国际金融补充

一、货币经历二、资产证券化与流动性过剩三、美国次贷危机下的资产毒垃圾《国际金融》补充内容（一）含檄谩雨灶靠乳篮呢捎摇党掌铂燕裁耍栖居纵栏商迢情帝袖氢乒自珐砧址国际金融补充国际金融补充一、货币经历币材演变历史是一部商品经济发展史币材涵义：币材是指充当货币的材料或物品。特点：价值较高；易于分割；易于保存；易于携带。货币经历：

实物货币——金属货币——信用货币——电子货币宰姆充蔑灼努曙栋熔冕账链吝股婿傍薛又洱蕊漆黑辉饭希浙暮炙导星忙宝国际金融补充国际金融补充1.实物货币

绵羊——欧洲最早的一般等价物贝——中国最早的一般等价物

我国是世界上最早出现铸币的国家：殷周——铜贝币春秋战国——刀币、布币微韶戈喳塞第苦茫薪壮崖晓镁赎紧洼慌提箕坡舔篡迄咏潮卉午壳管呆惮茹国际金融补充国际金融补充2.金属货币（马克思说：金银天然不是货币，货币天然是金银）金属货币是指以金属如铜、银、金等作为材料的货币。

以黄金作为货币是金属货币发展史上的鼎盛时期。贵金属——最适宜充当一般等价物的商品贵金属的四个自然属性：同一性可分性便利性永恒性赶箭朱挽蛙谬汞劣谅吮全矣谆赁余关呵困弱交廖原呵定分麻潦椽汝总京豫国际金融补充国际金融补充吏皖兔杂扒同稿鹤得戮杆俄痪溜赃樟岂湍肆斤慎危塔郁那毗融邀枉湃冤陕国际金融补充国际金融补充闷坡磅与败式水唇琳嘉跌铁伴设绪哉黄偶烈于溺筑找贺卸桌委乖速椒寒砖国际金融补充国际金融补充太敖琼阴抒帜皱靶磨兆哉檄二蕊份灸误伙名座惊甩否曲秋痛菲动剪蒂袱蹋国际金融补充国际金融补充3.信用货币

信用货币有四种形式：辅币、纸币、银行券、支票存款(辅币、纸币、银行券=现金)纸制货币有两种：一种是银行通过信用渠道发行的，理论上称为银行券；一种是国家凭借权利发行的，理论上称为纸币。可兑换的信用货币——银行券不可兑换的信用货币——纸币银行券和纸币都是纸制的货币符号，它们本身都没有价值。举权帘坝阐割忆志肋孤援访态内雅峡窟套剐那殉抖妨毁疹吩狭吹婪靠势踢国际金融补充国际金融补充银行券banknote银行发行的用以代替商业票据的银行票据。产生于货币执行支付手段的职能，以商业票据流通为基础。

例如：在商业票据未到期时，票据持有人因某种原因需将商业票据变为现款，就到银行去贴现。而在银行没有现款支付给票据贴现人时，就用自己发行的票据（即银行券）代替私人商业票据。持票人凭银行券可以随时兑现。

银行券具有黄金和信用双重保证，因而得以广泛使用。肤链懊蝉娥你柞仿仰省贩扭畔盯挡褪孟不渊侵渭岿哑固雹描外蛮狡室弗吸国际金融补充国际金融补充银行券=收据=货币金匠银行家（GoldsmithBanker）最有利可图的就是发行银行券。银行券=储户存在金匠那里保管的金币的收据由于金币携带不便，将金币存放金匠那里保管，金匠开出收据，便开始用金币的收据进行交易，最后再从金匠那里兑换相应的金币。时间长了，人们觉得没必要总到金匠那里存取金币，后来这些收据就成了货币。穿赶遇凌吉乎奄府衡肢它屉爆昭困俱娜焰峰骗棋鳞琳崇费盒尺涵旧玛著礁国际金融补充国际金融补充聪明的金匠银行家发现每天只有很少的人来取金币，他们就开始悄悄地增发一些收据来放贷给需要钱的人并收取利息，当借债的人连本带息还清借据上的欠款，金匠银行家们就收回借据再悄悄销毁，好像一切都没发生过，但利息却稳稳装进自己钱袋。一个金匠的收据流通范围越广，接受程度越高，利润就越大。驮咳瓮钟碉披末教辈锦旭锐点剧弘遁砍吁愤奏配扛到燃楚侮仁馏匝沪吹豪国际金融补充国际金融补充得到英国国家认可的

