北交所策略北证软服指数表现强于大盘重视板块内高增低估标的

图表11：公司信息系统集成服务业务范围 15图表12：数字人财务表现 16图表13：公司断层解剖影像教学系统图示 16图表14：联迪信息财务表现 18图表15：公司智慧办公系统产品集群 18图表16：科达自控财务表现 20图表17：公司监控系统产品图示 20图表18：恒合股份财务表现 22图表19：公司油气回收在线监测系统产品图示 23图表20：流金科技财务表现 24图表21：公司主营业务 25图表22：众诚科技财务表现 26图表23：公司业务架构图示 27图表24：殷图网联财务表现 28图表25：公司电网运行智能辅助监控系统图示 29图表26：广脉科技财务表现 30图表27：公司信息通信技术服务综合解决方图示 31图表28：华信永道财务表现 32图表29：公司解决方案经典案例 33图表30：天润科技财务表现 34图表31：公司产品图示 35图表32：广道数字财务表现 36图表33：公司安全大数据分析产品图示 37图表34：恒拓开源财务表现 38图表35：公司智慧航司产品图示 39图表36：国源科技财务表现 40图表37：公司时空大数据平台产品流程图示 41图表38：美登科技财务表现 42图表39：公司app产品图示 43图表40：立方控股财务表现 44图表41：停车场库智慧停车系统 44图表42：国子软件财务表现 46图表43：房产可视化管理 46图表44：路桥信息财务表现 48图表45：智能工地平台 49图表46：并行科技财务表现 50图表47：公司产品基础架构 50图表48：云创数据财务表现 52图表49：云创数据大数据产品 52图表50：志晟信息财务表现 54图表51：公司智慧城市业务 55图表52：云星宇财务表现 56图表53：公司销售产品示意图 561、北证软服指数上涨动能强于北证整体，板块波动性较大软件行业作为支柱性产业，受益于国家政策的持续大力推动，5G、大数据、云计算、人工智能、物联网等新一代信息技术与传统产业的融合渗透，以及我国制造业、金融、电力和交通等各个行业信息化需求不断增长，产业规模持续扩大，未来仍有望保持高景气。2022年以来继续保持较快发展，2022年及2023年全行业完成软件业务收入分别为108126亿元和123258亿元，分别同比增长11.2和13.4。鉴于此，我们对北证A股软件行业进行梳理，具体包括四级行业分类项下互联网软件与服务、数据处理与外包服务、系统软件、信息科技咨询与其他服务和应用软件等共24家上市公司。图表1：梳理行业上市公司概览序号证券代码证券简称上市日期所属Wind四级行业1873806.BJ云星宇2024/1/11信息科技咨询与其它服务2833030.BJ立方控股2023/11/2系统软件3839493.BJ并行科技2023/11/1信息科技咨询与其它服务4872953.BJ国子软件2023/8/23信息科技咨询与其它服务5837748.BJ路桥信息2023/8/16信息科技咨询与其它服务6837592.BJ华信永道2023/7/10系统软件7430425.BJ乐创技术2023/1/30应用软件8838227.BJ美登科技2022/12/28互联网软件与服务9835207.BJ众诚科技2022/9/23信息科技咨询与其它服务10839790.BJ联迪信息2022/9/2应用软件11430564.BJ天润科技2022/6/17互联网软件与服务12837092.BJ汉鑫科技2021/11/15信息科技咨询与其它服务13831832.BJ科达自控2021/11/15信息科技咨询与其它服务14832145.BJ恒合股份2021/11/15信息科技咨询与其它服务15839680.BJ广道数字2021/11/15互联网软件与服务16832171.BJ志晟信息2021/11/15互联网软件与服务17838924.BJ广脉科技2021/11/3信息科技咨询与其它服务18835305.BJ云创数据2021/8/26数据处理与外包服务19835670.BJ数字人2020/12/8应用软件20830799.BJ艾融软件2020/7/27应用软件21834021.BJ流金科技2020/7/27信息科技咨询与其它服务22835508.BJ殷图网联2020/7/27信息科技咨询与其它服务23834415.BJ恒拓开源2020/7/27互联网软件与服务24835184.BJ国源科技2020/7/27互联网软件与服务资料来源：，为了在总量层面刻画行业的整体变化，我们参考华鑫北证综指编制方法，将上述上市公司作为成分股来编制“北证软服指数”，指数基期选择为2022年4月29日，基点为100050图表2：北证软服指数上涨动能强于北证整体软件服务指数 华鑫北证综指 北证50指数2212.231892.812212.231892.811915.68928.991425.482000.001500.001000.00500.0020220429202205162022052620220429202205162022052620220608202206202022063020220712202207222022080320220815202208252022090620220919202209292022101820221028202211092022112120221201202212132022122320230105202301172023020320230215202302272023030920230321202303312023041320230425202305102023052220230601202306132023062720230707202307192023073120230810202308222023090120230913202309252023101320231025202311062023111620231128202312082023122020240102202401122024012420240205202402232024030620240318资料来源：，20243221781.1720231023928.99点累计涨幅达到91.73，同期华鑫北证综指累计涨幅54.49，北证50指数累计涨21.991915.6820241日到2212.23点最位后至2月5的1425.48点回撤35.56随后速复拉升升5.69后平台荡。2023年10月23以北软数收率动方差到0.14同北证50指收率动差为0.11。5020233交所软件服务行业板块受人工智能行情驱动补涨所致。在北交所整体估值上涨过程中，软50502、北证软服行业整体估值正向全A和科创板趋同242023202432224PE（TTM）4为负值，剔除这些公司后的20家上市公司样本PE均值为68.31，中位数46.49，中PE在30内的市司量为7，占达到30.00，PE在70以的样本量比到65.00。图3:北证软服行业成分股估值分布较为分散76655443222221100000<00~1010~2020~3030~4040~5050~6060~7070~8080~9090~100>100资料来源：，AAPEPE均值和中位数。市盈率PE（TTM）的具体计算规则为总市值除以归属母公司股东的净利润TTMTTM12由于北证A股已全部披露年度业绩快报，为了保证统计指标的可比性，分别基于截至2023年年度业绩快报和2023年三季报的归母净利润计算北证样本市盈率，基于截至2023年三季报的归母净利润计算科创板与全部A股市盈率。此外，鉴于数据处理与外包服务的北证成分股仅有1只且市盈率PE为负值，因此不对该行业的市盈率进行统计比较。其中软件服务行业即为上述四级行业合并结果。