化债新动向系列之一：三秦大地持续发力

索引索引内容目录一、陕西省基本面观察 3陕西：西北五省经济发展的龙头 3省会城市西安经济实力领先，文旅产业强劲复苏 4丰富的人口资源助力产业发展 5二、城投债市场表现 6存量债券主要分布在西安 6发行成本明显下降 7二级利差呈波动性收窄态势 7三、多举措，齐化债，持续发力防风险 8四、风险提示 9图表目录图1：2023年各省GDP及增速情况 3图2：2023年陕西省各地市经济财政债务情况 4图3：2023年西安市下属区县经济财政表现 5图4：陕西省历年人口数量变化情况（万人） 5图5：陕西省城投债地区分布情况（亿元） 6图6：陕西省存续债券期限分布情况 6图7：陕西省城投债发行成本情况（%） 7图8：陕西省2023年以来城投债利差情况（bp） 7图9：陕西省部分地市利差走势情况（bp） 820231020243月121+5一、陕西省基本面观察陕西位于我国西北地区，是西北五省的核心省份，下辖10个地级市。其中，省会城965N1.1陕西：西北五省经济发展的龙头2023年全省实现GDP总量3.38从223年陕西省DP（112591、（18380（5149539906图1：2023年各省GDP及增速情况GDP(亿元) GDP增速(；右轴)160000 10140000 9120000 8100000 780000 660000 540000 420000 30 2资料来源：企业预警通，

20237.84：47.56：44.60，全省规模以上工业增加值同比增长5.0%，能源、非能双向发力。7.612.3%16.3%2.4710105.233.9%2024350MW3省会城市西安经济实力领先，文旅产业强劲复苏2023120005.2%2%2023951.92202270552.52.71509.0012.4449.0370552.52.71509.0012.4449.03207.52.604.00-汉中40637.282.96651.40.911839.86106.733.30-渭南924.1657.72442.909.6223.8524.1330.324.10-商洛1079.11220.31530.109.0734.3212.235.221.70-安康.30437249.06433.704924.53.5610.7102.573.30-宝鸡744.9033.28221.40.54179.0513.025.144.30510.63铜川04573.484.36658.0032.534.225.30165.131.802,280.24延安75569.709.63524.801726.78.0319.90138.634.302,878.26咸阳136.37389.68626.4059.9983.19-3.40661.884.407,092.43榆林39600.9,619.574,029.5055.061,321.44707.951.925.2012,010.76西安广义债务率()城投平台有息债务(亿元)地方政府债务余额(亿元)财政自给率()政府性基金收入(亿元)一般公共预算收入增速()一般公共预算收入(亿元)GDP增速()GDP(亿元)地市资料来源：企业预警通，2023GDP规模

