2023年变压器出口数据分析报告：需求上行周期变压器出海

证券研究报告

行业动态报告需求进入上行周期，变压器出海正当时——2023年变压器出口数据评析发布日期：2024年2月8日摘要核心观点：新能源配套+电网升级改造/建设，全球变压器需求已步入上行周期。行业趋势明确，IEA认为至2030年智能电网投资需要增加近一倍，才能实现2050年净零排放情景，全球各大经济体均有大规模电网投资规划。电力相关的变压器往年出口规模约在百亿元左右，2022年起出口规模保持高增，2023年累计出口总计约230亿元以上，同比高增50%以上。2023年美国需求明显提升，累计出口规模提升约140%以上；俄罗斯爆发潜力大；东南亚诸国出口规模保持高位。南美、欧洲一些国别表现出翻倍增长的趋势。

新能源配套+电网升级改造/建设，全球变压器需求已步入上行周期。根据IEA的研究报告，到2030年智能电网投资需要增加近一倍，才能实现2050年净零排放情景。2022年全球电网投资规模增长约8%。全球各大经济体均有大规模电网投资规划。

规模持续高增，中国制造优势尽显。2022年以来变压器出口规模保持高增，2023年变压器累计出口额373亿元（同比+26.3%）。据不完全统计，电力相关的变压器往年出口规模约在百亿元左右；2023年累计出口总计约230亿元以上，同比高增50%以上，其中650kVA以上的液质变压器增长金额超过80亿元；贡献了核心的增量。江苏、广东省在出口省份中领跑。

美国出口规模高企，东南亚占比较高，南美/俄罗斯/欧洲增速快。美国需求明显提升，2023年累计出口规模提升约140%以上；俄罗斯需求旺盛，12月单月出口超20亿元，爆发潜力大。东南亚的孟加拉、菲律宾、马来西亚规模保持高位。南美、欧洲等地区表现出翻倍增长的趋势，例如墨西哥、西班牙等地。

2024年展望：1）需求侧：预计新能源拉动需求+电网升级改造/建设趋势不变，全球电力设备仍处于需求上行阶段。2）供给侧：电力设备扩产周期较长，全球各国产能短期内难以大规模释放，整体供需偏紧。中国作为电力设备制造大国，出口表现将有所向好。（3）选股策略：①产品已切入海外市场，海外竞争力较强的公司（北美、欧洲等市场需求大，进入壁垒较高）；②重点布局需求高企的国别/地区（亚非拉、北美、欧洲等地）。建议关注：思源电气、华明装备、金盘科技、海兴电力等。2新能源配套+电网升级改造/建设，全球变压器需求已步入上行周期全球电力需求预计保持增长，对电力设备需求增长提供基础

全球电力需求预计保持增长。IEA研究认为，2023年全球电力需求温和增长2.2%；预计2024-2026年全球电力需求增速将增至3.4%，新兴经济体是全球电力需求增长的重要引擎。全球电力需求增长，为电力设备的需求增长提供基础。

IEA研究认为，至2026年数据中心、人工智能、加密货币等电力消耗将增加一倍，数据中心将成为诸多地区电力需求增长的重要动力。图、2019-2026年部分区域电力需求同比变化，全球电力需求预计保持快速增长。资料：IEA，中信建投4全球新能源装机量保持稳增，带动变压器需求向好

光伏：预计2024年中国市场需求预计同比略增，海外市场一方面电价已基本见底，另一方面美联储加息周期有望结束，海外光伏电站资本金IRR有望提升。

风电：预计2024年国内海上装机保持同比80%以上增幅，新增装机10-12GW，陆上装机同比持平，预计为60GW，预计2025年电网消纳水平提升，陆风装机有望实现增长。2024年海外陆风新增装机同比持平，海风装机2024年预计同比基本持平或小幅提升，2025年海外海风装机有望迎来上量。图、2024年全球光伏需求同比有望增长15%-20%。图、预计2024年风电装机微增。合计(GW)YOY600500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2017201820192020202120222023E2024E2025E资料：IEA，BP，GWEC，国家能源局，中信建投5电网升级改造已成全球重要议题，全球各大经济体均有大规模电网投资规划

