大消费行业2024Q2投资策略报告：长风破浪会有时

行业研究行业研究行业投资策略报告证券研究报告|大消费相关研究相关研究披露披露面调整行情后消费相关指数点位及估值均处于底部位置。经历了三年疫情流。当前国内市场消费升级与降级结构性并存，未来一段时间内消费仍将“卷性价比”或将成为破局关键；对可选消费而言，不断提升产品品质、关注消费者个人健康与服务体验将是顺应消费升级大趋势的核心思路。推动消费增长对拉动国内经济复苏起到重要作用，今年政府工作报告明确指能，预计未来随着经济的逐步恢复和扩大消费措施的出台，政策加码支持下国内需求逐步回暖，消费蓝筹有望迎来业绩边际改善与估值修复。现平稳，部分国货品牌市场表现优于国际大牌。未来随着经济的逐步好妆需求进一步释放。从产品方面来看，部分国货美妆企业提升研发投入，世代对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望实现市占率进一步提经济的恢复而边际改善。主要上市酒企业绩保持稳健增长，但 证券研究报告业进入存量竞争时代，中国啤酒行业正处于中成熟度转度持续提高，建议关注高端化趋势延续、盈利空间逐步释放的啤酒龙奶牛存栏量保持稳步提升。原奶价格持续下降，成本压力有望进一步缓年内以酱油企业为代表的调味品公司盈利有望改善。随着经济水平的提升品成为热门赛道。建议关注受益于成本压力缓解、在复合调味品和健康与需求多元化为许多新兴旅游城市提供了新的机遇，酒店：经营业绩显著改善，中端扩门店高端造品牌。随着线下出游和商体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，行业集中化与连锁化趋势明化升级是未来主旋律。建议关注连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化风险，消费复苏不及预期风险。 证券研究报告 7 7 7 7 9 22024年展望 2.1居民财富仍处于修复中，社零增速低于疫情前 3精选赛道一：需求引领+国潮品牌崛起 17 3.2化妆品：渠道流量下滑，强研发、产品力优秀的公 20 203.2.2“38”大促大盘表现平稳，产品力优秀的国货 21 24 254精选赛道二：业绩改善+估值修复 27 274.1.1K型结构复苏明显，估值修复逻辑有望引领反弹行情 274.1.224年商务需求有望边际改善，茅台提价带动市场扩容 284.1.3存量竞争态势持续演进，优选高端白酒优质赛道 29 31 314.2.2存量竞争时代，寡头垄断格局已定 33 344.3乳制品：成本下行释放利润空间，消费场景趋向多元化 374.3.1原奶价格持续下降，乳企兑现利润 37 384.3.3人均消费量有待提升，市场空间广阔 404.4调味品：酱油企业盈利有望改善，“健康”需求方兴未艾 42 424.4.2复合调味品景气度较高，健康调味品成热门 435精选赛道三：政策支持+需求回暖 45 45 47 49 50 证券研究报告 50 53 55 57 7 8 8 9 20 20 20 21 21 21 22 22 23 24 25 证券研究报告 26 27 28 29 29 30 30 30 30 31 31 31 32 32 32 33 33 33 33 34 34 35 35 35 36 36 36 36 37 37 37 38 38 38 40 41 41 41 42 42 42 42 43 ...................................................43 44 44 44 证券研究报告 44 45 45 46 47 47 48 49 49 50 51 51 51 51 51 51 52 52 53 53 53 54 54 54 55 55 55 55 证券研究报告了业绩预告。林牧渔行业中有34%的公司出现业绩首次亏损，商贸零售行业中有28%的公司出现连续亏损，分别为“首亏”和“续亏”类型公司占比最大的行业。