基于可持续增长率的杜邦财务分析体系重构

基于可持续增长率的杜邦财务分析体系重构一、本文概述随着全球经济的不断发展，企业的财务管理和战略决策面临着越来越多的挑战。在这样的背景下，如何有效地评估企业的财务状况，以及如何实现可持续增长，成为了企业界和学术界关注的焦点。本文旨在探讨基于可持续增长率的杜邦财务分析体系的重构问题，旨在为企业提供一个更为全面、准确的财务管理和战略决策工具。本文将对可持续增长率和杜邦财务分析体系的基本概念进行介绍，明确两者之间的联系和区别。接着，本文将分析传统杜邦财务分析体系的不足之处，并探讨如何基于可持续增长率对其进行重构。通过重构后的杜邦财务分析体系，企业可以更加清晰地了解自身的财务状况和增长潜力，从而制定更为科学、合理的财务和战略决策。本文将通过案例分析的方式，展示重构后的杜邦财务分析体系在实际应用中的效果，为企业提供参考和借鉴。二、基于可持续增长率的杜邦财务分析体系重构传统的杜邦财务分析体系主要关注企业的盈利能力和资产使用效率，通过权益净利率（ROE）这一核心指标，将企业的财务状况进行层层分解，揭示出企业盈利的内在逻辑。在面临日益严峻的环境和社会责任挑战下，传统的杜邦体系显得捉襟见肘，无法充分反映企业的可持续发展能力。本文提出基于可持续增长率的杜邦财务分析体系重构。重构后的杜邦财务分析体系，将可持续增长率作为新的核心指标，替代原有的权益净利率。可持续增长率不仅考虑了企业的盈利能力和资产使用效率，还融入了企业的财务策略和资本结构，更能全面反映企业的长期增长潜力。同时，可持续增长率还强调了企业在增长过程中的财务稳健性和可持续性，有助于引导企业实现长期的、稳定的发展。在重构的杜邦财务分析体系中，我们将可持续增长率分解为四个主要部分：销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益率。这四个部分分别反映了企业的盈利能力、资产使用效率、财务杠杆和内部增长动力，共同构成了企业可持续增长的基础。销售净利率反映了企业每销售一定额度的产品或服务后能够实现的净利润，是企业盈利能力的重要体现。资产周转率体现了企业资产的使用效率，即企业如何利用其资产产生销售收入。再次，权益乘数揭示了企业的财务杠杆程度，即企业如何利用债务融资来放大其股东权益。留存收益率反映了企业内部增长的动力，即企业如何将盈利再投资于自身的发展。通过这四个部分的层层分解和相互关联，我们可以更深入地理解企业实现可持续增长的内在机制，从而为企业制定更为合理、有效的财务策略提供决策支持。同时，这种基于可持续增长率的杜邦财务分析体系也能更好地适应当前复杂多变的经济环境，帮助企业在激烈的市场竞争中保持长期的竞争优势。三、重构后的杜邦财务分析体系特点与优势重构后的杜邦财务分析体系，以可持续增长率为核心，不仅保留了原有杜邦分析法的优点，更在多个方面实现了创新与优化，从而为企业提供了更全面、更深入的财务分析视角。以可持续增长率为导向：重构后的杜邦分析体系将可持续增长率置于分析的中心，确保企业在追求财务增长的同时，能够保持健康、稳定的财务结构，实现长期可持续的发展。强调财务质量：新体系不仅关注财务增长的数量，更重视增长的质量。通过深入分析企业的资产周转率、权益乘数等关键指标，帮助企业识别潜在风险，提高财务管理质量。综合分析能力强：重构后的杜邦分析体系涵盖了盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力等多个方面，能够为企业提供全方位的财务分析，帮助企业更好地了解自身财务状况，为决策提供支持。提升决策效率：新体系通过整合多项财务指标，简化了分析过程，使决策者能够更快速、更准确地获取关键信息，提高决策效率。增强风险预警能力：通过对财务质量的深入分析，新体系能够帮助企业及时发现潜在风险，为风险防范和应对提供有力支持。促进可持续发展：可持续增长率的核心地位，使得新体系在推动企业财务增长的同时，注重企业的长期可持续发展，有助于企业实现经济效益与社会责任的双重目标。重构后的杜邦财务分析体系在特点与优势方面均有所突破和创新，为企业提供了更加全面、深入的财务分析视角，有助于企业更好地了解自身财务状况，提高决策效率和风险管理能力，实现长期可持续发展。四、重构后的杜邦财务分析体系的应用在战略制定中，重构后的杜邦体系能够帮助企业明确自身的增长潜力和可持续增长路径。