轻工制造行业双周报：纸企提价陆续落地关注“金九银十”家居旺季

请务必阅读正文后免责条款部分纸企提价陆续落地，关注“金九银十”家居旺季——轻工制造行业双周报（2023.09.11-09.2最近一年走势行业相对表现相关报告—轻工制造行业双周报（2023.07.31-08.13）（推重大进展——轻工制造行业双周报（2023.06.19-制造行业双周报（2023.06.05-06.18）（推荐）》——2023-06-19市政府宣布优化住房限购和增值税免税年限，成为年内率先放松限购政策的一线城市。今年6月以来，商务部、住建部等多部门持续推出房地产及家居消费支持政策，利好政策具备较强延续性，推动需求端改善。白卡纸涨价之后，8月以来纸品涨价趋势仍在延续。8月15日起太阳纸业涂布类及非涂类全系产品、晨鸣纸业文化纸系列产品价格均上涨200元/吨，仙鹤股份格拉辛纸全系产品价格上调500元/吨；江河纸业宣布自9月1日起双胶纸新接订单价格上调200元/吨，亚太森博自9月1日起旗下全线品牌复印纸价格上调200元/吨。此轮涨价有望对冲原材料价格回升的影响，纸企盈利空间预期修复。.需求端有望呈现边际改善，看好包装巨头裕同科技后续表现。裕同科技深挖大型3C客户下游客户份额，拓展烟酒包及环保包装，伴随终端消费逐步修复，公司需求有望呈现边际改善。公司成本优化仍在延续，智尾声，终端消费需求预期回升。海运费处于2019年以来相对低位，成本端压力得到缓解，叠加人民币汇率仍处高位，以外币结算将带来汇兑收益，出口企业盈利能力有所改善。产业链估值处于历史分位数相对低位，多家公司估值处于2018年以来底部区间，细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。.行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，市场悲观情绪或已出清，促进家居消费政策出台有望催化板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组合：光股份、奥普家居。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2定性风险，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期风险。重点关注公司及盈利预测投资金牌厨柜-证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、核心观点 62、本期核心要点回顾 62.1、本期建议组合复盘及下期建议组合 62.2、8月重点公司线上销售数据跟踪 82.3、行业及公司变化：政策催化信心恢复，家具销售同比增长 92.3.1、家具行业：家具销售额同比增长较大 92.3.2、造纸高频数据变化 13 132.5、轻工转债跟踪 153、地产基本面现改善，家具板块估值修复持续 163.1、新房竣工回暖，政策催化地产后周期估值修复 163.2、静待家具行业基本面边际改善 184、造纸包装静待需求端修复，成本优化有望带动盈利回升 194.1、传统造纸需求端压力仍存，浆价高位震荡 194.2、包装需求端有待改善，成本改善有望带动盈利回升 205、消费类轻工线下消费场景出现恢复 216、下期建议关注个股及逻辑 227、风险提示 24请务必阅读正文后免责条款部分4图1：建议关注标的股价累计涨跌幅（2023.09.11-09.22） 7图2：8月重点公司线上全平台销售数据跟踪 8图3：8月重点公司天猫销售数据跟踪 8图4：8月重点公司京东销售数据跟踪 9图5：8月重点公司抖音销售数据跟踪 9图6：8月家具类零售额当月值环比明显增长 9图7：8月建筑及装潢材料类当月值环比基本持平 9图8：8月建材家居卖场销售额当月同比增幅回升 10图9：8月全国建材家居景气度仍回升 10图10：1-8月我国出口金额累计同比降幅略有扩大 13图11：1-8月家具及其零件出口金额累计同比有所回调 13图12：8月带软垫的木框架坐具出口金额环比大幅增长 14图13：8月弹簧床垫出口金额单月增速环比大幅增长 14图14：8月带软垫金属框架坐具出口金额环比下降 14图15：8月塑料制餐具出口金额环比增长 14图16：中国出口集装箱运价指数（CCFI）呈现持续回落趋势 14图17：1-8月新房销售面积累计同比略有下降 16图18：1-8月住宅新开工面积累计同比下降 16图19：8月30大中城市及各层级城市的商品房成交套数当月同比下降 16图20：家居板块股价走势 