续位于较高水平，电2023Q2280bp料行业利差在100bp以下，整体走势较为平缓。存量规模在30亿元以下的行业中，国防军工、农林牧渔行业利差收窄较为明显，当前利差位于2022年以来低位。图19：存量民企产业债利差走势：电子、建筑材料、石油石化等（bp） 电子 建筑材料 石油石化 轻工制造 食品饮料 通信

图20：存量民企产业债利差走势：通信、公用事业、建筑装饰等（bp） 公用事业 建筑装饰 农林牧渔 家用电国防军工 煤炭 环保700 600 500 400 300 200 100 2024-032024-012023-112023-092024-032024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012024-032024-012023-112023-092023-072023-052023-032023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-01资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12

资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12具体来看，多数企业的信用利差2024年以来收窄趋势明显：2023Q4隆、石榴置业等房企利差收窄幅度较大，滨江房产的利差本身较低，当前不足150bp；碧桂园、合景控股、紫竹高新等主体利差则是出现了一定的走阔趋势。发行人利差202320232023202320232023202420242024202420242024发行人利差20232023202320232023202320242024202420242024202420242024变动10-1310-2711-1011-2412-0812-2201-0501-1902-0202-2303-0803-2204-0304-12美的置业集团有限公司-18224226225219225230222219216220220209215204碧桂园地产集团有限公司1176179172167189202193193191196198201207194新城控股集团股份有限公司-38405407404394400379376372364366357351351338杭州滨江房产集团股份有限公司-107252254264265262257247224198155141138145140新希望五新实业集团有限公司-2188211203193193193180179175180177182187178新湖中宝股份有限公司-38584585580573578578568564555561563552549531金辉集团股份有限公司-12138141149136142156147139134138132138143136重庆华宇集团有限公司-53384386381373379379371369362367361340337318广州番禺雅居乐房地产开发有限公司-50407415410401408409402399394393393381367352广州合景控股集团有限公司6131135129115132131122117113117114131137129苏州星岛仁恒置业有限公司-4146146136131136137141140143155158146154137正兴隆房地产(深圳)有限公司-82819820812799804802785773757760745725716704石榴置业集团有限公司-74603602599595601601591589581591584550545517中国希格玛有限公司-69440439437432438437431433426436428395389363荣安地产股份有限公司-67539541537525532532520520508510502478473453广东星河湾房地产(集团)有限公司-76592594587572578576562555540543528507499487上海紫竹高新区(集团)有限公司6251246241239244246242256262267273266267248资料来源：iFinD，注：数据截至2024-04-12；计算利差时，剔除违约、未上市和估值在20%以上的债券；仅展示2023-04-12估值在10%以内的债券发行人；利差变动为2024-04-12相对2024-01-05的信用利差变动，下同。50bp度相对较大。图22：2023Q4以来其他行业企业信用利差变动（bp） 发行人所属行业利差变动202310-13202310-27202311-10202311-24202312-08202312-22202401-05202401-19202402-02202402-23202403-08202403-22202404-03202404-12浙江吉利控股集团有限公司汽车-147983736367747067616763636756保定市长城控股集团有限公司汽车-108390837576777371647068687363广汇汽车服务有限责任公司汽车-35542543539529534537526521511532522496509491新疆广汇实业投资(集团)有限责任公汽车-77547551546534541544523518505504493474465446山东宏桥新型材料有限公司有色金属-3918918517914714314013712310511510810411098洛阳栾川钼业集团股份有限公司有色金属-1915615915211212011610710010795999610288浙江华友钴业股份有限公司 有色金属4148130124117135138140146149161163156160144浙江荣盛控股集团有限公司基础化工-177070686371746764657569636350浙江恒逸集团有限公司基础化工-89433435428419415418410409398403392356340321浙江龙盛集团股份有限公司基础化工-36362574754575661657578647053三一集团有限公司三一重工股份有限公司机械设备机械设备25152453947514749515965566250----------6163536042旭辉集团股份有限公司上海复星高科技(集团)有限公司辽宁方大集团实业有限公司综合2123127121109116118113113110113115120127115-473423443983984133773824023923953813533533356390390387377381382373380393405397388379379宁德时代新能源科技股份有限公司电力设备67771665757494550485454535851特变电工股份有限公司电力设备19929490727983726461676810110491通威股份有限公司电力设备-14-89796770696860546360586355上海豫园旅游商城(集团)股份有限公厦门中骏集团有限公司鸿商产业控股集团有限公司深圳市卓越商业管理有限公司商贸零售商