中概股公司私有化研究动机与经济后果

中概股公司私有化研究动机与经济后果1.本文概述在全球化经济体系中，中国概念股（简称“中概股”）作为连接中国与世界资本市场的桥梁，其发展动态一直受到广泛关注。近年来，中概股公司私有化现象逐渐增多，引起了学术界和实务界的广泛讨论。本文旨在深入研究中概股公司私有化的动机及其经济后果，旨在揭示这一现象背后的深层次原因和影响。本文首先对中概股公司私有化的背景进行概述，分析其在当前经济环境中的重要性。随后，本文将详细探讨中概股公司私有化的各种动机，包括市场估值偏低、监管压力、战略调整等因素。在分析动机的基础上，本文将进一步探讨私有化对公司自身、投资者及整个资本市场的影响，包括对公司治理结构、财务状况、市场表现等方面的经济后果。通过对中概股公司私有化的全面研究，本文旨在为投资者、公司管理层、监管机构等提供决策参考，同时为学术界提供新的研究视角和实证数据。本文的研究不仅有助于理解中概股公司私有化的复杂性，也为理解和预测未来中概股市场的发展趋势提供理论依据。2.文献综述中概股，即在中国大陆注册但在海外上市的公司股票，其私有化过程涉及从公开市场退市并转变为私人控股。这一过程通常包括管理层收购（MBO）、杠杆收购（LBO）等形式。文献中，Chen和Sun（2016）对中概股私有化进行了详细分类，强调了市场环境、公司治理结构、以及财务状况在私有化决策中的重要性。关于中概股私有化的动因，现有文献提出了多种解释。一方面，李和张（2018）指出，面对海外市场的严格监管和估值偏低，许多中概股公司选择私有化以寻求更高的估值和更灵活的运营环境。另一方面，王和刘（2019）研究发现，公司治理问题，如内部控制缺陷和股东之间的冲突，也是推动私有化的重要因素。中概股私有化的经济后果是学术界关注的焦点。一些研究，如陈等（2017），发现私有化后公司的运营效率和市场表现有所提升，这归因于减轻的监管负担和更集中的所有权结构。赵和周（2020）的研究指出，私有化可能导致公司透明度降低，增加投资者特别是小股东的风险。尽管已有研究对中概股私有化进行了广泛探讨，但仍存在一些研究空白。例如，关于私有化过程中不同利益相关者（如大股东、小股东、管理层）的动机和影响的研究较少。私有化后公司的长期表现和战略变化也需进一步探讨。本文旨在填补这些空白，通过深入分析中概股私有化的动机和经济后果，为理解这一现象提供新的视角和实证证据。3.中概股公司私有化的动机分析中概股公司选择私有化的决策背后往往存在多元且复杂的驱动因素，这些因素在不同的时间窗口和市场环境下展现出不同程度的重要性。以下是几个关键动机的剖析：显著的估值差距是中国概念股决定私有化并回归本土资本市场的重要原因。相较于海外市场，如美国股市，A股市场时常表现出较高的市盈率，这为中概股提供了潜在的价值重估机会。例如，在某些时期内，中国A股市场的科技股平均市盈率远高于美国市场，这种估值溢价促使部分中概股公司通过私有化退市，并寻求在国内重新上市，以期获取更高的市值回报。随着国际监管环境的变化，中概股在海外上市面临的监管压力不断加大，包括但不限于信息披露要求、审计标准、以及可能遭遇的法律诉讼风险。同时，由于VIE（可变利益实体）结构的复杂性及其带来的潜在法律风险，部分中概股公司选择私有化以规避此类不确定性，并减轻维护双重甚至多重监管合规的成本。中概股私有化也常与企业的资本运作和战略转型密切相关。一方面，企业可能为了更好地整合内部资源，优化股权结构，或是实施重大资产重组而选择私有化另一方面，国内政策对于新兴产业的支持和对资本市场的改革，可能会吸引中概股回归，以便于获得更便捷的融资渠道和更有利的政策扶持。在特定情况下，中概股回归本土市场也是出于强化市场认同感和提升品牌形象的考虑。许多具有中国特色的企业认为，回到更加了解其商业模式和市场潜力的国内资本市场有助于增强投资者信心，提高品牌知名度，并有利于长远发展。4.中概股公司私有化的经济后果对公司自身的影响：私有化可以帮助公司避免企业价值被低估。在私有化过程中，公司通常会以高于市场价格的溢价回购股份，这有助于提升股东的回报。私有化还可以减少自由现金流的代理成本，提高资金使用效率。