清洁能源转型导致电力需求大幅增加。风电、光伏等可再生能源的大规模高比例装机，由于其天然的间歇性、随机性、波动性，因此对全球各地区的电网提出了更高的要求。根据IEA的研究报告，到2030年，智能电网投资需要增加近一倍，才能实现2050年净零排放（NZE）情景，特别是在新兴市场和发展中经济体（EMDE）。图、全球电网投资整体呈现上升趋势（单位：十亿美元），2022年增速约8%。资料：IEA，中信建投6电网升级改造已成全球重要议题，全球各大经济体均有大规模电网投资规划

据IEA数据统计，2022年，全球电网投资规模增长约8%，发达经济体和新兴经济体均加快电网投资，推进建筑、工业、交通等的电气化进程，并在电力系统中接受和消纳波动性强的可再生能源。全球多个主要经济体均提出大规模长周期的投资规划。表、全球多个主要经济体均提出大规模、长周期的投资规划。资料：IEA，中信建投7出口数据解析：规模持续高增，中国制造优势尽显出口规模：2023年出口保持高位，变压器增速超25%。

2023年出口规模持续保持高位。根据海关总署统计，2023年变压器累计出口额373亿元（同比+26.3%）；12月当月出口额51.4亿元（同比+77.2%）2022H2以来海外需求整体向好：自2022年6月起，变压器出口规模均保持高位。尤其2023Q2以来出口总额高增，趋势已形成。

拐点原因：1）新能源装机+电网升级：可再生能源大规模高比例装机接入电网，对全球各地区的电网提出了更高要求。全球对一次设备的需求明显增加。2）疫情后全球经济复苏，积压需求释放；3）国际关系变化等，部分地区需求增长明显，例如俄罗斯、东南亚、非洲等区域。图、变压器累计和当月出口金额（左轴）及同比（右轴），出口额均保持高位。资料：海关总署，wind，中信建投资料：海关总署，wind，中信建投9历史规模：2022年起出口持续高增，印证海外需求向好

规模：据不完全统计，电力相关的变压器（约16kVA以上）往年出口规模约在百亿元左右；2023年累计出口总计超过230亿元，同比高增50%以上；复盘：2021年出口数据达到相对低点；2022年开始出现明显恢复，出口规模高增40%以上；2023年延续高增趋势。结论：出口数据印证了，现阶段海外需求持续向好，变压器需求步入上行周期。图、电力相关变压器历年出口额（亿元），2022年起明显提速。资料：海关总署，wind，中信建投10产品结构：高电压油变贡献主要增量

高电压油变贡献主要增量：2023年，650kVA以上的液质变压器增长金额超过80亿元；贡献了最核心的增量。表、2023年出口高电压等级产品增量较多，产品结构向好。出口金额（亿元）类别容量16kVA＜额定容量≤500kVA500kVA≤额定容量额定容量≤650kVA650kVA≤额定容量总计23总计5.7增量0.6其他变压器24-0.21427.2180.2238液体介质变压器82.497高电压等级的油变贡献核心增量资料：海关总署，中信建投11分国别：美国规模高企，东南亚占比较高，南美/俄罗斯/欧洲增速快

国别：2023年分国别出口情况来看，美国占比领先，需求规模高企；东南亚国家占比较高（前十占四席），南美（前十占两席）；俄罗斯增速迅猛，12月单月出口超20亿元。图、2023年变压器出口分国别情况，美国、俄罗斯位居前列。资料：海关总署，wind，中信建投12分国别：美国需求明显起量，俄罗斯爆发潜力大，南美欧洲增速迅猛

