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一、PMI扩张印证全球制造业周期探底回升3PMI3PMI21.720239PMI201920183PMI1.31.31.23PMI图1：3月PMI超季节性回升53% 2018 2019 2021 2024525150494847资料来源:万得，PMI3PMI51.3，5.0PMIPMI2023912PMI、PMIPMI20243PMI图2：全球制造业同步性较强 美国:制造业PMI中国 美国:制造业PMI中国:制造业PMI68646056524844403632资料来源:万得，32023图3：高炉开工率% 开工率:高炉:全国主要钢企2020202120202021202220232024908580757065605550资料来源:iFind，图4：石油沥青开工率% 开工率:石油沥青装置60 2019 2020 2021 2022 2023 20245550454035302520资料来源:iFind，出口改善，叠加政推，驱动企业生产经预好转。3生经活预期为55.6比月升1.4加之新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新等政策措施逐步落地生效，我国制造业回升向好的动能有望进一步增强。二、供大于求的问题边际缓解52.22.42021201920183PMI2.43.22.0个百点说明产的回符季性律生产新单月为为0.8订善幅大图5：3月生产指数的回升符合季节性规律55% 2018 2019 2021 202454535251504948474645资料来源:iFind，0.748.91.00.4图6：3月原油、铜价上涨美元/桶 现货价:Brent原油 现货价:铜(右轴10095908580757065605550资料来源:iFind，

元/吨74000720007000068000660006400062000出口链之外，消费行也表现亮眼。大行来看，3月备造业PMI为51.6较上上升2.1个分点；技制业PMI为53.9，上升3.1百分；费制业PMI为51.8较月升1.8PI为49112PMI三、生产性服务业需求上升，建筑业上行偏缓1.460.03图7：一线城市地铁客运量 2020 20202021202220232024120010008006004002000资料来源:iFind，3月建筑业进入旺季，但上行速度偏缓。随着天气转暖，建筑业进入传统的施工旺季，建筑业商务活动指数为2.73.53PMI图8：建筑业PMI66% 2018 2019 20

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