证券投资学课件

导论一、投资的定义

1、不同学科对投资的定义经济学认为：“投资是指个人或单位寄希望于不确定的未来收益，而将货币或其他形式的资产投入经济活动的一种经济行为”。金融学认为：“投资是指投资人以金融工具为投资对象，以期将来取得一定投资收益的行为”。财务学认为：“投资是指投资人将从有关渠道取得的资金投入自身经营活动或他人经营活动，以取得未来收益的行为。西方投资学家威廉·夏普在其所著的《投资学》一书中，将投资概念表述为：“投资就是为获得可能的不确定性的未来值而做出的确定的现值牺牲”。

导论一、投资的定义

2、不同学科投资定义的主要不同点（1）投入物的不同投入物的差异主要是指金融学意义上的投资与经济学意义上的投资和财务学意义上的投资，其投入物的形式是不同的。经济学和财务学意义上投资的投入物的形式是多种多样的，可以是货币，也可以是机器设备、原材料、厂房等生产资料，还可以是无形资产和知识经验，如专利权、商标权、销售方法和渠道、原材料购入或资金的筹措方法和渠道、信息的收集渠道和处理方法等。而金融学意义上的投资的投入物的形式则较为单一，只能是货币形式，包括现金和其他货币形式。

导论一、投资的定义

2、不同学科投资定义的主要不同点（2）投资去向的不同投资去向的不同主要是指财务学意义上的投资与经济学意义上的投资和金融学意义上的投资，其投资的去向是不同的。经济学意义上的投资是指“社会实际资本的增加，包括厂房、设备和库存的增加”

或者是指“以新建筑、新耐用设备或额外库存的形式所表现的新的资本形式”。也就是说，在经济学意义上，投资的去向主要是投资人自身的经营活动；金融学意义上的投资是通过投资人购买金融工具来完成的，即投资的去向是他人的经营活动。而在财务学意义上，投资的去向既可以是投资人自身的经营活动，也可以是他人的投资活动。导论一、投资的定义3、对投资的定义可以从以下几个方面来认识：

（1）投资的主体性投资主体（投资人）既可以是自然人，也可以是法人（2）投资的价值性投资是现在投入一定价值量的经济活动。（3）投资的时间性即投入的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费却是将来的。（4）投资的收益性投资的目的在于得到报酬（即收益）。（5）投资的风险性现在投入的价值是确定的，而未来可能得到的收益是不确定的，这种收益的不确定性，即为投资的风险，

导论一、投资的定义4、本书对投资定义的看法

投资是个人或机构对自己现有资金（或筹措资金）的一种应用，其来源或为延期消费，或为暂时闲置，用于购买实际资产、金融资产或取得这些资产的权利，其目的是为了在一定时期内获得收益与风险成正比例时的收入和资本利得，或是为了保持现有财富的价值。根据投资范围不同，投资有狭义和广义之分。广义投资是指为了获得未来报酬或收益而垫支一定资本的任何经济行为。这样，不管是开工厂、办农场，还是买股票都可称为投资。狭义投资仅仅是指投资于各种有价证券，进行有价证券的买卖，也称为证券投资。

导论二、证券投资的定义（一）证券投资与实物投资1、实物投资是对现实的物质资产的投资，它的投入会形成社会资本存量和生产能力的直接增加。证券投资所形成的资金运动是建立在金融资产的基础上的，投资于证券的资金通过金融工具的发行转移到企业部门，它被称为间接投资。2、证券投资和实物投资并不是竞争性的，而是互补的。实物投资在其无法满足巨额资本的需求时，往往要借助于证券投资。证券投资的资金来源主要是社会储蓄，这部分社会储蓄虽然没有直接投资于生产经营活动，但通过证券市场间接投资于实物资产。导论二、证券投资的定义（二）金融投资的种类

1、间接金融投资投资者将资金存入商业银行或其他金融机构，以储蓄存款或企业存款、机构存款的形式存在，是间接金融投资，从筹资者的角度看，又可称为间接融资。银行信贷是间接金融投资最重要的形式，间接金融投资的中介机构主要是商业银行。

2、直接金融投资投资者以购买股票、债券、商业票据等形式进行金融投资，是直接金融投资，从筹资者的角度看，又可称为直接融资。股票、债券是直接金融投资最重要的形式，直接金融投资的中介机构是证券经营机构。导论二、证券投资的定义（三）证券投资的定义证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。在现代社会经济生活中，证券投资在投资活动中占有突出的重要地位。它是目前发达国家重要的和基本的投资方式，是动员和再分配资金的重要渠道。证券投资可使社会上的闲散货币转化为投资，对促进社会资金合理流动、促进经济增长具有重要的作用。导论三、证券投资的产生证券投资是伴随着市场经济的发展而形成和演变的。货币信用手段的拓展为证券投资的产生提供了前提条件；科技进步、生产力的提高和社会生产经营规模的扩大为证券投资的发展提供了市场需求。在商品经济发达、货币信用成熟的国家中，逐步形成和发展了政府发行国债、公司发行债券和股票、银行等金融机构发行金融债券和长期可转换债券筹集资金的方式，购买这种证券的行为就是证券投资，发行和交易这种证券的场所或网络就是证券市场。在世界上最早建立证券市场并利用证券投资模式来募集资金的国家是英国和美国。导论四、证券投资的功能1、资本集聚功能作为公开的资本市场，它可以利用股票、债券等证券商品来筹集巨额的国内外资金，用于促进高新技术产业的发展，平衡财政收支等。其资金来源无外乎来自于本国的居民个人、家庭、企业和政府，也可以来自于国外的经济主体。2、资金配置功能证券投资的吸引力在于能够获得比银行存款利息更高的投资回报，在风险等级相同的情况下，投资者都愿意购买高回报、流动性好、变现快的证券商品，诸如政府债券、高效益企业或者朝阳行业发行的股票等。投资者的这种偏好引导了社会资金流向符合社会利益的方向。这实际上就是将大量的资金配置到高效益或高风险、高回报的产业，从而实现有限资金的合理使用。