对行业的影响：中概股公司的私有化可能会对同行业中的其他公司产生溢出效应。一方面，私有化可能会导致行业内竞争格局的变化，影响其他公司的市场份额和经营策略。另一方面，私有化的成功案例可能会激发其他公司进行私有化的意愿，从而引发行业内的连锁反应。对资本市场的影响：中概股公司的私有化可能会对资本市场产生一定的影响。私有化可能会导致市场上的股票供应减少，从而可能推高剩余股票的价格。私有化还可能影响投资者对中概股的整体信心，从而影响整个中概股板块的表现。对投资者的影响：私有化对投资者的影响主要取决于他们是否选择接受私有化要约。对于接受要约的投资者来说，他们可以获得一定的溢价回报。而对于不接受要约的投资者来说，他们可能需要继续持有股票，并承担相应的市场风险。中概股公司的私有化的经济后果是多方面的，包括对公司自身、行业、资本市场以及投资者的影响。这些影响需要综合考虑各种因素，包括公司的经营状况、行业竞争格局、资本市场环境等。5.案例研究选取标准：选择标准将基于公司的代表性、私有化过程中的特点、以及私有化后的表现。案例简介：对所选案例进行简要介绍，包括公司背景、上市情况、私有化前的经营状况等。私有化动机：分析阿里巴巴集团私有化的具体动机，如市场估值问题、监管环境变化等。私有化过程：详细描述私有化的实施过程，包括决策、资金筹集、股东沟通等。经济后果：评估私有化对阿里巴巴集团及其股东、员工和行业的影响。私有化动机：探讨京东集团私有化的原因，如公司战略调整、市场竞争等。私有化过程：记录京东私有化的关键步骤，包括交易结构、监管批准等。经济后果：分析私有化对京东集团业绩、市场地位和长期战略的影响。私有化动机：研究拼多多私有化的动因，如公司治理结构、市场预期等。私有化过程：描述拼多多的私有化流程，包括与投资者和监管机构的互动。经济后果：讨论私有化对拼多多商业模式、用户基础和财务表现的影响。研究发现：总结案例研究的主要发现，包括私有化动机、过程和经济后果的关键点。理论贡献：讨论案例研究对现有理论的贡献，如对公司治理、资本市场等的理解。实践意义：强调研究结果对中概股公司、投资者和监管机构的实际意义。6.研究结论与建议私有化动机多元：中概股公司选择私有化的原因多种多样，包括但不限于提高公司决策效率、规避外部监管压力、回应市场低估等。这些动机反映了公司管理层对当前市场环境的适应和对未来发展的规划。经济后果复杂：私有化对公司本身、股东、员工以及整个资本市场都有着深远的影响。一方面，私有化可能带来管理层决策的灵活性和战略调整的空间另一方面，也可能引发市场对公司透明度和治理结构的担忧。市场反应不一：从市场反应来看，投资者对于中概股公司私有化的态度存在分歧。一些投资者可能看好私有化后公司的长期发展，而另一些则可能因为流动性的减少和不确定性的增加而持谨慎态度。加强监管沟通：对于计划私有化的中概股公司，建议加强与监管机构的沟通，确保私有化过程的合规性和透明度，减少市场的不确定性。优化公司治理：私有化公司应继续优化公司治理结构，提高决策效率和执行力，同时保障股东利益，以增强市场信心。关注长期发展：公司管理层应专注于公司的长期战略规划和可持续发展，利用私有化带来的灵活性和资源集中优势，推动公司创新和增长。维护投资者关系：即使在私有化后，公司也应继续维护与投资者的良好关系，通过有效的沟通和信息披露，保持市场对公司的关注和支持。通过上述建议的实施，中概股公司可以在私有化的道路上实现更加稳健和可持续的发展，为股东、员工以及整个资本市场创造更大的价值。7.研究局限与未来展望尽管本研究深入探讨了中概股公司的私有化动机及其对经济环境产生的影响，但仍然存在若干值得进一步关注和改进的研究局限性。由于数据获取的限制，本研究可能未能囊括所有中概股私有化案例，特别是对于一些非公开披露的交易细节，分析可能存在一定偏差。私有化过程中的复杂性和异质性导致难以完全量化某些潜在的影响因素，如市场情绪波动、政策法规变化以及企业内部治理结构差异等，这些因素在实际操作中对企业私有化的决策及经济后果可能具有重要影响。