有限公司强制分配股利之诉的法理基础

有限公司强制分配股利之诉的法理基础一、本文概述在当今公司治理领域，有限公司强制分配股利的法律问题已成为学术界和实践界关注的焦点。本文旨在深入探讨有限公司强制分配股利之诉的法理基础，分析该诉权在法律体系中的地位、功能及其所涉及的法律原则。文章首先对有限公司强制分配股利的概念进行界定，明确其与传统股利分配的区别，以及在公司法中的重要性。随后，本文将详细探讨有限公司强制分配股利之诉的法理基础，包括其法律依据、理论基础和实践意义。文章还将分析现行法律框架下，有限公司强制分配股利之诉的具体运作机制，以及该机制在实际操作中可能遇到的挑战和问题。本文将提出改进现行法律框架的建议，以期促进有限公司强制分配股利之诉的公正、有效执行，从而保护股东的合法权益，促进公司治理结构的优化。二、有限公司股利的性质与分配原则有限公司的股利分配是公司运营过程中的重要环节，涉及公司、股东及债权人等多方利益。本节旨在探讨有限公司股利的性质及其分配原则，为强制分配股利之诉提供法理基础。股利，简而言之，是公司对股东投资的回报。在有限公司中，股利的性质可以从两个方面理解：一是财产性收益，二是投资回报。股利是股东基于其股权所获得的财产性收益，反映了公司经营成果的一部分。股利是股东投资回报的一种形式，体现了公司对股东出资的增值与回报。（1）公平原则：股利分配应公平对待所有股东，按照各股东持股比例进行分配。这一原则体现了股东平等的原则，确保了股东权益的平等保护。（2）合法原则：股利分配应遵循相关法律法规的规定，如公司法、税法等。合法原则是公司行为的基本要求，也是保障各方合法权益的重要保障。（3）盈利原则：股利分配应以公司盈利为前提。公司应当根据自身的盈利状况、现金流量等因素，合理确定股利分配的额度。盈利原则是确保公司稳健经营、可持续发展的基础。（4）优先权原则：在公司有优先股的情况下，优先股股东享有优先分配权。公司在分配股利时，还需确保债权人的权益不受损害。强制分配股利之诉的法理基础主要源于股东权益的保护。当公司连续多年盈利且累计未分配利润达到一定比例，但公司董事会或股东会无故不分配股利时，股东可依法提起强制分配股利之诉。这有助于保障股东的合法权益，维护公司治理结构的平衡。有限公司股利的性质及其分配原则是强制分配股利之诉的重要法理基础。在处理此类诉讼时，法院应充分考虑公司、股东及债权人等多方利益，确保判决的公平、公正。三、强制分配股利的法理依据在探讨强制分配股利的法理基础时，我们需要从公司法的基本原则、股东权利的保护以及公司的社会责任等角度进行深入分析。根据公司法的基本原则，股东作为公司的出资者，享有资产收益权，这是其固有权利。当公司盈利且具备分配条件时，公司有义务向股东分配股利。如果公司无正当理由拒绝分配股利，就构成了对股东权利的侵害。强制分配股利的法理依据之一在于维护股东的合法权益，确保股东能够按照其出资比例享受到公司盈利的回报。股东权利的保护也是强制分配股利的重要法理依据。股东作为公司的所有者，其权利应当得到充分的尊重和保障。如果公司长期不分配股利，股东的投资回报将无法实现，这可能导致股东权益的损害。在此情况下，法律应当赋予股东提起强制分配股利之诉的权利，以维护其合法权益。公司的社会责任也是支持强制分配股利法理基础的因素之一。公司作为社会经济组织，在追求经济效益的同时，也应当积极履行社会责任，保护股东、员工、消费者等利益相关方的权益。强制分配股利可以促使公司更好地履行其社会责任，确保股东能够获得合理的回报，同时也有助于维护公司的稳定发展和社会的和谐稳定。强制分配股利的法理基础主要包括公司法的基本原则、股东权利的保护以及公司的社会责任等方面。在实践中，我们应当充分尊重股东的合法权益，确保公司能够按照法律规定和股东意愿进行股利的分配，以实现公司的长期稳健发展和社会的和谐稳定。四、强制分配股利之诉的司法实践法院在判断是否应强制分配股利时，通常会考虑公司的盈利状况、现金流情况以及未来发展规划。如果公司盈利良好，现金流充足，但长期不分配股利，法院可能会认为公司有义务向股东分配股利。如果公司面临财务困难或重大投资机会，法院可能会酌情考虑，不强制要求分配股利。法院在处理强制分配股利之诉时，还会关注股东的持股比例和持股期限。一般来说，持股比例较高、持股期限较长的股东更容易得到法院的支持。这是因为这些股东对公司的贡献较大，且对公司的经营状况有更深入的了解。法院还会审查股东提起诉讼的动机和目的。