图表1：2023年八大消费行业业绩预告类型占比汇总表（按已披露占比排序）比首首亏续续亏小小计扭扭亏预预减略略减续续盈略略增预预增小小计总计资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所1.1.2八大消费行业业绩同比：轻工、美护、纺服2023年增速最高，消费板块业绩增速“两头高，中间低”对已发布2023年业绩预告的公司根据八大行业分类，取其预告归母净利润上下限的均值进行加总，与2021和2022年的业绩总和进行对比。 证券研究报告结合2023年业绩同比增速、2022年业绩同比增速和2021-2023年业绩年序）值占比-6%资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所划分四个不同的年度增速区间，计算各区间公司数量在所属行业中所有已发布业绩图表3：2023年八大消费行业业绩预告增速区间公司数量占比汇总表（按(50,+食品饮料资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所 证券研究报告对已发布2023年业绩预告的公司根据申万二级行业分类，取其预告归母净利润上下消费行业2023年业绩同比增速和2021-2023年两年年均复合增速均超过20%的申万二行业为：纺织服饰的纺织制造（2023年业绩同比增速为2281%）、食品饮料的非白酒图表4：2023年八大消费申万二级子行-83%服装家纺-6%旅游及景区教育 证券研究报告休闲食品食品加工厨卫电器492%422%总计-43832.984202.87-15714.06食品饮料1.2股价走势：多个消费一级行业下跌，家用电器涨幅居前仍有表现较好的二级子板块，例如社会服务行业中的旅游及景区上涨6.88%，纺织服饰中的饰品上涨8.32%。 证券研究报告50医药生物综合房地产计算机电子社会服务环保商贸零售农林牧渔轻工制造建筑材料非银金融机械设备纺织服饰电力设备美容护理钢铁建筑装饰食品饮料传媒汽车交通运输公用事业通信煤炭有色金属石油石化银行家用电器资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所注：时间区间选取为2024年1月1日-2024年4月1日，下同。资料来源：Wind、万联证券研究所有回升，但尚未恢复至疫前水平。 864200居民人均消费支出:累计值（元） 居民人均消费支出:实际累计同比（%）50注：居民边际消费倾向=居民人均消费支出/居民人均可支配收入社零同比增速仍低于疫前，1-3月同比+4.7%。2024年1-3月我国社会消费品零售额同品类增加相对稳健，受经济波动影响较小；可选品类增长率在疫情期间宽幅波动，50.00%40.00%30.00%20.00%10.00% 注：必选品类包括粮油、食品类，日用品类及中西药品类，其余为可选品类。互联网在低线城市及农村地区的普及催生了例如拼多多等新型电商平台，增加了农食品饮料 证券研究报告食品饮料16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2018年2019年2020年2021年2022年2023年20%低收入组—20%中间偏下收入组20%中间收入组______20%中间偏上收入组______20%高收入组2.2估值处于低位，静待市场风格切换后的估值修复万一级）指数在五年历史估值区间中的估值百分位均低于50%，其中食品饮料及社会服务指数估值百分位低于10%，在31个申万一级行业中排名倒数前二，跌至历史底部社会服务子行业在消费申万三级行业估值百分位最低十位中各占四席，其中食品饮也较低。图表13：申万一级行业五年历史估值区间（按估值百分位排序）图表14：消费申万三级行业估值百分位最低十位（按估值百分位排序）00注：时间范围为2019年4月6日至2024年4月6日。注：时间范围为2019年4月6日至2024年4月6日，剔除标的较少的 证券研究报告值压力放缓，资本外流缓解有望为A股带来流动性充裕，推动资本市场风格切换后优2.3着力扩大国内需求，培育消费新的增长点季度同比增速的贡献率均在65%以上。在国内经济波浪式发展、曲折式前进的复苏进200.00150.00100.00 GDP当季同比贡献率:初步核算数:最终消费支出GDP当季同比贡献率:初步核算数:资本形成总额GDP当季同比贡献率:初步核算数:货物和服务净出口GDP:不变价:当季同比 证券研究报告其中发放消费券成为主要的政策举措之一。