青岛银行(3866.HK)首次覆盖报告：业务结构优化财富管理特色突出

目录TOC\o"1-2"\h\z\u基本情况：半岛地域龙头，股权结构多元 3公司概况 3网点布局与竞争情况 3业务经营：结构优化、色突出 4资产结构优化 4负债基础夯实 5财富管理特色突出 6盈利能力：中收表现亮眼，成本有一定拖累 7杜邦分析 7净息差 8营收和利润情况 9资产质量持续改善 10风险已有序出清 10风险抵补能力逐渐恢复 12风险提示 12公司概况199621家城市信用社的基础年4月正式更名为青岛银行。201512H股在香港联合交1A”股上市城商行，现为山东省规模最大的地方法人银行。青岛银行先后成立了青银金租、青银理财两家子公司，与之互为补充、相互促进，自此青岛银行开启了“一体两翼”的集团化和多元化道路。200717.50%；民企方面，青岛本土企业海尔集团通过海尔产业、海尔空调、海尔智家共17.28%性股权结构。表1：青岛银行2023Q3前十大股东情况股东名称持股比例性质香港中央结算（代理人）有限公司21.87%-意大利联合圣保罗银行17.50%外资青岛国信实业有限公司11.25%国资青岛海尔产业发展有限公司9.15%民营青岛海尔空调电子有限公司4.88%民营海尔智家股份有限公司3.25%民营青岛海仁投资有限责任公司2.99%民营青岛华通国有资本投资运营集团有限公司2.12%国资山东三利源经贸有限公司2.09%民营青岛即发集团股份有限公司2.03%民营数据来源：公司财报，。网点布局与竞争情况10银行业务布局以青岛地区为核心，多分布在鲁东沿海区域。图1：齐鲁银行网点集中分布在济南及周边区域 图2：青岛银行网点多分布在鲁东沿海区域1051110511977765544332211109080706050403020100

10210213119876655433济聊德临青泰滨天东潍烟日威南城州沂岛安州津营坊台照海市市市市市市市市市市市市市

1009080705030100

青济威东枣烟潍淄德滨临济泰莱菏日岛南海营庄台坊博州州沂宁安芜泽照市市市市市市市市市市市市市市市市数据来源：公司财报，。 数据来源：公司财报，。202362.19%图3：相比同类城商行，青岛银行贷款在省内的市占率偏低8%7%6%5%4%3%2%1%0%江 南 宁苏 京 波银 银 银行 行 行

杭 厦 青 齐州 门 岛 鲁银 银 银 银行 行 行 行数据来源：公司财报，中国人民银行，。统计时间为2023年6月末。资产结构优化青岛银行近年来一直在积极调整资产结构，提高贷款在资产中的比重，控制金融投资的规模，目前贷款在资产中的比重已经超过了同业平均水平，资产结构显著改善。图4：青岛银行资产中贷款占比稳步提升 图5：青岛银行贷款占资产的比重已超过同业平均发放贷款及垫款 金融投资 存放同业 其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

55%50%45%40%35%30%25%

青岛银行 上市城商行平均0%2018 2019 2020 2021 20222023H

20%

2017201820192020202120222023H数据来源：公司财报，。 数据来源：公司财报，。单位为亿元2018-2021年青岛银行加大了零售贷款投放力度，2022年起青岛银行贷款主要投向对公领域，建筑业和批零业增量较大，而零售贷款则按监管要求减少省外互联网贷款，故近两年增长放缓。图6：青岛银行增量对公贷款分布 图7：青岛银行增量零售贷款分布3002001000(100)

制造业 建筑业房地产业 批发和零售业租赁和商务服务业 基建业金融业 其他2018 2019 2020 2021 2022 2023H

500

个人住房贷款 个人消费贷个人经营贷款 其他2018 2019 2020 2021 2022 2023H数据来源：公司财报，。单位为亿元。 数据来源：公司财报，。单位为亿元负债基础夯实青岛银行围绕客群建设经营，揽储能力强劲，存款规模迅速扩张2023年914.79%201861.3%2023Q371.6%。图8：青岛银行存款同比增速整体高于同业 图9：青岛银行存款在负债中的占比显著提升25%15%0%