如果股东提起诉讼是为了维护自己的合法权益，法院通常会给予支持。如果股东提起诉讼是出于恶意或滥用诉权，法院可能会驳回其诉讼请求。强制分配股利之诉的司法实践还涉及到对《公司法》等相关法律法规的适用和解释。法院在审理案件时，需要根据具体案情，结合法律法规的立法宗旨和原则，作出公正、合理的裁判。强制分配股利之诉的司法实践涉及诸多方面，需要法院在审理案件时综合考虑各种因素，平衡各方利益。同时，也需要股东在提起诉讼前充分了解自己的权利和义务，确保诉讼的合法性和合理性。五、强制分配股利之诉的影响与挑战强制分配股利之诉作为一种法律救济手段，虽然在一定程度上保护了股东的权益，但也带来了一系列的影响和挑战。强制分配股利可能对公司的经营和长期发展产生负面影响。公司的发展需要稳定的资金来源，而强制分配股利可能导致公司资金流失，影响其正常的运营和投资计划。特别是在公司面临困难时期，强制分配股利可能会加剧公司的财务压力，甚至导致公司破产。强制分配股利之诉也可能引发股东之间的利益冲突。在某些情况下，股东之间对于公司的经营和利润分配存在不同的看法和期望。强制分配股利可能导致某些股东获得不当利益，而其他股东的利益则受到损害。这种利益冲突可能破坏公司的团结和稳定性，影响公司的长期发展。强制分配股利之诉还面临着一些法律和技术上的挑战。例如，如何确定合理的股利分配比例是一个复杂的问题。这需要考虑到公司的经营状况、股东的投入和贡献、市场需求等多种因素。在实践中，如何平衡各方利益，制定出公平合理的分配方案是一个具有挑战性的任务。强制分配股利之诉虽然有其法理基础和实践价值，但在实施过程中需要充分考虑其影响和挑战。为了保护公司的稳定发展和股东的权益，应当在法律制度设计上不断完善和优化相关机制，确保强制分配股利之诉的合法性和合理性。同时，公司和股东也应当自觉遵守相关法律法规，积极履行各自的责任和义务，共同推动公司的健康发展。六、完善强制分配股利之诉的建议与措施明确“滥用股东权利”的界定标准。现行法律对于何为“滥用股东权利”缺乏明确界定，导致实践中难以操作。建议立法机关或最高人民法院出台司法解释，明确滥用股东权利的具体情形，如长期不分红、不正当关联交易等。设定合理的利润分配条件。建议立法明确公司连续盈利且累计未分配利润达到一定比例时，应当进行利润分配，以保障股东的合法权益。降低诉讼门槛。现行法律对于提起强制分配股利之诉的股东持股比例要求较高，不利于小股东权益的保护。建议降低这一门槛，使更多股东能够通过诉讼维护自身权益。建立股东代表诉讼制度。对于因持股比例限制无法直接提起诉讼的股东，可以授权其他股东代表其提起诉讼，以增强小股东的诉讼能力。完善独立董事制度。独立董事在公司决策中起到监督和制衡作用，建议加强独立董事的独立性和专业性，提高其在公司治理中的话语权。建立有效的股东大会制度。股东大会是公司最高权力机构，应确保其决策过程的公开、公平、公正，避免大股东操纵。强化法院对强制分配股利案件的审查。法院在审理此类案件时，应严格审查公司的财务状况和利润分配的合理性，确保判决的公正性。加强判决的执行力度。对于法院作出的强制分配股利的判决，应确保其得到有效执行，切实保障股东的权益。完善强制分配股利之诉的法律制度，不仅需要立法上的明确规定，更需要司法实践中的积极探索和公司治理结构的优化。通过多方面的共同努力，可以更好地保护股东权益，促进公司的健康发展。七、结论本文通过深入分析有限公司强制分配股利的法理基础，揭示了其在现代公司治理结构中的重要性。强制分配股利之诉体现了公司法中股东权益保护的核心原则。在有限责任公司中，股东投资的主要目的在于获取利润回报。当公司管理层长期不分配利润，特别是在公司盈利的情况下，股东的合法权益受到侵害。通过法律途径强制公司分配股利，不仅是对股东投资权益的直接保护，也是对公司管理层滥用职权的一种制约。强制分配股利之诉对于促进公司治理结构的完善具有重要意义。这一法律机制的存在，迫使公司管理层在决策时更加注重股东利益，从而推动公司治理结构的透明化和民主化。这对于提升公司的整体运营效率和市场竞争力具有积极作用。再者，强制分配股利的法理基础对于市场经济的发展具有深远影响。它不仅保障了投资者的合法权益，也促进了资本市场的健康发展。在一个有效的法律框架下，投资者对市场的信心增强，从而更愿意投资于有限公司，这对于促进经济增长和繁荣至关重要。有限公司强制分配股利的法理基础不仅是对股东权益的直接保护，也是推动公司治理结构完善和市场经济发展的重要力量。