汽车行业建议重点关注整车方向及一季报反弹行情：周周谈之小米汽车正式发布带来新变量低空经济蓄力成长

核心观点：小米汽车正式发布带来新变量，低空经济蓄力成长

3乘用车：小米SU7正式发布，21.59万起，大定4分钟破1万，24小时近9万，小米正式入局新能源车，将为行业格局带来新的变量。目前汽车终端需求存在一定观望情绪，但国务院“以旧换新”政策明确提出国补，预期支撑乘用车板块行情延续。重点关注接下来的一季报行情，以及未来4月份北京车展。

重点推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车；

建议关注：赛力斯、江淮汽车、小鹏汽车等。商用车：“以旧换新”政策料将释放部分重卡置换需求，建议关注3月重卡需求旺季。2月天然气重卡销量超预期，3月渗透率有望突破40%，或成全年重要结构性机会。

推荐：江铃汽车，潍柴动力，中国重汽。零部件：当前人形机器人及低空经济等成长性板块关注度较高。低空经济的产业进程趋势类似21年的机器人，后续继续关注成长方向，包括长坡厚雪机器人赛道+低空经济及一季报高增标的。推荐：北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯

特、德赛西威、爱柯迪、伯特利、双环传动等；建议关注：

秦安股份、银轮股份、星宇股份、岱美股份、新泉股份、保

隆科技、华培动力、福然德、瑞鹄模具等。

小米汽车正式发布带来新变量，低空经济蓄力成长

乘用车：小米SU7正式发布，21.59万起，大定4分钟破1万，24小时近9万，小米正式入局新能源车，将为行业格局带来新的变量。3月18日到24日乘用车上险37.2万辆，新能源渗透率46%。目前汽车终端需求存在一定观望情绪，但国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提出有国补，预期支撑乘用车板块行情延续。重点关注接下来的一季报行情，以及未来4月份北京车展，当前时点仍属做多窗口期。

重点推荐：零跑汽车、比亚迪、长城汽车、理

想汽车；建议关注：赛力斯、江淮汽车、小鹏汽车等。商用车：《以旧换新方案》提出加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车，后续料将释放部分重卡置换需求，建议关注3月重卡需求旺季。2月份天然气重卡销量超预期，终端实销9592辆，环比＋50.6％，同比＋48.5％，预计3月份燃气重卡渗透率有望突破40%，或成全年重要结构性机会。

推荐：江铃汽车，潍柴动力，中国重汽。零部件：当前人形机器人及低空经济等成长性板块关注度较高。英伟达GTC大会未形成新催化剂，重点关注人形机器人产业链节奏，一季报或为产业链标的最后配置窗口期。一季报逐步披露中，板块延续前期反弹态势，估值仍处于合理区间。低空经济的产业进程趋势类似21年的机器人，后续继续关注成长方向，包括长坡厚雪机器人赛道+低空经济及一季报高增标的。推荐：北特科技、三花智控、拓普集团、贝斯特、德赛西威、爱柯迪、伯特利、双环传动等；建议关注：

秦

安股份、银轮股份、星宇股份、岱美股份、新泉股份、保隆科技、华培动力、福然德、瑞鹄模具等。5

案》，有望提振乘用车内需

6事件：3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。《方案》在总体要求中提出

到2027年，报废汽车回收量较

2023

年增加约一倍，二手车交易量较

2023

年增长

45%。相关政策细则包括：汽车以旧换新：组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。因地制宜优化汽车限购措施，推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。强化产品技术标准提升：聚焦汽车等大宗消费品，加快安全、健康、性能、环保、检测等标准升级。加大财政政策支持力度：坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。优化金融支持：鼓励银行机构适当降低乘用车贷款首付比例。

后续乘用车需求怎么看：随着政策细则落地，以及前期降价动作逐步完成，前期被降价和政策预期压制的需求有望逐步释放。弹性怎么看：我们认为方向比具体金额更重要。预计2024年国内上险增速1%，出口增速20%，批发增速7%。预计每年更新置换在700万辆左右；当前现状不变情况下，只要能拉动10%增加70万辆，预计国内批发同比+10％。