青岛银行 上市城商行平均2018 2019 2020 2021 20222023Q3

74%72%70%66%62%60%

青岛银行 上市城商行平均2018 2019 2020 2021 20222023Q3数据来源：ifind，。 数据来源：ifind，。从存款内部结构看，近年来青岛银行通过“接口银行”的模式，凭借公司联动批量化获取零售客户，并对公司客户的上下游进行挖掘，以点到面逐步推广零售业务，个人存款占比逐年提升。同时，个人定期存款和公司定期存款占比均有提升，存款定期化趋势较为明显。后续随着存款挂牌利率下调以及到期存款重定价，存款付息率或将得到控制。图10：青岛银行存款定期化趋势明显90%70%60%50%40%20%10%

个人定期 个人活期 公司活期 公司定期2018 2019 2020 2021 2022 2023H数据来源：公司财报，。财富管理特色突出青岛银行手续费及佣金净收入在营收中的占比领先同业，其中理财业务、2020年青岛银行获批筹建理财子公司青银理20236月末，2,2262,348亿元，分别较上年末增长10.9%和11.1%。青银理财的设立与扩张为青岛银行发展财富管理业务提供了良好助力。图11：青岛银行手续费及佣金净收入占比高于同业 图12：理财业务、委托代理业务为主要收入来源15%13%11%9%7%

6%6%理财业务 委托及代理 托管及银行6%6%5%3%1%

青苏杭宁上齐南江厦北郑西兰重成贵岛州州波海鲁京苏门京州安州庆都阳银银银银银银银银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行

16%

29%

43%数据来源：ifind，。 数据来源：公司财报，。截至2023年6月末，青岛银行零售客户807.25万户，较2023年末增长36.28万户，中高端客户达到35.36万户，有效拉动了金融资产的增长，零售客户保有资产规模超3150亿元，较2023年末增长了145.65亿元。图13：青岛银行零售AUM快速增长3,5002,5002,0001,5001,0000

AUM规模（亿元，左轴） AUM增速（右轴）2018 2019 2020 2021 2022

30%25%20%15%10%5%0%数据来源：公司财报，。杜邦分析从杜邦分析结果可以看出青岛银行盈利能力的几大特征：表现突出，净手续费收入优势明显。成本方面存在劣势。表现。杆使用程度较高。成本劣势拖累盈利能力，使青岛银行ROE水平低于同业平均水平。表2：青岛银行杜邦分析结果2023Q1-Q3青岛银行齐鲁银行城商行平均利息收入3.75%3.68%3.70%利息支出2.10%1.98%2.15%净利息收入1.65%1.70%1.54%净手续费收入0.32%0.23%0.18%其他非息收入0.35%0.36%0.46%净非利息收入0.67%0.59%0.64%营业收入2.32%2.29%2.18%营业费用和税费0.71%0.59%0.61%拨备前利润1.61%1.70%1.57%资产减值损失0.77%0.92%0.52%税前利润0.84%0.78%1.05%所得税0.10%0.03%0.14%净利润0.72%0.74%0.89%ROA0.72%0.74%0.83%权益乘数14.6014.7613.39ROE10.46%10.91%11.20%数据来源：ifind，。数据均经过年化处理。净息差从历史趋势看，2015-2022年青岛银行净息差基本处于同业平均水平之下，2022年起开始逆势回升，202391.84%20229bp，且超过了同业平均水平。图14：青岛银行净息差企稳回升2.6%2.4%2.0%1.8%1.2%1.0%

青岛银行 上市城商行平均2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023Q3数据来源：ifind，。多次下调，银行贷款定价随之下调，因此资产收益率出现明显下滑。青岛银行通过提升贷款在资产中的占比，同时优化贷款内部结构，提升高收益贷款占比，稳住了生息资产收益率。2019年起计息负债成本率就低于同业平均水平，主要原因是：①青岛银行持续夯实负债基础，存款在负债中的比重图15：青岛银行资产收益率走势较同业更稳定 图年来青岛银行负债成本率低于同业平均5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%