与欧美国家通常采用发放现金补助的方补贴对消费支出的拉动作用较不明显，而消费券通常为消费满一定金额后减免部分自身的财政实力以及各地的经济情况灵活选择发放消费券的额度，从2022年以来各时间内刺激居民消费需求，促进消费增长，缓解经济压力。金融、电商、家电消费的政府工作目标更加积极，强调培育新的消费增长点。对于促进消费的领域，旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业。 证券研究报告居与文娱旅游等并肩列入积极培育的新的消费增长点，行业有望进入新的发展积极培育智能家居、文娱旅3精选赛道一：需求引领+国潮品牌崛起3.1.1金价震荡上行，黄金饰品“消费+投资”属性增强 证券研究报告00—伦敦现货黄金（美元/盎司）—黄金消费需求量:珠宝首饰:中国（吨）（右轴）他用金消费量占比分别为60.66%/30.33%/9.01%，同比分别+1.56/+0.28/-1.84pct。0 —黄金首饰消费量占比—工业及其他消费量占比—金条及金币消费量占比资料来源：Euromonitor、万联证券研究所资料来源：中国黄金协会、iFinD、万联证券研究所3.1.2品牌商加强产品设计，工艺提升吸引消费者“悦己”消费 证券研究报告品牌产品系列产品详情周大生莫奈系列转运珠手链郁金香吊坠郁金香耳饰九龙子转运珠足金古法花丝叶花文冠承福项链范特熊吊坠菜百生肖龙系列五福龙手链小龙多多转运珠中国黄金承金福系列足金古法叶文冠承福项链足金古法花丝叶文冠承福手绳周大福范特西系列范特熊转运珠范特熊吊坠资料来源：天猫旗舰店、万联证券研究所3.1.3龙头逆势开店，市场份额持续提升净增加554/1223/1824/348家门店，老凤祥分别净（内地）分别净增加0/430/251/61家门店，周大生分别净增加178/313/114/119家门周大福市占率从7.6%提升至11.8%，周大生市占率从1.1%提升至1.9%，老凤祥市占率从7.5%提升至7.9%。00资料来源：公司公告、万联证券研究所注：为增强可比性，统一取六家公司在大陆地区的主品牌门店数。资料来源：公司公告、万联证券研究所注：为增强可比性，统一取六家公司在大陆地区的主品牌净增加的 证券研究报告周大福11.211.8老凤祥老庙2.92.62.22.22.4周大生周生生六福珠宝3.2.1消费力逐步修复，美妆需求有望进一步释放步释放。根据艾瑞咨询的数据显示，2020年本土美妆消费者中，18-29岁的占比为55.6%，年轻一代已成为美妆消费的重要力量。而根据国家统计局的数据，近几年来 0零售额:化妆品类:当月值（亿元）零售额:化妆品类:当月同比（右轴） 社会消费品零售总额:当月同比（右轴）资料来源：Euromonitor、万联证券研究所资料来源：国家统计局、iFi 证券研究报告图表28：2020年本土美妆消费年龄分布图表29：城镇16-24岁人口失业率攀升（%）50 资料来源：艾瑞咨询、万联证券研究所资料来源：青眼情报、万联证券研究所 证券研究报告资料来源：青眼情报、万联证券研究所占TOP10品牌总GMV的50.90%；彩妆类目GMV达1.95亿元（同比-1.9GMV占护肤类目的35.1%，上榜的国产品牌GMV占TOP10品牌总GMV的58资料来源：青眼情报、万联证券研究所们通过总结这些企业的发展经验，发现它们主要是从研发赋能产品、打造产品差异 证券研究报告集团20162017201820192020202120222023H1欧莱雅3.29%3.37%3.39%3.30%3.45%3.19%2.98%3.03%资生堂2.15%2.41%2.66%2.80%2.93%2.47%2.50%3.76%爱茉莉1.50%1.55%1.60%1.57%1.85%1.98%2.19%雅诗兰黛1.70%1.51%1.32%1.36%1.60%1.50%1.73%4.60%贝泰妮-3.62%3.71%2.78%2.41%2.81%5.08%丸美股份2.05%2.09%2.15%2.49%2.87%2.83%3.06%2.74%上海家化2.34%2.48%2.09%2.27%2.05%2.13%2.25%2.14%珀莱雅2.92%2.29%2.17%2.39%1.92%1.65%2.00%2.52%能性护肤品主要可分为以下三类：1）皮肤