通过分析各财务比率对可持续增长率的影响，企业可以更加精准地制定符合自身实际情况的发展战略，避免盲目扩张或保守不前。在财务决策方面，该体系提供了更为精细的财务分析工具。比如，在资本结构调整、利润分配等方面，企业可以依据杜邦体系的分析结果，做出更加科学合理的决策，以优化财务状况，提升企业的整体价值。在绩效评估方面，重构后的杜邦财务分析体系也展现出了其独特优势。通过将可持续增长率作为核心指标，企业可以更加全面地评估各部门、各业务单元的绩效表现，以及这些表现对企业整体增长的影响。这不仅有助于企业发现潜在问题，而且能够激励各部门更加积极地为实现企业的可持续增长目标而努力。在风险管理方面，该体系也为企业提供了有效的支持。通过分析各财务比率的变化趋势和潜在风险点，企业可以及时发现并应对可能出现的财务风险，保障企业的稳健运营和持续发展。重构后的杜邦财务分析体系在实际应用中具有广泛的应用前景和实用价值。它不仅能够帮助企业更好地理解和把握自身的财务状况和增长潜力，而且能够为企业的战略制定、财务决策、绩效评估和风险管理提供有力的支持。随着可持续发展理念的深入人心和企业对财务分析需求的不断提升，重构后的杜邦财务分析体系必将在未来的企业管理和财务分析领域发挥更加重要的作用。五、结论与展望展望未来，基于可持续增长率的杜邦财务分析体系将在企业财务管理中发挥更加重要的作用。随着全球经济环境的不断变化和企业竞争的加剧，企业需要更加关注自身的可持续发展能力，而可持续增长率正是衡量这一能力的重要指标。未来的财务分析将更加注重对可持续增长率的深入研究和应用。同时，我们也意识到，重构后的杜邦财务分析体系仍然存在一些局限性和不足之处。例如，对于某些特定行业或企业，其财务状况可能受到特殊因素的影响，需要结合实际情况进行具体分析。随着财务分析理论和方法的不断发展，我们也需要不断更新和完善杜邦财务分析体系，以适应新的经济形势和企业需求。基于可持续增长率的杜邦财务分析体系的重构，为企业财务管理提供了新的视角和方法。在未来的研究和实践中，我们将继续关注这一领域的发展动态，不断完善和优化分析方法，为企业财务管理和战略决策提供更加全面、准确和有用的信息支持。参考资料：杜邦财务体系是一种常用的财务分析工具，它通过分解股东权益回报率来评估企业的财务状况和经营绩效。随着经济的发展和企业经营环境的变化，传统的杜邦财务体系已经暴露出一些问题和不足之处，需要进行改进和完善。传统的杜邦财务体系过于关注短期财务指标，如股东权益回报率、资产周转率和利润率等，而忽视了长期价值创造和可持续发展。在现代企业中，长期价值和可持续发展已经成为重要的经营目标，因此需要将更多的非财务指标纳入杜邦财务体系中，如客户满意度、创新能力、员工福利等。传统的杜邦财务体系对风险的考虑不足。在市场经济条件下，企业面临着各种风险，如市场风险、信用风险、操作风险等。这些风险对企业的影响不容忽视，需要在杜邦财务体系中进行充分的考虑和评估。引入长期价值创造指标：将客户满意度、创新能力、员工福利等非财务指标纳入杜邦财务体系中，以更好地评估企业的长期价值和可持续发展能力。例如，可以引入经济增加值（EVA）指标，该指标考虑了资本成本和风险因素，能够更准确地反映企业的价值创造能力。引入风险管理指标：将风险因素纳入杜邦财务体系中，以更好地评估企业的风险状况和风险管理能力。例如，可以引入资本充足率、不良资产率等指标，以评估企业的风险状况和风险管理水平。引入社会责任指标：将社会责任指标纳入杜邦财务体系中，以更好地评估企业的社会贡献和可持续发展能力。例如，可以引入环保投入、公益事业投入等指标，以评估企业的社会责任履行情况。传统的杜邦财务体系需要进行改进和完善，以更好地适应现代企业经营环境的变化和长期价值创造的要求。通过引入长期价值创造指标、风险管理指标和社会责任指标等非财务指标，可以更好地评估企业的经营绩效和可持续发展能力，为企业决策提供更有价值的参考信息。在当今全球经济环境下，企业的可持续发展和财务管理成为了热门话题。企业的财务管理目标往往决定了其经营策略和方向，而可持续增长率则反映了企业实现长期发展的能力。本文将探讨可持续增长率与财务管理目标之间的相关性，为企业制定长远发展策略提供参考。可持续增长率是指企业在保持财务稳定的前提下，所能实现的最高增长率。它基于企业的经营效率、财务政策和经营风险等因素，是企业实现长期发展的关键指标。可持续增长率的计算公式主要包括：它反映了企业在当前经营效率和财务政策下的最大增长潜力，是企业制定发展战略的重要依据。