贸零售商贸零售商贸零售-60313315311306321327315315288293284269278255-7196200217219225224216209204209204211216209-184387387382372379382372376368372362247241188-8181184177182190190182176172175171177182174桐昆集团股份有限公司石油石化-47871605464676262596876677058荣盛石化股份有限公司石油石化126461575558615963667579798871深圳市东阳光实业发展有限公司电子-5464465459448436437435436427460449440450430正泰集团股份有限公司电子-4108105988991918279778382828978江苏沙钢集团有限公司钢铁-87767554654565754526368586549红狮控股集团有限公司建筑材料46161554458595759616972707561红豆集团有限公司纺织服饰-42424397390378382355345310302305304314315303深圳市百业源投资有限公司医药生物16667595462646263657479717663深圳顺丰泰森控股(集团)有限公司交通运输54747443541453950515558515444新希望集团有限公司农林牧渔-139333323317330350353347349345348344305298208资料来源：iFinD，从超额利差来看，AAA-、AA+民企产业债超额利差走势较为平稳，当前AAA-超额利差不到10bp，AA+在20bp上下，处于较低水平；AA202360bp，当前在65bp上下；AA-债项超额利差波动明显，2023年末大幅上行至700bp以上，2024年2月以来大幅收窄，当前位于260bp上下。图23：2022年以来民企产业债超额利差走势（bp） 资料来源：iFinD，注：数据截至2024-04-12；地产企业中，当前超额利差基本位于100-200bp的水平，其中，荣安地产、广东星河湾等主体的相对偏高一些。2024年以来，各主体超额利差的变动幅度不大，多在10bp以内。隐含利差2023202320232023202320232024202420242024隐含利差20232023202320232023202320242024202420242024202420242024发行人评级变动10-1310-2711-1011-2412-0812-2201-0501-1902-0202-2303-0803-2204-0304-12美的置业集团有限公司AA-14155155160166166169169169170170170156156155碧桂园地产集团有限公司AA0108108109113127138139139139139138139139139新希望五新实业集团有限公司AA4118138137139132132124129129129129129130129新湖中宝股份有限公司AA1104103106111111108109110110110110110110110金辉集团股份有限公司AA-26262787777908887878787878787重庆华宇集团有限公司AA3144144145147146143146145146147149148150149广州番禺雅居乐房地产开发有限公司AA-1162170171172172170173172172172171172172172广州合景控股集团有限公司AA106060606070707070707070808080苏州星岛仁恒置业有限公司AA-410099979692919592939390899091中国希格玛有限公司AA-7151150155155154152149150153153157156160156荣安地产股份有限公司AA-5236235236237236234238236238240242239242242广东星河湾房地产(集团)有限公司AA-3270269269269269270269269271272276270271272上海紫竹高新区(集团)有限公司AA3202200201206201199197203202200202205200200资料来源：iFinD，注：数据截至2024-04-12；计算利差时，剔除违约、未上市和估值在20%以上的债券；仅展示2023-04-12估值在10%以内的债券发行人；利差变动为2024-04-12相对2024-01-05的超额利差变动，下同。团等主体当前超额利差在10bp2023Q4以来，仍出现了明显的收窄趋势；山东宏桥、鸿商产业、红豆集团当前超额利差在50bp上下，且2023Q4以来，超额利差收窄趋势明显。发行人所属行业隐含利差202320232023202320232023202420242024发行人所属行业隐含利差20232023202320232023202320242024202420242024202420242024评级变动10-1310-2711-1011-2412-0812-2201-0501-1902-0202-2303-0803-2204-0304-12浙江吉利控股集团有限公司汽车AA+-162933292523293024181813141213保定市长城控股集团有限公司汽车AA-82025262621202222161613131314山东宏桥新型材料有限公司有色金属AA-3813312812810392878773565950484949洛阳栾川钼业集团股份有限公司有色金属AA7)3(15)(12)(7)(2)(1)浙江华友钴业股份有限公司有色金属AA010085868592929597979797959595浙江荣盛控股集团有限公司基础化工AA-19202025252525201515155511浙江恒逸集团有限公司基础化工AA--14135135135135124125126126126126127118112112浙江龙盛集团股份有限公司基础化工AA-51715181211111011111111666三一集团有限公司机械设备AA00(0)(0)(0)(0)(0)000(0)0(0)(0)(0)上海复星高科技(集团)有限公司综合AA-2643431021131208299119119121117114122125辽宁方大集团实业有限公司综合AA-707070707070707080105115115126124139宁德时代新能源科技股份有限公司电力设备AA+7201517126206776687特变电工股份有限公司电力设备AA183332352724262316151715474541通威股份有限公司电力设备AA0-0(0)(0)(0)(0)55555555上海豫园旅游商城(集团)股份有限公商贸零售AA-152020232533353331131412304948厦门中骏集团有限公司商贸零售AA0120120145160160160160160160160160160160160鸿商产业控股集团有限公司商贸零售AA--419190919191909291929394666651深圳市