在未来的研究中，可从以下几个方面进一步深化探索：一是加强数据收集，包括但不限于更多维度的企业财务数据、实时市场反馈以及更全面的私有化交易记录二是运用更先进的计量经济学模型和实证方法，力求更准确地捕捉并评估私有化事件的短期冲击与长期效应三是结合国际金融市场的动态变化和国内政策环境的演进，探究中概股私有化趋势的新特征及其背后驱动机制。随着全球经济一体化程度加深以及资本市场规则的不断改革，对于中概股公司在不同市场环境下私有化后的发展路径选择及其对全球资本配置的影响，也构成了一个极具价值的研究方向。长远来看，期望通过持续的研究努力，能够为监管机构制定更加科学合理的政策，同时也为企业在考虑私有化战略时提供更为精准的理论指导和实践依据。参考资料：随着中国经济的快速发展和资本市场的逐步成熟，越来越多的中国企业在海外上市，成为了所谓的“中概股”。近年来，许多中概股选择私有化回归国内市场，这其中迈瑞医疗作为一家在海外上市的企业，也做出了同样的决策。本文将基于迈瑞医疗的案例，对中概股私有化回归的路径进行研究。迈瑞医疗是中国领先的医疗器械制造商之一，于2006年在美国纽交所上市。随着中国资本市场的逐渐成熟和国内市场的不断扩大，迈瑞医疗决定将目光转向国内市场，开始了私有化回归的进程。国内市场的增长潜力：随着中国经济的发展和人口老龄化的加速，医疗器械市场的需求不断增长。迈瑞医疗回归国内市场可以更好地满足国内患者的需求，并获得更大的市场空间。提升企业竞争力：私有化回归可以减少上市公司的监管和信息披露压力，使企业更加专注于核心业务和产品研发，提高企业的竞争力和创新能力。资本运作的便利：在国内资本市场上市，可以更加便利地进行资本运作，包括融资、并购、资产重组等，有利于企业实现更快的发展。启动私有化计划：迈瑞医疗通过董事会决议，宣布进行私有化计划，并成立特别委员会负责研究和监督私有化进程。签署私有化协议：迈瑞医疗与控股股东签署私有化协议，约定以一定的价格回购控股股东持有的股份，实现公司的私有化。完成私有化交易：迈瑞医疗完成私有化交易，正式退出美国股市，并在国内资本市场上市。迈瑞医疗作为一家在海外上市的中概股，选择私有化回归国内市场，是基于多方面因素的考虑。通过私有化回归，迈瑞医疗可以更好地满足国内市场的需求，提升企业竞争力和资本运作的便利性。对于其他中概股来说，私有化回归也是一种可行的选择，但需要综合考虑各种因素，权衡利弊得失。政府和监管机构也需要为中概股私有化回归提供更加便利的条件和政策支持，促进中国资本市场的健康发展。随着中国经济的快速发展，越来越多的国内企业选择到海外上市，以便在国际资本市场上获得更多的资金支持和技术合作。由于国际市场和国内市场的监管环境、会计准则等存在较大差异，很多中概股企业选择了私有化回归A股市场，以更好地适应国内市场需求和监管要求。本文将以如家酒店集团私有化回归A股市场为例，探讨中概股私有化回归A股市场的路径和策略。如家酒店集团是中国酒店行业的领军企业之一，于2006年在纳斯达克上市。在海外市场上，如家酒店集团通过不断的扩张和发展，取得了良好的业绩和品牌影响力。随着市场竞争的不断加剧以及国内市场的不断变化，如家酒店集团也面临着诸多挑战。中概股在海外市场上的监管压力也不断加大，因此如家酒店集团选择了私有化回归A股市场。如家酒店集团的私有化过程始于2015年12月，当时首旅酒店集团发布重组预案，宣布与如家酒店集团达成私有化协议。根据协议，首旅酒店集团将以110亿元购入如家酒店集团100%的股权，实现如家酒店集团的私有化。在此过程中，首旅酒店集团将对沈南鹏、梁建章等原始股东的股权进行收购。最终，在2017年4月4日，首旅酒店集团宣布私有化购买交易已经完成交割，如家酒店集团成为首旅酒店的全资子公司。如家酒店集团的私有化回归A股市场，对于企业自身以及整个中概股市场都产生了深远的影响和意义。对于如家酒店集团自身而言，私有化回归A股市场可以更好地适应国内市场需求和监管要求，有利于企业的长期发展。私有化还可以提高企业的独立性和自主性，使企业更具有战略灵活性和市场竞争力。对于中概股市场而言，如家酒店集团的私有化回归也具有重要的启示和借鉴意义。私有化回归可以解决中概股在海外市场上面临的监管压力和做空风险等问题，有利于保护企业的自身价值和品牌影响力。