学级：代表产品有薇诺娜的舒敏保湿特护霜、理肤泉和雅漾的补水喷雾等；2）强功效性护肤品：代表产品有Theordinary的3）医美级械字号产品：代表产品有创福康医用胶原蛋白敷料、敷尔佳的白膜和黑膜功效类型品牌理肤泉产品理肤泉补水喷雾主要科技成分100%天然益生精粹温泉水功效补水产品图示皮肤学级护肤品雅漾雅漾保湿喷雾法国圣奥迪尔泉水补水薇诺娜舒敏保湿特护霜马齿苋精粹、多分子透明质酸钠、青刺果油、β-葡聚糖&牛油果树果脂、10%VC、20%果酸舒敏、保湿舒缓保湿特护精华液青刺果PRO、丹参根精粹、释迦果精粹、马齿苋精粹玉泽玉泽皮肤屏障修护保湿面霜植物仿生脂质技术，四种植物油脂（牛油果树果脂、霍霍巴籽油、油橄榄果油、向日葵籽油）科学配比修护、保湿 证券研究报告强功效性护肤品珀莱雅红宝石精华2.020%六胜肽-1溶液+1%超分子维A醇抗衰、保湿红宝石面霜3.0双环肽+5重信号肽胶原助推器（水飞蓟素）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白源力精华2.0BMs-TechPro肌源锁扣科技+ProECM协同乳清蛋白+3重神经酰胺质体+异槲皮素抗衰、修复双抗精华3.0双抗成分NOX-AGE;抗氧：99.9%高浓麦角硫因Max、EUK-134、LIPOCHROMANmolecule、虾青素;抗糖：脱羧肌肽、Collrepair、皮提取物抗衰（抗糖、抗氧）、保湿丸美小红笔眼霜2.025%定制胜肽（包括Erasin0003、寡肽-1、棕榈酰五肽-4、乙酰基六肽-8、乙酰基四肽-5、芋螺肽）、重组Ⅰ型&Ⅲ型胶原、黑洛西&眼力士、白池花籽油+Mcbiome+2-α-甘油葡糖苷+藏红花提取物抗衰、保湿雅诗兰黛第七代小棕瓶精华律波肽、二裂酵母、透明质酸、维生素E抗衰、保湿第五代小棕瓶律波肽、猴面包树籽提取物、二裂酵母+酵母精粹、维生素E欧莱雅补水抗皱眼霜2.0浓缩玻色因PRO、孚玻因、玻尿酸、类蛇毒胜肽、咖啡因、红茶酵母抗衰、补水医美术后修复（敷料/修复贴）创福康创福康医用胶原敷料活性胶原蛋白修复、补水可复美可复美重组胶原蛋白敷料重组Ⅰ型人源化胶原蛋白原液修复、补水敷尔佳敷尔佳白膜透明质酸钠、对羟基苯甲酸乙酯钠、对羟基苯甲酸丙脂钠、卡波姆940修复、补水敷尔佳黑膜透明质酸钠、对羟基苯甲酸乙酯钠、对羟基苯甲酸丙脂钠、卡波姆940资料来源：天猫旗舰店、万联证券研究所品牌名称品牌名称所属公司2013201420152016201720182019202020212022变化（pct）-0.7欧莱雅欧莱雅4.94.64.34.03.63.63.63.93.94.2-0.7 证券研究报告欧莱雅2.12.72.32.3雅诗兰黛雅诗兰黛2.12.62.82.7Olay2.72.3-1.1-1.1百雀羚上海百雀羚2.02.32.32.32.22.0海飞丝2.72.52.42.22.1-1.2-1.2伽蓝集团-迪奥LVMH薇诺娜贝泰妮珀莱雅珀莱雅云南白药云南白药海蓝之谜雅诗兰黛SK-II潘婷-0.2-0.2Darlie高露洁棕榄-0.1-0.1舒肤佳-0.2-0.2香奈儿香奈儿飘柔2.0-1.0-1.0资生堂资生堂YSL欧莱雅所整理3.2.4政策趋严促使行业规范化，合规龙头受益 证券研究报告法化妆品以及宣称新功效的化妆品）实行注册管理，对普通化妆发、祛斑美白功能）实行注册管理，对其他化妆品新原料实行备范案前，必须依据《技术导则》的要求开展化妆品安全确保化妆品的最小销售单元有标签，标签应当符合相关规、强制性国家标准，标签内容真实、完整、准确，儿童化 证券研究报告理体系，建立并执行供应商遴选、原料验收、范监督管理其上市销售化妆品的不良反应，受托生产企业、化妆品经营化妆品生产经营者是化妆品安全第一责任人，应当配合负责管理的部门组织实施的抽样检验工作，不得干扰、阻挠或拒验，不得转移、藏匿化妆品，不得拒绝提供证明材料或提遵循科学性、必要性的原则，研制开发儿童化妆定资料来源：国务院、国家市场监管局、国家药监局、万联证券研究所4精选赛道二：业绩改善+估值修复4.1.1K型结构复苏明显，估值修复逻辑有望引领反弹行情社交聚饮等场合的需求得到了有效回补。