海外家电行业公司年报总结：2023Q4收入、业绩端分化明显2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会

目录一、 海外重点公司年报回顾：收入、业绩表现分化明显，拉美等新兴市场实现逆势提升 5(一)白电：业绩端表现优于收入，印度、墨西哥等新兴市场营收逆势增长 7(二)黑电：三星营收、业绩均短期承压，显示器业务收入逆势增长 13(三)小家电：SEB、德龙收入业绩双升，SharkNinja利润表现优于营收 15二、 2024全年海外市场整体需求预计部分复苏，中国家电龙头企业出口业务有望快速增长 22(一)降本增效助力盈利能力提升，拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性增长机会 22(二)2024开年以来家电行业出口快速增长，中国龙头企业出口业务有望率先受益 26三、 投资建议 32四、 风险提示 33图表目录12023Q4SharkNinjaSEB、A.O.5图表2：SharkNinja净利润实现亮眼高增，德龙业绩实现快速增长 63SharkNinjaSEBSEB的EMEA市场均实现逆势双位数提升 6图表4：三星的DS/SDC务实现稳健增长 7图表5：A.O.史密斯2023年营收38.53亿美元（同比+2.63），稳健增长 8图表6：A.O.史密斯2023年净利润5.57亿美元（同比+136.15） 9图表7：惠而浦北美地区2024Q4营收占总营收58 10图表8：2023全年公司净利润为4.88亿美元，净利率为2.51，实现扭亏为盈 11图表9：伊莱克斯2023Q4欧洲、南美地区收入实现逆势提升 12图表10：伊莱克斯全年收益下降，2023年-52.27瑞朗（2022年为-13.2亿瑞朗） 13图表11：2023Q4营收端DS、SDC业务逆势提升 14图表12：三星2023年净利润、净利率均出现较大幅下滑 14图表13：2023Q4SharkNinja营收实现双位数增长 15图表14：2023Q4SharkNinja烹饪和饮料电器收入快增，其他电器增速靓丽 16图表15：2023Q4SharkNinja欧洲地区营收高增 16图表16：2023Q4SharkNinja业绩高增，毛、净利率双升 17图表17：德龙2023Q3、Q4单季度收入增速由负转正 18图表18：2023年德龙净利率实现持续提升 19图表19：2023SEB集团净利润快速提升，净利率小幅增长 20图表20：2023年irobot收入8.91亿美元（-24.74），仍有待提振 21图表21：2023Q4irobot净利润-0.64亿美元，同比和环比亏损金额均有所下降 21222024169................................................................................222340-5023图表24：针对显示器相关业务三星计划通过产品创新和矩阵多元化以满足消费者的各种需求 24图表25：SharkNinja2024预计调整后营收增长7-9，预计净利润同比增长7-12 25262024irobot8.25~8.6531-33（32～34）图表27：2024年4月12日LME铜价为9402.0美元/吨（年累计+10.92） 27图表28：受红海事件影响海运价格上涨明显 27图表29：2024M4空/冰/出口排产分别实现同比+28.3/19.9/1.6..........................27图表30：部分家电企业通过涨价的方式转移成本端压力 28图表31：2023年海信视像、TCL电子TV海外出货逆势提升跑赢行业 29图表32：厨小电品类2024年以来出口销额整体保持快增趋势 30图表33：IDC咨询预测2028年全球扫地机市场容量达到近2500万台 31一、 海外重点公司年报回顾收入业绩表现分化明显拉美新兴市场实现逆势提升2023Q4NinjaA.OSharkNinjaSEBSEBEMEADS/SDC利润端公业绩现化Ninja净润比+75.20现眼增，A.O.irobot图表1：2023Q4SharkNinjaA.O19.673.3519.673.355.558.50-0.37 4.69-3.78-140670605040302010-2022Q4收入 2023Q4收入 2023Q4收入YOY