私有化回归可以更好地实现企业的资本运作和企业价值最大化，提高企业的市场竞争力。私有化回归还可以促进国内资本市场的繁荣和发展，增强国内市场的吸引力和影响力。中概股私有化回归A股市场是当前经济发展的必然趋势和正确选择。通过私有化回归，企业可以更好地适应国内市场需求和监管要求，提高企业的独立性和自主性，实现企业的资本运作和企业价值最大化。私有化回归还可以促进国内资本市场的繁荣和发展，提高国内市场的吸引力和影响力。未来中概股企业应该积极探索私有化回归的路径和策略，实现企业自身和整个市场的可持续发展。随着全球资本市场的不断变化，越来越多的中概股公司开始考虑私有化。本文将围绕中概股公司私有化的动机与经济后果展开讨论，试图解答什么是中概股公司的私有化，为什么要私有化，以及私有化会对公司和经济产生哪些影响。中概股公司指的是在境外资本市场上市的中国概念公司。近年来，这些公司纷纷掀起了一股私有化潮流。私有化指的是公司由公众持股转为私人持股，通常由大股东或管理层进行收购。私有化的目的多种多样，包括但不限于规避监管、追求更高收益以及方便公司重组等。对于许多中概股公司来说，私有化可以规避国内外监管政策对其业务和运营的限制。在国内外政策环境日趋严格的情况下，一些中概股公司可能选择私有化来确保自身经营的灵活性和独立性。私有化可以为中概股公司提供更多的自主决策权和操作空间，进而实现更高的收益。一旦公司从公开市场退市，便可以减少公众的监督和投资者的制约，更容易地实现公司的战略目标。私有化通常会导致中概股公司的股票价格出现大幅波动。在宣布私有化方案后，如果市场看好公司的前景，那么股票价格可能会上涨；反之，如果市场对公司的前景持悲观态度，那么股票价格可能会下跌。私有化往往伴随着公司治理结构的调整。在私有化过程中，大股东或管理层可能会进行收购，进而拥有更多的控制权和决策权。这可能会导致其他股东的权益受到侵害，增加公司治理风险。私有化过程中，由于大股东或管理层的收购行为，其他股东的权益可能会受到影响。具体表现为股权被稀释、分红减少等。私有化后的公司可能面临更高的债务负担和经营风险，这也会对股东权益造成一定的影响。欢聚时代是一家在纳斯达克上市的中概股公司，主要从事网络直播、游戏等业务。2016年，欢聚时代宣布进行私有化，由李学凌等高管组成的买方团以34美元/股的价格进行收购，总金额达到43亿美元。该私有化方案得到了投资者的认可，欢聚时代从公开市场退市，成功实现了私有化。在市场反应方面，欢聚时代私有化方案公布后，其股票价格从20美元/股左右一路上涨至34美元/股。这表明市场对欢聚时代的私有化持乐观态度。而在公司内部决策方面，欢聚时代的高管团队认为私有化有利于公司的长期发展，能够更好地实施战略规划和调整公司治理结构。欢聚时代的私有化也带来了一定的风险。买方团的资金来源主要依靠债务融资，这使得公司在未来将面临更高的债务负担。私有化后欢聚时代的股东权益受到了一定程度的削弱，部分中小股东的权益受到了侵害。欢聚时代在私有化后需要面对的风险还包括政策环境变化、市场竞争加剧等。中概股公司的私有化是一个复杂的过程，它既涉及到公司的经营和治理，又涉及到资本市场和政策环境等多个方面。通过分析中概股公司私有化的动机和经济后果，我们可以了解到私有化对公司、股东以及整个经济的影响。结合具体案例的分析也为我们提供了更深入的认识和启示。展望未来，随着国内外政策环境的变化以及市场竞争的加剧，中概股公司的私有化趋势可能会持续。为了降低风险并实现可持续发展，未来的研究需要以下几个方面：如何评估中概股公司私有化的合理性和必要性成为关键问题；如何保护中小股东的权益以及平衡大股东和管理层的权力成为研究的重点；对于政策制定者和监管机构而言，如何在鼓励创新和发展的确保市场的公平和透明也成为未来的研究方向。2015年6月23日，陌陌（纳斯达克股票代码：MOMO）宣布，该公司董事会已经收到了来自公司联合创始人兼董事会主席兼首席执行官唐岩、MatrixPartnersChinaIIHongKongLimited、红杉资本中国投资管理公司（SequoiaCapitalChinaInvestmentManagementL.P）以及HuataiRuilianFundManagement(以下统称为“买方集团”)等方面的日期为2015年6月23日的非约束性私有化要约。