短期：当前国内渠道库存合理偏低，出口强势持续贡献增量

资料来源：Wind，交强险，中信建投图表：乘用车渠道月度库存变动（万辆）截至2024年2月底，我国乘用车渠道库存约200万辆，2月库销比为1.81个月，处于春节月份合理偏低水平。出口增量进一步强化汽车总量韧性。中汽协口径下，2月汽车出口37.7万辆，环比-14.9%，同比+14.7%；1-2月汽车累计出口82.2万辆，同比+30.5%。相比2022年、2023年前两月出口数（41.2万辆、63.0万辆），今年出口继续维持强势。预计2024年全年出口增速20%以上，达500万辆，符合此前高增预期。图表：乘用车渠道库存（流通协会口径，万辆） 图表：国内分车企出口销量预测（万辆）出口2022年2023年同比增速2024E同比增速目标上汽90.6109.921.31209.2135奇瑞45.292.510512030150长安24.935.843.8452648特斯拉27.134.426.930-13长城17.331.682.74542吉利19.827.438.4456453比亚迪5.5925.2351405950东风24.223.1-4.520-13北汽11.019.072.718-5江淮11.517.047.8170重汽8.8512.136.3152416其他255010348-4.8合计3114785456317.7其中：乘用车25340862500222.6

1.4

2.2

2.0

1.8

2.4330310290270250230

210 1.6190

170

1.2150 1.02021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月2024年2月乘用车渠道库存量（流通协会）月度库销比（右轴）200150100500-50

-100-1502015年1月2016年1月2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月当年累计渠道库存增加值单月渠道库存增加值78

中长期：国内人均汽车保有量具备广阔提升空间

人均汽车保有量与人均GDP高度相关。2002-2022年，国内人均GDP从9506元提升至85698元（约9倍），千人汽车保有量从16辆提升至221辆（约14倍），可见经济发展有助于推动汽车保有量水平提升。2022年美国、日本人均GDP分别约7.64、3.38万美元，千人汽车保有量分别为837、629辆。图表：中国人均GDP（左轴）及千人汽车保有量（右轴） 图表：各国人均汽车保有量与人均收入关联度较高050

100150200250010000200003000040000500006000070000800009000020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022注：

此处人均GDP为人民币计价；千人汽车保有量=民用汽车拥有量

/

总人口资料来源：

国家统计局，世界银行，Wind，中信建投注：气泡大小代表2022年各国汽车年销量；不同收入类型的国家划分标准来自世界银行美国日本德国英国法国意大利加拿大韩国西班牙波兰中国俄罗斯墨西哥印度0100002000030000400005000060000700008000090000泰国0 200

400

600

800

1000中国:人均GDP 中国:千人汽车保有量 高收入国家中高收入国家 中低收入国家千人汽车保有量（辆）人均GDP（美9

低估值标的梳理，有望迎来估值修复

我们此前梳理出汽车板块中，基本面较强的核心标的。大部分标的对应2024年PE已在15倍以下。如果市场风格转向低估值切换，相关标的有望受益。【中信建投汽车】低估值核心标的梳理 单位：亿元、%公司代码总市值年初至今股价涨跌幅归母净利润PE21A22A23E24E21A22A23E24E华域汽车600741.SH525.242.3364.6972.0372.6183.7017876中集车辆301039.SZ196.513.849.0111.1822.8427.57231897宁波华翔002048.SZ104.69-1.1512.6510.0711.9213.9116998常熟汽饰603035.SH59.21-17.444.205.125.817.431819108诺力股份603611.SH49.281.063.004.025.006.142114108钧达股份002865.SZ162.13-7.98-1.797.1716.4720.16706(147)108威孚高科000581.SZ170.1712.6725.751.1918.2820.838798一汽富维600742.SH68.44-3.566.595.446.448.07139118天润工业002283.SZ63.47-4.795.412.045.527.442110119模塑科技000700.SZ61.60-4.14-1.964.975.696.90325(21)119上汽集团600104.SH1,718.939.76245.33161.18149.59165.331271110冠盛股份605088.SH35.11-10.261.172.382.913.3026241211秦安股份603758.SH46.29-7.781.031.813.574.3212331311征和工业003033.SZ22.20-24.180.791.701.302.0221461711中鼎股份000887.SZ151.92-6.719.659.6411.4413.7554201311爱玛科技603529.SH273.6626.806.6418.7319.4523.2431401412钱江摩托000913.SZ68.904.812.384.184.785.7927361412神驰机电603109.SH36.245.661.962.052.152.9540151712潍柴动力000338.SZ1,400.6117.5892.5449.0589.57113.4717101612华达科技603358.SH100.76-1.843.582.605.057.9939222013福田汽车600166.SH221.701.47-50.610.659.9517.45146(4)2213凌云股份600480.SH93.499.112.753.396.057.3575281513广汽集团601238.SH931.241.4973.3580.6860.1471.2726161513久祺股份300994.SZ25.34-26.052.051.681.451.9059191713豪能股份603809.SH38.32-17.722.002.112.232.8435211714常青股份603768.SH31.05-17.910.590.961.782.2945511714嵘泰股份605133.SH39.21-23.851.011.341.892.8836422114长源东谷603950.SH58.4717.142.491.002.774.2613152114福立旺688678.SH28.47-11.241.221.621.012.0751272814万通智控300643.SZ25.46-11.161.101.341.551.8382301614江铃汽车000550.SZ253.2754.185.749.1514.3116.9426201815长安汽车000625.SZ1,766.275.8235.5277.98110.4598.7735341618资料来源：iFind、中信建投证券。全部按照iFind一致预期估值。