利润最大化：企业以实现利润最大化为目标，寻求投入产出比最优化的经营策略。股东财富最大化：企业以实现股东财富最大化为目标，通过投资高回报项目和优化资本结构来提升股东价值。偿债能力最大化：企业以实现偿债能力最大化为目标，合理安排资金用途，确保企业财务稳定和持续发展。可持续增长率与财务管理目标之间存在一定的相关性。下面我们通过正相关、负相关和不相关三种情况进行分析：正相关：可持续增长率与利润最大化、股东财富最大化和偿债能力最大化之间存在正相关性。企业的可持续增长率越高，说明企业在同等资源投入下能获得更高的产出，从而提高企业的盈利能力、股东回报和偿债能力。企业应通过优化资源配置、提高生产效率等措施来提高可持续增长率，以实现财务管理目标。负相关：虽然可持续增长率与企业偿债能力最大化之间存在正相关性，但与企业资产负债率（或财务杠杆）之间存在负相关性。资产负债率越高，企业的偿债能力越强，但过高的资产负债率会给企业带来财务风险，制约企业的长期发展。企业在制定财务策略时，需在保证偿债能力的同时，综合考虑可持续增长率和资产负债率，以实现长期发展的平衡。不相关：可持续增长率与企业财务管理目标之间也可能存在不相关性。例如，某些创新型企业为了实现技术突破和抢占市场份额，可能需要投入大量研发资金，短期内可能导致净利润下滑和可持续增长率下降，但长远来看，这些投入有助于提高企业的核心竞争力和长期发展潜力。企业在制定财务管理策略时，需要充分考虑自身发展阶段、行业特点等因素，不能单纯以可持续增长率作为评判标准。可持续增长率与财务管理目标之间存在一定的相关性。企业为实现长期可持续发展，需要平衡考虑利润、股东财富、偿债能力和可持续增长率等多个财务管理目标。在实际操作中，企业应根据自身情况和市场环境，综合分析可持续增长率与其他财务管理目标的关系，制定科学合理的财务策略，以实现企业的长期发展和财务稳定。可持续增长率是指不发行新股、不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变权益乘数和利润留存率)时，其销售所能达到的增长率。可持续增长率的假设条件如下：(1)公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息；(2)公司总资产周转率将维持当前水平；(3)公司的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去；(4)公司的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去；(5)不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。可持续增长率=股东权益收益率×(1-股利支付率)/（1-股东权益收益率x(1-股利支付率)）=ROE*自留率/（1-ROEx自留率）可持续增长率=销售增长率=股东权益增长率=增加的留存收益/期初股东权益=ROE*期末所有者权益*自留率/（期末所有者权益-ROE*期末所有者权益*自留率）两边都除以期末所有者权益即可得到可持续增长率=ROE*自留率/（1-ROEx自留率）可持续增长率，是基于基期的水平，预测下年度的销售增长率，所以，无论是采用哪个公式，公式中的有关数据均指基期数。即站在基期的角度预测报告期的销售增长率。公司不愿或者不能筹集新的权益资本，增加债务是其唯一的外部筹资来源；在上述假设条件成立的情况下，销售的增长率与可持续增长率相等。公司的这种增长率状态，称为可持续增长或平衡增长。如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股的情况下，在资金上可以永远持续发展下去，可称之为平衡增长。外部条件是公司不断增加的产品能为市场接受。如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年都提高这4个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，公司对此要事先有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。