公司一把手的财务风格与理财模式

公司一把手的

财务风格与理财模式

纳税人俱乐部2011年培训课程“Theroadtosuccessisalwaysunderconstruction”成功之路总在建设中。。。。。。ProgressThroughKnowledge进步源于知识Theleaderdoestherightthing

领导者做正确的事

Themanagerdoesthingsright

经理做事正确OnBecomingaLeader,WarrenBennis(1989).CEOCFO管理团队公司股东债权人国家息税前利润雇员客户供应商社会公众领导力和财务管理风格是针对CEO的两个方面的判断标准财务管理风格有时比领导力更为重要，关系到市场价值的改善与提升市场价值与人相关，不仅是一个财经议题，也是一个行为议题纳税人俱乐部备课会20100731

关注焦点

公司一把手的财务风格也会决定企业成败不同的企业

需要具有不同财务风格的公司一把手不同的企业发展阶段

需要不同财务风格的公司一把手攻占不同的市场

需要不同财务风格的公司一把手纳税人俱乐部备课会20100731问题作为财务部门管理人员贵公司应有的财务风格是什么？是否了解贵公司一把手的财务风格？贵公司一把手的财务风格是否与贵公司应有的财务风格匹配？如何帮助贵公司一把手的财务风格与公司的财务风格匹配？纳税人俱乐部备课会20100731赚钱和提升企业价值是CEO是否称职的第一要素资本市场最新动态事件

陈晓出局

2011年3月9日，陈晓正式宣布离职关键利益集团：

黄光裕家族和贝恩资本

持有国美电器42.25％的股权2009年6月贝恩资本只用16亿元人民币，入股成本为1.12港元/股，就获得了国美电器9.98%的股权；如今，其市值为38.4亿元，使贝恩资本的收益率超过140%2010年9月28日

在11人的国美电器董事局中拥有4个席位，比重接近40%贝恩对陈晓的支持的前提

在3到5年内，从国美电器获得300％甚至更高的投资回报。对国美电器的要求是，既要改善经营，提高利润，也就是“每股盈利”，又要保持扩张，提升市场占有率，也就是“成长性”陈晓的谨慎扩张计划——“未来5年新增700家门店”（主要竞争对手苏宁的计划则是“未来10年新增3000家门店”）黄光裕家族持有的372家未上市门店的不确定性Copyright2007PrenticeHallCh2-9思考陈晓：“减店增利”战略大股东：增店扩张战略风格资本时代：以日后资产是否增值为惟一的博弈目标考量惟一能够与中国大型民营企业创始人抗衡的，是资本的力量，而不是职业经理人Copyright2007PrenticeHallCh2-11资本市场最新动态事件

酷6网CEO李善友离职

酷6毛利率39.2%销售费用和行政管理费用占销售收入%36.6%研究开发费用占销售收入比例%3.1%净资产收益率-12.3%资产回报率-10.6%权益乘数1.6资产周转率0.2存货周转率344.9应收账款周转率2.42011年3月14日3亿元豪赌失败，对于先天落后的企业，要弯道超车并非易事酷6在2010年亏损了5050万美元，酷6目前账上的现金有2730万美元，只够维持2-3个季度李善友与陈天桥对于酷6的未来战略存在意见分歧，李善友想做影视剧，陈天桥却想做成本较低、一直情有独钟的视频新闻影视剧才是视频网站的未来,竞争对手是市场前两名的优酷和土豆网酷6迫切需要做出些改变，要么开源(增加广告收入、装入现金流好的资产)，要么节流(压缩开支)只有创新能避免惨烈的同质化竞争，才真正为用户创造价值，才能从市场和用户那里获得回报，才能生存纳税人俱乐部备课会20100731市场销量息税前利润净利润财务风险经营风险每股收益股票价格总市值第一层次：财务人员财务会计与税务现金管理第二层次：财务经理财务财务分析资金运作第三层次：CEOCFO财务内部控制与公司治理资本运作会计工作Accounting财务工作Finance财务管理工作纳税人俱乐部备课会20100731第一单元

公司一把手的财务风格

主讲人：张卓奇miracle007@163.com

2011年3月公司一把手的财务风格与理财模式第一单元公司一把手的财务风格公司一把手财务风格的类型不同财务风格如何影响企业发展纳税人俱乐部备课会20100731第一单元公司一把手的财务风格公司一把手财务风格的类型衡量领导者财务特质的两项特征财务特质的财务衡量九种财务特质类型三类财务风格不同财务风格如何影响企业发展纳税人俱乐部备课会20100731衡量领导者财务特质的两项特征

“资源利用”

衡量他使用金钱和应用资源的程度与方式。

“价值增加”

衡量他为企业产品、服务增加价值的程度和方式

这两者决定领导者的财务特质纳税人俱乐部备课会20100731高挥霍型信奉“以钱搏钱”习惯支出的高标准，期间费用支出很大敢于投资销售背景的领导者，倾向于高资源利用节俭型想办法降低成本严格地监控支出投资减少到最低限度技术背景的领导者，倾向于低资源利用财务背景的领导者，倾向于低资源利用低资源利用纳税人俱乐部备课会20100731资源利用低：尽力保持低调，严格控制预算，尽量发生最少的费用中：只要能在短期内创造价值，愿意付出必要的投入高：无论长期或短期，即使价值无法立竿见影，也愿意全力投资以加强竞争实力如何判断：工作与个人层面的支出与节约模式纳税人俱乐部备课会20100731

高资源利用的领导者偏爱

运输、国防、科技、通讯、建筑、制造业等

中资源利用的领导者偏爱

房地产、金融、出版、媒体与保健业、批发、零售

低资源利用的领导者偏爱

所有服务业，如法律服务、会计服务、人才服务、婚恋中介

案例分析：秦池酒厂1995年11月8日，山东秦池酒厂以6666万元竞得“标王”，高出第二位将近300万元1996年11月8日，秦池酒，投标金额为3．212118亿元年份销售额（千万元）利税（千万元）19951831996952219976516纳税人俱乐部备课会20100731戴尔CEOMichaelDell低资源利用财务风格英雄就是克勤克俭的人！

