棕榈油期货价格与现货价格联动关系研究

摘要随着我国的金融市场逐步完善，作为世界主要油脂油料品种之一的棕榈油在我国植物油消费中占有重要的地位，也由于其价格低廉、不具有替代性等特点，棕榈油的需求量呈逐年上升趋势，因此，对棕榈油价格走势进行研究对国内油脂油料加工企业控制成本，提高企业利润意义重大。根据棕榈油在期货市场与现货市场价格波动之间的相关性以及风险规避的功能，本文以2018年1月6日至2023年3月25日的国内棕榈油期现货价格与现货价格的周数据作为样本，结合我国棕榈油期货和现货市场的实际情况，进行实证研究。国内棕榈油期货市场发挥着价格发现功能。协整检验结果表明国内棕榈油期现货价格间均存在长期均衡关系，格兰杰因果检验结果也表明有色棕榈油期货价格引导现货价格的引导关系普遍存在。脉冲响应分析和方差分解分析对价格引导关系的引导力度作了进一步解释，说明国内有色棕榈油期货的价格引导功能相对于现货有明显优势。因此国内棕榈油期货市场均发挥了价格发现功能作用。本文主要运用VAR模型及格兰杰因果、脉冲响应和方差分解等实证分析方法，佐证棕榈油期货价格与现货价格的均衡关系。关键词：棕榈油期现；VAR模型；协整检验；格兰杰因果；脉冲响应

AbstractWiththegradualimprovementofChina'sfinancialmarket,asoneoftheworld'smainoilvarietiespalmoiloccupiesanimportantpositioninChina'svegetableoilconsumption,andbecauseofitslowprice,nosubstitutionandothercharacteristics,thedemandforpalmoilisrisingyearbyyear,therefore,thepalmoilpricetrendresearchondomesticoilprocessingenterprisestocontrolcosts,improvecorporateprofitsisofgreatsignificance.Basedonthecorrelationbetweenpalmoilinthefuturesmarketandspotmarketpricefluctuationsandthefunctionofriskaversion,thispapertakestheweeklydataofdomesticpalmoilfuturesspotpricesandspotpricesfromJanuary6,2018toMarch25,2023assamples,combinedwiththeactualsituationofpalmoilfuturesandspotmarketsinChina.Thedomesticpalmoilfuturesmarketplaysapricediscoveryfunction.Theresultsofthecointegrationtestshowthatthereisalong-termequilibriumrelationshipbetweenthespotpricesofdomesticpalmoilfutures,andtheresultsoftheGraingercausaltestalsoshowthattheguidingrelationshipbetweencoloredpalmoilfuturespricesandspotpricesiswidespread.Impulseresponseanalysisandvariancedecompositionanalysisfurtherexplaintheguidingstrengthofpriceguidancerelationship,indicatingthatthepriceguidancefunctionofdomesticcoloredpalmoilfutureshasobviousadvantagesoverspot.Therefore,thedomesticpalmoilfuturesmarkethasplayedaroleinpricediscovery.ThispapermainlyusestheVARmodelandempiricalanalysismethodssuchasGrangercausation,impulseresponseandvariancedecompositiontosupporttheequilibriumrelationshipbetweenpalmoilfuturespricesandspotprices.Keyword：Palmoilfuturesandcash;VARmodel;cointegrationtest;Grangercausality;impulseresponse目录第一章绪论 图4.81方差分解的结果分析可知，在期货市场上，自身因素完全影响了期货价格，自身对价格的影响达到了100%；现货市场对期货市场的影响从第1期的0开始，即使在第10期之后虽然有小幅度的上升也仅仅是在0徘徊，贡献率非常小。也就是说，现货价格对期货价格基本没有影响，可以忽略不计。在现货市场上，方差分解的结果表明，在初期，期货市场对现货市场的影响贡献也是很大的(出现这种情况的原因可能是影响现货市场价格的因素有很多种，文中仅仅是考量了现货市场和期货市场之间的相互影响关系，进而出现这种情况)，达到了70%左右，并且之后还有比较大幅度的上升，在第6期达到80%以上。现货市场对自身的影响从第1期开始就呈现出比较低的贡献率，有30%，在第6期的贡献更低，只有15%左右。从这里也可以看出，期货市场对现货市场的影响更具有长期性。结合以上的分析来看，期货市场的影响相当大，其蕴含的消息也是非常丰富的，值得我们做进一步的深入研究。图STYLEREF2\s4.8SEQ图\*ARABIC\s21方差分解