2520151050-5-10-15-20资料来源：各公司财报，太平洋证券（注：图中SEB收入增速为LFL口径，SharkNinja收入为调整后收入）30252015302520151050-5-10-15-2012010002022Q4利润 2023Q4利润资料来源：各公司财报，太平洋证券（注：图中SEB利润增速为LFL口径，SharkNinja利润为调整后利润）图表3：SharkNinjaSEBSEBEMEA场均实现逆势双位数提升分地区白电各地区收入增速小家电各地区收入增速伊莱克斯惠而浦A.O.史密斯SEB德龙SharkNinjairobot北美-14.941.306.650.00-10.35（Americas）7.98-20.00拉丁美洲27.5617.204.21（Rest）26.30-43.03-中国-4.25（AMEA）8.70(Asia)3.30--印度---亚太2.90-1.51-中东-3.20（EMEA）10.90(EMEA)6.22（MEIA）-5(EMEA)非洲西欧--东欧--欧洲0.1210.9758.81Q4YOY-0.373.355.558.504.6919.67-14.06资料来源：各公司财报，太平洋证券图表4：三星的DS/SDC业务实现稳健增长分业务三星VD/DA-8.22MX/Networks-7.05DS8.14SDC4.22Harman-0.98Q2YOY-3.78资料来源：三星公司财报，太平洋证券(一)白电：业绩端表现优于收入，印度、墨西哥等新兴市场营收逆势增长A.O.史密斯：2023Q4营收稳健增长，盈利能力大幅提升。收入端公营收38.53亿同比+2.63现健长分季度看公9.882023Q47.38（2023Q44.21（300）+11（图表5：A.O.史密斯2023年营收38.53亿美元（同比+2.63），稳健增长22.236.0822.236.082.63-3.5-6.240353025201510502019 2020 2021 2022

2520151050-5-10收入（亿美元） 收入增速资料来源：A.O.史密斯年报，太平洋证券利润端：202338.54（3.12pct），5.5714.45（1.37（2022Q4-1.20图表6：A.O.20235.57（13.9313.7613.9313.7614.4212.3611.916.2854321

864202018

2019

2020

2021

2022

02023净利润（亿美元） 净利率资料来源：A.O.史密斯年报，太平洋证券惠而浦：2023Q4利润端实现扭亏，2023年收入端拉美地区逆势提升。收入端公营收194.55美同-1.36出现幅滑系2023年通1）分季度看，2023Q450.88稳健长分地区看北/EMEA/美洲地收28.81比+1.309.95美同-3.20）9.74亿（比+17.202.38亿（3）2023年公司冷藏类////备件类和保修分别实现营收57.94/53.33/47.21/17.29/9.53亿美元。图表7：惠而浦北美地区2024Q4营收占总营收58亚洲4南美17北美58欧洲，中东非21

内环为2022Q4外环为2023Q4资料来源：惠而浦年报，太平洋证券16.29（4.88（2022-15.112.51（4.92（2022Q4-16.049.67（+42.25pctQ4图表8：2023全年公司净利润为4.88亿美元，净利率为2.51，实现扭亏为盈20 1017.8311.9810.654.88201817.8311.9810.654.882018-1.592019202020212023净利润（亿美元）-15.11净利率202261045 20-5

0-10资料来源：惠而浦年报，太平洋证券伊莱克斯：需求端疲软致使营收和利润承压，2023Q4南美地区实现逆势快增。收入端：2023公收1344.51亿瑞（比-0.321）分季度看，2023Q4公实现356.36（欧洲/南美126.01瑞同比+0.12104.34亿（-14.9486.16亿（同比+27.5539.85亿朗同-4.25），其欧地表健，美区现势速提。图表9：伊莱克斯2023Q4欧洲、南美地区收入实现逆势提升11欧洲11欧洲36南美24北…内环为2022Q4外环为2023Q4资料来源：伊莱克斯年报，太平洋证券-52.27年为-13.2）；2023Q48.53（同比-1.00pct）-41.13（2022Q419.22图表10：伊莱克斯全年收益下降，2023年-52.27亿瑞朗（2022年为-13.2亿瑞朗）60 4340220 100-1-20 -246.7839.8846.7839.8820202021-13.2-52.2720232022