图表4：北证软件服务板块内估值存在分化（基于3月22日收盘价计算）北证Wind四级行业 TTM均（2023季报）北证PE-TTM均值（2023年业绩快报）科创板PE-TTM均值（2023三季报）全部A股PE-TTM（2023报）北证PE-TTM中位数（2023三季报）北证PE-TTM中位数（2023年业绩快报）TTM（2023报）全部A股PE-TTM数（2023季报）信息科技咨询与其它服务 146.9458.3048.00112.4049.6841.3848.6757.19互联网软件与服务 50.1755.1082.92111.9439.3535.7353.0955.13应用软件 47.5260.6394.01143.7951.1551.1368.7470.36系统软件 37.7777.4992.0165.8937.7777.4992.0148.96软件服务行业 91.2160.2483.10122.8646.4841.3856.0059.26资料来源：，北证软服行业整体估值正逐渐向全A和科创板估值趋同，板块内估值存在分化。除北2023PE-TTMA2023PE-TTMPE-TTMA1）PE绝对估值整体较高。；2）AA3、上市公司盈利表现有别，重视高增长低估值标的北证软服行业不仅在细分板块上存在差异，具体上市公司的业绩和估值表现也存在分化现象，艾融软件、乐创技术、汉鑫科技表现相对亮眼，其中艾融软件2020-2022年营收183.872020-2022151.532023年358.12。图表5：板块内公司业绩和估值表现存在分化现象序 序 证券代码 证券简称 行业号 称长率年业绩快报）归母净利润同比增长率（2023年业绩快报）营收增长率(2020-2022)相对 归母利润增 相对行业 长率（2020- 行差值 2022） 差市盈率 行业市（TTM） 盈率（TTM）1 430564.BJ 2 832171.BJ 3 834415.BJ 5838227.BJ美登科技5838227.BJ美登科技0.890.3662.4731.7734.08-20.9121.036839680.BJ广道数字-4.94-24.2552.2921.6048.75-6.2323.597835305.BJ云创数据数据处理与外-17.31-256.1337.275.07-118.3493.25-39.02-50.84包服务8831832.BJ科达自控25.546.7778.4647.9380.53-49.4917.719832145.BJ恒合股份9.01-243.29-54.75-85.28-80.94-210.96-49.2310834021.BJ流金科技-4.471.0515.20-15.33-58.97-188.9972.3911835207.BJ众诚科技信息科-9.34-78.9722.23-8.30-35.52-165.54201.9112835508.BJ殷图网联技咨询6.32-53.70-15.87-46.40-67.84-197.87180.7713837092.BJ汉鑫科技与其它139.63358.12-36.41-66.94-128.36-258.3945.53117.0914837748.BJ路桥信息服务-16.70-39.48-2.658.42116.0829.2861.3515838924.BJ广脉科技23.3067.8768.4437.9122.36-107.6637.2216839493.BJ并行科技58.8029.69168.21137.68-205.66-335.69-39.9717872953.BJ国子软件19.091.4951.8521.33266.78136.7625.5718873806.BJ云星宇-8.1416.550.00///25.8319833030.BJ立方控股系统软3.39-8.4817.04-249.08-7.87-139.3325.99122.3620837592.BJ华信永道件5.19-76.001.86-264.2627.32-104.14128.9821430425.BJ乐创技术2.870.9432.461.25151.53200.6323.6522830799.BJ艾融软件应用软-0.9238.41183.87152.6618.6067.7033.18152.4123835670.BJ数字人件35.21380.40-35.96-67.17-112.06-62.96116.6024839790.BJ联迪信息-10.53-40.17-3.96-35.18-60.48-11.3869.07

互联网软件与服务

-30.14 -85.06 88.73 58.03 190.33 135.34 127.93-13.10-266.17-32.31-63.00-138.89-193.88-10.325.65201.78-35.74-66.43-71.67-126.6547.8612068.917.55113.38-38.88-69.58-280.87-335.8679.967资料来源：，根据《北交所政策趋于完善，成交放量推动北证综指上涨》和《北证估值整体右偏，Aβα的逻辑，结合北证软服行业高波动特点，因此板块内应当重视高增长与低估值标的,增长指的是相对行业平均增速较高，低估值指的是相对行业平均估值较低。具体到上市公243.1、乐创技术：点胶控制系统龙头企业20230.280.94。2020-2022年归母利增分为41.09/8.42/41.26，2020-2022年3年复增速CAGR为36.002020-2022-15.11322（TTM）为23.65X，行业平均市盈率为152.41X。乐创技术是一家主要从事工业运动控制系统产品研发、生产及销售的高新技术企业。公司深耕点胶工艺类控制领域，形成了以点胶控制系统为核心的运动控制产品体系，主要AR上游供应链，202243.54AR升图表6：乐创技术财务表现乐创技术2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元)0.741.030.810.380.60同比增长率()20.4739.21-21.01-25.46-4.58归母净利润(亿元)0.160.330.280.110.22同比增长率()41.098.4241.26-34.4411.83销售毛利率()57.8864.8370.7662.9265.13同比增长(pct)0.726.955.93-8.52-6.60销售净利率()21.3932.3334.2327.8236.52同比增长(pct)3.3710.941.90-3.815.36研发费用占营业收入比例()16.8916.5619.6817.4916.79同比增长(pct)-1.31-0.333.12-0.38-1.96资料来源：Wind，华鑫证券研究点胶控制系统龙头企业，产品优势明显。公司深耕于电子制造设备行业的运动控制领域，通过整合电子制造设备所需的应用技术（如机器视觉、电机驱动、工业机器人编程等），在电子制造设备的运动控制各细分市场中，取得了一定的市场地位。报告期内，公司已与卓兆点胶、昆山鸿仕达、东莞纳声、海目星、矩子科技、世椿智能、立讯机器人、上海盛普等国内知名智能制造装备厂商建立了良好的合作关系。公司的产品具有紧密相关性和业务协同性，能够为客户提供更优质的解决方案及服务。经过长期开发及持续升级迭代，公司点胶控制系统已具备二维曲线、三维曲线、五轴四联动、五轴五联动、视觉定位、视觉检测等多种加工功能，在加工速度量控制等指标方面不断提升，支持多种点胶阀加工，能够有效满足下游客户复杂场景的加工需求，产品性能处于行业较为领先的水平。图表7：公司点胶控制系统流程图资料来源：公司招股说明书，国内精密流体控制设备快速增长，推动点胶控制系统的需求持续增加。点胶控制系统是自动点胶设备等精密流体控制设备的核心部件之一，其与精密流体控制设备行业发展息息相关。