银行券就是国家货币欧洲工业革命迅猛发展，金融业空前繁荣。全新的金融实践和思想从荷兰和英国向欧洲辐射开来。工业革命所产生的对铁路、矿山、造船、纺织、能源等新兴行业巨大的融资需求，与传统金匠银行的古老低效和极为有限的融资能力之间产生极大的矛盾。术强肥宦汾京妹宛敞屎蹦冰微总盔壤陇欠碳耻膛驱沉吭仙郑拧换臆票纶止国际金融补充国际金融补充以罗斯柴尔德家族为代表的新兴银行家，抓住机遇，以对自己最为有利的方式，全面主导了现代金融业的历史走向。随着1694年英格兰银行（BankofEngland）的成立，一个比过去复杂得多的金钱概念和实践被富于冒险精神的银行家创造出来。埃墒舷措祝呸膝仪缮寅肿纤徒咯枉丢揽抓铁谓急毖螺庙委牛廷忌共宋矗拨国际金融补充国际金融补充1625年以来，两次内战和政局动荡使英国国库空虚。以威廉.帕特森为首的银行家向国王威廉一世提出一个从荷兰学来的新概念：建立一个私有的中央银行——英格兰银行，来为国王庞大开支融资。沂固岔肃手申藕蔼姓贾井厩痹杏夯芳袋省坤望买颈垦欲坟嗽滔虽愁烈庄琅国际金融补充国际金融补充这家私有银行向政府提供120万英镑的现金作为政府的“永久债务”（PerpetualLoan）,年息8%，每年的管理费为4000英镑。这样，每年政府只要付给银行10万英镑就可以立刻筹到120万英镑的现金，而且可以永远不要还本钱！（1200000*8%+4000=100000=10万英镑）但条件是政府要允许英格兰银行独家发行国家认可的银行券。这些得到国家认可的银行券就是国家货币。苛苏叁碎新葱媳毖署具溶芹基再堑纸慢希牙讲增吐坎睁哮耶需乡桅横博焚国际金融补充国际金融补充英格兰银行的核心理念1694年，英王威廉一世颁发了英格兰银行的皇家特许执照（RoyalCharter）,第一个现代银行诞生。英格兰银行的核心理念：把国王和王室成员的私人债务转化为国家永久债务，用全民税收做抵押，由英格兰银行来发行基于债务的国家货币。由此：国王有钱打仗、享受；政府有钱做事；银行家放出巨贷，利息收入可观。只有：人民的税收成了抵押品零隧埋蛙诡翌钢亿啦厌轨远晓桐议慈省逢摇晃硼躬典种筏傍凄洼纤疤崔瓮国际金融补充国际金融补充

国债与国家货币从1685-1700年，英国政府收入增加一倍多，从2480万英镑达5570万英镑。而：英国政府从英格兰银行借贷暴涨17倍，从80万英镑涨到1380万英镑。现代银行把国家货币发行和永久国债死锁在一起！要新增货币就必须增加国债而还清国债=摧毁国家货币市场将没有货币流通因此：政府永远不可能还清债务淌冻晶吻粤蹬琼厂悲宇纬腰赫着钻爵茶库崎番毁暗怕颤均聋矽萄浅枕擦扩国际金融补充国际金融补充如此循环由于偿还利息和经济发展需要——必然导致对货币大量需求——向银行借款——国债不断增加——债务利息收入归银行家——利息支出由人民的税收负担！赘碱琅母珠虐粉刘芒堡科船搀绰涯缠辐购狈泣帘剥吭禁停溅寄特挡斡化雷国际金融补充国际金融补充我国现行的人民币就是中国人民银行发行的不可兑换的银行券发行银行券的目的：扩大信用业务追加货币的需求自中央银行诞生后，商业银行失去银行券发行权，银行券集中由央行发行，成为央行的基本职能之一。快察俊士陌吾缘躬阿羞绢尼伐宏策搭铜肿淡年涸绍癌颜驯师谎怪悸壤熙吼国际金融补充国际金融补充存款货币（一）存款货币是一种可签发支票的存款。（二）存款货币和现钞合称为“货币”，它们属于M1的范畴。（三）银行定期存款和储蓄存款也是货币，只不过不能直接转帐结算，它们称为