导论四、证券投资的功能3、资金均匀分布功能所谓资金的均匀分布功能是指既定资金配置符合不同时间长短的需求。随着证券投资工具多元化的发展，这种资金的分布和流动还将变得更加合理，更加迅速，从而大大提高资金使用的经济效益。4、资金风险分散功能通过证券市场筹集资金可以有效的降低金融风险。从证券市场集聚的资金，马上可以通过股价的波动表现出来，从而有望尽可能早的将风险释放出来，减少对经济的冲击。5、长期筹资参与功能通过证券市场筹集的资金可以作为长期资金使用。特别是在一次发行，永久使用的意义上，证券市场筹资比银行借款的成本更低，手续更加简便。证券市场筹资可以增强对企业的制约。有效的改善企业的治理结构，最大限度地保障投资的安全，以及资金集聚、配置和分布的效率。导论五、证券投资的步骤1、筹措投资资金证券投资的先决条件是筹措一笔投资资金，其数额的多少与如何进行投资、如何选择投资对象有很大的关系。2、确定投资策略个人投资者应根据自己条件，企业应根据生产经营状况，政府应根据财政收支状况合理确定投资目标和对风险的态度。3、了解金融资产特性投资者要广泛了解各种投资对象的收益、风险情况。4、分析投资对象投资者对投资对象进行深入分析，必须充分利用有关信息，运用基本分析法、技术分析法和当代证券组合理论进行。5、构建投资组合投资组合的构建涉及投资对象以及投资比例，关键在于选股、选时和多元化。投资组合构成后，还要定期进行业绩评估并加以严密管理。导论六、证券投资学研究对象与方法

证券投资学是研究证券投资理论与方法的学问。它是随着证券市场的发展而不断发展和完善的。在西方发达国家，由于证券市场起步早，各种证券投资理论层出不穷，各种研究证券投资的方法五花八门，已形成较为完整的证券投资研究体系。中国的证券市场刚建立不久，仅有十余年的历史，但它是一个快速发展的市场。虽然中国的证券市场遵循证券市场的一般规律在发展着，但由于它还是一个不完全（善）的市场，且市场主体、客体及证券市场本身尚不成熟，法律法规尚不完善，有很多现象有时与常规往往是悖理的。这无疑增加了对证券和证券市场变化研究的难度。同时，也不利于中国证券投资学的创建并趋于成熟。换句话说，真正适应中国证券市场需要，适应证券投资者要求的证券投资学仍有待于创造。第一章证券

学习目标：通过本章的学习，了解证券、有价证券的概念、分类和特征，掌握股票、债券及证券投资基金的特征和类型，熟练掌握证券投资基金与股票、债券之间的区别，了解金融衍生工具的概念、基本特征、分类和功能。第一节证券概述一、证券的定义及特征

（一）证券的定义

证券是各类记载并代表一定财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人或第三方当事人有权按照证券记载的内容获得相应权益的凭证。（二）证券的特征

1、法律特征即它反映的是某种法律行为的结果。

2、书面特征即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。第一节证券概述二、有价证券（一）有价证券的定义

有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。这类证券本身没有价值，但由于它代表着一定量的财产权利，持有人可凭该证券直接取得一定量的商品、货币，或是取得利息、股息等收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。有价证券的规定性主要在于：一是表明一定的财产权；二是可以参与流通。有价证券具有以下基本特征：（1）期限性（2）收益性（3）流动性（4）风险性第一节证券概述二、有价证券（二）有价证券的分类（1）按所体现的内容不同，有价证券可分为商品证券、货币证券和资本证券商品证券是证明持有人拥有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得相关商品的所有权，持有人对这种债券所代表的商品所有权受法律保护。货币证券是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。第一节证券概述二、有价证券

（2）按证券是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可以分为上市证券与非上市证券上市证券又称挂牌证券，是指经证券主管机关核准，并在证券交易所注册登记，获得在交易所内公开买卖资格的证券。为了保护投资者的利益，证券交易所对申请上市的证券都有一定的要求。非上市证券也称为非挂牌证券，指未申请上市或不符合证券交易所挂牌交易条件的证券。非上市证券不允许在证券交易所内交易，但可以在其他证券交易市场交易，如场外交易市场等。第一节证券概述二、有价证券（三）有价证券的功能1、资产证券化是市场经济发展的重要标志，有价证券是连结资金供求的桥梁和纽带。企业为扩大生产经营规模必须要有足够的投资资金，要解决资金供求矛盾，最基本的手段之一就是通过发行证券的方式，将资金从居民和财政手中转移到企业手中。2、有价证券是企业实现现代化企业制度，构建规范的公司治理结构的工具。有价证券是产权关系的重要决定因素，不同性质、不同种类的证券及其比例会对社会产权关系产生决定性影响，不同时期内，根据国家产权政策的要求，改变发行证券的性质种类及其比例，就会改变社会的产权关系，并通过其利益关系的改变而改变整个社会的经济效益，实现经济的高速稳定增长。

第一节证券概述（三）有价证券的功能3、有价证券是实现国家宏观经济政策的杠杆，是进行宏观经济调控的重要工具。有价证券作为一种未来收益的权利证书，对准备进行证券投资的资金拥有者会产生重要的影响。当投资者竞相向那些经营前途广阔、经济效益高的部门、经济区域、产业技术进行投资，促使这些部门、区域或技术得到不断发展，使整个社会的产业结构不断向产业政策要求的方向迈进。国债则可以作为财政政策目标实现的主要工具之一，有价证券发行与流通的调控也货币政策的有效工具。

