航空航天行业市场前景及投资研究报告：国产大飞机C919商运规模化

证券研究报告国产大飞机C919商运向规模化迈进，万亿市场即将开启行业投资评级：强于大市2023年12月31日投资要点•

C919商运向规模化迈进。C919大型客机是我国首次按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里。2022年12月9日、2023年7月16日和12月9日，东航陆续接收3架C919。截至12月12日，C919商业运行（2023年5月28日）以来，共执行航班量约580班，累计旅客量近7.2万人次。•

窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场。从空客公司和波音公司近几年飞机交付情况看，单通道窄体客机例如空客A320系列飞机和波音B737系列飞机为民航主流机型，占比80%左右。按目录价格测算，2022-2041年，全球单通道客机市场规模人民币25.86万亿，年均1.29万亿；中国单通道客机市场规模人民币5.32万亿，年均2659亿。目前，C919已交付3架，订单超过1000架，2023年9月28日，中国东航与中国商飞签订单笔100架C919大订单。•

C919实行“主制造商—供应商”模式。C919整体国产化率达到50%以上（含中外合资企业本土化生产）。C919飞机的机体部分，如机头、机身、机翼、舱门、罩等部分，由国内供应商自主完成；飞机的航电、飞控等核心子系统，大多由海外供应商与中国公司在国内建立的合资公司提供；发动机国外型号采用LEAP-1C，国产型号由中国航发商发研制生产。•

我们认为，机体制造商和航材经销商有望受益于C919生产交付提速，建议关注中航西飞、中直股份、润贝航科等；部分上市公司在长三角地区布局民航产业化配套，C919配套价值量有望提升，建议关注三角防务、中航重机、中复神鹰等；原材料、机载设备、航发国产化空间广阔，建议关注宝钛股份、西部超导、光威复材、中航高科、江航装备、北摩高科、航发动力、航发控制等。•

风险提示：C919产能建设不及预期；部分环节生产、采购瓶颈导致交付不及预期；国内外航空市场需求不及预期等。一二历经十余年，C919商运向规模化迈进窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场目录C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔三四五相关上市公司风险提示3一历经十余年，C919商运向规模化迈进1.1

ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑1.2

C919拉开国产大型客机序幕，商运向规模化迈进1.3

C929已进入详细设计阶段，未来可期4一、历经十余年，C919商运向规模化迈进◼

1.1ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑•

中国航空工业有60多年的历史，大飞机的制造很早就起步了，但20世纪70年代以后它就停了下来，在20世纪，大型客机项目几上几下，始终没有走完完整型号研制过程，没有形成真正的商用飞机产业。•

1970年，运十项目启动研制，经过十年的艰辛探索，运十于1980年首飞。因发展战略不清晰以及其他种种原因，运10的生产被迫取消。图表1：中国商用飞机发展历程资料：《中国商用飞机发展三部曲-吴光辉》，中邮证券研究所5一、历经十余年，C919商运向规模化迈进◼

1.1ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑•

ARJ21新支线飞机是我国自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机，于2002年4月立项，同年9月，中航商用飞机有限公司成立。2014年底，ARJ21取得中国民航局型号合格证，2017年取得中国民航局生产许可证。2015年12月，商飞向成都航空交付全球首架ARJ21；2022年，ARJ21的交付量首次超过30架；2022年12月，国产ARJ-21正式出口印度尼西亚。•

ARJ21建成了部总装年产50架的生产能力，达到年30架图表2：ARJ21交付情况均衡生产节拍。此外，ARJ21向系列化发展，公务机、403530252015105医疗机、货机等衍生机型研制稳步推进。34•

2023年11月24日，国产支线客机ARJ21迎来了第1000万人次旅客，累计交付117架，开通国内外航线400余条，通航城市140余座，运送旅客1000万人次。222212•

GE专门为ARJ21飞机定制CF34-10A发动机是ARJ21实现6121百架飞机规模化交付运营的重要组成。02015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年资料：中国民航报，中国商飞官网，民航内参公众号，中邮证券研究所6一、历经十余年，C919商运向规模化迈进◼

1.2C919拉开国产大型客机序幕，商运向规模化迈进•

C919大型客机是我国首次按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里，于2007年立项，2015年11月2日C919完成总装下线，2017年5月成功首飞，2022年9月29日C919成功取得型号合格证（TC），2022年12月9日交付首架机。•