低成本+高效率+好服务

从1000美元起家发展为全球性大企业

戴尔模式

根据顾客的订单装配产品，然后直接将产品寄送到顾客手中。这个模式抛开传统商业销售链的中间商和零售商环节，节省了成本，降低了产品价格。戴尔通常会在市场开始成熟、行业标准已经形成和配件供应比较充分的情况下介入某一市场，并以低价格迅速抢占地盘。纳税人俱乐部备课会20100731微笑曲线微笑曲线——以苹果为例苹果产品的价值主要来自于其概念、设计、定位、营销、品牌，以及将所有这一切转变为巨额利润的能力

独特的概念、苹果品牌所代表的风尚、精妙的设计及工艺苹果拥有和控制定价权和分销渠道苹果并不生产iPod、iPhone、iPad，从芯片到硬盘到其他电子元件到组装，全部外包

例如：在iPod微笑曲线最底部iPod的芯片来自德州仪器、三星等公司，硬盘来自东芝、三星和日立等最终由台湾的英业达公司组装而成

中国产电脑的附加值细目是否轻资产经营？高丰富型追求梦想对产品有敏锐的洞察力和开发热情，注重产品开发，并关注开发的细节关注长期利益技术背景的领导者，倾向高价值增加极简型遵循“够用就好”的原则对增加产品的丰富性没有兴趣关注短期利益销售背景的领导者，倾向低价值增加低价值增加纳税人俱乐部备课会20100731价值增加低：提供仅能维持基本客户满意度的产品与服务品质或种类中：提供足够的品质与服务，以建立市场的竞争地位高：提供最丰富的客户体验，争取市场的主导权或优势地位如何判断：创造力纳税人俱乐部备课会20100731如何实现价值增加1876年

亚历山大·格拉汗姆·贝尔发明了奠定现代电话基础的技术1900年

伊斯特曼·柯达推出了布朗尼箱式相机，从而改变了摄影世界1948年

麦当劳开创了快餐服务技术，并将这种技术命名为“快速服务系统”1957年

索尼推出了晶体管收音机1961年

宝洁推出了帮宝适纸尿裤1981年IBM推出了第一台个人电脑1982年

诺基亚推出了它的第一款汽车电话2001年

苹果第一代iPod开始上市纳税人俱乐部备课会20100731乔布斯SteveJobs–苹果创始人

一个以层出不穷的创意改变了世界的英雄

17岁那年，一段话对乔布斯产生了致命的影响：“如果你把每一天都当作生命的最后一天过，总有一天你的假设会成为现实。”

SteveJobs的个人电脑思想引领他在计算机软件和硬件领域完成了一列革命，改变了我们日常工作，娱乐与交流的方式，他创造了简洁，干净的Web设计风格。苹果与Jobs的故事，是一个有关意志，创造，天才，以及创新热情的故事

苹果从2001年至今发布了三个主要的产品iPod(2001年10月)iPhone(2007年7月)iPad(2010年4月)

苹果的股价自iPod发布至今上涨3000%以上自iPhone发布至今上涨125%以上自iPad发布至今上涨20%以上纳税人俱乐部备课会20100731SteveJobs–苹果创始人

SteveJobs的个人电脑思想引领他在计算机软件和硬件领域完成了一列革命，改变了我们日常工作，娱乐与交流的方式，他创造了简洁，干净的Web设计风格。苹果与Jobs的故事，是一个有关意志，创造，天才，以及创新热情的故事

双高类型——高价值增加与高资源利用案例1：A先生

一家小型公司CEO价值增加：开发面向知名人士的高级产品，不断规划产品的升级，提供更多的特性与功能;资源利用：A是一位极度乐观与积极的领导者，相信必须“以钱搏钱”，在业务、营销、研发等方面的支出非常大方;面临的挑战：确保产品完美不一定能保证成功

公司持续发生巨额支出，董事会开始质疑公司前景：如果客户无法争取到，如何消化巨额支出？

纳税人俱乐部备课会20100731双低类型：低价值增加和低资源利用案例2：B先生一家家具公司的CEO价值增加：不关注产品的特性与功能，只想让产品更精简资源利用：注重降低成本，限制开发符合顾客需求的产品所需的投资面临的挑战：虽然公司不需要很多投资，产品不具有竞争

力，产品毛利低，公司在谷底运行

纳税人俱乐部备课会20100731交叉类型：高价值增加和低资源利用案例3：C先生一家科技公司的CEO价值增加：工程技术出身，关注产品开发，注重科技含量

资源利用：注重降低成本，尽可能控制支出

虽然富有，谨慎用钱，开二手车，出差共用房间面临的挑战：如何平衡投入与产出的关系，打开公司盈利空间？

纳税人俱乐部备课会20100731交叉类型：低价值增加和高资源利用案例4：D先生一家咨询公司的CEO价值增加：市场营销背景，不关注专业服务的品质提升

资源利用：关注营销，招募大量市场拓展人员，对办公场地进行豪华装修，为拓展市场游走四方，旅行开支均为一流标准

面临的挑战：如何平衡投入与产出的关系，巨额支出增加公司经营风险？

纳税人俱乐部备课会20100731财务特质的财务衡量销售收入减：销售成本（不含折旧）

毛利减：销售费用

行政管理费用

研究开发费用

折旧费用（经营性）

息税前利润减：利息费用

税前利润衡量价值增加衡量资源利用纳税人俱乐部备课会20100731公司财务绩效取决于领导者增加价值与使用资源的差异如果盈余差为正，企业价值增加多于资源使用，企业将基于内源发展，整合外部资源，促成企业的长期发展如果盈余差为负，企业只能依赖于外部资源支持，增加未来的不确定性纳税人俱乐部备课会20100731财务特质的财务衡量——以微软为例毛利80.2%销售费用21.1%行政管理费用6.4%37.5%研究开发费用14%14%纳税人俱乐部备课会20100731财务特质的财务衡量——以APPLE为例毛利39%销售费用行政管理费用8%研究开发费用3%纳税人俱乐部备课会20100731财务特质的财务衡量——以Dell为例毛利17.5%销售费用行政管理费用12.2%研究开发费用1.2%纳税人俱乐部备课会20100731财务特质的财务衡量——以IBM为例