4、有价证券是中央银行调节控制货币流通的重要手段。决定货币供应量的因素中，流通中的现金量、现金漏损率、资金的闲置系数和原始存款量，都直接受社会上证券数量及流通状况的影响。证券不仅可以影响流通中的货币供应量，还可以影响流通中的货币供应结构。

第一节证券概述（三）有价证券的功能5、有价证券的规范发展有利于金融创新工程的实现，使资本市场的发展更趋于完善。目前我国证券市场的交易仅仅是现货交易，缺乏用于规避风险的金融期货和金融期权等创新的金融工具，没有做空机制，从而加大了投资者长期持有证券资产的风险，在一定程度上助长了证券市场上的投机行为。6、金融证券化和国际化，有利于国际市场筹资与投资，提高资本使用效率和资本转移的安全性。一国资本市场的资本供应能力是有限的，合理利用外资是解决我国资本市场供应不足的有效手段。通过在国外金融市场发行有价证券，既能筹集资金，又可能通过股权的参与免除按期还本付息的压力，同时引入国外战略投资者有利于公司治理结构的规范化，对于我国企业建立现代企业制度将起到极大促进作用。

第一节证券概述二、有价证券（四）有价证券的本质有价证券本身并无任何使用价值，不是生产经营的物资，不能在生产经营中发挥实际的作用，也不参与社会资本的实际运作，并不是真正的资本，只是实际资本的代表符号，是“资本的纸制复本”，是一种虚拟资本；它能脱离其代表的实际资本而在证券市场上独立运作，产生资本二重化的现象。有价证券并不是真正的财富，但可促使财富集中和高效率使用。第二节股票一、股票的定义和特征（一）股票的定义股票是由股份公司发给投资者作为入股的凭证，持有者有权分享公司的利益，同时也要承担公司的责任和风险。股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本、它本身没有价值，但它作为股份资本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此股票具有“价值”，并可作为“商品”转让，但股票的转让并不影响真实资本的运行。股票一经认购，持有者就不能要求退股，但可到证券市场上转让、出售。股票是有价证券，它的发行必须经过权力机构的核准，因此具有法定性。股票票面上必须载明如下主要事项：①公司名称；②公司登记或成立的日期；③股票种类、票面金额及代表的股份数：④股票的编号。股票须由董事长签名，公司盖章。第二节股票一、股票的定义和特征（二）股票的特征：1、股票是一种虚拟资本，它的运动跟真实资本的运动是两个既相互独立又相互联系的运动。一方面，股票的运动跟公司真实资本的运动是相互独立的，股票的转手交易和股东的变更都不会引起公司资本的增减；另一方面股票的运动跟真实资本的运动又是相互联系的，2、股票具有非返还性。股票是一种无期限的有价证券，股东认购了股票后，就不能再要求公司退股，只能到股票市场上卖给第三者。

第二节股票一、股票的定义和特征（二）股票的特征：

3、股票投资的风险较大。股息收入的多少完全取决于公司的盈亏状况，资本利得和损失则完全取决于未来股票价格的走向。因此股票投资的风险是较大的。4、股票投资的预期收益率较大。在金融市场上，收益和风险是正相关的。正是由于股票投资的高风险，决定了它的高预期收益率；也正是股票投资的预期收益率较高，才吸引了众多投资者投资于股票，而不投资于银行存款和债券。

5、股票的流动性较强。股票虽然是一种无限期的有价证券，但在二级市场较发达的情况下，股票持有人可以随时在市场上售出股票，取得现金。第二节股票二、股票的股息和红利

1、股息股息是指股份公司按期派发给股东的股票利息。通常情况下，股份公司每年发放两次，即每半年发放—次，每次发放该年股票利息的1/2。最常见的股息分配方法有两种形式：现金股利与股票股利。

2、红利红利是股东得到的超过股息部分的利润。股份企业支付股息之后，尚有盈余，把它再分给股东，叫分红，分得的利润部分就是红利。红利没有固定的利率，股东所得红利由企业利润决定。第二节股票三、股票的种类

1、按股东享有权利的不同，可以分为普通票和优先股票普通股是最基本、最常见的一种股票，其持有者享有股东的基本权利和义务。优先股票是一种特殊股票，在其股东权利义务中附加了某些特别条件。2、按其是否记名分为记名股票和无记名股票记名股票是股票上载有股东姓名，并记入公司股东名册上的股票。无记名股票是无须记载股东姓名的股票。3、按是否在股票票面上标明金额，可以分为有面额股票和无面额股票有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。无面额股票是指股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票。第二节股票四、普通股1、普通股票的定义普通股股票是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份公司利润大小和公司股利政策而分取相应股息的股票。普通股票特征表现在以下几个方面：（1）普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。（2）普通股股票是公司发行标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。（3）普通股股票是风险最大的股票。第二节股票四、普通股2、普通股股东的权利与义务(1)公司重大决策的参与权。股东基于股票的持有而享有股东权。这是一种综合权利，其中首要的是可以以股东身份参与股份公司的重大决策。(2)公司盈余和剩余财产分配权。普通股东的这一权利直接体现了其在经济利益上的要求(3)其他权利。承担的义务主要包括：（1）遵守公司章程；（2）以其所认购的股份和入股方式交纳股金；（3）除法律、法规规定的情形外，不得退股；（4）法律、行政法规及公司章程规定应当承担的其他义务。第二节股票五、优先股票1、优先股的定义优先股票是一种特殊股票，在它的股东权利义务中附加了某些特别条件。一方面，优先股票作为一种股权证书，代表着对公司的所有权，这一点与普通股票一样，但优先股股东又不具备普通股股东所具有的基本权利，它的有些权利是优先的，有些权利又受到限制；另一方面，优先股票也兼具有债券的若干特点，它在发行时事先确定一种固定的股息率，就像债券的利息率事先固定一样。优先股票的具体优先条件，由各国的公司章程加以规定，一般包括：优先股票分配股息的顺序和定额，优先股票分配公司剩余资产的顺序和定额，优先股票股东行使表决权的条件、顺序和限制，优先股票股东的权利和义务，优先股票股东转让股份的条件等。