美国需求明显提升，2023年累计出口规模显著提升；俄罗斯需求旺盛，12月单月出口超20亿元，爆发潜力大；

东南亚地区，孟加拉国、菲律宾、马来西亚规模保持高位；

南美、欧洲等地区，2023年起表现出翻倍增长的趋势，

例如墨西哥、西班牙等图、2023年各国变压器当月出口规模（亿元）

，美国、南美、欧洲、俄罗斯有明显上升。资料：海关总署，wind，中信建投13分供应地区：江苏省、广东省是变压器出口核心省份

江苏省长期第一：①国内诸多头部变压器厂商均在江苏建有工厂；②产品电压等级高，价值量大，出口规模最为突出。

广东省位居前二：①广东省为国内变压器生产重镇；

②产品总价值量位于前列；

山东省提至第三：①山东省为国内变压器生产重要生产基地，拥有诸多头部公司；②12月山东省出口额激增至20亿元，与俄罗斯单月高增的金额匹配，导致山东省出口排名跳升至第三位。图、2023年各个省份变压器出口情况，江苏、广东领跑。资料：海关总署，wind，中信建投14出海总结：变压器出海正当时出海总结：电力设备出海地区差异大，欧美地区壁垒较高•欧美区市场规模大市场空间广阔，但我国电力设备大规模出口较难，存在诸多壁垒。

1）需求情况：①新能源装机增速较快带动电力设备需求；②欧美电网老化、升级替换需求高。市场空间广阔。

2）出口难度：我国大规模出口壁垒高：①资质壁垒：高压等级的大型核心电力设备很难大规模出口；②竞争壁垒：国际龙头公司西门子、

ABB、伊顿、施耐德、兰吉尔、埃创等企业本土优势明显，客户粘性高。③国际关系：受到国际关系影响较大。

3）机会：我国企业的机会在于低电压等级的电力设备市场，已经切入欧美地区的公司具有先发优势。表、欧美国际电力设备头部公司实力强劲。资料：公司官网，中信建投16出海总结：电力设备出海地区差异大，沿线地区机会较多•沿线地区对电力设备需求旺盛，亚非拉地区对我国电力设备产品接受度较高，机会较多。

1）需求情况：

①新能源装机规模较大带动电力设备需求；②亚非拉地区电网升级诉求较高。

2）出口情况：我国电力设备出口壁垒相对低，机会多：①竞争壁垒：我国电力设备产品优势明显，在产品质量、产品价格、供应链等方面均具有较强竞争力。②客户壁垒：我国头部电力设备企业海外布局时间久，品牌认可度较高。③国际关系：符合国家政策大方向，随国家电网、中国电气装备集团等协同出海。图：沿线涵盖亚非拉等诸多地区表：头部公司均已重点布局亚非拉地区证券简称海外业务重点地区思源电气

拉美区、非洲区、中亚区、中东与欧洲区、东南亚区五大区域平高电气

中标意大利ENEL，切入欧洲市场中国西电

主要集中在东南亚、非洲、南美等国家和地区金盘科技

已大规模出口美欧华明装备

巴西、东南亚、俄罗斯、土耳其及欧洲市场，江苏华辰

拓展东南亚、中东、东欧、非洲及美洲等地将南美、东南亚、中东作为重点市场开发四方股份

以东南亚为主，逐步扩展到中东、非洲地区等。海兴电力

依托拉美、非洲、亚洲、中东、欧洲五大海外区域总部构建全球营销网络。三星医疗

巴西、印尼、波兰3大制造基地，服务于70多个国家和地区。欧洲市场深耕15年资料：CICCPS，wind，中信建投17需求进入上行周期，变压器出海正当时

世界新能源高增需求+全球电网升级改造/建设。根据IEA的研究报告，到2030年智能电网投资需要增加近一倍，才能实现2050年净零排放情景。2022年全球电网投资规模增长约8%。。

规模持续高增，中国制造优势尽显。2022年以来变压器出口规模保持高增，2023年变压器累计出口额373亿元（同比+26.3%）。电力相关的变压器往年出口规模约在百亿元左右；2023年累计出口总计约230亿元以上，同比高增50%以上，其中650kVA以上的液质变压器增长金额超过80亿元；贡献了核心的增量。江苏、广东省在出口省份中领跑。

欧美出口壁垒较高，沿线为主。1）欧美区市场规模大市场空间广阔，但我国电力设备大规模出口较难，存在诸多壁垒；机会沿线地区对电力设备需求旺盛，亚非拉地区对我国电力设备产品接受度较高，机会较多在于低电压等级的电力设备市场。2）2024年展望：1）需求侧：预计新能源拉动需求+电网升级改造/建设趋势不变，全球电力设备仍处于需求上行阶段。2）供给