ESG月度观察：碳足迹管理体系加速落地

证券研究报告|2024年4月10日ESGESG月度观察碳足迹管理体系加速落地wangkai8@lichenguang@guosen.c请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点n热点事件：ESG生态体系建设有序推进。3月15日，北京市发展改革委和其他部门共同制定了《北京市促进环境社会治理（ESG）体系高质量发展实施方案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。《实施方案》提出到2027年，北京ESG高质量发展政策体系逐步完善，生态体系加快形成，在京上市公司ESG信息披露率力争达到70%左右。3月25日，上海市政府发布《加快建立产品碳足迹管理体系打造绿色低碳供应链的行动方案》。未来将以试点示范为引领，推动国家ESG实践平稳有序发展。n国内ESG公募基金规模及资金流动：根据万得ESG基金统计口径，截至2024年3月末，国内现存524支ESG基金，最新可得规模为5203亿元，总体规模相较于2023年末增加107亿元。按投资主题分，纯ESG基金规模为530亿元，占比为10.19%；ESG策略基金规模为1179亿元，占比为22.66%；环境保护主题基金规模为2264亿元，占比为43.50%；社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.02%；公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.64%。2024年1季度，国内ESG基金单季度资金净流入为107.5亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入92.42亿元、-0.93亿元、13.23亿元、2.78亿元。n国内ESG基金月度业绩跟踪：国内ESG基金3月普遍实现正收益。2024年3月，国内ESG基金大部分取得正收益，收益平均数及中位数分别为1.70%、1.31%。公司治理主题基金表现占优，但是各基金业绩分化较大，新能源及低碳主题基金本月表现亮眼。n全球学术前沿：Liu等(2024)研究发现气候风险对金融稳定产生负面影响，这种负面影响会因各国经济发展水平、金融发展水平和竞争程度的不同而表现出差异。Cheng等(2024)实证分析表明股权质押对公司绩效产生负面影响，以企业社会责任为导向的治理机制则可以缓解这一负面影响。宋献中等(2024)研究表明A股“入摩”对企业ESG表现产生了积极影响，主要提升了企业在环境（E）和治理（G）方面的表现。Vestrelli等(2024）研究表明气候风险披露通常被视为一种积极的企业行为，一般而言对公司股价有积极影响。但在某些特定情况下，特别是市场对气候问题关注度提高时，这种披露可能会产生不利影响。风险提示：海外低碳经济发展过程中遇到波折；全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容01ESG重要事件梳理[02国内ESG公募基金表现复盘03ESG学术前沿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年3月ESG热点事件回顾—ESG生态体系建设有序推进.地区ESG行动方案有序发布。ESG政策指引是当前国家推进高质量发展的重点，3月15日，北京市政府发布《北京市促进环境社会治理（ESG）体系高质量发展实施方案（征求意见稿）》；3月25日，上海市政府发布《加快建立产品碳足迹管理体系打造绿色低碳供应链的行动方案》。未来将以试点示范为引领，推动国家ESG实践平稳有序发展。资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容政府机构：制定法规政策、政府机构：制定法规政策、监督法规政策实施、决定ESG的发标准制定机构：制定ESG披露标准，引导企业规范化、系统化企业：践行ESG的主数据提供机构：汇总ESG数据，并通过技术手段补充评价所需ESG评价机构：基于企业披露的ESG信息并为投资者提供投资投资者：践行ESG理念、制定投资策略时高校\智库：ESG的传播和推广、ESG课程.3月15日，北京市发展改革委和其他部门共同制定了《北京市促进环境社会治理（ESG）体系高质量发展实施方案（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。《实施方案》提出到2027年，北京ESG高质量发展政策体系逐步完善，生态体系加快形成，在京上市公司ESG信息披露率力争达到70%左右。图1：《实施方案》主要内容梳理图2：ESG生态体系北京市ESG体系建设两步走主要任务主要任务资料来源：北京市发展和改革委员会官网，万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容上海市碳足迹管理体系建设两步走上海市碳足迹管理体系建设两步走有国际影响力的绿色低碳链主企业和专业服主要内容n3月25日，上海市人民政府办公厅发布关于印发《上海市加快建立产品碳足迹管理体系打造绿色低碳供应链的行动方案》的通知。《行动》明确了高水平建设产品碳足迹管理体系、多维度丰富产品碳足迹应用场景、全方位推动供应链重点环节绿色低碳转型三方面工作部署要求，以及5项具体的保障措施。图3：行动方案思维导图图4：碳足迹内涵及核算方法碳足迹计算方法碳足迹计算方法产品碳足迹管理能够助力绿色金融、碳普惠、绿色消费等政策工具更好发资料来源：上海市人民政府网，万得，国信证券经济研究所整理资料来源：上海市人民政府网，《温室气体产品碳足迹量化要求和指南》，万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容01ESG重要事件梳理[02国内ESG公募基金表现复盘03ESG学术前沿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金规模及资金流动情况.根据万得ESG基金统计口径截至2024年3月末，国内现存524支ESG基金，最新可得规模为5203亿元，总体规模相较于2023年末增加107亿元。题基金规模为2264亿元，占比为43.50%；社会责任主题基金规模为990亿元，占比为19.02%；公司治理主题基金规模为241亿元，占比为4.64%。.2024年1季度，国内ESG基金单季度资金净流入为107.5亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入92.42亿元、-0.93亿元、13.23亿元、2.78亿元。图5：国内ESG基金总规模变动情况(亿元)0资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图6：国内ESG基金资金流动情况1.5001.2009006003000-300-600-900-1.200资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金业绩分布.