新增融资监管保持严格净融资依然为负-2024年3月城投债市场运行情况分析

新增融资监管保持严格，净融资依然为负核心观点核心观点长，城投债发行利率中枢小幅上行，当月加权平均发行利率上行，AA+级发行利率与上月持平。3月城投债整体发行期限增加、占比提高；银行间市场各类型债务融资工具发行量环比提升，其中定向工具和中票增幅较大。从各等级城投债净均有所增加，但净融资规模均为负，区县级城投债融资缺口年一季度，贵州和天津共发行11只特殊再融资债，合计发行量获取更多研究报告2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析一、一级市场新还旧的比例保持高位。在此背景下，3月城投债净融资依然为负，融资缺口仅较上月小幅收敛35亿元至-264亿元图1城投债月度发行和净融资走势（亿元）看，提前兑付金额和到期金额占总偿还量的比重较上月分别下降3.04pct和22.43%和1.62%。分区域看，3月安徽省城投债提前兑付规模最元，其次为湖南（100亿元）和贵州（91亿元）；回售规模较大的省份为江苏112024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析图2不同偿还类型城投债偿还量（亿元）中枢抬升，城投债发行利率中枢环比亦小幅上行。当月城投债加权平均发行利图3各期限、各等级城投债发行利率变化（%）图4不同等级城投债加权平均发行利率（%）222024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析从发行期限看，3月城投债整体发行期限继续拉长，当月加权平均发行期限由上月的3.30年加长至3.52年，为2023年以来最长月发行期限结构来看，当月3~5年期城投债发行量占比环比提升8个百分点至图5城投债发行期限分布（亿元）图6城投债发行期限分布及加权平均期限（亿元，年）332024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析分券种来看，3月发行城投债中，公司债（含私募债和一般公司债）发行资工具发行量环比均有较大幅度增加。净融资方面，3月仅一般公司债和中票净融资为正，且环比增加；定向工具净融资依然为负，但融资缺口环比小幅收图7不同券种城投债发行和净融资情况442024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析分主体级别看，3月各等级城投债发行量环比均大幅增加。净融资方面，图8各主体等级城投债发行和净融资情况分行政层级看，3月各层级城投债发行量环比均有所增加。其中，地市级净融资方面，3月各层级城投债净融资均为负，其中园区级城投债净融资由正转负，区县级融资缺口进一步扩大，省级和地市级融资缺图9不同行政层级城投债发行量及净融资（亿元）552024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析分省份看，3月江苏、浙江、山东三省城投债发行量居前，其中江苏省发天津、重庆、湖南、河南城投债发行量超过200亿元，海南、西藏、吉林、宁图102024年3月各省份城投债发行和偿还情况（亿元）表1各省份城投债净融资情况（亿元）662024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析772024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析图11近一年城投债取消发行情况（亿元，支）表22024年3月城投债取消发行情况公司债公司债公司债短期融资券公司债公司债公司债公司债882024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析公司债公司债公司债短期融资券公司债公司债公司债公司债二、二级市场3月城投债二级市场成交保持活跃，当月城投债成交金额约16709亿元，图12近一年城投债成交金额统计（亿元）992024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析从偏离估值成交情况看，3月城投债成交收益率相对估值偏离幅度超过区域看，贵州、云南、青海等省市城投债低估值成交占比较高，显示机构在这些高债务区域继续下沉以挖掘收益；同时，江苏、湖南、浙江等省份高估值成交占比较高，或因这些区域城投债收益率大幅下行后性价比下降，投资者情绪图132024年3月城投债偏离估值成交情况（亿元、次）图142024年3月各主体级别城投债偏离估值成交次数数据来源：企业预警通，东方金诚；注：仅统2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析图152024年3月各省份城投债偏离估值成交次数数据来源：企业预警通，东方金诚；注：仅统数据来源：企业预警通，东方金诚；注：仅统3月主要等级、期限城投债收益率多数小幅上行，AA-级城投债3Y和5Y多数超过同期限国开债，信用利差多数走阔，低等级、长久期信用利差持续压缩。