17图21：家居板块估值处于历史低位 17图22：欧派家居估值历史变化 18图23：1-7月家具制造营业收入同比下降9.3% 18图24：1-7月家具制造利润总额同比下降10.1% 18图25：欧派衣柜与喜临门发布Omax健康+睡眠系统 19图26：原材料TDI现货价9月以来整体下调（元/吨） 19图27：8月家具制造业PPI环比持平 19图28：1-7月造纸及纸制品月营收降幅收窄 20图29：8月造纸PPI环比小幅下降 20图30：8月机制纸及纸板产量同比增速达15.1% 20图31：1-8月固定资产投资完成额累计同比降幅环比收窄 20图32：2022Q2镀锡板卷吨价下降后目前已企稳 21图33：2022Q2以来铝价自年初相对高点持续回落 21图34：8月啤酒产量单月有所承压 21图35：8月软饮料单月产量同比基本持平 21图36：8月智能手机产量单月同比增长 21图37：2023Q2PC电脑全球出货量同比仍为负 21图38：1-8月文化办公用品类零售额累计同比下降 22图39：1-8月日用品类零售额累计同比增速回落 22图40：1-8月体育娱乐用品类累计同比增速回落 22图41：1-8月书报杂志类零售额累计同比增速回落 22表1：本期建议关注组合主要逻辑与核心催化 7表2：2023年6月以来房地产及家居支持政策持续发布 10请务必阅读正文后免责条款部分5表3：欧派699元套餐发布，友商跟进表态 11表4：家具行业多家公司估值水平逐步向合理区间修复 12表5：各造纸原材料与纸种近两周行情概要（截至2023.09.24） 13表6：出口产业链估值在历史分位数相对低位，多家公司估值处于2018年以来底部区间 15表7：轻工转债相关标的跟踪（截至2023年09月22日） 15请务必阅读正文后免责条款部分61、核心观点地方限购政策放松，“金九银十”行情可期。2023年9月20日，广州市政府宣布优化住房限购和增值税免税年限，成为年内率先放松限购政策的一线城市。今年6月以来，商务部、住建部等多部门持续推出房地产及家居消费支持政策，利好政策具备较强延续性，推动需求端改善。纸企提价陆续落地，盈利空间有望修复。继7月多家纸企宣布对文化纸、白卡纸涨价之后，8月以来纸品涨价趋势仍在延续。8月15日起系产品、晨鸣纸业文化纸系列产品价格均上涨200元/吨，仙鹤股份格拉辛纸全系产品价格上调500元/吨；江河纸业宣布自9月1日起双胶纸新接订单价格上调200元/吨，亚太森博自9月1日起旗下全线品牌复印纸价格上调200元/吨。此轮涨价有望对冲原材料价格回升的影响，纸企盈利空间预期修复。需求端有望呈现边际改善，看好包装巨头裕同科技后续表现。裕同科技深挖大型3C客户下游客户份额，拓展烟酒包及环保包装，伴随终端消费逐步修复，公司需求有望呈现边际改善。公司成本优化仍在延续，智能工厂持续完成升级改造及规划，自动化效率提升，盈利能力有望拐点向上。出口产业链迎修复拐点，板块估值有望恢复。出口链已进入去库存阶段尾声，终端消费需求预期回升。海运费处于2019年以来相对低位，成本端压力得到缓解，叠加人民币汇率仍处高位，以外币结算将带来汇兑收益，出口企业盈利能力有所改业链估值处于历史分位数相对低位，多家公司估值处于2018年以来底部区间，细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。行业评级及投资建议：当前家居板块整体估值处于低位，市场悲观情绪或已出清，促进家居消费政策出台有望催化板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、裕同科技、太阳纸业、共创草坪、晨光股份、奥普家居。2、本期核心要点回顾本期（2023.09.11-09.22）建议组合相对SW轻工制造超额收益为+0.05%。我们在本期建议以“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”作为配置主线，建议组合标的为欧派家居、顾家家居、志邦家居、太阳纸业、共创草坪、晨光股份，其中累计收益率变化如图1所示，平均收益率为-1.16%，SW轻工制造收益率为-1.21%，建议关注标的组合超额收益为+0.05%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7图1：建议关注标的股价累计涨跌幅（2023.09.11-09.22）志邦家居欧派家居晨光股份顾家家居共创草坪奥普家居太阳纸业复盘本期建议关注组合的变化，我们认为主要逻辑与催化为：①家居组合有望受地产政策催化进一步实现估值修复，并逐渐趋于相对合理的估值区间；②预期原材料价格下行带来成本改善。