本周：行业指数下跌2.03%

，主因整车下跌，汽零走势平稳 资料来源：Wind，中信建投2024年3月25日-3月29日，SW汽车行业下跌2.03%；子板块中，乘用车、商用车、汽车零部件分别-5.86%、-2.14%、-0.04%。图表：汽车行业主要指数走势1000011000120001300014000150001600017000600058005600540052005000480046004400420040002024-01-022024-01-042024-01-062024-01-082024-01-102024-01-122024-01-142024-01-162024-01-182024-01-202024-01-222024-01-242024-01-262024-01-282024-01-302024-02-012024-02-032024-02-052024-02-072024-02-092024-02-112024-02-132024-02-152024-02-172024-02-192024-02-212024-02-232024-02-252024-02-272024-02-292024-03-022024-03-042024-03-062024-03-082024-03-102024-03-122024-03-142024-03-162024-03-182024-03-202024-03-22汽车（申万）汽车零部件（申万）商用车（申万）乘用车（申万，右轴）11

一、个股涨跌幅情况更新

公司代码总市值本周股价涨跌幅归母净利润PE21A22A23E24E21A22A23E24E联明股份603006.SH37.2242.001.371.48--2725--奥联电子300585.SZ30.3235.680.340.20--88153--海泰科301022.SZ23.9026.790.600.54--4044--凯众股份603037.SH38.0321.510.840.780.881.0745494336万丰奥威002085.SZ358.8415.673.338.097.1310.31108445035赛力斯601127.SH1313.51-13.60-18.24-38.32-25.48-2.17-72-34-52-606汉马科技600375.SH33.24-13.61-13.36-14.94---2-2--南方精工002553.SZ42.98-14.061.960.48--2289--大为股份002213.SZ28.94-20.420.150.16--187181--动力新科600841.SH57.98-27.556.93-16.11--8-4--资料来源：iFind，中信建投证券，全部按照iFind一致预期估值。12本周涨幅前五的个股为联明股份（+42.00%）、奥联电子（+35.68%）、海泰科（+26.79%）、凯众股份（+21.51%）、万丰奥威（+15.67%）。跌幅前五的个股主要为赛力斯、汉马科技等。

二、碳酸锂价格小幅震荡、铝材价格继续回升

截至2024

年3

月29日，碳酸锂（

99.5%

电:

国产）价格为10.96万元/吨，较上周下跌0.31

万元，

涨跌幅-2.71%

；

较年初上涨1.28万元，涨跌幅+13.19%

。自2023

年以来碳酸锂价格大幅下行，

近期进入小幅震荡行情。铝材价格约为19684元/吨，周上涨310元/吨，涨跌幅+1.60%，较年初+1.02%。图表：碳酸锂（99.5%，国产）价格（单位：元） 资料来源：

iFind

，中信建投资料来源：iFind，中信建投图表：铝材价格指数走势（单位：元/吨） 1360000050000040000030000020000010000003,0008,00013,00018,00023,00028,000