毛利37%46.1%20002010纳税人俱乐部备课会20100731公司数据

（近5年平均数据）百度网易新浪搜狐盛大毛利率72.6%83.4%65.1%77.4%75.9%销售费用和行政管理费用占销售收入%21.3%15.4%33.5%26.1%23.9%研究开发费用占销售收入比例%9.1%6.7%8.8%12.1%8%

净资产收益率29.1%31.4%20.8%27.4%21.5%

资产回报率22.8%24.6%15.4%19.3%13.4%纳税人俱乐部备课会20100731中国移动中国联通中国电信中石油毛利率89.5%79.0%87.0%51.8%销售费用和行政管理费用占销售收入%37.0%

39.2%40.9%12.1%研究开发费用占销售收入比例%0000

净资产收益率22.8%9.3%8.7%18.4%

资产回报率15.1%5.2%4.3%11.9%公司数据

（近5年平均数据）纳税人俱乐部备课会20100731巨人网络携程如家汉庭7天毛利率89.6%81.1%30.7%销售费用和行政管理费用占销售收入%21.2%28.3%11.0%15%9.1%研究开发费用占销售收入比例%5.2%14.0%00

净资产收益率18.5%24.2%7.3%10.6%0.3%

资产回报率16.1%17.3%3.9%7.7%0.2%公司数据

（近5年平均数据）纳税人俱乐部备课会20100731河南众品新东方分众传媒平均毛利率65.2%53.2%销售费用和行政管理费用占销售收入%4.7%40.7%30.3%研究开发费用占销售收入比例%0.1%00

净资产收益率15.7%16.6%-13.3%

资产回报率

9.1%12.1%-11.4%公司数据

（近5年平均数据）纳税人俱乐部备课会20100731可编辑Page49可编辑Page50开拓者的财务风格（HV/LR)倾向于掌控市场喜爱以低支出赚取暴利能够找出一般人想不到的方法，在几乎没有竞争对手的市场中，获取更高、更多的利润以一种他人从未想过的方式绝对不会花很多年时间耐心研发一项产品或服务善于在产品、市场与公司文化的限制中，找出赚钱的机会结果：公司持续地快速成长与提高利润

纳税人俱乐部备课会20100731赢利者的财务风格（HV/MR)倾向于掌控市场喜欢风险较低的产品或服务，但是还要保持高毛利一般而言，对于发展周期较短而且可以获得一些现金流的产品，即使毛利较低也可以接受如果以高毛利风格赚大钱为目的，就必须以中度支出配合结果：公司稳定成长与获利

纳税人俱乐部备课会20100731风投者的财务风格（HV/LR)

倾向于掌控市场拥有远见，强调以夸张的手法增加市场占有率有大量使用资源的倾向，不擅长精打细算具有耐心的投资人，认为长期投资就等于高利润——只要公司继续投资，在某个阶段就可以通过高附加值与高利润的产品而获利结果：公司间歇性成长

纳税人俱乐部备课会20100731套利者的财务风格（MV/LR)很重视利润，但很少付出大量的资本来争取

追求赚取丰厚利润（中度获利）的机会，但是以低

成本来争取

在中高端市场经营

结果：适中盈利，公司缓慢成长纳税人俱乐部备课会20100731批发商的财务风格（MV/MR)

折衷型财务风格谨慎型财务风格不是规划宏伟蓝图的战略家不喜欢从事辛苦的低毛利生意不会为度过难关，而做出重大投资在产品方面，偏爱增加性能，而非研发产品

实施中间路线，不经营低端产品，也不进行大量投资，注重规模取胜结果：没有稳定的成长与盈利纳税人俱乐部备课会20100731整合者的财务风格（MV/HR)通过内部发展或采取收购的方式，建立一套产品与服务的组合，获得中度毛利产品没有特别的个性，但是也非一般消费品结果：可能短期获利，长期会呈现负成长和亏损纳税人俱乐部备课会20100731平价商的财务风格（LV/LR)重视现金，极度规避风险不做投机生意，通过节俭来维持很低的毛利强调降低资源利用以维持相同的毛利注重市场占有的分布点与毛利不主导市场结果：一时生存没有问题纳税人俱乐部备课会20100731工业家的财务风格（LV/HR)不在意产品的附加价值，不注重产品开发在销售、营销、行政或研发方面，愿意高度利用资源通过高支出，而非通过产品或服务优势，增加市场占有率

通常身处大型企业集团内喜好投机与扩张活动，以大企业扩张方式，进行公司运营结果：导致公司负成长，面临倒闭纳税人俱乐部备课会20100731交易商的财务风格（LV/MR)以低价购买和低价销售低附加值的产品，能够巧妙地使毛利覆盖其经营成本一般任职于小型公司由于缺乏大公司的资源，只能实施不需要重大财务支持和投资的计划