近年来，我国电子信息制造业飞速发展，智能装备不断向高附加值产业链纵深发展，下游需求推动精密流体控制设备行业持续放量。2020年，我国精密流体控制设备在3C电子领域的市场规模约为133.3亿元，该领域2016年至2020年复合增长率为20.99，预计未来仍将保持稳定增长。此外，随着电动车及其他新能源汽车市场快速增长，精密流体控制设备在动力电池领域的体量和增速呈现持续增长态势，2020年精密流体控制设33.6202583.9亿元，复合增长率20.08。根据头豹研究院发布的报告显示，2020年中国精密流体控制设备272.32025490.63.2IT服务商20230.7138.41。2020-2022归母润速为9.47/5.95/2.25，2020-2022年3年复速CAGR为2020-2022-15.11322（TTM）为33.18X，行业平均市盈率为152.41X。公司是一家向金融机构提供深度互联网整体解决方案的计算机科技公司。公司拥有与自身业务相关的自主知识产权、体系较为完备的在线存款、在线支付、在线贷款、在线运营、在线身份认证系列产品及企业级订制开发服务，向银行为主的金融机构及其他大型企业提供创新业务咨询、IT公司一直以来积极融入华为生态，已先后融入鲲鹏生态、鸿蒙生态、欧拉生态等，实现双图表8：艾融软件财务表现艾融软件 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 2.754.216.062.984.37同比增长率() 28.9153.1443.8017.797.01归母净利润(亿元) 0.480.500.520.240.40同比增长率() 9.475.952.2535.3225.70销售毛利率() 42.0634.0931.2633.0933.09同比增长(pct) -2.35-7.97-2.830.590.44销售净利率() 17.5512.028.719.039.82同比增长(pct) -2.87-5.52-3.322.051.98研发费用占营业收入比例() 13.8511.7512.1712.8613.03同比增长(pct) 2.79-2.110.420.080.19资料来源：，深耕金融科技行业，已形成信创大模型金融场景应用业务解决方案。公司以“平台级互联网金融系列软件+专业设计+100贴身定制服务”为核心竞争力，自成立以来，公司为金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的较为全面的整体解决方案，多元化产品涵盖金融IT各领域，基于互联网、大数据、机器学习、区块链、人工智能等先进技术应用，公司业务亦从最初的商业银行核心交易系统、外围IT系统建设，逐步形成包括业务咨询、平台建设、安全保障、运营支撑、营销获客为一体的互联网金融整体解决方案——SQUARE（Smart,Quick,Unique,Abundant,ReliableandEfficient）平台和一系列标准化、专业化、多元化的企业级应用软件，包括互联网金融类、电子银行类、应用安全类和大数据分析类产品，助力客户实现互联网金融转型。公司已形成信创大模型金融场景应用业务解决方案，并已参与多家银行的大模型相关项目研发。同时，公司持续开展大模型在商业银行应用的研发工作，就生成式大模型的场景化应用和“幻觉”问题提出相关技术解决方案，推动该方案在部分金融场景中落地，并不断调整优化，加快推进图表9：公司SQUARE平台业务资料来源：公司招股说明书，IT解决方案市场规模快速增长，国内金融IT企业竞争力日益凸显。目前，银行业已经成为我国信息化建设水平最高的行业之一，我国银行业IT投资规模巨大且未来将保持稳定增长。根据IDC报告，2018年，中国银行业IT解决方案市场的市场整体规模达到419.9亿元人民币，比2017年增长23.6。IDC预测该市场2019到2023合增长率为20.8。到2023年，中国银行业IT解决方案市场规模将达到1,071.5人民币。银行业IT解决方案业务代表了国内金融业信息化领域的最高技术水平，在国内已形成相对独立的细分市场，随着国内供应商的不断发展，银行业IT解决方案业务的国2011年IBM2018IT务前三大厂商已全部是中国科技企业，证明国内金融IT企业竞争力日益凸显，国内厂商公司2023业快报露归净润为0.30元，同比增长358.122020-2022年归利增分为-5.31/24.13/-124.13，2020-2022年3年合增速CAGR-165.70。2020-2022年对应信息科技咨询与其它服务行业年均复合增速为-150.25，322（TTM）45.53X117.09X。公司是信息系统集成的解决方案提供商，致力于为政府、企事业单位客户提供信息系统解决方案及相关服务，包括智能化信息系统设计和相关设备的选型采购、实施安装、开发调试，以及运营维护等。公司主营业务为信息系统集成服务，根据客户类型可分为政校医商类、涉密单位类和工业企业类，属于智慧城市行业综合解决方案范畴。公司是华为云AI运营合作伙伴，与华为共建人工智能创新中心，同时还是华为人工智能算法产品服务体系正式供应商，获得“华为优选级ISV伙伴”认证，目前公司正在基于华为盘古通用大模型，聚焦工业领域中两个细分行业开展行业大模型的应用开发。公司财务表现如下：图表10：汉鑫科技财务表现汉鑫科技 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 2.542.721.522.303.19同比增长率() 6.177.01-44.03160.82175.75归母净利润(亿元) 0.390.48-0.120.120.24同比增长率() -5.3124.13-124.13-18.34164.61销售毛利率() 34.9732.3734.721.8323.54同比增长率() 1.41-2.62.33-13.02-9.48销售净利率() 15.3517.89-7.725.257.41同比增长率() -1.822.54-25.6-11.54-0.32研发费用占营业收入比例() 4.415.1711.363.94.52同比增长率() -0.140.766.2-2.7-2.13资料来源：，地区优势明显，产学研协同研发优势突出。公司为山东省首批取得涉密资质的企业，能够承接山东省内涉密单位的数字政府建设业务，在当地具有较强的市场影响力和较高的品牌知名度。凭借涉密资质的先发优势，公司近几年在山东地区持续承接该类项目，承接的项目曾被评为国家部委示范项目。公司积极与国内知名校企进行高科技研发合作。在信息安全领域，公司与北京邮电大学合作成立研究院；在人工智能领域，公司与华为合作建设人工智能创新中心；在智慧交通车路协同领域，公司与上海交通大学、烟台大学共同承接省级重点科研项目。与顶级高科技校企合作的模式，极大提升了公司产品的高科技水平以及研发团队的研发实力，为公司发展奠定坚实的技术基础。图表11：公司信息系统集成服务业务范围资料来源：公司招股说明书，数字政府建设步伐不断加快，信息化建设的自主开发将是长期趋势。近年来我国数字政府的建设在需求方的刺激下有了迅速的增长，2018年行业市场规模达到3,140亿元左右，同比上涨15。随着中国数字化进程的不断加速，数字政府市场规模将继续保持持续增长，预计到2025年中国数字政府行业市场规模将达到9,255亿元。产业的革新依赖新兴技术，5G、人工智能、云计算物联网等新型技术是国家长期推行的智能化发展战略。随着通讯以及信息承载架构的转变，对信息安全提出了新的要求，信息安全水平的提升能够减少企业的顾虑，加速推进新型技术的使用。目前我国自主可控行业涉及系统集成、数据库、中间件、操作系统、存储、服务器、网络设备、芯片等多个行业，未来随着国产软硬件的进一步发展，信息安全产业的自主开发将是一个长期趋势公司2023年绩报归母利为0.12亿元，同比增长380.40。