外汇交易实务增加课件

第二节外汇交易中的衍生交易方式五、外汇期货交易（一）外汇期货交易的概念外汇期货交易是金融期货的一种，它是在有形的交易场所，通过结算所的下属成员公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按约定价格买进或卖出远期外汇的一种外汇业务。注意：外汇期货与远期外汇交易的区别。2024/4/21第二节外汇交易中的衍生交易方式2024/4/211、外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算所发生直接的合同关系；而远期外汇交易是买卖双方签约。2、外汇期货交易是标准化、格式化的远期外汇交易。合同金额标准化，交割期限和交割日期固定化。3、外汇期货交易在交易所进行竞价交易；而远期外汇交易是分散的，由交易双方进行场外交易。4、外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价；而远期外汇交易双方都要分别报出买价和卖价。5、外汇期货交易实行会员制，非会员要进行外汇期货交易必须通过经济人，并要向经济人缴纳佣金；远期外汇交易一般不通过经济人。6、外汇期货交易大多数不进行最后交割；远期外汇交易大多数最后交割。7、外汇期货交易实行保证金制度；而远期外汇交易多数不收保证金。＊期货交易客户订单处理过程如下：2024/4/221、外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约，与结算202买方（委托买入）卖方（委托卖出）订订单单经纪商（以电话将客户订单转达交易所大厅）场内经纪商（经纪商派驻交易所代表）交易所指定交易专柜（采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录）场内经纪商（于成交单上背书并转知交易事实）经纪商（转知交易事实）买方清算所卖方（买入期货合约）（担任买方客户的“卖方”，（卖出期货合约）

卖方客户的“买方”）2024/4/23买方（委托买入）（二）外汇期货交易的作用1、套期保值（1）卖出套期保值（空头套期保值）

在期货市场上先卖出后买进。美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万￡现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万￡，当日的现汇汇率为￡1＝US＄1.5790—1.5806。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）因汇率波动（￡汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做￡空头套期保值业务。2024/4/24（二）外汇期货交易的作用2024/4/24现汇市场期货市场3月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5806买进625万￡，价值987.875万US＄。3月12日，卖出100份于6月份到期的￡期货合约，每份62500￡，汇率为￡1＝1.5800,价值987.5万US＄6月12日，按当日汇率￡1＝＄1.5746卖出625￡，价值984.125万US＄。6月12日，按汇率￡1＝＄1.5733买进100份6月份到期的￡期货合约，价值983.3125万US＄。盈亏：984.125－987.875＝－3.75（万）US＄盈亏：987.5－983.3125＝4.1875（万）US＄净盈亏：4.1875－3.75＝0.4375（万）US＄2024/4/25现汇市场（2）买入套期保值（多头套期保值）在期货市场上先买进后卖出。一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。现货市场期货市场3月1日，汇率＄1＝DM1.5917,购买250万DM理论上需支付＄1570647.743月1日，买入20份6月份到期的DM期货合约（125000DM/份），汇率＄1＝DM1.5896DM,支付＄1572722.706月1日，汇率＄1＝DM1.5023,购买DM实际支付＄1664115.026月1日，卖出20份6月份到期的DM期货合约，汇率＄1＝DM1.4987,收入＄1668112.36理论上多付：1664115.02－1570647.74＝＄93467.28盈利：1668112.36－1572722.10=95389.662024/4/26（2）买入套期保值（多头套期保值）现货2、外汇投机（1）多头投机当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货市场上“先买后卖”，首先建立“多头地位”。某投机商预计DM兑US＄的汇率将提高，3月1日在芝加哥国际期货市场购进1份6月份交割的DM期货合约，当天汇价DM1＝US＄0.6003,合约值US＄75037.5(0.6003×125000),支付佣金US＄1500。4月25日，6月份交割的期货汇价为DM1＝US＄0.6214,卖出合约，合约值为US＄77675（0.6214×125000），盈利US＄2637.5（77675－75037.5），扣除佣金，净盈利1137.5US＄（2637.5－1500）

2024/4/272、外汇投机2024/4/27（2）空头投机当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货市场上“先卖后买”，首先建立“空头地位”。预计DM贬值，4月1日卖出1份6月到期的德国马克期货合约，汇率DM1＝US＄0.6282,合约值US＄78525（0.6282×125000），支付佣金US＄1800，5月1日，汇率DM1＝US＄0.6098，预计德国马克不会再贬值，买进1份6月到期的合约，合约值为US＄76225（0.6098×125000），了结先前的空头地位，盈利US＄2300（78525－76225），扣除佣金，净盈利US＄500（2300－1800）。六、外汇期权交易（一）外汇期权交易的概念拥有履行或不履行远期外汇合约选择权的一种外汇业务。2024/4/28（2）空头投机2024/4/28注意：

