北师大版数学七上角课件

第十四章中長期負債

第十四章中長期負債1第一節金融機構借款第二節票據融通第六節租賃概論

第五節專案融資第三節債券種類

第四節債券評等與契約

第一節金融機構借款第二節票據融通第六節2北师大版数学七上角精品课件3第一節金融機構借款

1.信用額度

「信用額度(LineofCredit)」是由銀行允諾客戶在某一金額的範圍內，向銀行借入資金。

放款利率視市場狀況與企業的信用記錄而定。

不須準備太多的書面報告，運用的彈性較高。

具有便利性，但卻可能隨時被取消的限制性。第一節金融機構借款1.信用額度「信用額度(Li42.循環性承諾貸款

循環性承諾貸款(RevolvingCommitment)：銀行承諾在某段時間內，讓客戶借入某一額度內的金額，但客戶必須簽發本票且定期還款後，銀行再借出給客戶，以測試客戶的償債能力。2.循環性承諾貸款循環性承諾貸款(Revolving53.有價證券質押貸款(SecurityLoans)4.中長期貸款(TermLoans)(1)聯合貸款(SyndicatedCredits)由一或二家銀行主導放款業務，與數家銀行依約定之比例共同出資。由證券所有人以質押的方式向金融機構借款。

一般金融機構所接受的證券包括公債、金融債券、共同基金、定期存單、公司股票與債券。3.有價證券質押貸款(SecurityLoans)4.6

例、[台灣之銀行聯合貸款]

台灣水泥公司與香港東方電力公司1998年年底投資設立和平電廠，向銀行「聯合貸款」，期限15年，預計貸款新台幣$280億。

當時因新台幣貶值，進口機器成本因而上升，貸款金額因而提高為新台幣$300億。

主辦銀行：中國國際商銀與台灣商銀。

其他參與者：中國信託、彰化、第一、華南、合作金庫、土地、遠東及萬泰銀行。

利率：依郵匯局一年期定期儲蓄存款利率加碼。例、[台灣之銀行聯合貸款]台灣水泥公司與香港東方電力公7(2)貸款利率

例、[銀行貸款利率的計算]

A公司欲借入$1,000,000，向哪一家銀行借款最有利？X銀行年利率4.50%，年底付息。Y銀行年利率4.25%，年底付息，但須保留借款金額的5%，該部分存款並不計息。

Z銀行年利率4.2%，期初需先扣息。X銀行：4.50%。

Y銀行：Z銀行：(2)貸款利率例、[銀行貸款利率的計算]A公85.融資公司借貸

「融資公司」的業務除了一般消費品、商業銷售、保險費等貸款外，也放款給企業。

企業往往以應收帳款、存貨或第二順位不動產作為擔保向「融資公司」借款。

辦理商業貸款的「融資公司」會要求較高的放款利率。5.融資公司借貸 「融資公司」的業務除了一般消費品、商業96.企業與銀行往來之原則(1)

企業主之個性及能力(People)：銀行會對企業主的眼光、責任感、經營手腕等因素來評估放款。銀行對企業放款之考量原則：(2)

借款之目的(Purpose)：銀行視企業是否將借款用途來評估放款。(3)

償還借款之來源(Payments)：銀行一般偏好企業以應收帳款與盈餘還款。(4)

借款之保障(Protection)：若有第三人保證、容易處分的抵押品，銀行的放款意願相對較高。(5)

企業經營之展望(Perspective)：銀行注重企業中長期的發展，應以書面計劃讓銀行瞭解企業發展。6.企業與銀行往來之原則(1)企業主之個性及能力(Pe101.票據發行融通2.擔保票據發行融通「票據發行融通(NoteIssuanceFacilities,NIFs)」是金融機構與發行公司簽約，在一定期間內(例如5年)，協助公司讓市場承購所發行之票據。「擔保票據發行融通(StandbyNoteIssuanceFacilities,SNIFs)」基本上和NIFs一樣，但金融機構對票據作保證，為一種授信融通業務。第二節票據融通1.票據發行融通2.擔保票據發行融通「票據發行融通11「票據發行融通」與「循環包銷融通」