二、其他原材料成本走势分化

钢材、天然橡胶、塑料及玻璃本周分别为3607/14670/8230/1445元/吨，分别较上周涨跌-5.30%/+0.04%/-0.23%/-5.14%。资料来源：

iFind

，中信建投资料来源：

iFind

，中信建投资料来源：iFind，中信建投图表：塑料价格指数走势（单位：元/吨）资料来源：

iFind

，中信建投图表：玻璃价格指数走势（单位：元/吨）143,0003,5004,000

4,5005,0005,500

6,0006,500图表：钢材价格指数走势（单位：元/吨） 图表：天然橡胶价格指数走势（单位：元/吨）7,000

2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-033,0005,0007,000

9,00011,00013,00015,00017,00019,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-033,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-0305001,0001,5002,0002,5003,0003,5002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03

三、板块估值周内有所回落

资料来源：iFind，中信建投截至2024年3月29日，SW汽车行业PE（TTM）为24.46倍，较上周25.74倍有所回落。SW二级行业子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件PE

（

TTM）

分别为24.54/42.79/24.09倍，各子版块相比上周均有所回落。150204060801001201401601802020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03图表：汽车行业及细分板块PE（TTM）数据

汽车

乘用车

商用车

汽车零部件回顾二月，判断当前所处阶段产量批发销量厂家库存终端销量出口渠道库存图：2月产销一页纸跟踪129.5万辆同比-19.9环比-38.0123.0万辆同比+26.1环比-39.1-6.5万辆23年同期+4.7万辆24年1月-6.8万辆109.5万辆同比-21.0环比-46.229.8万辆同比+18

环比-17

国内批发99.7万辆同比-28.1环比-42.5-9.8万辆23年同期-0.16万辆24年1月-30.2万辆数据来源：乘联会，中信建投

一、周度上险：总量环比有所回升，新能源渗透率达46%

资料来源：交强险，中信建投2024年3月18日-3月24日，国内乘用车上牌总量37.2万辆，同比-6.04%，环比+9.11%。其中燃油车总量20.09万辆，同比-24.89%，环比+11.12%；新能源车总量17.10万辆，同比+33.26%，环比+6.84%，新能源车渗透率达46.0%。图表：3月11日-3月17日国内乘用车周度上牌量（辆） 图表：

3月11日-3月17日国内新能源乘用车周度上牌量（辆）销量3.18-3.243.11-3.17近一周同比近一周环比3.4-3.24累计同比总计371,899340,847-6.04%9.11%1,020,283-0.55%燃油200,893180,787-24.89%11.12%540,805-20.03%新能源171,006160,06033.26%6.84%479,47837.09%比亚迪汽车59,50958,36736.82%1.96%168,27141.32%一汽大众26,78223,687-16.16%13.07%72,216-13.45%吉利汽车23,41921,68524.62%8.00%64,30728.74%长安汽车21,80920,649-21.18%5.62%61,4622.51%上汽大众18,29417,2530.40%6.03%50,7691.89%上汽通用五菱14,82814,94461.42%-0.78%45,34082.11%奇瑞汽车14,81413,69734.75%8.16%40,78449.11%特斯拉中国13,60312,602-14.37%7.94%39,434-23.62%广汽丰田13,55211,356-9.60%19.34%34,167-10.12%广汽乘用车12,63910,537-23.23%19.95%33,544-24.45%华晨宝马12,22510,541-24.27%15.98%31,393-22.35%北京奔驰11,9179,302-7.56%28.11%28,927-11.35%一汽丰田11,3959,977-20.15%14.21%29,659-21.73%长城汽车11,36310,235-4.74%11.02%30,7290.27%上汽通用10,9548,919-34.80%22.82%27,572-33.90%东风日产9,4328,327-7.76%13.27%24,640-10.05%广汽本田8,0106,570-35.50%21.92%19,411-33.37%一汽轿车7,7476,27418.38%23.48%19,60617.99%东风本田7,5435,848-40.54%28.98%18,161-42.07%3.18-3.24 3.11-3.17近一周同比 近一周环比3.4-3.24 累计同比总计171,006 160,06033.26% 6.84%479,478 37.09%比亚迪汽车59,509 58,36636.83% 1.96%168,269 41.35%特斯拉中国13,603 12,602-14.37% 7.94%39,434 -23.62%长安汽车9,085 8,38671.19% 8.34%24,871 88.75%上汽通用五菱8,797 8,44727.20% 4.14%25,858 44.83%广汽乘用车8,591 6,893-16.97% 24.63%22,623 -20.47%吉利汽车8,190 7,95193.57% 3.01%23,514 95.72%赛力斯汽车7,536 8,7211014.79% -13.59%24,927 887.60%理想汽车6,893 7,12635.66% -3.27%23,430 58.72%长城汽车4,821 4,119100.54% 17.04%12,458 98.85%零跑汽车3,682 3,209344.69% 14.74%9,360 359.05%奇瑞汽车3,441 3,04010.43% 13.19%9,262 45.74%蔚来汽车2,955 2,16254.79% 36.68%7,102 21.32%极氪汽车2,736 2,786125.56% -1.79%7,456 135.28%上汽通用2,717 1,83960.39% 47.74%6,282 75.13%腾势汽车2,525 2,18761.34% 15.45%6,476 43.98%上汽大众2,388 2,23722.52% 6.75%6,518 42.28%一汽轿车2,297 1,601258.91% 43.47%5,037 198.05%19

