银行业上市银行2023年年报综述：息差拖累盈利下行分红抬升关注股息价值

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、 盈利分解：息差压制营收，成本管控力度加大 5盈利分析与比较 5业绩归因分析 5二、 上市银行经营分解 7规模增速略有抬升，大行“头雁效应显著 7息差下行压力仍存，成本端压力略有下降 7中收负增缺口扩大，资本市场波动拖累需求增长乏力 8成本管控持续推进，营收承压拖累成本收入比上升 9资产质量整体稳健，关注零售风险扰动 9资本压力可控，分红率略有提升 三、 投资建议：基本面寻底，关注板块股息价值 13工商银行：经营稳健，高股息属性突出 邮储银行：关注零售修复，差异化竞争优势持续 浙商银行：资产质量进入改善周期，新战略提升盈利质量 苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效 成都银行：享区域资源禀赋，看好红利持续释放 长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力 江苏银行：看好公司区位红利与转型红利的持续释放 常熟银行：看好零售和小微业务稳步推进 四、 风险提示 18图表目录图表1 上市银行2023年年报与3季报盈利趋势比较 5图表2 23年净利润同比增速归因分解 6图表3 23年利润同比增速归因分解图 6图表4 上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图 6图表5 规模增速边际抬升 7图表6 净息差水平持续承压 8图表7 大中型银行手续费净收入增长情况 8图表8 区域性银行手续费净收入增长情况 8图表9 上市银行手续费及佣金净收入占营收比重表现分化 9图表10 成本收入比略有上升 9图表上市银行各项资产质量指标保持平稳 图表12 上市银行关注率变化情况（%） 图表13 上市银行逾期率变化情况（%） 图表14 上市银行核心一级资本充足率变化情况（%） 图表15 上市银行分红率变化情况（%） 图表16 工商银行盈利预测 图表17 邮储银行盈利预测 图表18 浙商银行盈利预测 图表19 苏州银行盈利预测 图表20 成都银行盈利预测 图表21 长沙银行盈利预测 图表22 江苏银行盈利预测 图表23 常熟银行盈利预测 一、盈利分解：息差压制营收，成本管控力度加大盈利分析与比较422123增速较3.p（Y+.中信+.%（+.%）+.+.、青岛（Y+.献3.（s.LPR费.（s.%销4率的持续下行以及22（+较前三季度大幅提升个百分点至47%。支出端方面，业务费用增速继续下行，拨备减少平滑利润。23年全年上市银行业务费用支出增速下行，同比增长1.9%（s+.，3.%（s.，.%（s.，图表上市银行2023年年报与3季报盈利趋势比较 净利息收入 手续费及佣金净收入 营业收入 业务及管理费用 拨备前利润 资产减值准备 净利润增速23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A23Q1-3 23A-4.7%-3.1%3.2%-3.2%-3.0%3.1%-5.3%-4.1%1.6%-6.1%0.0%3.7%-0.9%-2.2%0.3%-7.7%-0.3%-3.5%-1.3%7.1%-0.5%1.7%1.2%-3.7%-1.8%6.4%1.7%3.2%7.0%5.3%4.0%9.3%-0.4%-0.4%4.8%3.2%1.6%7.9%-6.5%-2.4%4.0%-3.1%-0.4%-8.8%-5.7%-2.2%-12.9%-12.1%10.1%-9.7%-6.0%-32.8%-17.4%0.8%3.1%1.6%5.0%1.9%2.4%0.8%-11.5%2.4%5.3%3.8%2.5%2.4%-3.1%-1.5%-4.1%-0.6%0.0%-1.9%-6.5%3.9%0.7%1.2%-3.4%3.0%0.3%-1.7%-7.0%2.3%-7.1%-26.0%0.1%-1.9%-5.2%1.1%-4.3%-6.2%1.4%-1.6%-4.7%-11.5%-1.3%3.9%-30.4%-11.4%