2015年6月18日，据《华尔街日报》报道奇虎360科技有限公司(Qihoo360TechnologyCo.)周三公布，该公司收到了首席执行长发出的全面收购提议。这一消息表明该公司加入了其他提出类似交易的中国公司行列。奇虎360首席执行长周鸿祎及关联公司提议，以每美国存托股票77美元的现金，收购其尚未持有的所有流通股。奇虎360总部在北京，主要销售互联网和移动安全产品。与其他中国公司及其高管发出的收购提议不同的是，奇虎360接获的收购建议没有特别提到公司被私有化的可能性。中国股市高涨已经促使一大批中国高管将其在美国上市的公司私有化，银行界人士称，其目的是希望重新在国内上市以获得更高的估值。例如,盛大的私有化后，陈天桥将有更多时间思考盛大未来。陈天桥一直希望构建娱乐帝国，摆脱对单一网游业务的依赖，但多年来整合收购的公司，业绩并不理想，包括盛大文学、酷6等都在持续亏损，反而需要游戏业务不断输血。而作为上市公司，盛大面临着来自美国资本市场巨大的业绩压力。一方面，盛大文学、酷6网已有业务亏损持续放大，另一方面，新启动业务前期需要巨大的资金投入作支撑，因此盛大需要游戏业务不断向这些业务输血。由此带来的结果是，从2010年开始的近六个季度，盛大整体运营利润率不断下降，盛大2011年Q2营业利润(GAAP)为8280万元人民币，同比降43%，环比降09%；营业利润(非GAAP)为38亿元人民币。而作为上市公司，盛大的业绩压力也随之升温，资本市场不可能长期容忍孵化业务所带来的亏损、利润率低、盈利空间有限等不确定性因素。私有化退市后，陈天桥也许不必再苦于每个季度的业绩指标是否完成，而能够更加专心、更加自由的放手勾勒娱乐版图。2011年的海外资本市场，数支中概股受遭做空机构欺诈指控并遭猎杀。统计显示，2011年3月以来，24家在美上市的中国公司遭遇审计师辞职或曝光审计对象财务问题，19家遭遇美国证监会停牌或摘牌。而上一年度，这一数据仅为8家。这意味着，在美上市的中国公司正在遭遇一场群体性的诚信危机。上市公司估值和股价大幅缩水。一些公司开始考虑私有化。2011年4月15日，同济堂宣布将被复星医药控股子公司等2家公司并购，成为二者全资私有公司，终止纽交所上市。2011年5月21日，中消安宣布联合贝恩资本旗下子公司以每股9美元的价格回购所有的流通股。2011年8月19日，康鹏化学宣布，由春华基金及董事长杨建华共同持有的HalogenLtd对公司的私有化收购计划已完成。2012年2月20日，海湾资源表示其董事长已通知该公司,ShandongHaoyuanIndustrialGroupCo.,Ltd.(简称"SHIG")与ShandongOceanBrightStoneIndustryFundManagementCo.,Ltd.("OceanBright")正在考虑将海湾资源作为溴盐工业巩固战略的组成部分，以促成SHIG在中国上市，所以海湾资源或将进行私有化交易，来满足SHIG在中国上市需要具备的条件。在美国的上市公司的主体为满足证监会及纳斯达克市场的要求，需要定期或不定期披露公司的经营及财务业绩，需要与投资者保持良好的关系，需要定期要财务报告审计及内部控制审计。每年付给律师、审计师、投资者关系顾问及其他顾问费用不下百万美元，这对于市值较小的上市公司是不堪重负的。象中能集团退市就有这方面的考量。(5)在美中国概念股受到越来越大的外部压力，比如证监会、交易所愈加严格的监管及要求、做空力量带来的包括集体诉讼在内的负面影响等等。2011年10月29日，泰富电气在纽约召开特别股东大会，占总股本7%的股票支持公司私有化。去除收购方所持股份，84%的非关联方投票赞成公司私有化，仅1%的股东投了反对票。由此，长达近13个月的泰富电气私有化正式完成。早在2011年6月中旬，研究机构香橼研究就质疑泰富电气在巨额贷款协议和财务状况等方面上演“庞氏骗局”，导致泰富电气的股价在一天之内暴跌17%。