C919商运向规模化迈进。2022年12月9日、2023年7月16日和12月9日，东航陆续接收3架C919。截至12月12日，C919商业运行以来（5月28日-12月12日），共执行航班量约580班，累计旅客量近7.2万人次，总飞行时长近1460小时。图表3：C919大飞机•

中国商飞将推出C919衍生型。2023年上海国际商业航展上，中国商飞推出了C919两款新改型，分别拥有缩短140座和加长210座布局。C919缩短型也称为高原型，是针对高海拔机场的运营而设计，航程3000公里；C919加长型针对中远程市场的运营而设计，航程为4500公里。资料：《中国商用飞机发展三部曲-吴光辉》，中邮证券研究所7一、历经十余年，C919商运向规模化迈进◼

1.3C929已进入详细设计阶段，未来可期•

CR929远程宽体客机是中俄联合研制的远程宽体客机。CR929远程宽体客机采用双通道客舱布局，基本型命名为CR929-600，航程为12000公里。此外还有缩短型和加长型，分别命名为CR929-500和CR929-700。2016年6月，CR929客机项目由中国商飞与俄罗斯联合航空签署项目合资合同；2017年，成立中俄国际商用飞机有限责任公司，项目正式启动；2018年，确定CR929远程宽体客机的整体外形和尺寸等主要参数。•

CR929项目，俄罗斯已无力继续进行。2022年，承担主要设计工作的俄罗斯退出CR929联合研制项目。图表4：C929远程宽体客机•

C929项目正式立项，我国独自推进已进入详设阶段。2023年11月3日，中国商飞副总经理戚学锋在举行的一场航空运输会议上宣布，“C929已进入详细设计阶段”。资料：中国商飞官网，中邮证券研究所8二窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场2.1

单通道窄体客机是民航主力机型2.2

民航市场空间广阔，C919将跻身万亿市场2.3

C919在手订单充足，东航再签100架单笔大订单9二、窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场◼

2.1

单通道窄体客机是民航主力机型•

C919作为后起之秀，拥有技术后发优势。相比竞品机型，C919在整体设计上采用的先进技术更多、自动化程度更高，在安全性、经济性、环保性、舒适性方面更具优势。在机体结构材料上，C919大范围使用第三代铝锂合金、复合材料和钛合金，三类材料机体结构重量占比分别为7.4%、11.5%和9.3%，起到良好的减重效果，具有更好的节能减排优势，比同类飞机的油耗少12%-15%。图表5：C919和竞品机型对比项目C9190.99-1.08亿美元38.9B737MAX8约1.2亿美元39.52A320NEO1.05-1.36亿美元37.57目录价格机长（米）翼展（米）高度（米）航程（公里）机舱座位35.835.935.8—657011.9511.764075-5555158-1926300162–178150-180资料：《中国商用飞机发展三部曲-吴光辉》，中国商飞官网，中国东航公告，中国国航公告，波音公司官网，第一财经，空客公司官网，南方航空公告，中邮证券研究所10二、窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场◼

2.1

单通道窄体客机是民航主力机型•

C919对标波音B737和空客A320，是民航主力机型。从空客公司和波音公司近几年飞机交付情况看，单通道窄体客机例如空客A320系列飞机和波音B737系列飞机为民航主流机型。2022年，空客交付661架飞机，其中A320系列飞机516架，占比78%；波音交付480架飞机，其中B737系列客机387架，占比81%。图表6：近几年空客、波音各机型交付情况机型空客机型A220A320A330A350A380B737B747B767B777B7872020年38（7%）446（79%）19（3%）59（10%）4（1%）2021年50（8%）483（79%）18（3%）55（9%）5（1%）2022年53（8%）516（78%）32（5%）60（9%）—43（27%）5（3%）263（77%）7（2%）387（81%）5（1%）波音30（19%）26（17%）53（34%）32（9%）24（7%）14（4%）33（7%）24（5%）31（6%）资料：波音公司公告，空客公司官网，中邮证券研究所11二、窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场◼