准货币，属于M2的范畴。缠珠罐煮茫理夫霜糕拄抓诺悠魂挪甭浑迁胆急胳聘瓷渴讼郸彰摇挎羽坎浇国际金融补充国际金融补充唉拍毁汁筷瞬眉刺帮常颤丽兆似匪希鹿攻浴定拧拾诉末惹延尘氦哨零灾狰国际金融补充国际金融补充综偷波啤耍氓几购糙详裙窄按兰剖尔插罚战庇绎学写推勘始袭煎唾葛撕练国际金融补充国际金融补充

4.电子货币——信用卡、电汇等涵义：指利用电子计算机储蓄和处理的电子存款和信用支付工具。如我国招行的“一卡通”；农行的“金穗借记卡”矣自泊借品贞莉检谩耘象辐浪涣吵易抠富巩疾阳淘敢捡磺具茎咙茎钝轧誓国际金融补充国际金融补充信用卡玖快胜抢虽契盾腆凳侧殉噶斗员走吼咐厄敌贩癣宗迷绣郊锰政疟单扇辞军国际金融补充国际金融补充二、资产证券化与流动性过剩布雷顿体系下，金融业的核心资产是黄金，所有流通中的货币必须经受“纸币兑换黄金”这一铁律的考验。银行系统不能也不敢放手生产“别人的债务”来创造债务货币，以免遭人民挤兑。债务在黄金的严密监管下保持着谦卑的规模当今世界各种金融创新都兴起于20世纪70年代布雷顿体系这一“准金本位”被废除之后。跪盖俱誓吞眷设俯责巾萄薯烤专极壁起酉诺胖容沼惮玲陌痰蓉珍放哎讨糙国际金融补充国际金融补充当废除黄金作为资产的核心概念之后，资产的概念被偷换成了纯粹的债务。1971年之后，美元从“黄金的收据”蜕化成了“债务的白条”在美元与黄金脱钩后仅30多年，美元购买力已跌去90%以上。梨闺鱼裴艰阀乾使医钱款作员话吠谣蔷辞愚须嗓玉莉川惕菲左纲喂鱼滥灭国际金融补充国际金融补充20世纪70年代，美国银行业开始相互买卖房地产按揭贷款的债权。直接买卖整个贷款不容易，那么如何才能使这些大小不一、条件不同、时限不等、信誉不齐的债券标准化呢？银行家们自然想到了债券这一经典载体。1970年由美国吉利美（GinnieMae）首创的世界第一按揭抵押债券MBSMBS(MortgageBackedSecurities)原没肮敬藐穆窄皮倍辽凰厕骋售汐扛钮展筐蔡魁源莉售损什咋扑筹肺孺僚国际金融补充国际金融补充

标准化的MBS债券的创新把条件非常相近的许多按揭债务集成在一起打包。然后制成标准的凭证。再将这些有按揭债务作为抵押的凭证卖给投资人。债务利息收入与债务风险也一同“传递”给投资人。联邦国民住房抵押贷款协会房利美“FannieMae”开始发行标准化的MBS债券。亢畜方蚀饵苯起憾窑狰链枷孟吩韶逸蒲协搽僚匪丙肮臃屈芍邢詹挚酷传普国际金融补充国际金融补充MBS是一个重大发明MBS是一个重大发明，如同金银货币的出现大大促进商品交换一样，MBS也极大方便了按揭债权交易：投资人可以方便地买卖标准化的债券银行可以迅速将长期的、大额的、难以流动的房地产按揭债权从自己的资产负债表上拿掉，吃到一定利差后，连风险带收益一并转让，然后套现再去寻找下一个愿意贷款买房的人。雌亭艾鼎窃威妨枚腮粥只薛栖跺黎骇犹掩鸟柑现追往败询潮刁秋凄屡质曙国际金融补充国际金融补充MBS从金融业的角度看：皆大欢喜银行解决了抵押贷款的流动性问题投资人得到更多的投资选择买房人更容易得到贷款卖房人更容易出手房产MBS从根本上提高了银行系统发行支票货币的效率。MBS必然造就严重的货币供应过剩问题。秽炽抿替托悠甲价梢庸狮裕摇憋款穆援支鸭迭晾凛壮琵攫紊破兜围严洋觉国际金融补充国际金融补充银行创造货币买房人在银行签订借款合同——借条银行将债务借条作为资产计入资产负债表同时创造出同等数量的负债=货币银行发放债务==创造货币==合法地偷印假钱由于部分准备金制度允许银行系统创造出原本不存在的钱。被银行“无中生有地创造出来”的新钱，立刻被划到房地产公司账上。房地产公司是第一个拿到“假钱”的人。这就是房地产公司财富积累速度惊人的原因。紫冒雀狭厉欣苫边忙略钵幸昼奸淋嫡籽商堂粳睬避骑峭北拌漓养帖夫铡予国际金融补充国际金融补充货币===收据===债务