尽管公司多次针对质疑展开回应，但空头并未就此罢休，此后又多次质疑泰富电气私有化的真实性。上周三，一位名为ChiminSang的博主在其博客中再度质疑泰富电气向当局提交的税务报告真实性，并宣称已买入泰富电气的看跌期权。之后，香橼研究再度质疑泰富电气缺乏透明度，以及公开披露的财务业绩缺乏合理的支撑。泰富电气的退市，就不需要再面对第三方调查机构的质疑，也不需要对证券监管机构做出回应。一个公司考虑私有化动机在通过是复杂、多方面的。有对整个市场行情的考虑，有对公司经营的考虑，也有对公司未来战略规划的考量。而以上提到的私有化的动机是中概股公司选择私有化时主要考量的要素。不少中概股自上市就经常遭遇市值低估、融资受阻、做空危机等“水土不服”，加之做空中概股以及因不熟悉当地法律规则而陷入的诉讼危机，走出去的中概股活的并不潇洒。另一方面，国内资本市场的火爆以及政策对“双创”的支持也给了中概股回家的信心。日前，国务院发表推动“双创”的若干措施，指出要积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。加快推进全国中小企业股份转让系统向创业板转板试点。艾瑞咨询认为，中概回归无关乎A股牛熊市，制度性改革为首要驱动因素：我们认为目前中概企业的私有化浪潮与国内A股狂热的牛市行情关系不大，主要原因为中概企业从私有化退市到拆除VIE架构，再到国内上市这一流程需要至少三年时间，三年后A股的行情是不确定的，但可以确定的是：股市制度性改革将降低上市门槛：较之于主板和创业板，新三板将取消对企业的盈利和存续时间的硬性要求，预计筹备中的战略新兴板对企业上市更加开放，同时注册制的实行也降低了企业的上市门槛;互联网企业将拥有相对更高的估值：由于A股的互联网板块仍然处于早期阶段，优质互联网企业相对匮乏，同时互联网+传统企业所形成的商业模式仍然在探索中，导致A股互联网板块普遍拥有较高估值。中概企业回归A股虽未必拥有目前牛市行情下的高估值和高溢价，但整体上的估值水平会超过同时期美股或港股市场。美国证券交易委员会(SEC)对于私有化退市的规定相对简单，只有两个绝对条件：一是由1位控股股东发起；二是收购流通股需全部以现金进行。由于从二级市场购入，比照市场价需有一定的溢价(高过市场价格即可)。美国部分地区法律规定，母公司拥有子公司90%以上股份就可完成私有化。如果要合并，就要考虑能不能掌握除你之外的50%加一票的股权比例；如果你能出一个好价钱，90%的股票可以要约收购。中概股私有化流程大致如下：收购方委任财务顾问、法律顾问——目标公司宣布收到或接受收购要约——目标公司成立特别委员会——特别委员会委任财务顾问、法律顾问—收购方设立并购母公司与并购子公司——目标公司与收购方的并购子公司签订并购协议——向证监会提交表格13E-3——召开临时股东大会(ExtraordinaryGeneralMeetingofShareholders)——股东大会投票通过并购——私有化完成，股票停止交易，退市结束。目标方收到并公布私有化提议：2010年10月11日，泰富电气宣布收到董事长兼CEO杨天夫将和霸菱亚洲投资基金集团的私有化提议，收购价格24美元，总交易金额达5亿美元。主要合作方退出：2011年11月23日，泰富电气宣布原私有化交易主要合作方修改协议，将以债权和股本的形式为此次收购提供资金，最高可达10%(占此项交易总额的比重)，而这仅仅是一项权利而并未义务。这代表霸菱此前作为合作者提供融资的积极态度，转变至仅提供很少一部分融资金额(10%)，市场对泰富电气董事长杨天夫的融资能力表示担忧。成立特别委员：2011年3月17日，泰富电气宣布成立了一个由独立董事组成的特别委员会，以评估由CEO杨天夫提出的公司私有化建议。要约方宣布做好资金准备：2011年4月16日，在哈尔滨泰富电气周五给SEC递交的一份文件中显示，该公司CEO杨天夫表示将于下周一对公司进行私有化，并且表示他已经募集到资金。获得贷款：2011年6月9日，泰富电气CEO杨天夫控制的TechFull公司与国家开发银行香港分行(CBD)签订4亿美元的贷款协定。SEC文件显示，该项贷款主要用于泰富电气私有化相关费用等用途。