结果：导致公司缓慢负成长纳税人俱乐部备课会20100731开拓型财务风格

BillGates–微软创始人

创办了微软

开发了全新的图形用户界面的DOS系统，并称之为Windows

终身目标是将计算机放到每一个家庭的每一张桌子BILLGATES

MICROSOFT开拓型财务风格1975年，19岁的比尔·盖茨从哈佛大学退学，和他的高中校友保罗·艾伦创建了微软公司Windows操作系统（中文翻译为“视窗”）是微软公司最著名的产品，它占据了全世界几乎所有个人电脑的桌面

20%—25%的销售收入做广告，15%—20%投入研究与开发

毛利率达到了80%以上

在IT软件行业流传着这样一句告诫：“永远不要去做微软想做的事情”。微软的巨大影响已经对软件同行构成了极大的压力，也把自己推上了反垄断法的被告位置。连多年来可靠的合作伙伴Intel也与之反目，对簿公堂纳税人俱乐部备课会20100731李彦宏百度公司创始人、董事长兼首席执行官，全面负责百度公司的战略规划和运营管理2011福布斯富豪榜的中国内地首富以“脑”制胜从山西阳泉的一个默默无闻的学生，到北大的意气风大的少年，再到美国布法罗纽约州立大学时具有初步梦想的思想者，李彦宏带领他的百度走上了冷静、准确的创业之路2005年8月，百度在美国纳斯达克成功上市百度已经牢牢占据中文搜索引擎超过7成的市场份额纳税人俱乐部备课会20100731纳税人俱乐部备课会20100731RobertoGoizuetaCEOCoca-cola个人特征：批发商财务风格（MV/MR)剥离装瓶作业使可口可乐公司专注于制造饮料和营销业务，提升执行力纳税人俱乐部备课会20100731张近东VS黄光裕

三类财务风格盈利型财务风格：以价值为中心，将会在长期内有盈利表现，即使短期内偶尔亏本平衡型财务风格在长期内既不会盈利也不会亏本亏损型财务风格以资源为中心，在长期内将会亏本，但是短期内可能盈利纳税人俱乐部备课会20100731可编辑Page68平衡型风格盈利型风格亏损型风格第一单元公司一把手的财务风格公司一把手财务风格的类型不同财务风格如何影响企业发展财务风格与竞争力财务风格与产品品质财务风格与公司运营（执行力）纳税人俱乐部备课会20100731领导者如何引领公司可编辑Page71财务风格与竞争力开拓者产品难以取代在市场上的强势竞争地位即使不投入大量营销资金，通常也会有高销售成长业绩赢利者风投者产品具有独创性需投入大量营销资金以刺激销售成长套利者批发商整合者平价商产品无差异性没有资源投资于价值增加和市场推广很难期望销售业绩成长交易商工业者产品无差异化，竞争力薄弱消费者难以识别公司产品与服务的价值需要投资于销售推广和广告支出纳税人俱乐部备课会20100731财务风格与产品品质开拓者产品极富创新性、竞争力市场上的独家企业，让客户高依赖由于强调企业的高成长，导致客户满意度较低赢利者风投者产品具有高附加值与独特性投资与新产品上，而非品质本身套利者批发商整合者平价商产品一般属于成熟产品，维持高品质不需要花费太多成本产品无差异产品价格低，提升客户满意度交易商工业者产品无差异经营既有品牌，投资品牌建设在客户支持方面投资与支出较多纳税人俱乐部备课会20100731竞争力与产品品质或顾客满意度之间的关系是反向的一般，领导者如果偏好高价值增加，就会忽略品质与顾客满意度；如果偏好低价值增加，就会以加强品质与顾客满意度作为补偿财务风格与产品品质纳税人俱乐部备课会20100731财务风格与公司运营（执行力）开拓者强执行力高价值增加针对产品和运营尽所能寻求低成本的执行方式，以获得更多利润赢利者风投者执行力不强高价值增加针对产品革新，但未针对运营出现无法及时供应产品情形套利者批发商整合者平价商具有强执行力尽所能寻求低成本的执行方式，以避免频临破产的命运交易商工业者弱执行力处于成熟市场，害怕改变高资源利用的习惯刻意精打细算和缺乏财务资源，

是激发公司提升运营方面执行力的驱动力纳税人俱乐部备课会20100731第二单元

不同财务风格下的理财模式

公司一把手的财务风格与理财模式第二单元

不同财务风格下的理财模式分析

不同财务风格下的风险偏好和收益期望分析

不同财务风格对理财环境的要求不同财务风格的财务呈现纳税人俱乐部备课会20100731第二部分

不同财务风格下的理财模式分析

不同财务风格下的风险偏好和收益期望分析

不同财务风格对理财环境的要求不同财务风格的财务呈现纳税人俱乐部备课会20100731风险风险是预期结果的不确定性，不仅包括负面效应的不确定性（危险），还包括正面效应的不确定性（机会）风险态度确定性等值＜期望值，则属于风险厌恶或风险规避确定性等值＝期望值，则属于风险中性或风险中立确定性等值＞期望值，则属于风险偏好纳税人俱乐部备课会20100731风险和收益的关系期望（预期）收益率=无风险收益率+风险收益率（风险溢价）

风险收益风险收益率无风险收益率期望收益率纳税人俱乐部备课会20100731不确定性的来源环境风险影响经营模式变动的不确定性影响经营模式实施的不确定性过程风险影响做出价值创造决策所需信

息的可信性与可靠性的风险决策所需

信息风险风险来源企业风险产生的10大来源“急功近利”：不恰当的规模化“馅饼”或“陷阱”：投资失误和不恰当的多元化“双刃剑”：不恰当的融资行为“没有整合好资源”：运营模式的失误“在钢丝上跳舞”：法规遵循的重大缺陷“傲慢的代价”：不知道“自己不知道”“团队的价值”：核心团队缺乏“体系的力量”：管理体系的缺乏“逆势而为”：政策的变化或调整“关联的弊端”：企业经营环境的变化纳税人俱乐部备课会20100731