国内ESG基金普遍实现正收益，2024年3月，国内ESG基金大部分取得正收益，收益平均数及中位数分别为1.70%、1.31%。.公司治理主题基金表现占优，但是各基金业绩分化较大，新能源及低碳主题基金本月表现亮眼。 图7：国内ESG基金业绩分布 表2：业绩占优基金汇总资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及基金仅做统计汇总，不构成投资依据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金行业配置情况.国内ESG基金普遍重仓新能源产业链相关行业，即电力设备、汽车及有色金属行业，持仓比例分别为25.46%、9.88%、7.56%。.2023年国内ESG公募基金减仓电力设备和食品饮料，增配电子和汽.分类型来看，纯ESG基金、ESG策略基金、环境主题基金持仓集中度较高，社会主题及公司治理主题基金持仓相对分散。表3：全部ESG基金行业配置表4：各类ESG基金行业配置注:数据为最新的2023年年报数据注:数据为最新的2023年年报数据资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国内ESG基金重仓持股情况.国内ESG基金重仓个股主要以宁指数和茅指数公司为主，但从近两年发展趋势来看，ESG基金正缓慢调仓，对宁指数和茅指数公司的持仓呈现缓慢下降趋势，同时对个股的持仓集中度也有所下降，表明ESG基金正在寻求更为广泛的投资布局。.分类型来看，环境主题基金对宁指数公司的持仓集中度较高，其他类型基金持仓则相对分散。表5：全部ESG基金重仓持股注:数据为最新的2023年报数据资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及个股仅做统计汇总，不构成投资依据表6：各类ESG基金重仓持股注:数据为最新的2023年报数据资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及个股仅做统计汇总，不构成投资依据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基本资料基金业绩：该基金业绩较好，3月份收益率为8.36%，相对沪深300超额收益率为7%持仓风格：该基金偏好大中盘股，大中盘股持仓市值占比为96%重仓行业：基金重仓工科、科技、周期消费，分别占比32.03%、19.83%、21.24%重仓股票：该基金持仓较为分散，重仓前十个股占比达40.12%图8：2024年3月基金净值走势 2024/3/42024/3资料来源：Wind，晨星，国信证券经济研究所整理注：图中个股仅做统计汇总，不构成投资依据图9：基金配置风格、行业及风险评价资料来源：Wind，晨星，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基本资料基金业绩：该基金业绩较好，3月份收益率为8.01%，相对沪深300超额收益率为7%持仓风格：该基金偏好大盘股，大盘股持仓市值占比为70%重仓行业：基金重仓基础材料、科技、工业，分别占比27.65%、18.49%、18.27%重仓股票：该基金持仓较为分散，重仓前十个股占比达40.23%图10：2024年3月基金净值走势 2024/3/42024/3资料来源：Wind，晨星，国信证券经济研究所整理注：图中个股仅做统计汇总，不构成投资依据图11：基金配置风格、行业及风险评价资料来源：Wind，晨星，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容01ESG重要事件梳理[02国内ESG公募基金表现复盘03ESG学术前沿请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 缓解低 缓解低n气候风险对金融稳定产生负面影响，这种负面影响会因各国经济发展水平、金融发展水平和竞争程度的不同而表现出差异。n实施宏观审慎政策并提高国家治理质量能够有效缓解气候风险的不利影响、维护金融稳定。图12：气候风险对金融稳定的影响机制及文献评述候 资料来源：Liu,Z.,He,S.,Men,W.,&Sun,H.(2024).Impactofclimateriskonfinancialstability:Cross-countryevidence.InternationalReviewofFinancialAnalysis,92,103096.国信证券经济研究所整理n股权质押对公司绩效产生负面影响，因为股权质押被资本市场视为信誉不佳、现金流不佳以及无法有效管理营运资本的标志。n以企业社会责任为导向的治理机制可以提高公司治理效率，有助于维护利益相关者的利益。图13：股权质押对公司绩效的影响机制及文献评述资料来源：Cheng,T.Y.,Susan,E.B.,Lin,H.,&Luo,D.(2024).TheRelationshipbetweenSharePledgeandCorporatePerformance:DoesCorporateGovernanceMatter?.ResearchinInternationalBusinessandFinance,102276.国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容A股“入摩”市场对气候变化的关注A股“入摩”市场对气候变化的关注nA股“入摩”对企业ESG表现产生了积极影响，主要提升了企业在环境（E）和治理（G）方面的表现。n深化中国资本市场国际化有助于提升企业管理者对ESG表现的关注。图14：ESG评级对低碳投资的影响及文献评述 平台提升自身实力。资料来源：宋献中,潘婧,韩杰.资本市场国际化的鞭策效应：A股纳入MSCI指数与企业ESG表现[J].数量经济技术经济研究,2024,41(04):153-172.，国信证券经济研究所整理n气候风险披露通常被视为一种积极的企业行为，因为它可以增加公司的透明度并帮助投资者更好地理解公司面临的气候相关风险，气候风险披露一般而言对公司股价有积极影响。n但在某些特定情况下，特别是市场对气候问题关注度提高时，这种披露可能会产生不利影响。图15：气候风险披露对公司市场价值的影响及文献评述风险披露行气候问题的治理可能成为未来监管政策的主资料来源：Vestrelli,R.,Colladon,A.F.,&Pisello,A.L.(2024).Whenattentiontoclimatechangematters:Theimpactofclimateriskdisclosureonfirmmarketvalue.EnergyPolicy,185,113938.国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，