2020-2022年归母润速别为-17.41/-45.17/-126.63，2020-2022年3均合增速CAGR-149.39。2020-2022-15.11322（TTM）116.60X152.41X。公司是一家专注于数字医学领域的软件开发企业，利用自身在断层图像分割、三维重建与可视化处理、系统应用开发等方面的技术创新和积累，从事“数字人体技术”的研发及应用推广，并为客户提供医学教育信息化产品及整体解决方案。公司现有业务主要应用于医学教育、临床医疗及生命科教领域，致力于满足医学院校及医疗机构等客户在教学及培训过程中对教学方式、教学手段及师资条件等的数字化、信息化需求。公司财务表现如下：图表12：数字人财务表现数字人 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 1.010.840.710.180.68同比增长率() -9.81-16.77-14.68154.68164.25归母净利润(亿元) 0.290.16-0.04-0.070.13同比增长率() -17.41-45.17-126.6350.61205.67销售毛利率() 64.9060.8267.4862.8868.61同比增长(pct) -3.85-4.086.66-4.02-2.47销售净利率() 28.5118.86-5.94-38.4019.19同比增长(pct) -2.93-9.65-24.80163.7069.41研发费用占营业收入比例() 17.3024.8735.3156.4023.75同比增长(pct) 1.627.5710.45-110.43-46.44资料来源：，细分行业地位领先，技术研发实力较强。公司产品的仿真度、清晰度较高，符合解剖学、形态学虚拟仿真教学要求，同时辅以异形投影、VR/AR等技术手段，技术含量较高，产品或服务比较优势明显，公司产品在细分行业内具备竞争优势。截至本公开发行说明书签署日，公司及子公司拥有专利12项，其中发明专利8项，软件著作权41项，具有较强的技术研发实力，公司现有的“中国数字人解剖系统”、“医学形态学数字化教学系统等产品，已在全国400余家医学院校、数十家科技展馆及数家境外医学院校广泛应用，并建图表13：公司断层解剖影像教学系统图示资料来源：公司官网，教育信息化是解决医学教育突出问题的重要途径，医学相关考试和技能培训需求巨大。医学教育是国民教育重要的组成部分，担负着为我国卫生健康行业输送合格人才的重要任务，涉及医疗和教育两个关键民生问题。加快继续医学教育改革发展步伐、完善终身教育体系、加强全体卫生技术人员的继续医学教育、提高卫生队伍整体素质，为维护和增进人民健康提供人才支撑，已成为巩固深化医改成果、加快卫生事业科学发展、建立基本医疗卫生制度和改善民生的一项十分重要而紧迫的任务。目前，我国每千人口的执业（助理）医师数是2.583.34，法国为3.89，德国高达4.98（）量还具有较大发展空间。巨大的医疗人才缺口产生迫切的医学教育需求，为我国医学教育市场规模提供了巨大空间，且近年来我国多次申令将健康教育和健康促进上升到国家战略层面，医学教育信息化成为社会瞩目的焦点领域，这为数字人体在医学教育的应用提供了20230.11亿元，同比增长-40.17。2020-2022归母润速别为-29.97/-9.27/-37.81，2020-2022年3均合速CAGR为26.61。2020-2022应应软行年复增速-15.11，截至3月22收，（TTM）69.07X152.41X。联迪信息是一家综合软件开发与信息技术服务提供商。公司主要面向行业最终用户、大中型信息系统集成商提供行业信息化解决方案、各类行业应用软件的设计和开发等软件开发和信息技术服务、软件产品销售、计算机系统集成服务、培训服务。公司围绕泛游戏O2O图表14：联迪信息财务表现联迪信息 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 2.262.312.391.011.53同比增长率() -8.821.993.27-5.800.70归母净利润(亿元) 0.330.300.190.020.02同比增长率() -29.97-9.27-37.81-60.18-73.22销售毛利率() 34.5832.8226.8222.5724.27同比增长(pct) -0.47-1.77-6.00-8.12-5.51销售净利率() 14.8613.127.992.231.58同比增长(pct) -4.40-1.75-5.12-3.37-4.49研发费用占营业收入比例() 9.167.917.717.498.58同比增长(pct) 2.14-1.25-0.20-1.10-0.43资料来源：，具备丰富的海内外开发管理经验，国内外市场并驾齐驱。发行人在长达20余年的海内外软件开发市场耕耘中积累了丰富的大型项目开发管理经验，具体表现在金字塔型组织结构、大中型项目承接力强、质量保证、进度保证、成本控制、构建了多行业的专业信息化解决方案等多个方案。同时公司经过对国内IT业务市场的多年耕耘，目前已经形成日本IT市场和国内IT市场并驾齐驱的良性互动发展模式，极大降低了公司的市场经营风险，具备了人才和技术资源利用最优化的调控能力，有效提高了整体效益。在国内市场上，公司以数据和数据技术为核心，积极布局大数据、移动互联、智慧物联等新兴领域展开探索布局，进行前瞻性研发。在日本市场方面，公司在日本设立控股子公司--图表15：公司智慧办公系统产品集群资料来源：公司官网，全球信息技术服务支出呈现稳步上升的趋势，国内信息技术服务占比仍有较大的提升空间。作为国际软件市场分工的主要方式，全球离岸软件服务市场自上个世纪90年代开始至今，已形成以美国、欧洲、日本三大区域为主要发包方，以印度、爱尔兰、中国等国家和地区为主要接包方的市场供求格局。根据东方财富Choice数据，2019术服务支出为10,300亿美元，同比增长4.8。全球信息技术服务支出呈现稳步上升的势，信息技术服务市场容量巨大。近年来，在国家政策的大力支持下，我国各行业产业升级和信息化建设不断推进，本土企业接受软件服务的程度不断提高，软件服务需求大量释放，在岸软件服务业务保持较快增长。根据高德纳咨询公司数据，截至2019息技术服务支出占总信息技术支出的10.6，远低于全球信息技术服务支出在全球信息技术支出中的占比，仍以硬件等设备为主，对比全球信息技术支出结构，我国信息技术服务20230.606.77。2020-2022母利润增速分别为-7.36/36.41/42.86，2020-2022年3年均复合增速CAGR21.76。2020-2022年应应软行年复增速-150.25，截至3月22日盘（TTM）17.71X117.09X。公司的主营业务是应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和365在线自动化技术服务，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求，主要应用领域为矿山、市政等领域。公司为华为优先解决方案伙伴，双方共同制定“智慧矿山通讯网络整体解决方案”，共同打造智慧矿山的建设。公司财务表现如下：图表16：科达自控财务表现科达自控 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 2.012.633.471.582.45同比增长率() 3.7030.7831.5919.1830.21归母净利润(亿元) 0.290.400.570.120.22同比增长率() -7.3636.4142.8623.5837.20销售毛利率() 40.1544.7841.7442.7541.02同比增长率() 0.354.63-3.036.832.25销售净利率() 14.5315.2116.377.868.99同比增长率() -1.590.681.160.250.50研发费用占营业收入比例() 9.7311.0511.2512.3012.24同比增长率() 3.081.320.20-1.87-1.91资料来源：，深耕智慧矿山领域，立体式充电业务铺设进度顺利。