城投债发行审批跟踪：城投债净融资转负有市场化主体新增企业债项目建设

目录一、本周城投债净融资转负协会近四周新增批文增加 5二、借新还旧覆盖利息占比抬升德达投资发行企业债进行项目建设 8三、本周新增4家市场化经主体覆盖利息比例有所抬升 10风险因素 12图目录图1：城投债净融资月度分布 5图2：交易所和交易商协会投债净融资近四周累计规模 5图3：不同省市城投债本周上周近四周净融资累计规模分布 5图4：城投债提前兑付规模近四周累计规模分布 6图5：城投债召开债券持有会议拟提前兑付规模及近四周累计 6图6：本周提前兑付城投债券信息 6图7：交易所城投债终止审规模及近四周累计规模分布 7图8：本周交易所城投债终审批个券信息 7图9：交易所和协会城投债成注册与审批通过拟发行规模 7图10：交易所和协会城投债债审批所需天数 7图11：城投债发行三类用途比 8图12：不同省市城投债募资新还旧占比近四周累计规模分布 8图13：城投发债能够新增融规模及近四周累计规模 9图14：本周发债能够新增融的城投债个券信息（单位：亿元） 9图15：城投发债借新还旧且利息规模及近四周累计规模 10图16：各省市城投发债借新旧且含利息近四周累计规模与占比 10图17：本周借新还旧包含利的城投债个券信息 10图18：各省市声明市场化经主体数量分布 11图19：声明市场化经营主体度新增数量 11图20：名单外AA城投债用利差走势 12图21：名单外AA(2)城投信用利差走势 12图22：区域同级别市场化经主体与未声明主体信用利差变化情况（单位：BP） 12一、本周城投债净融资转负协会近四周新增批文增加-730.46亿元。（2024330日-202443日）67404177227330.54-730.461211.71-283.61-212.76-544.84亿与-185.63亿元，净融资规模较上期分别减少-504.44亿元和-707.27亿元。图1：城投债净融资月度分布21 22 23 24亿元40000-1000-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源:iFinD，，注：2024年4月城投债净融资数据统计时间截至4月3日

图2：交易所和交易商协会城投债净融资近四周累计规模交易所 协会城投债近四周净融资，亿元25000-10002022/7/3 2023/2/3 2023/9/3 2024/4/3资料来源:iFinD，7177254010892958353535154亿元和411861077图3：不同省市城投债本周与上周近四周净融资累计规模分布亿元0

本期城投债近四周净融累计 上期城投债近四周净融累计重庆 山东 上海 福建 云南 海南 辽宁 安徽 广东 河南 新疆 江西 天津 四川 湖南 浙江 江苏资料来源:iFinD，注：上期近四周时间范围指2024年3月2日-2024年3月29日，本期近四周时间范围指2024年3月9日-2024年4月3日，后文同38.932.8521.978.9930.6321PPN001实行现金要约，计划收购规模0.2亿元。图4：城投债提前兑付规模及近四周累计规模分布 城投债提前兑付规模城投债提前兑付近四周累计规模城投债提前兑付数量（右轴）

图5：城投债召开债券持有人会议拟提前兑付规模及近四周累计城投债提前兑付规模 城投债提前兑付近四周累计规城投债提前兑付数量（右轴）亿元5000

只 亿元 只50 600 304540 500 2535 400 203025 300 152015 200 1010 100 550 0 02022/7/29 2022/12/30 2023/6/2 2023/11/3 2024/4/3资料来源:iFinD，

2022/3/13 2022/9/4 2023/4/9 2023/10/1 2024/4/3资料来源:企业预警通，更新日期主体债项品种 更新日期主体债项品种 偿还量(亿元)偿还状态 省份 城市2024/4/1主体1债项1定向工具1.3实际兑付湖2024/4/1主体2债项2定向工具0.22024/4/2主体3债项3企业债2024/4/2主体4债项2024/4/22资料来源:iFinD，交易所终止审批规模有所减少。本周交易所终止审批城投债共2只，低于上周4只，终止审批拟发行规模28亿元，较上周减少17亿元，近四周累计终止审批规模435亿元，较上期减少53元。图7：交易所城投债终止审批规模及近四周累计规模分布交易所城投债终止审查规模交易所城投债终止审批规模近四周累计交易所城投债终止审查数量（右轴）亿元 只800 700 18600 1614500 12400 300 8200 64100 20 2022/4/3 2022/10/3 2023/4/3 2023/10/3 2024/4/3资料来源:iFinD，图8：本周交易所城投债终止审批个券信息更新日期发行人主体债项品种拟发行量(亿元)省份城市层级2024/4/3重庆九龙园高新产业集团有限公司主体1债项1私募债15重庆重庆市区县级2024/4/3淮南经发控股(集团)有限公司主体2债项2私募债13安徽省淮南市地市级资料来源:iFinD，近四周协会新增注册城投批文规模增加，但交易所有所回落。剔除未披露注册进程债项后，本周交易所城投发31832.9195.38889.2335.811011.6312.3584.25元，协会较上期增加49.934612投发债审批天数为47天，与上周持平。9交易所 协会近四周城投债审批通过注册额度，亿元02022/9/4 2023/1/22 2023/6/25 2023/11/12 2024/4/3资料来源:iFinD，

