航天彩虹(002389)无人机出口持续提升积极布局低空经济

市场数据市场数据相关报告航天彩虹（002389） 投资要点业绩下降，主要原因为公司本期无人机国内收入占比减少带来价值评估，报告期内膜业务资产组可收回金额为2主要财务指标会计年度20232024E2025E2026E营业收入(百万元)2866318748144847同比增长-25.7%11.2%51.0%0.7%归母净利润(百万元)218306340同比增长-50.0%42.0%40.3%11.2%毛利率24.6%23.1%20.0%20.9%ROE1.9%2.7%3.6%3.9%每股收益(元)0.150.220.310.34市盈率103.873.152.146.8 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理，注:每股收益均按照最新股本摊薄计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告少49.72%；实现归母净利润1.53亿元，同比减少49.96%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比减少51.12%；基本每股收益为0.16元/股，同比减少48.39%。加权平均净资产收益率1.94%，同比减少2.00pct。.2023年利润分配方案：以9.90亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.60元（含税合计分配现金股利0.59亿元。2023年公司实现营业收入28.66亿元，同比减少25.70%（2023年财务预算计划实现营业收入金额较2022年增长15-30%实现净利润1.57亿元，同比减少49.72%（2023年财务预算计划实现净利润金额较2022年增长30-60%实现归母净利润1.53亿元（业绩预告为1.43~1.86亿元同比减少49.96；实现扣非归母净利润1.32亿元（业绩预告为1.24~1.61亿元同比减少51.12%；基本每股收益为0.16元/股，同比减少48.39%。2023年，公司经营业绩下降，主要原因为公司本期无人机国内收入占比减少带来的国内外业务结构变化、新材料资产与商誉减值增加等。分季度看，公司2023年四个季度分别实现营收5.09亿元（同比-29.69%，下同）、公司2023年四个季度分别实现归母净利润0.19亿元（-46.27%）、0.95亿元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告图2、2019-2023年归母净利润及增速表1、近年分季度营收和归母净利润情况（亿元）单季度单季度/全年净利润（%）单季度/全年营收归母净利润毛利率(%)报告类型年份25.1828.0421.5323.4227.164.965.746.017.247.426.5220.6142.670.190.440.230.350.380.172.178.3662.395.4970.8924.295.0917.76%0.1924.936.2821.90%0.9523.105.7920.21%0.2825.397.56%2023年，公司航空航天产品制造营业收入17.70亿元，同比减少32.19%，营收占比61.75%，同比减少5.91pct，毛利率32.33%，同比增加7.89pct；电子元器件制品营业收入10.50亿元，同比减少12.51%，营收占比36.64%，同比增加5.52%，毛利率10.54%，同比减少2.17pct；其他营业收入0.46亿元，同比减少2.35%，营收占比1.61%，同比增加0.39pct，毛利率50.24%，同比增加10.86pct。2023年，公司无人机及相关产品营业收入16.74亿元，同比减少32.30%，营收占请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告收入0.96亿元，同比减少30.17%，营收占比3.34%，同比减少0.21pct，毛利率36.11%，同比减少3.09pct。背材膜及绝缘材料营业收入6.48亿元，同比减少毛利率19.14%，同比增加2.05pct。2023年，公司国外营业收入11.83亿元，同比增加8.25%，营收占比41.28%，同比增加12.95pct，毛利率达到42.84%，同比增加0.19pct。国内营业收入16.83亿同比减少0.57pct。根据《2023年度业绩预告》，公司无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响，收入下降导致利润贡献随之减少；无人机国际业务延续较高景气度，海外新签订单处于较高水平，收入有所增长。新材料业务因受产品供需关系影响，导致产能利用率下降、产品价格持续承压，业务收入较去年下降，并进一步压缩原有利润空间。图3、公司分产品营收（亿元）及占比图4、公司分产品毛利率请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告图6、公司国内外毛利率2023年，公司期间费用总额4.15亿元，同比减少1.57%，期间费用占营收比重主要是汇率波动造成汇兑损益变动；研发费用1.33亿元，同比减少19.60%，占图8、公司期间费用及期间费用率请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告2023年，公司资产减值损失1.08亿元，同比增加107.69%，其中商誉减值损失0.50亿元，同比增加90.67%。主要是公司对所涉及的膜业务资产组可收回金额进行价值评估，报告期内膜业务资产组可收回金额为20.53亿元，低于包含整体商誉的资产组的可辨认净资产公允价值21.03亿元。2023年，公司经营活动现金流量净额为3.88亿元，同比减少18.01%，主要是上期收到1.30亿元留抵税款返还；投资活动现金流量净额为-1.33亿元，同比增加5.28亿元，主要是上期利用暂时闲置的募集资金购买结构性存款期末余额较大，本年均在年末到期收回；筹资活动现金流量净额为0.27亿元，同比增加0.79亿元，主要是由于本期票据贴现增加。