公司自成立以来，一直致力于推动智慧矿山建设实现无人值守，并通过提供软硬件一体化产品及服务，长期服务于矿山、市政以及泛工业领域的客户，主要服务120万吨及以上的煤矿及相关企业。公司凭借强大的研发实力与完善的服务体系，产品已覆盖矿山生产的采、掘、运、提、排、通、选等各个关键环节。公司凭借雄厚的技术优势及对行业的理解，将物联网技术成功应用到传统行业及新能源行业，已成功开发出城市立体式新能源充电管理系统，新能源充电和智慧矿山同属能源领域，具有极强的协同性，同时充分利用城市充换电平台的技术优势及智慧矿山的市场优势，为矿山集中的地区提供新能源重卡短倒换电服务，公司该项业务已覆盖国内十二个省份，截至当前已布设充电设备将近十万台。图表17：公司监控系统产品图示资料来源：公司招股说明书，煤炭工业智慧化市场前景广阔，IT慧矿山方面，随着智慧矿山大规模普及以及行业市场集约化的显著提升，我国原煤产量实现快速增长，期间累计增幅超过14煤矿资源开采将进入稳定增长时期。我国全规模煤矿机械化程度有望持续提升，通过打造矿用设备信息物理系统建设体系，我国煤炭工业智慧化市场前景广阔，未来有望最终实现“无人煤矿”的历史愿景。智慧市政方面，根据易观Analysis的研究数据，到2021年我国智慧城市IT投资规模预计将达到12,341亿元，实现自2015年来6年间的年均复合增长率。IT投资是智慧城市建设的基础，是实现城市智慧化转型的核心，体现VOCs综合治理与监测服务提供商公司2023年绩报露归净润-0.08亿元，同比增长-243.29年归利增分为2.86/-46.73/-65.21，2020-2022年3均增速CAGR为-42.45。2020-2022-150.25322（TTM）-49.23X117.09X。公司是一家从事挥发性有机化合物（VOCs）综合治理与监测服务的企业，主要为石油、石化企业提供油气回收在线监测、油气回收治理、液位量测等专业设备、软硬件集成产品及相关服务。公司财务表现如下：图表18：恒合股份财务表现恒合股份 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 1.180.680.530.210.33同比增长率() -0.58-42.26-21.1732.6813.71归母净利润(亿元) 0.310.160.06-0.06-0.08同比增长率() 2.86-46.73-65.21-306.55-382.95销售毛利率() 58.3551.1246.5631.0731.43同比增长率() 4.27-7.23-4.55-14.38-15.67销售净利率() 26.1324.118.46-34.39-31.56同比增长率() 0.87-2.02-15.64-23.75-39.83研发费用占营业收入比例() 5.7710.2115.7829.3627.30同比增长率() -0.334.445.577.519.26资料来源：，VOCs自2008年起，公司逐步与大型石油石化企业建立了长期合作关系。经过长期在石油、石化VOCs治理领域的深耕，公司目前已成为中石油、中石化、中海油、中化、道达尔、壳牌、BP等国内外知名石油石化公司的供应商，业务遍及京津冀、长三角、珠三角、川渝等多个地区，在石油、石化工行业VOCs治理领域奠定了较强的市场地位。油气回收在线监测系统方面，截202163022）公司参与了其中19个省（直辖市、自治区）的油气回收在线监测实施工作，市场覆盖率较（）2020数量测算，公司在上海区域的市场占比最高，完成治理加油站的数量约占当地已治理总数量的73在庆域市场比为42在苏区的场比为41，北区域3431图表19：公司油气回收在线监测系统产品图示资料来源：公司招股说明书，大气污染治理市场规模持续增长，VOCs污染治理是现阶段大气污染防治的重点任务之一。伴随各地对环保政策的快速响应和我国生态文明建设的逐步推进，我国大气污染治理2020201917,800201811.311.920232,743.1VOCs2007染治理行业继烟气除尘、脱硫、脱硝阶段以后的新兴领域。伴随近几年我国VOCs治理相关政策的密集出台，生态环境监管力度进一步加大，政策红利逐步凸显。相关政策促进行业的规范、健康发展，VOCs治理作为打赢“蓝天保卫战”的重要抓手，市场将保持快速、公司2023年绩报归母利为0.21亿元同比增长1.05。2020-2022年归母利润增速分别为23.42/20.24/-69.83，2020-2022年3年均复合增速CAGR为25.68。2020-2022年应应软行年复增速为-150.25，截至3月22收（TTM）72.39X117.09X。公司作为电视频道综合运营服务商，主要利用广播电视网、电信网及互联网（即“三网”）为电视内容供应商，如电视台、电视剧版权方、电视节目制作方、电视广告投放方等提供频道覆盖、内容运营、营销传播及技术支持于一体的综合服务。目前，公司主营业务以电视频道覆盖服务为核心，深耕广电领域，围绕电视台等客户的实际需求，发展了专业卫星数字接收机研发及销售、电视剧发行服务、电视节目营销服务、电视广告代理服务等衍生服务，以视频购物及商品销售为补充。公司财务表现如下：图表20：流金科技财务表现流金科技 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 8.008.508.042.624.39同比增长率() 14.726.25-5.49-16.16-16.72归母净利润(亿元) 0.630.760.210.070.14同比增长率() 23.4220.24-69.83-71.09-56.97销售毛利率() 16.6119.2916.8722.1622.15同比增长率() -1.462.68-2.42-1.701.60销售净利率() 7.658.551.042.142.79同比增长率() 0.470.90-7.51-2.69-1.28研发费用占营业收入比例() 1.151.832.624.683.96同比增长率() -0.260.680.782.331.66资料来源：，细分市场具备规模经济优势，客户资源优质。发行人深耕广电领域多年，围绕电视台等客户的各项需求，提供电视频道综合运营服务，在电视频道覆盖领域已处于领先的市场地位，在细分市场呈现规模经济优势。发行人利用自主研发的高斯系统对电视频道覆盖历史成本及相关行业数据进行收集分析，为客户提供更优化的覆盖方案，并合理控制覆盖成本。发行人通过不断完善高斯系统的频道覆盖成本预测模型，将逐步形成科学化、标准化的定价模式。公司在深入合作中与多家省级卫视频道、购物频道、卡通频道和影视剧、电视栏目制作公司建立了良好而稳定的互信合作关系。报告期内，公司已累计获得30余家省级卫视频道、11家购物频道、5家卡通频道对公司提供覆盖服务的授权，为深圳卫视、东方卫视、贵州卫视、江苏卫视、东南卫视等10余家电视频道提供电视剧、电视栏目营销服务。图表21：公司主营业务资料来源：公司招股说明书，优质直播内容成为行业竞争的核心要素，有线电视、IPTV、OTTTV呈现互相竞争、共存发展的态势。获取用户是广播电视及网络视听行业商业模式的基础，而内容则是吸引用户，并持续保持用户粘性和忠诚度的核心资源。优质内容既包括电影、电视剧等版权内容，也包括电视节目、短视频等直播内容，后者近年来受到越来越多的关注。