2.1

单通道窄体客机是民航主力机型•

2018年，B737系列飞机交付量达到顶峰580架，其中，波音向中国交付B737系列飞机165架，占全球交付总数量28%。2018年和2019年，波音B737MAX发生了两起空难事故，遭到全球禁飞。•

截至2022年6月，空客公司已累计交付10406架A320系列飞机。2019年之前，空客A320交付数量基本呈平稳上升趋势，2019年达到顶峰交付量642架。图表7：波音B737往年交付数量图表8：空客A320往年交付数量7006005004003002001000700600500400300200100070060050040030020010006005004003002001000642626580529558545516483495

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491485446455421440415401376387372263127432010

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2022A320交付数量（架）

商业航空营收（亿欧元，右轴）2010

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2012

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2014

2015

2016

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2020

2021

2022B737交付数量（架）

商业飞机部门营收(亿美元，右轴)资料：波音公司官网，波音公司公告，空客公司官网，wind，中邮证券研究所12二、窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场◼

2.2

民航市场空间广阔，C919将跻身万亿市场•

根据中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，2022-2041年全球航空旅客周转量（RPKs）年均增长率为3.9%，全球各类型喷气客机的交付量将达到42428架，总价值约为6.4万亿美元，中国航空市场将接收客机9284架，价值约1.47万亿美元。图表9：2022-2041年航空市场预测数据俄罗斯和项目类型中国亚太欧洲拉美中东北美非洲全球独联体256745151115214支线客机单通道客机双通道客机总计958628820389284495066398150984132640864311471831021388217338029411953165110772781314965835836302846232138016436730367769442428221新机交付量预测（架）816773支线客机单通道客机双通道客机总计新机交付市场价值预测（十亿美元）749780765258118395204401608708839636432538640267348348226049721471128912681041146184资料：《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）-中国商飞》，中邮证券研究所13二、窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场◼

2.2

民航市场空间广阔，C919将跻身万亿市场•

C919的全球年均市场空间1.30万亿：据《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，2022-2041年全球将接收单通道客机30367架，单通道客机市场3.64万亿美元（人民币25.86万亿，年均1.29万亿）。•

C919的国内年均市场空间达2673亿：据《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，2022-2041年，中国将接收单通道客机6288架，单通道客机市场7490亿美元（人民币5.32万亿，年均2659亿）。•

C919可以飞出国门：2022年9月29日，中国民用航空局向中国商飞颁发C919飞机型号合格证。中国民航局颁发的适航证，可被其他国际民航组织成员国认可。图表10：适航管理中的“三国”•

C919有望销往国外：按国际惯例，出口飞机应满足进口国适航要求。C919在已获中国民航局的适航批准基础上，可以通过双边适航来获取进口国民航局的适航批准。目前，中国已与美欧等32个国家和地区签订了双边适航协议，为国产民机走向国际市场提供了良好的双边环境。资料：《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）-中国商飞》，适航思维微信公众号，新华社，中邮证券研究所14二、窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场◼

2.3C919在手订单充足，东航再签100架单笔大订单•

C919订单超过1000架。2023年9月10日，中国商飞在2023浦江创新论坛上透露，C919已交付2架，订单量达1061架，目前座级是156座至192座，后续还会有缩短型到加强型，覆盖座级从130座至240座。•

中国东航与中国商飞签订单笔100架C919大订单。2023年9月28日，中国东航与中国商飞签订100架C919飞机的购买协议。其中，2024年计划交付5架，2025年至2027年每年计划交付10架，2028年至2030年每年计划交付15架，2031年计划交付20架。•

中国国航有望成为C919第二家运营商。2023年12月23日，中国国航公告拟募集资金引进17架飞机，包括6架C919和11架ARJ21。据中国国航公告，本次引进的17架飞机预计于2024-2025年交付。图表11：东航和国航C919采购情况客户数量4目录单价（亿美元）目录单价（亿人民币）交付时间2022-20242024-20312024-2025中国东航中国东航中国国航0.990.991.086.537.117.671006资料：中国东航公告，中国国航公告，中邮证券研究所15二、窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场◼