图9、净利润及经营活动产生的现金流量净额图10、应收账款及存货周转率请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告.24年向航天科技销售商品及提供劳务关联交易预计金额较23年实际金额大幅提升2023年公司向航天科技集团内部成员单位销售商品及提供劳务关联交易实际发生金额为16.82亿元，同比减少32.79%，完成度44.26%，同比减少36.46pct。2024年公司向航天科技集团内部成员单位销售商品及提供劳务关联交易预计金额为31.00亿元，较2023年实际发生额增长84.30%，相较于2023年预计发生额减少18.42%。2023年，公司向前五名客户销售额19.61亿元，同比减少34.24%，占年度销售总额68.44%，同比减少8.88pct。向第一大客户航天科技集团销售额16.79亿元，同比减少32.89%，占年度销售总额58.59%，同比减少6.28pct。公司向前五名供应表2、向航天科技集团内部成员单位销售商品及提供劳务关联交易金额（亿元）预计金额（调整前）20.0023.0038.0031.00预计金额（调整后）23.1020.0031.0038.00实际发生金额9.7625.02完成率54.21%67.76%80.72%44.26%公司第一大客户销售额9.7625.022023年，子公司彩虹公司营收16.26亿元，同比减少33.32%，净利润2.75亿元，同比减少16.81%，净利率16.90%，同比增加3.35pct；神飞公司营收2.27亿元，同比减少3.37%，净利润0.05亿元，同比减少23.47%，净利率2.28%，同比减少0.60pct；南洋公司营收7.52亿元，同比减少10.35%，净利润-0.46亿元，净利率-6.10%，净利率同比减少6.17pct；东旭成营收3.53亿元，同比减少12.29%，净利润0.17亿元，同比减少36.44%，净利率4.77%，同比减少1.81pct；杭州南洋营收0.07亿元，同比减少21.30%，净利润0.02亿元，同比减少24.86%，净利率22.97%，同比减少1.09pct。据《关于向激励对象授予限制性股票的公告》，第二个解除限售期要求，以2020年业绩为基数，2023年（扣非归母）净利润复合增长率不低于10%，即达到2.71亿元；第三个解除限售期要求，以2020年业绩为基数，2024年（扣非归母）净利润复合增长率不低于10.5%，即达到3.04亿元。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明1）2023年公司已构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系，成熟产品大部分获得出口立项批复，整机出口数量及金额在国内领先；多款产品已装备国内，彩虹-4型无人机首批入围我国军贸名牌精品工程，彩虹-5实现产品出海，进一步扩大彩虹无人机在国内外市场的影响力；2）全年有力推动了彩虹3/4/5系列、彩虹7/10以及射手系列等型号研制工作；完成某型初样机飞行试验及所有指标考核；3）募投项目彩虹7缩比验证机完成飞行试验，突破关键技术并顺利完成分系统投产工作；完成我国首架大载重无人倾转旋翼机的初样机研制；4）开创巡飞弹新领域，先后解决了巡飞弹研制中的系列关键技术；5）射手系列导弹落实系列化、模块化、通用化设计，完成激光、双模、三模等空地弹研制和试验工作，推动公司精导领域技术再上台阶；6）促成了多个老市场增订，新增了重要客户市场，并积极探索除传统非洲、中东、东南亚区域以外的其它市场地区，市场拓展工作再创佳绩；7）保障任务强度翻番，全年累计保障外场60余个，总计飞行近3400架次，航时超11000小时。2023年，光伏行业因资本大量进入、产能大幅扩张，造成严重供大于求的市场供需局面；消费电子行业处于周期底部，光学膜产品销售价格承压，公司新材料业务经营压力较大。展望未来，光伏行业供需失衡的情况需等待产业链产能市场化出清；光学膜行业需要等待消费电子终端（手机、平板等）需求回暖带动销量提升。总体而言，新材料产业已跨过成长期进入成熟期，市场充分竞争态势愈演愈.2024年积极布局低空经济与通航服务2024年是公司落实“十四五”规划、加快高质量发展的决胜攻坚之年，也是布局未来、制订“十五五”发展规划、落实一流特种飞行器公司建设的关键之年。公司将辩证认识和把握无人系统应用、人工智能、低空经济、无人机运输和服务行业等革命性技术衍生的新产业、新经济、新业态，准确识变、科学应变、主动求变，牢牢抓住百年未有之大变局的历史机遇，抢抓和用好国家强化战略科技力量、提高无人作战力量比重、培育产业链长等重要契机，积极响应用户“快速有效响应、扎牢产能保障、树立极限思维、落实高质量发展战略”的具体要求，争取更多型号产品纳入国外用户和我国无人装备的“基本盘”，积极布局和谋划低空经济及通航服务产业，做实无人机产业链长，扭转新材料产业经营现状。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润2.18/3.06/3.40亿元，请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明无人机需求不及预期；无人机采购价格不及预期；膜业务盈利能力发生较大波动。公司点评报告表3、公司分季度业绩对比（单位：百万元、元、%）报告期22-4Q23-1Q23-2Q287999697-32--41441投资收益43-4请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告资产负债表利润表0400004453100011119898333344440主要财务比率现金流量表-1-1-1-1-1-1000544444投资活动产生现金流量请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告分析师声明投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。