“内容为王”已经成为行业竞争的核心要素，同时也考验业内各方如何制造和筛选优质电视内容，并针对各渠道用户进行精准投放的能力。电视频道主要节目传输方式依然集中在广电有线电视网络渠道、IPTV网络渠道根据电视收视人群的分析，有线电视网络收视率及市场占有率依然占据主要地位。IPTV前用户数发展增速较快，但因开机是交互EPG形式，即开机页面可以选择点视频道直播收视依然会以广电有线电视网络为主，卫视频道为了获取直播收视流量，在未来响。20230.04亿元，同比增长-78.97。2020-2022归母润速为30.54/6.25/-53.51，2020-2022年3年复速CAGR为13.60。2020-2022年应应软行年复增速-150.25，截至3月22日盘（TTM）201.91X117.09X。公司是一家信息系统集成服务提供商，主要面向党政机关、企事业单位客户，在数智政务、数智民生、数智产业等智慧城市细分领域提供数字化解决方案及相关服务。公司具备良好的咨询和设计能力、软件开发能力、系统集成能力、项目实施与管理能力，能够向客户提供包括前期咨询、方案设计、软件开发、系统集成、云化转型、运维服务等一体化综合解决方案，助力客户数字化转型，实现资源整合与业务协同。公司财务表现如下：图表22：众诚科技财务表现众诚科技 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 4.585.153.771.262.02同比增长率() 48.4112.43-26.75-47.13-35.71归母净利润(亿元) 0.400.430.20-0.11-0.05同比增长率() 30.546.25-53.51-148.41-128.80销售毛利率() 21.5624.2227.5425.4426.56同比增长率() -3.382.663.32-3.63-0.57销售净利率() 8.828.395.15-9.04-2.75同比增长率() -0.98-0.42-3.24-18.76-8.66研发费用占营业收入比例() 3.895.816.5110.4910.28同比增长率() -1.691.920.694.633.78资料来源：，相关资质齐全，项目经验丰富。公司始终重视技术创新体系建设，拥有河南省企业技术中心、河南省虚拟现实技术与系统工程技术中心两个省级创新平台。公司已取得电子与智能化工程专业承包壹级、音视频集成工企业能力等级壹级、涉密信息系统集成甲级资质、CMMI5质、信息技术服务运行维护标准符合性证书（ITSS）二级等重要资质。公司在智慧城市多个细分领域积累了丰富的项目实施经验，始终重视项目实施过程的质量控制和管理，实施了XX产虚拟仿真开放实验中心建设项目、河南省取消高速公路省界收费站工程项目、许昌市三AI图表23：公司业务架构图示资料来源：公司招股说明书，智慧城市产业市场规模不断扩大，信创生态市场空间广阔。当前，我国智慧城市已全面进入建设期，各级政府持续推动智慧城市建设工作的同时，吸引了大量社会资本加速投入，拉动智慧城市产业市场规模不断扩大。根据IDC数据显示，2016至2022年，中国智慧城市市场支出规模将从147.00亿美元提升至313.80亿美元，2016年至2022年的年复合增长率为11.44。同时在国家政策的培育下，信创产业链的相关需求有望持续释放2020年中国信创生态市场实际规模1,617亿元，预计未来五年将保持高速增长，年复合增长率为37.40，2025年将达到近8,000。公司2023年绩报归母利为0.03亿元，同比增长-53.702020-2022年归母润速别为-23.25/-48.20/-19.11，2020-2022年3年复增速CAGR31.49。2020-2022年应应软行年复增速-150.25，截至3月22日盘（TTM）180.77X117.09X。公司重点围绕电网运行智能辅助监控系统的建设和改造需求展开研发，综合运用物联网、人工智能、信息通信、智能软件等技术，设计并实施涵盖物联感知层、通信网络层、数据服务层及智慧应用层的系统集成方案，充分发挥智能辅助监控系统的运行监视、环境监测、安全防护和辅助控制等功能，从保障电网稳定高效运行。公司投资的道克特斯成立20213新一代固态锂电池、钠电池、固态电解质、高压复合锰系材料等方向的研究。公司财务表图表24：殷图网联财务表现殷图网联 2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元) 0.910.910.730.250.40同比增长率() 4.78-0.68-19.160.8916.47归母净利润(亿元) 0.150.080.06-0.01-0.02同比增长率() -23.25-48.20-19.1114.0260.63销售毛利率() 40.8132.6032.4530.4532.50同比增长率() -7.69-8.22-0.151.805.62销售净利率() 16.928.838.83-5.50-4.40同比增长率() -6.18-8.100.010.958.61研发费用占营业收入比例() 9.7914.7415.0725.1625.41同比增长率() 2.344.950.331.210.84资料来源：，深耕电力行业逾十五年，具备产品与核心人才优势。公司深耕电力行业逾十五年，已累计为二十余个省、市和自治区的变电站建设超过1500套主站或站端平台。多年项目实施过程中，公司积累了丰富的经验并不断总结提炼，形成了一套高效的项目实施体系。公司始终致力于通过产品与服务为客户创造更大价值。公司自主研发的“电网运行可视化多维综合监控系统”融合多种先进理念和技术，在电网运行智能辅助监控领域拥有较强的市场竞争力。公司通过内部培养和外部引进，集聚了一批高素质、专业化的核心技术骨干。董事长郑三立拥有清华大学电气工程专业工学博士学位，曾任北京交通大学电气工程学院副教授。副董事长兼技术总监孙明拥有清华大学电气工程专业工学硕士学位。公司一批青年技术骨干在研发、设计等关键岗位上发挥着重要作用。图表25：公司电网运行智能辅助监控系统图示资料来源：公司招股说明书，电网智能化、数字化发展迅速，政策驱动行业稳步增长。近年来，电网智能化行业整体成长迅速，电网智能化软硬件产品及相关信息系统集成服务的应用程度不断加深，行业2020年至2025升，能源互联网功能形态作用彰显。根据国家电网设备管理部相关统计数据，2012年至201830.5020181235kV-1000kV38,200201220181,5004.50。2019年,提出到2024电网”相辅相成，融合发展，共同构成集成能源流、业务流、数据流于一体的能源互联网价值平台。政策的支持、投入资金规模和建设进度的保障，为我国电网智能化行业稳定发公司2023年绩报归母利为0.25亿元，同比增长67.87。2020-2022年归母利润增速分别为148.56/1.59/-51.54，2020-2022年3年均复合增速CAGR6.97。2020-2022-150.25322（TTM）37.22X117.09X。公司是一家致力于提供信息通信技术服务综合解决方案的高新技术企业，立足信息通信产业，依托核心技术，为电信运营商、铁塔公司、中国通号等大型国企提供技术先进、安全可靠的信息通信技术服务整体解决方案，提供网络建设、优化及全面的行业应用，并同时针对运营商拓展用户群体及提升用户价值的需求，提供数字内容运营服务。