其中，3Y、5Y（AA-）-（AAA）等级利差有较大程度压降，显示投资者在中长久期继续下沉资质，这也反映于AA-级城投期限利差明图16近一年城投债收益率走势（%）数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析表32024年3月城投债收益率变动情况较去年末变动（bp）334254410353数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中表42024年3月城投债信用利差变动情况（bp）33427387741464数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中图17近一年城投债信用利差走势（bp）数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析表52024年3月城投债等级利差变动情况（bp）差6071696-1032数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中表62024年3月城投债期限利差变动情况（bp）93525104014数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中分区域看，3月各省份、各主体级别城投债信用利差涨跌互现，利差水平较高的省份多数收窄，青海、贵州等化债支持力度较大的省份城投债利差压缩表7分省份城投债信用利差走势（bp）3月末较上月末变动3月末较上月末变动3月末较上月末变动3月末较上月末变动3月末较上月末变动3月末较上月末变动2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析江西新疆江苏浙江数据来源：大智慧，东方金诚；注：信用等级采用中三、城投风险事件观察无企业主体评级被下调。无企业被列入评级观察名单，无企业评级展望调整为2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析表82024年3月城投企业评级负面行动 个月内发生3次以上承兑人逾期的城投承兑人数表9截至2024年2月29日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的城投列表123456789-2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析表102024年3月城投相关风险事件不完全统计2024.3.30云南云南城投置业股份有限公司经营风险公司公告披露，云南城投于3月27日已收到《中华人民共和国最高人民法院应诉通知书》及《民事再审申请书》，最高人民法院已立案审查。公告指出，此次诉讼的再审申请人为北京创意港商务服务有限公司，而云南城投作为再审被申请人涉案，涉案金额高达2.33亿元。2024.3.29安徽安徽省投资集团控股有限公司人事风险公司原党委委员、副总经理于华伟接受纪律审查和监察调查。2024.3.29广西广西柳州市建设投资开发有限责任公司监管风险公司高管于近期收到上交所出具的《关于对广西柳州市建设投资开发有限责任公司及有关责任人予以通报批评的决定》；经查明，公司在信息披露、债券资金募集和使用方面存在违规行为，有关责任人在职责履行方面存在违规行为。2024.3.28江西南昌市建设投资集团有限公司人事风险公司投资发展部原经理夏荣严重违纪违法被开除党籍和公职。2024.3.27贵州黔南州国有资本营运有限责任公司信用风险公司核心子公司都匀市国有资本营运有限责任公司被纳入失信被执行人名单，涉案金额为439.57万元。2024.3.27江苏泰兴市成兴国有资产经营投资有限公司人事风险公司资产管理部部长王晓书涉嫌严重职务违法，目前正接受泰兴市监委监察调查。2024.3.18山东济南城市建设集团有限公司人事风险公司建设管理部部长、大数据中心主任杜连平涉嫌严重违纪违法，目前正接受济南市天桥区纪委监委纪律审查和监察调查。