未来，随着公司法和相关法律体系的不断完善，这一法理基础将更加巩固，为有限公司的健康发展提供坚实的法律保障。这个结论段落总结了文章的主要观点，并强调了有限公司强制分配股利的法理基础在股东权益保护、公司治理结构完善以及市场经济发展中的重要作用。同时，它也展望了未来相关法律体系的完善对于有限公司发展的影响。参考资料：本文旨在探讨诉权法理研究的重要性和相关问题。具体来说，我们将从以下几个方面展开讨论：概念解析、历史发展、现状和争论焦点、实践探讨以及结论。诉权是指当事人因民事权益受到侵害而向法院提起诉讼，要求法院予以保护的权利。法理则是指法律的基本原理、原则和精神，是指导法律实践和法律关系的重要依据。诉权法理研究就是对诉权和法理进行深入研究和探讨，以期为当事人提供更好的法律保护。诉权法理研究的历史可以追溯到古罗马时期。在那个时期，诉权被视为当事人的固有权利，而法理则是指导法律实践的重要基础。随着社会的发展，诉权法理研究逐渐演变，经历了中世纪欧洲的宗教法庭和近现代的世俗化进程，逐渐形成了现代意义上的诉权和法理观念。诉权的范围和界限：这个问题主要涉及到诉权的范围和界限的确定，以及如何防止诉权的滥用。诉权平等问题：在实践中，常常会出现诉权不平等的现象，如何实现诉权平等是当前研究的重要问题。诉权与公正审判的关系：诉权是保障当事人权益的重要手段，而公正审判是法院的基本职责，如何协调二者之间的关系是诉权法理研究的一个重要课题。为了更好地说明诉权法理研究的重要性，我们可以结合具体案例进行分析。例如，在某起交通事故赔偿案件中，受害人的诉权得到了充分的保障，同时也实现了公正审判。在另外一个涉及房地产纠纷的案件中，由于当事人缺乏法律知识，导致其诉权没有得到充分保障。诉权法理研究对于实践具有重要的指导意义。诉权法理研究是法学领域中不可或缺的一个重要环节。通过深入研究和探讨诉权和法理的基本概念、历史发展和现状，我们可以更好地为当事人提供法律保护，实现公正审判。诉权法理研究还可以为立法和司法实践提供有益的参考，促进法律体系的不断完善。我们应当重视诉权法理研究的重要性，不断推动其发展，以更好地维护当事人的合法权益。在法律程序中，当事人的适格性是确保其权益得到公正保护的关键因素之一。在某些特定情况下，如许可执行之诉的强制执行程序中，可能会出现当事人不适格的情况。这可能源于法律规定的不明确，或者是因为当事人之间的特殊关系导致。无论出于何种原因，当出现当事人不适格的情况时，应当提供相应的救济途径，以确保公正和公平的程序。许可执行之诉，通常是指在执行过程中，一方当事人向法院提出申请，请求法院许可其执行某一特定财产或行为的诉讼。在这个过程中，适格的当事人应该是能够证明其权益受到侵害，且无法通过其他途径得到公正补偿的人。当事人的适格性在许可执行之诉中具有至关重要的地位。在许可执行之诉的强制执行程序中，当事人不适格的原因可能有很多种。例如，可能存在一方当事人恶意转移财产，以逃避法律责任的情况；也可能存在一方当事人的权益并未受到侵害，而只是误以为自己具有申请执行的权利的情况。无论出于何种原因，当事人不适格将对程序的公正性和合法性产生严重影响。为了解决许可执行之诉强制执行程序中当事人适格的问题，应当提供相应的救济途径。应明确相关法律规定。通过明确的法律规定，可以指导法官在处理此类案件时更加准确地判断当事人的适格性。还应当完善相关的举证制度，确保当事人能够充分证明其权益受到侵害。应当完善听证制度。在许可执行之诉的强制执行程序中，应当给予双方当事人充分的陈述和举证机会。通过听证制度，可以让法官更加全面地了解案件情况，从而做出更加公正的判断。同时，也可以让双方当事人在听证过程中充分了解对方的观点和证据，从而更加理性地参与到后续的程序中。还应当完善申诉制度。当一方当事人认为自己的权益并未受到侵害，或者认为程序存在严重错误时，应当有权利向上一级法院提出申诉。通过申诉制度，可以保障当事人的合法权益不受侵犯，并促进程序公正和公平。许可执行之诉强制执行程序中当事人适格的问题是确保程序公正和公平的关键因素之一。当出现当事人不适格的情况时，应当提供相应的救济途径，以确保程序的公正性和合法性。为此，应当明确相关法律规定，完善相关的举证、听证和申诉制度，以确保当事人的合法权益得到充分保障。股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。股利分配是公司向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，而且股利属于公司税后净利润分配。