表1：本期建议关注组合主要逻辑与核心催化公司简称核心催化及细分领域领先企业估值有望在多项政策刺激先行修复展展望下期，我们建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组晨光股份。主要考虑如下：第一，受政策持续催化家居板块估值有望回升。目前头部及二线公司对应2023年的PE水平再次回落至2018年至今的低分位数，我们认为从交易层面地产后周期阶段证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分8性底部或确立。地产及家居板块利好政策持续释放，促进家居消费具体措施已经发布，板块估值有望在政策刺激下底部回升，建议继续积极配置细分龙头及配置短期数据反馈相对稳健标的。第二，出口链或迎修复拐点，细分龙头有望先行修复。出口链已进入去库存阶段尾声，终端消费需求预期回升。海运费处于2019年以来相对低位，成本端压力得到缓解，叠加人民币汇率仍处高位，以外币结算将带来汇兑收益，出口企业盈利能力有所改善。目前出口产业链估值整体处于历史分位数相对低位，随着海外客户库存逐步去化，我们预计新的补库周期到来将推动出口产业链景气度提升，人造草坪、宠物用品等细分出口赛道龙头有望随着预期改善先于基本面修复。第三，造纸企业成本端改善，建议关注龙头纸企。海外大型浆厂陆续投产，随着全球产能释放，木浆供给紧张局面得到缓解，浆价高位回调，造纸企业存在成本改善空注各品类龙头企业。8月全平台销售环比表现分化，多数公司环比增速提升。受618营销周期影响，7月部分消费前置到6月，使得7月基数相对较低，多数公司在线上渠道销售额环比实现回升，增速分化。分平台看，抖音平台增速仍然更为亮眼，同一公司7月在天猫和京东的增速存在较明显的差异。图2：8月重点公司线上全平台销售数据跟踪图3：8月重点公司天猫销售数据跟踪【国海轻工】2023年8月重点公司线上数据跟踪-全平台【国海轻工】2023年8月重点公司线上数据跟踪-全平台1-8月8月销售额(亿元）同比增速环比增速销售额（万元）同比增速环比增速公司名称顾家家居慕思股份喜临门奥普家居顾家家居慕思股份喜临门奥普家居好太太箭牌家居九牧瑞尔特百亚股份恒安国际中顺洁柔可靠股份维达国际晨光股份31%22%23%35%56%320%83%2%-9%57%7%0%26862936715333670967482391426050680765865178011707939402012831259%20%-9%-27%4%68%546%145%-6%-10%9%-4%50%41%2%9%4%-3%-7%-45%63%21%-3%-15%36%79%-4%-15%-24%-29%-20%2%-7%298%-19%-30%-17%7.7314.445.317.3621.7723.245.383.3544.5016.861.6931.6913.46公司名称顾家家居慕思股份喜临门奥普家居好太太箭牌家居九牧瑞尔特百亚股份恒安国际中顺洁柔可靠股份维达国际晨光股份【国海轻工】2023年8月重点公司线上数据跟踪-天猫销售额(亿元）8.113.957.182.703.647.888.000.821.5324.909.970.8417.139.751-8月同比增速15%-5%-8%-8%4%4%31%-8%31%-10%102%-10%环比增速-24%-31%-45%-44%-13%-23%-30%23%-9%-22%-32%6%-26%8月1070740%92%54506060-4%-14%80%25%27474024-41%-13%29%25%86408462-27%155%34%68%9482201261833733140%47%-14%-9%38%-73%86%26%-3%24%2203821899-5%-5%48%84%证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分9公司名称销售额(亿元）同比增速环比增速销售额（万元）同比增速环比增速1-8月8月公司名称销售额(亿元）同比增速环比增速销售额（万元）同比增速环比增速1-8月8月图4：8月重点公司京东销售数据跟踪图5：8月重点公司抖音销售数据跟踪【国海轻工】2023年8月重点公司线上数据跟踪-京东公司名称公司名称销售额(亿元）同比增速环比增速销售额（万元）同比增速环比增速1-8月8月15%22%59%6%10%56%67%15%22%59%6%10%56%67%2195%101%-7%28%-1%32