2.5%9.2%-10.8%-1.7%-2.6%-2.1%-5.6%-4.3%-7.7%4.1%-1.6%-2.6%-1.2%-5.2%-3.9%0.0%4.9%0.8%0.5%2.6%-7.2%14.2%-1.4%3.2%0.2%-3.4%-2.9%-2.8%-5.2%-4.3%-7.7%-6.7%-7.8%0.4%-2.1%-21.3%-14.7%-7.8%2.8%-12.8%-19.8%-5.6%-28.0%6.5%9.2%-0.6%-9.5%3.0%8.1%10.5%6.2%7.9%-12.7%-5.1%-38.4%-5.3%-12.9%-4.5%25.8%3.0%-17.1%-4.7%-2.3%-6.0%-4.4%1.6%0.8%-5.4%-9.3%1.0%-15.6%-9.0%2.1%10.5%-11.4%-2.6%5.2%-8.4%-6.9%-9.1%0.3%4.3%13.8%-5.6%-4.6%12.4%-1.9%-5.5%-0.7%12.5%-4.8%-2.0%-4.2%-19.3%6.9%-47.8%-2.9%-39.9%226.0%-4.5%-125.4%-26.8%-10.6%1.8%-3.8%0.4%0.9%12.5%-2.9%7.1%-9.5%7.1%-1.9%2.3%1.3%8.2%-4.1%7.4%-0.9%13.5%13.4%4.3%17.9%6.5%-14.7%4.5%-7.4%8.4%-3.7%12.1%-5.8%4.9%-14.4%7.2%-5.3%11.1%-0.6%15.1%-7.6%-10.6%-12.0%-4.0%-40.4%-5.1%-35.1%-5.7%-6.8%-6.1%-8.9%-19.2%15.2%0.7%15.2%16.1%21.1%7.7%16.9%-23.6%15.1%12.0%-3.3%-6.6%-0.8%11.7%-7.5%-4.2%9.8%-46.0%7.1%5.8%1.3%16.8%-13.6%-41.8%-82.8%-6.4%3.9%-12.7%5.2%7.1%2.8%12.5%-20.4%6.3%-24.2%2.8%10.0%19.6%6.1%13.0%12.1%-3.6%-6.5%-83.9%7.9%8.0%ALL-1.9%-1.9%-2.1%0.7%-1.2%-2.8%-2.5%-3.5%0.4%-3.3%-4.4%-1.4%-10.1%-13.4%-6.4%-6.4%-2.0%-14.2%-14.0%-13.5%-0.9%0.1%-3.4%-4.6%1.1%-0.9%0.0%4.0%5.1%0.9%3.0%7.5%1.9%2.8%-1.0%-3.5%-2.8%-5.2%-7.1%-1.0%-2.9%-2.3%-4.5%-5.7%0.0%-10.6%-9.3%-12.7%-9.6%-24.7%-9.2%2.6%2.5%2.8%-2.2%11.6%1.5%2.1%-0.4%-10.2%-3.3%-2.1%-7.2%-7.1%-16.4%6.5%-0.4%0.9%4.7%10.1%资料来源：公司公告， 展望初LPR业绩归因分析我们对上市银行的23年全年净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看：10.917.4LPR7.71.31.5图表23年净利润同比速归因解 图表23年利润同比增归因分图 17%20%17%20%11% 11%1%2%2%4%1%6% 2%8%10%2%1% 1%-9%-16% 40%20%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行招商银行中信银行民生银行兴业银行光大银行平安银行江阴银行无锡银行常熟银行郑州银行青岛银行邮储银行浙商银行0%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行招商银行中信银行民生银行兴业银行光大银行平安银行江阴银行无锡银行常熟银行郑州银行青岛银行邮储银行浙商银行-20%-40%-60%规模扩张 利差变化 中间业务 其他因素 净利润YoY资料来源：公司公告，能略有偏差，上市银行径剔上市年以的银行