东星航空有限公司

中国第一家进入破产程序的航空公司涌动着好勇斗狠的血液和扬名天下的冲动2005年，兰世立曾以20亿元的身家登上“湖北首富”的宝座2006年5月19日，东星航空首飞2009年3月14日被叫停1990年从武汉大学研究生毕业后，在海南省当了一段时间的公务员，回到武汉“下海”经商，涉足电子、餐饮、房地产、车队、旅游、公路、电信、航空、酒店等近20个行业注册资金只有8000万元的东星航空，竟然撬动了逾百亿元的飞机租购合约，“蚂蚁背大象”2005年11月，向世界头号飞机制造商和头号飞机租赁公司购租了总价为120亿元的飞机，开始进入航空业纳税人俱乐部备课会20100731市场销量息税前利润净利润财务风险经营风险每股收益股票价格总市值企业风险的财务衡量销售收入减：销售成本（不含折旧）

毛利减：销售费用

行政管理费用

研究开发费用

折旧费用（经营性）

息税前利润减：利息费用

税前利润经营风险财务风险纳税人俱乐部备课会20100731企业风险的财务衡量风险(机会）风险（危机）销售收入

减：销售成本

（不含折旧）

毛利减：销售费用

行政管理费用

研究开发费用

折旧费用（经营性）

息税前利润减：利息费用

税前利润纳税人俱乐部备课会20100731案例：步鑫生的错误决策1984年秋，创办年产30万套西装厂，负债80万美元，当时固定资产只有50万人民币

1984年，浙江省海盐衬衫总厂外景一角。清晨，步鑫生在厂门口迎接工人上班纳税人俱乐部备课会20100731财务战略的制定高财务风险低经营风险高财务风险高经营风险低财务风险低经营风险低财务风险高经营风险

财务风险经营风险Copyright2007PrenticeHallCh8-88每一位管理者都有属于自己的财务特质管理者会根据自己对风险、收益的权衡和对利润的预期进行决策纳税人俱乐部备课会20100731财务风格与风险态度开拓者追求低风险、高收益倾向于掌控市场，并让企业拥有可持续发展的竞争优势赢利者中等风险倾向于掌控市场，并让企业拥有可持续发展的竞争优势风投者必须冒风险倾向于掌控市场，并让企业拥有可持续发展的竞争优势套利者追求低风险、高收益批发商行事谨慎整合者敢于冒风险平价商极度规避风险交易商中等风险工业者敢于冒风险纳税人俱乐部备课会20100731第二部分

不同财务风格下的理财模式分析

不同财务风格下的风险偏好和收益期望分析

不同财务风格对理财环境的要求不同财务风格的财务呈现纳税人俱乐部备课会20100731可编辑Page93财务风格与理财环境开拓者内源发展为基础赢利者风投者依赖外部资源支持套利者批发商整合者平价商融资困难，靠自我发展交易商工业者依赖外部资源支持纳税人俱乐部备课会20100731第二单元

不同财务风格下的理财模式分析

不同财务风格下的风险偏好和收益期望分析

不同财务风格对理财环境的要求不同财务风格的财务呈现纳税人俱乐部备课会20100731资产费用负债收入增值利息

公司可编辑Page97财务风格与财务呈现开拓者高毛利率高收益低负债高自由现金流量赢利者风投者高毛利率高支出收益不稳定套利者批发商整合者平价商低毛利率低支出收益不稳定交易商工业者低毛利率高负债高支出负收益纳税人俱乐部备课会20100731公司数据

（近5年平均数据）百度网易新浪搜狐盛大毛利率72.6%83.4%65.1%77.4%75.9%销售费用和行政管理费用占销售收入%21.3%15.4%33.5%26.1%23.9%研究开发费用占销售收入比例%9.1%6.7%8.8%12.1%8%

净资产收益率29.1%31.4%20.8%27.4%21.5%

资产回报率22.8%24.6%15.4%19.3%13.4%权益乘数1.31.21.31.51.7资产周转率0.90.70.30.60.4应收账款周转率29.743.94.711.231.5纳税人俱乐部备课会20100731中国移动中国联通中国电信中石油毛利率89.5%79.0%87.0%51.8%销售费用和行政管理费用占销售收入%37.0%

39.2%40.9%12.1%研究开发费用占销售收入比例%0000

净资产收益率22.8%9.3%8.7%18.4%

资产回报率15.1%5.2%4.3%11.9%权益乘数1.52.01.81.8资产周转率0.20.7存货周转率4.9应收账款周转率5.829公司数据

（近5年平均数据）纳税人俱乐部备课会20100731巨人网络携程如家汉庭7天五年平均毛利率89.6%81.1%30.7%销售费用和行政管理费用占销售收入%21.2%28.3%11.0%15%9.1%研究开发费用占销售收入比例%5.2%14.0%000

净资产收益率18.5%24.2%7.3%10.6%0.3%

资产回报率16.1%17.3%3.9%7.7%0.2%权益乘数1.11.31.41.41.5资产周转率0.30.61.10.90.8存货周转率682.4387.3应收账款周转率218.35.890.4277.2公司数据

（5年平均数据）纳税人俱乐部备课会20100731河南众品新东方分众传媒中国南航五年平均毛利率13.2%65.2%53.2%20.4%销售费用和行政管理费用占销售收入%4.7%40.7%30.3%11.3%研究开发费用占销售收入比例%0.1%00

净资产收益率15.7%16.6%-13.3%-2.3%

资产回报率

9.1%12.1%-11.4%-1.0%权益乘数1.71.41.18.4资产周转率1.70.70.4存货周转率27.210.6应收账款周转率16.1211.72.3公司数据

（5年平均数据）纳税人俱乐部备课会20100731财务风格与公司价值轨迹开拓者赢利者创投者套利者批发商整合者平价商交易商者工业商资源利用价值增加如何改变公司价值轨迹？