图10：交易所和协会城投债发债审批所需天数交易所 协会城投债审批天数，天10090807060504030201002022/10/23 2023/2/12 2023/6/11 2023/9/24 2024/1/14资料来源:iFinD，二、借新还旧覆盖利息占比抬升德达投资发行企业债进行项目建设PPN借新还旧、“”“”283.9566.2亿元和16.777.4%、18.05%和4.55%3705.279.05%2.866.2802.217.11%0.516.7179.97亿元，占比3.84%，占比较上期下降2.3个百分点。新疆城投发债借新还旧的占比明显下降，而海南、广西等省市借新还旧占比明显抬升。分区域来看，青海、重2100%9较上期有所下降，海南、广西等10个省市近四周城投发债借新还旧占比明显抬升。图11：城投债发行三类用途占比补流和项目建设占比 偿还有息债务占比

图12：不同省市城投债募资借新还旧占比近四周累计规模分布本期近四周借新还旧占比 上期近四周借新还旧占比%120100806040200

借新还旧占比

1009080706050403020100青重江浙天上安福新河江湖山四云山陕湖广海广2023/4/3 2023/7/3 2023/10/3 2024/1/3 资料来源:iFinD，

海庆苏江津海徽建疆南西南东川南西西北西南东资料来源:iFinD，656.2231。526.7231016.7221021156.36过程来看，该只企业债批文为23年10月受理，24年2月8日注册通过的新批文，我们考虑德达投资之所以能够突破交易所发债审批限制，主要原因一方面由于其自身基础建设、土地等传统基建业务无拟建项目，一方面，德州市通过资产整合为德达投资注入优质产业资源，23年11月德达投资披露资产划转公告，德州市为整合市级国有资产，德州国资委将为德州财金投资控股集团有限公司39%的股权、禹城市国有资产运营管理集团有限公司30.5%的股权、山东荣盛控股集团有限公司30.5%的股权、平原县财金发展有限公司30.5%的股权划拨至发行人，同时将收回其名下61宗土地。因此，德达投资企业债审批通过可能主要考虑其在交易所审批口径测算为产业主体，同时由AAA担保机构提供担保，可能是本期企业债审批通过的主要原因。另外，德州目前并无其他城投主体发行企业债，德州市仅临邑县城市开发投资有限公司到期1只企业债，发行规模7亿元，目前剩余规模1.4亿元于25年3月兑付。图13：城投发债能够新增融资规模及近四周累计规模亿元0

新增融资发行规模 近四周新增融资累计发规模 新增融资发债数量（右）只2001801601401201008060402002023/4/3 2023/6/3 2023/8/3 2023/10/3 2023/12/3 2024/2/3 2024/4/3资料来源:iFinD，图14：本周发债能够新增融资的城投债个券信息（单位：亿元）资料来源:iFinD，1只短融借新还旧覆盖利息67.823.89%726122.5819.58%18.44%1.15共1410济技术开发区有限公司上周发行1只9.4亿元短融，募集资金用于借新还旧并能够覆盖利息。15本周借新还旧覆盖利息发行规模 借新还旧覆盖利息近四周累计发行规模

图16：各省市城投发债借新还旧且含利息近四周累计规模与占比借新还旧含利息近四周占比（右轴）亿元

% 本期覆盖利息近四周累计 上期覆盖利息近四周累计本期占比（右轴） 上期占比（右轴）0

25 亿元 %350 806020 300 6015 250200 504010 150302010020550 0 0 010月第4周11月第4周12月第3周1月第3周2月第3周3月第3周资料来源:iFinD，

山西陕西江西湖北江苏河南山东河北湖南四川福建浙江安徽天津资料来源:iFinD，图17：本周借新还旧包含利息的城投债个券信息发行日期发行日期主体债项主体评级发行人地域 层级债券类型是否市场是否wind化主体名单主营2024/4/1 主体1 债项1 AA 江苏省 区县级 短融与超短 否2024/4/1 主体2 债项2 AA+ 四川省 地市级 中期票据 否2024/4/1 主体3 债项3 AA+ 四川省 地市级 中期票据2024/4/1 主体4 债项4 AAA 河南省 地市级2024/4/1 主体5 债项5 AAA 山东省 国家2024/4/2 主体6 债项6 AA+ 江苏省2024/4/2 主体7 债项7 AA2024/4/2 主体8 债项82024/4/2 主体9 债2024/4/3 主体12024/4/320资料来源:iFinD，三、本周新增4家市场化经营主体覆盖利息比例有所抬升4316286家、38家、21家、134613612175%1610654家，1-3AA+62.7%。图18：各省市声明市场化经营主体数量分布各省市场化经营主体分布，家35302520151050山浙福河江江四陕北安河湖云广新山辽海湖上天广重上天东江建南苏西川西京徽北南南西疆西宁南北海津东庆海津资料来源:iFinD，

图19：声明市场化经营主体周度新增数量声明市场化经营主体数量，家161412108642011月第3周12月第2周1月第1周1月第4周2月第2周3月第2周4月第1周资料来源:iFinD，1025PPN3792674.141只企4月331223从发债是否包含利息来看，首次声明市场化经营后，有105只城投发债借新还旧能够包含利息，累计发行规模745.17亿元，占同期市场化声明主体全部借新还旧比重为27.87%。本周新增442另有2434.682.27251.7538.65%，占比较上期抬升5.9533.2143.37473.83亿元，15.52%15.45%基本持平。windwind“AA和AA(2)43日，AA66.08BP0.77BP64.9BP0.63BP1.18BP0.14BP。AA（2）主体市场化经营主体信用利差76.53BP，较上周走阔0.16BP79.03BP，0.76BP-2.5BP0.92BP。从分区域数AAAA（2）20.53BP0.76BP。图20：名单内外AA城投债信用利差走势其他主体 市场化声明主体AA75