卓越商业管理有限公司商贸零售AA0107107107122125125125125125125125125125125桐昆集团股份有限公司石油石化AA-430252020202015105510101011荣盛石化股份有限公司石油石化AA71715182116161313131012172120深圳市东阳光实业发展有限公司电子AA-69165165165165145145151151151180180201220220正泰集团股份有限公司电子AA-65045454540353530303025252929江苏沙钢集团有限公司钢铁AA-9302015101010105000011红狮控股集团有限公司建筑材料AA410101169999999131313红豆集团有限公司纺织服饰A+-197572727067616143424242424242深圳市百业源投资有限公司医药生物AA01515151515151515151515151515深圳顺丰泰森控股(集团)有限公司交通运输AAA--11210108477101079566新希望集团有限公司农林牧渔AA--65453535556565656565656565650资料来源：iFinD，从二级成交来看，进入2024年以来，民企产业债成交额出现了较为明显的增长，主要出现在1月中旬和3月中下旬。横向对比来看，民企地产债换手率整体偏低，在1%以下，其他民企产业债换手率在2%上下，相较国企信用债而言，换手率仍偏低一些。（%） 图26：民企产业债2023Q4以来成交额（亿元） 图27：民营企业、国有企业2023Q4（%） 220222022023-2023-1

民营企业：房地产 民营企业：其他行业 国有企业4%3%2%1%2024-04-052024-03-222024-03-082024-02-232024-04-052024-03-222024-03-082024-02-232024-02-092024-01-262024-01-122023-12-292023-12-152023-12-012023-11-172023-11-032023-10-20资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12

资料来源：iFinD，注：截至2024-04-12分企业来看，2023年末以来，部分民企地产债换手率有所提升，包括美的置业、新城控股、滨江房产等。2024来成交活跃。图28：2023Q4以来房地产企业换手率情况（%） 发行人2023 2023 2023 2023 2023 2023 2024 2024 2024 2024 2024 2024 2024 202410-1310-2711-1011-2412-0812-2201-0501-1902-0202-2303-0803-2204-0304-12美的置业集团有限公司01125378821074093100020碧桂园地产集团有限公司0175132135777302新城控股集团股份有限公司0176942580624819020207杭州滨江房产集团股份有限公司0251469164229663901130新希望五新实业集团有限公司00000000001000新湖中宝股份有限公司00006111064214金辉集团股份有限公司00010063318700808重庆华宇集团有限公司0000100400033000广州番禺雅居乐房地产开发有限公司00004 00120190000广州合景控股集团有限公司0000000000151900苏州星岛仁恒置业有限公司05 000000000000正兴隆房地产(深圳)有限公司000500000000000石榴置业集团有限公司0003519483000100资料来源：iFinD，注：数据截至2024-04-12；仅展示2023-04-12估值在10%以内的债券发行人，下同。图29：2023Q4以来其他行业企业换手率情况（%） 发行人 所属行业2023 2023 2023 2023 2023 2023 2024 2024 2024 2024 2024 2024 2024 202410-1310-2711-1011-2412-0812-2201-0501-1902-0202-2303-0803-2204-0304-12浙江吉利控股集团有限公司汽车063393241262550205916664368保定市长城控股集团有限公司汽车0807150040001700广汇汽车服务有限责任公司汽车------------500新疆广汇实业投资(集团)有限责任公汽车00000700000000山东宏桥新型材料有限公司有色金属0806416268581640739713849110180469洛阳栾川钼业集团股份有限公司有色金属049002028100561507浙江华友钴业股份有限公司有色金属031303001100026320111浙江荣盛控股集团有限公司基础化工0494347164845231623493433浙江恒逸集团有限公司基础化工018047288748429104370浙江龙盛集团股份有限公司基础化工060741842283315422522801047068三一集团有限公司机械设备0247274121141412612621013138三一重工股份有限公司机械设备---------01090010旭辉集团股份有限公司综合02413121214522128499上海复星高科技(集团)有限公司综合09994003226728077224510036414052416宁德时代新能源科技股份有限公司电力设备020000030612500特变电工股份有限公司电力设备0820022420408035004通威股份有限公司电力设备-800000000461084044上海豫园旅游商城(集团)股份有限公商贸零售07222640101724128105267厦门中骏集团有限公司商贸零售041200033101001鸿商产业控股集团有限公司商贸零售06080300020222808深圳市卓越商业管理有限公司商贸零售0026882750145100032桐昆集团股份有限公司石油石化0040080200181661006862荣盛石化股份有限公司石油石化04214006000501深圳市东阳光实业发展有限公司电子03307004152022821500正泰集团股份有限公司电子014691721214470343654036江苏沙钢集团有限公司钢铁027528483532140504157179红狮控股集团有限公司建筑材料024016533777000530180075红豆集团有限公司纺织服饰029940385815501301000910深圳市百业源投资有限公司医药生物00881311120049007702深圳顺丰泰森控股(集团)有限公司交通运输080060170014846180新希望集团有限公司农林牧渔024024063019063110资料来源：iFinD，民企产业债，存量债逐步压减图30：其他行业企业债务及盈利情况（亿元，%） 资料来源：iFinD，注：2023年存量债、带息债务数据截至2023-09-30，其他财务数据截至2023-09-30；仅展示2023-04-12估值在10%以内的债券发行人，下同。图3