%1181427377386275119781437415205512921710870424178810353371641%-10%40%19%-47%32%40%1292%49%4%-11%10%-1%-11%11%-15%-31%22%11%685%-6%-12%-22%17%-9%-1%15%-10%-14%-6%-18%-13%-28%-35%-7%-7%-4%-20%22%顾家家居慕思股份喜临门奥普家居好太太箭牌家居九牧瑞尔特百亚股份恒安国际中顺洁柔可靠股份维达国际晨光股份2.585.571.933.0313.0613.413.660.249.943.940.848.642.82【国海轻工】2023年8月重点公司线上数据跟踪-抖音顾家家居慕思股份喜临门顾家家居慕思股份喜临门奥普家居好太太箭牌家居九牧瑞尔特百亚股份恒安国际中顺洁柔可靠股份维达国际晨光股份4341416%105%1180383%105%1887324%16%1211175%12%746-15%-13%900244%-46%238379%17%730152%-17%4168298%60%147274%44%3733-9%-3%1838%24%7810-7%74%269769%204%140%166%69%83%13%76%35%305%25%-19%-32%6%9%30%329%1449%294%148%70%547%130%296%191%-10%102%48%96%1.201.690.680.690.831.830.901.589.662.950.015.920.89家具类零售额当月值同比增长。2023年8月，家具类、建筑及装潢材料类零售额当月值分别实现130/128亿元，同比上升4.8%/下降11.4%，同比增速较7月分别上升4.7/下降0.2pct。全国建材家居景气度有所修复，2023年8月，全国建材家居景气指数、人气指数、经理人信心指数环比仍有所回升。图6：8月家具类零售额当月值环比明显增长图7：8月建筑及装潢材料类当月值环比基本持平0零售额:家具类:当月值亿元零售额:家具类:当月同比%00零售额:建筑及装潢材料类:当月值亿元零售额:建筑及装潢材料类:当月同比%0证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分20210211605%20210211605%图8：8月建材家居卖场销售额当月同比增幅回升图9：8月全国建材家居景气度仍回升000销售额:建材家居卖场:当月值亿元—销售额:建材家居卖场:当月同比%全国建材家居景气指数(BHI) 全国建材家居景气指数(BHI):人气指数全国建材家居景气指数(BHI):经理人信心指数需求端政策围绕降低购房门槛和购房成本展开，中央持续推进，各城市跟进积极。2023年9月7日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行相继发布关于存量首套住房贷款利率调整公告，符合条件的存量房贷，均2023年9月25日起开始调整。9月1日，北京住建委、上海四部门印发通知，执行“认房不用认贷”政策，一线城市首套房“认房不认贷”政策全部落地，速度超出预期，多个城市纷纷跟进，修复市场低迷情绪和悲观预期，提振市场信心。执行“认房不认贷”政策使得首套房购房门槛和购房成本下降，可以减轻刚需购房者，特别是置换类改善需求家庭的负担。今年6月以来，商务部、住建部等多部门持续推出房地产及家居支持政策，利好政策具备较强延续性，推动需求端改善。表2：2023年6月以来房地产及家居支持政策持续发布联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于房贷款利率有关事项的通知》，不再区分限购和不限购城市，统一全房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，为房企现金流提持进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综请务必阅读正文后免责条款部分积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业发布关于促进家居消费若干措施的通知，从欧派家居率先推出699营销方案，行业内多家公司先后跟进，有望拓展目标客群及流量来源。1）欧派家居：2023年9月1日，欧派衣柜官方公众号宣布推出，菲思卡尔系列衣柜/橱柜699元/㎡（m），限时钜惠，于9月1日至10月15日开启家居惠民风暴，助力更多国人实现“有家有爱有欧派”的美好人居生活，全国门店全线推出。