☆购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权）也可以购买“卖权”（看跌期权）。

☆获得权力的代价：期权费。

☆可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。

☆购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失期权费为限）。

☆出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。（二）外汇期权交易的特点1、期权交易下的期权费不能收回。2、具有执行合约与不执行合约的选择权，灵活性强。3、期权费的费率不固定。下列因素对期权费费率均有影响：2024/4/29注意：2024/4/29（1）市场价格与协议价格的差额（2）期权的有效期期权合同的有效期越长，期权费越高。反之，期权费越低。（3）预期波幅一般来说，汇率波动大的外汇期权比汇率稳定的外汇期权的期权费要高。（三）外汇期权交易的种类按不同的标准有不同的分类：1、按照行使期权的时间可分为美式期权和欧式期权（1）美式期权期权的购买者可在期权到期日行使权力或放弃权力，也可在到期日之前的任何一个营业日行使期权力或放弃权力。2024/4/210（1）市场价格与协议价格的差额2024/4/210（2）欧式期权期权的购买者只能在期权的到期日当天向对方宣布执行或放弃权力。2、按照购买者的买卖方向可分为买进期权和卖出期权（1）买进期权又称看涨期权。为何称为看涨期权？（2）卖出期权又称看跌期权。3、按照合同执行价格与成交时现汇汇率的差距，可分为溢价期权、平价期权和折价期权（1）溢价期权（2）平价期权（3）折价期权2024/4/211（2）欧式期权2024/4/211（四）外汇期权交易的作用1、保值性的外汇期权交易

美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付1250万德国马克，按US＄1＝DM2.5的协定价格购买期权（买权），期权费5万US＄。如到时现汇汇率是马克升值，US＄1＝DM2.3，需要支付543万US＄（1250÷2.3）。进口商执行合约，因为按合约购买只需支付500万US＄（1250÷2.5），可以节省支出38万US＄（543－500－5）。相反，如果到时马克贬值，US＄1＝DM2.6，按市场汇率购买只需支付480US＄（1250÷2.6），进口商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈利15万＄（500－480－5）。2024/4/212（四）外汇期权交易的作用2024/4/2122、投机性的外汇期权交易☆投机者预期汇率趋涨时，做“多头”投机交易，即购买“买权”。☆投机者预期汇率趋跌时，做“空头”投机交易，即购买“卖权”。某投机商预期两个月后，德国马克对US＄汇率将上升，于是按协定价格US＄1＝DM1.7购买一份美式马克买权（12.5万马克），期权费为每0.01US＄／DM，投机商共需支付期权费1250US＄。

2024/4/2132、投机性的外汇期权交易2024/4/213两个月后，如果马克的汇率与投机商的预测一致，上升到US＄1＝DM1.6，投机商即执行合约，以US＄1＝DM1.7的协定价格购买12.5万DM，支付7.3529万US＄（12.5÷1.7），然后再按现汇市场的价格卖出DM，收入7.8125万US＄（12.5÷1.6），可获利0.3346万US＄（7.8125－7.3529－0.1250）。如果两个月后，马克汇率不变或反而下跌，投机商则放弃执行合约，损失期权费1250US＄。2024/4/214两个月后，如果马克的汇率与投机商的预2024/＊期权的损益图1、买进看涨期权的损益图

损益0S

●

●

市场价格B

FF:期权费S:协议价格B:盈亏平衡点2024/4/215＊期权的损益图2024/4/2152、买进看跌期权的损益图

损益0S

●●

市场价格

B

F●F:期权费S:协议价格B:盈亏平衡点

2024/4/2162、买进看跌期权的损益图2024/4/216七、互换交易20世纪70年代中期创新的金融产品（工具），互换当事人双方在预先约定的时间内交换一连串付款义务的金融活动。有两种基本形式：货币互换和利率互换2024/4/217七、互换交易2024/4/217（一）货币互换1、货币互换的概念指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期进行利息和本金的分期交换。