3.循環包銷融通「循環包銷融通(RevolvingUnderwritingFacilities,RUFs)」是金融機構承諾在某一期間與金額內，負責承銷客戶的短期票據。「票據發行融通」與「循環包銷融通」3.循環包銷融通「循124.台灣票據融通概況

台灣的票券公司從事新台幣NIFs與RUFs業務的情況普遍，而企業也常以其作為融資工具，取代了公司債之功能。

在正常情況下，「票據融通」的融資成本較低。但卻有以短支長、承擔高財務槓桿的風險。

例、[票據發行融通業務]

華新麗華與花旗銀行1998年簽約，華新麗華發行14~180天的短期票據，5年內皆可取得資金，利率以當時的貨幣市場利率計算。4.台灣票據融通概況台灣的票券公司從事新台幣NIF13第三節債券種類

抵押債券(MortgageBonds)

擔保債券(GuaranteedBonds)

信用債券(Debenture)

以公司資產作為抵押品所發行的債券。經由金融機構保證的公司債券，安全性較高。公司以其信用所發行的長期債券。1.依債券信用區分第三節債券種類

抵押債券(MortgageBo14

例、[信用債券之發行]

台灣積體電路公司於1998年2月首次發行公司債，相關資訊如下：

主辦承銷商：花旗證券擔任。

發行金額：為新台幣40億元，為期5年。

票面利率：

當時一般債券為公債利率加碼1.5~2%。

台積電信用良好，票面利率為：公債利率加1.25%(6.46%+1.25%=7.71%)。

例、[信用債券之發行]台灣積體電路公司於1998年15發行公司期數發行金額票面利率台灣電力5年$106.9億2.70%敬得科技3年$2億3.50%得利影視1.5年$0.4億5.50%

例、[信用債券之發行]

下列為台灣數家公司於2007年11月發行信用債券的基本資料，台電因規模龐大、營運穩定，票面利率很低(2.7%)，規模較小的得利影視所發行的債券期限短，卻須支付較高的利率(5.5%)。發行公司期數發行金額票面利率台灣電力5年$106.9億216固定利率以6.15%計算。機動利率以合庫一年期定存利率加兩碼計算(5.65%+2×0.25%=6.15%)，每年調整一次。

次順位公司債(SubordinatedDebenture)

例、[次順位公司債券之發行]台灣合作金庫1999年7月發行10年期的「次順位公司債」，利率分為固定與機動(浮動)兩類：「次順位公司債」亦稱「次級公司債」，為長期信用債券，求償權次於其他種類債券。固定利率以6.15%計算。次順位公司債(Subor17例、[次順位公司債券之發行]台灣的中國信託金控公司(中華信評twA+)2004年2月發行新台幣20億的「次順位公司債」，為期5年，利率分為浮動及固定兩類。共有到8種分券，以「倫敦銀行間拆放款利率(LIBOR)」加碼計算，由於該債券為次順位，加碼利率高於一般債券。例、[次順位公司債券之發行]台灣的中國信託金控公司(中18

可收回債券(CallableBonds)

遠東紡織公司1995年發行5年期的「擔保公司債」，發行滿3年後，公司有權買回債券，買回的利率上限為9%。當利率走低、債券價格上揚，遠紡可買回債券，再以低利發行新債券，可節省融資成本。例、[可收回債券]發行公司在到期日前依約定的價格收回債券。通常收回的價格高於債券的面額(溢價收回)。2.依贖回權利區分可收回債券(CallableBonds)

遠東紡織公19

可賣回債券(PutableBonds)

統一公司1996年發行台灣第一個「可賣回公司債」，投資人可隨時要求公司提前贖回，為債券與「賣權(PutOptions)」的組合。發行金額新台幣15億元，票面利率5.275%(當時一般債券利率約為6%)。

例、[可賣回公司債]

債券設定「提前清償條款」，持有人在一時間之後，可以要求發行公司以約定價格贖回債券。可賣回債券(PutableBonds)

統一公司120

零息債券(Zero-CouponBonds)

垃圾債券(JunkBonds)

從發行到還本之間不發放利息，以折價方式出售。發生困難或以LBOs進行購併的公司所發行。

收益公司債(IncomeDebenture)有獲利才發放利息，風險高，須支付較高的利息。3.依利息特性區分零息債券(Zero-CouponBonds)