资料来源：公司公告，能略有偏差，上市银行径剔上市年以的银行 图表上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023H 2023Q3 2023Q410.9%7.7%10.9%7.7%2.7%1.5%1.5%-1.5%-2.3%7%2%-3%-8%-13%-18%

规模扩张利差变化中间业务其他收支变化成本收拨备计提变化有效税率变化净利润规模扩张利差变化中间业务其他收支变化成本收拨备计提变化有效税率变化净利润YoY资料来源：公司公告，注：规模、利差变化我按照末数估算若按平均额估可能略偏差上市行口剔除市一以内银行 二、上市银行经营分解规模增速略有抬升，大行“头雁”效应显著42213个百分3行业扩表积极态势不减，大行头雁效应较为明显，23年末国有大行、股份行、城商行和农商行总资产规模同比增长，分别较3图表23A规模增速边际抬升 资料来源：公司公告， 息差下行压力仍存，成本端压力略有下降21234LPR图表净息差水平持续承压 资料来源：公司公告，注：招行、平安为2023年报际披数据 中收负增缺口扩大，资本市场波动拖累需求增长乏力3.%（.%，体角度来看，大行整体降幅相对较小，国有大行、股份行、城商行和农商行23年手续费及佣金净收入同比负增./.%/./.%（+.+.%（+.3图表大中型银行续费净入增情况 图表区域性银行续费净入增情况 23Q1-323A23Q1-323A-0.29%-7.7%-5.1%-2.58%-11.4%-38.4%0%郑州银行青岛银行重庆银行渝农商行常熟银行无锡银行江阴银行郑州银行青岛银行重庆银行渝农商行常熟银行无锡银行江阴银行瑞丰银行

23A资料来源：，公司公告， 资料来源：，公司公告， 图表上市银行手费及佣净收占营收重表分化 23A5%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行光大银行平安银行浙商银行郑州银行青岛银行重庆银行渝农商行常熟银行无锡银行江阴银行瑞丰银行0%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行光大银行平安银行浙商银行郑州银行青岛银行重庆银行渝农商行常熟银行无锡银行江阴银行瑞丰银行资料来源：，公司公告，成本管控持续推进，营收承压拖累成本收入比上升个百分点至.%.）（.图表10成本收入比略有上升22A 23A工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行光大银行平安银行浙商银行郑州银行青岛银行重庆银行渝农商行常熟银行无锡银行江阴银行瑞丰银行0%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行光大银行平安银行浙商银行郑州银行青岛银行重庆银行渝农商行常熟银行无锡银行江阴银行瑞丰银行资料来源：，公司公告， 资产质量整体稳健，关注零售风险扰动3银行（+1BP）、邮储银行（+2BP）、平安银行（+2BP）以外，其他大中型银行不良率均可比银行中行。从改善幅度来看，农业银行（-2BP）、（-10BP）不良率较3季度末改善幅度可比银行中最为明显。从不良率绝对水平来看，邮储银行（0.81%）、（0.95%）、常熟银行（0.75%）处于目前已披露可比银行中首位。图表上市银行各资产质指标持平稳 资料来源：，公司公告， 218112图表上市银行关率变化况23H1 23A 环比变化（右轴）% %

0.70.60.50.40.30.20.10.0资料来源：，公司公告，图表13上市银行逾期率变化情况（%）%4.54.03.53.02.52.01.51.00.5工商银行0.0工商银行

23H1 23A 环比变动值（右）

%1.51.00.50.0瑞丰银行瑞丰银行资料来源：，公司公告， 资本压力可控，分红率略有提升从资本充足率角度来看，目前已披露的21家上市银行23年末核心一级资本充足率表现分化，但整体水平保持相对稳健，总共有7家银行核心一级资本充足率同比下降，14家银行同比上升。从分红率来看，大中型银行分红率基本稳定在30%左右，总共有平安、瑞丰、招行、兴业、交行、光大、建行、渝农商行8家银行在今年上调其分红比例，平安银行上调18个百分点至30%，瑞丰银行上调5.6个百分点至20.5%，上调2.0个百分点至35.0%，上调幅度位于目前已披露上市银行前三位。图表上市银行核一级资充足变化情22A 23A 同比变化（%）-右轴16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%工 商 银 行