这些白酒品牌在满足消费者基本需求的同（亿元）（%）（亿元）（%）资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所白酒龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖前三季度归母净利润同比分别增长 证券研究报告投资者逐渐恢复信心，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒企业有望迎来估值修0金种子酒金徽酒五粮液金种子酒金徽酒五粮液资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所注：顺鑫农业数据未列入；全年估值变化率为2023年12月31日PE-TTM相较于2023年1月1日PE-TTM的变化率。4.1.224年商务需求有望边际改善，茅台提价带动市场扩容望边际改善，带来高端/次高端白酒需求提升。白酒消费场景主要分为宴席场景及商务场景，宴席场景是中端/大众白酒的主要消费场景，2023年作为疫情管控放开的元 证券研究报告 并且清明节后巽风平台375ml产品开启提货，总投放20万瓶，且价格具备吸引力，可 资料来源：今日酒价，万联证券研究所资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所4.1.3存量竞争态势持续演进，优选高端白酒优质赛道量逐年下降。 证券研究报告 资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所0资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所 证券研究报告4.2.1原材料叠加包材价格下降，成本压力有望缓解啤酒企业包装材料及原材料成本在总成本中的占比超过75%。根据智研咨询统资料来源：智研咨询，万联证券研究所业一般采取季度或者半年度滚动的方式和上游企业签订协议锁定成本。2023年以来我国瓦楞纸价格延续下降趋势，截止2024年4月11日出厂价约2960元/吨，同比下降资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所源：wind，万联证券研究所 证券研究报告资料来源：wind，万联证券研究所资料来源：同花顺iFin原材料在俄乌冲突、法国大旱等原因的影响下，全球大麦价格涨至历史高位，进口均价从酒企业成本压力较大。2023年国内大麦进口价格自高点连续回落，2024年2月进口均体价格水平较其他国家更低，而短期内乌克兰大麦受战争因素影响价格或仍处于高 证券研究报告0资料来源：wind，万联证券研究所资料来源：海关总署，万联证券4.2.2存量竞争时代，寡头垄断格局已定我国啤酒产量3568.7万千升，较2013年减少29.49%。龙头的市场份额已占据九成以上，其中华润啤酒/青岛啤酒/百威英博/燕京啤酒/重一步提升，但提升幅度可能放缓。图表54：2017-2021年中国啤酒行业CR5集中度燕京啤酒重庆啤酒其他资料来源：头豹研究院，万联证券研究所资料来源：头豹研究院，万联证券研究所 证券研究报告0近年来啤酒龙头企业为向高端化转型和应对成本上行的压力不断提价。在进入存量接受度较高，酒企向下游议价能力较强。近十五年来，啤酒行业大约进行了4轮大规模的提价活动。第一轮为2007年-2008年由于进口澳麦价格上涨以及玻璃瓶、纸箱价格上涨导致的成本压力驱动提价；第二轮为2011年-2012年澳麦价格大幅上涨导致的价；第四轮是2021年由于进口澳麦加税导致价格上涨以及包材价格持续提升驱动龙头提价。图表57：近年来啤酒企业不断提价提价时间提价时间提价措施提价措施每箱提价每箱提价2元原麦汁提装经典款资料来源：智研咨询，万联证券研究所 证券研究报告资料来源：百威亚太招股说明书，万联证券研究所人均消费增长/德国/英国啤酒人均消费分别为273美元/162美元/137美元/116美元，对比发达国家864200价呈现上升趋势，2022年重庆啤酒/青岛啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒吨价分别为 证券研究报告资料来源：各公司公告，万联证券研究所资料来源：各公司公告，万联证券研究所罐化率提升罐装产品占比持续提升将对啤酒厂商出厂吨价起到推升作用。