A公司想在日本筹措日元，但因日本对日元外流有限制而得不到日元，只能在欧洲市场上筹措美元，金额为1亿美元，利率固定为13.75％，期限为5年。与此同时，日本有一家B公司想筹措美元，但在欧洲市场B公司的信用不被了解，筹资成本太高或筹措不到资金，只能在国内发行150亿日元债券，利率为15％，当时汇率为US＄1＝JPY150。这样A、B两家公司即可达成货币互换协议：A公司给B公司1亿US＄，B公司给A公司150亿JPY，在5年内互为对方支付本息。2024/4/218（一）货币互换2024/4/2182、货币互换的功能（作用）（1）降低筹资成本（2）预先固定汇率、利率，规避了汇率和利率风险（3）逃避外汇管制（二）利率互换双方约定互为对方支付利息的金融交易（不交换本金，本金只是计算利息的基数）。

例如：甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利息率较高。

2024/4/2192、货币互换的功能（作用）2024/4/219如下表所示：

从上述表中可以看出，以固定利率筹资时甲公司的相对优势大，乙公司以浮动利率筹资时具有相对优势（和自己比）。

甲公司愿意付浮动利率（预期利率将下跌），乙公司愿意付固定利率（预期利率将提高）甲公司乙公司甲相对乙的优势固定利率筹资10.80%12%1.2%浮动利率筹资LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相对优势利率差0.7%2024/4/220如下表所示：甲公司乙公司甲相对乙的优势固定利率筹资1假定双方约定平分比较利益差为互换条件：乙公司付给甲公司固定利率为10.9%，甲公司付给乙公司浮动利LIBOR。互换后的结果如下：甲公司乙公司筹资付出利率固定利率10.8%浮动利率LIBOR+0.75%利率互换付给乙浮动利率LIBOR,收到乙固定利率10.9%付给甲固定利率10.9%，收到甲浮动利率LIBOR实际筹资成本LIBOR+10.8%－10.9%=LIBOR－0.1%LIBOR+0.75%+10.9%－LIBOR=11.65%节约成本(LIBOR+0.25%)－(LIBOR－0.1%)=0.35%12%－11.65%=0.35%2024/4/221假定双方约定平分比较利益差为互换条件：乙公司付

乙付给甲的固定利率以多少为限？2024/4/2222024/4/222乙付给甲的固定利率以11.25％为限，因为当付给甲固定利率为11.25％时，实际筹资成本为12％（11.25%+0.75%，乙从市场上筹资利率为LIBOR+0.75%，而甲付给乙为LIBOR，差0.75%）2024/4/223乙付给甲的固定利率以11.25％为限，因202

第三节外汇风险与管理一、外汇风险的概念

因汇率变动对以外币计价的资产或负债的价值产生影响而可能造成的损失。二、外汇风险的种类

可分为：会计风险、交易风险、经济风险。（一）会计风险

概念：由于汇率变化而引起资产负债表中某些以外币计量的资产、负债、收入和费用在折算成以本国货币表示的项目时可能产生的帐面损失。2024/4/224第三节外汇风险与管理2024/4/22（二）交易风险

概念：是指由于汇率变动而引起应收资产与应付债务价值变化的风险。1、在进出口贸易中的情况

由于结算时与签约时的汇率不同，使你少收本币（或其他货币）或多付本币（或其他货币）。P169例某省一企业，从日本引进大型项目，总价和费用都按照日方要求以日元结算，共计32000000000日元（320亿日元）。1985年6月签约时，汇率为＄1＝JPY247，320亿JPY约合1．3亿＄。其后日元不断升值，到1986年4月中旬预付定金时，JPY升值为＄1＝JPY170，折合为1．8亿＄，该企业蒙受汇率损失5800万＄。仅此一项损失占该地区1986年用汇计划的7％。2024/4/225（二）交易风险2024/4/2252、在资本输出入中的情况

由于汇率的变动使债权人少收本币（或其他货币），债务人多付本币（或其他货币）。如我国日元债务，由于日元汇率上升，使我国还债时多付美元还日元（我国外汇储备中美元占大部分）。3、在外汇银行外汇买卖中

由于持有外汇头寸的多头或空头，汇率的变动使其蒙受损失。日本某银行在买进的100万＄中，卖掉了80万＄，还剩下20万＄，即该银行持有＄多头20万，持有多头将来在卖掉时会有可能因汇率的波动而带来损失。如果当日收盘价为＄1＝JPY150，则该银行卖出20万＄可收回3000万JPY，如果翌日＄对JPY的汇价跌至＄1＝JPY120，则该银行只能收回2400万JPY，损失600万JPY。2024/4/2262、在资本输出入中的情况2024/4/226（三）经济风险