第二节股票五、优先股票

2、优先股票特征：（1）股息率固定优先股票在发行时就约定了固定的股息率，无论公司的经营状况和盈利水平如何变化，该股息率不变。（2）股息分派优先在股份公司盈利分配顺序上，优先股票排在普通股票之前。（3）剩余资产分配优先优先股股东可优先于普通股股东分配公司的剩余资产。（4）一般无表决权在一般情况下，优先股股东没有投票表决权，从而就无法参与公司的经营管理。

第二节股票3、优先股票的分类

（1）累积优先股和非累积优先股。所谓积累优先股票，是指历年股息累积发放的优先股票。所谓非累积优先股票，是指股息当年结清不能累积发放的优先股票。（2）参与优先股票和非参与优先股票。所谓参与优先股票，是指除了按规定分得本期固定股息外，还有权与普通股股东一起参与本期剩余盈利分配的优先股票。所谓非参与优先股票，是指除了按规定分得本期的固定股息外，无权再参与对本期剩余盈利分配的优先股票。

第二节股票3、优先股票的分类（3）可转换优先股票和不可转换优先股票。所谓可转换优先股票，是指发行后在一定条件下允许持有者将它转换成其他种类的优先股票。所谓不可转换优先股票，是指发行后不允许其持有者将它转换成其他种类股票的优先股，它没有给投资者提供改变股票种类的机会。（4）可赎回优先股票和不可赎回优先股票。所谓可赎回优先股票，是指在发行后一定时期可按特定的赎买价格由发行公司收回的优先股票。（5）股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票。所谓股息率可调整优先股票，是指股票发行后股息率可以根据情况按规定进行调整的优先股票。所谓股息率固定优先股票，是指发行后股息率不再变动的优先股票。大多数优先股票的股息率是固定的。第二节股票六、我国现行股票的类型1、国家股国家股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括现有国有资产折算成的股份。国家股从资金来源上看，主要有三个方面：第一，现有国有企业整体改组为股份公司时所拥有的净资产折算成国家股；第二，现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司的投资；第三，经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性总公司等机构向新组建股份公司的投资。

2、法人股法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配资产投入公司所形成的非上市流通的股份。根据法人股的认购对象，可将法人股进一步分为境内发起法人股、募集法人股和外资法人股三部分。

第二节股票六、我国现行股票的类型

3、社会公众股社会公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份。我国《证券法》规定，社会募集发起设立的股份公司向社会公众发行的股份，不得少于公司股份总数的25％。公司股本超过人民币4亿元的，向社会公开发行股份的比例为10％以上。4、外资股外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。按上市的地域可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。

第二节股票七、我国的股权分置改革股权分置是指A股市场上的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。。

2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。经过两批试点，取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。经国务院批准，2005年8月23日，中国证监会、国务院国有资产监督管理委员会、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》2005年9月4日中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。第三节债券一、债券的定义和特征（一）债券的定义债券是政府、金融机构和公司企业等各类经济主体为筹集资金而向特定或非特定投资者发行的，约定在一定期限内还本付息的证券，是表明投资者与筹资者之间债权债务关系的书面债务凭证，债券持有人有权在约定的期限内要求发行按照特定的条件还本付息。（二）债券的票面要素债券发行者的名称偿还期限及偿还方式票面利率票面价值第三节债券（三）债券的特征1、偿还性偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。2、流动性流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地转让债券收回本金。3、安全性安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。4、收益性收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债券投资的报酬。第三节债券二、债券的分类（一）按发行主体分类政府债券、金融债券和公司债券。（二）按计息方式分类单利债券，在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。复利债券，它与单利债券相对应，是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。贴现债券，指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。累进利率债券，指以利率逐年累进方法计息的债券（三）按利率是否固定分类

固定利率债券

浮动利率债券

第三节债券二、债券的分类（四）按债券形态分类1、实物债券2、凭证式债券3、记账式债券4、抽签偿还和买入注销（五）按债券的偿还方式分类1、到期偿还、期中偿还和展期偿还2、部分偿还和全额偿还3、定时偿还和随时偿还4、抽签偿还和买入注销第三节债券三、政府债券政府债券的发行主体是政府。政府债券是国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证，依政府债券的发行主体不同，政府债券又可分为中央政府债券和地方政府债券。政府债券的特征表现在以下几个方面：第一，安全性高;第二，流通性强;第三，收益稳定第四，免税待遇第三节债券（一）国家债券1、按偿还期限可以分为短期国债、中期国债和长期国债。2、按资金的用途可以分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债。3、按流通与否可以分为流通国债和非流通国债。4、按发行本位可以分为实物国债和货币国债。（二）地方政府债券1、一般契约债券2、有限契约债券3、收益担保债券（岁入债券）4、住宅公债第三节债券四、金融债券

所谓金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，其主要目的是改变资产负债结构，或者用于某种特定用途，或者用以增加资金来源。是金融机构传统的融资工具。其资信度较高、利率也不低，一般为中长期债券。它具有专用性、集中性、流动性和利率较高的特征。金融债券的特征表现为：（一）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。（二）金融债券与银行存款相比，具有较高的盈利性。第三节债券五、公司债券公司债券又称企业债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券具有以下特征：第一，契约性；第二，优先性；第三，风险性。公司债券的种类:1、信用公司债

2、不动产抵押公司债，又称抵押公司债3、保证公司债4、收益公司债5、可转换公司债6、附新股认股权公司债第三节债券六、国际债券国际债券可以分为外国债券和欧洲债券两种。1、外国债券外国债券是指某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。它的特点是债券发行人在一个国家，债券的面值和发行市场则属于另一个国家。在美国发行的外国债券被称为杨基债券，它是由非美国居民在美国国内市场上发行的吸收美国资金的债券。在日本发行的外国债券被称为武士债券，它是指日本国以外的债券发行人在日本债券市场上发行的以日元为面值的债券。