目前我国啤酒消费以5.00% 证券研究报告4.3乳制品：成本下行释放利润空间，消费场景趋向多元化应较为充足。864200864200研究所资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所 证券研究报告4.3.2双寡头格局稳定，区域奶企错位竞争健康意识的增强，乳制品市场呈现出快速增长的态势。根据灼识咨询的数据显示，0资料来源：灼识咨询，万联证券研究所业领先地位稳固，在市场中形成一定品牌壁垒，二者市占率均在20%以上，行业市占差异化竞争。图表69：乳制品行业竞争梯队图表70：2022年乳制品行业竞争格局伊利股份光明乳业其他研究所资料来源：中商产业研究院，万联证券研究所 证券研究报告低温白奶领域以光明、三元等区域性乳企为主，且市场集中度不断提升。根据市占率分别为16%、14%和10%。且随着渠道精耕与扩有一定市场基础，2020年君乐宝、光明以及新希望市占率分别为9%分别位居第三至第五。2020年，国产奶粉市场份额达到53%，首次超过外资品牌。其中以飞 证券研究报告资料来源：华经产业研究院，头豹研究院，中商产业研究院，欧睿咨询，前瞻产业研究院，智研咨询，万联证券研究所4.3.3人均消费量有待提升，市场空间广阔远低于美国的91kg，与饮食结构相似的日本人均年消费量36kg相比也有着一定的差乳制品作为营养与健康膳食的重要组成部分受到消费者更多的关注。 证券研究报告资料来源：中国营养协会，万联证券研究所50 资料来源：国家统计局，万联证券研究所奶有助于预防骨质疏松，73.7%的公众认可喝奶能补充能量。消费者对乳制品的功能 聚会等新兴场所，未来市场仍有较大发展空间。 证券研究报告图表75：2022年消费者认为喝奶的好处图表76：2022年消费者对乳制品的功能需求4.4.1大豆量多价优，成本压力减轻自2022年6月以来大豆价格波动走低，2024年大豆供给充足有望进一步降低成本。4资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所资料来源：中国农业外经外贸信息网，万联证券研究所 证券研究报告4.4.2复合调味品景气度较高，健康调味品成热门赛道调味品的行业增速在10%以上，高于行业整体增速，仍有较大成长空间，市场发展前2,00000 鸡精调味粉调味酱调味汁火锅底料/蘸料中餐调味料送时间的重要性要求餐厅加快制作菜品的速度，复合调味品的使用大大节约了烹饪我国经历过餐饮连锁化和家庭便捷化的需求觉醒，在此带动下的复合调味品渗透率升空间，复合调味品赛道有望率先引领调味品行业基本面复苏。 证券研究报告展前景可期。认同不认同无所谓资料来源：艾媒咨询，万联证券研究所资料来源：艾媒咨询，万联证券研究所 证券研究报告松鲜鲜加加食品加加食品欣和食品健康方向健康方向有机系列、零添加头道酱油有机糯米醋松茸调味系列厨邦零添加原味鲜减盐酱油系列原味鲜减盐酱油系列资料来源：艾媒咨询，万联证券研究所5精选赛道三：政策支持+需求回暖5.1.1国家与地方政策陆续出台，旅游业恢复发展香港、澳门旅游。控工作的通知》文化和旅游部发布《关于恢复旅行社经营内地与港澳入出境团队旅游业务的通知》游融合创新发展，文化和旅游部决定开展智慧旅游沉浸式体验新空间推荐遴选暨培育试点工 证券研究报告文化和旅游部、国家发展改革委联合印发了《东北地区旅游业文化和旅游部印发通知，即日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和“机票+酒店”业务。起恢复旅行社及在线旅游企业经营台湾居民入境团队旅游和“机票+酒店”文化和旅游部、工业和信息化部公布第一批“5G+智慧旅游”省份措施3月31日，山东省发布《关于促进文旅深度融合推动旅游业高质量发展的意见》，提出实施重大项目引领工程，推进文化“两创”、红色文旅、数字文旅、海洋旅游、工业旅游、乡村旅游、黄河文旅、生态旅游、文旅康养、基础设施等十大类工程。到2027年，实施300个以上重大文旅项目，累计投资超过5000亿元，形成25个以上“雁阵形”文旅产业集群。云南省策划推出100个以上省级重大文旅项目，推动文化旅游与医疗、教育、体育、养老、科技等产业深度融合发展，推出医疗健康、中医药养生、户外运动、科普研学、旅居养老等康养旅游新业态，对年度投资2亿元以上的省级重大文旅项目，按其实际完成投资的3%给予奖励。