如果公司中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×利润留存率×权益乘数/（1-销售净利率×总资产周转率×利润留存率×权益乘数）即在符合可持续增长率的假设条件下，销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增加额的增长率即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。在可持续增长率假定下，财务杠杆水平不变，这样一定的财务杠杆水平反映一定水平的风险，但从外部融资与留存收益融资、销售增长率、财务结构或资金结构等对财务杠杆的影响看，进一步探讨是有必要的。西方国家一般认为最“便宜”的资金来源未必是最“经济”的资金来源，即增加某种资金成本率最低的资金，综合资金成本率不一定最低。如果可持续增长率下维持的财务结构(资金结构)是最佳的资金结构，追加融资也会导致资金成本率的变化。通过边际成本法分析可看出，追加筹资时资金成本在一定的筹资额度内不变，随着追加融资额增加，对应的资金成本是上升的。可见即便维持最佳的资金结构，利用较发行股票便宜的长期负债或留存收益等方式筹资，其综合资金成本也会上升。企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。于是当利润增加时，每一元利润所负担的利息就会相应地减少，从而使投资者收益更大幅度地提高。这种债务对投资者的收益影响程度通常用财务杠杆系数来表示：财务杠杆系数=息税前利润÷(息税前利润-利息费用）就杠杆利益本身而言，并没有增加整个社会的财富，而是股东、债权人之间的既定财富分配。资金结构决定财务杠杆系数，负债资金占总资金比率的变化会对企业普通股权益产生影响。可持续增长率要求负债比率不变化，但财务杠杆系数在息税前利润与利息费用增长率一致时才不会变化，这可以在利息费用/负债总额、息税前利润/销售收入维持不变的条件下实现，而前者在长期性筹资时是增长的。按可持续增长率思路，要实现销售增长，企业一般要扩大生产经营规模，这势必扩大经营风险，也会加大财务风险。只有在企业经济效益良好时，负债经营才是有利的。合理安排负债项目内部结构，结合资本供求状况、利率水平变化，灵活运用短期性融资方式，保持负债资金成本稳定；有效降低产品成本和期间费用，保持用息税前利润计算的销售利润率的稳定。应该指出，可持续增长率并不排除企业在资产营运效率、劳动生产率、管理、技术等方面存在潜力。同时，如果财务结构不合理，销售目标一旦不能实现或融资条件与产品成本费用水平达不到要求，那么，以可持续增长率为依据融资可能是外延型扩大再生产，而不是内涵型扩大再生产，从经济学角度看，是值得思考的。实际增长率大于可持续增长率意味着企业现金短缺。处于初创期和成熟期的企业最容易发生现金短缺。如果管理者认为，企业的增长速度超过可持续增长率只是短期状况，不久，随着企业逐步进入成熟阶段，企业的增长率将会降下来。从财务角度看，这种短缺问题最简单的解决办法是增加负债，当企业在不久的将来增长率下降时，用多余现金还掉借款，就会自动平衡。如果管理者认为企业将长期保持高速增长，这时从财务角度看，可将下面的几种办法综合起来进行运用，以谋求平衡：当一个企业愿意并且能够在资本市场增发股票，它的可持续增长问题可得以消除。新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。对很多企业来讲，采用增加权益资本的办法有时会出现一些问题：1）在没有资本市场或资本市场不发达的地方，增加权益资本的方法行不通。即使存在销售股票的可能性，也可能由于复杂的文件准备工作和申请程序使此项工作的确定性和及时性大打折扣。事实就是如此，我国股票申请上市的程序就是非常复杂繁琐的。就一家国有企业改制上市融资而言，其资产重组改制设立公司需要半年，上市前辅导需一年，还要算上这期间的申请程序的过渡时间，所以很有可能两年之内无法使筹措的权益资金到位。2）即便存在较发达的资本市场，对一些小型企业来讲，由于发行股票往往因较为苛刻的条件难以满足而无法实施。或者因为没有很好的产品得到市场认同而无法大量销售股票。3）即使有些企业能够通过增加权益资本来解决现金短缺问题，但由于种种原因，他们也可能不愿意使用这种方法。权益资本的成本相当高。自从1996年我国采用无纸化的股票上网定价发行方式后，股票发行费率平均高达5%左右。对小量销售来讲，这个比率可能还会高一些。