股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。其中最主要的是确定股利的支付比率，即：用多少盈余发放股利，将多少盈余为公司所留用(称为内部筹资)，因为这可能会对公司股票的价格产生影响。股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。这一理论的假设如下：③公司的投资决策与股利决策彼此独立(投资决策不受股利分配的影响);上述假设描述的是一种完美无缺的市场，因此股利无关论又被称为完全市场理论。股利无关论认为：(1)投资者并不关心公司股利的分配;(2)股利的支付比率不影响公司的价值。股利相关论认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有：法律因素。为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制：股东因素。股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：公司的因素。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素：由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。股利的支付不能减少法定资本，如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少，则不能支付股利。为了制约公司支付股利的任意性，按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。提取法定公积金后的利润净额才可以用于支付股利。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损足额弥补。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是很多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。一些股东的主要收入来源是股利，他们往往要求公司支付稳定的股利。他们认为通过保留盈余引起股价上涨而获得资本利得是有风险的。若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。一些股利收入较多的股东处于避税的考虑（股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税），往往反对公司发放较多的股利。公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司拥有控制权的股东们所不愿看到的局面。若他们拿不出更多的资金购买新股，宁肯不分配股利。公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司相对于盈余相对不稳定的公司而言具有较高的股利支付能力，因为盈余稳定的公司对保持较高股利支付率更有信心。收益稳定的公司面临的经营风险和财务风险较小，筹资能力较强，这些都是其股利支付能力的保证。较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低；而保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。具有较强举债能力（与公司资产的流动性有关）的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取高股利政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取低股利政策。有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于投资。缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务，也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话（比如，前者资本成本高或受其他限制难以进入资本市场），将会减少股利的支付。