二、零售：春节叠加观望情绪，2月销量同环比下滑

资料来源：乘联会，中信建投202月乘用车市场零售109.5万辆，同比下降21.0%，环比下降46.2%；今年累计零售313.3万辆，同比增长17.0%。2月终端销量同环比下滑主要受春节因素影响，以及春节后的价格战升温和政策细则出台预期，合力形成较大的观望情绪。随着后续更多车型改款降价陆续推出，以及以旧换新等政策逐步明确，终端需求有望在3-4月迎来高增长。图表：乘用车月度零售销量 零售销量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2,075,6221,445,8611,898,4311,652,5741,733,4781,739,7401,657,0231,870,6332,192,6392,246,4562,462,4522,744,1312018年2,250,5931,443,8211,980,1061,814,7371,805,4671,684,2341,563,1011,736,1021,904,5101,955,4942,020,1572,218,3142019年2,163,5841,174,4271,754,1421,513,8591,582,7391,766,4871,484,3881,563,9291,781,2041,844,1231,928,4402,147,2312020年1,717,574248,8621,047,5191,428,4111,607,5321,658,5461,599,4801,703,5891,913,4361,991,7302,080,9282,288,1432021年2,160,1001,179,3991,754,5981,606,9191,625,7961,582,3251,499,7541,450,6941,582,0411,714,0541,816,5392,105,0592022年2,078,4371,249,9561,579,2631,042,7801,373,7661,943,7781,817,8391,871,0001,947,5661,842,7621,650,4372,168,9782023年1,293,1381,388,8181,587,3631,630,8851,742,0651,893,6621,767,7681,923,0072,018,4952,033,0002,080,0002,364,000AVG（18-22年）2,074,0581,059,2931,623,1261,481,3411,599,0601,727,0741,592,9121,665,0631,825,7511,869,6331,899,3002,185,5452024A2,034,5761,095,444