净利润(亿瑞朗） 净利率资料来源：伊莱克斯年报，太平洋证券(二)黑电：三星营收、业绩均短期承压，显示器业务收入逆势增长三星：2023Q4营收端DS、SDC业务逆势提升，业绩端承压较大。：2023258.94（-14.33）。1）实现入67.78亿（同-3.81），收短期压系观确性增、求迷和202Q4DSDMX/etwrk、VD/DAHarman21.79.7（25.0（、14.3（3.9MX/NetworksVD/DA2023Q4DSSDC图表11：2023Q4营收端DS、SDC业务逆势提升Harman5Harman5VD/DA19DS29SDC13/Networks34内环为2022Q4外环为2023Q4资料来源：三星年报，太平洋证券2023年公司毛利率为30.3（-.79ct，净利润为5.49-7217净利为5.98同比-12.43pct）；2023Q4公毛率31.96（+0.97pct），净为9.36（Q4图表12：三星2023年净利润、净利率均出现较大幅下滑18.4114.2718.4114.2711.159.445.98504030201002019年 2020年 2021年 2022年 2023

20181614121086420净利润（万亿韩元） 净利率资料来源：三星年报，太平洋证券(三)小家电：SEB、德龙收入业绩双升，SharkNinja利润表现优于营收SharkNinja：2023Q4业绩端实现高增，收入双位数提升。202342.5441.76比分季度实营收13.77亿美同整后比+19.67/.03亿同+32.61.1（+1426153亿2023Q4欧洲/他区别现（调前美比3.81亿同比+58.810.24亿元同比-43.03），欧地（要国）入现增。图表13：2023Q4SharkNinja营收实现双位数增长19.7319.6714.5819.7319.6714.585.84

50 02022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4收入（千美元） 调整后收入（千美元） YOY资料来源：SharkNinja2023年报、2023Q4季报，太平洋证券图表14：2023Q4SharkNinja烹饪和饮料电器收入快增，其他电器增速靓丽其他

图表15：2023Q4SharkNinja欧洲地区营收高增其他5食品准备电器145食品准备电器14烹饪和饮料电器334欧洲2048北美76内环为2022Q4外环为2023Q4

内环为2022Q4外环为2023Q4资料来源：SharkNinja20232023Q4券

资料来源：SharkNinja20232023Q4券利润端：223年司率为4690同+6.0pc净润为.49美+5.9净利为10.76同季看司利率47.40比幅显著主系持续的供应链优化、成本改善和产品结构升级；2023Q4净利润1.32亿美元（同比（）。图表16：2023Q4SharkNinja业绩高增，毛、净利率双升80,00060,00040,00020,000

47.8047.4048.6843.5047.8047.4048.6843.5043.5039.8038.30 37.7013.8414.2410.7512.586.146.557.209.590 02022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4调整后净利（千美元） 调整后毛利率 调整后净利率资料来源：SharkNinja2023年报、2023Q4季报，太平洋证券德龙：2023年毛净利率均实现显著提升，2023Q4收入端增速转正。收入端公营为30.76欧（比-2.61现滑要率负影集团出国携空市场致1分季度看23Q4公实入1078欧同4.6分地区看，2023Q4//MEIA6.99+10.97）1.84（-10.35）1.51（-1.50）0.44+6.22），MEIA4.8。图表17：德龙2023Q3、Q4单季度收入增速由负转正12001000

105.504.703.30-5.5.504.703.30-5.0-4.0-3.5-2.0-18100400 -10200 -1502022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3