深入推进“文化润滇”，推进景迈山古茶林景观申遗，规划建设大理太和城、晋宁石寨山古墓群等国家考古遗址公园和云南非遗博览园，开发文博和非遗体验消费项目。浙江省重点推进泰顺华东大峡谷、龙泉瓯江文化休闲康养中心等项目建设，培育省级以上生态旅游示范区20个以上，并优先保障文旅重大项目土地、资金等要素。 证券研究报告河南省加大对黄河文化产品、休闲度假产品、乡村康养等四季重点文旅产品的宣传推介力度，对工作开展较好的省辖市（济源示范区、航空港区）给予宣传营销经费补贴。提出统筹开展多领域、多层次的消费促进活动，筹办大型演艺活动、赛事、展会，举办或参加消费促进月、国际消费季、双品购物节、老字号嘉年华、全球文旅创作者大会、体育产业博览会等活动，省财政给予奖补。壮大夜购、夜食、夜游、夜娱、夜宿、夜展、夜读等规模，打造多业态融合发展的夜经济场景。江苏省安排9000万元支持文旅融合建设、产业融合新业态、文旅产业平台等项目，安排1.16亿元文化和旅游发展资金，支持消费提振、产业融合、数字赋能等项目。福建省重点支持各地各部门系统性谋划开发一批主题鲜明、具有地方特色、产业整合度高、示范性强的文旅产业项目。在支持境外文旅市场拓展方面，福建加大文旅品牌境外宣传推广力度，每年安排300万元人民币支持交流推广工作。湖南省加快下达2亿元省级文化和旅游发展专项资金，围绕建设世界旅游目的地，打造“五张名片”，重点支持消费提振、文旅融合等项目。在培育本土文旅“千亿企业”和“百亿企业”目标的基础上，鼓励世界500强旅游企业或中国旅游集团20强企业投资湖南，给予每家最高不超过500万元的一次性资金奖补。辽宁省推出旅游消费券、景区免费打折、旅游助老助残、公益性文艺演出等多项文旅惠民措施，举办梨花节、樱花节、山花节、赏槐会等活动40余场。辽宁省沈阳市向市民和来沈游客发放消费券1000万元，覆盖宾馆酒店、旅游景区、旅游线路、演出场所、休闲娱乐、民宿等六大类文旅场景。为15%/5%/10%。020192020202120 0020192020202120222023 0资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 证券研究报告公司名称业绩预预告净利润下限（百万预告净利润上限（百万预告净利润变动幅度下预告净利润变动幅度上于母公司所有者的净利预告净利润（百万元）预告净利润变动幅度均出境游、入境游多点开花。据文旅部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游数量及旅游支出均已超越2019年同期水平，其中客流量恢复情况优于旅游收 证券研究报告02019春节2019劳动节2020劳动节2021春节2021劳动节2022春节2022劳动节2023春节2023劳动节2024春节02019春节2019劳动节2019国庆2020劳动节2020国庆2021春节2021劳动节2022春节2022劳动节2022国庆2019春节2019劳动节2019国庆2020劳动节2020国庆2021春节2021劳动节2022春节2022劳动节2022国庆2023春节2023劳动节2023国庆2024春节旅游收入（亿元）客单价（元/人次，右轴）5.1.3新媒体平台为新兴旅游城市提供新可能互联网技术的快速发展使得人们获取旅游信息的渠道越来越丰富。尽管在线旅游网量同比增长62%，视频代替文字和图片成为分享的主要方式。在抖音兴趣用户中，女目的地价值与需求多元化为许多新兴旅游城市提供了新的机遇，从而带动当地旅游渠道分布来看，在舆情发酵过程中，信息主要分布在短视频平台，信息数量为资料来源：同花顺，万联证券研究所华住集团业绩已超过疫前。具体来看：年同期97.02%；归母净利润10.02亿元（同比+782.71%恢复至2019年同期 证券研究报告00864200020192020202120220020192020202120220502019202020212022086420 0 证券研究报告华住集团284元，均超过2019年水平；③营收：2023年三大龙头锦江、首旅和华住RevPAR分别为136元/138元/229元，其中华住集团