三、批发：1-2月累计销量同比增长，出口持续贡献增量

2月全国乘用车厂商批发129.5万辆，同比下降19.9%，环比下降38.0%。受春节因素影响，2月厂商销量处于当月10年历史的中位。拉通1-2月看，24年1-2月批发销量338.4万辆，同比+10.4%，相较18-23年1-2月平均销量，增长7.6%。今年总体汽车出口延续去年年末强势增长特征。1-2月乘用车出口65.4万辆、同比增长44.7%，汽车出口额157亿美元，同比增长13%。图表：月度批发销量 批发销量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2,169,1851,590,5312,013,4521,667,5021,698,3961,782,4091,660,0211,851,9522,299,4392,313,0942,555,6342,595,8462018年2,423,2611,453,5642,122,7461,877,3021,855,1381,831,0971,568,3011,760,4512,024,2342,024,1062,141,2192,186,6262019年2,022,7311,208,6271,929,4961,555,6131,547,1771,687,5281,524,3921,622,7501,902,1441,905,7882,034,7402,167,7932020年1,598,444219,9661,002,1431,499,9631,639,7971,705,5251,639,9111,736,5802,069,0852,071,6682,262,4612,314,0862021年2,031,8631,145,1101,840,4871,657,5811,610,1401,538,6341,506,9621,510,6311,737,0451,974,3132,154,4662,366,3812022年2,157,9941,459,5431,814,090946,9911,611,1112,189,0292,133,7412,119,8022,328,6132,193,0452,030,8832,106,9202023年1,448,0001,616,8441,987,4371,788,1342,002,5042,235,9022,061,5002,237,0852,451,6822,445,0002,549,0002,737,000AVG（18-22年）2,046,8591,097,3621,741,7921,507,4901,652,6731,790,3631,674,6611,750,0432,012,2242,033,7842,124,7542,228,3612024A2,088,5411,295,082资料来源：乘联会，中信建投资料来源：乘联会，中信建投图表：月度出口销量21出口销量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年152,436121,89296,16385,089185,481189,419210,807233,765213,121245,579234,304242,6972023年212,868229,629263,484269,916281,000266,715284,404301,753328,569358,688337,402385,0002024A355,491298,098四、结构：自主品牌市占率持续提升，2月已达60%根据乘联会统计，2月自主品牌批发销量78.2万辆，市占率达60.0%；韩系/美系/欧系/日系市占率分别为1.8%/6.9%/31.3%/12.6%;新能源方面，2月自主品牌新能源批发销量35.1万辆，市占率达78.5%；韩系/美系/欧系/日系市占率分别为0.04%/14.8%/5.7%/1.0%;资料来源：乘联会，中信建投图表：分系别市占率0%10%20%30%40%50%60%70%韩系美系欧系日系中系100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%韩系美系欧系日系中系资料来源：乘联会，中信建投图表：分系别新能源市占率22五、新车：小米SU7正式发布，为市场格局带来新变量SU7共发布标准/Pro/Max三个版本：1）标准版：21.59w，73.6度刀片电池续航700km，400V

，Orin-N+8295，Pro版智驾；2）Pro版：24.59w，94.3度神行电池续航830km，400V，双Orin-X+8295，Max版智驾；3）Max版：29.99w，101度麒麟电池800km续航、

871V平台，双Orin-X+8295，Max版智驾。SU7运动性能表现优异，智能化节奏超预期，综合看产品竞争力强大，结合小米强大的粉丝基础、生态基础、前期造势，我们认为SU7类似新M7具备破圈爆单的潜质，发布会后已有超10w人加入心愿单，4分钟大定破万、24小时达8.9万，看好SU7为小米产业链带来业务增量。资料来源：小米汽车，中信建投图表：SU7配置情况资料来源：小米汽车，中信建投图表：SU7上市24小时大定达88898台23

商用车：剔除春节错位因素看，1-2月累计销量同比+14.1%

2024年2月，国内商用车产销分别完成23.3万辆和25.1万辆，环比分别-28.9%

和-22.6%，

同比分别-26.6%和-22.5%。1-2月，商用车累计产销分别为56.0万辆和57.5万辆，

同比分别+9.0%

和+14.1%。2月份，货车产销分别完成20.3万辆和21.5万辆，环比分别-30.4%和-25.5%，同比分别-28.2%和-25.9%。1-2月，货车累计产销分别为49.5万辆和50.4万辆，同比分别+7.9%和12.2%。2月份，客车产销分别完成3.0万辆和3.6万辆，环比分别-15.7%和

+1.6%

，

同

比

分

别

-13.0%

和+6.9%。1-2月，客车累计产销分别为6.5万辆和7.1万辆，同比分别+17.9%和29.1%。资料来源：中汽协，中信建投资料来源：中汽协，中信建投图表：客车月度销量及同比增速（%）资料来源：中汽协，中信建投资料来源：中汽协，中信建投图表：货车月度销量及同比增速（%）32.4025.102010

3040501月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2024年 2023年 2022年100806040200-20-40-60-8050454035302520151050图表：商用车月度销量（万辆）及同比增速（%） 商用车月度销量 汽车销量:商用车:当月值 汽车销量:商用车:当月同比100806040200-20-40-60-806543210汽车销量:商用车:客车:当月值汽车销量:商用车:客车:当月同比100806040200-20-40-60-8050403020100汽车销量:商用车:货车:当月值汽车销量:商用车:货车:当月同比25