-20收入（百万欧元） 同比增速资料来源：德龙年报，太平洋证券2023年公司毛利率为48.9（.63ct2.50（+41158.14（2.52pct）2023Q448.06（+1.66pct）较为著主库控和海关降所；利达1.08欧（+38.72），现高速增，利为10.04（同+2.46pct），涨大于利主公运费用化。图表18：2023年德龙净利率实现持续提升806040200

2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H2

1412.639.4010.5510.7912.639.4010.5510.799.417.286.516.176.404.965.064.811086420净利润（百万欧元） 净利率资料来源：德龙公司年报，太平洋证券SEB：2023Q4毛净利率双升，各地区营收均实现稳健增长。收入端：202380.06（5.3）1）2023Q424.74（EMEA11.93（/8.39同比+6.1）/3.54比+21.7），（等）3.35（7.0）2.32+0.0）1.026.82现增长其中地的收为5.36亿同比+3.3要益于利润端203公毛为.06（+127p利为3.6欧+2.14.82（0.85pct）5.635.164.825.635.164.824.333.97500 6450400 5350 4300250 3200150 2100 1500 02019 2020 2021 2022 2023净利润（百万欧元） 净利率资料来源：SEB年报，太平洋证券Irobot：2023Q4利润端跌幅收窄，收入端有待提振。收入端公实收入8.91亿（-24.74有提分季度看3.08（300-499美）和高器人（价500美元上）的收入机器人售额的83（同-1pct）；3）分地区看，2023公美/本/EMEA区入别比-30/-11，其中2023Q4国/本/EMEA区收分同-20/-19/-5。图表20：2023年irobot收入8.91亿美（-24.74），待提振17.8211.1117.8211.119.41-2474-243816141210864202019 2020 2021 2022