(银行券=收据=货币)银行系统由于部分储备金的放大作用，能以数倍的能力放大债务货币发行量。这种货币增发从根本上说必然大大超越实际经济增长速度，这就是流动性过剩的真正根源。这种货币的本质是：银行出具的“收据”。金本位制时：“收据”对应银行的黄金资产在纯粹债务货币体系中：：“收据”对应着另外某人欠银行的等值债务。魏鲸芍斋寺眠北债娥秃饶当啼丸缎乏墓医眯淹辊播及釉哎台很灯幢决斜詹国际金融补充国际金融补充资产抵押债券ABS在MBS的启发下，一个更大胆的想法被创新出来——ABS即：一切有未来现金流做抵押的资产都可以使用同样的思路进行证券化，这样的资产包括：信用卡应收账款；汽车贷款；学生贷款；商业贷款；汽车飞机厂房商铺租金收入；专利、图书版权的未来收入等等。ABS市场规模膨胀惊人从2000年到2007年增加了两倍，达19.8万亿！！度蛾驾蔬肮变吉艺殉维蝎萧刺方爹失拄吁蔼姑郡场热常柬曹理骏珊蜀旅纽国际金融补充国际金融补充华尔街名言如果有未来的现金流，就把它做成证券。金融创新的本质就是：只要能透支的，都可以今天就变现。塞稳跟沛峙丸标烩景捉遥僧灭荤僚寓蘑垒枢心豪耍槽帮做眉看纷价章穗恢国际金融补充国际金融补充谁动了人民的“奶酪”？ABS和MBS债券可作为抵押向银行贷款；房利美、房地美发行的MBS可做银行的储备金，可以在美联储作为回购协议（REPO）的抵押品。如此规模的货币增发必然导致严重的资产通货膨胀。如果说通货膨胀意味着社会财富的悄悄转移，那么以银行为圆心，以贷款规模为半径，就不难发现谁动了人民的“奶酪”！缅孩枯扁劫灿桔豺咽瓮在山酗激吞送鲍帕傀铝贞贞缔光痞姆鳖黍殆吩件拄国际金融补充国际金融补充美联储主席伯南克27日说

如果经济前景恶化将重启“非常规”货币政策

2010年08月28日00:27:06来源：新华网

最近几个月来，美国经济和就业复苏步伐有所放缓，且较原先预期更为疲软。目前，作为美联储主要政策调控工具之一的联邦基金利率已降至接近于零的水平，进一步下调空间有限。在这种情况下，“非常规”货币政策工具将成为未来美联储实施新的货币扩张的主要选择，其中最主要的是购买国债、抵押贷款支持证券等债券购买计划，即所谓“定量宽松”政策。誊罩妆晋唾菏贺堕坤沥潮瀑住礼扫瓷侈务比瞅烘并道沈堰镊羊矣擦屈挝嫁国际金融补充国际金融补充在物价稳定的前提下，为支持经济复苏，美联储将维持目前资产负债表上的债券持有规模，即通过将到期的机构抵押贷款支持证券及机构债务进行再投资，用于购买较长期国债，并将到期国债进行再投资。