概念：指由于汇率波动而引起国际企业（跨国企业）未来收益减少的一种潜在的损失。影响企业未来的现金流量（收支），是对企业整体价值的影响，这种影响是整体的。小结：★会计风险：汇率的变化影响财务报表。★交易风险：汇率的变化影响结算。★经济风险：汇率的变化影响企业未来的现金流量。2024/4/227（三）经济风险2024/4/227三、外汇风险的构成因素及相互关系（一）构成因素构成因素有三：本币、外币、时间（二）外汇风险构成因素之间的相互关系四、外汇风险的防范措施（一）货币选择与货币组合1、本币计价法用本币收付无外汇风险。2、出口选硬币，进口选软币3、软、硬货币结合法出口商选“硬币”，进口商选“软币”，对立的结果是软、硬币结合。2024/4/228三、外汇风险的构成因素及相互关系2024/4/2284、多种货币结合法如美元40%，欧元30%，英镑30%，按订合同时的汇率折算。有升有跌可减少风险。5、平衡法指在同一时期内，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限的资金反方向流动。

一个月后应付100万美元

一个月后应收100万美元6、提前收付或拖延收付法出口：计价货币预计将贬值提前收款。进口：计价货币预计将贬值推迟付款。预计计价货币将升值，则，反之。（二）采取保值措施2024/4/2294、多种货币结合法2024/4/229保值方法主要有：1、黄金保值条款该方法用于固定汇率时期，货币有法定含金量，现很少用。该方法支付金额应根据货币贬值的幅度进行调整，保持货款的含金量不变。2、价格调整保值条款（1）加价保值主要用于出口交易用“软币”计价，将汇价损失计入出口商品价格中。（2）压价保值条款主要用于商品进口交易中，将汇价损失从进口商品价格中剔除。2024/4/230保值方法主要有：2024/4/230价格调整可以降低风险，但仍然存在风险，因为仍然存在本币与外币的兑换问题。（三）外汇交易与借贷投资措施1、即期合同法适应于在两个营业日内有外汇的收付发生，当即卖掉或买进来消除外汇风险。2、远期合同法即利用远期外汇交易来消除或减少外汇风险（前面已讲）3、外汇期货合同法通过外汇期货市场进行外汇期货买卖，以消除或减少外汇风险。（前面已讲）。2024/4/231价格调整可以降低风险，但仍然存在风险，因为仍20（1）多头套期保值（适应于进口付汇情况）先买进期货合同，付汇时再卖出期货合同对冲（若外汇涨了，可在期货市场上获利）。（2）空头套期保值（适应于出口收汇情况）在期货市场上“先卖后买”，若外汇跌了，在期货市场上可获利。4、外汇期权合同法（前面已讲）（1）进口商购买“看涨期权”（2）出口商购买“看跌期权”5、掉期合同法前面已讲。2024/4/232（1）多头套期保值（适应于进口付汇情况）2024/4/2326、借款法先向银行借外汇（期限、金额、币种与远期收进的外汇相同），待收进外汇时还借款。我国A公司半年后将从美国收回一笔100万＄的出口外汇收入，为了防止半年后US＄贬值的风险，于是向银行借款100万＄，期限为半年，并将这笔US＄作为现汇卖出，以补充其RMB的资金流动。半年后，再利用其从美国获得的US＄收入，偿还银行的＄贷款。这样，即使半年后US＄贬值，对我国A公司也无任何影响，从而避免了外汇风险。

2024/4/2336、借款法2024/4/233

借入＄后，若持＄（不立即卖出＄），外汇风险并未避免，且要支付利息和承担利率风险。因此，立即卖出＄是重要的。7、投资法

通过将一笔资金投放于某一市场，一定时期后连同利息收回这笔资金用于付汇。（四）综合避险法1、BSI法（Borrow—Spot—Invest)（1）BSI法在应收外汇账款中的具体运用

★借外汇通过即期交易把借入的外汇换成本币将本币投资

★到期应收外汇款收回还银行外汇借款

2024/4/234借入＄后，若持＄（不立即卖出＄），外汇风险并未日本某公司在60天后有一笔100万＄的应收帐款，为了预防＄贬值的外汇风险，该公司可向银行借入相同金额的100万＄，借款期限为60天，该公司借得这笔贷款后，立即按即期汇率＄1＝JPY100卖出100万＄，买入1亿JPY，随后该公司将1亿JPY投资于日本货币市场，投资期限为60天。60天后，该公司将100万＄的应收帐款还给银行。这样便可消除这笔应收帐款得汇率风险。但是，要对投资收益与应利息的差额与汇率风险进行比较。如果

（应付利息－投资收益）﹥汇率风险损失还不如不做BSI操作。2024/4/235日本某公司在60天后有一笔100万＄的应收帐

0天60天