陕西省历史文化积淀深厚，西安文旅产业发展位居全国第一阵营，文旅业强劲复苏带动区域税收增加。西安是十三朝古都，亦是古丝绸之路的起点，拥有西安城墙、大雁塔、大唐芙蓉园等诸多AAAAA20231.241501.82019202314.0%，40区县GDP(亿元)GDP区县GDP(亿元)GDP增速()一般公共预算收入(亿元)一般公共预算收入增速()税收收入(亿元)2022年一般公共预算收入增速()雁塔区3,118.944.6060.4046.8046.80-16.60未央区1,565.450.8035.8314.9029.950.40长安区1,455.178.0029.8442.2622.62-12.45碑林区1,145.704.3042.629.36--5.16新城区722.105.7027.3565.6019.60-18.20灞桥区709.615.4021.39---3.71高陵区426.9611.3016.4921.7014.14-4.28阎良区300.008.0012.0017.405.75238.00临潼区275.005.0012.1118.538.94-27.44周至县184.067.903.189.901.839.26蓝田县161.295.208.7262.844.0918.68莲湖区--41.7924.2036.00-11.60鄠邑区-7.4011.0922.707.172.08资料来源：企业预警通，丰富的人口资源助力产业发展4000万人。191183.1220221299.5933.06%数在省会城市中排名靠前，仅次于成都、广州和武汉。户籍人口的持续增长得益于陕西20183898图4：陕西省历年人口数量变化情况（万人）陕西:常住人口 陕西:户籍人口42004100400039003800370036002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：ifind，二、城投债市场表现2.1存量债券主要分布在西安20243232922.8869.61%。1008.0820191228.94155.32图5：陕西省城投债地区分布情况（亿元）2019年2020年2021年2022年2023年2024.3.23其中：公募债私募债2024较2019年增长西安805.601234.761591.671829.702048.102034.54977.751056.791228.94咸阳122.84159.85178.05224.41248.81241.3756.56184.81118.53延安20.0064.6597.65148.65166.00175.3251.42123.90155.32榆林76.10115.00122.00134.50116.60144.60103.6041.0068.50渭南90.82116.10134.86125.40133.99138.9959.2079.7948.17省本级359.97228.5195.7696.3477.3394.3375.0019.33-265.64宝鸡65.7068.4061.9056.2054.6155.6637.5618.10-10.04铜川-18.0018.0018.0018.0018.00-18.0018.00商洛7.004.204.206.0012.0012.00-12.005.00安康10.909.1011.009.548.088.088.08--2.82汉中5.005.005.00------5.00合计1563.932023.572320.102648.742883.512922.881369.171553.711358.96资料来源：ifind，进一步看期限分布情况，陕西省近的债券将在3年内到期1-391.56%、58.31%54.80%5图6：陕西省存续债券期限分布情况33.2033.20----70.93229.851498.401123.70总计--54.27945.--4.383.70安康市--50.00050.--6.006.00商洛市--100.00--18.00铜川市-3.774.67-2.102.6050.96宝鸡市-2.472339.58.3-2.3337.0055.00省本级-8.497949.7241.-11.8069.2057.99渭南市-6.6460.1-9.6087.0048.00榆林市2.8521.914848..75265.0038.4285.0046.90延安市-2.823942.54.8-6.80102.31132.26咸阳市3.247.8153.4.533565.93158.801086.91722.89西安市≥5y3-5y1-3y<1y≥5y3-5y1-3y<1y占比规模（亿元）资料来源：ifind，注：统计时间截至20240323发行成本明显下降202337.20%2023202366.20%20233.17%得发行利率在2023年9-10月短期波动回升，但整体而言，仍有所降低。图7：陕西省城投债发行成本情况（%）月份陕西西安宝鸡咸阳渭南延安榆林2023年1月6.316.29---6.50-2023年2月5.425.24---6.40-2023年3月5.265.207.205.645.786.504.132023年4月4.724.61-6.50-6.20-2023年5月5.685.81-4.905.94--2023年6月4.334.44-6.20-6.903.632023年7月4.774.89-4.205.206.90-2023年8月4.094.496.904.183.506.482.572023年9月5.305.56--5.235.91-2023年10月4.915.45--4.005.80-2023年11月4.514.884.903.17-4.17-2023年12月4.113.87--5.414.28-2024年1月3.233.353.00-5.50-2.882024年2月3.203.11--3.153.762.44资料来源：ifind，二级利差呈波动性收窄态势级和AA-其中，AA-419.19bp年10图8：陕西省2023年以来城投债利差情况（bp）AA+ AA(2) AA-0.00资料来源：企业预警通，就各地市利差走势情况而言，宝鸡收窄幅度最大，为368.38bp。利差收窄幅度最小的为榆林，西安、咸阳等地介于二者之间，各地利差在波动中逐渐收窄。图9：陕西省部分地市利差走势情况（bp）西安 宝鸡 咸阳 渭南 延安 榆林 安康0.00资料来源：企业预警通，三、多举措，齐化债，持续发力防风险20243月12了不发生系统性区域性风险底线。20222023年2022102023823350（国人寿