发生了并购

企业产品重新定位

企业市场重新定位

整个行业架构发生很大变化

通过CEO努力第三单元

公司一把手财务风格

与公司财务目标匹配

公司一把手的财务风格与理财模式第三单元

公司一把手财务风格

与公司财务目标匹配

CEO财务风格与公司发展战略匹配规律修正与优化自身财务风格的途径纳税人俱乐部备课会20100731第三单元

公司一把手财务风格

与公司财务目标匹配

财务风格与公司发展战略匹配规律修正与优化自身财务风格的途径纳税人俱乐部备课会20100731讨论目的在内部选拔或从外部招募企业领导者使其财务风格与企业的财务使命和战略目标相匹配避免可能会给企业带来的灾难性后果纳税人俱乐部备课会20100731实证研究结论管理者的财务特质是决定财务业绩的关键因素财务决策会受到个人先天财务特征的影响，而这些财务特征是我们平时很难意识到的不同的财务特征使领导者用一种特定的方式做出财务决策通过理解这种特定的方式，将有可能预测管理者如何做出财务决策，从而预测执行团队的财务表现经研究，大多数管理者的财务特质不会带来盈利业绩纳税人俱乐部备课会20100731

不同的企业需要具有不同财务风格的公司一把手不同的企业发展阶段需要不同财务风格的公司一把手攻占不同的市场需要不同财务风格的公司一把手纳税人俱乐部备课会20100731公司领导者的财务风格应当与公司的战略、结构调整相一致应当符合市场结构、产业类型的要求应当与公司特定的的市场、产品与企业发展阶段相匹配为实现公司长期性盈利目标领导者的成功在于其财务风格是否与组织目标匹配纳税人俱乐部备课会20100731企业的财务使命会发生变化，而个人的财务特质是保持不变的一般而言，个人的财务特质和企业财务使命是会有冲突的，解决这个问题的关键就是一体化管理者在认识和了解了自己的特质及这种特质可能带来的决策失误或风险时，就会自觉地采取有力措施加以避免；根据企业的发展需要，调整自己的决策方式

成功的企业领导者往往在意识到自己的财务特质后，会主动地进行自我修正，最后使自己的财务风格达到满足企业财务使命的要求纳税人俱乐部备课会20100731怎样选择具有符合企业发展的CEO领导能力商业灵敏度适应能力学习能力精神方面比较开放，非常善于去接受一些意见纳税人俱乐部备课会20100731案例：惠普公司为什么更换CEO

卡莉·费奥里娜CarlyS.Fiorina在美国电话公司(AT&T)从管理实习生一路升到主管硬件和系统的副总裁，然后担任AT&T分划出来的朗讯公司的全球业务服务总裁2001年8月26日被正式任命成为惠普的首位女CEO财富20强公司中首位女性CEO2005年2月被解除惠普首席执行官职务纳税人俱乐部备课会20100731

2001年9月，便实施惠普并购全球第二大计算机公司康柏的惊人之举，交易总值高达250亿美元卡莉对康柏的并购是高成本的扩张举措，引起了董事会的不满，惠普创始人家族也公开反对并购康柏，为并购设置障碍2002年，菲奥莉娜终于成功完成交易并购后，惠普整体市值缩水，而后是高度消耗资本的整合企业面临资源高度消耗和低价值、低效率的双重窘境卡莉是富于变革的，也有领导力，这是惠普需要的，但是她在财务风格方面显然不符合惠普所面临的市场环境公司后几年的发展坎坷，导致她2005离职案例：惠普公司为什么更换CEO纳税人俱乐部备课会20100731马克赫德（MarkHurd）接任后提高了惠普运营效率，使得惠普超越IBM，成为全球最大的IT公司。惠普并购康柏也揭开了接下来十年科技业收购＆并购案的序幕，之后越来越多的IT业大企业采用收购策略壮大规模，扩展业务案例：惠普公司为什么更换CEO纳税人俱乐部备课会20100731马克·赫德在惠普的功绩2006年，惠普超越IBM，成为全球最大的IT企业在赫德上任之初，惠普正因收购康柏电脑未能达到预期收益而显得步伐沉重,随即进行了一系列大刀阔斧的改革，包括裁员1.25万人和对公司进行业务重组随后的一系列重大收购活动，使惠普业务范围不再局限于打印机和计算机，而进一步向IT服务业务领域延伸惠普业绩增长中的2/3来自于并购，1/4来自于有机增长，1/10则来自于新的想法。在出任惠普CEO的5年多时间里，赫德把惠普打造成了一家战略清晰、财务稳健的企业案例：惠普公司为什么更换CEO纳税人俱乐部备课会20100731案例：雅虎为什么频繁更换CEO纳税人俱乐部备课会20100731JerryYangandDavidFilo-atStanfordin1994

TimKoogle“TheTop25ExecutivesoftheYear”in1999and2000.1995-20012007.062001CarolBartz2007.06零散市场整合市场成熟市场参与者众多，不断进出产品与服务很新颖市场发展迅速，市场具有高度不确定性市场成长率高>100%参与者少，5-10家瓜分没有新产品，只有拓展性产品市场成长率10%-30%1-2家参与者没有或很少创新产品市场停滞稳占市场纳税人俱乐部备课会20100731纳税人俱乐部备课会20100731可编辑Page123零散型市场结构整合型市场结构成熟型市场结构

财务风格与市场结构当竞争围绕着改进产品的传统性能，并将改进后的产品推销给主要消费者来进行时，市场领先企业几乎总是最后的赢家当竞争围绕着降低产品的传统性能，但要提高其他不同方面的性能来进行时，市场领先企业几乎总是最后的输家纳税人俱乐部备课会20100731可编辑Page125