目前主要有美国、瑞士、德国和日本四大外国债券市场。第三节债券六、国际债券国际债券可以分为外国债券和欧洲债券两种。2、欧洲债券欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。它的特点是债券发行者、债券发行地点和债券面值所使用的货币可以分别属于不同的国家。由于它不以发行所在国的货币为面值，故也称无国籍债券。龙债券具有某些欧洲债券的特征。1991年开始，在亚洲地区出现了“龙”债券市场。“龙”债券市场是指在除日本以外的国家在亚洲地区发行的，以非亚洲国家货币计价的外国证券。

第四节证券投资基金一、证券投资基金的定义和特征（一）证券投资基金的定义证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。1、证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。2、证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券基金的投资风险。

第四节证券投资基金（二）证券投资基金的特征1、证券投资基金是由专家运作管理并专门投资于证券市场的基金。它主要投资于证券市场并由专业的基金管理公司负责资金的运作和管理。2、证券投资基金是一种间接的证券投资方式。投资者通过购买基金单位间接投资于证券市场，通过证券投资基金间接参与投资收益分配。3、证券投资基金具有组合投资分散风险的优势。通过汇集中小投资者的资金，证券投资基金形成了雄厚的资金实力，可以分散投资于不同的种类、不同行业、不同地区、不同公司的证券，以分散投资风险。4、证券投资基金具有投资额小、费用低、买卖手续简便的优点，可以满足中小投资者的需要。第四节证券投资基金二、证券投资基金的分类1、根据运作方式的不同，可以将基金分为封闭式基金、开放式基金

封闭式基金是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。2、根据组织形式的不同，可以分为契约型基金、公司型基金等

目前我国的基金全部是契约型基金，而在美国绝大多数基金则是公司型基金

第四节证券投资基金二、证券投资基金的分类3、依据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等类别股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。债券基金主要以债券为投资对象。货币市场基金以货币市场工具为投资对象。混合基金同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡。4、根据投资目标的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金成长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。收入型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金。平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。第四节证券投资基金二、证券投资基金的分类（五）依据投资理念的不同，可分为主动型基金与被动（指数）型基金主动型基金是一类力图取得超越基准组合表现的基金。被动性基金并不主动寻求取得超越市场的表现（BeattheMarket）而是试图复制指数的表现。（六）根据募集方式的不同，可分为公募基金和私募基金公募基金是指可以面向社会大众公开发行销售的一类基金；私募基金则是只能采取非公开方式面向特定投资者募集发行的基金。（七）根据基金的资金来源和用途的不同，可分为在岸基金和离岸基金在岸基金，是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金。离岸基金，是指一国的证券基金组织在他国发行证券基金份额，并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金。第四节证券投资基金三、ETF与LOF（一）交易所交易基金交易所交易基金（ExchangeTradedFunds,简称“ETF”）是一种在交易所上市交易的，基金份额可变的一种基金运作方式。上海证券交易所将其定名为“交易型开放式指数基金”（以下简称ETF）。（二）上市开放式基金上市开放式基金（ListedOpen-endedFunds,简称“LOF”）是一种可以同时在场外进行基金份额申购赎回、在交易所进行基金份额交易、并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机联系在一起的一种新的基金动作方式。它是我国对证券投资基金的一种本土化创新。第四节证券投资基金（三）ETF与LOF之间的区别1、申购、赎回的标的不同：LOF的申购、赎回是基金份额与现金的交易；而ETF与投资者交换的是基金份额和“一篮子”股票。2、申购、赎回的场所不同：ETF的申购、赎回通过交易所进行；LOF的申购、赎回与开放式基金一样在代销网点进行。3、对申购、赎回限制不同：只有大投资者（基金份额在100万份以上）才能参与ETF一级市场的申购、赎回交易；而LOF在申购、赎回上没有特别要求。

第四节证券投资基金（三）ETF与LOF之间的区别4、基金投资策略不同：ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标；而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指数型基金，也可以是主动管理型基金。5、在二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一个基金净值报价；而LOF则在净值报价上频率要比ETF低，通常一天只提供一个或几次基金净值报价。6、套利机制不同：ETF可以实时套利；而LOF在跨市套利时受到转托管的限制，转托管需要两个工作时，无法随时套利，因此LOF在套利上没有ETF方便，需要承担较大的套利风险。第四节证券投资基金四、当事人及其相互关系

1、证券投资基金当事人

（1）证券投资基金投资人它是指持有基金单位或基金股份的自然人和法人，也就是基金的持有人。投资人是基金一切活动的中心，有独特的权利和义务。

（2）证券投资基金管理人基金管理人是负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。基金管理人作为受托人，必须履行“诚信义务”。基金管理人的目标是受益人利益的最大化。

（3）证券投资基金托管人基金托管人是依据基金运行中“管理与保管分开”的原则对基金管理人进行监督和保管的机构，是基金持有人权益的代表，通常又由实力的商业银行或信托投资公司担任。

第四节证券投资基金四、当事人及其相互关系2、当事人之间的关系

（1）持有人与管理人之间的关系基金持有人与基金管理人之间的关系实质上是所有人与经营者之间的关系。

（2）管理人与托管人之间的关系管理人与托管人之间的关系是经营与监督的关系。

（3）持有人与托管人之间的关系两者的关系是委托与受托的关系，即基金持有人把基金资产委托给基金托管人管理。第四节证券投资基金五、与股票、债券的区别

1、投资者的地位不同股票持有人是公司的股东，具有法定的股东权利和义务；债券持有人是债券发行人的债权人，有权到期收回本息；基金单位持有人是基金的受益人，是基金资产的最终所有人，其主要权利为本金求偿权、收益分配权及参与投资人大会表决权等。