中农交邮国业通储银银银银行行行行

招中民兴光平浙商信生业大安商银银银银银银银行行行行行行行

青重渝常岛庆农熟银银商银行行行行

无 江 锡 阴 银 银 行 行

1.0%0.5%0.0%资料来源：，公司公告，图表15上市银行分红率变化情况（%）40%

22A 23A 同比变化（%）-右轴

20.0%

15.0%10.0%20% 5.0%

0.0%-5.0%平安银行瑞丰银行招商银行兴业银行交通银行光大银行建设银行渝农商行工商银行中国银行农业银行邮储银行重庆银行民生银行中信银行无锡银行江阴银行常熟银行浙商银行青岛银行0% 平安银行瑞丰银行招商银行兴业银行交通银行光大银行建设银行渝农商行工商银行中国银行农业银行邮储银行重庆银行民生银行中信银行无锡银行江阴银行常熟银行浙商银行青岛银行资料来源：，公司公告，注：江阴银行分红率按年报披露股本态测算 三、投资建议：基本面寻底，关注板块股息价值1210329仅银行（

股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性工商银行：经营稳健，高股息属性突出们6年PS././.2.%/.%/.A年PB0.51x/0.48x/0.45x图表16工商银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)842,512809,504791,333850,405912,201YOY(%)-2.2-3.9-2.27.57.3归母净利润(百万元)360,483363,993365,888380,437400,618YOY(%)3.51.00.54.05.3ROE(%)11.911.110.410.09.9EPS(摊薄/元)1.011.021.031.071.12P/E(倍)5.25.25.14.94.7P/B(倍)0.600.550.510.480.45资料来源：，注：估值参考价格为2024年3月29日收盘价邮储银行：关注零售修复，差异化竞争优势持续+年PB图表17邮储银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)334,856342,398351,143376,058410,895YOY(%)5.12.32.67.19.3归母净利润(百万元)85,22486,27087,71491,98996,731YOY(%)11.91.21.74.95.2ROE(%)12.911.710.810.510.3EPS(摊薄/元)0.860.870.880.930.98P/E(倍)5.55.55.45.14.9P/B(倍)0.690.600.560.520.48资料来源：，注：估值参考价格为2024年3月29日收盘价浙商银行：资产质量进入改善周期，新战略提升盈利质量步2年以窄对银行业经营带来的压力，我们预计EPS元，对应年盈利增速分别为5.2%/7.9%/9.4%A年PB分别为图表18浙商银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)60,95963,47965,81769,96975,805YOY(%)12.14.13.76.38.3归母净利润(百万元)13,61815,04815,82817,08518,684YOY(%)7.710.55.27.99.4ROE(%)10.410.19.69.810.0EPS(摊薄/元)0.500.550.580.620.68P/E(倍)6.05.55.24.84.4P/B(倍)0.600.510.490.450.42资料来源：，注：估值参考价格为2024年3月29日收盘价苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效年PB0.70x/0.64x/0.58x图表19苏州银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业净收入(百万元)10,76411,69512,75014,29515,985YOY(%)4.58.69.012.111.8归母净利润(百万元)3,1073,9184,7155,4566,312YOY(%)20.826.120.315.715.7ROE(%)10.011.612.913.814.6EPS(摊薄/元)0.851.071.291.491.72P/E(倍)8.456.705.574.814.16P/B(倍)0.740.750.700.640.58资料来源：，注：估值参考价格为2024年3月29日收盘价成都银行：享区域资源禀赋，看好红利持续释放年分别为年PB图表20成都银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业净收入(百万元)17,89120,24222,36525,82629,956YOY(%)22.513.110.515.516.0归母净利润(百万元)7,83110,04212,58614,95117,352YOY(%)30.028.225.318.816.1ROE(%)18.219.921.221.621.6EPS(摊薄/元)2.052.633.303.924.55P/E(倍)6.65.24.13.53.0P/B(倍)1.070.930.810.700.60资料来源：，注：估值参考价格为2024年3月29日收盘价长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力年对应年PB图表21长沙银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业净收入(百万元)20,86822,86625,86729,26732,883YOY(%)15.89.613.113.112.4归母净利润(百万元)6,3046,8117,9649,24310,663YOY(%)18.18.016.916.115.4ROE