2.3C919在手订单充足，东航再签100架单笔大订单•

C919商业运营稳步推进。作为C919全球首发用户，中国东航于2022年12月9日正式接收C919的全球首架交付机；2023年5月28日，中国东航C919实现商业首飞，正式投入商业运营，也标志着C919客机的“研发、制造、取证、投运”全面贯通；2023年7月16日，中国东航接收第2架C919客机，并从8月4日起与首架机一起执行上海虹桥往返成都天府航线，实现“双机商业运营”。2023年12月9日，中国东航接收第3架C919，并于12月13日开启商运；2023年12月29日，华东局对第4架交付中国东航的C919飞机颁发单机适航证。•

C919商运状况良好。航旅纵横大数据显示，截至12月12日，C919商业运行以来（5月28日-12月12日），共执行航班量约580班，累计旅客量近7.2万人次，总飞行时长近1460小时。中国东航C919客机采取164座两舱布局，计算平均上座率约为76%。•

C919生产交付节奏有望加快。中国商用飞机有限责任公司副总经理魏应彪认为，目前ARJ21飞机已经实现年产50架的能力，未来C919也将很快达到年产30-50架能力。2023年1月，中国商用飞机有限责任公司、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。资料：环球网，证券时报，华东民航微信公众号，证券日报，中邮证券研究所16三C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔3.1

C919采用“主制造商—供应商”模式3.2

机体结构：6家国内供应商生产机体9大部段3.3

机载设备：主要由海外供应商与国内企业合资公司提供3.4

航发：现阶段采用LEAP-1C，国产航发前景可期3.5

其他：生产交付提速对于标准件、消耗件需求大幅增长，航材经销商有望率先受益17三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔◼

3.1C919采用“主制造商—供应商”模式•

大飞机主要由机体、机载设备和发动机等构成，其中机体价值占比30%-35%，机载设备价值占比25%-30%，发动机价值占比20%-25%。图表12：大飞机价值构成•

C919实行“主制造商—供应商”模式。目前，C919整体国产化率达到50%以上（含中外合资企业本土化生产）。机身机翼尾翼……机体30%-35%➢

C919飞机的机体部分，如机头、机身、机翼、舱门、罩等部分，由国内供应商自主完成；航电系统机电系统机载设备25%-30%➢

飞机的航电、飞控等核心子系统，大多由海外供应商与中国公司在国内建立的合资公司提供；主体部件吊舱发动机20%-25%➢

C919的发动机国外型号采用LEAP-1C，国产型号由中国航发商发研制生产。其他10%-15%标准件等资料：《打造并拓展中国大飞机产业链-金伟》，中邮证券研究所18三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔◼

3.2

机体结构：6家国内供应商生产机体9大部段•

C919飞机机体结构主要包含机头、前机身、中机身/中央翼、外翼、副翼、中后机身、后机身、垂尾、平尾、活动面等部段和相关部件，由中国商飞公司设计研发中心进行设计，分别由成飞民机、洪都集团、中航西飞、沈飞民机、哈飞集团和航天特种材料及工艺技术研究所等单位制造，由中国商飞公司总装制造中心负责总装。图表13：C919机体结构供应商机体结构机头供应商成飞民机罩航空工业济南特种所前机身、中后机身、前后舱门、应急离机门航空工业洪都中航西飞中机身/中央翼、外翼盒段、前缘缝翼、后缘襟翼、副翼后机身前/后段、垂直尾翼、发动机吊挂、APU门沈飞民机•

中航西飞承担中机身等6个工作包的研制任务，占到整个飞机结构的比例超35%；洪都集团是前机身、中后机身两大机体结构部件的唯一供应商，约占C919机体结构份额的25%；哈飞集团主要承担机身复合材料部件的制造，负责主起落架舱门等4个工作包。后机身前/后段、副翼航天海鹰商飞上飞中机身/中央翼、水平尾翼垂直尾翼、前/主起落架舱门、翼身整流罩航空工业哈飞前缘缝翼、后缘襟翼翼梢小翼、扰流板APU门、RAT门航空工业昌飞中航客舱FACC西子势必锐资料：航空工业测控所官方微信公众号，中国商飞官网，中邮证券研究所19三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔◼

3.2

机体结构：6家国内供应商生产机体9大部段图表14：C919机体结构供应商示意图昌河公司·前缘缝翼·襟翼航天306所·后机身后段·副翼上飞·中机身-中央翼·RAT舱门西飞·中机身-中央翼