青岛银行 上市城商行平均

2.9%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%1.5%

青岛银行 上市城商行平均 数据来源：ifind，。 数据来源：ifind，。营收和利润情况20231.83%15.17%，剔除境外优先股赎回因素影响，前三季度营收同比增长9.6%，2023年实际营收和净利润增速表现均优于同业。图17：青岛银行营收增速与同业平均水平接近 图18：2023Q3青岛银行净利润增速回升10%5%0%

青岛银行 上市城商行平均2018 2019 2020 2021 2022 2023Q3

25%20%10%5%0%

青岛银行 上市城商行平均2018 2019 2020 2021 20222023Q3数据来源：ifind，。 数据来源：ifind，。资产质量持续改善风险已有序出清2018年前不断攀升，主要原因是山东省传统产业占2018年后，不良率、关注贷款率均快速下行，资产质量的压力已减轻。图19：青岛银行不良率已下降至同业平均水平 图20：关注类贷款占比已降至1%以下，优于同业1.8%1.7%1.6%1.5%1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%

青岛银行 上市城商行平均

6.0%5.0%4.0%1.0%0.0%

青岛银行 上市城商行平均2018 2019 2020 2021 2022 2023H数据来源：ifind，。 数据来源：ifind，。青岛银行近两年不良率下降的原因主要有两个：①加大力度处置不良，2018-20211%2019年起小幅下行。图图青岛银行年核销转出率保持高位， 图22：青岛银行不良生成率与信用成本均回落至较2022年起明显回落 低水平100%90%70%60%50%40%20%10%

94.4%94.4%90.6%79.4%78.1%62.9%27.5%2018 2019 2020 2021 20222023H

2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

不良生成率（左轴） 信用成本（右轴）1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%201820192020202120222023H数据来源：公司财报，。2023年上半年数据经年化处理。

数据来源：公司财报，。2023年上半年数据经年化处理。分对公和零售领域看，青岛银行不良率改善主要是对公领域贡献，零售贷款不良率近两年上升趋势明显，与行业面临的情况一致。从具体行业看，当前青岛银行存量不良压力较大的行业主要是制造业和电力、热力燃气及水生产和供应业，建筑业和批发零售业不良率有明显下降。图23：青岛银行不良率下降主要是对公领域贡献2.5%

对公不良率 零售不良率2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2018 2019 2020 2021 2022 2023H数据来源：公司财报，。行业2023H不良率较2022A变动行业2023H不良率较2022A变动贷款占比租赁和商务服务业--9.63%制造业4.93%+36bp8.71%水利、环境和公告设施管理业0.21%+3bp8.24%批发和零售业1.04%-50bp11.78%房地产业0.24%+14bp7.90%建筑业0.51%-31bp14.10%电力、热力、燃气及水生产和供应业6.21%-14bp1.64%交通运输、仓储和邮政业--2.30%科学研究和技术服务业0.13%-4bp1.28%其他对公行业0.75%-55bp2.95%数据来源：公司财报，风险抵补能力逐渐恢复显收窄。9254.67%，风险抵补能力增强。图24：青岛银行拨备覆盖率持续回升 图25：青岛银行拨备覆盖率处于同业较低水平400%350%300%250%100%50%

青岛银行 上市城商行平均

杭苏成宁厦南江齐上贵青重西北兰郑州州都波门京苏鲁海阳岛庆安京州州银银银银银银银银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行600%杭苏成宁厦南江齐上贵青重西北兰郑州州都波门京苏鲁海阳岛庆安京州州银银银银银银银银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行300%200%100%数据来源：ifind，。 数据来源：ifind，。风险提示公司主要经营区域为青岛市，若青岛市域经济增长不及预期，导致公司扩张速度受限。互联网贷款风险大面积暴露。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或