20151050-5-10-15-20-25-30收入（亿美元） YOY资料来源：IROBOT公司财报，太平洋证券-3.05（2022-2.86美元2023Q418.90（-4.91pct），-0.64（2022Q4-0.840.79图表21：2023Q4irobot净利润-0.64亿美元，同比和环比亏损金额均有所下降2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-0.30-0.43-0.30-0.43-0.64-0.84-0.81 -0.81-0.79-1.28-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0-1.2-1.4净利润（亿美元）资料来源：IROBOT公司财报，太平洋证券二、 2024全年海外市场整体需求预计部分复苏，中国家电龙头企业出口业务有望快速增长(一)降本增效助力盈利能力提升，拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性增长机会白电A.O.20241）行业端：202420232）公司端：0249.70（+3.4-4.50（5.11）（EPS）3.904.15惠而浦：202420246-8。2）20241693-4图表22：惠而计2024总约为169美（-13.33），税利率为6.8（+0.7pct）2024年行业增速约为0-2整体市场北美整体市场北美亚洲其他区域4-62-4公司端总营收公司端总营收息税前利润率成本优化1693-4资料来源：惠而浦2023Q4季报，太平洋证券2024H2202420242023202440-502024H22024Q1图表23：伊莱克斯目标通过成本效率提升和创新营销投资，对收益产生40-50亿瑞朗的正向贡献欧洲北美欧洲北美亚太外部宏观因素公司经营展望量/价/额公司经营展望量/价/额资本支出整体悲观，主要受价格驱动，部分被重点品类的增长所抵消对收益产生40-50亿瑞朗的正向贡献50-60亿瑞朗资料来源：伊莱克斯2023Q4季报，太平洋证券黑电三星：2024（整体针AITizenQD-OLED图表24：针对显示器相关业务三星计划通过产品创新和矩阵多元化以满足消费者的各种需求分类变动原因Memory（存储器）尽管存在利率、行业产量减少等因素引起的波动，2024年存储器业务将持续复苏。公司预计未来需求集中1bDDR5TSVHBMHBM3EGen5SSDsS.LSISoCSoCAISoCOLEDITSoCUWB引擎。FOUNDRY（晶圆代工）2022AI2-3-SDC（显示器）中小尺寸：由于全球经济放缓和地区危机，智能手机市场需求面临不利因素。在面板制造商的激烈竞争下，公司将基于差异化技术和产品功能提升销售，并巩固如IT、自动驾驶领域等未来的增长引擎。大尺寸：尽管持续的宏观不确定性和经济低迷导致的消费者信心低迷，但随着即将到来的体育赛事和较低的基础影响，电视需求将有所增加。公司将通过优化QD-OLED监测器的产品结构，提高生产效率。MX（手机制造）2024（尤其是高端市场）10ETWORK（网络启动）公司将通过海外合同及时满足客户需求和赢得国内外市场的订单以实现收入增长，同时加强在5G核心芯片和vRAN/ORAN方面的技术领先地位。VD（影像显示器）由于与全球体育赛事等相关的换代需求，市场需求下降趋势将缓解，然而与各种宏观因素相关的不确定性可能会持续。公司将通过创新优质以及多元化的阵容以满足各种需求，努力完成引领基于下一代AI处理器和TizenOS的AI屏幕时代的目标。DA（数模转换）公司将通过提供基于智能产品和AI技术的差异化用户体验扩大高端领域的销售；还将通过专注于高附加值的B2B业务来增加收入。Harman（车用电子）公司将寻求通过提高车舱体验来增加新领域订单；通过加强对便携式设备等关键产品的领导地位，并通过与三星电子的合作提供差异化产品寻求消费类音频产品的增长。资料来源：三星公司财报，太平洋证券小家电SharkNinja202420241.2-1.45-77-97-12。图表25：SharkNinja20247-97-121.2-1.4亿资本开支（美元）营业收入增长率（）资本开支（美元）营业收入增长率（）调整后营业收入增长率（）调整后每股摊薄净收入（）调整后EBITDA（）7-97-1211-15资料来源：SharkNinja2023Q4季报，太平洋证券20242024LaMarzoccoEversysSEB202410202420242）中期维度：CAGR（）5Irobot2024H220244000/25002024：2024年计入8.25~8.65亿元同-7.37~-2.87）；2024H1入计比降10～20望现同中位的毛利毛利计31-33（整后32～34），盈力改或要在2024H2。8.25-8.65（7.37）-（2.87）31-3332-34（0.41）-（0.29）（0.58）-（0.46）（3.13）-（2.70）（3.73）-（3.30）收入（亿美元）营业收入增长率（）毛利率（）调整后毛利率（）营业亏损（亿美元调整后营业亏损（亿美元每股净亏损（美元）调整后每股净亏损（美元）图表26：2024年irobot预收入8.25~8.65亿元8.25-8.65（7.37）-（2.87）31-3332-34（0.41）-（0.29）（0.58）-（0.46）（3.13）-（2.70）（3.73）-（3.30）收入（亿美元）营业收入增长率（）毛利率（）调整后毛利率（）营业亏损（亿美元调整后营业亏损（亿美元每股净亏损（美元）调整后每股净亏损（美元）资料来源：IROBOT公司财报，太平洋证券(二)2024开年以来家电行业出口快速增长，中国龙头企业出口业务有望率先受益1）2024412LME9402.0/+10.92）2）海运费：2024412CCFI1185.13（+30.35）2023，20242024M4/冰938/452/306+28.3/+19.9/+1.6。图表27：20244图表27：2024412LME9402.0/吨（年累计+10.92）10000.009500.009000.008500.008000.007500.007000.00

2023/1/32023/2/32023/3/32023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/32023/10/32023/11/32023/12/32024/1/32024/2/32024/3/32024/4/32023/1/62023/2/62023/3/62023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/6现货结算价:LME铜（美元/吨）

CCFI:综合指数资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券（数据截至2024.4.12）

资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券（数据截至2024.4.12）图表29：2024M4空/冰/洗出口排产分别实现同比+28.3/19.9/1.6180016001400120010000

0-10-20空调排产（万台） 冰箱排产（万台） 洗衣机排产（万台空调同比（） 冰箱同比（） 洗衣机同比（）资料来源：