财务风格与产业类型低投资中投资高投资CEO的职责统领公司业务和战略发展方向CEO的财务使命必须与公司所处的发展阶段契合，才能把公司从创业期带向平稳的成长期和持续发展的成熟期纳税人俱乐部备课会20100731纳税人俱乐部备课会20100731财务风格与企业发展不同阶段的最佳匹配在企业起步阶段，企业需要的是掠夺者（HV/LR)财务风格的领导者在企业进入成长后期，企业需要的是赢利者（HV/MR)财务风格的领导者在企业进入成熟期，企业需要的是套利者财务风格（MV/LR)的领导者纳税人俱乐部备课会20100731掠夺者赢利者套利者创投者整合者批发商交易商平价商企业一般应选择盈利型财务风格的领导者在某些特殊情况下，可以考虑选择其他财务风格的领导者，但只限短期纳税人俱乐部备课会20100731

案例分析：

“饼干大王”变“IT大王”

1993年,郭士纳接手IBM时,这家超大型企业亏损高达160亿美元,正面临着被拆分的危险,媒体将其描述为"一只脚已经迈进了坟墓".

两个最突出的贡献:1保持了IBM这头企业巨象的完整2让IBM公司成功地从生产硬件转为提供服务,成为世界上最大的一个不制造计算机的计算机公司.

在郭士纳为IBM掌舵的9年间,这家公司持续赢利,股价上涨了10倍,成为全球最赚钱的公司之一纳税人俱乐部备课会20100731纳税人俱乐部备课会20100731纳税人俱乐部备课会20100731纳税人俱乐部备课会20100731

案例分析：

“糖水大王”

约翰·斯库利(JohnSculley)

入主苹果公司工业者财务风格

1983–1993CEO

史蒂夫·乔布斯(右)1997-今Amelio(左）1996-19971976年4月1日创始人史蒂夫·乔布斯纳税人俱乐部备课会20100731第三单元

公司一把手财务风格

与公司财务目标匹配

财务风格与公司发展战略匹配规律修正与优化自身财务风格的途径纳税人俱乐部备课会20100731平凡和杰出的领导者的差异，在于：发挥和加强其盈余型财务风格如何弥补其财务绩效不佳的财务风格自我修正意识是领导者是否能够成功的关键纳税人俱乐部备课会20100731影响领导者修正倾向的两大因素年龄因素是否有合伙关系的经历纳税人俱乐部备课会20100731财务风格修正原则领导者无法改变其财务特质，只能修正其行为领导者可能会在特定情况下，恢复本性领导者会向预期的方向修正，但跨度有限：价值增加：一般是从低到中，或从中到高资源利用：一般是从高到中，或从中到低纳税人俱乐部备课会20100731可编辑Page144地带1

地带2地带4地带3地带5苹果公司CEO乔布斯典型的修正型领导早期创业时，他是风投者财务风格(平衡性财务风格)两次创办公司(Next电脑公司和皮克斯电影公司)均以大投入和高增值而著称Next电脑公司却以失败而告终，皮克斯公司成功通过自我修正，史蒂夫最终由风投者财务风格转变为一个赢利型财务风格纳税人俱乐部备课会20100731风投者财务风格VS赢利者财务风格风投者财务风格倾向于掌控市场拥有远见，强调以夸张的手法增加市场占有率有大量使用资源的倾向，不擅长精打细算具有耐心的投资人，认为长期投资就等于高利润——只要公司继续投资，在某个阶段就可以通过高附加值与高利润的产品而获利结果：公司间歇性成长赢利者财务风格倾向于掌控市场喜欢风险较低的产品或服务，但是还要保持高毛利一般而言，对于发展周期较短而且可以获得一些现金流的产品，即使毛利较低也可以接受如果以高毛利风格赚大钱为目的，就必须以中度支出配合结果：公司稳定成长与获利苹果公司的CEO史蒂夫·乔布斯典型的修正型领导早期创业时，他是个风投者财务风格(平衡性财务风格)两次创办公司(Next电脑公司和皮克斯电影公司)均以大投入和高增值而著称Next电脑公司却以失败而告终，皮克斯公司成功通过自我修正，史蒂夫最终由风投者财务风格转变为一个赢利型财务风格纳税人俱乐部备课会201007312011.3.3乔布斯现身苹果iPad2发布会

2009年苹果公司收入只个人电脑行业总收入的7%

营运利润占整个个人电脑行业的35%（DeutscheBank）

纳税人俱乐部备课会20100731企业不赢利就是在危害社会，就是最大的不道德

1989年1月，史玉柱以研究生学历毕业于深圳大学，随即下海创业。

1991年，巨人公司成立，推出M-6403汉卡。

1995年，巨人推出12种保健品。

1997年初，巨人大厦未按期完工，购楼花者要求退款。

2001年1月，史玉柱通过珠海士安公司收购巨人大厦楼花还债。同时，新巨人在上海注册成立。

2004年11月18日，成立上海巨人网络科技有限公司，旗下运营网络游戏《征途》。

2007年11月1日，巨人网络正式登陆美国纽约交易所。纳税人俱乐部备课会20100731第四单元

财务管理团队的

“因势利导”与“拾遗补缺”

主讲人：张卓奇miracle007@163.com

2011年3月公司一把手的财务风格与理财模式

高端财务的价值

2010年A中国公司CFO薪酬Salary工资$74,516.00Bonus$0.00Restrictedstockawards限制性股票奖励$1,031,500.00Allothercompensation其他$48,192.00TotalCompensation总计$1,154,208.00纳税人俱乐部备课会20100731第四单元

财务管理团队的

“因势利导”与“拾遗补缺”

各类管理人员在财务管理中的角色和定位“因势利导”——针对不同财务风格，财务管理模式的动态更新“拾遗补缺”——针对不同财务风格，资源配置与风险管控的动态优化纳税人俱乐部备课会20100731第四单元