这种水平的资金成本往往是同样数量债券发行成本的2倍以上。而且由于权益资本是永久性的，其每年的资金成本还要高。对许多管理者来讲，不断提高每股收益是表现自己业绩的重要方式。由于新增加的权益会使发行在外的股票数量增加，而净利润难以立即得以改善（至少最初是这样的），从而使每股收益被稀释。这是很多管理者不愿意看到的现象。提高财务杠杆就是扩大负债比例，增加负债额。但是我们应该记住财务杠杆的提高是有一个上限的。每个企业对外来讲都有一个借贷上限，超过了上限以后，借款可能难以获得，也可能因为风险加大、成本太高而变得不经济了。公司以债权融资方式所获得的资金构成公司的债务在一定条件下能够对公司的生产经营和发展起积极的作用。公司的债务越多，偿债的压力就越大，陷入债务危机或破产的可能性就越大。同时债权人为了避免或弥补可能出现的损失，也会使借贷条件更加苛刻（如提高借贷利率），从而增加债权融资的成本。郑百文公司长期依靠银行提供的贷款来维持发展，负债水平一直很高，财务杠杆系数一路上升。但是随着公司债务的增多，公司的财务风险增加。等到超过了借贷上限，银行停止了对公司的承兑汇票的签发，公司立即陷入了资金链断裂的危机。公司必须根据所处的行业和自己生产经营的特征优化负债/资产比率。对于负债率已经很高的公司而言，获得股权融资也许是更好的融资方式。但若要硬性提高财务杠杆，超过借贷上限，反而是弊大于利了。降低股利支付率与财务杠杆相反，股利支付率的降低有一个下限，即为零。股东对股利的态度与对企业投资机会前景的看法有很大关系。当股东们认为收益留在企业能产生较高的回报时，降低股利支付率则会使股东感到可以接受。当股东们认为企业的投资回报不能够令人满意，股利支付率的降低则会引起他们的不满，最直接的表现是股票价格下跌。应该说以降低股利支付率这种方式来提高可持续增长率对我国大多数上市公司而言并没有很大的利用潜力。因为我国股份公司的股利支付比率一向很低，股利支付率为零的公司很常见。据上海证券信息有限公司的统计资料，自1992年以来，上市后从未进行过现金分配的上市公司达到220家，而其中有67家公司甚至从未进行过利润分配，为了规范上市公司的配股行为，中国证监会提出把现金分红作为上市公司再筹资的必要条件。面对新的政策规定，为了跨过这一再筹资的门槛，好多公司改变了过去铁公鸡一毛不拔的做法，开始对投资者派现。这也是导致2000年年报公布后不分配公司减少的最主要原因。相比之下，西方发达国家的上市公司出于维护公司控制权和保持公司每股收益稳定增长的考虑，主要采用现金股利而很少采用股票股利形式。一家公司支付现金股利的数量和这种支付的稳定程度，成为衡量该公司经营管理水平及成长性的重要标志。资料显示，过去50年中，美国所有公司的收益大约有50%作为股利发放给股东。似乎我国上市公司还没有把股利支付作为一项与公司稳定相关的财务政策来看待，而更多地将股利支付比率与筹资“圈钱”相联系。对经济事件稍有关注的人都会对巨人集团这个名字不陌生。巨人集团从建立到衰败经历了不过短短的六年时间。导致巨人集团失败的关键原因就是多元化经营导致的公司资源匾乏。1993年起中国整个电脑业走入低谷，巨人集团赖以发家的本行遭受重创。为了寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路，向房地产业和生物工程业进军。但是集团公司的多元化战略并不成功。在房地产开发方面，修建巨人大厦恰好遇上国家加强宏观调控、银根紧缩，地产降温；开发保健品又碰上全国整顿保健品市场，保健品行情也随之降温。公司向两个陌生领域发展，投入了大量的资金和资源，导致公司用于主营核心业务的资金不足。快速发展使得集团公司的资金大量流出，而与此同时，资金流入却没有相应配合，导致集团公司的财务状况急剧恶化。1996年底由于巨人大厦一期工程未能如期完工，按照合同约定必须退还定金并支付违约金共计4000万元，巨人集团因不能如期支付而陷入了破产危机之中。巨人集团公司想通过多元化经营分散风险，却因资源利用效率低下而引发了更大的破产风险。一个企业资源有限，不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力，只能充当跟随者的角色，从而使企业的资源没有发挥最佳的效用。当将资源分散在很多不同的领域时将无法开展有力的竞争时，充当二流角色的经营风险更大。所以，将资金抽回投入到企业的保留业务上来，进行“非核心业务剥离”可以用于解决增长问题。