3月PMI数据点评：3月PMI数据中值得关注的4个特点

目录主要数据及结论 3制造业：季节性因素与出口订单双提振 4非制造业：生产相关服务行业活跃，餐饮与地产低景气 7图表目录图1：3月中采制造业PMI数据全景 3图2：制造业PMI季节表现 4图3：PMI分项表现 4图4：制造业PMI生产数季节性表现 5图5：制造业PMI新订指数季节性表现 5图6：制造业PMI供货配送时间 5图7：制造业PMI供货配送时间季节性表现 5图8：制造业PMI原材库存季节性表现 5图9：制造业PMI产成库存季节性表现 5图10：制造业PMI原料价格季节性表现 6图制造业PMI出厂价格指数季节性表现 6图12：制造业PMI生经营活动预期指数 6图13：大中小企业制业PMI生产经营活动预期 6图14：大中小企业制业PMI生产指数 7图15：大中小企业制业PMI新订单指数 7图16：非制造业分项表现 7图17：非制造业PMI据表现 7图18：服务业PMI季性表现 8图19：服务业PMI分数据表现 8图20：建筑业PMI季性表现 8图21：建筑业PMI分数据表现 8宏观研究报告宏观研究报告--宏观数据主要数据及结论3月官方制造业PMI为50.8%，市场预期50.1%，前值49.1%，上升1.7个百分点。3月官方非制造业PMI为53%，市场预期51.5%，前值51.4%，上升1.6个百分点。3月官方综合PMI为52.7%，比上月上升1.8个百分点。PMI图1：3月中采制造业PMI数据全景数据来源：，关于3月PMI，4点值得关注：其一，PMIPMI332330.9个1.7120230.71.3节性水平0.6个点，同样是近一年以来的首次明显转正。3PMI50.3%3.91.2349.4%11.9PMI于季节性水平。PMI制造业：季节性因素与出口订单双提振3PMI升至50.8%211510352.2%2.4个53.0%4.04.7个55.0%53.9%51.8%3.11.82.155.0%PMI49.1%1.2图2：制造业PMI季节表现 图3：PMI分项表现53.0% 2023 2024 历史季节性水平 2024-03 2024-02 2024-0153.052.552.051.551.050.550.049.549.0

生产生产经营活动预期6055供货商配送时间5045从业人员40原材料库存

新订单

新出口订单在手订单产成品库存1月1月

主要原材料购进价格出厂价格

采购量进口数据来源：， 数据来源：，图4：制造业PMI生产数季节性表现 图5：制造业PMI新订指数季节性表现数据来源：， 数据来源：，3PMI50.6%1.830.748.9%1图6：制造业PMI供货配送时间 图7：制造业PMI供货配送时间季节性表现% 5351494745434139372019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01

% 2023 2024 历史季节性水平52.552.051.551.050.550.049.549.048.548.01月2月3月41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：， 数据来源：，图8：制造业PMI原材库存季节性表现 图9：制造业PMI产成库存季节性表现% 2023 2024 历史季节性水平50.0

% 2023 2024 历史季节性水平5149.5 5049.0 4948.5 4848.0 4747.5 461月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：， 数据来源：，3PMI50.5%0.430.7图10：制造业PMI原料价格季节性表现 图制造业PMI出厂价格指数季节性表现% 2023 2024 历史季节性水平 % 20232024历史季节性水平 20232024历史季节性水平58 525654 5052 485048 4646 444442 421月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：， 数据来源：，55.6%1.460.0%图12：制造业PMI生经营活动预期指数 图13：大中小企业制业PMI生产经营活动预期% 生产经营活动预期 %生产经营活动预期:大型企业生产经营活动预期:大型企业 生产经营活动预期:中型企业生产经营活动预期:小型企业60605856 555450522019-012019-052019-092020-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01数据来源：， 数据来源：，3PMI51.1%0.7PMI50.6%，1.5PMI50.3%3.9生大中小企业PMI52.7%51.5%需求方面，PMI53.4%、53.2%、51.9%，较前月分别上升2.1、3.8、8.1个百分点。图14：大中小企业制业PMI生产指数 图15：大中小企业制业PMI新订单指数% 生产:大型企业 生产:中型企业生产:生产:小型企业5856545250484644422019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01

% 新订单:大型企业 新订单:中型企业新订单:新订单:小型企业575553514947454341数据来源：， 数据来源：，非制造业：生产相关服务行业活跃，餐饮与地产低景气52.4%1.4PMI47.2%58.2%0.50.10.3个百分点。60.0%53.0%图16：非制造业分项表现 图17：非制造业PMI据表现% 非制造业非制造业 非制造业非制造业建筑业非制造业服务业63建筑业:新订单 61服务业:从业人员服务业:销售价格服务业:投入品价格服务业:业务活动预期

70605040服务业:新订单

建筑业:业务活 59动预期 57建筑业:投入品 55价格 5351建筑业:销售价 49格 472019-012019-052019-092020-012020-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01员数据来源：， 数据来源：，图18：服务业PMI季性表现 图19：服务业PMI分数据表现% 2023 2024 季节性水平57565554535251501月2月3月4月51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：， 数据来源：，56.2%2.759.8%图20：建筑业PMI季性表现 图21：建筑业PMI分数据表现% 2023 2024 季节性水平 %66 706462 6560 605856 5554 50521月2月3月4月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01

建筑业 建筑业:新订单建筑业:业务活动预期数据来源：， 数据来源：，风险提示：海外经济、国内地产等表现低于预期。研究团队简介：张陈：北京大学经济学专业博士，拥有3年证券从业经验，金麒麟奖团队成员，曾在核心期刊发表多篇论文，在校期间参与多项国家社科基金项目。现任首席宏观分析师。张超越：香港城市大学金融学硕士，对外经济贸易大学经济学学士、会计学双学士。本科期间获数学建模国际、国家级奖项；硕士期间GPA3.98/4.0。现任宏观分析师。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。股票投资评级说明增持65%1