结论及政策建议研究结论通过ADF单位根检验可以发现棕榈油的期货和现货的对数价格是不平稳的，但是棕榈油期货的对数价格进行一阶差分之后结果是平稳的。通过协整检验得出两组时间序列参数存在协整关系，因此棕榈油的现货价格和期货价格存在一定的关系，而且这个关系具有长期性和均衡性。通过ADF单位根检验和协整检验可以发现，棕榈油的现货价格和期货价格存在一定的关系。通过格兰杰检验得到，棕榈油期货价格是棕榈油现货价格的格兰杰原因，而实证分析的结果却不支持“棕榈油现货价格是期货价格的格兰杰原因”，也就是说这种关系是单向的而不是互相影响的，棕榈油期货的价格包含了现货市场的价格信息，棕榈油的期货市场是具有价格发现功能的。论文构建VAR模型，通过分析确定了VAR模型的滞后期为2，对VAR模型的稳定性分析也可以得出所构建的VAR模型是稳定且有效的。由脉冲分析结果可以大致看出棕榈油的现货价格、期货价格之间的影响轨迹。最后经过方差分解得到棕榈油期货价格对棕榈油现货价格是具有强烈影响的，棕榈油现货价格对期货价格基本上没有影响，也进一步证明了棕榈油期货市场是具有价格发现功能的。政策建议本文的实证结果显示:棕榈油期货价格和现货价格具有单向联动性，棕榈油期货市场具备价格发现功能。为了更好地完善棕榈油价格的形成机制，减少价格的大起大落对投资者和棕榈油市场的影响，文章提出以下建议:第一，进一步加强棕榈油市场信息的有效披露，增强时效性。投资者最怕的就是信息不对称，信息不对称就容易造成误判，出现错误的判断就容易造成棕榈油价格的大起大落，降低投资者信心。因此为了维护投资者利益和支撑市场信息，首先要做到的就是加强时效信息的披露，提高棕榈油期货价格的真实合理性，引导现货市场健康发展。提高投资主体的多元化水平。目前我国的棕榈油期货投资市场，投资主体依然以个人投资群体为主，中小投资群体的风险承受能力较弱，投资的专业性较差，投资缺乏长期性和稳定性，金额也较小，很容易引起价格的波动起伏。要加大力度引入合格的机构投资者，特别是商业银行和基金公司，增强棕榈油期货市场的抗风险能力和价格的稳定能力，更好地发挥棕榈油期货的价格发现功能。第二，完善期货交易的各方面制度设施。上海期货交易所出于风险防范方面的考量，现行交易保证金比例是有点偏高的，这加大了投资成本，也不利于棕榈油期货市场规模的进一步扩大。随着棕榈油期货市场的不断发展，调研的进一步深入，应该稳中求变，稳妥、适当地调整保证金的比例，降低交易成本。同时加强棕榈油期货交易的普及力度和相关专业知识的宣传力度，提高投资者水平。同时，加强对期货交易操作人员的专业技能的培训，将操作风险的发生率降到最低，充分发挥棕榈油期货价格发现功能。第三，加强棕榈油期货交易的立法。针对市场上屡禁不止的投机行为和恶意的价格操纵行为，要通过立法加大对他们的处罚力度，保障个人投资者的合法权益，更好地发挥棕榈油期货市场应有的功能。

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