欧铂丽推出599元/㎡方案；2023年9月4日官方公众号再度发布相关营销活动方案，主要以成品配套套餐报价为主。超出部分799元/㎡，使用环保ENF级（实木级）康纯板。4）尚品宅配：推出衣柜橱柜699元/㎡，活动周期9月5日-10月6日。表3：欧派699元套餐发布，友商跟进表态 请务必阅读正文后免责条款部分家具行业多家公司估值水平仍位列历史底部区间，有望向合理区间修复。目前家居板块股价表现符合预期，欧派家居等公司估值有所回升，随着地产政策频出以及房地产高频数据端呈现边际改善，行业估值中枢有所修复，一线龙头及二线公司估值水平从底部向合理区间修复。表4：家具行业多家公司估值水平逐步向合理区间修复公司（2023.09.22）9.3%金牌厨柜9.95公牛集团 4.6%0.37100.1336.2%4.31证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/09 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10 2023/04 表5：各造纸原材料与纸种近两周行情概要（截至2023.09.24）基本稳定增速提升基本稳定增速提升基本稳定250-400g平张白卡纸基本稳定基本稳定复出口累计同比增速转负，家具及零件表现优于整体。2023年1-8月出口金额累计同比下降5.60%，其中家具及其零件出口金额1-8月累计同比下降3.60%。从主要品类看，2023年8月，带软垫的木框架坐具出口金额同比上升11.12%，同比增速环比提升22.97pct；弹簧床垫8月单月同比增长26.07%，同比增速环比提升13.18pct；带软垫金属框架坐具8月单月同比下降15.55%，同比增速环比下降2.93pct；塑料餐具、厨房用具等同比下降3.85%，同比增速环比提升8.29pct。图10：1-8月我国出口金额累计同比降幅略有扩大图11：1-8月家具及其零件出口金额累计同比有所回调0出口金额:累计值亿美元出口金额:累计同比（右）00%出口金额:家具及其零件:人民币:累计值亿元出口金额:家具及其零件:人民币:累计同比（右）%0证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07图12：8月带软垫的木框架坐具出口金额环比大幅增长图13：8月弹簧床垫出口金额单月增速环比大幅增长120,000100,00080,00060,00040,00020,00002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07出口金额:带软垫的木框架坐具:当月同比（右）%80655035205-10-25-4010,0008,0006,0004,0002,00002021-02同2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07出口金额:弹簧床垫:当月值万美元出口金额:弹簧床垫:当月同比（右）%90756045300-15-30图14：8月带软垫金属框架坐具出口金额环比下降图15：8月塑料制餐具出口金额环比增长120,000100,000120,00080,00060,00040,00020,00002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07出口金额:带软垫的金属框架坐具:当月值万美元807060504030200-10-20-30-40-50200,000160,000120,00080,00040,0000807060504030200-10-20金额:塑料制的餐具、厨房用具、其他家庭用具及卫生或盥洗用具:当月值万出口金额:带软垫的金属框架坐具:当月同比（右）%出口金额:塑料制的餐具、厨房用具、其他家庭用具及卫生或盥洗用具:当月同比 海运费价格回暖，出口端成本处于近年来较低水平。截至2023年7月，中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数为870点，其中美西航线指数672点，环比2023年6月分别下降5.33%/3.31%，同比2022年7月下降73.15%/74.01%。图16：中国出口集装箱运价指数（CCFI）呈现持续回落趋势0证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分出口产业链估值处于历史分位数相对低位，细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。