2、收益与风险不同债券的票面利率通常是预先确定的，到期还本付息，收益是固定的，投资者承担的风险较小；股票的收益取决于发行公司的经营状况，收益是不固定的，且影响的因素较多，投资风险较大；而基金主要投资于有价证券，且其投资选择相当灵活多样，从而使基金的收益有可能高于债券，投资的风险又可能小于股票。第四节证券投资基金五、与股票、债券的区别3、投资方式不同与股票、债券的投资者不同，证券投资基金是一种间接的投资方式，基金的投资不参与有价证券的买卖活动，不直接承担投资的风险，而是由专家具体负责投资对象、投资方向的选择。

4、价格取向不同在宏观政治经济环境一致的情况下，基金的价格主要取决于资产净值；债券价格主要是受市场利率的影响；股票的价格则主要受发行公司经营业绩、市场供求关系的影响。

5、投资回收方式不同股票具有不可偿还性，债券有偿付期，到期就可以收回本金利息。投资基金则要视其类型而定。

第五节金融衍生工具

一、金融衍生工具的产生和发展

1、20世纪70年代，随着美元的不断贬值，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度由固定汇率制度走向浮动汇率制。规避风险是金融衍生工具产生的最基本的原因。2、20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。3、金融机构通过金融衍生工具的设计开发，以及担任中介，显著的推进了金融衍生工具的发展。4、再者，新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。第五节金融衍生工具

二、金融衍生工具的定义和特征1、金融衍生工具的定义金融衍生工具，又称金融衍生产品，是指建立在基础金融工具和基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品。2、金融衍生工具的基本特征（1）跨期交易（2）杠杆效应(3）不确定性和高风险（4）套期保值和套利共存

第五节金融衍生工具三、金融衍生工具的分类

（一）根据产品形态不同，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量都作出了统一规定。期权(Option)交易是买卖选择权的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量的基础资产的选择权。掉期合约(Swap)是一种由交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。

第五节金融衍生工具三、金融衍生工具的分类（二）根据基础资产不同可以分为四类，即股票、利率、汇率和商品的衍生产品对象基础资产金融衍生工具利率短期存款利率期货利率远期利率期权利率掉期合约长期债券债券期货债券期权合约股票股票股票期货股票期权合约股份指数股份指数股指期权合约货币各类现汇货币远期货币期货货币期权货币掉期合约商品各类实物商品商品远期商品期货商品期权商品掉期合约第五节金融衍生工具三、金融衍生工具的分类（三）根据交易方法，可分为场内交易和场外交易场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式由交易所向交易参与者收取保证金，同时负责进行清算和承担履约担保责任。场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。

第五节金融衍生工具四、金融衍生工具的功能

1、转移价格风险这是通过“套期保值”来实现的，即利用现货市场和期货市场的价格差异，在现货市场上买进或卖出基础资产的同时或前后，在期货市场上卖出或买进相同数量的该商品的期货合约，从而在两个市场之间建立起一种互相冲抵的机制，进而达到保值的目的。

2、形成权威性价格期货交易所作为一种有组织的正规化的统一市场，它聚集了众多的买方和卖方，所有买方和卖方都能充分表达自己的愿望，所有的期货交易都是通过竞争的方式达成，从而使期货市场成为一个公开的自由竞争的商场，影响价格变化的各种因素都能在该市场上体现，由此形成的价格就能比较准确地反映基础资产的真实价格。

第五节金融衍生工具四、金融衍生工具的功能

3、调控价格水平期货交易价格能准确地反映市场价格水平，对未来市场供求变功工具有预警作用。投资者可根据不同工具的市场价格水平变化，选择自己的投资策略。同时，管理部门也可根据期货市场价格的变化，选择自己的调控策略。

4、提高资产管理质量衍生工具的出现，为投资者提供更多的选择机会和对象。同时，工商企业也可利用衍生工具达到优化资产组合的目的。

5、提高资信度在衍生市场的交易中，交易对方的资信状况是交易成败的关键之一。有许多中小公司通过与大公司的互换等交易，也无形中提高了自己的信誉等级。第五节金融衍生工具五、金融衍生工具的缺陷

1、金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应。

2、许多金融衍生工具设计上实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，存在操作失误的可能性。3、最后，金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机会形成影响全局的“多米诺骨牌效应”。第二章证券市场学习目标：通过本章学习，了解证券市场的定义、结构与基本功能，掌握证券发行市场、证券交易市场各自的特点、作用，掌握两个市场之间的联系，了解股票价格指数，掌握资本市场的效率及其形式。第一节证券市场概述一、证券市场的定义和特征（一）证券市场的定义证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在这个市场上，资金供求双方不需要通过中介就可直接接触，竞价和交易行为受市场法规的约束，具有很高的市场效率和很强的竞争性。这促使证券价格在价值规律的基础上形成，保证了资金的合理流向。

一、证券市场的定义和特征

（二）证券市场的特征1、证券市场的交易对象是有价证券。一般商品市场的交易对象是有形资产，而有价证券属于金融资产，是一种无形资产。交易完成以后，只是获得一种权利。这种权利可称之为权益要求权，要求权的内容随证券的品种不同而有所区别。2、证券发行市场和证券交易市场这两个性质不同的市场同时并存。证券的发行市场与流通市场有质的区别，但在统一的证券市场体系中，这两个子市场互相依存、相辅相成，缺一不可。

第一节证券市场概述一、证券市场的定义和特征

（二）证券市场的特征3、交易对象的价格决定不同。证券价格的实质是所有权让渡的市场评估．或预期收益的市场价格。4、证券市场的风险较大。与一般商品市场相比，证券市场中交易对象的价格变化更剧烈，影响价格的因素更复杂，投机活动更活跃，因而市场风险也就更大。第一节证券市场概述二、证券市场的产生与发展1、国际证券市场的产生与发展