·平尾·外翼盒段·前缘缝翼·襟翼FACC公司·复合中央翼·扰流板·翼梢小翼·副翼西子公司·RAT舱门沈飞·后机身·吊挂·APU舱门·垂尾637所哈飞·翼身整流罩·前、主起舱门·罩洪都集团·前机身·中后机身成飞·机头资料：航空工业测控所官方微信公众号，第一财经，中邮证券研究所20三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔◼

3.2

机体结构：6家国内供应商生产机体9大部段•

在机体结构材料上，C919大范围使用第三代铝锂合金、复合材料和钛合金，三类材料机体结构重量占比分别为7.4%、11.5%和9.3%。C919钛合金材料或部件，采用全球采购模式，国外钛材采购首选供应商是国际知名的ATI、VSMPO、TIMET等公司，国内钛材采购首选供应商是宝钛集团。图表15：C919全机材料使用示意图图表16：C919钛合金和复合材料用量项目C919空重（吨）重量占比钛合金42.19.3%3.928%复合材料42.111.5%4.84单机含量（吨）成材率90%单机原材料用量（吨）48.945.38资料：《大飞机引领先进材料发展-吴光辉》，中邮证券研究所21三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔◼

3.3

机载设备：主要由海外供应商与国内企业合资公司提供•

机载设备是指为了完成飞行任务，保证飞行员与乘客安全、舒适而安置在飞机上的、有独立功能装置的总称。一般将机载设备分为航电系统和机电系统两大类，纷繁复杂的机载设备关系到飞机的安全性、操空性和经济性，是飞机整机的重要组成部分。图表17：飞机机载设备分类•

C919选择了16家跨国公司作为机载系统供应商。例如，派克宇航是C919液压系统、主飞控作动系统、燃油系统和油箱惰化系统的供应商；霍尼韦尔是飞行控制系统、机轮刹车系统、辅助动力装置和导航系统的供应商。同时，中国商飞推动国际供应商与国内企业开展合作组建了航电、飞控、电源、燃油和起落架等机载系统的16家合资企业，以实现本地化供应。机载设备航电系统机电系统惯性通信和导航系统核心处理系统飞飞行数据系统座大气数据系统环起落架系统行控制系统舱显示系统卫星导航系统电源系统燃油系统液压系统境控制系统其它系统系统资料：《上海大型商用飞机产业发展的瓶颈分析及对策研究-黄维娜》，中邮证券研究所22三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔图表18：C919机载系统供应商供应商系统部件中方企业中航工业中航西安飞控所中航起博云新材中航西安飞控所电科航电中航雷华中航工业电源商飞上飞外方企业GE合资公司昂际航电航电系统开发与集成飞行控制系统霍尼韦尔利勃海尔霍尼韦尔派克宇航柯林斯宇航柯林斯宇航柯林斯宇航伊顿西安鸿翔飞控利勃海尔中航起霍尼韦尔博云西安鹏翔飞控作动中电科柯林斯中航雷华柯林斯中航汉胜前、主起落架机轮和刹车系统飞控作动系统通信导航系统综合监视系统航空电源系统液压和燃油惰化系统管路伊顿上飞南京航鹏赛飞公司中电科泰雷兹燃油、油箱惰化、液压系统电气线路互联系统（EWIS）iWO机载娱乐系统驾驶舱显示系统、控制板组件与调光控制系统、集成断路器板飞行控制律航空工业南京机电商飞上飞电科航电航空工业上电所商飞上飞院航空工业测控所中航客舱航宇嘉泰派克宇航赛峰泰雷兹信息系统、客舱核心控制系统、客舱娱乐系统旅客座椅氧气系统、驾驶舱及油门台控制系统、冲压空气涡轮系统RAT、防火灭火系统、客舱门紧急作动系统水/废水系统、旅客氧气系统PSU、防弹驾驶舱门/紧急疏散滑梯柯林斯宇航卓达宇航霍尼韦尔柯林斯宇航柯林斯宇航利勃海尔米其林惯性导航系统/辅助动力装置APU外部照明系统/内部照明系统机载气象中航成都凯天/中航工业东安动力江苏彤明/九洲光电航空工业所综合空气管理系统轮胎机翼高升力系统航空工业南京机电曙光院航空工业庆安穆格资料：航空工业测控所官方微信公众号，中邮证券研究所23三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔◼

3.3

机载设备：主要由海外供应商与国内企业合资公司提供图表19：C919机载设备供应商示意图·机翼高升力系统（航空工业庆安、穆格）·照明系统（柯林斯宇航、江苏彤明、九洲光电）·综合空气管理系统（利勃海尔、南京机电）·燃油、油箱惰化、液压系统（南京航鹏）·水/废水系统、氧气系统（卓达宇航）·飞控作动系统（西安鹏翔飞控作动）·APU·座椅（霍尼韦尔、东安动力）（航宇嘉泰）·通信导航系统（中电科柯林斯）·地板装饰（中航客舱费舍尔、江苏美龙）·飞控系统（西安鸿翔飞控）·液压和燃油惰化系统管路（伊顿上飞）·防火系统（柯林斯宇航）·机载气象（柯林斯宇航、所）·航电系统（昂际航电）·轮胎（米其林、曙光院）·起落架系统（利勃海尔中航起、霍尼韦尔博云）·电源系统（中航汉胜）·驾驶舱显示（上电所）·航发（CFM，航发商发）资料：航空工业测控所官方微信公众号，中邮证券研究所24三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔◼

3.4

航发：现阶段采用LEAP-1C，国产航发前景可期•

LEAP-1C：中国商飞于2009年12月选择了CFM的LEAP-1C发动机作为C919的唯一西方产发动机。由CFM提供的发动机、由奈赛公司（Nexcelle）开发的短舱和反推装置，以及由中国商飞提供的吊挂被设计为相互连接的整体系统（IPS）。•

国产航发前景可期。2017年12月，技术验证机CJ1000AX在上海完成整机装配；2018年5月，技术验证机CJ1000AX首次点火成功。2019年6月，中国航发商发为第三台CJ-1000A试制机测试所需的讯号传输系统进行招标，表示当时已至少制成三台同款发动机，并正进行核心机测试，引擎控制系统测试于同年11月开始。2022年10月9日，航发商发召开加速推进CJ1000A

适

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着CJ1000A已完成工程验证机地面测试，开始进行取证试飞。图表20：C919国产航发总体结构示意图资料：中国航发商发官网，中邮证券研究所25三、C919采用“主制造商—供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔◼

3.5

其他：生产交付提速对于标准件、消耗件需求大幅增长，航材经销商有望率先受益•

消耗件厂家繁多，或逐步推进，经销商或最先受益。C919价值构成中，标准件、消耗件等其他部件价值占比为10%-15%。航材种类繁多，2021年空客公布的合格供应商目录，主供应商总计4500余家，90%以上的合格供应商分布在国外，绝大多数供应商仅供应一个种类的产品。•

分销模式是目前全球航材主要销售模式，国内航材分销处快速发展期。国际形成了波音旗下BoeingDistributionServicesInc.、空客旗下SATAIR和韦斯科等全球知名航材分销商，营收规模在20亿美元左右。图表22：航材消耗件图表21：航材分销商SATAIR和伟斯科公司名称营收SATAIR韦斯科16.96亿美元（2019财年）24亿美元员工超过1700名超过300050万库存零件号100万个零件号资料：润贝航科招股书，SATAIR官网，中邮证券研究所26四相关上市公司27四、相关上市公司•

我们认为，机体制造商和航材经销商有望受益于C919生产交付提速，建议关注中航西飞、中直股份、润贝航科等；部分上市公司在长三角地区布局民航产业化配套，在C919的价值量有望提升，建议关注三角防务、中航重机、中复神鹰等；原材料、机载设备、航发国产化空间广阔，建议关注宝钛股份、西部超导、光威复材、中航高科、江航装备、北摩高科、航发动力、航发控制等。图表23：相关上市公司及C919相关业务业务分类上市公司C919相关业务或产品中航西飞

公司承担C919的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是C919最大的机体结构制造商。洪都航空

公司持股洪都商飞25.5%，为其单一第一大股东（联营），洪都商飞承担C919机身段大部件制造业务。公司拟发行股份购买昌飞集团和哈飞集团100%股权。哈飞集团承担C919主起落架舱门、前起落架舱门、翼身整流机体制造