随着海外客户库存逐步去化，我们预计新的补库周期到来将推动出口产业链景气度提升。宠物用品、保温杯、自行车等细分出口赛道龙头有望随着预期改善先于基本面修复，估值底部修复有望启动。表6：出口产业链估值在历史分位数相对低位，多家公司估值处于2018年以来底部区间公司（2023.09.22）依依股份表7：轻工转债相关标的跟踪（截至2023年09月22日）证券代码证券简称称正股周转股价（元）未转股债券价纯债价存量可转债余额（亿元）好客转债好莱客仙鹤股份德尔未来6证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分合兴转债合兴包装3、地产基本面现改善，家具板块估值修复持续1-8月新房竣工数据同比回暖，新房销售及商品房开工数据同比下降。2023年1-8月，商品房住宅销售面积累计6.38亿平方米，同比下降5.5%，同比增速较1-7月下滑1.2pct；房屋住宅竣工面积3.18亿平方米，同比增长19.50%，同比增速较1-7月下滑1.3pct；商品房住宅新开工面积4.66亿平方米，同比下降24.7%，同比增速较1-7月提升0.3pct。图17：1-8月新房销售面积累计同比略有下降图18：1-8月住宅新开工面积累计同比下降0房屋竣工面积:住宅:累计同比%0房屋新开工面积房屋新开工面积:住宅:累计同比%30大中城市及各层级城市的商品房成交套数月度同比下降。2023年8月当月，30大中城市商品房成交套数8.45万套，同比下降25.11%，其中一线、二线、三线城市分别同比变化-29.73%/-19.24%/-31.46%。图19：8月30大中城市及各层级城市的商品房成交套数当月同比下降证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分图20：家居板块股价走势地产端政策持续释放，地产及后周期板块的估值端修复先行。2023年8月27日，证监会宣布房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，为房企现金流提供流动性支持。7月10日，中国人民银行，国家金融监管总局联合发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，其中有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日。2023年1月13日，有关部门起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，拟围绕“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四个方面，重点推进21项工作任务，引导优质房企资产负债表回归安全区间。2022年11月8日，中国银行间市场交易商协会发布“第二支箭”延期并扩充，支持民营企业债券融资再加力，房地产开发商的融资环境得到优化。2022年11月11日，中国人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。11月21日“保交楼”再出新政，央行拟发布保交楼贷款支持计划，向商业银行提供2000亿元免息再贷款。目前家居板块及相应公司估值水平仍处于历史底部区间，地产端政策频发催化地产及后周期板块的估值端修复，若后续地产数据得到相应改善，我们预计悲观预期有望得到进一步修复。目前家居板块估值处于历史底部。2022年初至2023年9月22日，家居板块估值在20-35xPE波动，大多处于2010年以来27%分位以下，地产政策边际改善有望带动估值回升。图21：家居板块估值处于历史低位0SW家居收盘价（元）0证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分图22：欧派家居估值历史变化疫情扰动等不利冲击或将逐步缓解。随着疫情防控政策优化调整，我们认为重体验强交付的家具行业或将受益，带动家具购买及体验的终端线下场景修复，不利因素有望逐渐缓解。2023年1-7月家具制造业营业收入3423.9亿元，累计同比下降9.3%；利润总额155.1亿元，累计同比下降10.1%。图23：1-7月家具制造营业收入同比下降9.3%图24：1-7月家具制造利润总额同比下降10.1%00000整家合作模式及整装渠道布局持续推进，品类端融合相互促进。