垃21

浮動利率債券(Floating-RateBonds)

利率依物價指數調整或股價指數之債券。

「指數債券」在高通貨膨脹國家(如巴西)盛行。

物價指數連動債券(Price-IndexedBonds)以浮動利率方式付息的債券。

抽獎債券(LotteryBonds)

由發行人定期抽出得獎債券號碼，依中獎之大小給予不同金額，作為利息費用。浮動利率債券(Floating-RateBonds)22

股價指數連動債券(IndexedBonds)債券的票面利率隨股價指數變動：

債權人在股價下跌時的基本利率不變。

股價上漲時卻能享有較高的利益。對投資人具有吸引力。股價指數連動債券(IndexedBonds)債券的票23例、[股價指數連動債券]台灣茂矽1998年底發行3年期指數連動債券：期初指數三個月後指數票面利率

6,9006.8%7,000

7,1006.8%+()

0.01%=6.9%

7,8006.8%+()

0.01%=7.6%票面利率以6.8%為基準，每三個月按當季股價加權指數調整，指數漲10點、票面利率加0.01%。利率不隨股價指數下跌而調降，上限9%。例、[股價指數連動債券]台灣茂矽1998年底發行324例、[股價指數連動債券]法國里昂信貸銀行(CreditLyonnais)2003年11月發行7年期的「雪球(Snowball)連動債券」：

以20檔知名股票為標的(如GE、Gillette、Pepsi、Toyota、Nestle等)。

發行半年後投資人可要求贖回。

配息條件：條件配息

20檔股票週年日之收盤價皆高於期初收盤價的75%5.50%

未達上列條件1.75%例、[股價指數連動債券]法國里昂信貸銀行(Credit25

實體資產債券(PhysicalAssetBonds)以實體資產來支付本息，通常是發行公司的產品，例如黃金、石油、葡萄酒等，但債券流通性低。美國標準石油公司(StandardOil)1986年發行了一批「石油債券」，條件如下：

例、[石油債券]

到期日本金：$1,000+(到期日油價-25)

170。到期日油價上限：$40。

油價愈高對債權人愈有利，最高可領回$3,550。

實體資產債券(PhysicalAssetBonds26

本利分離債券

(SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalBonds,STRIPSBonds)

「本利分離債券」亦稱為「分割債券」，是指將本金與利息分開交易之債券。本利分離債券(SeparateTradingof27

例、[本利分離債券]美國所羅門兄弟公司1984年8月發行「美國政府證券應計證明(CATS)」：

1,000美元面額30年期的政府債券，1984年8月時以595美元折價發行，2009年8月15日後公司可收回，有效利率11.625%。

利息收入由信託人領取，至2009年8月15日有53億美元之收入。將政府債券本金折現後賣出。

記名出售給美國居民。

不記名出售給外國人。例、[本利分離債券]美國所羅門兄弟公司1984年28

可轉換公司債(ConvertibleBonds,CBs)

債券持有人可在約定的日期之後，將債券按比率轉換為發行公司的股票。

「可轉換公司債」若在海外發行，稱為「海外可轉換公司債(EuroCBs,ECBs)」。

一般而言，發行「可轉換公司債」之目的是以低利取得資金，作為公司初期或過渡發展之用。4.混血債券可轉換公司債(ConvertibleBonds,29例、[海外可轉換債券]台灣宏碁電腦公司1991年6月底於倫敦發行4,500萬美元的「海外可轉換公司債(ECB)」：

宏碁1996年的股價攀升至新台幣$60，持有人轉換後賣出，報酬率達200%左右。面額：記名式面額50萬美元，無記名式面額1萬美元，票面利率4%，為期10年。提前清償條款：發行滿5年後債權人可要求以面額的121.037%贖回。轉換價格：新台幣$20。例、[海外可轉換債券]台灣宏碁電腦公司1991年30投資人可在約定的期間之後，將債券按比率轉換為股票，但轉換標的為發行公司所持有其他公司之股票，一般是發行公司關係企業的股票。例、[可交換債券]