公司主营ICT/WLAN、管线传输、宽带、设备安装等无线公网通信系统集成服务、铁路、广电、公安等专网无线通信系统集成服务、“智慧城市”系统集成服务、公网及专图表26：广脉科技财务表现广脉科技2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元)3.333.783.421.432.24同比增长率()64.0213.56-9.578.902.16归母净利润(亿元)0.300.310.150.100.17同比增长率()148.561.59-51.54109.613.09销售毛利率()27.0633.1922.7623.4824.25同比增长()3.016.13-10.44-6.12-3.80销售净利率()9.108.064.227.197.58同比增长()3.26-1.04-3.853.750.26研发费用占营业收入比例()2.942.713.073.313.56同比增长()-0.90-0.220.350.290.72资料来源：Wind，华鑫证券研究客户粘性保障长期稳定合作关系，智慧城市业务板块独占优势。公司在浙江、上海地区的信息通信系统集成相关业务深耕多年，拥有较好的市场知名度和后评估排名；同时依靠ICT行业应用中的智慧城市以及资产运营商反哺信息通信系统集成业务，因此公司拥有较强的客户黏性。智慧城市业务要求供应商拥有丰富的项目设计、硬件安装、软件平台、大数据分析、运营维护等优秀的通信技术储备，公司拥有智慧城市相关的专利10余项，软件著作权20余项，具备智慧社区等项目的综合解决方案和软件开发能力，使公司在此类业务上具有较强的客户黏性。根据由我国工信部主管的赛迪网所评选的《2020行业信息化百强智慧城市服务TOP20榜单》，我国三大电信运营商均入围全国智慧城市服务提供商前20强中，占据了一定的市场份额，为我国智慧城市建设的主要参与者之一。由于公司在运营商中具有较好的业绩积累、良好的口碑和稳定的合作关系，因此依托电信运营商拓展智慧城市的业务具有较好的商业合理性和市场前景。图表27：公司信息通信技术服务综合解决方图示资料来源：公司招股说明书，用户规模不断增长、网络基建持续推进，市场需求景气向上。根据《2022年通信业统计IPTV202218.454.471.61）52.3IPTV（）3.83192202241933.35G18032.543；5G20221083875G231.25G88.721.3720230.09亿元，同比增长-76.00。2020-2022归母利润增速分别为-203.73/219.66/2.58，2020-2022年3年均复合增速CAGR8.39。2020-202264.79322（TTM）128.98X122.36X。公司是一家提供住房公积金及银行业数字化解决方案的供应商和服务运营商，为全国各地的住房公积金管理机构和银行提供多跨场景的信息系统相关的软件定制开发、维护服务、第三方产品销售与集成、外包服务等业务。公司在全国有超过100个住房公积金客户，覆盖全国24个省、自治区、直辖市，其中包含15个省会或副省级城市，服务逾5,000万缴存人，住房公积金缴存人规模前一百的城市中，发行人服务的缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。公司与北京智谱华章科技有限公司，就生成式人工智能（AIGC）大模型在数字政务服务等领域，特别是住房公积金行业客户服务领域的合作共建、销售推广签订了《人工智能大模型共建战略合作协议》。公司财务表现如下：图表28：华信永道财务表现华信永道2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元)1.792.332.410.550.76同比增长率()-24.6830.573.573.09-2.32归母净利润(亿元)-0.290.350.36-0.23-0.43同比增长率()-203.73219.662.58-28.00-53.19销售毛利率()24.8846.7247.9627.1824.56同比增长()-18.3821.841.24-6.72-3.92销售净利率()-16.4615.0314.85-41.49-56.86同比增长()-28.4131.49-0.17-7.94-20.45研发费用占营业收入比例()9.907.547.0627.2731.19同比增长()-4.57-2.37-0.4710.0012.77资料来源：Wind，华鑫证券研究长期深耕引领行业发展，营销网络形成市场优势。公司深度参与住房公积金信息化行业发展，是行业标准制定的参与者之一，也是引领行业发展的企业之一。公司先后参与多个大型城市住房公积金信息化系统建设，拥有100余家住房公积金管理机构客户及银行客2415住房公积金缴存人规模前一百的城市中，发行人服务的缴存人数及客户数量市场占有率均为行业第一。公司行业地位与市场口碑优势显著，建立了完善的市场营销服务网络，形成了一定的市场优势。公司采取以北京总部为中心，辐射全国十多个区域中心城市的服务管理网络。得益于完善的服务网络，公司拥有行业领先的快速响应能力和服务下沉能力。在日常经营中，与客户保持了良好积极的互动，快速为客户提出解决方案并提供优质的售后图表29：公司解决方案经典案例资料来源：公司招股说明书，电子政务市场规模稳步提升，住房公积金行业维持高速增长。我国电子政务市场规模处于不断增长趋势。根据于2021年12月发布的《2022年中国电子政务行业市场规模及发展趋势预测分析》，2020年我国电子政务市场规模为3,682亿元。近年来，新冠肺炎疫情以一定程度上加快了各级政府推动“数字政府”建设的节奏。根据智研资讯发布的《2022年中国电子政务行业产业链、市场规模分析》，预计到2028年电子政务市场规模将增长至5829.33亿元。2021年全国住房公积金实缴单位416.09万个，实缴职工16,436.09万人，分别比上年增长13.88和7.23。全年新开户单位79.46万个，新开户职工2,220.51万人。全年住房公积金缴存额29,156.87亿元，比上年增长11.24。截至2021年末，住房公积金累计缴存总额224,991.31亿元，扣除提取后的缴存余额81,882.1414.89、12.1012,942.4820230.07亿元，同比增长-85.06。2020-2022归母利润增速分别为95.67/15.20/28.80，2020-2022年3年均复合增速CAGR42.66。2020-2022应互网件服行年均合速-22.45，截至3月22（TTM）127.93X。公司为空间信息技术服务解决方案供应商，以地理信息开发应用为核心，利用现代遥感（RS）技术、卫星定位（GNSS）技术、先进的数据处理技术以及信息化技术，为新型智慧城市建设、自然资源调查监测、生态环境保护、国土空间规划、公共安全与应急保障、社会基层治理、能源开发利用等领域的各类应用提供高质量的空间信息产品和系统开发技术服务。公司主营业务包括遥感与测绘地理信息数据服务和空间信息系统开发应用集成服务两类。公司财务表现如下：图表30：天润科技财务表现天润科技2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元)1.731.972.230.600.79同比增长率()46.3114.0213.14-34.03-30.89归母净利润(亿元)0.290.340.430.02-0.08同比增长率()95.6715.2028.80-86.51-139.83销售毛利率()36.5335.0533.4920.1920.37同比增长()0.98-1.48-1.56-10.84-12.78销售净利率()16.9317.1019.472.59-10.53同比增长()4.270.182.37-10.07-28.81研发费用占营业收入比例()6.605.515.4812.5414.53同比增长()-0.42-1.09-0.036.166.77资料来源：Wind，华鑫证券研究行业资质优势支撑发展，一体化战略助力同业竞争。公司核心资质包括甲级测绘资质、土地规划资质、林业调查规划设计资质、地质灾害防治资质、军工二级保密资质、信息技术服务标准符合性证书、CMMIMaturityLevel5级资质等。