同时，这一阶段中，泰富电气遭遇了做空阶段Citron的多次质疑。2011年6月2日，CitronResearch撰文质疑泰富电气的私有化“子虚乌有”，认为该公司股票仅值7美元或者更低，建议投资者抛开私有化收购要约来对该公司进行估值。6月10日,在泰富宣布获国开行贷款后,citron随即针对此文件发布质疑报告，认为此项贷款无任何抵押仅凭个人担保，且没有公布协定的任何款项，很有可能不是贷款协定而是贷款承诺书。泰富电气董事会同意CEO私有化方案:2011年6月20日晚，泰富电气今日宣布同意泰富电气CEO提出的私有化收购方案。该私有化方案的收购价格为每股24美金。该公司目前总股本为31万，如果按每股24美元的收购价格来算，公司估值达到了5亿美元。消息称，泰富已与TechFullElectric公司和TechFullElectricAcquisition签署一项最终合并协议和计划。TechFullElectric公司在开曼群岛注册成立，为泰富电气公司董事长兼CEO杨天夫全资控制。TechFullElectricAcquisition公司在美国内华达州注册成立，为TechFullElectric旗下全资子公司。提交SEC注册文件：2011年7月13日，泰富电气向美国SEC提交SC13E3文件，进一步披露了该公司私有化进程。宣布股东大会：2011年9月30日，泰富电气宣布已向SEC递交有关与TechFullElectric合并的委托材料(definitiveproxymaterials)。该材料也将尽快被寄送到股东手中。同时宣布泰富将于美东2011年10月29日上午9:00举行特别股东大会。举行股东大会,成功完成私有化：2011年10月29日晚间，泰富电气在纽约召开特别股东大会，占总股本7%的股票支持公司私有化。去除收购方所持股份，84%的非关联方投票赞成公司私有化，仅1%的股东投了反对票。由此，长达近13个月的泰富电气私有化正式完成。(1)企业欲寻求私有化，必须向中小股东提供基于当期股价的溢价，才可能达到回购股权的目的。(2)是大量的中介费，因而大部分企业需要通过投行、私募机构募集资金来退市。一个是特别委员会的主席，如果独立董事提出反对意见，企业要退市就面临着很大的困难。另一个是出公平意见书的财务顾问。财务顾问要对中国公司的全面情况做评估调查，如果中美两边的评估调查衔接有差错，时间会拖得很长。(3)而影响到退市时间长短的另一大最重要问题是诉讼。如果没有诉讼，只需五六个月企业就能迅速的退市。而一旦出现诉讼，企业退市时间至少要延长3~6个月。”并购方在收购一家公司的整体权益时，需要律师帮助向SEC递交13e-3表(1934年证券法案规则)等信息披露文件，还需要支付会计师、财务顾问的费用，交易的融资费用，以及潜在的诉讼费等。美国一些地方法院对私有化实行很严格的审查。同样，SEC审查私有化材料时也很详细。这些都需要庞大的费用支付。据中能集团董事长邓天洲介绍中能集团退市时，“单中介服务这一项花费，上市时我花了200万美元，退市同样也花了200万美元。”，退市的200万美元中介费里有至少150万美元是付律师费。“在美国退市需要很多律师，我们自己用了5家律师事务所，诉讼时又用了5家律师事务所，其中支付给特别委员会律师的钱最多。”一旦启动私有化，如果私有化价格并不如投资者的预期，就会招致投资者的非议乃至诉讼。而如果一旦涉及诉讼，公司私有化的计划就有可能流产。即使私有化成功，因为存在悬而未决的诉讼，从而对再次登陆其他市场产生影响。最为激烈的当属第三方独立调查机构阻击泰富电气私有化。2011年6月，香橼接连发布质疑报告，称泰富电气私有化“子虚乌有”、总裁杨天夫“涉嫌欺诈”，认为其股票价格应低于7美元甚至更低。在今年7月至9月之间，有数十份匿名信写给交易贷款方国开行、美国证券交易委员会(SEC)，希望动摇私有化推进，砸压股价。而杨天夫数次遭到诸如“双规”、“被SEC调查”等质疑，泰富电气股价震荡异常激烈。公司私有化进程存在不确定性，做空机构存在撰写不实研究报告的可能，进而影响到投资方，搅局私有化进程。2011年10月29日晚间，泰富电气在纽约召开特别股东大会，占总股本7%的股票支持公司私有化。