可交換公司債(ExchangeableBonds)台灣遠東紡織公司1996年發行「可交換債券」，債權人在期滿時可將債券轉換為遠東百貨或裕民航運公司之股票。投資人可在約定的期間之後，將債券按比率轉換為股票，但轉換標的31

附認購權證公司債(BondswithWarrants)附認購權證債券示意圖

發行時附有公司股票的「認購權證

(Warrants)」，以吸引投資人購買債券。

「認購權證」賦予持有人在某一特定期間之後，以約定價格購買發行公司一定數量的股票。附認購權證公司債(BondswithWarrant32世平興業2002年8月發行台灣首見的「附認購權證公司債」，為期3年，總額新台幣4億元，票面利率0%，每張債券可用$46認購2,173股的普通股。例、[附認購權證公司債]世平興業公司股價走勢世平興業2002年8月發行台灣首見的「附認購權證公司33第四節債券評等與契約

1.債券評等評等機構投資等級垃圾債券慕迪AaaAaABaaBaBCaaC標準普爾AAAAAABBBBBBCCCD

慕迪使用1、2、3來區別同一等級內的債券。

標準普爾以「+」、「-」來作更詳細的區分。第四節債券評等與契約1.債券評等評等機構投資等級34

公司的財務比率：債券評等重視對債權人的保障，負債比率、利息保障倍數為評等的重要因素。債券評等的因素：

正面條件：提供擔保品、保證條款、償債基金等，債券的評等提高。

負面條件：債券到期時間愈長、順位愈後面、應付員工的退休金較高，將使評等降低。公司的財務比率：債券評等重視對債權人的保障，負債比率、利35(2)債券評等與公司股價

例、債券降等

美國IBM公司1992年因盈餘能力降低，實施裁員計劃，並減少每股現金股利的發放金額。

慕迪公司(Moody’s)該年年底將IBM的債券評等由Aaa降為Aa，IBM的債券價格大幅下跌。

IBM當年度之股價亦隨之重挫(年初約$100，當年度曾滑落至$50左右)。公司債券等級下降

股價隨之下跌。公司債券等級上升

股價報酬率變化並不顯著。

(2)債券評等與公司股價例、債券降等美國IBM362.債券契約債券條款通常會明訂「約束事項(Covenants)」：

現金股利發放：發放過多股息，甚至將資產變賣來發放清算股利，債權人無保障。

發行其他債券：公司不可任意發行清償順位較為優先或順位相同的其他債券。

限制「出售資產」及「租賃」：不可變賣資產或使用過多租賃，以免公司變成空殼。

「合併」的限制：發行公司若被購併而消滅，主併公司需概括承受債務，以保障債權人。2.債券契約債券條款通常會明訂「約束事項(Covenan37第五節專案融資「專案融資(ProjectFinancing)」是由一家或數家企業出資從事特定的投資案，但因未達所需之金額，因而向金融機構借款，以便進行投資。

1.專案融資之基本運作

第五節專案融資「專案融資(ProjectFinan382.專案融資剖析

(1)專案融資之優缺點出資公司的風險獨立。放款人有權管理投資案之收入，可充分瞭解整個進度，減少資訊不足與放款風險。優點：

參與公司發生財務問題或意見不合

繼續投資經費不足、不投資前功盡棄的窘境。缺點：

2.專案融資剖析(1)專案融資之優缺點出資公司的風險獨39(2)專案融資之風險

例、專案融資失敗案例

香港在1970年代向亞洲銀行申請$2.15千萬，從事海水淡化「專案融資」，試車後發現效益不及成本，最終決定關閉海水淡化廠。「專案融資」的投資案期限較長，不確定性高，影響其成敗的因素相當多。

英法海底隧道由私人企業以BOT方式，向銀行團(共209家)申請美金$120億「專案融資」

後來發現土質鬆軟須填土，引發額外成本。

隧道通車後因平價渡輪之競爭，發生虧損。

(2)專案融資之風險例、專案融資失敗案例香港在140

無論在興建或營運階段，皆存在「政治風險」。

收支：完善的收支計劃。

興建階段：逐漸浮現風險，應注意保險問題。

營運階段：

調漲價格，