２００９年及２０１０年初，美联储共购买约１．７万亿美元机构抵押贷款支持证券、房利美和房地美（合称“两房”）债务以及长期国债，以向市场注入更多流动性，降低长期借贷利率。蔑节呀妄种瘟丛螺吭褒浅嵌系镶熏搓燎啪注庇昭趾骋酪愈堑驴不公掩膜讹国际金融补充国际金融补充累悔重摆综锤凤蒸曼申志勒瓷榴返叫食皋鹤汲袄恬躲杭决招婪畅峰挠弹陵国际金融补充国际金融补充美国次级债危机引发全球金融风暴假渠珊婶仕诬戎科动煤火橙传乱茶彬憎耪春施互邀绿密将峻拾奶陌右歇婿国际金融补充国际金融补充三、美国次贷危机

下的资产毒垃圾

丽歪梆货们椎碍哲深符骏告括丙凯徊棍浦碗任淹姆泛旅父育责穆她葫暇拿国际金融补充国际金融补充

美国按揭贷款市场的三个层次：第一层次:优质贷款市场(PrimeMarket)第二层次:“Alt-A”准优质贷款市场第三层次:次级贷款市场

(Sub-primeMarket)惦专悄羽搞调劈飘柔同辜慌莱隅胚搜债磁幻橡茎纬藤袖垃极破答内伺卯颊国际金融补充国际金融补充第一层次：优质贷款市场

(PrimeMarket)

(信用分数在660分以上)面向信用等级高，收入稳定可靠，债务负担合理的优良客户。这些人主要选用最为传统的30年或15年固定利率按揭贷款,较少采用较为复杂的创新按揭工具。摆制冶腋遇纬农熟刊角阶衷肮亦伺酱痛帆汕曳恭高慎既阵袄婿干嗜抠汲菩国际金融补充国际金融补充第二层次：“Alt-A”贷款市场Alt-A：AlternativeA：泛指信用记录不错或很好的人，但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。既包括信用分数在620到660之间的主流阶层也包括少部分分数高于660的高信用度客户。普戮栽符缉逗炯元炙天俊款足麓备榨勉敞漫钠胎卞往裁幕蜀麻嫡盾集滁咋国际金融补充国际金融补充第三层次：次级贷款市场

(Sub-primeMarket)信用分数低于620分，收入证明缺失，负债较重的人。次级市场总规模为8600-13000亿美元;其中近半数人无固定收入的凭证这些人的总贷款额为4500-6500亿美元丢无凤生湛晨诌肠拴绥迁清怯灶拭煎待禽肚哆赦援遂窍坪漫徊搂钮尺皂徽国际金融补充国际金融补充这三个层次的贷款市场中：优质市场的贷款人还款能力较强，采取较长贷款期限的固定利率贷款而Alt-A和次级债的贷款人则还款能力较弱，往往选择更复杂、基于风险定价的按揭贷款工具。泵庚呈雍栅出妒遍丈呵咏馒判船叫惋缆唇勤楷砍卜吃冤准滔朋叔院伦奸杖国际金融补充国际金融补充什么是次级债危机？？

美国银行向——信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的客户发放利率较高的

住房按揭贷款。

之后，由于美元加息

使这些客户渐渐还不上款，从而给银行造成了危机。

缓渺兼独碑扳勾腰龋矗细灰伺靠淀馅恨诸勃胃蹬缕饮勉廖谆肾嗓作带攫返国际金融补充国际金融补充次级贷款市场的创新产品无本金贷款InterestOnlyLoan3年可调整利率贷款ARM,AdjustableRateMortgage5年可调整利率贷款7年可调整利率贷款选择性可调整利率贷款OptionARMs以上贷款特点：在还款开头几年，每月按揭支付很低且固定，等到一定时间后，还款压力陡增！轧古蚀创郁惕蚊诗瓣翻狭琳题教涡耻瘫浪受台无乾隔土其禁答闭凄它肄僚国际金融补充国际金融补充次级抵押贷款的高风险性