公司在2006年即取得了甲级测绘资质，目前在测绘10个子项资质中占有8个子项，形成了从时空信息采集处理、建库管理到应用服务的完整业务资质支撑条件，为公司开展地理信息数据工程、行业应用软件开发和空间信息应用服务业务提供了经营资质优势。近年来，公司积极实行纵向一体化战略，在依托遥感与测绘地理信息数据服务，积极向空间信息系统开发应用集成服务扩展，打造地理信息采集、处理、集成、应用的一体化解决方案，在智慧城市、智慧林业等市场不断扩展，满足政府、企业、社会机构的定制化管理需求。目前，公司在地理信息产业链中已形成了明显的比较优势。图表31：公司产品图示资料来源：公司招股说明书，20227787年值7524元比长3.5，期GDP速为3.0；近5年理息产总8.51014.6202219.3202116.417.9。2022398.10.2A7330241252131202238业。在地域分布上，东部地区企业数量占比有所下降，中西部地区市场活跃度不断增强，能化产品提供商公司2023年绩报归母利为0.48亿元，同比增长-24.252020-2022年归母利润增速分别为12.07/13.65/16.80，2020-2022年3年均复合增速CAGR14.15。2020-2022年应应软行年复增速-22.45，截至3月22日盘（TTM）23.59X。公司主营业务聚焦于城市公共安全数字管理领域，从事该领域内大数据智能化相关产品的研发、生产、销售及服务。公司产品涉及的产业包括公共安全治理数字化、军工智能数字化、企业数字化共三大板块，为目标客户提供数据资产融合治理、公安大数据智能化建设与应用、智慧社区建设与应用、军队作战推演与仿真毁伤分析、企业生产制造流程重塑等方面的大数据解决方案，利用数字技术赋能三大业务板块的数字化建设。公司是经过华为认证的企业解决方案开发伙伴(ISVHV)，是华为生态圈中的不可或缺的重要角色。公司财务表现如下：图表32：广道数字财务表现恒拓开源2020年报2021年报2022年报2023中报2023三季报营业收入(亿元)2.262.903.060.962.11同比增长率()12.4428.565.35-7.600.93归母净利润(亿元)0.470.540.630.120.41同比增长率()12.0713.6516.80-31.70-5.79销售毛利率()46.944.74646.2545.62同比增长()-5.88-2.191.3-1.48-0.99销售净利率()21.1118.6420.6212.4719.43同比增长()-1.89-2.461.97-4.43-1.37研发费用占营业收入比例()9.058.7510.1313.429.74同比增长()-4.61-0.31.380.94-0.01资料来源：Wind，华鑫证券研究创新研发获华为青睐，多区域覆盖提高服务质量。公司专注于技术创新和自主研发，重点投资于公共安全、军工智能、企业数字化领域的数据采集、数据管理和大数据智能化应用产品。特别注重大数据管理、行业分析应用、高性能计算、知识图谱、计算机视觉和自然语言处理技术，以提升其在大数据智能化领域的核心竞争力。2023年上半年，公司研1290.965发伙伴（ISV/IHV），该计划于2018年提出，截止到目前，华为认证级解决方案伙伴超过15050系统及存储介质》专利证书。同时公司为了更好的服务合作伙伴及最终客户，在多省市建立了分子公司及办事机构，业务分别覆盖了华北、华南、华中、华东、东北等区域，形成了“销售—服务”一体化的营销网络，为当地下游厂商及最终客户提供更全面、更高效的图表33：公司安全大数据分析产品图示资料来源：公司招股说明书，智慧城市产业规模稳步提升，国家重视公共安全促进相关产业升级。根据IDC预计，2023ICT8,754.4备投入达到4,953.3亿元人民币，占总体投入的56.6；软件投入为2,207.2亿元人民币，占总体投入的25.2；ICT服务投入为1,594.0亿元人民币，占总体投入的18.2，整体较2022年的市场投资规模有所提升；到2027年，中国智慧城市ICT市场投资规模将达到11,858.7亿元人民币，2023–2027年的年均复合增长率（CAGR）为8.0。另一方面，根据智妍咨询统计，近年来，国家财政公共安全支出呈逐年增长趋势，2022年国家实际公共安全财政支出14420.19亿元，较2021年增长639.04亿元，同时，2017年我国公共安16526.9201818648.82023我国公共安全行业整体市场规模约为29241.2亿元。公司2023业快报露归净润为0.21元，同比增长201.782020-2022年归利增分为-16.92/9.92/-68.97，2020-2022年3均增速CAGR-34.31。2020-2022年对应互联网软件与服务行业年均复合增速为-22.45，截至3月22日收盘，公司市盈率（TTM）为47.86X。公司是一家从事行业应用软件开发和专业技术服务的供应商，主要为航空公司、机场及民航保障企业提供安全自主可控的软件服务及整体解决方案。在民用航空信息化领域，公司主要产品分为智慧航空公司系列产品和智慧机场系列产品两大类。公司通过多年努力已经成为保障我国民航业安全运行的核心软件供应商之一，同时也是Sabre、Jeppesen等国外软件厂商在我国民航信息化安全运行领域的可靠替代者。公司财务表现如下：恒拓开源2020 年 2021 年 2022 年 2023 中 2023恒拓开源2020 年 2021 年 2022 年 2023 中 2023三季报报报报报营业收入(亿元)2.181.961.790.801.23同比增长率()-21.90-9.97-8.60-16.77-8.98归母净利润(亿元)0.210.230.070.080.11同比增长率()-16.929.92-68.9712.4830.82销售毛利率()39.3643.6439.3444.9440.61同比增长()-0.534.27-4.30.01-1.8销售净利率()9.5411.673.969.519.08同比增长()-0.72.13-7.712.382.7研发费用占营业收入比例 5.03 5.41 6.26 6.26 6.26()同比增长()0.870.390.841.031.54资料来源：，航空板块自主开发践行者，多年经验扩大业务范围。公司的主要业务分为航空板块和其他行业板块。其中在航空板块方面，公司研发的的航班运行控制(FOC)管理解决方案包括若干模块，每个有若干个业务信息子系统。针对航空公司不断增长的复杂情形，公司产品在确保航班飞行安全的前提下同时满足航司的各项需求，实现了我国航空公司核心IT系统的国产化。该系统直接关系飞机的运行安全，是航空公司最重要的IT系统之一。另一方面，在其他行业板块方面，公司一直是开源理念的倡导者，基于在软件行业20余年积累的技术实力和经验，业务范围已拓宽至医药健康、汽车及政务等领域，服务了多个行业领军企业及政府单位的信息化业务。图表35：公司智慧航司产品图示资料来源：公司招股说明书，全球民航市场迎来低迷逆转，行业有望迎来疫情后首个盈利年。2023年全球民航进入强势恢复期，2023年上半年我国民航运输生产基本恢复至2019年同期水平。根据民航局数据，2023年上半年民航共完成运输总周转量531.3亿吨公里、旅客运输量2.84亿人次、货邮运输量327.6万吨，为2019年同期的84.6、88.2、93.1产基本恢复至疫情前水平。展望整个2023年，民航将把握好行业恢复发展的节奏，总体恢复至疫情前75年可能成为国际航空2019年以来首个盈利年。根据国际航空运输协会（国际航协）公布的数据显示，2023年上半年全球航空客运量同比增长47.2增幅最大的是亚太地区，增幅达90.1。2023年总旅客人数预计达到43.5近