证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。15世纪，意大利商业城市中的证券交易主要是商业银行票据的买卖。16世纪，里昂、安特卫普已经有了证券交易的场所，当时交易的是国家债券。1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所。1773年英国第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的“乔纳森咖啡馆”成立，1802年获英国政府的正式批准。美国证券市场是从买卖政府债券开始的。1790年成立了美国第一个证券交易所——费城证券交易所。第一节证券市场概述二、证券市场的产生与发展2、我国证券市场的产生与发展

证券在我国属于“舶来品”，最早出现的股票是外商股票。最早出现的证券交易机构也是由外商开办的“上海股份公所”和“上海众业公所”。1872年设立的轮船招商局是我国第一家股份制企业。1917年北洋政府批准上海交易会开设证券经营业务。1946年5月，国民党政府筹备了上海证券交易所，同年9月正式营业。1990年12月和1991年6月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，我国证券市场正式形成。第一节证券市场概述三、证券市场的地位和分类

（一）证券市场的地位金融是现代经济的核心，在市场体系中处于主导和枢纽的地位，发挥着极为关键的作用。在金融市场体系中，货币市场的主要功能是满足经济主体的流动性需要，是基础的市场；资本市场是解决中长期资本的需要，是核心的市场。在资本市场中，以中长期信贷市场为主还是以证券市场为主，则取决于不同国家的经济体制和金融体制，以及同一国家在不同时期的经济体制和金融体制。简单地说，若以间接融资为主，则中长期信贷市场居于核心地位；若以直接融资为主，则证券市场居于一国金融市场体系的核心地位。第一节证券市场概述三、证券市场的地位和分类（二）证券市场的分类1、证券市场按职能可分为发行市场和流通市场。2、证券市场按交易对象，可分为股票市场、债券市场、投资基金市场等。3、证券市场按交易场所可分为交易所交易市场、柜台交易市场、电脑交易市场等。第一节证券市场概述四、证券市场的结构与功能（一）证券市场的结构1、纵向结构关系这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。2、横向结构关系这是依据有价证券的品种而形成的结构关系，这种关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场等。第一节证券市场概述（二）证券市场的功能1、媒介功能证券市场将投资者和资金的需求者联系在一起，为投资者提供了有效的投资途径，为资金需求者开拓了资金来源渠道。2、优化资源配置功能证券市场不仅引导着社会资金的流向，使资金配置到效益好的企业中去，而且资金的流动又会带动生产要素在社会中的分配，企业必须合理有效地利用资源、发展生产才能吸引到更多的资金，从而提高国民经济的整体效益。3、分散投资风险的功能从发行者来说，将公司经营中可能出现的风险部分地转移给投资者。对投资者来说，可以实行投资组合或通过迅速买进卖出证券，达到转移和分散投资风险的目的。

第一节证券市场概述四、证券市场的结构与功能（二）证券市场的功能4、宏观调控的功能市场经济体制下，各国中央银行都通过证券市场来实现其货币政策以及对金融进行宏观调控和干预。中央银行实施货币政策的重要工具——公开市场业务5、传递信息的功能证券市场具有灵敏地反映社会经济动向的信息功能。证券市场上频繁的证券交易活动，首先反映的是社会资金的余缺。其次，由于证券买卖大部分集中在证券交易所进行，各种有关政治、经济和社会的信息都汇集于证券市场上，通过现代化的通讯手段迅速扩散、传递到社会的各个角落。第一节证券市场概述一、证券发行市场的定义和特征（一）证券发行市场的定义证券发行市场是指证券的初次发行销售过程。即证券发行者为筹集资金向社会出售股票或债券，投资者用其资金购买所发行证券的金融交易活动的总称。（二）证券发行市场的特征1、无固定场所2、无统一时间3、证券发行价格第二节证券发行市场二、证券发行市场的基本功能（一）筹资功能一级市场的筹资功能表现在通过发行证券将闲散资金转化为生产资金。与二级市场相区别，一级市场的筹资是生产者向投资者直接筹资，将资金运用于生产；而二级市场则是投资者之间的相互融通资金。（二）产权复合功能一级市场使货币转化为生产资本，将货币的所有者转化为资本的所有者，也即为生产资料的所有者提供了可能，这突出地表现在股票市场上。与二级市场相区别，一级市场使产权分割的复合形式得以产生；二级市场则使产权复合不断重组，使得产权的复合得以持续。第二节证券发行市场三、股票发行市场（一）股票发行市场的功能

1、筹集资金企业通过在股票市场上发行股票，把分散在社会上的闲置资金集中起来，形成巨额的、可供长期使用的资本。所筹资金具有高度稳定性，股东一旦入股，就不能要求退股。在经营状况不佳时，企业可以减少分红或不分红，从而增加企业的负担。通过增资发行可以实现连续筹资。2、转换企业经营机制企业要成为上市公司，就必须先改制为规范的股份有限公司，建立科学的法人治理结构，完善激励约束机制和决策机制。

第二节证券发行市场三、股票发行市场（一）股票发行市场的功能3、优化资源配置投资者为提高自身投资收益、降低投资风险，必定会选择成长性好、赢利潜力大的股票进行投资，抛弃业绩滑坡、收益差的股票；这就使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业，推动其股价逐步上扬，而产权含糊不清、业绩差、前景黯淡的企业股价下滑，难以继续筹集资金。

4、分散风险从资金需求者来看，通过发行股票筹集了资金，同时将其经营风险部分地转移和分散给投资者。从投资者角度看，可以根据个人承担风险的能力和偏好，通过买卖多种股票和建立投资组合来转移和分散风险。第二节证券发行市场（二）股票发行方式