家具行业的增长驱动力已从单一客户数量扩张演变为客单价提升，随着消费者对整家套餐认可度的提证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分升，客单价的天花板有望进一步突破。2022年11月10日，欧派衣柜X喜临门全球战略合作签约仪式暨Omax“净”系列健康睡眠空间发布会在广州欧派集团总部圆满举行，为消费者提供整体解决方案，并实现整家模式的迭代升级。合作模式的持续推进将进一步提升定制与成品家具企业之间的融合深度。图25：欧派衣柜与喜临门发布Omax健康+睡眠系统今年9月以来原材料成本端小幅回调。2023年9月9日以来，原料TDI、MDI环比小幅下降，2023年8月家具制造业PPI环比持平。图26：原材料TDI现货价9月以来整体下调（元/吨）图27：8月家具制造业PPI环比持平0现货价:TDI:国内:周:平均值现货价:MDI(PM200):国内:周:平均值PPI:家具制造业:当月同比上年同月=4、造纸包装静待需求端修复，成本优化有望带动盈利回升4.1、传统造纸需求端压力仍存，浆价高造纸板块静待需求端改善，包装成本端改善有望带动盈利回升。在造纸板块，进口木浆现货市场存在较强的观望情绪，需求端相对偏弱，进一步导致浆价高位震荡但证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 成交有限，短期存在博弈情绪，我们预计若浆价下行有望释放盈利弹性。从营收端看，1-7月造纸及纸制品月营收降幅收窄。图28：1-7月造纸及纸制品月营收降幅收窄图29：8月造纸PPI环比小幅下降0 00图30：8月机制纸及纸板产量同比增速达15.1%图31：1-8月固定资产投资完成额累计同比降幅环比收窄05004.2、包装需求端有待改善，成本改善有望带动盈利回升需求端短期承压，成本改善有望带动盈利回升。8月，啤酒单月产量环比有所下滑，软饮料单月产量有所下滑；成本端方面，2022Q2以来镀锡板卷吨价呈下降后趋稳态势，铝价自年初相对高点回落后稳定。随着原材料压力缓解和价格改善，包装板块有望实现盈利回升。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分21图32：2022Q2镀锡板卷吨价下降后目前已企稳图33：2022Q2以来铝价自年初相对高点持续回落02018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01价格:镀锡板卷:富仁SPCC:0.18*900:天津元/吨0图34：8月啤酒产量单月有所承压图35：8月软饮料单月产量同比基本持平5004504003503002502001501005004030200-10-20-302,5002,0001,5001,0005000产量:软饮料:当月值万吨产量:软饮料:当月同比（右）%30252050-5-10-15-20图36：8月智能手机产量单月同比增长图37：2023Q2PC电脑全球出货量同比仍为负16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000302030205040300200-10-20-30-20-30-20-30-405、消费类轻工线下消费场景出现恢复2023年1-8月文化办公用品类、体育娱乐用品类、日用品类、书报杂志类的零售额累计同比增速分别为-5.7%/+8.0%/+3.9%/+6.8%，环比1-7月同比增速变化为-0.4pct/-1.4pct/-0.3pct/-0.6pct。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22图38：1-8月文化办公用品类零售额累计同比下降图39：1-8月日用品类零售额累计同比增速回落0零售额:文化办公用品类:累计值亿元零售额:文化办公用品类:累计同比%00零售额:日用品类:累计值亿元零售额:日用品类:累计同比%0图40：1-8月体育娱乐用品类累计同比增速回落图41：1-8月书报杂志类零售额累计同比增速回落0零售额:体育、娱乐用品类:累计值亿元零售额:体育、娱乐用品类:累计同比%00零售额:书报杂志类:累计值亿元零售额:书报杂志类:累计同比%0‘、下期建议关注个股及逻辑展望下期，我们建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。建议组奥普家居。重点关注公司及盈利预测投资入入入金牌厨柜证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分23-请务必阅读正文后免责