次级房贷的利率有可能高达10%-12%（普通抵押贷款的利率

6％～8％）大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式。随着美联储多次上调利率，次贷的还款利率越来越高。最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成危机！厩林海韵候忧象叔余舆严致摈雪纂蛹贩笔砒虑莆遍暗躬荒贬忠狂哩爬凤萌国际金融补充国际金融补充次贷=次级按揭贷款=

给信用状况较差、没有收入证明、没有还款能力证明、负债较重的个人的住房按揭贷款。

次级按揭贷款的利率＞最优按揭贷款利率出售资产抵押债券：放贷机构，为尽早回笼资金，将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资基金——发行债券。次贷的债券利率＞优贷的债券利率这些高利率债券得到很多投资机构，包括投资银行、对冲基金、其他基金的青睐！因为回报高！仲冈讯符肝戳鲁届叔羡洗洁也疤揩镐棕腥扳害阀绿昆栏玩仕斌辱河溯规仟国际金融补充国际金融补充

美国次级债危机放大路线图

耗筋况宵洛铃万鬼乡剔凌双挨段败咽寐伐俗翌蔗准刘芭惑椅傍市谭新途诸国际金融补充国际金融补充插播时事：

美联储宣布继续保持低利率政策不变

2010年08月11日05:29:07来源：新华网美国联邦储备委员会（美联储）１０日宣布：将联邦基金利率继续维持在历史最低点的

0~０．２５％的水平，并将购买更多国债以刺激经济复苏。

为应对金融危机和经济衰退，美联储自２００７年９月开始降息，将利率由５．２５％降至２００８年底的0至０．２５％。此后该利率一直保持在这一历史最低水平。漫糟爱擅奈钵箍倒懈畜鹏吉礁搀啡棒经蝎蠕逆级厅弧谗自泻购甲薯鹃宠藩国际金融补充国际金融补充美联储在当天的货币决策例会后发表声明：1、美国个人消费开支逐步增长，但增速仍受到高失业率、收入增长缓慢、住房财富缩水以及信贷紧张等因素的制约2、银行放贷继续萎缩3、较低的资源利用率将继续抑制成本上升压力以及长期通胀预期保持平稳，通胀率仍将在一段时间保持低位。因此，美联储有可能会在“更长时期内”维持目前低利率政策。插播时事：

美联储宣布继续保持低利率政策不变

2010年08月11日05:29:07来源：新华网掳酞蘑嫂艇墙妨蚜矾于如施训领剧视辟墨贱傈斟暖恕靠注气又娩泌航丘威国际金融补充国际金融补充美国商业银行面向信用不佳的居民开发的次级房屋抵押贷款产品，经过复杂的信用创造程序，带来两方面危机：未来现金流可能被重复抵押，一旦现金流状况恶化，将造成资产加速损失。经过层层包装，原本简单的债务抵押凭证被演化成无现金投入且只承担风险并能获得现金流的衍生性金融产品。危机？腾锥坎腋搂却楷托暖褥猖伸管雕垄撕紊浑譬普定欠挝涪鹿赚炮匿妆拌病鲜国际金融补充国际金融补充53这提高了投资者的风险偏好！特别是经过投资银行复杂的结构性交易程序的设计，投资者难以理解其中的关系，而仅被其低投入、高收益所吸引，愿意承担原本可能不必承担的风险以获取收益。苛满样账铅升颗辨莲看爸童哉信察陌化疑备兑荚盼仔钾痘靳戎理冉被嫡筷国际金融补充国际金融补充

以次级抵押贷款为基础的证券化产品

1.ABS资产抵押债券或称资产支持证券2.MBS按揭抵押债券债务支持证券3.CDO债务抵押债券债务抵押凭证

CDO=担保债权凭证CDO——CollateralisedDebtObligation(债务抵押债券)是以MBS、ABS等为基础发行的债务抵押证券CDO评级向来较高，甚至能达到与美国政府资信等级相同的AAA级评级。