2024.3.14贵州仁怀市城市开发建设投资经营有限责任公司人事风险公司法定代表人、董事长周祈飞涉嫌严重违纪违法，目前正接受仁怀市纪委监委纪律审查和监察调查。2024.3.14湖南湖南省湘潭城乡建设发展集团有限公司人事风险公司原党委书记、董事长，现任湘潭市优化人居环境事务中心正处级干部史坚涉嫌严重违纪违法，目前正接受湘潭市纪委监委纪律审查和监察调查。2024.3.4云南昆明市城建投资开发有限责任公司人事风险公司党委委员、副总经理毕云强涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受昆明市纪委监委纪律审查和监察调查。2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析四、城投相关政策梳理表102024年已发或待发特殊再融资债情况（亿元）稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务……建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监政部将会同有关方面，不断完善地方政府债务管理。一是加强地方政府法定债务管理，优化中央和地方政府债务结构。二是进一步推动一揽子化债方案落地2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析三是严格违规违法债务问题监督问责。四是着力构建防范化解隐性债务风险的长效机制，完善全口径地方债务监测监管体系。”“地方债务风险防范化解工作取得阶段性成效，守住了不发生系统性风险的底线。化债工作既是攻坚战，更是持久战。各地区各部门要提高政治站位，强化责任意识和系统观念，持续深入化解地方政府债务风险，下更大力气化解融资平台债务风险，加大清理拖欠企业账款力度，妥善化解存量债务风险，严防新增债务风险。要坚持远近结合、堵疏并举、标本兼治，加强长效机制建设，坚决阻断违规举债、变相举债的路径。要统筹抓好化债和发展，巩固和增强经济回升向好态势，努力在高质量发展中推进债务风险化解。”3月，多地发布政府工作报告，召开政府常务会议和化债专题会议，重点提及与金融机构合作、争取资金支持、建立健全化债机制等方式防范化解地方表112024年3月地方政府与城投相关政策表述不完全统计落实政府债务管理要求，规范政府性债务管理，完善债2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析切实强化地方政府债务管理。持续做好隐性债务化解工作，压实相关部门还款责整合升级。完善债务监测预警体系，加强风险分析研判。严格落实政府融资举积极参与全国隐性债务风险化解试点工作，未央区成为全省10解试点、投放储备金等措施，重点地区债务风险实现平稳过渡。建立评估体系，对全省融资稳妥处理好防风险和促发展的关系，严格执行一揽子化债方案，坚决防止新增隐性债务要加强政府债务管理，防止新增隐性债务，坚健全政府债券“借、用、管、还”全流程管理逐笔逐项核查摸排债务底数，切实通过加大预算约束和执行管控，加快资源资金政策性银行的深度合作等措施，不断优化调整债务结构，积极稳妥、有力有序推动地方坚持带头过紧日子，严控政府债务和融资平台经营性债务强化市区联动、部门协同，常态化开展督导，防范化解政府性债务风建立防范化解地方债务风险长效机制，采取有效措施，确保经济可持续发展和财政健实好属地风险处置和维稳责任，坚持先立后破，全面梳理研判隐性债务直面风险挑战，固本而进，债务风控更精准更有效更有力。筑牢债务压降安全底座《盐城财政重抓强基固统筹化债和发展，合理确定政府举债规模，积极化解存量政落实好一揽子化债措施，用好置换债券加快高风险、高2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析清守牢不发生系统性债务风险底线，建立健全同依族苗族加强与金融机构协商对接，精准统筹调度资金，全力做好债务展期、置换、降严格按照“遏制增量、化解存量、严控风险”的目标要求，继续将隐性债务的化解纳入年初预算做好政府存量债务展期降息工作，建立健全政府债务和项目资产、收益相对应的制度约束机制，有效前移风险防范关口，牢牢守住不发生区域性、系统全面加大金融化债工作力度，抢抓机遇，进一步推动全建立常态化监控机制，对平台公司到期债务还本付息资金安排情况竭尽全力严防政府债务风险。