重卡：关注3月需求旺季，天然气渗透率有望超40%

2月份，国内重卡销量为59788辆，环比-38.2％，同比-22.5％，主要是春节淡季错位因素扰动，叠加宏观经济回升节奏偏慢，公路货运市场承压。1-2月重卡累计批发销量

15.69万辆

，

同比

+24.6%。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车，后续料将释放部分重卡置换需求，建议积极关注3月重卡需求旺季。2月天然气重卡实销9592辆，环比＋50.6％，同比＋48.5％。年初以来LNG气价进入下行通道，近期企稳至4200元/吨左右，大幅低于上年同期，经济性料将继续推动天然气重卡渗透率提升，预计3月有望突破40%。2月商用车出口6.2万辆，环比-15.7%，同比+7.6%；1-2月出口13.6万辆，同比+25.9%，数据持续亮眼。其中中国重汽重卡出口持续创新高，1-2月出口接连突破1.3万、1.4万辆，刷新国内重卡出口纪录。资料来源：

Wind，中信建投图表：中国LNG出厂价格指数（元/吨）资料来源：中汽协，第一商用车网，中信建投资料来源：交强险，第一商用车网，中信建投图表：重卡市场月度销量（辆） 图表：天然气重卡终端销量（辆）050000

1000001500002000002500001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月05000100001500020000250001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2024

2023

2022

2021

2020

2019

2024

2023

2022

2021300002020269000800070006000500040003000200010000中国液化天然气出厂价格指数

重卡：重点公司23年业绩亮眼，受益于行业回暖及天然气等结构增量

资料来源：iFinD，中信建投日）202220232024E2025E2026E202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)175,157.54213,958.48230,467.65248,957.64268,216.42营业收入(百万元)28,822.4442,069.9550,844.2360,120.2870,337.93YoY(%)-13.9522.157.728.027.74YoY(%)-48.6245.9620.8618.2417.00净利润(百万元)4,905.019,013.8911,758.7714,209.0215,574.73净利润(百万元)213.721,080.371,410.271,746.072,110.77YoY(%)-47.0083.7730.4520.849.61YoY(%)-79.41405.5230.5423.8120.89毛利率(%)17.7821.0922.6222.6422.74毛利率(%)6.187.858.007.998.06净利率(%)2.804.215.105.715.81净利率(%)0.742.572.772.903.00ROE(%)6.7011.3613.1113.8913.42ROE(%)1.567.348.9510.2411.34EPS(摊薄/元)0.561.031.351.631.78EPS(摊薄/元)0.180.921.201.491.80P/E(倍)28.6115.5711.939.889.01P/E(倍)85.5916.9312.9710.488.67P/B(倍)1.921.771.561.371.21P/B(倍)1.331.241.161.070.98资料来源：

iFinD，中信建投潍柴动力：23年经营业绩高增，受益于行业回暖及天然气重卡结构性增量。2023年公司营收、归母净利润和扣非净利润分别为2139.58亿元、90.14亿元、80.80亿元，同比分别+22.15%、+83.77%、+146.13%。公司全年经营业绩高增，受益于行业回暖及燃气重卡相关产品放量。全年公司毛利率、净利率分别为21.09%、5.24%，同比分别+3.3pct、+2.0pct，指标回升主要是潍柴母公司及凯傲、陕重汽、法士特、雷沃等子公司盈利能力全面改善及集团费用控制保持稳健。后续公司重卡整车与发动机等业务将继续受益于行业需求回暖及天然气细分市场高景气，叠加自身产品结构优化升级，海外子公司凯傲经营逐渐向好，看好公司业绩持续改善。中国重汽A：23年出口及天然气贡献增量，盈利能力显著修复。2023年公司营收、归母净利润和扣非净利润分别为420.70亿元、10.80亿元、10.42亿元，同比分别+45.96%、+405.52%、+464.15%。23年公司加快产品结构优化升级，在13NG、危险品、快递快运、绿通等细分领域取得突破，并成功抓住燃气车市场机遇，出口销量创历史新高，推动经营业绩大幅增长。全年公司毛利率、净利率分别为7.85%、3.40%，同比分别+1.67pct、+1.58pct，创过去三年来新高，主因销量高增带来规模效应及优化产品结构、产品组合、营销网络等一系列降本增效措施。作为中国重汽集团旗下的重卡整车龙头企业，重汽A将持续受益于重卡行业需求回升、天然气重卡放量以及出口高景气。图表：潍柴动力(000338.SZ)重要财务指标（截至2024年3月27日） 图表：中国重汽(000951.SZ)重要财务指标（截至2024年3月2827