根据股份公司筹集资金的用途，可将股票发行方式分为初次发行和增资发行两种。1、初次发行它是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。前两种情形又称为设立发行，后一种发行又称为首次公开发行（IPO）。2、增资发行它是指随着公司的发展，业务的扩大，为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。第二节证券发行市场（二）股票发行方式2、增资发行（1）有偿增资发行它是指股份公司通过增发股票吸收新股份的办法增资，认购者必须按股票的某种发行价格支付现款方能获得股票的发行方式。具体方式有：①股东配售。它是公司按股东的持股比例向原股东分配该公司的新股认购权，准其优先认购增资的方式。这种方式可以保护原股东的权益及其对公司的控制权；②公募增资。它是股份公司以向社会公开发售新股票办法而实现的增资方式。公募增资的股票价格大都以市场价格为基础，是最常用的增资方式；③私人配售。它也称作第三者配股，是指股份公司向特定人员或第三者分摊新股购买权的增资方式。第二节证券发行市场（二）股票发行方式2、增资发行（2）无偿增资发行它是指公司原股东不必缴纳现金就可以无代价地获得新股的发行方式，发行对象仅限于原股东。又可分为三种类型：①公积金转增资。它也称为累积转增资，无偿支付。它是将法定公积金转为资本金，按原股东持股比例转给原股东，使股东无偿取得新发行的股票。③股票分割。它又称股票拆细，即将原来的大面额股票细分为小面额股票。②红利增资。它又称股票分红、股票股息或送红股，即将应分派给股东的现金股息红利转为增资，用新发行的股票代替准备派发的股息红利；第二节证券发行市场2、增资发行（3）有偿和无偿混合增资发行它是指公司对原股东发行股票时，按一定比例同时进行有偿无偿增资。①有偿无偿并行发行。它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行，且有偿无偿两部分是相互独立的，股东即使放弃有偿新股的认购权，也能获得无偿新股的分配。通常既送又配，送配互不影响。②有偿无偿搭配发行。它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行，但有偿和无偿两部分不可分割，股东若不支付有偿部分的现金，就不能得到增发的新股，也就丧失了无偿发行部分的收益。第二节证券发行市场（二）股票发行方式3、我国的股票发行方式我国的股票发行市场，基本上采取公募间接发行方式。证券市场发展初期，股票市场采取定向募集的方式在企业内部发行。从1993年起采用无限量发行认购申请表的方式向全国公开发行。1999年《证券法》实施后，实行了对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合的发行方式，确立了股票发行核准制的框架，市场化的发行制度趋于明朗。2000年2月13日，证监会颁布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》，在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法。2001年形成了“上网定价发行”，“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”三种主要的发行方式。第二节证券发行市场（三）股票发行价格1、股票发行价格的类型（1）面额发行又称平价发行、等价发行，是以票面金额为发行价格发行股票。票面价格并不代表股票的实际价值，也不表示公司每股实际资产的价值。（2）时价发行以股票在流通市场上的价格为基础而确定的发行价格。时价发行的价格一般不等于市价，而是接近于股票流通市场上该种已发行股票或同类股票的近期买卖价格。（3）中间价发行指介于面额与市价之间的价格发行。中间价发行通常是在股东配售时使用。

第二节证券发行市场2、股票发行的定价方法

（1）议价法指股票发行人直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。承销价格和公开发行价格的差额即为承销商的报酬。定价依据主要采取同类上市公司比较法。（2）竞价法指股票发行人将其股票发行计划和招标文件向社会公众或股票承销商公告，投资者或股票承销商根据各自拟定的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票的发行价格。（3）净资产倍率法指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定倍率或折扣，以此确定股票发行价格的方法。第二节证券发行市场2、股票发行的定价方法（4）盈率法是指股票市场价格与每股收益的比率。通常有两种方法计算每股净利润：一种是完全摊薄法，另一种是加权平均法。如果事先有注册会计师事务所的盈利预测审核报告，那么，完全摊薄法就是用发行当年预测全部净利润除以总股本，直接得出每股净利润。而在加权平均法下，每股净利润的计算公式为：第二节证券发行市场四、债券发行市场（一）债券发行的目的1、筹集长期稳定的、低成本的投资。2、灵活地运用资金可以使资金的使用时间与债券的期限一致，避免出现资金剩余或不足的现象。3、转移通货膨胀的风险在发行通货膨胀时，因债券利息固定，不会增加公司的压力和负担，从而将风险转移给投资者。4、维持对公司的控制债券的发行者与持有者之间只是债权债务关系，不会对公司的控制权形成冲击。5、满足公司多种方式筹集资金的需求，降低筹资风险。第二节证券发行市场（二）债券发行方式

1、定向发售定向发售是指向商业银行、证券投资基金等金融机构以及养老保险基金、各类社会保障基金等特定机构发行债券的方式。2、承购包销承购包销是指发行人与由商业银行、证券公司等大型金融机构组成的承销团，通过协商条件签订包销合同，由承销团分销发行的债券。3、直接发售发行人通过代销方式在证券公司或银行柜台向投资者直接销售。国外的储蓄债券场采用这种方式。4、招标发行它是指通过招标的方式来确定债券的承销商和发行条件。

第二节证券发行市场（二）债券发行方式4、招标发行（1）缴款期招标第一，以缴款期为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止的中标商的迟缴款日期作为全体中标商的最终缴款日期，所有中标商的缴款日期是相同的。第二，以缴款期为标的的美国式招标，即以募满发行额为止的中标商的各自投标缴款日期作为中标商的最终缴款日期，各中标商的缴款日期是不同的。（2）价格招标第一，以价格为标的的荷兰式招标，即以募满发行额为止所有投标商的最低中标价格作为最后中标价格，全体投标商的中标价格是单一的。第二，以价格为标的的美国式招标，即以募满发行额为止的中标商的最低中标价格作为最后中标价格，各中标商的认购价格是不同的。

第二节证券发行市场4、招标发行（3）收益率招标