货币政策论文：基于企业投资行为的货币政策微观基础研究

货币政策论文：基于企业投资行为的货币政策微观基础研究【中文摘要】2010年下半年以来,CPI持续走高,2011年3月份CPI同比上涨5.4%,创32个月来的新高。为了稳定币值,克服CPI偏高的问题,中央银行由适度宽松转变为稳健的货币政策。中央银行采取上调存款准备金率来实现对货币的收紧效果。而中央银行的货币政策操作是否能达到既定的目标,需要通过企业、消费者等微观主体的决策行为来实现,因此本文研究主旨是在既定货币政策框架下,企业基于利润最大化而做出的投资决策行为对货币政策最终效果的影响。本文在对已有文献进行梳理的基础上,总结了企业投资行为理论和企业投资行为决策的影响因素,并在此基础上建立了货币政策传导中的企业投资行为模型。接着,运用完全信息静态博弈方法分析了在中央银行和企业都追求自身目标最大化基础上,二者是如何实现博弈均衡的。为了考察中国企业投资行为在货币政策传导中的作用,本文采用中国2004年1季度至2010年4季度的数据,使用五变量VAR模型实证检验了企业投资行为变化对货币政策有效性的作用机制。实证结果发现企业投资对利率的敏感度不高,而且企业投资与利率是同向变动的;企业投资对货币供给量这一货币政策信号的反应敏锐;企业投资对长期通货膨胀有一定的抑制作用。通过对实证检验结果的分析,发现政策环境的不确定性和企业二元结构的存在导致的利率传导渠道不畅通是影响货币政策效果的原因。针对如何提高货币政策有效性,本文也提出了浅见:我国应该保持稳定的经济环境,制定合理的利率政策,保证银行债权人的独立性及大力推行金融发展战略,完善金融市场,保证企业投资在一个相对完备的市场进行,实现企业投资对货币政策有效性的基础作用。【英文摘要】Sincethelatterhalfof2010,thegrowthrateofCPIhasbeenrisingsteadily.UntilMarch2001,theCPI’srateofyear-on-yeargrowthinChinawas5.4%,whichreachedthenewrecordhighinthepast32months.InordertokeeppricestableandovercometheproblemofthehighgrowthrateofCPI,thecentralbankreplacethepro-activefiscalpolicywiththeprudentmonetarypolicy.Thecentralbankemploysthemethodofup-regulatingtherateofdepositreservetoreachtheobjectiveoftight-money.Butwhetherthecentralbankachievesthesetobjectiveornotdependsthebehaviorofmicro-unitssuchasincorporatesandresidents.Sothepurposeofthisessayistostudytheeffectoffirms’investmentdecisionbasedontheirutilitymaximizationonthefinaleffectofmonetarypolicyundertheframeworkofspecificmonetarypolicy.Basedonsortingouttheliterature,thispapersummarizesthehistoryofthetheoryoffirms’investmentbehavioranditsinfluencingfactors.Afterthat,itbuildsamodelofcorporateinvestmentbehaviorinthemonetarypolicytransmission.Andthen,itusesthemethodofcompleteinformationstaticgame

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3.3.2企业的决策目标

27-28

3.3.3博弈均衡

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第4章企业投资决策行为的货币政策效应实证分析

30-46

4.1研究方法与变量设定

30-31

4.1.1变量设定

30-31

4.1.2研究模型与方法

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4.1.3数据选取

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4.2实证检验

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4.2.1描述性统计

31-32

4.2.2序列的平稳性检验

32-33

4.3五变量VAR模型——GCPI、GI、GY、GM2和RT

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4.3.1模型稳定性检验

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4.3.2格兰杰因果检验

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4.3.3理想滞后阶数的判定

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4.3.4协整检验

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4.3.5脉冲响应分析

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4.3.6预测方差分解

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4.4小结

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4.4.1企业投资对利率冲击的累积响应为正

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4.4.2企业投资对货币供应量的反应强烈

44

4.4.3企业投资对长期通货膨胀的抑制作用

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第5章结论及政策建议

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5.1货币政策失效的原因

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5.1.1企业投资利率敏感度不高

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5.1.2通货膨胀惯性的存在

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5.1.3货币政策的非稳定性

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5.2政策建议

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5.2.1保持稳定的经济