公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构又是由投资所需资金构成的，因此实际上股利政策要受到投资机会及其资本成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；（4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。采用这种股利政策的理由在于：（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。（3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，每年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额就低。主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多赢多分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。（1）这种股利政策使公司具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。（2）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。盈余公积金从净利润中提取形成。盈余公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金。公司分配当年税后利润时，应当按照10%的比例提取法定盈余公积金;但当盈公积金累计额达公司注册资本50%时，可不再提取。任意盈余公积金的提取由股东会根据需要决定。公益金也从净利润中形成，专门用于职工集体福利。公益金按照税后利润的5-10%的比例提取形成。股利(利润)的分配应以各股东(投资者)持有股份(投资额)的数额为依据，每一股东(投资者)取得的股利(分得的利润)与其持有的股份数(投资额)成正比。利润分配的顺序根据公司法规定：先计算可供分配的利润，然后依次计提法定盈余公积金、计提公益金、计提任意盈余公积金、向股东(投资者)支付股利。现金股利它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)外，还要有足够的现金。财产股利主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。负债股利通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力.投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。公司可能通过设计和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更丰富的信息来吸引投资者。国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。在国外类似研究中，经过验证的会对上市公司管理当局制定股利分配政策产生影响的因素有很多。JulieAnnElston在一项关于美国上市公司股利分配政策影响因素的研究——“DividendPolicyandInvestment：TheoryandEvidencefromUSPanelData”中，检验了股利分配政策与流动性约束、公司投资机会之间的关系。结果证实这种联系在不完善的资本市场上是很有可能的，当公司现金状况不佳或者投资机会较多时，通常会考虑停止或削减股利分配。Michael与Anjan研究发展了股利政策选择与投资者偏好理论。尽管资本利得具有税收优惠，但是实证结果表明大多数个人投资者还是希望少发放现金股利，保留未来潜在的增长机会，或者通过资本市场回购实现大额回报。Sudipto在研究中作出外部投资者关于公司盈利状况具有不充分信息、现金股利税负高于资本利得的假设，检验了股利函数的若干相关因素，结论显示股利函数受到预期现金流量的显著影响。股利分配政策作为上市公司期末分配收益的政策，在二级市场上也通常引起股票价格的波动。国外对股利分配政策与股价关系的研究较多。Miller和Modigliani于1961年提出的MM定理认为，在完全资本市场条件下，公司股利增减引起股票股价的变动，原因在于股利分配政策所包含的有关企业未来运作的信息。