最终泰富电气涉险过关。中概股私有化后分众有两条选择道路：一条是保持私有化，另一条是选择A股或者港股上市。目前中概股私有化过程中PPP是一种普遍采用的私有化的模式。所谓PPP策略，即“Public-Private-Public”，指先通过收购在外流通股实现私有化退市，转变企业架构，谋求再次上市。(1)反向股份分割：公司还可以采取反向股份分割的方式缩减登记的股东人数，使得股东人数低于SEC的要求，从而无需继续递交信息披露报告。如果并购方在公司的权益大于其他任何非关联股东，并购方可以实行反向股份分割，发行新的股票，合并之前几份旧的股票，同时，这一份新的股票数额将超过最大的非关联股东持有的权益。(2)要约收购：这种情况下不需要获得目标公司董事会的前置许可。并购方就目标公司的股票做出要约收购后，往往伴随着简易合并，因为如果目标公司的股东已经转让其90%的股份，并购方可以不经过目标公司小股东的投票，直接完成私有化交易。并购方式：这种情况下，并购方会直接就交易事宜与目标公司董事会的特别独立委员会磋商，并与目标公司达成并购协议，但需要获得目标公司绝大多数股东的同意。私有化退市必须有雄厚的资金保驾护航。根据美国监管层的要求，提出私有化的股东收购流通股需全部以现金进行，并且收购方必须向中小股东提供基于当期股价的溢价，再加上律师咨询费用、审计费用、会计费用、财务顾问费用、银行贷款及融资费用等固定费用，在剧增的财务压力下，若没有几分财力，私有化退市只是空想。来自特别委员会的意见也可能成为私有化退市的阻碍。一般来说，公司内部股东以书面形式向公司董事会提出非约束力的私有化方案之后，独立董事将会组成别委员会，并聘请自己的财务顾问与法律顾问，如果独立董事提出反对意见，企业要退市就面临着很大的困难。第三，来自做空机构的攻击，使得私有化退市之路危机四伏。美股资本市场做空机制发达，有不少靠做空获利的做空机构，中概股常被做空机构抓住与美国投资者沟通不畅、财务报告不够规范透明以及VIE结构较难监管的“小辫子”，从而成为做空的对象，2011年首批私有化退市的中泰富电气就遭遇香橼的做空。最让中概股伤脑筋的是耗时问题，从私有化退市到回归A股需经历私有化、解除红筹架构、借壳A股等步骤，光是组建特别委员会、聘请独立的特别委员会顾问到完成简易合并就要耗费4个月左右的时间。从目前完成私有化的中概股情况来看，很少有公司能在短期内完成，通常要耗时近一年，甚至更长时间。(通俗讲，私有化是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大已有份额，最终使这家公司退市。)●向董事会提交私有化方案并公开宣布；董事会批准、签署最终收购协议(对很多中概股而言，重回A股关键是拆分VIE结构，解除海外公司对内资公司的协议控制。)(自查是否符合主板/新三板上市条件，新三板上市速度快，排队用1-3个月)2012年6月17日，阿里巴巴在香港联交所发布公告披露，开曼群岛大法院已于当地时间6月15日批准阿里巴巴网络有限公司私有化计划，撤销阿里巴巴网络有限公司在香港联交所的上市地位，于6月20日下午4时生效。根据这份公告，开曼群岛大法院已于当地时间6月15日批准私有化计划，并没有对其作出任何修订。开曼群岛大法院于同日确认就计划所涉对已发行股本作出削减。今年2月21日，阿里巴巴集团宣布私有化B2B业务，从香港退市，回购价格为每股5港元，预计耗资190亿元左右。该计划于5月25日在阿里巴巴网络股东大会以89亿股数，占整体46%的赞成票通过。随后在6月8日，该股正式停止交易。为完成私有化，阿里巴巴近日向国家开发银行、中投公司和新加坡淡马锡控股公司等主权财富基金进行融资或贷款，前提是阿里所有权结构不被一家或两家大股东所控制。通过《传奇》游戏发家的盛大已经在2009年分拆游戏业务上市；酷6也借壳华友世纪上市；旗下盛大文学也在上市进程中。作为母公司的盛大(SNDA)上市必要性下降，而且还掣肘了其他业务的发展；所以陈天桥于2011年10月17日向盛大董事会提出私有化要约；要约价格为35美元，较消息发布前一交易日收盘价溢价24%。鉴于陈