非核心业务剥离可以从两方面解决可持续增长问题：一是从卖掉的非核心业务中可以直接产生现金以支持保留业务的增长；二是通过剥离非核心业务，将因非核心业务引起的增长压力消除，从而降低企业的增长速度。非核心业务剥离不仅适用于多元化经营的企业，其指导思想对单一行业的企业也同样适用。单一行业经营的企业可以通过处理一些周转缓慢的存货项目和取消与一些经常延期付款客户的交易来实现剥离的目的，这样做至少可以从三个方面解决增长问题：企业可以通过将一些活动交给外单位实施来增加企业的可持续增长。如将一些零部件由自制改为外购，将销售工作交由外部的专业销售公司来进行。当企业采用外购业务时，原来从事这些活动所占用的资产被释放了出来，而且还可以提高资产周转率，这些措施可以帮助解决可持续增长问题。这种情况最典型的是特许经营，通过这种方式授权者将所有的资本密集型活动均交给被授权者，结果自己投入的资本非常少，却能获得较快的增长率。美国“耐克”运动鞋的生产许可就是这样的范例。企业能否有效地进行外购，主要取决于企业的核心竞争能力是什么。如果一种活动的外购不会损害企业的核心竞争能力，则这部分活动适于外购。寻求一些有多余现金流量的企业或可提高活动效率和业务量的企业进行兼并，也是一种较为有效地解决可持续增长问题的办法。这种兼并往往指吸收合并。有两类企业可以为收购方提供现金支持：一类是处于成熟阶段的企业，在管理学中这样的企业被称为“现金牛”企业。这些企业也在为自己多余的现金寻求适当的投资机会。另一类是财务政策非常保守的企业，兼并后可以提高企业的流动性和借贷能力。企业对优秀的零部件配套企业进行合并往往可以提高企业的业务效率和业务量。实际增长率小于可持续增长率意味着企业有多余现金。处于成熟期和衰退期的企业容易产生多余现金。当企业的实际增长率达不到可持续增长率时，企业的现金将出现富余而没有适当的投资机会，企业所处的这种状况常常令现金短缺企业极为羡慕，但实际上也同样是个令人棘手的问题。当多余现金出现时，管理者首先应该判断较低的增长率是否会持久，即是短期现象还是长期现象。如果管理者认为这种现象是暂时的，在不久的将来企业仍将会出现较大的增长，这时，当这种现象长期存在时，管理者必须从根本上给与解决。预期的低增长，一种情况是行业性的影响，即该行业已经进入了成熟期，市场容量难以快速扩大；另一种情况是企业自身的问题，常常表现为增长速度落后于行业整体增长率，市场份额逐渐缩小。这时企业管理者应该检讨自己的经营方针和经营方式，找出内部妨碍企业快速增长的因素，并尽力予以消除。这往往要包括战略的改变、组织结构的改变及业务构架的改变一系列过程。这一过程应该在很短的时间产生效果，否则这种劣势难于改变。当企业无法从内部挖掘增长潜力时，对于多余的现金通常有三种选择：有两种方式：一是继续投资于回报率很低的核心业务。二是坐享闲置现金资源。这种忽视问题存在的不负责任的行为方式对管理者来讲并不是长久之计。在讲求效率的如今，这种低效率的资源使用方式很快会引起各方关注。首先是低回报及低增长率会使企业的股票价格下跌。便宜的股票和充裕的现金很容易使企业成为被人收购的对象。一旦被人收购后，收购者将对企业的资源予以重组以发挥更高的效率。这些被兼并企业的管理者很可能是被重组的第一对象。即使企业不被收购，企业的所有者往往也会因企业的业绩不佳而对管理者施压，直至将其解雇。解决多余现金问题最直接的办法是通过提高股利支付率或股票回购还给股东。在公司股本扩张过快使业绩严重下降时，通过股票回购，可达到缩小股本、改善业绩的目的。虽然这种办法最为普通，但是管理者并不经常使用它。因为将资金还给股东将缩小管理者的控制领域。从管理者个人角度看，即使不能给股东创造很高的价值，他们仍然希望“增长”——即企业的规模不断扩大。对他们来讲，股东出于信任将钱交给他们管理，他们就有责任为股东的钱增值。将钱还给股东意味着他们没有能力管理较多的资金，是一种失败的表现。消除增长过慢问题的最积极方法是购买增长。管理者为了证明自己的管理能力、保留住优秀雇员、避免被人收购，他们常常试图采取多元化的经营战略将多余的现金投入其他行业，特别是正处于成长期的行业。计算机行业是家电行业相关程度最密切的行业之一，尤其是电视机制造行业和计算机产业同属电子信息产业，同属电子工业部行业管理，因此步入行业成熟期的家电企业在寻求新的增长点时最优先选取民用电脑行业。海信集团在这一方面抢先一