一、核心零部件估值（截止2024年3月29日）

29资料来源：iFind，中信建投证券，全部按照一致预期估值。公司代码总市值年初至今股价涨跌幅归母净利润PE21A22A23E24E21A22A23E24E德赛西威002920.SZ691.04-3.868.3311.8421.1927.96152703325伯特利603596.SH241.75-19.485.056.9912.0415.8762652015华阳集团002906.SZ134.15-27.432.993.804.666.39144532921经纬恒润688326.SH93.19-33.081.462.35-0.642.350123(145)40科博达603786.SH248.81-13.693.894.506.418.5062683929旭升集团603305.SH130.65-29.044.137.018.0210.3067521613爱柯迪600933.SH173.43-11.903.106.499.0111.2239521915文灿股份603348.SH70.90-30.800.972.380.893.951831568018广东鸿图002101.SZ85.41-15.633.004.654.395.4340381916嵘泰股份605133.SH37.44-27.291.011.341.892.8836422013泉峰汽车603982.SH31.13-17.351.22-1.540.000.007844--双环传动002472.SZ197.28-11.113.265.828.1410.49419662419沪光股份605333.SH105.1320.95-0.010.410.402.40--26544拓普集团601689.SH734.76-14.0310.1717.0022.0630.2493633324三花智控002050.SZ885.75-19.2916.8425.7331.3538.9162452823银轮股份002126.SZ145.73-2.952.203.836.078.2531452418继峰股份603997.SH154.52-1.191.26-14.172.295.47(68)1356728新泉股份603179.SH209.30-15.302.844.7111.0814.4863661914保隆科技603197.SH96.57-19.222.682.144.225.5466372317公司代码总市值年初至今股价涨跌幅归母净利润PE21A22A23E24E21A22A23E24E贝斯特300580.SZ90.66-11.821.972.292.823.5629193225上声电子688533.SH46.03-24.530.610.871.632.481181512819潍柴动力000338.SZ1,456.4622.2792.5449.05114.26134.7217101311星宇股份601799.SH400.126.839.499.4115.6519.9650382620福耀玻璃600660.SH1,128.9815.7031.4647.5663.4374.5847291815隆盛科技300680.SZ37.22-13.850.980.761.482.35117592516精锻科技300258.SZ48.66-21.831.722.472.703.3640331815岱美股份603730.SH144.93-21.334.165.707.719.6943361915华依科技688071.SH28.88-30.080.580.360.251.221147111824华懋科技603306.SH65.22-26.231.761.983.115.0452662113标榜股份301181.SZ27.34-17.221.011.211.591.850321715电连技术300679.SZ169.84-3.113.724.433.605.3782424732信质集团002664.SZ66.93-1.022.042.112.503.4125262720瑞可达688800.SH48.86-23.251.142.531.702.652041062918中鼎股份000887.SZ151.13-7.199.659.6411.4413.7554201311永贵电器300351.SZ71.05-11.341.221.551.712.4754494229鑫宏业301310.SZ36.96-21.771.071.451.902.70--1914恒帅股份300969.SZ64.23-10.661.161.462.042.62121463125二、智能化板块观点更新资料来源：Wind，中信建投证券估值：板块估值持续提升。选取智能汽车指数（866018.WI）作为参考，截至3月29日市盈率TTM30.05位于51.34%的历史分位。德赛西威、华阳集团、伯特利对应2024年归母净利润的PE分别为33X、21X、20X，科博达对应

2023年归母净利润的PE分别为39X。产业进程：①

3月28日，小米正式召开SU7发布会。雷军透露小米智驾团队规模1k+人，预计年底1.5k人，目标24年进入第