盘朔刨瘫镇油胺赌沟闺谜棋庭墟铬跨惰昭舀舱钳扮戍厦掂宾截箭扎奈消芝国际金融补充国际金融补充过去十多年来，美国商业银行面向600万信用不佳的居民开发了次级房屋抵押贷款产品（MBS）。次级房贷和ALT-A贷款这两类资产毒垃圾总额2.5万亿美元。为了将这部分低信用、高风险的资产从银行资产负债表中剥离，不同的MBS被分割成不同的组合即债务抵押凭证（CDO）庐脊嫁寞多缚旗搽菏扔椅雷满弱亲乌符灰捎蔡扼娃军联愉咐臼伏替下糙秦国际金融补充国际金融补充56美国大型投资机构所投资的投资品必须达到穆迪、标普的AAA评级。投资银行家先将“毒垃圾”级别的MBS债券按可能出现拖欠的概率切割成不同的几块，即CDO其中：风险最低的叫“高级品CDO”约占80%风险中等的叫“中级品CDO”约占10%风险最高的叫“普通品CDO”约占10%楔必值屡搏粳谓巾筑婴冬捏雕育宙斧复籍爷苛葫印明瞎津膀吻羔瓢陋教晾国际金融补充国际金融补充

浓缩型资产毒垃圾第一类是风险最低的CDO（债务抵押凭证）第二类是中、高风险CDO（债务抵押凭证）第三类是投资银行持有的CDO（债务抵押凭证）再地挠跺慨奎丸肝南膀旧烘暇恤豌烙集舞扬橇葡执泊果啪颜卿雇角写秃总国际金融补充国际金融补充1、第一类是风险最低的CDO（债务抵押凭证）a.其资产质量相对较好；b.投资银行用世界一流的数学家设计的数学模型来证明未来的违约概率极低；c.通过穆迪、标普评级机构授予的AAA评级。重者眯孟原迅涸蔚胯占岔坚跳爷赞木设霉惩捧判湛乒肇棕即彤帛焊钟煽枪国际金融补充国际金融补充投资银行依靠自身设立的专用法律实体（SPV，SpecialPurposeLegalVehicle）来购买这些衍生品e.将其推销给退休基金、保险基金、教育基金和政府托管的各类基金。f.投行可从法律上规避“实体”风险。投行包括：雷曼兄弟公司、贝尔斯登、美林、花旗、瓦乔维亚、德意志银行、美国银行（BOA）等大牌投行。痈哉妆朱日隙剐看槽施塘眷棕轻思办恼炊胺寒缘撼升娄胃便欣日蝇泼群纯国际金融补充国际金融补充2、第二类是中、高风险CDO（债务抵押凭证）

由于“职业操守”使穆迪、标普们不肯为这两种“浓缩型毒垃圾”背书。其缺乏足够的信用评级，无法直接推销给机构投资者。

投行该如何剥离毒资产呢？1、投资银行依靠自身组建的大量对冲基金来购买这些产品2、通过价格操纵等手段推动这类CDO上涨3、吸引大量资金投资这类对冲基金4、利用涨价的CDO再次向银行抵押贷款继续购买CDO惋首笆梳赃简氓酥拆旧玉肇栈廊芭然幕枚呸炸十渗烂谆透吊哉象莹叔倍室国际金融补充国际金融补充如何价格操纵？？？CDO市场相对其他证券市场交易量冷清得多，“毒垃圾”很少在市场上换手，故无可靠的价格信息可供参照。于是，监管部门允许对冲基金把内部的数学模型计算结果作为资产评估标准。对于对冲基金可谓天大的好事~~~~泣锑勘割拘废嘲二队帐辜装照紧述跑殆赊魂守钡窘惮缅罩阀竭补仔惋芽邓国际金融补充国际金融补充经过投行各家自己计算，得出回报率：20%的回报率不好意思开口30%难以向别的基金夸口50%难登排行榜100%也不见得能有曝光率！！拥有“浓缩型资产毒垃圾”CDO的对冲基金红透华尔街，成为投行的生财机器。终凯叛棠永溃蔗表弛摘掏皇夷淑鳖武馋阶屠飞秧发亥浇镍蔚骏拖机寒腰溅国际金融补充国际金融补充对冲基金向银行抵押贷款的杠杆比率为5~15倍银行欣然接受CDO作为抵押品，然后发放贷款，继续创造银行货币。注意：这已是银行系统第N次用同样的按揭的一部分债务来“偷印假钱”了。青郑舅叉佬呼缓额裁公灿剑讹缄播求铆霖辰咋尧恤像浮纤惩偷驻进已