坚持将“防爆立项管理中做好财政承受能力评估；精准制定化债计划，多渠道筹集化债资金进一步强化债务风险意识，积极稳妥化解存量隐性债务，坚决遏制新增隐性债务。进一步转型，围绕“化债与发展”两大主题，以政策及市场需求为导向重构业务布局，提升市将全口径债务风险状况等因素纳入市县综合考核内容，层层传导压力，全面强化责任落实，推动府规范举债融资行为，严禁违规新增隐性债务。健全完善债务动态监测、风险预警、约谈问聚焦稳妥推进地方债务“降存量、控增量、防爆雷”，制定并稳步落实防范化解地方债务风严格执行地方政府债务限额管理，控增量、化存量。在批准的法定限额内发行债券，确保不出现约失信事件，各项债务风险指标均在合理范围内；落实化债主体责任，统切实加强预算约束和执行管控，做实财政暂付款和专项债券投后管理，认真落实一揽子预算安排、压减一般性支出、加大资源资金资产统筹盘活等措施，集中资源和力量2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析议统筹抓好一揽子化债方案落实，建立健全债务管理长效机制，完善统筹好地方债务风险化解和稳定发展，全面落实一揽子化债方案，建立全口径地领导小组会议严格控制增量、妥善化解存量，做到认真把关、担当实干，确保化债过程不踩红线、不触底增量。成立推进地方债务化解工作领导小组，研究制定一揽子化债措施，牢牢守住更大力气化解融资平台债务风险，加快压降融资平台数量和债务规模，分类推动融资平台全力打好化债攻坚战。各乡镇、各部门要全面贯彻落实国家和省市有关规定，债务底数，积极筹措化债资金，稳妥处置隐性债务存量，坚决守住不发生区域性财稳妥化解政府债务，加强国有企业债务监管和防范，坚决遏制新增隐性债务和违法《香格里拉市四方面推从源头减少和消除社会不稳定因素，积极稳妥地化解政府债务平台（公司）的债务风险压紧压实各地化债主体责任，强化国有资产资源盘活变现工作指导督促，全力做好地方债务化解严格债务预算管理和限额管理，坚决严堵违法案从严防范化解债务风险。增强政府性债务偿债意识,督促各级各部门落实主体责任,统筹增强市县化债能力,严格落实既定化债举措,积州州市旗守牢债务底线，强化政府债务风险管理，将到期本息列入预2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析做好预算约束。加大债务化解力度，盘活存量资金，处置闲置资产，提高国企经营市严格加强债务管理，抓实化解隐性债务风险工作，坚决遏制新增隐性债务，压实部门偿债责任，筹集偿债资金，稳妥化解隐性债务存量，高度重视债务问题整改及问责，把精准发力，坚决防范化解各类债务风险。加强隐性债务管理，具体细化明确可操作性的持续加强地方政府债务管理，从资金需求端和供给端同时加强监管，阻断新增隐性债务债务增量，依法化解隐性债务存量，逐步降低债务加强政府债务穿透监管，严格落实控债化债减债措施，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止杜绝各类违法违规融资行为，坚决遏制政府债务规模，特别是不新增政府隐性债务。对遗留以前府隐性债务，认真分析债务形成原因，开展债务清理化解，守牢不发生区域性系统性风险金融领域风险防范，全面加强金融监管，严厉打击统筹发展安全，防范化解各类财政风险。规范和约束政府支出行为，强化债务化解，切实排好化债计划，强化项目投资管理，拓宽融资渠道，健全政府债务风险预警机制和隐性债务审查机制，坚决遏制新增地方政府隐性债务，加快推进积极筹集资金，全力化解存量债务。坚守债务红线，遏制新增隐性债务，加强监测预警，切统筹做好拖欠企业账款清偿和地方债防范化解工作，多渠道筹集资严守政府债务风险管控底线，抓好隐性债务风险防范化解，严防平台公司债务“爆雷”全力以赴防范化解债务风险，加大资源整合、政策集成全力防控政府性债务风险，细化落实化债措施，统筹使用各类资金资产资源，持续加强政府债务预算管理，加强部门债务风险监测，防范隐性2024年3月城投债市场运行情况分析2024年3月城投债市场运行情况分析严控政府债务增量。坚决遏制政府债务增量，稳妥化解债务存量，坚决制止违法违规举债行为，《发挥财政效能推动经规范融资平台公司管理，加快市场化转型，引导平台公司置换高成本债务，运营好现有经一步拓宽经营范围，增强造血功能，牢牢守住不金融工作会议置、精准施策，有效化解融资平台到期债务本息，确保融资平台债务不“爆雷”。加强政府债务管理，坚决遏制增量、化解存量，保持总规模处于合理水平，债务风险等级持续议将防范化解债务风险支出足额列入预算；主动争取隐性债务化解政策支持，进一步降低债务率，