Lintner1956年对其进行实证研究，结论支持MM定理；而且证实公司管理当局不愿意因为利润的短期波动而改变每年的股利支付水平，而努力在未来相当长的时期内保持一个稳定增长的股利支付水平。Aigbe与Stephen针对保险公司样本的研究表明，保险公司通过调整股利分配政策来创造独特的信号机制。这项研究使用事件研究方法和对照样本组，检验了股利增加后股票价格相应的变动，结果表明价格显著正向变动，横断面分析表明股价变动与公司特性和主营业务无关。国内对这方面的研究较少，主要包括赵小华《不完全市场与我国上市公司的股利政策》（1997），廖志刚、华荣晖《我国上市公司的股利政策研究》（1997），陈晓、陈小悦《我国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究》（1998）等，分别从证券市场成熟性、股权治理结构、盈利性等方面探讨了股利政策相关因素与市场反应。本文在借鉴西方股利政策理论中相关因素模式的基础上，使用2002年的数据定量研究中国上市公司股利分配政策的相关因素与市场反应。公司规模是实力的象征，代表公司的资产金额、历年积累盈利和可供支配的资源，因此会影响到股利分配政策的类型。可选指标为净资产金额。盈利能力是某个特定期间内公司利用拥有资源创造利润的能力，直接影响当期利润分配。可选指标为每股收益和净资产收益率。上市公司股利分配政策与其现金状况有密切关系，当利润增长、现金流充沛时，公司派现的意愿通常比较强烈。可选指标为货币资金、经营活动产生的现金流入。资产的流动性是指公司资产转化为现金的难易程度。公司资产整体流动性越好，支付现金股利的能力就强。如果公司将大部分资金投放在固定资产和永久性营运资金上，流动性会大大降低，不会优先选择支付现金股利而是倾向于股票股利。可选指标为流动比率和速动比率。每个公司应依据自身所处的发展阶段和财务状况制定相应的分红方案。一般来说，那些正处于成长阶段、资金需求较大的企业，其股利分配政策倾向于保留利润；而已进入成熟阶段、业绩稳定、成长缓慢的公司完全可以给股东以稳定的现金股利。可选指标为“主营业务利润增长率”股利分配政策在很大程度上受公司再投资能力所左右。如果公司有较多的有利可图的投资机会，往往采用低股利、高留存利润的政策；反之，如果投资机会较少，就可能采用高股利分配政策。在采用低股利分配政策时，公司管理层必须向股东充分披露以留存利润投资于盈利高的项目，以取得股东的信任和支持。选取指标时，由于一个企业要扩大生产规模，长期资产必须增加，反映在资产负债表中的长期投资与现金流量表中的投资活动中的现金流出量就会大幅度提高。同时，通过查阅当年公司披露的投资活动公告，可以计算每家公司披露的全年投资项目总金额，与行业平均水平相比较后，可以设定一个虚拟变量为“投资机会”。如果高于行业平均水平，取值为1，否则取值为0。我国大多数上市公司是原国有企业改制过来的，国家股“一股独大”造成了公司股利分配政策往往只考虑了大股东的利益，其他股东根本不能影响公司的最终决策。在我国绝大部分上市公司的股权结构中，非流通的国家股和法人股仍占多数，处于控股地位，而流通股只占很小比例，而且两者的持有成本相差悬殊。如果采取派现政策，非流通股股东分得的现金远高于流通股股东。这些大股东的利益要求无疑是影响企业分配政策的重要因素。股利分配政策具有明显的行业特征。一般说来，成熟产业的股利支付的意愿和比例高于新兴产业，比如公用事业公司的股利支付率高于其他行业公司。公司制定了相应的股利分配政策后，在年报中披露，会得到不同的市场反应。股利分配政策制定应当结合上市公司长期发展战略，这样广大公众投资者才能通过股利分配获得合理回报。如果支付过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益；如果支付股利过低，虽然公司可以保留较多的发展资金，但与公司股东的愿望相违背，会导致股票价格下降，公司形象受损。同时需要考虑的一个重要因素是投资者对股利政策的偏好。由于中国股市的不成熟性，长期以来投资者缺乏价值投资意识，最关心的不是公司派发的现金红利，而是公司股本的不断扩张以及二级市场形成的填权效应，因此普通投资者对股票股利的偏好不断强化。细分到八种股利分配政策类型，可以通过实证研究考察不同类型分配政策市场反应的差异。深沪两市2002年4月30日前公布年报的上市公司共有1153家。由于新上市公司股价变动因素太大，剔除上市时间一