财务管理团队的

“因势利导”与“拾遗补缺”

各种管理人员在财务管理中的角色和定位“因势利导”——针对不同财务风格，财务管理模式的动态更新“拾遗补缺”——针对不同财务风格，资源配置与风险管控的动态优化纳税人俱乐部备课会20100731现代企业财务管理组织设置董事会CEOCFO经营部门会计主管财务主管财务会计经理成本会计经理数据处理经理

税务经理投资预算经理财务计划经理

现金经理

信用经理纳税人俱乐部备课会20100731提升财务管理团队的角色定位账务处理者利润管理者价值管理者纳税人俱乐部备课会20100731各种管理人员在财务管理中的角色和定位董事长制定公司财务战略选择并委派财务总监关注财务危机与财务风险关注投资回报关注企业价值增长高层协调经理层业绩评价和激励总经理负责实施财务战略控制财务风险与财务危机负责投资回报和公司价值增长负责上下级的直线沟通与协调按照董事会的激励政策制定奖惩制度各种管理人员在财务管理中的角色和定位财务总监财务战略实施财务风险防范策略投资回报资本运作税务风险防范理财文化建设盈利模式设计财务制度建设财务经理会计核算预算管理资金管理财务控制财务分析纳税管理其他部门投资中心：投资报酬率EVA现金流量利润中心：销售增长成本费用率利润额与利润率现金流量成本费用中心：成本费用水平每元费用产出效果现金流量各种管理人员在财务管理中的角色和定位强化财务管理的原则调准领导者对财务管理的认知清晰在财务管理中的角色定位职责清晰合理分工有效沟通风险共担目标一致激励到位纳税人俱乐部备课会20100731财务面“我们在股东眼里的表现？”客户面“我们在客户眼里的表现？”内部运营面“什么是关键成功

因素，什么业务

流程应最优，资源如何优化配置？”学习与成长面

“我们能保持

创新，变化和

不断提高？”使命和策略控制风险，数据说话坚守“稳健”方针财务管理工具化和制度化纳税人俱乐部备课会20100731第四单元

财务管理团队的

“因势利导”与“拾遗补缺”

各种管理人员在财务管理中的角色和定位“因势利导”——针对不同财务风格，财务管理模式的动态更新“拾遗补缺”——针对不同财务风格，资源配置与风险管控的动态优化纳税人俱乐部备课会20100731可编辑Page167CEO视角VSCFO视角CEO关注企业持续的增长CFO关注资产的安全和现金流量的控制如何平衡财务和业务的关系？如何平衡资产安全和业务增长的关系？如何获得发展所需资源？纳税人俱乐部备课会20100731现金流管理财务管理者实现职业潜力的方式从自己和财务管理团队成员开始，创建一个盈利的财务文化，并使财务文化成为企业文化的一部分在工作上与人力资源部门保持密切的关系，在人力资源规划与财务业绩之间建立明确的关系关注员工的招聘、提升和发展，参与公司发展计划、高潜质新兴管理者和领导者计划、继任规划方案以及管理者财务敏感度方案的制定与执行不断提升自己改善公司财务战略纳税人俱乐部备课会20100731韩颖

亚信集团CFO

在亚信公司，韩颖是公认的仅次于董事长、CEO的NO.3，但她更认同自己是“0”号人物，“没有亚信的平台就没有我，没有1，0什么都不是，如果1顶天立地，0便使其价值无限增大。”2001年，47岁的韩颖被著名的《ASIACFO》杂志评选为2000年度“亚洲CFO融资最佳成就奖、亚洲最佳CFO”，是此奖设立以来获奖的中国第一人1979年3月，借调入中国海洋石油总公司任项目分析员1981-1985年厦门大学西方会计专业毕业1985年2月-1988年8月中国海洋石油总公司财务部财务分析员1988年9月-1998年5月中国惠普公司，历任财务总监、业务发展总监、财务经理、客户服务经营部经理等职1998年1月-2006年1月亚信集团副总裁，首席财务官（CFO）

纳税人俱乐部备课会20100731到任前：43岁，惠普中国有限公司财务总监前3个月与创始人田溯宁、丁健等技术背景高管沟通“做事”与“做生意”的区别公司150名中高层员工进行长达三天的“生存体验”游戏3个月后，历时6个月理顺公司的财务系统，建立ERP系统，调整公司的机构并对工作流程进行重组业绩1998年～1999年，凭借丰富的财务经验和敏锐的财务洞察力完成亚信三次成功的融资，为亚信的发展注入强大的动力建立了亚信严格高效的企业运营管理系统，保证了亚信的健康运转亚信的收入能见度和有效的成本管理及资金运作能力，帮助公司准确掌握发展情况并判断战略实施的最佳时机，使企业具有高抗风险能力2003年，亚信CEO易人，亚信高管中的6位“创业元老”全线淡出，公司转由职业经理人控制管理，协助新任CEO带领亚信尽快转型有效沟通严谨、务求实效地表达观点，用数字说话纳税人俱乐部备课会20100731纳税人俱乐部备课会20100731发挥信息优势德鲁克“作为管理者，其唯一的优势就是信息”应当利用信息优势回答：1、发生了什么？2、到底发生了什么？3、应不应该发生？4、应该怎样发生？纳税人俱乐部备课会20100731使信息对称CEO一般都很有创造力和想象力，思维跳跃CFO一般较严谨，相对于机会来说会更看重风险CEO有的想法比较超前，公司的资源不一定能够匹配CFO应针对性地了解市场、客户和竞争对手，用这些客观数据和情况与CEO做有效的讨论，最后根据重要性和可行性将CEO想法排序，说服CEO分批次执行纳税人俱乐部备课会20100731与CEO进行有效的信息沟通洞察CEO的期望具备跨部门视